1、策略觀點(diǎn)總結(jié)：上周前四個(gè)交易日膠價(jià)一直橫盤(pán)整理，周五膠價(jià)走強(qiáng)，突破先前的阻力點(diǎn)位10500元，強(qiáng)勢(shì)拉漲300多點(diǎn)。先前膠價(jià)已經(jīng)橫盤(pán)多日，在偏強(qiáng)窄幅震蕩的格局中尋找方向，上漲缺乏支撐，如今得益于宏觀轉(zhuǎn)好，重卡五月數(shù)據(jù)較好提振市場(chǎng)情緒，以及我國(guó)云南產(chǎn)區(qū)因干旱膠水減產(chǎn)，加工廠因原料短缺復(fù)工緩慢加重市場(chǎng)對(duì)于今年全乳產(chǎn)量的擔(dān)憂(yōu)等多重利多因素推動(dòng)下，帶動(dòng)了此次上漲。最新的數(shù)據(jù)顯示青島保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比下降，去庫(kù)趨勢(shì)已現(xiàn)，不過(guò)具體去庫(kù)速度還需下游需求端的配合。泰國(guó)原料和云南、海南產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)膠價(jià)形成支撐，今年全乳產(chǎn)量減少已成定局也對(duì)膠價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)近期走勢(shì)將震蕩偏強(qiáng)。操作建議：偏多思路，多單可繼續(xù)持有。

2、|歷史行情回顧行情回顧上周前四天膠價(jià)延續(xù)橫盤(pán)走勢(shì)，周五受宏觀氛圍轉(zhuǎn)好、5月重卡數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好以及庫(kù)存拐點(diǎn)到來(lái)等利多因素影響，強(qiáng)勢(shì)拉漲。|天膠供需及庫(kù)存 |產(chǎn)量季節(jié)性泰國(guó)和馬來(lái)季節(jié)相關(guān)度高，11月-次年2月是高產(chǎn)季，3-5月停割，6-10月為產(chǎn)量回升的過(guò)度季節(jié)印尼有兩個(gè)產(chǎn)膠季節(jié)，南部半?yún)^(qū)6-7月開(kāi)割，北部半?yún)^(qū)10、11月開(kāi)割，沒(méi)有絕對(duì)的高峰期越南和中國(guó)的季節(jié)性相似，當(dāng)前我國(guó)處于停割季，云南產(chǎn)區(qū)今年因?yàn)楹登檠舆t開(kāi)割，預(yù)計(jì)本周開(kāi)始新一季開(kāi)割國(guó)家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰國(guó)旺產(chǎn)期停產(chǎn)期過(guò)渡期旺產(chǎn)期干季-涼季干季-熱季雨季干季-涼季印尼過(guò)渡期旺產(chǎn)期減產(chǎn)期過(guò)渡期雨季干季雨季馬來(lái)

3、旺產(chǎn)期停割期過(guò)渡期旺產(chǎn)期雨季干季雨季越南停割期過(guò)渡期旺產(chǎn)期過(guò)渡期干季雨季干季中國(guó)停割期過(guò)渡期旺產(chǎn)期停割期數(shù)據(jù)來(lái)源：wind天膠產(chǎn)量季節(jié)性明顯，出口情況正常2020年5月ANRPC天然橡膠累積產(chǎn)量77.1萬(wàn)噸，1-5月ANRPC累積天然橡膠產(chǎn)量400.9萬(wàn)噸，同比2019年減少7.81%。5月ANRPC天膠銷(xiāo)量48.1萬(wàn)噸，1-5月累積天膠消費(fèi)量183萬(wàn)噸，同比減少19.95%，累積同比降幅進(jìn)一步收窄。一季度產(chǎn)量增長(zhǎng)，而消費(fèi)量大幅下滑，基本面供給過(guò)剩額較去年增長(zhǎng)99.4%，雖然低于2011年但遠(yuǎn)高于其他年份，供給過(guò)剩嚴(yán)重；隨著海外疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，多國(guó)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，后期消費(fèi)或有好轉(zhuǎn)，但隨著供給端迎來(lái)

