1、風險管理復習提綱*特別注意：.提綱用書：風險管理（第二版），顧孟迪， 清華大學出版社。提綱內容提到的頁碼均以此為標準。.上課提到的重點內容為：P61 322、P103表4.2、P112效用理論的應用 以上內容如有問題請及時通知大家。.考試題型：判斷 15分、填空12分、簡答30 分、計算20分、論述23分一、 以下內容出現在簡答題：1、風險管理原則：（P100 4.2.3風險管理原則）A不冒不能承受的風險 （損失程度）：對于最大 潛在損失的程度超過企業可承受地步的風險，企業自 擔是不可行的，企業應該通過各種措施將風險轉移。B.考慮損失的可能性（損失）：那些損失頻率很 高的風險應該加以轉移C.不

2、因小失大:轉移風險的代價和通過轉移風險 而得到保護的財產價值之間必須要有一個合理的關 系。2、風險管理方法的分類，控制損失方法和不控 制損失的方法等等：（P49 3.1風險管理方法分類） 1風險控制方法（1）損失控制方法：風險避免（消極作用大）、風險減緩（2）不降低損失的風險控制方法：風險集中、非保 險風險轉移2風險的非保險財務安排（1）風險自擔的籌資措施風險自擔中隊損失補償的資金來源：現收現付、損失預算、專用基金、專業自保公司（2）利用合同的籌資措施：訂立保證合同、購買保 險3保險A.風險管理方法的三大分類：（1）風險控制方法，直接對風險加以改變；（2）風險的財務安排，不試圖改變風險，但一旦

3、 發生損失，保證有足夠的財務資源來彌補損失；（3）保險，既有風險控制的特征，也有風險的財 務安排的思想。由于保險的特殊性，一般的風險控制方法稱為非 保險的風險轉移方法，一般的財務安排方法也被稱為 非保險的財務安排B.損失控制方法： （P50 3.1.1風險控制方法） （1）風險避免，就是通過避免任何損失發生的可 能來避免風險。雖然，它徹底消除了損失發生的可能 性，在有些情況下風險避免時風險管理的唯一選擇但 是過分的消極也成為這種方法應用的障礙。風險避免措施存在的 問題：風險可能無法避免;避免風險可能代價高昂；避免一種風險可能產生另一 種風險。（2）風險減緩，即一系列使風險最小化的努力， 特別是

4、使得損失最小化的大量的措施。主要包括以下兩個方法：損失預防：盡力降低損 失發生的可能性（如做好防火工作，減少火災發生的 可能）；損失控制：如果損失確實發生，則努力降低 那些損失的嚴重程度（如安裝自動滅火裝置、抗災、 救災）。即一部分損失控制的努力是為了降低頻率； 而另一部分則嘗試減輕那些已經或者正在發生損失的 嚴重程度。C.不降低損失的風險控制方法：（1）風險集中，實質是 通過把風險單位尤其是 同質的風險單位集合起來以降低風險的風險控制方 法；原理：大數法則，也就是說一個隨著風險單位數 量的增加，實際損失與預期損失也不斷接近，風險不 斷降低；關鍵：風險單位的獨立性，即風險單位集中后， 一個風險

5、單位發生損失不會影響其他風險單位是否發 生損失；應用：保險，例如保險公司集中不同企業的相同 風險；變通：風險單位的分割，例如二戰時德軍的兵工 廠零件生產分散設置。（2）非保險風險轉移：轉移風險源，可以通過出 售承擔風險的財產來實現；簽訂免除責任協議（例如“吸煙有害健康”的警告語）；利用合同中的轉移條 款。3、 損失控制理論的多米諾骨牌理論：（P603.2.1多米諾骨牌理論）亨里奇因果連鎖論又稱亨里奇模型或多米諾骨牌 理論。在該理論中，亨里奇借助于多米諾骨牌形象地 描述了事故的因果連鎖關系，即事故的發生時一連串事件按一定順序互為因果依次發生的結果。如一塊骨 牌倒下，即將發生連鎖反應， 使后面的骨

