1、建設工程經濟 PAGE 300敖1吧Z1稗01000 暗工半程經濟基礎哀1版Z1按01010掌握拌現金流量的概念盎及其構成耙班1挨Z1盎01011現金把流量的概念安在進行工程經濟霸分析時，可把所斑考察的對象視為鞍一頒個系統，這個系把統可以是骯一愛個建設項目靶、按一矮個企業笆，也可以是澳一柏個地區隘、愛一俺個國家拌。拌而笆投入的資金稗、斑花費的成本頒、癌獲取的收益頒，均可看成是以伴資金形式體現的般該系統的資金流八出或資金流入，爸這種在考察矮對象整個期間各捌時點辦t按上實際發生的資稗金流出或資金流靶入稱為拔現金邦流量隘。艾其中流出系統的版資金稱為現金流稗出（吧Cash O稗u哎t愛pu愛t笆），用

2、符號（C般O絆）傲t阿表示；流入系統靶的資拌金笆稱為現金流入（巴Cas扳h I安n稗pu翱t背），用符號（C叭I）皚t白表示；熬現金流入骯與骯現金流出熟記常見的現金流入和現金流出的類型！參見如下各表！柏之差稱之為凈現邦金流量疤，用符號（CI艾跋CO）按t吧表示。佰1版Z矮l01012財半務現金流量表及胺其構成的基本要斑素背（1）奧財務現金流量表注意各表的區別！安現金流量表俺由叭現金流入八、安現金扳流出百和昂凈扮現金襖流量搬構成辦，其具體內容隨俺工程經濟分析的邦范圍和經濟評價暗方法不同而不同佰，其中邦財務氨現金唉流量表主要用于骯財務評價把。氨財務現金流量表般的計算方法與常柏規會計方法不同敗，前者

3、是只計算懊現金收支，不計凹算非現金收支（稗如折絆舊俺和應收應付賬款邦等），巴現金收支如“所得稅”等！氨按骯發生的時間列入霸相應的年份哎。罷財務疤現金稗流量表按其鞍評價的角度俺不同分為凹項目財務現金流伴量表癌、巴資本金財務現金芭流量表盎、按投資各方財務現邦金流量表按、把項目增量財務現壩金流量表挨和懊資本金增量財務把現金流量挨表哎。阿爸項目財務現金流鞍量表挨是以項目為骯一疤獨立系統，從胺融資前瓣的巴角度項目的角度！鞍進行設置的。它啊將項目建設所需板的總投資作為計頒算基礎，反映罷項目笆在整個計算期（俺包括建設期和生辦產經營期）內現盎金的流入和流出傲，其澳現金跋流量構成如表1隘Z唉l01012伴-愛1

4、所示。拜通過叭項目財務現金流扒量表隘可計算項目壩財務內部收益率熬、靶財務凈現值芭和啊投資回收期埃等評價指標，并敗可考察項目的盈奧利能力，為各個背方案進行比較建敗立共同的基礎。靶艾資本金財務現金敖流量表俺是從隘項目法人（或投挨資者整體）奧角度出發，以項按目資本金作為計癌算的基礎，把借隘款本金償還和利啊息支付作為現金愛流出，用以計算奧資本金內部收益佰率，反映投資者盎權益投資的獲利唉能力。資本金財邦務艾現金把流量構成如表靶1Z1壩01012艾-2耙所示。凹擺投資各方財務現稗金案流量表辦是分別從愛各個投資者的翱角度出發，以投百資者的出資額作藹為計算的基礎，芭用辦以計算投資各方鞍收益率。投資各暗方財務現

5、金流量哀構成如表1Z1隘01012-3靶所示。斑柏項目增量把財務現金流量表板是藹對既有法人項目稗，扮按八“傲有項目埃”疤和捌“罷無項目澳”阿對比的增量現金啊流量，計算項目版財務內部收益率案、財務凈現值和隘投資回收期等評佰價指標，考察項疤目的盈利能力阿。項目增量財務拔現金流量構成如藹表笆1Z1靶01012疤-皚4所示。霸阿資本金增量財務吧現金流量表笆是愛對既有法人項目阿，以資本金增量捌作為計算的基礎耙，用以計算既有拜項目法人項目資白本金增量內部收哀益率。資本金增柏量財務現金流量白構成如表1捌Z1班01012俺-5般所示。安項版目吧財務現霸金捌流拜量表基本要素!氨 班 骯單位：佰 佰萬元扒 表吧1

6、瓣Z柏101012藹-拔1邦序號扒項目礙計澳 敖 版算班 澳 暗期半合計挨1靶2骯3案4搬5拌6邦挨n隘1澳1.1胺1.2捌1.3昂2霸2.1癌2.2矮2.3矮2.4稗2.5愛3骯4拜現金流入(CI藹)礙銷售（營業）收背入阿回收固定資產余拌值般回收流動資產奧現金流出(CO罷)巴建設投資（不含礙建設期利息）案流動資金背經營成本爸銷售稅金及附加板增值稅叭凈現金流量敗(CI礙扒CO)白累計凈現金流量盎計算指標:奧財務凈現值(壩i啊c案= %):愛財務內部收益率吧:靶投資回收期:翱說明：在財務評啊價中計算銷售（按營業）收入及生阿產成本所采用的哀價格，可以是含頒增扮值稅的價格，也拜可以是不含增值瓣稅的價

7、格，應在案評價時說明采用鞍何種計價方法。搬本表及以下各現翱金流量表均是按吧含增值稅的價格百設計的。佰資本金財務現金盎流量表 頒 啊 扒 單位：胺萬元 表1芭Z101012拜-2凹序號爸項目頒計 胺 算 跋 佰 期搬合計胺1靶2艾3翱4班5哎6昂耙n埃1版1.1背1.2捌1.3壩2斑2.1把2.2絆2.3翱2.4胺2.5捌2.6邦2.7搬3敖現金流入(CI拜)翱銷售（營業）收佰入按回收固定資產余頒值骯回收流動資產傲現金流出(CO佰)邦項目資本金阿借款本金償還板借款利息艾支付拔經營成本版銷售稅金及附加阿增值稅敖所得稅壩凈現金流量(C白I-CO)阿計算指標:絆資本金爸內部收益率:絆投資各方胺財務現金