4、增產(chǎn)季，相對(duì)過(guò)剩或仍存在。ANRPC天膠產(chǎn)量（千噸）ANRPC天膠消費(fèi)（千噸）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind東南亞產(chǎn)量正處于增產(chǎn)季數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊，wind泰國(guó)方面， 本周原料價(jià)格上漲，目前南部外勞 比例較高膠工偏 緊缺狀況尚未解決，南部產(chǎn)量存收緊可能，對(duì)原料價(jià)格有一定支撐 。 東南亞公共衛(wèi)生事件目前對(duì)橡膠出口暫無(wú)影響。越南方面，目前西寧和平復(fù)開(kāi)割，近期降雨偏多，出量不順暢，關(guān)注后期天氣情況。現(xiàn)階段 3L 利潤(rùn)較低，生產(chǎn)積極性不及 10 號(hào)膠及濃乳。云南方面，普遍開(kāi)割較預(yù) 期二次推 遲 ，樂(lè)觀預(yù)計(jì) 6月中旬，膠水價(jià)格參考 9.1-9.3 元公斤，進(jìn)乳膠廠原料價(jià)格較高價(jià)差在 600元噸左右，需繼續(xù)關(guān)注降水

5、情況。 替代種植原料推遲入境，預(yù)計(jì) 6 月 10 日可能入關(guān)，目前云南產(chǎn)區(qū)原料非常緊缺。海南方面 ，本周海南產(chǎn)區(qū)膠水進(jìn)濃乳廠生產(chǎn)天然膠乳原料 收購(gòu)價(jià)跌至 11300 元 噸，膠水進(jìn)全乳廠收購(gòu)價(jià)格為下跌為 8500 元 噸，混合膠園凝膠制 10 號(hào)子午膠漲為 8300 元噸， 膠水逐漸開(kāi)始放量，但目前產(chǎn)出相對(duì)稀少，市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。近期降雨量增多從過(guò)去一個(gè)月的降雨量來(lái)看，泰國(guó)北部地區(qū)出現(xiàn)干旱情況，印尼、馬來(lái)等地之前出現(xiàn)的小部分地區(qū)干旱現(xiàn)在有所緩解，大部分地區(qū)降雨量較為充沛。從未來(lái)2周天氣預(yù)測(cè)情況來(lái)看，近來(lái)降雨量增多，泰國(guó)北部地區(qū)干旱緩解，之前包括泰國(guó)南部、越南、馬來(lái)西亞、以及印尼東部部分地區(qū)也曾出現(xiàn)

6、的干旱天氣，未來(lái)兩周也將一并緩解。總的來(lái)看近期降雨量增多。數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA疫情對(duì)各主產(chǎn)國(guó)割膠意愿泰國(guó)旅游收入下降，割膠人員回流，低價(jià)割膠意愿強(qiáng)印尼對(duì)膠價(jià)敏感，低價(jià)存在人員流失可能，加工虧損倒逼減產(chǎn)馬來(lái)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，工作機(jī)會(huì)多，低價(jià)影響割膠意愿越南新建工廠多，就業(yè)選擇性強(qiáng)，低價(jià)影響割膠意愿中國(guó)割膠人員較為固定，疫情已過(guò)經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，外勞入境少，低價(jià)影響較小數(shù)據(jù)來(lái)源：wind當(dāng)前加工利潤(rùn)良好，膠水杯膠價(jià)差拉大泰國(guó)原料價(jià)格膠乳杯膠80.0070.0060.0050.0040.0030.002018/1/32018/2/32018/3/32018/4/32018/5/32018/6/32018/7/

7、32018/8/32018/9/32018/10/32018/11/32018/12/32019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/320.00180001600014000120001000080006000400020000云南膠水價(jià)格（元/噸）3月26日4月3日4月11日4月19日4月27日5月6日5月14日5月22日5月30日6月7日6月15日6月23日7月

