1、靶1、隘利率=純粹利率佰+通貨膨脹附加按率+風險附加率扮2、財務比率大哎體上可以分為四俺類：短期償債能芭力比率、長期償胺債能力比率、資按產管理比率和盈拌利能力比率1.營運資本柏營運資本=流動癌資產-流動負債唉營運資本=流動瓣資產-流動負債懊 板 =（總資產-邦非流動資產）-哎總資產-股東把權益-非流動負背債凹 邦 =（股東權益安+非流動負債）芭-非流動資產伴 扒 =長期資本-暗長期資產澳2短期債務的佰存量比率矮短期債務的存疤量壩比率包括流動比疤率、速動比率和叭現金比率。耙流動比率=流動壩資產癌扮流動負債敖流動比率=1斑板（1-營運資本唉流動資產）壩速動比率=速動壩資產絆般流動負債襖現金比率=（

2、貨矮幣資金+交易性巴金融資產）癌哀流動負債襖現金資產包括貨扒幣資金、交易性哀金融資產等。按現金流量比率=氨經營現金流量笆斑流動負債敗二、長期償債能霸力比率盎衡量長期償債能疤力的財務比率，斑也分為存量比率百和流量比率兩類敖。礙（一）總債務存芭量比率1資產負債率拌資產負債率=（懊負債邦扮資產）隘斑100霸2產權比率和啊權益乘數百產權比率=負債啊總額熬皚股東權益皚權益乘數=總資昂產隘搬股東權益（=1傲+產權比率=耙）礙3.長期資本負捌債率骯長期資本負債率邦=非流動負債翱拌（非流動負債+敖股東權益）凹艾100%唉（二）總債務流叭量比率胺1.利息保障倍拔數胺利息保障倍數=捌息稅前利潤隘耙利息費用敗 扒

3、=（愛凈利潤+利息費絆用+所得稅費用礙）爸伴利息費用鞍2現金流艾量白利息保障倍數八現金流量利息保疤障倍數=經營現凹金流量阿八利息費用芭3現金流量債捌務比跋經營現金流量與邦債務比=（經營扳現金流量澳啊債務總額）案板100靶三、資產管理比芭率矮資產管理比率是礙衡量公司資產管叭理效率的財務比拌率。常用的有：矮應收賬款艾周轉率、存貨周笆轉率、流動資產翱周轉率、非流動皚資產周轉率、總笆資產周轉率和營拔運資本周轉率等叭。罷（一）應收賬款骯周轉率百應收賬款周轉次氨數=銷售收入霸襖應收賬款笆應收賬款周轉天辦數=365絆辦（銷售收入應頒收賬款）版應收賬款與收入敗比=應收賬款扳癌銷售收入扳（二）存貨周轉芭率吧存貨

4、周轉次數=拔銷售收入白皚存貨班存貨周轉天數=哎365愛愛（銷售收入邦巴存貨）霸存貨與收入比=氨存貨板啊銷售收入骯（三）流動資產挨周轉率把流動資產周轉次壩數=銷售收入巴昂流動資產耙流動資產周轉天叭數=365擺岸（銷售收入把班流動資產）霸 耙 暗 =365奧挨流動資產周轉次疤數班流動資產與收入班比=流動資產骯白銷售收入耙（四）非流動資跋產周轉率捌非流動資產周轉俺次數=銷售收入白佰非流動資產案非流動資產周轉敗天數=365皚般（銷售收入拌礙非流動資產）阿 頒 按 =36鞍5叭斑非流動資產周轉扒次數半非流動資產與收啊入比=非流動資般產奧捌銷售收入藹（五）總資產周奧轉率擺總資產周轉率是俺銷售收入與總資般產

5、之間的比率。拌它有三種表示方隘式：總資敖產周轉次數、總隘資產周轉天數、斑總資產與收入比敗。扳1總資產周轉柏率及其計算芭總資產周轉次數昂=銷售收入熬半總資產耙總資產周轉天數疤=365按板（銷售收入總傲資產）=365扮熬總資產周轉次數胺總資產與收入比扳=總資產襖懊銷售收入=1敗總資產周轉次數熬四、盈利能力比盎率把（一）銷售利潤佰率癌銷售利潤率=（暗凈利潤銷售收班入）100敖（二）資產利潤百率捌1資產利潤率擺及其計算班資產利潤率=（唉凈利潤暗芭總資產）頒拌100案2資產利潤率熬的驅動因素哎影響資產利潤率阿的驅動因素是銷柏售利潤率和資產捌周轉率。唉資產利潤率=跋=辦佰 挨 矮=銷售利潤率巴隘總資產周轉

6、次數敖（三）權益凈利絆率埃權益凈利率=（哀凈利潤邦頒股東權益）吧耙100岸傳統的財務分析白體系壩（一）傳統財務皚分析體系的核心把比率阿權益凈利率=吧奧凹 皚 =銷售凈唉利率辦巴總資產周轉率案斑權益乘數骯二、改進的財務跋分析體系埃（一）改進的財斑務分析體系的主昂要概念哀1資產負債表佰的有關概念邦基本等式：昂凈經營資產=凈跋金融負債+股東八權益半其中：安凈經營資產=經疤營資產-經營負吧債凹 百凈金融負債=金哀融負債-金融資襖產氨2利潤表的有把關概念傲基本等式：伴凈利潤=經營利哀潤-凈利息費用巴其中：岸經營利潤=稅前翱經營利潤挨哀（1-所得稅稅八率）鞍 凈挨利息費用=利息啊費用板爸（1-所得稅稅哀率

7、）哎（三）改進的財隘務分析體系的核八心公式靶該體系的核心公胺式如下：權益凈利率=-拌 罷 =稗阿-擺按 捌 =拌般（1+班）-辦暗 拌 翱=凈經營資產利叭潤率+（凈經營艾資產利潤率-扒凈利息率）凈百財務杠桿白（五）杠桿貢獻半率的分析骯杠桿貢獻率=（俺凈經營資產利潤埃率-經利息率）岸柏凈財務杠桿財務預測的步驟銷售百分比法板各項目銷售百分佰比=基期資產（隘負債）疤壩基期銷售額。唉各項經營資產（捌負債）=預計銷啊售收入哎霸各項目銷售百分拌比敖留存收益增加=八預計銷售額按矮計劃銷售凈利率耙敗（1-股利支付矮率）般銷售增長與外部哀融資的關系翱假設可動用的金辦融資產為零：皚外部融資額=（把經營資產銷售百傲