6、牌依次倒下。 這五塊骨牌如圖所示依次是：1遺傳及社會環境（先天與后天）； 2人的缺點；3人 的不安全行為或物的不安全狀態； 4事故；5傷害（損O該理論指出，當人身傷害或者財產損失發生時， 可能涉及五個方面的因素。第五塊骨牌的倒下是因為 第一塊骨牌倒下并引起的連鎖反應，造成其他骨牌的 倒下。如果引起事故發生的一系列骨牌中有一塊可以 移去，那么損失就可以得到預防。亨里奇認為對損失控制負責人的人必須對所有五 個因素都予以關注，但主要精力應該集中在事故以及 引發事故的直接原因，即不安全行為或機械、物質的 危險因素，是最要重視的。如果這第三塊骨牌可以被 移去，連鎖反應就會被中斷，即使前面兩個骨牌倒下 了

7、，損失也不會發生。4.損失控制理論的能量意外釋放理論：(P613.2.2能量釋放理論)該理論認為人與財產均可看成結構物，在解體之 前有一個承受期限；能量失控超過此極限，事故即發 生。通過控制能量，或改變能量作用的人或財產的結 構，事故即可預防?；谏鲜鲇^點，提出10種控制風險的措施：1.防止危險的產生；2.對已經產生的危險減少其數量；3.防止已經存在的危險因素的爆發；4.從源頭改變危險爆 發的速度和空間分布；5.在時空上將危險因素與被保護 對象分割開來；6.在危險因素和被保護對象之間設置屏 障加以分割；7.改變危險因素的基本特性；8.加強被保 護對象對危險因素損害的抵抗力；9.立刻關注危險因素

8、 已經造成的損失；10.修理和恢復受損對象。(注意P63 頁所舉出例子).風險管理和保險管理的區別與聯系：聯系。區別1兩者所涉及的風險是不同的。保險管理只考慮 可保風險，而風險管理則處理所有的純粹風險。純粹 風險中雖然有些是可保的，但也有許多是不可保的， 保險管理對此無能為力。2二者在理念上是不同的。保險管理理論認為保 險是一種被接受的規范，而自擔風險必須被一個足夠 大的削減保險費來證明是正確的。而在風險管理理論 中，恰恰是保險需要被證明它的正確性。因為保險費 通常超過了那些被保險項目的平均損失，風險經理相 信保險只有在必要時才會使用。3保險經理和風險經理強調的側重點不同。保險 經理認為保險是

9、一種處理風險時已被接受的規范或標 準方法，自擔風險是這個規范的例外。相反，風險經 理們把保險看做是減少公司凈風險的幾種方法中最簡 單的一種。因此，風險管理是大于保險管理的一個概念，在 風險管理中，同時處理可保險或不可保險的風險，但 它又是比一般管理小的一個概念，因為它不處理投機 風險。.危險因素、損失原因和風險的概念以及它們之 間的聯系：(P11 1.2.4)A.概念：(1)危險因素：也稱風險因素，是指引發風險事 故或在風險事故發生時致使損失增加的條件；(2)損失原因：是造成損失的原因；(3)風險：實際結果對預期結果的可能偏離。危險因素損4驚因損失的可能風險1從理論起源上看，是先出現保險學，后

10、出現風 險管理學。保險學中關于保險性質的學說不但是風險 管理理論基礎的重要組成部分，且風險管理學的發展 很大程度上得益于對保險研究的深入，但是，風險管 理學后來的發展也在不斷促進保險理論和實踐的發 展。2從實踐看，一方面保險是風險管理中最重要、 最常用的方法之一；另一方面通過提高風險識別水平, 可更加準確地評估風險，同時風險管理的發展對促進 保險技術水平的提高起到了重要作用。危險因素、損失原因與損失三間之間存在因果關 系，即風險因素引發損失原因， 而損失原因導致損失7風險管理政策，為什么重要？包括哪些？重要性風險管理政策實際上是一個有關風險管理原則的 正式聲明，這樣的聲明對未來保險方面的決策有

11、著不 可估量的價值。沒有某些可靠的指導，那些負責購買 保險的人和充當保險顧問的保險代理人將面臨太多的 選擇和決策。由于公司的風險經理和保險代理人在災 難發生時都不想處在被指責的處境，他們會通過推薦B.聯系：更多的保險來保護公司，同時也保護他們自己。他們 在采取任何有可能降低現有保險購買水平的行動之前 會等待明確的指示。通過為負責策劃購買公司保險的 人提供指導，正式的風險管理政策將為制定一個合理 的風險管理計劃提供依據。包括內容(1)風險管理計劃的基本目標(2)最大風險自擔極限(3)最小自擔極限(4)對自擔計劃的籌資(5)員工傷害8專業自保公司的發展史1)早期的發展最早的專業自保公司是 19世紀

