1、目錄中文摘要II英文摘要IV一、引言1二、中國煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素3（一）企業(yè)成長性1（二）營運(yùn)能力2（三）短期償債能力2（四）盈利能力2（五）稅盾價(jià)值2（六）非債務(wù)稅盾3三、中國煤炭行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及問題3（一）煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀3（二）煤炭上市公司存在的問題3四、煤炭行業(yè)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議4（一）優(yōu)化煤炭上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)4（二）優(yōu)化煤炭上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率5（三）優(yōu)化煤炭上市長期負(fù)債率5（四）通過融資決策，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)6五、結(jié)論7參考文獻(xiàn)8致謝9中國煤炭行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的探討摘要：資本結(jié)構(gòu)問題是一個(gè)具有重XX論價(jià)值和實(shí)踐意義的研究課題。資 本結(jié)構(gòu)是

2、公司財(cái)務(wù)的核心內(nèi)容。資本結(jié)構(gòu)系指長期負(fù)債與權(quán)益（普通股、特別 股、保留盈余）的分配情況。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，相應(yīng)的國有企業(yè)改革和金融市場(chǎng)改革正在有序 的進(jìn)行，資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)籌資的主要內(nèi)容，對(duì)企業(yè)活動(dòng)的多個(gè)方面都起到了 至關(guān)重要的作用。資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及比例安排不僅影響籌資的資本成本、財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)價(jià)值，更重要的在于資本結(jié)構(gòu)影響公司的剩余索取權(quán)和控制權(quán)的 分配，進(jìn)而影響公司利益相關(guān)者的利益制衡機(jī)制,最終影響財(cái)務(wù)目標(biāo)乃至公司 總目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。本文以研究煤炭類上市公司資本結(jié)構(gòu)為出發(fā)點(diǎn),分析煤炭類上 市公司的資本結(jié)構(gòu)在國企改革和金融市場(chǎng)改革的大背景下存在的問題提出一 些雙向調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法和措施

3、，使得煤炭類上市公司能更好的利用各種工 具調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);影響因素;煤炭上市公司；Chinas coal industry of the capital structure of listed paniesAbstract： Capital structure is a significant theory value and practical significance of research into the subject. Capital structure is the core content of pany finance. Capital structure

4、 refers to the long-term debt and equity (mon stock, especially stock, the allocation of retained earnings).With the rapid development of our economy, the corresponding state-owned enterprise reform and financial market reforms are and orderly, capital structure as the main content of the enterprise

5、 financing of enterprise activity has played a more important role. Capital structure of posing and proportion of not only affect financing arrangements capital costs, financial risk, enterprise value, more important is the capital structure influencing pany the distribution of residual claims and c

6、ontrol, affect the pany stakeholder interests balance mechanism, finally affect financial goals and achieve the goal of the panys total. Based on the research of the capital structure of listed panies coal as the starting point, analysis of the coal capital structure of listed panies in soe reform a

7、nd financial market reform under the background of the existent problems and puts forward some two-way adjustment of methods and measures the capital structure of listed panies, makes coal can better use of various tools adjust corporate capital structure.Key VVOrdscapital structure; factors; coal l

8、isted panies;一、引言選題背景及意義在世界能源的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，原油、天然氣和煤炭各占30%左右，而我國 煤炭卻提供了 70%左右的能源和60%以上的化工原料，中國是以煤炭為主要 能源的少數(shù)國家之一，煤炭在我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展中有著重要的地位。 煤炭企業(yè)同其他工業(yè)企業(yè)、高新科技企業(yè)一樣，進(jìn)行了一系列的并購、重組、 上市等現(xiàn)代企業(yè)資本、財(cái)務(wù)方面的運(yùn)作，資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了深刻的變革。 研究煤炭企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于煤炭企業(yè)的資本成本、市場(chǎng)價(jià)值、經(jīng)營效率、 企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性以及煤炭企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu)有著重大而直接的影 響。當(dāng)前我國煤炭企業(yè)面臨金融危機(jī)，資源整合力度不斷加大，企業(yè)間優(yōu)勝 劣汰