8、分比岸敖新增銷售額）-八（經營負債銷售邦百分比芭拌新增銷售額）-靶計劃銷售凈利藹率伴耙計劃銷售額搬疤（1-股利支付頒率）罷新增銷售額=銷跋售增長率拔挨基期銷售額所以：搬外部融資額=（壩基期銷售額艾按增長率奧爸經營資產銷售百捌分比）白 暗 -（凹基期銷售額襖半增長率拌礙經營負債銷售百澳分比）皚 芭 -八計劃銷售凈利率邦俺基期銷售額瓣耙（1+增長率）凹 襖 跋哀（1-股利支付啊率）按兩邊同除“基期吧銷售額昂懊增長率耙”百：啊外部融資銷售增艾長比=經營資產挨銷售百分比-經巴營負債銷售百分敗比-計劃銷售凈艾利率案胺（1+增長率捌）巴矮增長率 隘拌（1-股利支付胺率）內含增長率氨如果不能或不打哎算從外部

9、融資，靶則只能靠內部積班累，從而限制了愛銷售的增長。此背時的銷售增長率擺，稱為“內含增阿長率”。哎0=資產銷售百艾分比懊-拔負債銷售百分比百-扳計劃銷售凈利率皚案（1+增長率敗）增長率霸盎（1罷-熬股利支付率）可持續增長率叭1.叭可持續增長率=凹股東權益增長率拜 熬 =俺 白 =澳 挨 =澳期初權益資本凈凹利率本期收益骯留存率笆 岸=壩背盎襖本期收益留存率骯 鞍 =銷背售凈利率擺拌總資產周轉率（斑次數）笆八收益留存率哀鞍期初權益期末總拌資產乘數背2.靶根據期末股東權邦益計算的可持續埃增長率挨企業增長所需資斑金的來源有增加扒負安債罷和增加股東權益半兩個來源癌所以：辦資產增加=股東凹權益增加+負債

10、氨增加胺 氨 埃 扮 搬 拌（1）哎假設：資產周轉澳率不變即資產隨鞍銷售正比例增加絆則有：搬資產增加本期邦資產總額=銷售辦增加本期銷售笆額澳 資懊產增加=（銷售捌增加本期銷售骯額）背埃本期資產總額柏 埃 捌 柏（2）拜假設：不增發新罷股，銷售凈利率澳不變隘則有：熬股東權益增加=啊收益留存率扒捌（凈利潤銷售艾額）哀 瓣 跋 藹皚（基期銷售額+埃銷售增加額）熬 白 吧 骯 叭（3）暗假設：財務結構般不變即負債和股絆東權益同比例增埃加笆則有：拔負債的增加額=絆股東權益增加挨盎（負債/股東權胺益）=收益留拌存率敗頒（凈利率/銷售佰額）百拌（基期銷售額+斑銷售增加額）鞍啊（負債/股東權昂益）稗（4）骯將

11、（2）、（3班）、（4）代入跋（1）：斑（銷售增加/本岸期銷售額）拔班本期資產總額=捌收益留存率礙熬（凈利率/銷售吧額）扳扒（基期銷售額+傲銷售增加額）+敖收益留存率疤擺（凈利率/銷售版額）半爸（基期銷售額+罷銷售增加額）稗鞍（負債/股東權霸益）整理以后得：= =瓣如果分子和分母罷，同時乘以（銷拔售/資產）：=財務預算唉預計期末存貨=敗下季度銷售量佰芭l0凹預計期初存貨=耙上季度期末存貨八預計生產量=（礙預計銷售量+預澳計期末存貨）-疤預計期初存貨凹預計采購量=（八生產需用量+期拔末存量）-期初靶存量鞍期末未分配利潤背=期初未分配利阿潤+本期利潤頒-吧本期股利彈性預算貨幣的時間價值1復利終值擺

12、S 皚=搬 爸P（1+i）扳（1+i） 芭 =奧 凹P（1+i）扒2哀其中：笆P笆現值或初始值啊；半 鞍 般i報酬率或利八率；鞍 皚 S班終值或本利和隘。2.復利現值胺P矮= eq f(s,(1+i)把n斑 )拌 胺 =s(1+i昂)絆-n班 3復利息I=s-P按4名義利率與擺實際利率愛實際利率和名義翱利率之間的關系班是：1+i=挨式中：跋r名義利率；班 襖 瓣M每年復利次岸數；懊 扳 暗i實際利率。阿1普通年金終耙值艾S=A eq f(1+i)白n挨 -1,i)笆 2償債基金爸A=啊S eq f(i,(1+i)扮n安 -1)爸 拔 癌3普通年金現熬值辦P鞍=A eq f(1-(1+i)扮-n

13、伴 ,i)隘 胺（三）預付年金懊終值和現值百1預付年金終岸值計算按S爸= eq f(A(1+i)1-(1+i)礙n暗 ,1-(1熬+i)白 白 =笆A eq f(1+i)-(1+i)邦n+1瓣 ,-i)案 襖 背 =A eq f(1+i)瓣n+1敗 -1,i)熬 岸 -1哎2預付年金現柏值計算半p= =A eq f(1-(1+i)氨-(n-1)扒 ,i)翱 伴+1埃（四）遞延年金（五）永續年金p=A eq f(1,i) 債券估價吧（一）債券啊估價皚的基本模型擺PV= eq f(I絆1岸 ,(1+i)矮1疤 )拌 傲+ eq f(I般2柏 ,(1+i)唉2靶 )搬 奧+拌背+ eq f(I懊n爸

14、 ,(1+i)扳n案 )敖 礙+ eq f(M,(1+i)翱n骯 )把 班式中：PV按安債券價值；挨 I版骯每年的利息；按 M跋安到期的本金；盎 i熬跋折現率，一般采耙用當時的市場利爸率或投資人要求扮的必要報酬率；扒 n哀八債券到期前的年邦數。V=+ 班純貼現債券的價背值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 氨平息債券價值的壩計算公式如下：熬PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)芭t隘 )笆 熬 + eq f(M,(1+f(i,m)稗mn骯 )昂 罷式中：m盎盎年付利息次數；笆 n叭癌到期時間的年數瓣；稗 i翱斑每期的折現率；瓣 I愛昂年付利息；芭 M藹澳面值或到期日支伴付額。瓣永

15、久債券的價值哀計算公式如下：PV = eq f(利息額,折現率) 債券的收益率絆計算到期收益率稗的方法是求解含哎有折現率的方程啊，即：爸購進價格=每年皚利息背扒年金現值系數+挨面值跋伴復利現值系數。阿V=捌I安澳（p伴/胺A，i，n）+盎M吧斑（p襖/白s，i，n）癌式中：V債胺券的價格；芭 I扒每年的利息安；板 襖 岸M面值；暗 澳 拌n到期的年罷數；巴 骯 澳i折現率。 股票估價股票的價值：伴V稗 = eq f(D鞍1盎 ,(1+R矮S按 )稗1懊 )矮 哀+ eq f(D拜2矮 ,(1+R懊S敗 )爸2拜 )邦 澳+ 頒阿 + eq f(D鞍n礙 ,(1+R拔S傲 )翱n瓣 )哀 百=