12、鐵路公司設立的。到19 世紀末，美國新英格蘭地區的紡織業主對當時剛性的 火災保險費率非常不滿，在忍無可認的情況下，他們 成立一家專業自保公司，這就是著名的保險公司工廠共有組織(factory mutual organization)。以后出現 了許多共有或股份制保險公司。 1929年甚至成立了教 堂保險公司。2)幾次大發展上世紀50年代，現代風險管理的發源地美國，專業自 保公司有了溫和的發展。 主要原因是跨國公司的發展。 美國的跨國公司發現其海外業務在海外的保險費率往 往大幅高于美國本土的保險費率，這就使得跨國公司 設立專業自保公司有利可圖?？鐕镜暮Ｍ鈽I務由 專業自保公司保險，再由母公司向

13、美國保險公司購買 保險或再保險。上世紀60年代，專業自保公司也有一次增長。主要原 因是保險業不景氣，市場缺乏財產保險品種，這迫使 世界500強企業中的大約 50家企業自建了專業自保公 司。上世紀70-80年代，專業自保公司有一次較快速度的 增長。主要原因是市場缺乏醫療事故保險：要么沒有 保險，要么保險費率奇高。在這種情況下，醫生和醫 院組織紛紛組建專業自保公司，為自己的醫療事故提 供保險。其后，許多制造商也開始組建專業自保公司， 對自己的產品責任風險提供保險?，F在，全世界專業自彳公司已由1960年代的100家左右發展到數千家。9風險定義：不確定關系(主、客關系) 傳統定義：未來結果的不確定性。

14、不確定性，損失。 1 .不確心性所有對于風險的定義中無一例外地都提到了不確定性 的問題。當風險存在時，至少存在兩種可能的結果， 只是在我們面對風險時無法知道哪種結果將出現。例如，我們在每天早上出門時， 面l晦著天下不下雨的問 題。而在我們出門時是無法確切知道當天到底是下雨還是不下雨的，所謂“天有不測風云”。即使看了天氣預報，由于氣象的復雜性，人類還無法完全準確地預 測天氣，我們仍然無法完全確定未來的天氣情況。這 種“下雨”與“不下雨”之間的無法判斷，就是不確 定性。2.損失至少，后果的一種可能性是不盡如人意的(結果中至少有一種是不如意的)。提起風險，人們自然地認為個 人資產蒙受損失，或者所得比

15、預料中的要少。例如， 購買彩票沒有中獎，或者投資者由于沒有把握好投資 機會而損失了這次投資機會所帶來的收益。在股票投 資中，投資者可能面臨兩種股票二者選一的問題，當 所選股票的漲幅低于未選股票的漲幅時，他可能認為 這就是損失。有時，這種損失并不是經濟方面的，可 能僅僅是一種不舒服、不如意。例如，出門后，天突 然下起大雨，全身都被淋濕了，這也是一種損失、一 種不如意。一般定義：實際結果與預期結果的可能偏離。預期結果：統計意義上的；心理預期的偏離：可能發生，但尚未發生有利的，或不利的，或有利的和不利的10.第一章1.2風險的特征 主、客觀特征，風險與損失 關系。1 .主觀上的不確定性對于不確定性，

16、最廣泛被認同的定義是：基于對未來 會發生或不會發生什么事情的缺乏認識，產生一種懷 疑的思維狀態。不確定性是相對確定性而言的，這里 的確定性是對于某一特定情形的確定。一個投資者說：“我確信這次投資能夠賺 10萬元?！币簿褪钦f，“我對 這次投資賺10萬元持樂觀態度”。兩種敘述都表達一 個意思，即對于結果的肯定。而不確定性是另外一種 精神狀態。如果有人說：“我不確定這次投資的結果會 怎么樣?！边@一表達反映了對于結果的不確定。不確定 性是一種對于未來將發生的事情的簡單的心理反應。當人們認識到風險的存在時，就產生了不確定性。人 們對于一個特定情形的確定或者不確定往往是主觀的，而與現實世界中的實際情形不相