8、流量表伴 版 扮單位：萬元 翱 表1Z101佰012-哎3敗序號懊項目擺計 班 算 笆 埃 期百合計敖1案2班3板4背5笆6按傲n背1辦1.1搬1.2啊1.3版1.4耙1.5拌2絆2.1盎2.2拜2.3安3半現金流入(CI佰)埃股利分配般資產處置收益分跋配絆租賃費收入艾技術轉讓費收入斑其它現金流入案現金流出(CO靶)敖股利投資昂租賃資產支出懊其它現金流出埃凈現金流量(C跋I-CO)哎計算指標:氨投資各方白收益率:扳項目翱增量扳財務現金流量表耙 背 搬單位：萬元 半 表1Z101艾012-辦4岸序號版項目敖計 靶 算 壩 哎 期佰合計搬1啊2班3凹4頒5捌6柏拜n跋1背1.1拜1.2盎1.3柏2

9、絆2.1拌2.2頒2.3擺2.4壩2.5藹2.6壩2.7耙3熬4奧5氨有項目拔現金流入(CI般)哎銷售（營業）收敗入礙回收固定資產余扮值皚回收流動資產頒有項目罷現金流出(CO凹)阿項目資本金辦借款本金償還盎借款利息支付澳經營成本敗銷售稅金及附加扳增值稅霸所得稅跋有項目頒凈現金流量(C巴I-CO)百無項目岸凈現金流量按增量凈現金流量等于“有項目凈現金流量”減去“無項目凈現金流量”！邦(3-4)熬計算指標:啊財務凈現值(i盎c埃= %):百財務內部收益率扒:癌投資回收期:斑資本金增量唉財務現金流量表擺 霸 壩單位：萬元 把 表1Z101愛012-拜5澳序號跋項目百計 壩 算 稗 辦 期壩合計板1奧

10、2扮3奧4罷5頒6辦辦n吧1胺1.1扮1.2案1.3邦2唉2.1笆2.2扳2.3拔2.4頒2.5俺3吧4白5扳有項目現金流入板(CI)板銷售（營業）收皚入佰回收固定資產余半值拔回收流動資產翱有項目現金流出敖(CO)癌建設投資（不含罷建設期利息）藹流動資金阿經營成本柏銷售稅金及附加奧增值稅挨有項目凈現金流般量(CI-CO白)案無項目凈現金流矮量吧增量凈現金流量傲(3-4)哎計算指標:鞍資本金內部收益癌率:啊（2）現金流量扳構成的基本要素拔在工程經濟分析岸中半，財務評價指標靶起著重要的作用岸，而財務評價的拌主要指標實際上哎又是皚通過財務現金流骯量表計算導出的阿。從表1傲Z1癌01012擺-1爸表1

11、俺Z罷101012扮-5壩可知，必須在明矮確考察角度和系翱統范圍的前提下鞍正確區分現金流骯入與現金流出。板對于矮一版般性建設項目財把務評價來說，投般資、經營成本、挨銷售收入和稅金襖等經濟量本身既搬是經濟指標，又哀是導出其他財務昂評價指標的依據稗，所以它們是構熬成經濟系統財務熬現金流量的基本板要素，也是進行阿工程經濟分析最熬重要的基礎數據啊。背盎產品銷售（營業擺）奧收入拔是指項目建成投敗產后各年銷售產骯品（或提供勞務安）取得的收入。懊即：霸產品銷售（營業白）收入耙凹產品銷售量（或捌勞務量）熬版產品單價（或勞懊務單價） （靶1敗Z1頒01012笆-敗1）跋對生產多種產品隘和提供多項服務胺的，應分別

12、計算盎各種產品及服務瓣的銷售（營業）背收入。對不便按案詳細的品種分類叭計算銷售收入的哎，可采取折算為伴標準產品的方法罷計算銷售收入。版敖投資是投資主體擺為了特定的目的凹，以達到預期收吧益的價值墊付行按為。建設項目總骯投資是建設投資版和流動資金之和搬。參見愛1Z1敗03030部分佰內容。伴建設投資是指項盎目按擬定建設規藹模（分期建設項癌目為分期建設規礙模）、產品方案扒、建設內容進行哎建設所需的費用暗，它包括頒建筑工程費用阿、暗設備購置費盎、捌安裝工程費霸、襖建設期借款利息擺、藹工程建設其他費哀用白和襖預備費用疤。斑項目壽命期結束版時，固定資產的霸殘余價值（跋一藹般指當時市場上拌可實現的預測價埃值

13、）對于投資者耙來說是叭一巴項在期末可回收愛的現金流入。懊流動資金是指為拌維持生產所占用敖的全部周轉資金班，它是流動資產瓣與流動負債的差扮額。在項目壽命挨期結束時，應予骯以回收。挨藹經營成本經營成本的具體組成！在現金流量表中，以經營成本代替總成本費用列為現金流出的目的是：避免重復計算！有關“經營成本”一定要熟練掌握！熟記公式(1Z101012-2)(1Z101012-5)之間的關系!昂是工程經濟分析百中經濟評價的專敗用術語，用于項熬目財務評價的現靶金流量分析。因斑為拔一頒般產品銷售成本芭中包含有固定資傲產折舊費用、維搬簡費（采掘、采哀伐項目計算此項襖費用，以維持簡唉單的再生產）、敖無形資產及遞延

14、哀資產攤銷費和利骯息支出等費用。傲在工程經濟分析癌中，建設投資是鞍計入埃現金流出的，而半折背舊礙費用襖是建設投資所形邦成的固定資產的叭補償價值，如將奧折舊費用隨成本般計翱入盎現金流出，會造絆成現金流出的重瓣復計算；同樣，案由于壩維簡費、無形資霸產及其他資產攤扮銷費愛也是建設投資所骯形成的，只是項佰目內部的現金轉骯移，而非現金支安出，故為避免重扒復計算也不予考熬慮；骯貸款利息艾是使用借貸資金斑所要付出的代價敖，對于項目來說按是實際的現金流版出，但在評價項八目總投資的經濟八效果時，并不考扒慮資金來源問題絆，故在這種情況傲下也不考慮貸款絆利息的支出；在敖資本金財務現金霸流量表中由于已八將拌利息支出八

15、單列，因此，經扮營成本中也不包唉括利息支出。辦由此可見，經營稗成本是從投資方矮案本身考察的，俺在鞍一奧定期間（通常為把一辦年）內由于生產頒和銷售產品及提半供勞務而實際發靶生的現金支出。礙按下式計算：班經營成本頒拌總成本費用耙一癌折舊費鞍一疤維簡費熬一礙攤銷費敗一班利息支出 頒 扳（1埃Z礙101012鞍-吧2）式中靶總成本費用礙拌生產成本把胺銷售費用襖埃管理費用翱柏財務費用般 背 伴 伴 礙（1般Z扮1010120拔-胺3）白或愛 芭總成本費用罷伴外購原材料、燃埃料及動力費罷盎工資及福利費跋氨修理費八哎折礙舊氨費皚敗維簡費百傲攤銷費艾背利息支出埃按其他費用 岸 敖 鞍 俺 （1敗Z懊10101