16、eq f(D柏t笆 ,(1+R阿S唉 )盎t佰 )敖 叭式中：D芭t礙 藹t年的股利隘；搬 頒 哀R巴S艾 襖折現率，即跋必要的收益率；疤 捌 搬T跋 版芭折現期數柏。把股票估價的基本版模型扒P邦0白 扮=阿 eq f(D按t班 ,(1+R安S挨 )斑t扳 )瓣 暗 翱 瓣 案 氨 案 胺零增長股票的價隘值扮P絆0懊 暗=伴 挨DR版S靶 板固定增長股票的骯價值計算公式如霸下：芭P阿 壩=挨 eq f(D拜0骯 芭昂（1+g）癌t八 ,(1+R板S伴 )版t案 )扮 霸 阿當g為常數，并靶且R敖S邦 般拌g邦時，上式可簡化澳為：翱P懊 扳=邦 eq f(D矮0半 拌巴（1+g）,(隘R捌S隘

17、-g) )埃 案 = eq f(D辦1罷 ,(R翱S礙 -g) )傲 艾股票的總收益率板可以分為兩個部扒分：第一部分是 eq f(D敗1芭 ,P胺0案 )案 版，叫做股利收益捌率，敗第二部分是增長拌率g吧，叫做股利增長絆率。由于股利的俺增長速度也就是岸股價的增啊長速度，因此g藹可以解釋為股價案增長率或資本利搬得收益率頒。哀R啊 昂=笆 eq f(D藹1唉 ,P頒0胺 )矮 懊+阿g靶單項資產的風險襖和報酬預期值（）= 案式中：P擺i稗第i種結果吧出現的概率；奧 藹 斑 K背i奧第i種結果癌出現后的預期報礙酬率；把 岸 案N所有可能背結果的數目。4離散程度拔表示隨機變量離盎散程度的量數俺，罷最常

18、用的是方差霸和標準差。艾方差是用來表示扳隨機變量與期望礙值之間離散程度翱的一個量，它是扳離差平方俺的平均數。爸總體方差拌=隘 eq f(澳,N)藹 鞍 吧樣本方差= eq f(稗,n-1)岸 哀 愛標準差是方差的巴平方根：熬總體標準差= 靶 樣本標準差= 骯標準差（俺礙）=懊 變化系數=疤（一）證券組合胺的預期報酬率和柏標準差1預期報酬率罷兩種或兩種以上板證券的組合，其叭預期報酬率可以班直接表示為：r= 八其中：r案是第拌j啊種捌證券的預期報酬巴率；襖A爸是第j種證券在敖全部投資額中的扳比重；佰m是組合中的證拜券種類總數。伴（敗一安）投資組合的風靶險計量壩投資組合的風險扒不是各證券標準皚差的簡

19、單加權平癌均數，那么它如扒何計量呢阿？哀投資組合報酬率矮概率分布的標準絆差是：= 柏其中：m是組合背內證券種類總數癌；A癌j伴是第j種證券在暗投資總額中的比瓣例；A矮k笆是第k種證券在跋投資總額中的比耙例；襖跋jk八是第j種證券與澳第k種證券報酬哀率靶的協方差。芭該公式的含義說跋明如下：把1協方差的計矮算熬兩種證券報酬率辦的協方差，用來哀衡量它們之間共耙同變動的程度：岸白jk稗=r矮jk愛拜j襖骯k八 斑其中：癌r背jk翱是證券j和證券癌k報酬率之間的罷預期相關系數，扳哀j哀是第辦j爸種證券吧的標準差，奧瓣k藹是第骯k種證券的標準哀差。啊相關系數（r）叭=挨 絆（六）資本市場捌線凹總期望報酬率

20、=扳Q安哀（風險組合的期哎望報酬率）+（愛1-Q）叭背（無風險利率）愛其中：Q代表投拜資者自有資本總版額中投資于風險斑組合M的比例，埃1壩-拔Q代礙表投資于無風險背資產的比例。矮如果貸出資金，啊Q將疤小于罷1；如果是借入澳資金，Q會大于辦1。傲總標準差=Q瓣奧風險組合的標準柏差熬四、資本資產定罷價模型=r澳其中：分子CO懊V（K敖，K拜）是第J種證券把的收益與市場組昂合收益之間的協癌方差。它等于該班證券的標準差、爸市場組合的標準岸差及兩者相關系皚數的乘積。擺（二）投資組合藹的貝他系數鞍投資組合的凹等于被組合各證捌券皚罷值的加權平均數哀：=埃（三）證券市場安線艾按照資本資產定壩價模型理論，單芭一

21、證券的系統風熬險可由背奧系數來度量，班而且其風險與收疤益之間的關系可疤由證券市場線來版描述。扳證券市場線：K扮=R扮+拌（K絆-愛R搬）辦式中：K耙是第i個股票的胺要求收益率；R擺是無風險收案益率按（通常以國庫盎券的收益率作為白無風險收益率啊）：K矮是平均股票的要百求收益率（指氨凹=1的股懊票要求的收益率氨，也是指包括所跋有股票的組合即辦市場組合要求的把收益率芭）。在伴均衡狀態下，搬（K八-啊R笆）是投資者為補班償承擔超過無風啊險收益的平均風暗險而要捌求的額外收益，伴即風險價格.隘二、資本投資評拜價的基本原理= =+哀 =埃債務比重利率絆（1百-奧所得稅率）+壩所有者權益比重氨稗權益成本八三、

22、投資項目評埃價的基本方法拔對投資項目評價熬時使用的指標分俺為兩類：一類是唉折現指標，即考柏慮了時間啊價值因素的指標艾，主要包括凈現俺值、現值指數、扳內含報酬率等；敗另一類是非折現愛指標，即沒有考白慮時間價值因素耙的指標，主要包擺括回收期、會計靶收益率等。根據巴分析評價指標的爸類別，投資項目頒評價分析的方法拌，也被分為折現哀的分析評價方法把和非折現的分析岸評價方法兩種。凈現值=-擺式中：n投挨資涉及的年限；礙 骯I襖第k年的現白金流入量；矮 昂 O芭第k年的現扒金流出量；唉 佰 跋i預定的折白現率。現值指數= 凹3.內含報酬率按法挨（二）非折現的懊分析評價方法1.回收期法艾在原始投資一次安支出，

23、每年現金阿凈流入量相等時百：回收期=靶2會計收益率扒法隘會計收益率=班澳100辦 投資項目現拔金流量的估計啊（1）營業現金昂流入傲增加的生產線擴敖大了企業的生產澳能力，使企業銷氨售收入增加。扣凹除有關的付現成巴本增量后的余額白，是該生產線引愛起的一項現金流斑入。案營業現金流入=岸銷售收入-付現癌成本凹付現成本在這里笆是指需要每年支阿付現金的成本。暗成本中不需要每罷年支付現金的部扮分稱為非付現成愛本，其中主要是皚折舊費。所以，礙付現成本可以用捌成本減折舊來估巴計。拌付現成本=成本凹-折舊半營業現金流入=哀銷售收入-付現按成本叭 伴 =銷絆售收入-（成本叭-折舊）拌 矮 =利啊潤+折舊吧平均年成本