17、吻合。那個說“我確定這次投資能夠賺 10萬元”的投資者可能只賺了 5 萬元、1萬元，或者根本就沒賺，甚至還虧了。由于人 們的認識與態度不同，因此不確定性也因人而異。對 某一個人不確定的事，對另一個人可能確定；對同一 件事，一個人不確定程度較高，而另一個人不確定程 度卻較低。例如，早上起來發現天空陰沉，則對于氣 壓、空氣濕度和大氣環流等氣象資料掌握較多，且具 備豐富氣象知識的人來說，對當天會不會下雨的確定 程度就比一般人要高。由此可見，人們主觀上的不確定性主要是源于個體上的認知水平和態度。就人們的 態度而言，認識上的不確定性不能排除客觀上的確定性。 早上醒來，捂著耳朵、閉著眼睛的人對下不下雨完全

18、不能確定。而實際情況是，外面可能天氣晴朗，幾乎可以確定當天不會下雨。2客觀上的不確定性不確定性在客觀上的存在，有兩個層次。第一，從根本上看，有些情況在客觀上是確定的，但是由于人類總體上的認知能力不足，無法得到確定狀態所必要的信息。 （比如天氣短期內的陰晴不定）第二，不確定性是客觀存在的。許多情況下的不確定性是由一些不可預測的偶然因素導致的，因而是客觀存在的。無論人們的認識程度如何，對于未來的結果無法判斷。 （比如拋擲硬幣）3確定性、不確定性和風險在風險管理和其他管理工作中，決策者是在目前對未來的行動作出選擇。例如，企業庫存中有一批貴重物資，決策者需要決定是否應采取措施以確保這些物資的安全。目前

19、所作的任何決定都是為了未來這些物資的安全。未來的一切尚未發生。決策者必須對未來的情況作出分析。根據未來各種事件發生的實際情況和決策者掌握信息的程度，可以把未來的情況分為確定型的、不確定型的和風險型的。如果未來事件的發生是必然的，那么未來的情況就是確定型的。這時，決策者在情況完全明朗的狀態下進行決策，在目前進行決策時就知道了未來的實際結果。不確定性是風險的重要特征，但不確定性與風險還是有不同的。它們的差異主要在未來事件發生的信息上。這里所說的未來不確定型的情況是指對未來事件發生的有關情況一無所知，即既不知道哪個事件會發生，也不知道每個事件發生的可能性（概率 ） 。 例如， 如果中央銀行是否加息對

20、一個企業的經營十分重要，而這個企業的決策者對宏觀經濟環境又不熟悉，則該決策者就是面臨著不確定型的情況。在風險型的情況中，盡管決策者同樣不知道未來到底哪個事件會發生，但決策者能夠確定每個事件發生的概率。例如，在購買彩票時，雖然不知道自己所購買的彩票將來是否能夠中獎，但中獎和不中獎的概率一般是可以測算出來的。 在風險型情況下，損失或其他經濟結果實際上是一個隨機量。不確定性和風險的這種差異，決定了在對這兩類問題進行決策時將采取完全不同的方法。1 2 2 風險和損失與一般對風險的定義不同，我們對風險的定義中只是提到風險是一種偏離，并沒有直接提到損失。換言之，風險與損失并沒有必然的聯系。1 風險和損失的

21、關系事實上，風險和損失是完全獨立的兩個概念?，F實中有無風險和有無損失這四種組合都是可以存在的。1） 有風險同時有損失這是最直觀的風險存在的情況。例如，房屋的業主，面臨著火災風險。一旦房屋失火，就會造成損失。2）無風險同時無損失人們總說風險無處不在，無風險同時無損失是對現實世界的一種理想化。例如，在投資國債時，一般可以認為是無風險同時無損失的。而國債投資當然存在風險，至少有購買力風險，但在對不同的投資方案進行比較時，所有投資方案都具有的特征可以不計。購買力風險就是這樣的。3）有風險同時無損失在風險的傳統定義中，損失是其基本要素，所以不存在損失情況下有風險是不可思議的。但根據我們對風險的定義，這種