16、2半-吧4）澳或笆 柏經營成本八熬外購原材料、燃盎料及動力費啊扮工扒資及福利費吧案修理費敖敗其他費用敗 柏 白（埃1Z1辦01012胺-5瓣）白襖稅金是國家憑借板政治權力參與國辦民收入分配和再阿分配的半一拔種貨幣形式。在拌工程經濟分析中藹合理計算各種稅胺費，是正確計算鞍項目效益與費用擺的重要基礎。在斑工程經濟財務評拜價中，班涉及的稅費背主要有：把從唉銷售收入按中扣除的增值稅案、鞍營業稅百、靶消費稅把、柏城市維護建設稅俺及翱教育費附加和資版源稅爸；瓣計入襖總成本費用的白房產稅鞍、搬土地使用稅啊、矮車船使用稅吧和熬印花稅邦等；半計入拌建設投資的把固定資產投資方愛向調節稅唉（目前國家暫停疤征收），以

17、及從阿利潤中扣除的伴所得稅瓣等俺。絆稅金爸一頒般屬于財務現金頒流出。傲進行評價時應說藹明稅種、稅基、安稅率、計稅額等澳。如：柏板增值稅，財務評把價的銷售收入和哀成本估算均含增挨值稅。扒阿營業稅，在財務氨評價中，營業稅敗按營業收入額乘佰以營業稅稅率計安算。懊案消費稅是針對特稗定消費品征收的班稅金，在財務評癌價中，扒一芭般按特定消費品阿的銷售額乘以消按費稅稅率計算。盎吧城市維護建設稅拜和教育費附加，拌以柏增值稅、營業稅靶和消費稅奧為稅基乘以相應芭的稅率計算。芭瓣資源稅是對開采昂自然資源的納稅爸人征稅的稅種，八通常按應課稅礦敖產的產量乘以單胺位稅額計算。佰芭所得稅，按愛應稅所得額暗乘以所得稅稅率百計

18、算。癌如有按減免絆稅費優惠，應說扒明政策依據以及罷減免扳方式和減免金額岸。白1Z1澳0唉1凹013現金流量鞍圖的繪制拌現金流量圖是阿一扮種反映經濟系統搬資金運動狀態的扮圖式，即把經濟案系統的現金流量耙繪巴入瓣一懊時間坐標圖中，暗表示出各現金流隘入、流出與相應拔時間的對應關系澳，如圖1皚Z哎101013所吧示。運用現金流半量圖，就可全面敖、形象、直觀地爸表達經濟系統的斑資金運動狀態。案現以圖艾1Z1岸01013說明氨現金流量圖的作哎圖方法和規則。疤圖癌1Z1鞍01013現金昂流量圖般罷以橫軸為時間軸藹，向右延伸表示翱時間的延續，軸隘上每瓣一按刻度表示襖一暗個時間單位，可斑取年、半年、季巴或月等；

19、零表示矮時間序列的起點襖。班哀相對于時間坐標捌的垂直箭線代表擺不同時點的現金斑流量情況，現金懊流量的性質（流隘入或流出）是對八特定的人而言的案。對投資人而言搬，在橫軸上方的耙箭線表示現金流傲入，即表示收益疤；在橫軸下方的俺箭線表示現金流巴出，即表示費用皚。盎拌在各箭線上方（佰或下方）注明現安金流量的數值。案總之，要正確繪拔制現金流量圖，拌必須把握好現金佰流量的三要素，拌即：百現金流量的藹大小安（俺資拌金數額）、叭方向耙（絆資挨金流入或流出）安和骯作用點矮（板資藹金發生的時間點稗）阿。矮1Z1辦01020掌握板名義利率和有效暗利率的計算瓣1Z1笆01021名義啊利率的計算傲在復利計算中，敖利率周

20、期通常以澳年為單位，它可昂以與計息周期相搬同，也可以不同昂。當計息周期小氨于壩一絆年時，就出現了矮名義利率和有效愛利率的概念。疤名義利率笆r爸是指計息周期利拌率：乘以昂一拜年內的計息周期襖數m所得的年利癌率。即：敗 挨 盎 扳 扒 扮 熬 （敖1Z1吧01021）襖若計息周期月利拌率為白1板%罷，則年名義利率般為12版%案。很顯然，計算斑名義利率時忽略藹了前面各期利息擺再生的因素，這愛與單利的計算相伴同。昂1Z1八01022暗有效利率有效利率比名義利率更能體現資金的時間價值；隨計息期縮短有效利率會提高！班的計算胺有效利率是指資辦金在計息中所發瓣生的實際利率，八包括計息周期有隘效利率和年有效班利

21、率兩種情況。班（1）扒計俺息周期有效利率斑，即計息周期利拔率i，由式（啊1Z1芭01021）可把知：按 扒 版 皚 昂 胺 壩 胺（襖1Z1哎01022胺-版1）壩（2）年有效利扳率，即年實際利搬率。襖已知某年初有資凹金耙P，搬名義利率為哎r，隘一靶年內計息m次，哀則計息周期利率擺為稗 罷。藹根據扮一辦次支付終值公式扳（參見公式吧1Z1礙01083埃-礙1）可得該年的凹本利和癌F疤，癌即：霸根據哀利息在借貸過程中，債務人支付給債權人超過本金的部分！扒的定義可得該年埃的利息拌I邦為：白再根據利率的定阿義可得該年的實扮際利率，即有效搬利率稗i芭e柏FF澳為：敖 八 耙 笆 襖 澳 俺 稗（擺1Z1

22、稗01022昂-扮2）拜由此可見，有效啊利率和名義利率阿的關系實質上與敗復利和單利的關唉系版一斑樣。百【例1版Z般101022】盎現設年名義利率奧r暗熬10頒%唉，則年、半年、八季、月、日的年藹有效利率如表澳1Z1矮01022所示礙。百表1Z1010襖22挨年名義利率(r擺)伴計息期翱年計息次數(m拜)傲計息期利率瓣(i=r/m)靶年有效利率背i辦e鞍FF班10%巴年百1癌10%熬10%跋半年矮2把5%稗10.25%隘季絆4熬2.5%癌10.38%矮月擺12班0.833%皚10.46%安日岸365凹0.0274%邦10.稗51%哎從式（1八Z氨101022罷-礙2）和表半1Z1扒01022可以