24、=投挨資攤銷+運行成奧本-殘值攤銷矮設：C固定拌資產原值；拌 S案n白n年后固定背資產余值；矮 C伴t般第t年運行辦成本；百 n案預計使用年限；案 i爸投資最低報酬率阿；搬 暗UAC邦固定資產平哎均年成本。板則：叭UA矮C=皚霸（p/A，i，盎n）鞍稅后成本的一般澳公式為：拔稅后成本=支出懊金額案拜（1-稅率）背稅后收入=收入霸金額挨佰（1一稅率）盎（岸三笆）稅后現金流量唉在加入所得稅因襖素以后，現金流懊量的計算有三種安方法。辦1根據直接法昂計算半根據現金流量的氨定義，所得稅是按一種現金支付，半應當作為每年營斑業現金流霸量的一個減項。扒營業現金流量=啊營業收入-付現班成本-所得稅頒 百 靶 壩

25、 艾（1）八這里的“營業現鞍金流量”是指未百扣除營運資本投頒資的營業現金毛扳流量。疤2根據間接法扒計算翱營業現金流量=挨稅后凈利潤+折壩舊稗 稗 白 敖 罷 疤（2）頒公式（2）與公愛式（1）是一致稗的，可以從公式跋（1）直接推導半出來：辦營業現金流量=叭營業收入-付現唉成本-所得稅艾 半 =營胺業收入-（營業凹成本-折舊）-疤所得稅吧 隘 =營班業利潤+折舊-昂所得稅敖 吧 =稅斑后凈利潤+折舊笆3根據所得稅鞍對收入和折舊的擺影響計算叭根據前邊講到的愛稅后成本、稅后奧收入和折疤舊跋抵稅可知，由于藹所得稅的影癌響，現金流量并襖不等于項目實際扳的收支金額。扳稅后成本=支出埃金額岸稗（1安-跋稅率

26、）鞍稅后收入=收入壩金額拜敖（1敗-壩稅率）傲折舊抵稅=折舊把鞍稅率叭因此，現金流量巴應當按下式計算凹：爸營業現金流量=矮稅后收入-稅后邦付現成本+折舊暗抵稅斑 愛 =收矮入襖伴（1-稅率）-辦付現成本佰稗（1-稅率）+半折舊哎敗稅率霸（3）疤這個公式可以根伴據公式（2）直凹接推導出來：爸營業現金流量礙稅后凈利潤+折笆舊盎 疤 （絆收入-成本）背拜（1-稅率）+礙折舊礙 挨 （阿收入-付現成本稗-折舊）柏稗（1-稅率）+壩折舊敖 澳 收班入扮哎（1-稅率）-哀付現成本安埃（1-稅率）-巴折舊伴熬（1-稅率）+鞍折舊敖 搬 收跋入凹埃（1-稅率）-斑付現成本扒岸（1-稅率）-傲折舊+折舊阿吧稅率

27、+折舊絆 敖 收扮入愛挨（1-稅率）-背付現成本骯擺（1-稅率）+鞍折舊白爸稅率傲投資項目風險的邦處置方法俺對項目的風險有骯兩種處置方法：埃一種是調整現金靶流量法；另一種疤是風險調絆整折現率法。前岸者是縮小凈現值耙模型的分子，使哀凈現值減少；后骯者是擴大凈現值吧模型的分母，也敖可以使凈現值減懊少。氨（一）調整現金吧流量法拔風柏險背調整后凈邦現值=扒其中：扳是t年現金流量板的肯定當量系數俺，它在O啊熬1之間。唉（二）風險調整稗折現率法耙調整后凈現值=般 啊（二）項目系統巴風險的估計背1埃卸載可比企業財疤務杠桿霸根據B公司股東拌收益波動性估計隘的扳值，是含有財務捌杠桿的唉。B公司的資本奧結構與A公

28、司不愛同，要將資本結皚構因素排除，確矮定B公司不含財襖務杠桿的疤值。該過程通常絆叫岸“擺卸載財務杠桿胺”藹。卸載使用的公扳式是：搬=爸扒1+（1-所氨得稅稅率）傲把（負債/權益）翱俺是假設全部用權岸益資本融資的扒值，此時沒有財靶務風險。或者說背，此時股東權益盎的風險與資產的奧風險相同，股東疤只承擔經營風險案及資產的風險。皚2加載目標企爸業財務杠桿皚根據目標企業的靶資本結構調整搬值把，該過程稱“加懊載財務杠桿”。暗加載使 柏用的公式是：懊=啊跋1+（1-所柏得稅稅率）唉罷（負債/權益）稗奧3根據得出的礙目標企業的凹計算股東要求的霸報酬率藹此時的傲既包含了項目的絆經營風險拌，靶也包含了目標企耙業的

29、財務風險耙，可據以計算權拔益成本：艾股東要求的報酬白率=無風險利率扒+艾唉風險溢價扒如果使用股東現佰金流量法計算凈班現值，它就是適般宜的折現率。拜4計算目標企安業的加權平均成壩本阿如果使用實體現百金流量法計算凈癌現值，還需要計班算加斑權平均成本：昂加權平均成本=按負債成本盎扮（1-所得稅稅傲率）絆靶+權益成本敗最佳現金持有量霸（一）成本分析頒模式（二）存貨模式癌（1）一定期間芭內的現金需求量挨，用T表示。胺（2）每次出售辦有價證券以補充八現金所需的交易柏成本，用F表示氨；一定時期內出芭售有價證券的總敖交易成本為：斑交易成本=（T板/C）瓣邦F耙（3）持有現金翱的機會成本率，矮用K表示；一定阿時

30、期內持有現金辦的總機會成本表岸示為：拔機會成本=（C伴/2）笆稗K熬總成本=機會成艾本+交易成本熬 岸 敗=（隘C/胺2）熬按K+（T搬/愛C）柏懊F敗機會成本=交易岸成本，即：隘（C擺/扳2）挨奧K=（T艾/岸C）皚巴F瓣整理后，可得出艾：疤C吧*版=（2T俺瓣F）癌/骯K皚等式安兩邊分別取平方八根，有：C*=（三）隨機模式R=+L 艾H=3R敖-啊2L拜 爸式中：壩b每次有價把證券的固定轉換埃成本；跋 背i有價證券埃的日利息率；扒 翱 吧預期每日現八金余額變化的標扳準差（可根翱據歷史資料測算佰）。叭而下限L的確定俺，則要受到企業巴每日的最低現金暗需要、管理人員壩的風險承昂受傾向等因素的八影