9、，煤炭資源逐漸向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中的步伐逐步加快，作為煤炭類的上市公 司，融資為企業(yè)的發(fā)展，擴(kuò)X奠定了基礎(chǔ)。我國煤炭上市企業(yè)應(yīng)該抓住有利 時(shí)機(jī)，分析研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及影響因素，實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本，快速發(fā)展。二、中國煤炭行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素本文認(rèn)為我國煤炭行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與影響因素存在以下關(guān)系： (-)企業(yè)成長性一方面，對(duì)于成長性較好的公司，由于它的選擇未來的投資機(jī)會(huì)具有更大 的靈活性，而股東的高風(fēng)險(xiǎn)偏好提供了更為廣闊的空間，資產(chǎn)替代效應(yīng)較強(qiáng), 所以這些公司的代理問題可能更加嚴(yán)重。另一方面，成長性越強(qiáng)的企業(yè)對(duì)外 部資金的依賴性越強(qiáng)，因?yàn)檫@種企業(yè)的內(nèi)源融資往往不能滿足其高速發(fā)展的 需要。煤炭行業(yè)資本

10、結(jié)構(gòu)的成長性主要表現(xiàn)在在主營業(yè)務(wù)收入增長率。（二）營運(yùn)能力營運(yùn)能力越強(qiáng)的公司，應(yīng)收賬款回收速度快，存貸周轉(zhuǎn)時(shí)間短，流動(dòng)資 產(chǎn)利用效率高，可以降低信用風(fēng)險(xiǎn)，縮短營業(yè)周期，減少資金占用，使企業(yè) 能更好地利用負(fù)債經(jīng)營。行業(yè)的交易習(xí)慣也會(huì)影響資金周轉(zhuǎn)，從而影響該行 業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。由于在煤炭行業(yè)中，銷售收入很大部分是應(yīng)收賬款，信用期 限較長，信用風(fēng)險(xiǎn)較大，資金周轉(zhuǎn)柜對(duì)某些行業(yè)來說較慢，因此可能對(duì)行業(yè) 的營業(yè)能力造成一定的影響。公司的營運(yùn)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的管理效率越高， 公司的財(cái)務(wù)狀況越好，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)，公司就越有條件進(jìn)行舉債經(jīng) 營。煤炭行業(yè)主要表現(xiàn)在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（三）短期償債能力即資產(chǎn)的流動(dòng)能力

11、，這也是一個(gè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)具有雙重效應(yīng)的因素。理論 上，短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。但短期償債能力強(qiáng)的企業(yè)流動(dòng) 資金比重較大，當(dāng)投資機(jī)會(huì)較多時(shí)，企業(yè)也可能用這些流動(dòng)資金去支付投資 的需要。這樣，短期償債能力與資本結(jié)構(gòu)之間就是負(fù)相關(guān)關(guān)系。在煤炭行業(yè) 主要表現(xiàn)在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。（四）盈利能力企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，就越有可能保留較多的內(nèi)部盈余滿足公司融資需 求，而不依賴于外部融資，從而獲利能力越強(qiáng)者，負(fù)債比率會(huì)越低。煤炭行 業(yè)主要表現(xiàn)在每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬和凈資產(chǎn)收益。（五）稅盾價(jià)值負(fù)債融資的利息在稅前具有抵稅的作用，平均稅率高的企業(yè)負(fù)債融資的動(dòng) 機(jī)相對(duì)較強(qiáng),以便充分的享受稅盾效應(yīng)在煤炭行業(yè)主

12、要表現(xiàn)在企業(yè)所得 稅稅率。（六）非債務(wù)稅盾資本結(jié)構(gòu)與非債務(wù)性稅盾存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。年度計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊越 高，越能較多的代替?zhèn)鶆?wù)的稅盾作用，企業(yè)越能降低資產(chǎn)負(fù)債率。煤炭行業(yè) 主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)折舊占總資產(chǎn)比率。三、中國煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及問題（-）煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀1、公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低且具有下降趨勢(shì)。我國煤炭類上市公司的資產(chǎn)負(fù) 債率都在50%左右運(yùn)動(dòng),相比中國整體上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率還低。柜比主要 發(fā)達(dá)國家的數(shù)據(jù)就更低了。2、內(nèi)源融資比例較低,主要依賴外源融資。我國煤炭類上市公司在進(jìn)行融資 選擇時(shí)，傾向于外源融資,內(nèi)源融資在上市公司融資中所占比重很低,2006、 2007年比例