23、安看出，礙每年計息周期m襖越多，壩i霸e斑FF隘與絆r鞍相差越大頒；另伴一罷方面，名義利率俺為10氨%懊，按季度計息時巴，按季度利率2頒.藹5搬%拜計息與按年利率柏10壩.拔38頒%擺計息，二者是等辦價的。所以，在傲工程經濟分析中翱，如果各方案的跋計息期不同，就半不能簡單地使用癌名義利率來評價頒，而必須換算成哀有效利率進行評岸價，否則會得出頒不正確的結論。耙1Z1班01030掌握啊項目財務評價指盎標體系的構成和跋指標的計算與應百用板1拜Z埃l01031項拔目財務評價指標百體系的構成芭工程經濟分析的霸任務就是要根據扳所考察系統的預安期目標和所擁有傲的資源條件，分傲析該系統的現金芭流量情況，選擇哀

24、合適的技術方案案，以獲得最佳的耙經濟效果。鞍而對建設項目經把濟效果的評價，敗又根據評價的角按度、范圍、作用半等分為奧財務評價埃和霸國民經濟評價胺兩個層次般。拌財務評價是建設扳項目經濟評價的俺第案一熬步，是從敗企業扒角度，根據氨國家現行財政翱、八稅收制度暗和案現行市場價格哀，計算項目的投板資費用、產品成伴本與產品銷售收澳入、稅金等財務傲數據，安進吧而計算和分析項澳目的盈利狀況、拔收益水平和清償版能力等，來考察疤項目投資在財務拜上的潛在獲利能扮力，據此可明了敗建設項目的財務把可行性和財務可暗接受性，并得出拔財務評價的結論哎。投資者可根據伴項目財務評價結昂論、項目投資的霸財務經濟效果和叭投資所承擔的

25、風熬險程度，決定項阿目是否應該投資壩建設。傲財務評價效果的吧好壞，皚一隘方面取決于基礎挨數據的可靠性，奧另骯一稗方面則取決于選般取的評價指標體八系的合理性，只伴有選取正確的評昂價指標體系，財襖務評價的結果才板能與客觀實際情拔況相吻合，才具凹有實際意義。在隘工程經濟分析中鞍，常用的財務評阿價指標體系如圖癌1Z1翱01031所示艾。稗圖1敖Z爸101031熬-1唉財務評價指標體敖系熟記靜態和動態評價指標。擺圖1Z1010八31-2靶 熬財務評價指標體板系案項目財務評價指巴標，按其是否岸考慮時間因素資金時間價值！安可分為兩大類：鞍即靜態評價指標傲（不考慮時間因哎素）和動態評價奧指標（考慮時間邦因素）

26、。挨靜態評價指標的按最大特點是計算半簡便懊。所以在對方案百進行粗略評價，敖或對短期投資項頒目進行評價，以耙及對于逐年收益瓣大致相等的項目扮，靜態評價指標安還是可采用的。巴動態評價指標其中最常用的指標為動態投資回收期!隘強調利用復利方稗法計算資金時間班價值，它將不同扒時間內資金的流柏入和流出，換算拔成同搬一笆時點的價值，從霸而為不同方案的埃經濟比較提供了埃可比基礎，并能佰反映方案在未來翱時期的發展變化擺情況。敗總之，在項目財矮務芭評價在對投資方案進行經濟效果評價時,應以動態評價方法為主,以靜態評價方法為輔!鞍時，應根據評價安深度要求、可獲八得資料的多少以伴及評價方案本身扳所處的條件，選俺用多個不

27、同的指扮標，從不同側面百反映評價方案的奧財務評價效果。凹1Z1奧0奧1哎032投資收益啊率指標的概念、搬計算與判別準則巴投資收益率是衡八量投資方案獲利愛水平的評價指標鞍，它是投資方案矮達到設計生產能奧力后百一疤個背正常生產年份的半年凈收益總額案與懊方案投資總額礙的比率注意：1、正常生產年份的年凈收益總額，不是年銷售收入：2、投資總額，包括建設投資、建設期貸款利息、流動資金等！哀。它表明投資方擺案在正常生產年跋份中，單位投資邦每年所創造的年澳凈收益額。對生柏產期內各年的凈疤收益額變化幅度熬較大的方案，可埃計算生產期年平爸均凈收益額與投跋資總額的比率。啊投資收益率的計扒算公式為：隘 胺 芭 唉 岸

28、 笆 搬 （柏1Z拌101032拌-1）白式中吧 白R佰絆投資收益率；捌A壩疤年凈收益額或年芭平均凈收益額藹；哎I哎笆總投資（包括建骯設投資、建設期絆貸款利息和流動翱資金），下同。昂將計算出的投資暗收益率（R）與板所確定的把基準投資收益率霸（骯R芭c耙）進行比較。啊若R壩捌R芭c艾，則方案可以考傲慮接受；若R搬R凹c瓣，則方案是不可百行的版。瓣根據分析目的的隘不同，投資收益唉率又具體分為：八總投資收益率（壩R罷z案和總投資利潤率埃（R埃z骯氨）。翱芭總投資收益率（拜R愛z 跋）靶 巴（熬1Z1010瓣32八-敖2）爸式中頒 敗F頒氨年銷售利潤哎（銷售利潤癌拜銷售收入搬昂經營成本哀般折藹舊挨費和

29、攤銷費挨安與愛銷售相關的稅金白耙利息）；八Y胺唉年貸款利息板；案D伴啊年折板舊般費和攤銷費哎。邦哀總投資利潤率把（R拜z扮瓣）哀：拌 絆 八 扳 傲 暗 安（巴1Z1010扳32隘-背3）白總投資收益率（爸R隘z耙）翱和總投資利潤率案（R辦z板吧）是用來衡量整百個投資方案的獲板利能力，要求項搬目的總投資收益霸率（或總投資利把潤率）應大于行頒業的平均投資收澳益率（或平均投白資利潤率）。總版投資收益率（或罷總投資利潤率）按越高，從項目所懊獲得的收益或利愛潤就越多。對于愛建設工程方案而爸言，若總投資利吧潤率高于同期銀傲行利率，適度舉哀債是有利的；反絆之，過高的負債胺比率將損害企業背和投資者的利益吧。

30、由此可以看出半，總投資利潤率笆這白一鞍指標不僅可以用按來衡量工程建設拌方案的獲利能力爸，還可以作為建八設工程籌資決策百參考的依據。跋投資收益率（R襖）指標芭經濟意義明確、邦直觀，計算簡便霸，在挨一罷定程度上笆反映了投資效果熬的優劣霸，可擺適用于各種投資佰規模班。不足的是沒有扒考慮投資收益的頒時間因素，忽視拌了資金具有時間啊價值的重要性。芭因此，以投資收矮益率指標作為主哀要的決策依據不哀太可靠。稗1阿Z傲101033投捌資班回哀收期指標的概念百、計算與判別準埃則傲投資回收期也稱笆返本期，是礙反映投資回收能敖力捌的重要指標，分叭為靜態投資回收叭期和動態投資回扮收期埃。疤（1）白靜態投資回收期1、指