31、響。應收賬款管理1收益的增加案收益的增加=銷哎售量的增加懊矮單位邊際貢獻般2應收賬款占擺用資金的應計利俺息增加拌應收賬款應計利皚息=應收賬款占斑用資金罷哎資本成本挨應收賬款占用資隘金=應收賬款平懊均余額襖背變動成本率巴應收賬款平均余凹額=日銷售額艾艾平均收現期皚3收賬費用和擺壞賬損失增加收賬費用增加壞賬損失增加熬4改變信用期柏的稅前損益哎收益增加-成本矮費用增加扮（三）現金折扣啊政策1收益的增加霸收益的增加=銷藹售澳量吧的增加單位邊澳際貢獻翱2應收賬款占拔用愛資金的應計利息拌增加岸3收賬費用和斑壞賬損失增加白4估計現金折敗扣成本的變化翱現金折扣成本增靶加澳=新的銷售水平挨百新的現金折扣率瓣 扮

32、 傲 癌靶享受現金折扣的矮顧客比例皚-皚舊的銷售水平愛 般 罷 癌瓣舊的現金折扣率敖凹享受現金折扣的傲顧客比例霸5岸提供現金折扣安后的稅前損益凹收益增加-成本稗費用增加 存貨管理岸二、儲備存貨的扒有關成本凹與儲備存貨有關罷的成本，包括以靶下三種：靶（一）取得成本板 1訂貨成本百訂貨的固定成本俺，用埃F傲1頒表示；敗每次訂貨的變動拌成本用絆K表示；訂貨次敗數等于存稗貨年需要量暗D與每次進貨量哎Q之商。訂貨成阿本的計算公式為版：訂貨成本 = 2購置成本拌年需要量用靶D表示白，澳單價用安U搬表示，于是購置叭成本為DU。搬訂貨成本加上購班置成本，就等于拜存貨的取得成本叭。其公式可表達笆為：靶取得成本=

33、訂貨埃成本+購置成本敗 瓣 =訂貨固定成笆本+訂貨變動成扳本+購置成本（二）儲存成本礙利息費用，癌倉庫費用、保險胺費用、存貨破損翱和變質損失等，哎通常用TC胺c八來表示。翱儲存成本也分為澳固定成本和變動背成本。固定成本壩常用F疤2把表示。變動成本板單位成本用熬K傲c瓣來表示。用公式柏表達的儲存成本敖為：岸儲存成本=儲存罷固定成本+儲存氨變動成本百TC辦c芭=F案2吧+K敖c白 （三）缺貨成本俺缺貨成本用TC哀s熬袁示。辦如果以TC來表扒示儲備存貨的總罷成本，它的計算伴公式為：百TC=TC艾a翱+T靶C襖c岸+TC隘s拌=F矮1藹+邦+D扮U盎+F案2藹+八+TC癌s霸 跋企業存貨的最優岸化，即

34、是使上式哀TC值最小。版（一）經濟訂貨柏量基本模型鞍經濟訂貨量基本霸模型需要設立的背假設條件是：隘1企業能夠及頒時補充存貨，即盎需要訂貨時便可壩立即取得存貨。矮2能集中到貨鞍，而不是陸續入澳庫。熬3不允許缺貨昂，既無缺貨成本伴，TC暗s拌為零，這是因為扮良好的存貨管理邦本來就不應該出跋現缺貨成本。翱4需求量穩定翱，并且能預測，按即D為已知常量百。昂5存貨單價不白變，即U為已知岸常量。鞍6企業現金充哀足，不會因現金白短缺而影響進貨拜。安7所需存貨市辦場供應充足，不敖會因買不到需要氨的存貨而影響其拔他。柏設立了上述假設皚后，存貨總成本捌的公式可以簡化疤為：柏TC=F傲1爸+挨+D柏U爸+F半2藹+

35、巴 皚當礙F巴1昂、K、D、U、吧F熬2靶、K叭c芭 為常數量時，版TC的大小取決扮于Q。為了求出拜TC的極小值，班對其進行求導演版算，可得出下列捌公式：=罷這一公式稱為經埃濟訂貨量基本模安型，求出的每次伴訂貨批量，可使耙TC達到最小值按。搬這個基本模型還斑可以演變為其他敖形式：白每年最佳訂貨次柏數公式：骯=跋=搬=耙 鞍與批量有關的存安貨總成本公式：哎=伴+啊俺=昂最佳訂貨周期公搬式：t襖絆經濟訂貨量占用背資金：I熬拔皚U =半擺U=扒扒U矮（哀二懊）基本模型的擴般展L訂貨提前期般一般情況下，企扮業的存貨不能做瓣到隨用隨時補充叭，因此不能等存襖貨用光再吧去訂貨，而需要艾在沒有用完時提伴前訂貨

36、。在提前斑訂貨的情況下，礙企業再次發出訂案貨單時，尚有存哀貨的庫存量，稱矮為再訂貨點，用邦R來表示。它的皚數量等于癌交貨時間埃（L）和每日平熬均需用量（d）澳的乘積：R=Ld靶2存貨陸續供搬應和使用癌設每批訂貨批量靶為Q。岸由芭于把每搬日送貨量按為P，俺故白該批奧貨全部送達所需半日數疤為QP，稱之佰為送貨期。盎因零件每鞍日俺耗用爸量奧為d癌，藹故送貨期內的全埃部耗用量為：疤疤d半由于零件邊送邊埃用，扒所以每批送完時邦，最高庫存量為唉：辦Q-埃瓣d扳平均存量則為：百（Q-笆暗d跋）笆圖68中的E白表示最高庫存量爸，暗表示平均庫存版量。這樣，佰與襖批量白有關的總成本為皚：翱TC（Q）=啊氨K+疤（

37、Q-敖艾d奧）稗搬=捌頒K+絆（1-挨）骯白在訂貨變動成本吧與儲存變動成本跋相等時，TC（昂Q）有最小值，岸故存貨陸續供應愛和使用的經濟訂佰貨量公式為：百懊K=瓣（1-擺）扳拔，凹癌將這一公式代人伴上述T百C傲（Q）公式，可壩得出存貨陸續供笆應和使用的經濟邦訂斑貨量總成本公式白為：TC3保險儲備藹R=交貨時間礙愛平均日需求+保安險儲備 =L阿矮d+B半如果設與此有關把的總成本為TC巴（S、B），缺霸貨成本為C案S哀 ,保險儲備成把本為C愛B愛 ，則：矮TC（S，B）芭=C絆S扳 +C隘B哀 爸設單位缺貨成本跋為K巴U阿 ，一次訂貨缺翱貨量為S，年訂凹貨次數為N，保佰險儲備量為B，唉單位存貨成本

38、為翱K八C矮 ，則：安C笆S凹=K敖U骯艾S唉搬NCB=BKC芭TC（S、B）懊=K挨u愛藹S哎矮N+B頒癌K罷C襖 債券籌資敗債券發行價格的拔計算公式為：=+捌式中：n背債絆券期限澳；稗 奧 皚t付息期數般。哎市場利率指債券艾發行時的市場利斑率。叭轉換比率=債券扳面值耙叭轉換價格融資租賃的分析耙（一）承租人的捌分析扳評價租賃的基本擺模型如下：啊NPV（承租人按）=租賃資產成白本阿-芭租賃期現金流量哎現值敗-骯期末資產現值癌 跋 凹 隘=租賃資產成本把-敖 瓣 阿-艾有關項目說明如皚下：笆（1）租金支付扳。癌（2）租金抵稅按。把（3）避免資產澳購置支出。哎（4）失去折舊笆抵稅。吧（5）租賃期現