8、1日7月9日7月17日7月25日8月2日8月10日8月18日8月26日9月3日9月11日9月19日9月27日10月12日10月20日10月28日11月5日11月13日11月21日11月29日2016年2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)，wind截至6月5日，煙片42.22（+0.67）泰銖/千克，杯膠30（+0.25）泰銖/千克，膠水44.3（+0.3）泰珠/千克。云南膠水價(jià)格9700（+200）元/噸，海南膠乳12500（+200）元/噸，上海國(guó)營(yíng)全乳10350（+300），青島保稅區(qū)泰標(biāo)1240（+40）美元/噸，泰標(biāo)混合膠10050（+350）元/噸，順

9、丁膠山東報(bào)價(jià)7500（+100）元/噸。膠水-杯膠價(jià)差依舊很大，由于杯膠對(duì)應(yīng)的標(biāo)膠下游是輪胎，受疫情影響停產(chǎn)停工導(dǎo)致標(biāo)膠需求放緩，進(jìn)而影響杯膠價(jià)格較膠水而言較弱原料價(jià)格近期震蕩為主，標(biāo)膠加工利潤(rùn)良好，60-70美元/噸左右。出口 疫情對(duì)輪胎出口需求沖擊很大2020年4月輪胎出口2778萬(wàn)條，環(huán)比減少33.84%，同比減少34.65%。受海外疫情影響，4月出口量環(huán)比同比出現(xiàn)較大幅度的下降。1-4月累積出口量1.30億條，同比減少17.68%，1-3月累積同比降幅11.37%，4月將累積降幅再度拉大。天然橡膠的下游需求70%用于輪胎，內(nèi)需、出口各占一半。中國(guó)往疫情重點(diǎn)區(qū)域出口比例較高。美國(guó)是我國(guó)輪

10、胎出口占比最大的地區(qū)，占比 7%；美國(guó)，英國(guó)，德國(guó)，韓國(guó)，意大利這五國(guó)的輪胎出口占了我國(guó)輪胎出口的16%。半鋼胎輪胎出口歐洲占比32%，全鋼胎出口歐洲占比 21%，出口美國(guó)8%。我國(guó)輪胎出口量（萬(wàn)條）我國(guó)輪胎出口國(guó)占比（按金額）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind海外輪胎車(chē)企陸續(xù)復(fù)工據(jù)外媒6月4日消息，米其林位于墨西哥萊昂和克雷塔羅的工廠已重新投入生產(chǎn)。這兩家工廠都生產(chǎn)乘用車(chē)和輕型卡車(chē)輪胎，分別于2018年和1987年開(kāi)業(yè)，日產(chǎn)量分別為1,150和6,000條。歐美輪胎巨頭陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，普利司通美國(guó)公司于4月13日兩個(gè)商用卡車(chē)輪胎工廠（位于田納西州拉弗涅的工廠和位于田納西州沃倫縣的另一個(gè)工廠）的恢復(fù)生產(chǎn)。合并后

11、，工廠的最大產(chǎn)能為15,200個(gè)。普利司通在北美的消費(fèi)輪胎工廠計(jì)劃于5月重新開(kāi)業(yè)；韓泰的消費(fèi)輪胎工廠在停產(chǎn)三周后于4月20日恢復(fù)生產(chǎn)；優(yōu)科豪馬4月27日恢復(fù)生產(chǎn)，優(yōu)科豪馬輪胎在密西根州西點(diǎn)市的商用卡車(chē)輪胎工廠，計(jì)劃于4月27日重啟。；美國(guó)固鉑輪胎5月初恢復(fù)生產(chǎn)，倍耐力美國(guó)工廠將于5月份恢復(fù)生產(chǎn)。歐美車(chē)企陸續(xù)緩慢復(fù)工，但美國(guó)車(chē)企還在和工會(huì)扯皮。歐洲最大汽車(chē)工廠、大眾汽車(chē)、德國(guó)狼堡總部的工廠于本周一正式復(fù)工，其位于德國(guó)茨維考的工廠開(kāi)始恢復(fù)ID.3電動(dòng)汽車(chē)的生產(chǎn)，但產(chǎn)能較正常水平大幅降低，每天生產(chǎn)50輛，為停產(chǎn)前的三分之一。前期疫情較嚴(yán)重的曾經(jīng)的疫情中心意大利也在放開(kāi)管制。從4月27日開(kāi)始，F(xiàn)CA把

