1、泓域/霧化煙公司企業風險管理手冊霧化煙公司企業風險管理手冊xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110970222 一、 選擇對沖風險的衍生工具需要考慮的因素 PAGEREF _Toc110970222 h 4 HYPERLINK l _Toc110970223 二、 常見的對沖工具 PAGEREF _Toc110970223 h 5 HYPERLINK l _Toc110970224 三、 籌集外部資金 PAGEREF _Toc110970224 h 9 HYPERLINK l _Toc110970225 四、 組建專業自保公司 PAGERE

2、F _Toc110970225 h 10 HYPERLINK l _Toc110970226 五、 保險方式轉移風險應具備的條件 PAGEREF _Toc110970226 h 20 HYPERLINK l _Toc110970227 六、 保險的代價 PAGEREF _Toc110970227 h 22 HYPERLINK l _Toc110970228 七、 財務風險應對的一般策略 PAGEREF _Toc110970228 h 23 HYPERLINK l _Toc110970229 八、 財務風險的來源 PAGEREF _Toc110970229 h 26 HYPERLINK l _T

3、oc110970230 九、 投資風險的識別和評估 PAGEREF _Toc110970230 h 28 HYPERLINK l _Toc110970231 十、 投資與投資風險 PAGEREF _Toc110970231 h 31 HYPERLINK l _Toc110970232 十一、 信用風險及其產生原因 PAGEREF _Toc110970232 h 34 HYPERLINK l _Toc110970233 十二、 信用風險的應對 PAGEREF _Toc110970233 h 36 HYPERLINK l _Toc110970234 十三、 流程圖的缺陷 PAGEREF _Toc1

4、10970234 h 37 HYPERLINK l _Toc110970235 十四、 流程圖的類型 PAGEREF _Toc110970235 h 38 HYPERLINK l _Toc110970236 十五、 風險損失清單使用中需要注意的問題 PAGEREF _Toc110970236 h 39 HYPERLINK l _Toc110970237 十六、 風險損失清單表 PAGEREF _Toc110970237 h 40 HYPERLINK l _Toc110970238 十七、 因果圖分析的作用與缺點 PAGEREF _Toc110970238 h 41 HYPERLINK l _T

5、oc110970239 十八、 繪制因果圖的注意事項 PAGEREF _Toc110970239 h 42 HYPERLINK l _Toc110970240 十九、 產業環境分析 PAGEREF _Toc110970240 h 43 HYPERLINK l _Toc110970241 二十、 霧化和HNB占據新型煙草主要市場，仍將保持中高增速 PAGEREF _Toc110970241 h 44 HYPERLINK l _Toc110970242 二十一、 必要性分析 PAGEREF _Toc110970242 h 45 HYPERLINK l _Toc110970243 二十二、 項目簡介

6、 PAGEREF _Toc110970243 h 46 HYPERLINK l _Toc110970244 二十三、 公司簡介 PAGEREF _Toc110970244 h 50 HYPERLINK l _Toc110970245 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc110970245 h 52 HYPERLINK l _Toc110970246 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc110970246 h 52 HYPERLINK l _Toc110970247 二十四、 法人治理結構 PAGEREF _Toc110970247 h 52 HYPERLINK l

7、_Toc110970248 二十五、 發展規劃分析 PAGEREF _Toc110970248 h 63 HYPERLINK l _Toc110970249 二十六、 組織機構、人力資源分析 PAGEREF _Toc110970249 h 66 HYPERLINK l _Toc110970250 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc110970250 h 66 HYPERLINK l _Toc110970251 二十七、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc110970251 h 68選擇對沖風險的衍生工具需要考慮的因素企業在選擇衍生工具對沖風險時，需要考慮多種因素，主要包括以下幾點

8、。（1）對收益的預期。企業持有一定的期權可以在風險因子朝著有利于企業的方向發展時收益，其代價是支付一定的期權費，而期貨和遠期只是將預期收益鎖定在一個可以接受的特定水平。（2）柜臺交易與交易所交易的權衡。一般，遠期、互換等柜臺交易工具比較簡單，監控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動性較強的二級市場，必須重視和加強對交易對手信用風險的管理。因此，當對沖風險是風險管理程序的組成部分并由有經驗的風險經理來負責時，選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業需要定制的柜臺交易工具進行風險對沖，成本可能更低。（3）基礎風險最小化。風險對沖要求存在與既存風險暴露緊密相關的可流通資產。當被對沖的資產價值與對沖工具

9、的價值存在差異時，就構成基礎風險。對沖的有效性取決于對沖后企業利潤波動性的降低程度。出現基礎風險的原因可能是，對企業面臨的風險暴露的估計不準。衍生工具的風險暴露不同于企業面臨的風險暴露，或者衍生工具的到期日與企業風險暴露的期限存在差異等。比如，在利用遠期合約對沖外匯交易風險時，風險經理選擇的交割月份必須在風險暴露終止以前，并盡量使兩者接近。如果市場上不存在以對沖資產為標的資產的期貨合約，則風險經理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價格與對沖資產的價格相關性最高。（4）非線性效應。資產價值之間很可能存在非線性關系，難以在線性模型中得到反映。非線性關系往往是因為產品的內含期權而產生的。比如，許多銀行