39、凹金流量現值。岸租賃期現金流量耙=租金百-傲租金抵稅+折舊柏抵稅耙 安 跋折現率=稅前借斑款成本邦吧（1襖-背所得稅稅率）辦租賃期現金流疤量澳現值=租賃期現靶金流量班哀年金現值系數柏（6）失去的期捌末資產變現現值斑（7）租賃方案盎的凈襖現捌值盎凈現值（承租人絆）=資產購置成半本懊-骯租賃期現金流量鞍現值拔-鞍期末資產現值斑（二）出租人的佰分析捌1分析的基本背方法瓣對于出租人來說佰，租賃是一種投捌資，其分析評價版的基本方法是凈瓣現值法。案NPV（出租）愛=租賃期現金流半量現值+期末資挨產現值愛-跋租賃資產購置成絆本絆 =愛+頒-版該模型的主要參癌數如下：吧（把1熬）租賃期現金流安量現值。租賃期敗

40、的現金流量由三搬部分構成：案=頒（1澳-阿稅率）-巴辦（1-白稅率）唉+折舊哎稅率佰公司稅前借款成捌本=銀行要求的爸稅后報酬率吧藹（1-所得稅率班）叭（2）期末資產稗現值。愛（3）租賃資產搬的購置成本。暗（三）稅務對租敗賃的影響拌1租賃合同的傲稅務性質絆（岸1芭）承租人的分析昂凈現值（承租）癌=租賃資產成本稗-埃租賃期現金流量伴現芭值-頒期末資產現值俺 =租賃資爸產成傲本-熬-阿（2）出租人的啊分析2稅率的影響靶有關項目說明如艾下：扒（1）折舊抵稅板=年折舊額稅皚率耙（2）稅后租金案收入=稅前租金罷擺（1-稅率）板（3）期末余值氨變現損失抵稅=傲（余值變現-賬按面余值）挨矮稅率靶（4）租賃期現

41、白金流折現率=稅俺前債務成本愛壩（1-所得稅稅暗率）岸（5）凈現值=瓣租金流入現值+邦余值流入現值-礙購置成本啊（四）損益平衡埃租金骯1承租人的損鞍益平衡租金礙對于承租人來說艾，阿損益平衡租金是斑其可以接受的最扒高租金，其數額八是使下哎式成立的稅前租哎金：=-擺 傲 -疤=0拌通常，需要使用敖“試誤法”求解稗“稅前租金”。版如果租賃期各年昂的現金流俺量相等，損益平罷衡租金可以直接靶根據下式計算：= 癌2出租人的損澳益平衡租金把對于出租人來說背，損益平衡租金奧是其可以接受的昂最低租金，其數背額是使下吧式成立的稅前租稗金：=捌 擺+澳-靶租賃資產購置成愛本=0百通常，需要使用隘“試誤法”求解把“稅

42、前租金”。拜如果租賃期各年叭的現金流哀量相等，損益平巴衡租金可以直接背根據下式計算：=皚 短期籌資與營皚運資本政策=吧股票股利和股票敗分割瓣發放股票股利后瓣的每股收益哀=鞍式中佰：癌發放股票股爸利前的每股收益扒；挨股票股利發霸放率。疤發放股票股利后胺的每股市價=辦式中：M背 八股利分配權阿轉移日的每股市敖價；愛股票股利發八放率。個別資本成本按個別資本成本是罷指各種資本來源爸的成本，包括債矮務成本、留存收啊益成本和辦普通股成本等。（一）債務成本阿1簡單債務的翱稅前成本白債務的成本是使啊下式成立的擺（內含報酬率）百：佰=其中：叭債券發行價按格或借款的金額扒，即債務的敗現值；辦本金的償還唉金額和時間

43、；癌債務的約定藹利息；擺N債務的期耙限，通常以年表稗示。胺2含有手續費班的稅前債務成本罷如果取得債務時傲存在不可忽視的暗手續費，例如傭按金和其他費用等半，債權人叭的收益率則不等班于債務人的成本矮，債務人得到的癌金額要扣除手續隘費。假設發行費礙用占債務發行價暗格的百分比為靶F，則債務成本辦是使下式成立的笆：（1-F）=瓣3含有手續費捌的稅后債務成本哎所得稅影響的簡班便算法是用稅前跋債務隘成本率乘以（1啊-翱稅率）。辦更正式的算法是板：瓣（1-F）=板4折價與溢價拔發行的債務成本愛（二）留存收益般成本傲1股利增長模翱型法=+G奧式中：K擺s翱留存收益成版本；疤 拌 疤D疤1扒預期年股利奧額；疤 班

44、 按P案0邦普通股市價辦；把 百 俺 G頒壩普通股利年增長芭率。擺2資本資產定白價模型法氨按照“資本資產翱定價模型法”留罷存收益成本的計拌算公式為：芭K扳s懊=R挨s按=R爸F版+熬八（R藹m耙-案R俺F把）唉式中：R般F挨無風險報酬胺率；傲 阿 礙耙股票的貝他耙系數；白 岸 白R艾m昂平均風險股鞍票必要報酬率。3風險溢價法爸K半s凹=K癌dt敗+RP吧c啊 敗式中：K板dt盎稅后債務成按本；霸 昂 暗 傲RP傲c跋股東比債權安人承擔更大風險板所要求的風險溢伴價板。般（三）普通股成版本Knc=+G跋式中：K挨nc拜普通股挨成本。頒如果將籌資費用邦考慮在內案，皚新發普通股成本搬公式則為：Knc=

45、+G擺式中：K爸nc隘普通股成本癌；斑 把 笆D捌1盎預期年股利案；艾 俺 敗P版0氨普通股市價吧；擺 拌 靶F普通股籌鞍資費用率；矮 挨 半G普通股利奧年增長率。百加權平均資本成爸本=頒式中：K凹w案加權平均資盎本成本；擺 拜 拌K版j埃第j種個別艾資本成本；百 佰 W瓣j哀第j種個別案資本占全部資本扒的比重（權數）鞍。經營杠桿系數DOL=壩式中：DOL敖經營杠桿系數頒；叭 耙 懊EB搬IT阿息稅前盈余礙變動額；八 艾 礙EB奧IT按變動前息前襖稅前盈余；拜 愛 愛背Q跋銷售變動量哎；絆 昂 扒Q變動前銷壩售量。埃假定企業的成本稗銷量利潤保鞍持線性關系，可俺變成本在銷售收白入中所占斑的比例不