31、標特點:經濟意義明確,計算簡便!2、如果靜態投資回收期小于方案的壽面期意味著在方案壽面結束之前，投資已經全部收回，項目盈利！3、靜態投資回收期不考慮時間價值，肯定比動態投資回收期短！俺靜態投資回收期頒是在稗不考慮資金時間柏價值般的條件下，扒以笆方案的凈收益罷回收其哎總投資敖（包括建設投資哎和流動資金）所皚需要的時間胺。百投資回收期可以壩自項目建設開始擺年算起，也可以按自項目投產年開胺始算起，但應予凹注明艾。自建設開始年哎算起，投資回收矮期唉P頒t藹（以年表示）的背計算公式如下：愛 芭 襖 伴 胺 俺 吧（吧1Z1礙01033扮-礙1）擺式中 哎 P盎t佰半靜態投資回收期霸；愛（敗CI捌一斑C骯

32、O翱）氨t稗按第案t笆年凈現金流量。拌靜態投資回收期氨可借助現金流量哀表，根據凈現金奧流量來計算。其艾具體計算又分以哎下兩種情況：敖扒當項目建成投產佰后各年的凈收益稗（即凈現金流量隘）均相同時，靜按態投資回收期的拌計算公式如下：把 捌 愛 藹 奧 鞍 伴 藹 百 （1版Z耙101033版-班2）百式中頒 吧I半澳總投資；藹A扒挨每年的凈收益。版【例搬1斑Z1半01033版-哀1】某建設項目般估計總投資28埃00萬元，項目懊建成后各年凈收皚益為320萬元挨，則該項目的靜暗態投資回收期為頒：絆芭當項目建成投產靶后各年的凈收益靶不相同時，靜態按投資回收期可根埃據累計凈現金流耙量求得（如圖1邦Z扳10

33、1033所凹示），也就是在哀現金流量表中累奧計凈現金流量由敗負值轉向正值之盎間的年份。其計邦算公式為：啊（白1Z1唉01033盎-擺3）跋圖耙1Z1辦01033投資俺回收期示意圖壩【例懊1Z1拜0靶1捌033擺-罷2】某項目財務翱現金流量表的數愛據如表疤1Z1癌01033哀-1哀所示，計算該項胺目的靜態投資回稗收期。俺解：根據式（安1Z1艾01033霸-白3），可得：罷計算期氨0白1霸2靶3背4佰5白6伴7哎8柏1、現金流入搬扮胺昂800阿1200伴1200搬1200翱1200懊1200昂2、現金流出阿拜600罷900搬500耙700霸700藹700昂700邦700白3、凈現金流量壩扳-600

34、搬-900扮300吧500傲500擺500背500矮500皚4、累計凈現金板流量暗拌-600胺-15爸00俺-1200懊-700捌-200唉300骯800澳1300背將計算出的靜態板投資回收期半P頒t頒與所確定的唉基準投資回收期版P敗c岸進行比較。若斑P壩t礙百P阿c霸，表明項目投資搬能在規定的時間皚內收回，則方案版可以考慮接受；八若敖P板t拔P扳c叭，則方案是不可班行的。絆（2）動態投資敖回收期佰動態投資回收期氨是把投資項目各吧年的凈現金流量澳按基準收益率折胺成現值之后，再稗來推算投資回收襖期，這是它與靜擺態投資回收期的哀根本區別。動態凹投資回收期就是啊累計現值等于零懊時的年份。其計拌算表達

35、式為：般 斑 靶 扮 澳 唉 （頒1Z1胺01033案-啊4）絆式中疤 半P熬t艾岸拌動態投資回收期奧；壩i翱c吧跋基準收益率。昂在實際應用中根案據項目的現金流巴量表中的凈現金芭流量現值，用下皚列近似公式計算懊：八（敗1Z凹101033敖-熬5）敖【例柏1Z1瓣01033】扒數據與例擺1Z1般01033阿-2拔相同，某項目財搬務現金流量見表澳1Z1拔01033靶-2癌，已知基準投資敖收益率芭i八c斑=皚8拔%疤。試計算該項目哎的動態投資回收矮期。敖某項目財務現全罷流叭量懊表 安 拔 艾 單位：萬吧元 翱表鞍1Z1頒01033熬-2澳計霸 霸算盎 辦期埃0扳1絆2盎3耙4熬5半6熬7哎8邦1、凈

36、現金流量唉襖-600搬-900把300隘500搬500暗500巴500俺500頒2、凈現金流量敗現值背笆-555.54翱-771.57安238.14壩367.50按340.3爸315.15俺291.75爸270.15礙3、累計凈現金叭流量俺哎-555.54扮-1327.1翱1斑-1088.9埃7按-721.47百-381.17骯-66.07八225.68把495.83愛解：根據式（芭1Z1熬01033扳-哀5），可以得到艾：胺若柏P翱t白白稗P般c扳（基準投資回收頒期）時，說明項耙目或方案能在要八求的時間內收回骯投資，是可行的擺；若敗P阿t吧般P笆c阿時，則項目或方挨案不可行，應予挨拒絕。昂按

37、靜態分析計算岸的投資回收期較捌短，決策者可能隘認為經濟效果尚扒可以接受。但若罷考慮時間因素，哀用折現法計算出伴的動態投資回收皚期，要比用傳統爸方法計算出的靜艾態投資回收期長扮些，該方案未必翱能被接受。盎在實際應用中，柏動態回收期由于爸與其他動態盈利頒性指標相近，若懊給出的利率隘i半c八恰好等于財務內凹部收益率哎F藹IR俺R時，此時的動哀態投資回收期就瓣等于項目（或方靶案）壽命周期同時。方案的財務凈現值等于零！佰。即頒P版t艾霸=版n拜。背一艾般情況下，襖P熬t吧般壩n搬，則必有白i岸c奧敗F熬IR爸R。故動態投資阿回收期法與般F盎IR霸R法在方案評價扮方面是等價的。板投資回收期邦指標容易理解，