13、都達(dá)不到20%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。3、我國煤炭類上市公司的債務(wù)類型結(jié)構(gòu)主要是來自銀行貸款，其中有相當(dāng) 一部分是抵押擔(dān)保貸款,其次為商業(yè)信用貸款，而包括了國外公司普遍采用的 債券融資形式在內(nèi)的其它融資類型僅占到了很小部分。4、對(duì)煤炭上市公司融資結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，煤炭行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu) 與其融資結(jié)構(gòu)存在一定的差異，其2007年負(fù)債融資比率為40.28%低于其資 產(chǎn)負(fù)債率平均值48.03%。然而，資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)取決于融資結(jié)構(gòu)的變化, 在負(fù)債融資比率低于資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 將逐年下降。（二）煤炭上市公司存在的問題1、規(guī)模高增長和盈利能力下降是煤炭類上市公司內(nèi)源融

14、資比例低的直接 原因，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展要求更多更快的能源供應(yīng)。煤炭是我國的主要能源。 煤炭及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展直接關(guān)系到國家宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。在國家采 取可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式后，環(huán)境問題提上日程，小煤礦的關(guān)停和柜 關(guān)限制政策的出臺(tái)使得煤炭產(chǎn)能降低，而解決這一問題只能靠煤炭類上市公司 投入更多的資金來擴(kuò)X企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模。2、企業(yè)融資渠道的單一化,使閑置資金向生產(chǎn)資金的轉(zhuǎn)化受到影響。改革使國民收入的分配有了深刻的變化，居民收入的增加使得居民儲(chǔ)蓄取代了財(cái)政成 為投資資金的主要來源，金融體制改革后,大多數(shù)居民的儲(chǔ)蓄仍以存款形式進(jìn) 入少數(shù)國有銀行，又主要通過信用貸款的形式進(jìn)入企業(yè)。因此，在股票和債

15、券市 場(chǎng)還不被廣大老百姓所認(rèn)可的時(shí)候，銀行信貸幾乎成了居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入企業(yè)投資 的唯一渠道，這樣就導(dǎo)致了企業(yè)對(duì)銀行的高負(fù)債和銀行對(duì)居民的高負(fù)債。3、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高。從煤炭上市公司數(shù)據(jù)顯示，近 幾年來煤炭上市公司的長期負(fù)債有逐年上升的趨勢(shì)。但是流動(dòng)負(fù)債的比率還 是明顯高于長期負(fù)債的比率，這樣會(huì)增加煤炭上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。并且煤 炭行業(yè)業(yè)屬于資本密集行業(yè)，未來煤炭行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)要求企業(yè)加強(qiáng)科研投 入費(fèi)用，對(duì)資金穩(wěn)定性的要求會(huì)有所提高，所以煤炭行業(yè)流動(dòng)負(fù)債率高不利 于資金的有效利用。4、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)略顯失衡，且流動(dòng)負(fù)債比重較大。由于公司的融資能力、 稅收以及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等都與公司所處的行業(yè)

16、有很大關(guān)聯(lián)性，因此在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu) 決策時(shí)，必須考慮行業(yè)狀況。行業(yè)狀況對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響主要?dú)w功于行業(yè)內(nèi)企 業(yè)的資本投入的平均規(guī)模、資產(chǎn)構(gòu)成狀況、行業(yè)產(chǎn)品穩(wěn)定性等因素。從煤炭 行業(yè)的資產(chǎn)投入規(guī)模來看彳亍業(yè)被為數(shù)不多的企業(yè)所壟斷，對(duì)資金實(shí)力有較高 要求，需要大量的資金支持。四、煤炭行業(yè)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議(-)優(yōu)化煤炭上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在資本結(jié)構(gòu)的影響因素中，我國煤炭上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)凈資產(chǎn) 收益率為正相關(guān)。因此我國煤炭上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與其企業(yè)價(jià)值之間為正 的影響因素，為提高企業(yè)價(jià)值，必須提高企業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率。煤炭上市公司 可以采取以下策略提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率1、對(duì)于煤炭行業(yè)上市公司