12、大約750名工人叫回意大利南部的工廠，復(fù)工時(shí)間比意大利官方規(guī)定的5月4日還早了一周。而在新冠確診病例接近百萬(wàn)的美國(guó)，復(fù)工得比歐洲晚上至少一周。豐田汽車(chē)、FCA和大眾汽車(chē)都表示，公司將于5月4日在美國(guó)和加拿大開(kāi)始恢復(fù)生產(chǎn)。特斯拉也預(yù)計(jì)位于加利福尼亞州的整車(chē)生產(chǎn)工廠將于5月4日開(kāi)始復(fù)工，由此構(gòu)成主機(jī)廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)第一波。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind全球10大車(chē)市4月銷(xiāo)量：多國(guó)跌回幾十年前水平美國(guó)：銷(xiāo)量同比下降52.5% 創(chuàng)30年來(lái)新低英國(guó)：銷(xiāo)量同比下降97% 跌至1946年來(lái)最低水平德國(guó)：銷(xiāo)量同比下降61% 新車(chē)市場(chǎng)出現(xiàn)“前所未有崩盤(pán)”法國(guó)：銷(xiāo)量同比下降89% 為63年來(lái)最低單月銷(xiāo)量意大利：銷(xiāo)量同比下降98%

13、3月之后又一單月暴跌印度：銷(xiāo)量為0 汽車(chē)業(yè)每天損失3億美元俄羅斯：銷(xiāo)量同比下降72.4% 創(chuàng)歷史同期新低日本：銷(xiāo)量同比下降28.6% 創(chuàng)9年來(lái)新低韓國(guó)：銷(xiāo)量同比增加6.5% 車(chē)市逐漸回暖中國(guó)：銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)4.4% 結(jié)束21個(gè)月連降數(shù)據(jù)來(lái)源：wind輪胎開(kāi)工率環(huán)比抬升，同比依舊偏低截至6月4日，中國(guó)全鋼胎開(kāi)工率為66%，環(huán)比上漲0.22個(gè)百分點(diǎn)，半鋼胎開(kāi)工率為60.91%，環(huán)比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。開(kāi)工率在結(jié)束五一假期后環(huán)比抬升，恢復(fù)至節(jié)前水平。目前部分輪胎廠要求延期原料運(yùn)輸，原料端的補(bǔ)貨開(kāi)始減少，同時(shí)賬期開(kāi)始延長(zhǎng)。周內(nèi)國(guó)內(nèi)一線及合資品牌樣本企業(yè)開(kāi)工維持高位，山東地區(qū)半鋼企業(yè)整體維持偏低水平，且

14、個(gè)別工廠安排檢修，拖拽整體樣本開(kāi)工走低。廠家出貨方面，本周期內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)出貨緩慢，正值月初，經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)貨積極性欠佳，觀望居多。外銷(xiāo)市場(chǎng)多處交貨期，東南亞等地區(qū)出貨較好，而歐洲地區(qū)出貨仍存阻力。短期來(lái)看，廠家四季胎庫(kù)存壓力較大，據(jù)聞為緩解四季胎庫(kù)存壓力，個(gè)別廠家雪地胎已陸續(xù)排產(chǎn)，外銷(xiāo)訂單優(yōu)先。全鋼胎開(kāi)工率（%）半鋼胎開(kāi)工率（%）周內(nèi)全鋼胎開(kāi)工小幅下調(diào)，主要原因是為控制庫(kù)存壓力，山東東營(yíng)地區(qū)個(gè)別工廠適當(dāng)降低排產(chǎn)，對(duì)整體樣本開(kāi)工形成拖拽。廠家出貨方面，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)出貨一般，外銷(xiāo)詢(xún)盤(pán)逐漸增多，出貨較前期明顯好轉(zhuǎn)，部分廠家表示外銷(xiāo)銷(xiāo)量恢復(fù)五成左右，主要出口地為東南亞、中東及非洲地區(qū)。庫(kù)存方面，目前多數(shù)廠家整體庫(kù)存