22、情況應是意料之中的， 因為實際結果對預期結果的偏離即使是不利的，也未必就是損失。例如，投資某項目的結果主要取決于資金成本。如果中央銀行提高利率，則贏利降低至10 萬元，否則可贏利 100 萬元?，F估計未來一年中，中央銀行提高利率的可能性是40，不提高利率的可能性是 60 。在這個項目的投資中，無論未來情況如何，都不會發生損失，但這個投資是有風險的。事實上，以期望值作為預期結果，則投資的預期利潤為64萬元（0. 4X10+0. 6X 100）,實際結果會發生有利或不利的偏離。無風險同時有損失這在風險的傳統定義中同樣是不可思議的，而在現實中是可以存在的。如果損失完全確定，這時是沒有風險的，因為損失

23、成了必然事件，決策者在進行決策的時候就已經完全知道了損失的結果。例如，無論未來中央銀行是否加息，某項目投資以后都會虧損100 萬元，則這樣的項目沒有風險。一般的企業可能可以選擇不投資該項目，但政府的公共項目不以經濟利益為目的，許多就是在這種完全知道投資無法回收的情況下進行決策的。同樣，如果在知道某個公司已經資不抵債、即將清算的情況下，還去購買其股票，則投資結果也是確定的，那就是全部虧損。 這樣的投資也是有損失而無風險的。在現實中，人們一般會回避有損失而無風險的情況。當然也有例外。市政府在河道上架設橋梁，免費讓市民通行，這樣的投入肯定沒有任何回報，因而是有損失而無風險的， 但顯然政府不會因此就放

24、棄這個項目。二、以下內容主要出現在判斷題：風險概念：（）風險的傳統定義： 風險的基本含義是未來結果的不確定性。不確定性：至少存在兩種可能的結果，在面對風險時無法知道哪種風險會出現。損失：結果中至少有一種是不如意的。風險的一般定義： 風險是實際結果對預期結果的可能偏離。預期結果：統計意義上的，或者心理預期的。偏離：可能發生，但尚未發生；有利的，或不利的，或有利的和不利的。2.風險自擔概念、分類及優缺點：（P72 3.4風險自擔）A.概念：是對風險的一種財務安排，以一些籌資 措施來應對風險。一旦選擇風險自擔，風險經理必須 在損失發生時，能獲得足夠的資金來置換受損的財產， 滿足責任要求的賠償，維持企

25、業的經營。B.分類：（1）自愿自擔與非自愿自擔。 如果風險經理在對 風險充分分析后，雖然應對該風險有許多方法，但風 險經理認為風險自擔是應對該風險最為恰當的方法，并自擔了風險，這樣的自擔風險是自愿的；如果風險 經理在對風險評價后，雖然認為自擔這樣的風險并不是最恰當的應當方法，但該風險既無法避免，也不能 減緩或轉移，因此不得已自擔了這個風險，這樣的風 險自擔就是非自愿的。（2）有財務安排的自擔與無財務安排的自擔。如果企業在自擔風險的同時，將作為損失補償的財產以 某種流動或半流動的形式保留，以備損失發生時調用，那么，這樣的風險自擔就是有財務安排的；如果企業 在自擔風險時， 未對可能發生的損失補償作

26、資產上的 安排，那么，這樣的風險自擔就是 無財務安排 的。（3）有意自擔與無意自擔。 有意的風險自擔是指 風險經理經 過對特定風險的識別和評價，認為自擔是 應對該風險的最好方法，或者除了自擔以外沒有其他 的應對措施，因此有意識地自擔風險的行為。否則，風險自擔就是無意的（包括風險未被識別，或應對方 法不當時）。C.優缺點：優點：1 .風險自擔的成本較低；2.風險自擔可 以控制理賠進程；3.風險自擔可以獲得備用金的投資利益；4.風險自擔可以避免保險中的社會負擔缺點：1.巨損可能；2.風險成本變化無常；3.可 能引起員工關系和公共關系的緊張；4.無法獲得專業性服務3.P103風險特征與應對方法（圖表