17、中企業(yè)規(guī)模小，產(chǎn)品獨(dú)特性不強(qiáng)的企業(yè)，應(yīng)擴(kuò) 大公司規(guī)模，加快產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高企業(yè)的總資產(chǎn)負(fù)債率。2、煤炭上市公司應(yīng)保持合適的短期償債水平。從影響因素分析可知，短 期償債水平對(duì)我國煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素顯著。目前，我國煤炭 上市公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)中短期債務(wù)占絕大部分比例，保持良好的短期償債能力， 要求流動(dòng)資產(chǎn)，包括銀行存款、存貸、應(yīng)收帳款等保持較高的比例，而過多 的持有流動(dòng)資產(chǎn)將會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。所以，煤炭上市公司保持合適的 短期償債水平，一方面要求企業(yè)合理安排債務(wù)結(jié)構(gòu)，適度使用短期債務(wù)資金； 另一方面要求有效管理流動(dòng)資產(chǎn)。3、煤炭上市公司應(yīng)增強(qiáng)其合理避稅能力。由于煤炭企業(yè)規(guī)模相對(duì)較大，

18、固定資產(chǎn)較多，提取的折舊相對(duì)也高。因此非債務(wù)性稅盾對(duì)企業(yè)的綜合影響， 增強(qiáng)企業(yè)合理避稅能力，提升企業(yè)價(jià)值。（二）優(yōu)化煤炭上市公司的長期負(fù)債率1、在資本結(jié)構(gòu)的影響因素中，我國煤炭上市公司長期負(fù)債率與企業(yè)凈資 產(chǎn)收益為正相關(guān)關(guān)系。因此為了提高煤炭上市公司的企業(yè)價(jià)值，必須提高企 業(yè)長期負(fù)債率。2、煤炭上市公司未能充分利用資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值取得長期債務(wù)資金，各煤炭 上市公司應(yīng)合理利用企業(yè)的可擔(dān)保資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)和存貨，提高資產(chǎn)管理 水平，盤活資金，提高公司長期債務(wù)融資能力。3、調(diào)節(jié)煤炭上市公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，特別是短期債務(wù)與長期債務(wù)的比率， 以適應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營中不同的資金要求，特別是避免還債過于集中和還款高峰的 出

19、現(xiàn)，有效防X企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。（三）通過融資決策，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的融資對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)而言，是動(dòng)態(tài)改變資本結(jié)構(gòu)的過程，是優(yōu) 化資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)的途徑。在煤炭企業(yè)融資的時(shí)候，各種渠道融資資金的增加 是不可能按比例，也不可能完全按原有資本結(jié)構(gòu)各種資本所占比率進(jìn)行同比 率融資。因此，煤炭上市公司在實(shí)際操作中，應(yīng)從多種融資方案中選擇方案, 不僅選擇最佳的融資結(jié)構(gòu)，還應(yīng)能優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。1、煤炭上市公司在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)應(yīng)充分考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素。充 分考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還要求企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員熟悉各種籌 資渠道、籌資方式以及各種籌資方式的利弊因素，熟悉證券市場(chǎng)的管理機(jī)制, 理性的追求企業(yè)的價(jià)