15、高位，個(gè)別規(guī)模較小且以經(jīng)濟(jì)胎為主的廠家?guī)齑嫫停糠忠?guī)格處于缺貨狀態(tài)。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind內(nèi)需 中國(guó)貨運(yùn)量及貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比偏低4月我國(guó)貨運(yùn)量29.1億噸，1-4月累積同比降幅30.29%，同比降幅較1-3月累積的35.46%進(jìn)一步收窄。輪胎產(chǎn)量的75%用于替換市場(chǎng)，25%是用于汽車(chē)原廠配套已經(jīng)發(fā)生的替換胎需求減量難以回補(bǔ)，在疫情期間減少的替換胎需求，顯然是不可回補(bǔ)的損失（由于消耗減少、替換需求延后）替換需求來(lái)自物流、基建，內(nèi)需還需政策扶持中國(guó)貨運(yùn)量（億噸）中國(guó)貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量（億噸公里）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind重卡五月銷(xiāo)量繼續(xù)“高燒不退”根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)最新掌握的數(shù)據(jù)，2020年5月，我國(guó)重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售各

16、類(lèi)車(chē)型17.5萬(wàn)輛左右，環(huán)比下滑8.5%，同比增長(zhǎng)62%，這個(gè)驚人的漲幅，也意味著4、5月份重卡銷(xiāo)量連續(xù)兩個(gè)月同比增超6成。17.5萬(wàn)輛這個(gè)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，也刷新了重卡行業(yè)5月份銷(xiāo)量的歷史新高，比上一個(gè)歷史記錄2018年5月份11.4萬(wàn)輛的銷(xiāo)量水平多出了6萬(wàn)多輛。受疫情影響，2020年前五個(gè)月的重卡市場(chǎng)走出了一個(gè)V形曲線。1月份銷(xiāo)量創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)18.2%，取得了開(kāi)門(mén)紅；2、3月份市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)大跌，分別同比下滑51.8%、19.3%；4月份，隨著新冠肺炎疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響的逐漸消退，市場(chǎng)呈現(xiàn)快速恢復(fù)性反彈，當(dāng)月銷(xiāo)量刷新了全球重卡月銷(xiāo)量紀(jì)錄，達(dá)到19.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61%；到了5月份，重卡市

17、場(chǎng)繼續(xù)“高燒不退”，呈現(xiàn)出產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的勢(shì)頭，當(dāng)月銷(xiāo)量雖然環(huán)比有所下滑，但同比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到17.5萬(wàn)輛。重卡產(chǎn)量（輛）重卡銷(xiāo)量（輛）數(shù)據(jù)來(lái)源：第一商用車(chē)網(wǎng)，wind我國(guó)汽車(chē)五月零售走勢(shì)放緩5月的汽車(chē)數(shù)據(jù)還未公布，5月第三周（18-24日）的乘用車(chē)市場(chǎng)零售走勢(shì)放緩。第三周日均零售4.1萬(wàn)輛，同比增速下降5%。5月第三周的環(huán)比4月同期下降9%。總體來(lái)看，5月一至三周的主力廠家零售總體達(dá)到日均3.7萬(wàn)臺(tái)，同比增速下降5%，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。5月前三周較4月同期的零售總體增長(zhǎng)6%，增長(zhǎng)較強(qiáng)。國(guó)家和地方出臺(tái)的促消費(fèi)政策無(wú)疑對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)起到了一定推動(dòng)作用，各地刺激政策根據(jù)每月車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。截止

18、目前，部分政策落地實(shí)施也才剛滿(mǎn)月，上海、廣州等地的促銷(xiāo)活動(dòng)是五一剛啟動(dòng)，所以5-6月是反映車(chē)市情況的一個(gè)良好觀測(cè)期，所以，等到6月份再去看5月車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)情況時(shí)，應(yīng)該會(huì)有較大改觀。不過(guò)，疫情對(duì)車(chē)市的影響仍在持續(xù)，有部分消費(fèi)者因促銷(xiāo)政策密集出臺(tái)而持幣觀望。疫情對(duì)消費(fèi)者心理和收入產(chǎn)生雙重打擊，消費(fèi)心理影響預(yù)計(jì)會(huì)在四五月份基本修復(fù)，車(chē)市在5-6月會(huì)有一定反彈。中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量（輛）中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量（輛）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind汽車(chē)庫(kù)存環(huán)比下降4月汽車(chē)庫(kù)存94.3萬(wàn)輛，環(huán)比上升3.29%，同比下降20.82%。4月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)56.8，環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。4月汽車(chē)銷(xiāo)量轉(zhuǎn)好，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)大幅下降，但當(dāng)