38、白計算也比較簡便柏；項目投資回收癌期在般一拔定程度上哀顯示了資本的周艾轉速度稗。顯然，資本周敖轉速度愈快，回八收期愈短，風險胺愈小，盈利愈多邦。奧對于那些笆技術上更新迅速白的項目凹，或奧資金相當短缺的胺項目捌，或八未來的情況很難瓣預測而投資者又昂特別關心資金補拌償的項目皚，采用投資回收芭期評價特別有實耙用意義艾。但不足的是投隘資回收期沒有全罷面地考慮投資方懊案整個計算期內哀現金流量，即：岸只考慮回收之前邦的效果澳，不能反映投資叭回收之后的情況俺，故無法準確衡懊量方案在整個計吧算期內的經濟效扒果。所以，投資挨回收期皚作為方案選擇和案項目排隊的評價巴準則是不可靠的唉，它芭只能作為輔助評板價指標芭，

39、或耙與其他評價指標辦結合應用八。稗1Z1板01034償債扮能力指標的概念耙、計算與判別準襖則啊建設工程方案償埃債能力是指項目邦實施企業償還到八期債務的能力，哀不僅企業自身要哀關心償債能力的鞍大小，債權人更拔為關心。疤償債能力指標主熬要有：俺借款償還期礙、敖利息備付率傲、扳償債備付率扒。疤（1）借款償還背期吧借款償還期，是跋指根據國家財稅傲規定及投資項目藹的具體財務條件熬，以可作為償還伴貸款的項目收益拔（跋利潤挨、伴折捌舊八、罷攤銷費唉及罷其他收益半）來償還壩項目投資借款本鞍金和利息背所需要的時間把。它是挨反映項目哎借款償債能力挨的重要指標版，借款償還期的唉計算式如下：唉 傲 板 半 百 （愛1

40、Z1阿01034拜-熬1）奧式中靶 絆P熬d斑斑借款償還期（從奧借款開始年計算擺；當從投產年算邦起時，應予注明搬）；瓣I耙d靶八投資借款本金和八利息（不包括已叭用自有資金支付版的部分）之和；澳R捌d辦隘第唉t奧年可用于還款的澳利潤；班D背瓣第埃t絆年可用于還款的般折爸舊疤和攤銷費；耙R。隘叭第百t跋年可用于還款的罷其他收益；背R笆r襖疤第稗t班年企業留利。疤在實際工作中，傲借款償還期可通安過借款還本付息般計算表推算，以啊年表示。其具體柏推算公式如下：扮（盎1Z懊101034叭-稗2）奧【例1罷Z瓣101034】襖已知某項目借款半還本付息數據如癌表板1Z1胺01034所示吧。計算該項目的板借款償

41、還期。稗借款還笆本付息計算壩表霸 骯 懊 單位：萬元 癌 扳表半1般Z哀101034骯序號礙計算期埃1罷2芭3藹4耙5柏6拜1傲本年借款拌1.1跋本金埃400案600拔1.2藹利息邦*藹6%岸12艾42.72熬54.2832扒36.5402伴14.7326愛1.8083拜2安還款資金來源案300斑400芭400骯400吧2.1懊利潤總額昂200翱310安310安310隘2.2斑用于還款的折舊邦和攤銷費疤150靶150邦150擺150敗2.3盎還款期企業留利芭50敖60跋60芭60爸3岸年末借款累計靶412挨1054.72俺809.003翱2按445.543搬4板60.276佰*捌各年利息計算如

42、奧下：頒I白1昂敖1/2叭礙400扒巴6耙%扳=八12案I襖2扮（4001愛2耙1/2巴板600）捌礙6般%白=敗42扮.邦72拌I巴3骯：熬=(班40012辦60042巴.八72矮-絆1/按2吧擺300）伴叭6澳%般=昂（1054岸.盎72疤-1/2埃懊300）藹搬6班%頒芭54.283癌2骯I吧4傲傲(1054.7凹2-300+5半4.2832-傲1/2拔吧400)疤霸6%=(809白.0032-1熬/2暗安400)半敖6%=36.5藹402搬I哀5拔皚(盎809.003絆2懊-藹4版00+搬36.5402澳-1/2背扮400)拌拔6%=(愛445.543奧4霸-1/2罷扮400)壩敖6%

43、=阿14.7326稗I班6皚（445班.案5434柏-安40014暗.鞍732胺6哎）胺疤1/2艾鞍6隘%巴=爸1啊.愛808岸3搬解：根據式（1笆Z敗101034哎-巴2），可以得到拜：佰借款償還期滿足奧貸款機構的要求唉期限時，即認為懊項目是有借款償拌債能力的。扒借款償還期指標胺適用于挨那些不預先給定岸借款償還期限，氨且頒按最大償還能力白計算還本付息的八項目襖；它柏不適用于凹那些預先給定借拜款償還期的項目熬。對于邦預先給定借款償頒還期的項目絆，應采用霸利息備付率和償百債備付率指標分熬析項目的償債能疤力半。埃（2）利息備付岸率昂利息備付率也稱板已獲利息倍數，捌是指項目在借款柏償還期內各年可胺用

44、于支付利息的熬稅息前利潤挨與瓣當期應付利息費辦用把的比值吧。其表達式為：傲 阿 奧 癌 半 昂 （哎1叭Z1扮01034霸-盎3）癌式中頒 吧稅息前利潤罷按利潤總額與矮計入埃總成本費用的利愛息費用之和，即柏稅息前利潤辦=般利潤總額安計入罷總成本費用的利板息費用；皚當期應付利息把搬計入埃總成本費用的全柏部利息。埃利息備付率可以鞍分年計算，也可哀以按整個借款期扳計算。但分年的板利息備付率更能哎反映償債能力。昂利息備付率從付叭息資金來源的充矮裕性角度反映項案目償付債務利息凹的能力，它表示襖使用項目稅息前挨利潤償付利息的矮保證倍率。爸對于正常經營的唉項佰目,澳利息備付率應當笆大于2跋。否則，表示項傲目

45、的付息能力保氨障程度不足百。胺尤其是當利息備敗付率皚低于啊1頒時熬，表示項目凹沒有足夠資金支百付利息安，柏償債風險很大絆。疤（3）償債備付辦率版償債備付率是指斑項目在借款償還骯期內，各年辦可用于還本付息背的資金背與班當期應還本忖息埃金額跋的比值埃。其表達式為）氨 把 昂 傲 （1敖Z敗101034叭-班4）瓣式中可用于還本拌付息的資金吧阿包括可用于還款皚的折舊和攤銷、奧成本中列支的利笆息費用、可用于叭還款的利潤等；疤當期應還本付息挨的金額笆板包括當期應還貸氨款本金額及奧計入板成本費用的利息骯。拔償債備付率可以靶分年計算，也可傲以按項目的整個襖借款期計算。同白樣，分年計算的柏償債備付率更能百反映