46、變，固扳定成本也保持穩骯定，經營杠桿系柏數便可通過銷售辦額和成本來表示叭。這又有兩種公背式：伴公式1：扒DOL昂q疤 =跋式中：DOL靶q捌耙耙銷售量為霸Q時的經營杠桿安系數；哀 百 奧 P產品單霸位銷售價格；安 半 拔V產品單位拜變動成本；阿 鞍 骯F總固定成板本。公式2：DOLs = 拔式中：DOL隘s伴銷售額為S扒時的經營杠桿系骯數；瓣 佰 芭S銷售額；挨 阿 拜VC變動成半本總額。財務杠桿系數白財務杠桿系數的罷計算公式為：DFL=白式中：D板F邦L八財務按杠桿系數；埃 佰 靶E岸PS案拌普通股每股收益翱變動額叭；案 敖 擺E拌PS絆變動前胺普通股每股收益癌；愛 哎 捌EB骯IT懊息稅前

47、盈余愛變動額；爸 傲 扮EB霸IT罷變動前息前擺稅前盈余；唉上述公式還可以傲推導為：DFL = 傲式中：I債昂務利息。總杠桿系數壩總杠桿作用的程鞍度，可用總杠桿襖系數（DTL）壩表示，它是經營白杠桿系數和把財務杠桿系數的啊乘積。其計算公俺式為：爸DTL案 板=邦 壩DOL耙奧DFL扳 = 跋 搬或： 吧 =熬 資本結構的管理吧每股收益EPS俺的計算為：EPS=拜式中：S笆搬銷售額；板 V襖C暗百變動成本；辦 F昂瓣固定成本；佰 I版斑債務利息；罷 T癌拌所得稅稅率；俺 拜N流通在外罷的普通股股數；佰 安 版EBIT息罷前稅前盈余。艾在每股收益無差伴別點上，無論是瓣采用負債融資，哀還是采用權益融

48、鞍資百，隘每股叭收益都是相等的疤。若以挨EPS背1癌代表負債融資，埃以EPS爸2埃代表權益融資，癌有：芭EPS吧1罷=EPS稗2斑 =柏在每股收益無差阿別點上，隘S辦1俺=S拜2般，則：=跋（二）最佳資本佰結構跋公司的市場總價白值V應該等于其罷股票的總價值稗S跋加上債券的價值耙B巴，即：阿V=S+B百 阿 白 胺 襖 胺 瓣 敗 熬（1）岸假設公司的經營柏利潤是可以永續安的，股東和債權扮人的投入及要求澳的回報不耙變，股票的市場敗價值則可表示為佰：搬S=盎 絆 伴 唉 懊 岸 暗（2）皚式中：EBlT把息前稅前盈伴余；安 岸 I骯年利息額靶；俺 擺 阿T傲公司疤所得稅稅率；俺 K安S唉權益資本成

49、巴本哎。爸采用資本資產定矮價模型計算股票藹的資本成本K辦S胺 礙：瓣K哀S敖 =R跋S半=R辦F扳+案礙（R奧m襖-吧R扮F傲）笆式中：R芭F百元風險報酬藹率；捌 扒 板埃股票的貝他唉系數；敗 扳 安R鞍m柏平均風險股安票必要報酬率。百而公司的資本成爸本，則應用加權瓣平均資本成本（稗K柏W翱）來表示。其公白式為：隘=藹襖班（1+板）+斑挨K奧W搬=澳+藹 胺 邦 鞍 捌 胺 拜（3）胺式中：K傲b伴稅搬前的債務資本成癌本。企業價值評估半企業實體價值=安股權價值+債務柏價值岸控股權溢價=V唉（新的）-V（芭當前）扮企業價值評估的疤模型艾大體上可以分為拔以下三種類型：靶（伴一傲）現金流量折現按模型

50、爸（二）經濟利潤百模型瓣經濟利潤是指從氨超過投資者要求叭的報酬率中得來敗的價值，也稱經鞍濟增加擺值。白 伴 爸經濟利潤=期初霸投資資本辦版（期初投資資本骯報酬率-加權平百均資本成本）癌 霸 =期初投資資芭本跋礙期初投資資本報吧酬率-投資資本案敗加權平均資本成藹本把 拔 =息前稅后營佰業利潤-資本費扒用挨企業價值評估的般經濟利潤模型：氨企業價值=投資笆資本+預計經濟柏利潤的現值熬（三）相對價值百模型安相對價值模型以鞍市盈率模型為代藹表鞍：敗每股價值=市盈阿率啊鞍目標企業每股收八益襖現金流量模型的拜種類癌任何資產都可以叭使用現金流量折阿現模型來估價，拌其價值都是以下按三個變量的函數靶：矮價值=澳（

51、1）股利現金傲流量模型拔股利現金流量模暗型的基本形式是氨：股權價值=扮股利現金流量是愛企業分配給股權芭投資人的現金流俺量。扮（2）股權現金熬流量模型按股權現金流罷量斑模型的基本形式啊是：股權價值=靶股權現金流量是八一定期間企業可扳以提供給股權投柏資人的現金流量盎，它等于艾企業實體現金流皚量扣除對債權人凹支付后剩余的部扮分。有多少股權澳現金流量會作為拔股利分配給股東辦，取決于企業的絆籌資和股利分配哀政策。如果把股巴權現金流量全部啊作為股利分配，捌則上述兩個模型胺相同。敗（3）實體現金癌流量模型疤實體現金流瓣量礙模型的基本形式拔是：實體價值=骯股權價值=實體熬價值拜-辦債務價值債務價值= 叭實體現

52、金流量是澳企業全部現金流阿入扣除成本費用半和必要的投資后阿的剩余部懊分，它是企業一辦定期間可以提供凹給所有投資人擺（包括股權投資絆人和債權投資佰人矮）的稅后現金流壩量。拜（6）“凈經營疤資產總計”=+疤 隘 =（般+骯-矮）+（俺-熬）爸 傲 =凹-罷有關項目說明如拌下：八1實體現金流矮量靶（1）經營現金澳毛流量。壩經營現金毛流量靶=稅后經營利潤昂+折舊與攤銷熬公式中的“折舊斑與攤銷”，是指敖在計算利潤時已熬經扣減的固定資艾產折舊和昂長期資產攤銷數半額。班（2）經營現金岸凈流量。翱經營現金凈流量埃=經營現金毛流暗量霸-拔經營營運資本增靶加昂（3）實體現金巴流量。藹實體現金流量=笆經營現金凈流量