20、值最大化。2、面對(duì)金融危機(jī)，未來幾年是我國煤炭行業(yè)的聯(lián)合期，進(jìn)行行業(yè)整合， 提高產(chǎn)業(yè)集中度。縱觀世界煤炭行業(yè)的發(fā)展歷史，提高產(chǎn)業(yè)集中度的手段就 是行業(yè)整合與收購兼并，煤炭上市公司可以運(yùn)用剩余負(fù)債能力，通過債務(wù)融 資去收購其他公司。但是，只有在收購能夠使公司資本結(jié)構(gòu)趨向最優(yōu)，收購 項(xiàng)目有利可圖，并且最終使公司價(jià)值得到提高的情況下，杠杠收購才有意義。（四）通過融資決策，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的融資對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)而言，是動(dòng)態(tài)改變資本結(jié)構(gòu)的過程，是優(yōu) 化資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)的途徑。在煤炭企業(yè)融資的時(shí)候，各種渠道融資資金的增加 是不可能按比例，也不可能完全按原有資本結(jié)構(gòu)各種資本所占比率進(jìn)行同比 率融資。因此，煤炭上

21、市公司在實(shí)際操作中，應(yīng)從多種融資方案中選擇方案, 不僅選擇最佳的融資結(jié)構(gòu)，還應(yīng)能優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。1、煤炭上市公司在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)應(yīng)充分考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素。充 分考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還要求企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員熟悉各種籌 資渠道、籌資方式以及各種籌資方式的利弊因素，熟悉證券市場(chǎng)的管理機(jī)制, 理性的追求企業(yè)的價(jià)值最大化。2、面對(duì)金融危機(jī)，未來幾年是我國煤炭行業(yè)的聯(lián)合期，進(jìn)行行業(yè)整合， 提高產(chǎn)業(yè)集中度。縱觀世界煤炭行業(yè)的發(fā)展歷史，提高產(chǎn)業(yè)集中度的手段就 是行業(yè)整合與收購兼并，煤炭上市公司可以運(yùn)用剩余負(fù)債能力，通過債務(wù)融 資去收購其他公司。但是，只有在收購能夠使公司資本結(jié)構(gòu)趨向最優(yōu)，收購

22、 項(xiàng)目有利可圖，并且最終使公司價(jià)值得到提高的情況下，杠杠收購才有意義。五、結(jié)論通過分析可以看出，煤炭行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和其他行業(yè)有著顯著的區(qū)別， 主要是由于各個(gè)行業(yè)環(huán)境的不同，煤炭屬于基礎(chǔ)性行業(yè)，在一定程度上受到 國家優(yōu)惠政策的扶持，且近些年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)煤炭的需求量增 大，使得煤炭企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，規(guī)模迅速擴(kuò)X ,這些對(duì)煤炭企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都 會(huì)產(chǎn)生一定的影響。另外，我國債券市場(chǎng)還很不完善，相關(guān)機(jī)制也不健全， 應(yīng)當(dāng)加快我國債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善。2008年受美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，與煤 相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量下降，進(jìn)而影響煤炭的需求，金融危機(jī)必然帶來煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 的大調(diào)整，包括企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)相應(yīng)的做出

23、調(diào)整，企業(yè)應(yīng)在深入地研究 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的前提下，加快資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使企業(yè)能應(yīng)對(duì)危機(jī)，并且 在危機(jī)中抓住機(jī)遇，加快企業(yè)低成本，快速的發(fā)展。參考文獻(xiàn)1 沈藝峰.資本結(jié)構(gòu)理論史.經(jīng)濟(jì)科學(xué)999陸正飛.中國上市公司融資行為研究.會(huì)計(jì)研究,2003(10)3王敏.上市公司債務(wù)融資、公司績(jī)效與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu).事業(yè)財(cái)會(huì)2004(05 )沈億峰.資本結(jié)構(gòu)理論史，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，1999.胡援成.中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值研究，金融研究，2002 , (3).郭穎.現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展綜述與評(píng)析.經(jīng)濟(jì)與管理，2004.高佳卿，曲世友，李漢鈴.公司治理與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，管理工程學(xué)報(bào)，2000 , (3).8:Jensen,M. 1986, AgencyCosts of Free Cash Flow,Corporate Finance, andTakeovers,American Economic Review,76:323 3299Modigliani,F.MillenM.H.1963.Corporate ine taxes and the cost of capital.American EconomicReview 53,267 297lOJHarris and Raviv.The Theory of Capital Structure!J.Journal o