19、前依舊位于警戒線50%以上。汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商物流系數(shù)1.76，環(huán)比下降0.92。（根據(jù)國(guó)際同行業(yè)通行的慣例，庫(kù)存系數(shù)在0.81.2之間，反映庫(kù)存處在合理范圍；庫(kù)存系數(shù) 1.5，反映庫(kù)存達(dá)到警戒水平，需要關(guān)注；庫(kù)存系數(shù)2.5，反映庫(kù)存過(guò)高，經(jīng)營(yíng)壓力和風(fēng)險(xiǎn)都非常大）中國(guó)汽車(chē)庫(kù)存（萬(wàn)輛）汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00庫(kù)存預(yù)警指數(shù):汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù):汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商16.0014.0012.0010.008.006.004.002.002015-052015-082015-112016-022016-05

20、2016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-020.00庫(kù)存處于歷史極值，月底至6月或會(huì)迎來(lái)去庫(kù)截至5月28日，青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫(kù)存64.46萬(wàn)噸，（+0.07/1.11%），保稅庫(kù)存14.04萬(wàn)噸（-0.35/-2.45%），區(qū)內(nèi)外庫(kù)存共計(jì)78.5萬(wàn)噸。累庫(kù)趨勢(shì)有所緩和。5-7月屬于季節(jié)性去庫(kù)，青島保稅區(qū)庫(kù)存或會(huì)迎來(lái)拐點(diǎn)。截至6月5日交易所RU倉(cāng)單232170，5月合約注銷(xiāo)倉(cāng)單量較低，RU倉(cāng)單量變化不大。青島保稅區(qū)天然橡膠庫(kù)存（噸

21、）上期所庫(kù)存?zhèn)}單（噸）90000080000070000060000050000040000030000020000010000001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120162017201820192020數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所，隆眾資訊，wind|滬膠、20號(hào)膠價(jià)差|基差環(huán)比走強(qiáng)，非標(biāo)套利有利潤(rùn)空間10005000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500-4000主力合約-混合膠1月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月

22、5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年2000150010005000-500-1000-1500全乳膠-混合膠截至6月5日，滬膠09合約基差為-320元，基差環(huán)比走弱。去年同期09合約基差一直在-200元-450元之間波動(dòng)。當(dāng)前基差基本和去年同期持平，今年的9月合約基差走勢(shì)較為平穩(wěn)，因?yàn)榛钜恢逼珡?qiáng)，期價(jià)和現(xiàn)貨沒(méi)有拉開(kāi)很多，所以今年回歸幅度也相對(duì)較小。混合膠上周五現(xiàn)貨成交價(jià)上漲到10050元

23、左右，和主力基差收窄至600元以?xún)?nèi)。1月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月7日3月20日4月2日4月15日4月28日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月9日10月22日11月4日11月17日11月30日12月13日12月26日數(shù)據(jù)來(lái)源：wind2016年2017年2018年2019年2020年9月合約較往年更弱，01合約較強(qiáng)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind截至6月8日，9-5價(jià)差-1440元，去年同期9-5價(jià)差在-1100元- 1200元之間波動(dòng)，價(jià)差同比走弱，反應(yīng)了當(dāng)前9月合約相比往前同期更弱，遠(yuǎn)期5月合約更強(qiáng)。1-9