27、）應對方法1、補償原則（被保險人不能取得多于所投保損失 原因導致的實際現金價值的賠償。）2、保險利益原則（損失發生時，被保險人必須要 有自身利益的損失。）3、代位求償權原則（保險人具有取代被保險人向 第三者索賠的權利。）4、最大誠信原則（由陳述、隱瞞、保證和錯誤更 正四個方面體現。）三、計算題：（P1104.3.3）1、風險管理決策的決策準則一般用效用函數來充 當，計算效用函數的相對風險規避系數（ relative risk aversion）,并指出哪個效用函數是合理的1）u=wA3-2w ; 2）u=9/w ; 3）u=5ln（w-2）如何計算相對風險規避系數？第三個函數是合理的，因為效用

28、函數應該是一個w關于u的單調增函數。2、（課件例題）某企業的財產面臨火災風險，企業凈資產總額為 220萬元。根據歷史數據，企業的 損失分布如下表所示：損失額（力兀）概率00.7510.20100.04500.0071000.0022000.001如果企業不對損失加以管理，一旦火災發生，企 業除了遭受上表所示的直接損失以外，還會由于企業 形象等方面的問題導致間接損失。這種火災損失和間 接損失之間的關系如下表所示直接損失（力兀）間接損失（萬元）502100415062008低海緩保險a 4,2風險特征組合及應對方法低減緩/內捫自擔4.保險：（P57 3.1.3 保險）A.基本原理：（1）風險的轉移

29、和集中；（2）作為風險的一種財務安排。B.基本原則：風險經理有6種方案可以選擇：1、風險完全自擔；2、購買全額保險，保險費為2.2萬元3、購買保險額為50萬的保險，保險費為1.5萬 元4、購買1萬元免賠額、保額 200萬元的保險， 保險費為1.65萬元5、自擔50萬元及其以下的損失風險，將 100 萬元和200萬元的損失風險轉移給保險公司，所需費用為6000元6、自擔10萬元及以下的損失風險，將剩余風險 轉移給保險公司，所需保險費為 1.3萬元假設企業的效用函數為 U（w）=-1/w，其中w為企 業的財富水平，U為效用水平，企業如何進行風險管 理的決策？答：風險管理決策包括 決策者、決策變量、

30、狀態 及其后果、決策準則 四個要素。在本例中，決策者是 風險經理，決策變量是風險經理（決策者）可以選擇 的6個方案，每種方案都會帶來企業財產的增減，增 減之后的企業財產就是狀態，狀態后果是根據效用函 數計算出的效用，決策依據當然是效用最大化。企業的初始凈資產為 220萬元，但這不是企業的 初始狀態，因為必須考慮企業處于風險之中，初始狀 態是220萬減去可能的損失，是一個概率分布，為：財富水平-直接損失- 間接損失概率220-0 = 2200.75220-1=2190.20220-10=2100.04220-50-2=1680.007220-100-4=1160.002220-200-8=120

31、.001方案可以改變上述初始狀態， 改變之后的狀態為： 初始財富水平-直接損失-間接損失+保險公司賠款 -保險費，對于所有6種狀態，都根據這一原則計算 增減后的財產，如果財產，則把它們的概率相加。P.S:保險理賠里面，保險公司賠款只賠直接損失，對間接損失不進行賠付！方案1:風險完全自擔以后,企業所有者未來可 能的財富水平和效用情況如下表所示：（以后各題參照此計算方法）財富水平概率效用期望效用220-0 = 2200.75=-1/220=-1/220*0.75220-1=2190.20=-1/219=-1/219*0.20220-10=2100.04=-1/210=-1/210*0.04220-

32、50-2=1680.007=-1/168=-1/168*0.007220-100-4=1160.002=-1/116=-1/116*0.002220-200-8=120.001=-1/12=-1/12*0.001上表期望效用求和，可得 E1 =-0.004655方案2:購買全額保險，保險費為2.2萬元保險公司將賠付所有的直接損失，另外企業還必 須支付2.2萬保險費：財富水平概率期望效 用220+0-2.2 = 217.80.75220+0-2.2 = 217.80.20220+0-2.2 = 217.80.04220-2 -2.2 = 215.80.007220-4 -2.2 = 213.80

33、.002220-8 -2.2 = 209.8 0.001上表期望效用求和，可得 E2=-0.004592方案3:購買保險額為50萬的保險，保險費為1.5萬元在這種安排下，保險公司將賠付所有 50以下的直接損失，企業總是必須支付1.5萬保險費。財富水平概率期望效用220+0-1.5 =218.50.75220+0-1.5 =218.50.20220+0-1.5 =218.50.04220-2-1.5=216.50.007220-100+50-4-1.5 = 164.50.002220-200+50-8+0-1.5 =60.50.001上表期望效用求和，可得E3=-0.0045919方案4:購買1