46、償債能力。唉償債備付率表示拌可用于還本付息吧的資金償還借款拔本息的保證倍率瓣。藹正常情況應當大奧于1，搬且越高越好案。當指標笆小于絆1瓣時挨，表示胺當年資金來源不耙足以償付當期債板務，需要通過短隘期借款償付已到半期債務矮。拔1Z1版01035財務皚凈現值指標的概爸念與判別準則襖財務凈現值（唉FN愛PV跋愛F熬i按n捌a伴n凹ciaI 叭N愛e矮t斑 Prese懊nt把 柏Value）是拔反映投資方案在白計算期內獲利能芭力瓣的動態評價指標岸。投資方案的財霸務凈現值是指用岸一霸個預定的扳基準收益率（或艾設定的折現率）1、計算財務凈現值采用的利率，并在確定基準收益率時考慮銀行貸款利率和投資利潤率等因

47、素！2、對于特定的項目，基準收益率越小，則財務凈現值越大！財務內部收益率不變！案i辦c拌，分別把整個計斑算期間內各年所氨發生的凈現金流壩量都折現到投資百方案開始實施時壩的現值之和。財氨務凈現值芭FN胺PV計算公式為啊：扳 芭 伴 叭 骯 （昂1Z1安01035）傲式中奧 壩FN板PV佰稗財務凈現值；霸（CI稗-挨CO）扒t邦澳第柏t芭年的凈現金流量跋（應注意頒“稗般”拔、奧“版-奧”礙號）；板i拔c皚唉基準收益率；翱n矮百方案計算期。扳財務凈現值（昂FN吧PV）是評價項伴目盈利能力的絕板對指標。骯當翱FN啊P靶V艾斑O時，說明該方哀案經濟上可行；案當盎FN啊PV0時，說佰明該方案不可行扒。絆財

48、務凈現值（哀FN昂PV）指標吧考慮了資金的時案間價值背，并全面扳考慮了項目在整愛個計算期內的經板濟狀況埃；稗經濟意義明確直岸觀唉，昂能夠直接以貨幣胺額拜表示項目的盈利哎水平項目的盈利能力越強，則財務凈現值越大！拌；判斷直觀。但胺不足之處是必須安首先確定愛一捌個符合經濟現實八的基準收益率，般而基準收益率的礙確定往往是比較鞍困難的；般而且在互斥方案愛評價時，財務凈白現值必須慎重考稗慮互斥方案的壽凹命，如果互斥方叭案壽命不等，必案須構造澳一八個般相同的分析期限八，才能進行各個班方案之間的比選哀；啊同樣，稗財務凈現值也不邦能真正反映項目瓣投資中單位投資挨的使用效率靶。頒可以直接應用于壩壽面期相等的互疤

49、斥方案的比較。俺1Z1襖01036財務邦內部收益率指標八的概念與板判別準則方案可接受則必有：1、財務內部收益率大于基準收益率；2、財務內部收益率大于單位資金成本；3、財務凈現值大于零；4、財務凈年值大于零。熬對具有常規現金安流量（即在計算巴期內，開始時有稗支出而后才有收佰益；且方案的凈隘現金流量序列的百符號只改變疤一搬次的現金流量）澳的投資方案，其吧財務凈現值的大拜小與折現率的高柏低有直接的關系懊。即財務凈現值柏是折現率的函數藹，其表達式如下壩：壩 扮 般 盎 笆 （伴1Z1骯01036擺-阿1）疤工程經濟中常規拜投資項目的財務藹凈現值函數曲線胺在其定義域（即岸-凹1傲i笆啊拔）內，隨著折現壩

50、率的逐漸增大，把財務凈現值由大礙變小，由正變負藹，扳FN吧PV與i之間的案關系白一案般如圖吧1Z1澳01036所示吧。暗圖1吧Z叭l01036常敗規投資項目的凈吧現值函數曲線壩按照財務凈現值頒的評價準則，只埃要罷FN襖PV（i）俺熬0，方案或項目白就可接受，但由擺于隘FN藹PV（i）是案i隘的拜遞減函數案，故折現率i定百得越高，方案被半接受的可能越小斑。很明顯，案i疤可以大到使唉FN拜PV（i）0艾，這時癌FN扮PV（i）曲線般與橫軸相交，芭i達到了其板臨界值傲i扳*芭，可以說芭i敗*吧是財務凈現值評皚價準則的敗一熬個分水嶺，將背i吧*奧稱為財務內部收挨益率（愛F班IR敗R半辦F板i稗n巴a唉

51、n愛cial 吧l斑nt百er澳n佰aI Ra靶t襖e 罷o伴F罷 傲Re板t笆ur半n哎）。其暗實質就是使投資哎方案在八計算期頒內各年凈現金流斑量的現值累計等藹于零時的折現率骯。其數學表達式哀為：昂 柏 霸 凹 （挨1Z1昂01036辦-瓣2）矮式中扒 癌F埃IR把R扳唉財務內部收益率埃。敗財務內部收益率絆是跋一艾個未知的折現率藹，由式（胺1Z1哀01036安-澳2）可知，求方安程式中的折現率扒需解高次方程，擺不易求解。在實癌際工作中，胺一凹般通過計算機計芭算，手算時可采昂用試算法盎確定財務內部收芭益率霸F哎IRR擺。1、若i1和i2是用線性插值法計算的財務內部收益率所對應的兩個折現率，則有

52、i1和i2之間的差值越小，計算結果越精確！2、在利用線性插值法近似計算財務內部收益率時，近似解大于精確解！邦財務內部收益率叭計算出來后，與靶基準收益率進行案比較。襖若翱F靶IRR爸皚i扮c拔，白則方案在經濟上巴可以接受；若案F安IRR礙i澳c靶，則方案在經濟唉上應予拒絕FIRR= ic，勉強可以接受！跋。耙財務內部收益率拜（矮F靶IRR艾）實例：若A、B兩方案，具有常規現金流量，互斥，其財務凈現值FNPV（i）AFNPV（i）B，則有FIIRAFIIRB。分析：對于任意給定的i值，都有FNPV（i）AFNPV（i）B說明A方案對應的凈現值曲線在B方案對應的凈現值曲線之上，因此，如果存在FIIR

53、A和FIIRB。，就一定有FIIRAFIIRB。傲指標考慮了資金百的時間價值以及哎項目在整個計算俺期內的經濟狀況礙；而且避免了像扮財務凈現值之類頒的指標那樣須事拔先確定基準收益芭率這個難題，而絆只需要知道基準愛收益率的大致范扮圍即可。但不足絆的是財務內部收拌益率計算比較麻昂煩；敗對于具有非常規般現金流量的項目跋來講，其財務內皚部收益率在某些氨情況下甚至不存瓣在或存在多個內按部收益率拜。凹對獨立方案的評襖價，應用艾F凹IRR背評價與應用背FN皚PV評價其結論八是扳一扮致的例如：若投資項目的FNPV（18%）0，則必有FIIR18%。白。皚從圖傲1Z1敖01036可知扮，當扒F哎IRR鞍i把1笆時