24、價(jià)差1250元，環(huán)比持平，同比2019年同期較弱。1-5價(jià)差當(dāng)前在-190元, 去年同期1-5價(jià)差在-150元-200元之間波動(dòng)。同比往年來(lái)看，9-5價(jià)差、9-1價(jià)差皆反應(yīng)了2009月合約較往年相比明顯偏弱，而2101合約較強(qiáng)。原因在于短期需求的擔(dān)憂(yōu)，以及云南產(chǎn)區(qū)今年開(kāi)割推遲1個(gè)月，市場(chǎng)普遍對(duì)今年全乳的產(chǎn)量較為擔(dān)憂(yōu)。RU交割標(biāo)的為國(guó)內(nèi)云南海南兩地區(qū)產(chǎn)的全乳膠，今年新全乳注冊(cè)為倉(cāng)單將在明年的期貨合約上交割，倉(cāng)單量減少，且本來(lái)1月合約交割壓力就小，所以推動(dòng)1月合約當(dāng)前的表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。近日1-9價(jià)差走弱，因短期內(nèi)9月合約作為主力合約受資金擾動(dòng)較多，后期我們認(rèn)為1-9價(jià)差將重新走擴(kuò)。滬膠-20號(hào)膠價(jià)差

25、處于較高水平，不宜追高滬膠和20號(hào)價(jià)差持續(xù)走弱，截至6月8日，RU2009-NR2009收至1570元/噸。20號(hào)近期走強(qiáng)由于受疫情影響停產(chǎn)停工導(dǎo)致標(biāo)膠需求放緩，進(jìn)而影響杯膠原料價(jià)格較膠水而言較弱，而杯膠被下游利潤(rùn)更高的膠水所擠占，導(dǎo)致杯膠原料近期短缺，再加近期標(biāo)膠進(jìn)口量明顯減少，導(dǎo)致20號(hào)膠期貨價(jià)格走強(qiáng)。滬膠交割標(biāo)的是全乳膠，20號(hào)膠的交割標(biāo)的來(lái)自東南亞產(chǎn)的20號(hào)標(biāo)膠，20號(hào)膠主要用于輪胎生產(chǎn)。云南受干旱天氣影響推遲開(kāi)割一個(gè)月，市場(chǎng)普遍擔(dān)心今年全乳的產(chǎn)量。且去年的全乳產(chǎn)能被利潤(rùn)更高的濃乳擠占不少，今年還有可能繼續(xù)存在這種情況。所以，新全乳注冊(cè)倉(cāng)單量預(yù)計(jì)會(huì)有所下降。這意味著，滬膠與20號(hào)標(biāo)的期

26、貨價(jià)差有擴(kuò)大的可能。自20號(hào)膠上市以來(lái)， RU和NR主力價(jià)差一直在1700-2100之間波動(dòng)，近期因20號(hào)膠走勢(shì)較強(qiáng)，兩者價(jià)差下跌到1500元左右，當(dāng)前價(jià)差環(huán)比走弱，已至歷史低點(diǎn)，建議入場(chǎng)做多RU-NR主力價(jià)差。滬膠-20號(hào)膠主力價(jià)差（元/噸）全乳-20號(hào)膠現(xiàn)貨價(jià)差 （元/噸）16,000.0015,000.0014,000.0013,000.0012,000.0011,000.0010,000.009,000.008,000.007,000.002,500.002,300.002,100.001,900.001,700.001,500.001,300.0025,000.0023,000.00

27、21,000.0019,000.0017,000.0015,000.0013,000.0011,000.009,000.007,000.005,000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00(1000.00)(2000.00)滬膠主力-20號(hào)膠滬膠主力20號(hào)膠主力全乳-20號(hào)膠云南國(guó)營(yíng)全乳（上海）20號(hào)膠現(xiàn)貨數(shù)據(jù)來(lái)源：wind|滬膠策略展望 |策略總結(jié)供需:我國(guó)云南產(chǎn)區(qū)開(kāi)割，但因原料緊缺很多加工廠處于采購(gòu)不到原料還未開(kāi)工的狀態(tài)。東南亞天氣干旱，當(dāng)前正處于開(kāi)割初期，加工利潤(rùn)良好；印尼處于旺產(chǎn)季，整體供應(yīng)充裕國(guó)內(nèi)需求情況良好，重卡5月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)亮眼，乘用車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比4月放緩。海外多家輪胎大企開(kāi)始復(fù)工，或?qū)π枨蠖擞幸欢ㄌ嵴瘛?guó)內(nèi)輪胎廠五一節(jié)后開(kāi)工率大幅恢