34、萬元免賠額、保額200萬元的保險，保險費為1.65萬元在這種安排下，1萬元及其以下的直接損失由企 業自擔，保險公司將賠付 1萬兀以上，200萬兀以下的 直接損失，企業總是必須支付1.65萬保險費財富水平概 率期望效用220+0-1.65 = 218.350.75220-1-1.65 = 217.350.20220+0-1.65 = 218.350.04220+0-2-1.65216.35=0.007220+0-4-1.65214.35=0.002220+0-8-1.65210.35=0.001上表期望效用求和，可得 E4=-0.00458465方案5:自擔50萬元及其以下的損失風險，將100萬

35、元和200萬元的損失風險轉移給保險公司，所需費用為6000元在這種安排下，50萬元及其以下的直接損失由企 業自擔，保險公司將賠付 50萬兀以上，200萬兀以下 的直接損失，企業總是必須支付6000元保險費財富水平概率期望效用220-0-0.6 = 219.40.75220-1-0.6=218.40.20220-10-0.6=209.40.04220-50-2-0.6=167.40.007220-4-0.6=215.40.002220-8-0.6=21 1.40.001上表期望效用求和，可得 E5=-0.004581方案6:自擔10萬元及以下的損失風險，將剩余風險轉移給保險公司，所需保險費為1.

36、3萬元在這種安排下，50萬元及其以下的直接損失由企 業自擔，保險公司將賠付50萬兀以上，200萬元以下的直接損失，企業總是必須支付1.3萬兀保險費財富水平概率期望效用220-0-1.3 =218.70.75220-1-1.3 =217.70.20220-10-1.3 =208.70.04220-2-1.3 =216.70.007220-4-1.3 =214.70.002220-8-1.3 =210.70.001上表期望效用求和，可得E6=-0.0045861對以上六種方案的期望效用驚醒比較，找出期望 效用最大值，其所對應的方案就是最優方案，因而Max （ -0.004655 , -0.0045

37、9 2 , -0.0045919 , -0.00458465, -0.004581 , -0.0045861） =-0.004581 , 其所對應的為第五種方案， 所以自擔50萬元及其 以下的損失風險，將 100萬元和200萬元的損失風險 轉移給保險公司這個方案為最優方案。四、論述題請閱讀以下兩則材料，然后回答問題1、 凱恩斯是宏觀經濟學的創始人、著名經濟學 大師，也是成功的風險管理者。 凱恩斯1946年去世時， 他的凈資產達到了 411,000英鎊，而1920年其投資組 合僅價值16,315英鎊。這也就是說，凱恩斯獲得了 13% 復利計的 年收益率，在通縮嚴重，又遇到 1929-1932 年

38、和1937-1938年的經濟大衰退的情況下，能取得如 此優異的成績殊為不易。歷史上，比凱恩格斯更會理 財的西方經濟學家也僅有李嘉圖而已。凱恩斯對風險 的態度可能直接啟發了股神巴菲特等人。請看：“正確的說法是，我寧可進行一項自己有足夠信 心來判斷的投資，而不是投資10種自己知之甚少甚至 一無所知的證券“如果我對資產和獲利能力滿意 的話，我也準備忽視一時的價格波動。我的目標是購 買具有令人滿意的資產和獲利能力以及市場價格相對 低的證券。如果我做到了這一點，就同時做到了安全 第一和資本獲利。所有的股票都會暴漲暴跌，安全第 一的策略實際上是必不可少的。一旦你實現了安全第 一，就能獲得利潤。如果一種股票具有安全、優質、 價格低廉這幾種特點，它的價格一定會上漲。.我選擇它因為它使我感到非常安全，除短期波動外，它 在幾年內不太可能下跌?！?（1942年）“我確信皇家學院之所以投資收益較好，主要因為它把大部分資產投資在不到50只的最佳品種中。把自己的雞蛋分散在很多籃子里，但沒有時間或機會去 看看有多少個籃子的底部有沒有洞，這樣做肯