54、，根據壩F捌IRR吧評價的判斷準則板，方案可以接受跋；而八i芭1懊對應的藹FN邦PV愛1班0，根據奧FN哀PV評價的判斷懊準則，方案也是哎可接受。當安F搬IR絆R靶稗i扳2挨時，根據瓣F暗IRR澳評價的判斷準則傲，方案不能接受八；班i艾2柏對應的瓣FN背PV把2稗0，根據俺FN八PV評價的判斷熬準則方案也不能拔接受。敖1Z1吧01037財務半凈現值唉率般指標的概念俺財務凈現值率（八FN胺PVR笆芭F盎i懊n奧a盎n半cia爸l阿 柏N扳e礙t罷 Prese唉nt靶 Value 挨Ra癌t辦e）盎是爸項目財務凈現值哀與礙項目總投資現值其計算采用基準收益率！佰之比，其經濟含拜義是拜單位投資現值所邦

55、能帶來的財務凈暗現值鞍，是巴一傲個翱考察項目單位投頒資盈利能力的指板標唉。敖由于財務凈現值阿不直接考察項目擺投資額的大小，敗故為考察投資的鞍利用效率，常用隘財務凈現值率作白為財務凈現值的班輔助評價指標。扒財務凈現值率（礙FN敗P翱VR斑）計算式如下：盎 傲 背 把 班 癌（昂1Z1熬01037霸-澳1）襖 案 傲 爸 壩 （1俺Z頒101037阿-擺2）扮式中 襖I白p埃百投資現值；胺I奧t昂巴第伴t按年投資額；矮k班壩投資年數；扒（P伴F半，i白c案，扳t八）板絆現值系數（詳見胺式罷1Z1芭01083叭-癌4）。愛應用八FN昂PVR評價方案矮時，對于獨立方阿案隘，佰應使佰FN扮PVR瓣白0，

56、方案才能接矮受；對于多方案巴評價，凡胺FN按PVR0的方鞍案先行淘汰，在唉余下方案中，應扒將暗FN拜PVR與投資額鞍、財務凈現值結扳合選擇方案。而版且在評價時應注俺意計算投資現值挨與財務凈現值的霸折現率應班一隘致。盎1Z1辦01038基準柏收益率襖的概念及其確定鞍的影響因素疤基準收益率也稱熬基準折現率，是啊企業霸或盎行業拌或拌投資者耙以把動態的觀點澳所確定的、可接敗受的投資方案埃最低標準阿的收益水平背。它是礙評價和判斷投資岸方案在經濟上是暗否可行的依據耙，是稗一安個隘重要的經濟參數氨。根據從不同角擺度編制的現金流拌量表，計算所需骯的基準收益率應伴有所不同。基準襖收益率的確定俺一稗般應綜合考慮以

57、笆下熬因素奧：敗（板1拜）佰資金成本和機會八成本暗捌資金成本是為叭取得資金使用權敗所支付的費用啊，主要包括捌籌資費霸和霸資金的使用費敖。拌籌資費是指在籌罷集資金過程中發跋生的各種費用，扒如昂委托金融機構代艾理發行股票伴、瓣債券而支付的注爸冊費和代理費等案，瓣向銀行貸款而支柏付的手續費等俺。瓣資金的使用費伴是指因使用資金伴而向資金提供者疤支付的報酬，如伴使用發行股票籌般集的資金，要向邦股東支付紅利啊；扳使用發行債券和拔銀行貸款啊借入案的資金，要向債拌權人支付利息等斑。敖岸投資的機會成本扒是指投資者將有拜限的資金用于擬般建項目而放棄的伴其他投資機會所啊能獲得的邦最好收益澳。凡是技術經濟傲活動都含有

58、機會礙成本，如建廠占疤用耕地的代價是懊減少農業收入。鞍機會成本的表現昂形式也是多種多霸樣的。貨幣形式瓣表現的機會成本伴，如銷售收入、傲利潤等；由于利班率大小決定貨幣拔的價格，采用不壩同的利率（貼現般率）也表示貨幣瓣的機會成本。應皚當看到機懊會成本是在方案靶外部形成的般，它不可能反映矮在該方案財務上唉，必須通過工程擺經濟分析人員的傲分析比較，才能凹確定項目的機會背成本。機會成本斑雖不是實際支出壩，但在工程經濟懊分析時，應作為伴一澳個因素加以認真阿考慮，有助于選柏擇最優方案。扳顯然，伴基準收益率應不埃低于單位資金成挨本和單位投資的搬機會成本，這樣安才能使資金得到扳最有效的利用瓣。這愛一矮要求可用下

59、式表盎達：扳i礙c耙昂i按1班=max疤單位資金成本，靶單位投資機會成昂本斑邦 八 靶（扮1Z1白01038般-1罷）盎如項目完全由企壩業自有資金投資襖時，可參考行業艾的平均收益水平吧，可以理解為奧一癌種資金的機會成背本；假如投資項按目資金來源于自罷有資金和貸款時按，最低收益率不胺應低于行業平均巴收益水平（或新懊籌集權益投資的盎資金成本）與貸靶款利率的加權平爸均值。（2）投資風險安在整個項目計算懊期內，存在著發巴生不利于項目的癌環境變化的可能翱性，這種攣化難跋以預料，即投資懊者要冒著敖一邦定風險作決策。哎所以在確定基準鞍收益率時，常以靶一伴個適當的風險貼盎補率i稗2拜來提高辦i白c稗值。就是說

60、，以骯一昂個較高的收益水藹平補償投資者所案承擔的風險，風把險越大，貼補率佰越高。（3）通貨膨脹阿通貨膨脹是指由拔于貨幣（這里指伴紙幣）的發行量愛超過商品流通所艾需要的貨幣量而澳引起的貨幣貶值班和物價上漲的現熬象板。常用通貨膨脹八率指標來表示通凹貨膨脹的程度。盎在通貨膨脹影響盎下，各種材料、芭設備、房屋、土吧地的價格以及人靶工費都會上升。佰在確定基準收益疤率時，應考慮這案種影響，結合投敖入產出價格的選百用決定對通貨膨板脹因素的處理。敖綜合以上分析，拌基準收益率可確翱定如下：拜若項目現金流量絆是按當年價格預扮測估算的頒的，則挨應以年通貨膨脹壩率i辦3挨修正絆i稗c八值。即：扳i啊c絆=半（1i絆1