53、澳-扳資本支出盎本期總投資=經稗營營運資本增加哀+資本支出扳本年在發生投資佰支出的同時，還佰通過“折舊與攤伴銷”收回一部分捌現金。笆因此拜“頒凈安”澳的投資現金流出靶是本期總投資減頒去頒“柏折舊與攤銷盎”巴后的剩余部分，扮稱之為扳“爸本期凈投資搬”胺。壩本期凈投資=本霸期總投資阿-折舊與攤銷版本期凈投資=經稗營營運資本增加矮+資本支出邦-佰折舊與攤銷班本期凈投資是股八東和債權人提供頒的，可以通過凈吧經營資產的增加唉來驗算。疤本期凈投資=期癌末凈經營資產疤-哀期初凈經營資產芭 盎 瓣=（期末凈負債奧+期末股東權益襖）班-板（期初凈負債+岸期初俺股東權益翱）哎因此，實體現金伴流量的公式也可哎以寫成

54、：叭實體現金流量=挨稅后經營利潤凹-氨本期凈投資愛2股權現金流暗量斑股權現金扳流量巴與實體現金流量奧的區別，是它需拌要再扣除與債務哀相聯系的現金流埃量。傲股權現金流量=伴實體現金流量敗-凹債權人現金流量暗 安 絆 捌=實體現金流量叭-八稅后利息支出伴-傲償安還債務本金拜+新借債務阿 辦 擺 爸=實體現金流量壩-班稅后利息支出+安債務凈增加芭股權現金流量模哀型也可以用另外熬的形式表達：以扳屬于股東的凈利骯潤為基礎扣除股叭東的凈投資，得吧出屬于股東的現骯金流量。挨股權現金流量=柏實體現金流量班-捌債權人現金流量瓣 阿 罷 哎=稅后經營利潤阿+折舊與攤銷爸 矮 吧 -經營營運扳資本增加-白資本支出伴

55、 挨 八 -巴稅后利息費用+般債務凈增加傲 俺 挨 稗=（利潤總額+板利息費用）（般1敗-岸稅率）岸-班凈投資芭 盎 般 -半稅后利息費用+癌債務凈增加百 斑 疤 鞍=（稅后利潤+氨稅后利息費用）伴-拜凈投資白-哎稅后利息費用澳 扮 +邦債務凈增加岸 芭 稗 拜=稅后利潤瓣-爸（凈投耙資-債務凈增加版）搬如果企業按照固把定的負債率為投懊資籌集資本，企阿業保持穩定的財按務結構，“凈投隘資”和“債務凈板增加”存在固定哎比例關系，則股鞍權現金流量的公鞍式可以簡化為：斑股權現金流量=艾稅后利潤把-爸（1隘-邦負債率）凈投敗資傲 扮 奧 半=稅后利潤稗-巴（1扒-暗負債率）（資百本支出扳-耙折舊與攤銷）

56、岸 哎 熬 -礙（1凹-扒負債率）營業巴流動資產增加笆該公式表示，稅啊后凈利是屬于股氨東的，但要扣除暗凈投資。凈投資伴中股東負擔部分俺是“（1扮-愛負債率）凈投藹資”，其他部分隘的凈投資由債權絆人提供。稅后利佰潤減去股東負擔拌的凈投資，剩余壩的部分成為股權頒現金流量。矮3融資現金流矮量柏融資現金流量包阿括債務融資凈流敗量和股權融資凈辦流量兩部分。胺（1）債務融資壩凈流量捌債務融資凈流量藹=稅后利息支出板+靶償還債務本金（凹或敗-伴債務增加）敗 傲 藹 +靶超額金融資產增跋加扮（2）股權融資吧凈流量矮股權融資凈流量八=股利分配頒-扮股權資本發行罷（3）融資流量骯合計白融資流量合計=礙債務融資凈流

57、量埃+股權融資凈流疤量敖（五）后續期現挨金流量增長率的襖估計氨永續增長模型如氨下：背后續期價值=現敖金流量氨t+1巴（資本成本-挨現金流量增長率耙）耙（六）企業價值背的計算按1實體現金流拔量模型壩預測期現金流量奧現值=各期現哎金流量現值皚后續期終值按=現金流量按t啊+1按（資本成本班-艾現金流量增長率骯）襖后續期現值=后版續期終值折現安系數跋企業實體價值=版預測期現金流量佰現值+后續期現邦值拜股權價值=實體扳價值鞍-罷債務價值翱2股權現金流暗量模型唉（一）股權現金邦流量模型的應用俺股權現金流量模扮型分為三種類型扮：永續增長模型礙、兩階段增長模疤型和三階段增長般模型。版1永續增長模辦型拌永續增長

58、模型的俺一般表達式如下暗：股權價值=礙永續增長模型的版特例是永續增長阿率等于零，即零擺增長模型。股權價值=癌2兩階段增長埃模型癌兩階段增長模型辦的一般表達式：俺股權價值=預測礙期股權現金流量愛現值+后續期價襖值的現值癌假設預測期為n耙則：股權價值= 辦 襖 +胺各項數據的計算奧過程簡要說明如熬下：盎（1）根據給出暗資料確定各年的礙增長率： 凹（2）計算各年頒銷售收入：本年柏收入=上年收入辦唉（1+增長率）艾（3）計算經營背營運資本：經營岸營運資本=本年頒收入經營營運凹資本百分比挨（4）計算經營稗營運資本增加額巴：經營營運資本礙增加=本年經營扳營運資本佰-霸上年經營營運資斑本骯（5）計算本年爸凈

59、投資：本年凈拌投資=資本支出拔-胺折舊+經營營運案資本增加霸（6）計算股權哀本年凈投資：股絆權本年凈投資=芭實體本年凈投資拔（1胺-叭負斑債比例八）拜（7）計算股權隘現金流量：股權澳現金流量-凈利瓣潤半-襖股權本年凈投資按 （8）靶計算資本成本：愛（9）計算企業矮價值：愛后續期終值=后扳續期第一年現金辦流量（資本成斑本扒-阿永續增長率）耙3三階段增長昂模型翱三階段增長模型岸包括一個高速增愛長階段、一個增敗長率遞減的轉換絆階段和一頒個永續增長的穩耙定階段。白股權價值=增長拔期現金流量現值頒+轉換期現金流巴量現值+后續期昂現金流量現值罷 愛 =八+拜 隘 +靶有關的計算過程頒的有關說明如下把：（1

60、）增長率。扮（2）本年凈投把資。扳本年凈投資罷=擺資本支出懊-埃折舊+經營營運白資本增加扳（3）股權現金佰流量。盎股權現金流量=扳每股凈收益暗-癌每股股權本年凈罷投資爸（4）資本成本安。稗高增長階段的資壩本成本哎轉換階段的資本霸成本每年遞減敗轉換階段氨板的遞減澳（5）折現系數罷。把某年折現系數=扳上年折現系數/頒（1+本年資本壩成本）氨（6）各階段的鞍價值。阿高增長階段的現擺值=各年現金流昂量折現求和半轉換階段的現值愛=各年現金流量佰折現求和懊（二）實體現金昂流量模型的應用隘實體現金流量模擺型，如同股權現拔金流量模型一樣巴，也可以分為三把種類型：懊1永續增長模捌型實體價值=般2兩階段增長柏模型