10、貸款（如住房抵押貸款）隱含了一項期權，即客戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當市場利率下降時，該項期權的價值會急劇上升，這種非線性風險必須利用非線性的衍生工具加以對沖。常見的對沖工具市場風險和信用風險的對沖可以在交易所或場外交易適當的金融衍生工具來實現。不同衍生工具的價值將隨著標的資產價值的波動而變化。運用適當的衍生工具定價模型可以估計對不同價格影響因素的敏感程度。常見的對沖工具包括在交易所進行的期貨和期權，在交易所外的場外市場（OTC市場）進行的遠期合約、互換及其他不同種類的復合產品。（一）遠期合約與期貨合約遠期合約是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產的協議，同意在約定日期以約定

11、價格買入標的資產的一方稱為多頭，另一方稱為空頭。約定的價格稱為交割價格，它的確定應該使得簽約時合約價值對雙方是對等的。遠期合約不是在規范的交易所內進行交易的，在簽發合約時，無須發生現金交換；在約定日期進行交割時，空頭一方向多頭一方交付標的資產，多頭一方按交割價格向空頭一方支付現金。期貨合約也是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產的協議，所不同的是，它在規范的交易所內交易，可以用來對沖商品價格、利率、匯率的變動風險。期貨合約可以說是標準化的遠期合約，相比于遠期合約交易，它在4個方面實現了制度和技術的創新，即遠期合約標準化、保證金制度、合約對沖平倉制度、結算體系和制度。為了使交易能夠順

12、利進行，交易所詳細規定了期貨合約的標準化條款，并對未必相識的期貨合約雙方作出承兌保證。期貨合約未必制定確切的交割日期，很多期貨合約在到期日之前通過建立一個與初始交易相反的頭寸進行平倉，而不必進行實際的標的資產交割。期貨合約主要有三大類：農產品期貨合約、生產資料期貨合約和金融工具期貨合約。期貨合約在到期日的損益狀況類似于遠期合約。（二）期權期權是一份合約，它賦予期權持有者在約定期限內（或約定日期）按照約定價格買賣特定資產的權利。期權的標的資產可以是股票、股票指數、外匯、債務工具、商品、遠期和期貨合約等。期權可分為看漲期權和看跌期權兩種基本類型。看漲期權的持有者有權在約定期限內以約定價格購買標的資

13、產，而看跌期權的持有者有權在約定期限內以約定價格出售標的資產。期權合約中規定的價格稱為執行價格或敲定價格，規定的日期稱為到期日或滿期日。根據可執行權利的期限不同，期權可分為美式期權和歐式期權，前者可以在期權有效期內的任何時間執行，后者只能在到期日執行。期權持有者向期權的簽發者支付一定金額的期權費，獲得做某件事情的權利，但可以根據自己的利益決定是否執行該項權利。比如，作為看漲期權的多頭，在合約滿期時，如果標的資產的市場價格高于執行價格，就可以按較低的執行價格購買標的資產，然后按市場價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權費后即為凈收益；如果市場價格低于執行價格，看漲期權的多頭不執行合約，凈損失為期權

14、費。作為看跌期權的多頭，在合約滿期時，如果標的資產的市場價格低于執行價格，就可以按較低的市場價格購買標的資產，然后按較高的執行價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權費后即為凈收益；如果市場價格高于執行價格，看跌期權的多頭不執行合約，凈損失為期權費；期權空頭的損益恰好與多頭相反。這一特點使得期權不同于遠期和期貨，遠期和期貨合約的持有者有義務購買或出售特定的標的資產，合約的預期收益和風險是對稱的。期權持有者沒有強制執行的義務，其收益和風險是不對稱的，如期權多頭的收益是無限的，而風險是有限的，其最大損失為權利金。而期權空頭的最大收益為權利金，但損失是無限的。（三）互換互換是雙方當事人私下達成協議，按照

15、事先約定的方式交換現金流，可以視為一系列遠期合約的組合，主要用來對沖現有負債的風險和降低債券發行成本等。常見的互換包括利率互換、貨幣互換。在利率互換中，甲方同意向乙方支付若干年的現金流，即約定金額（稱為名義本金）乘以約定的固定利率所產生的利息，而乙方同意在同一期限內向甲方支付相當于名義本金按浮動利率所產生的現金流，兩種利息現金流使用的幣種相同。簽訂這種互換協議的主要原因是比較優勢。企業在具有比較優勢的市場進行貸款是極其有利的，有的企業在固定利率市場具有比較優勢，有的企業在浮動利率市場具有比較優勢，但有時企業需要的貸款無法從本身具有比較優勢的市場獲得，這就產生了互換的需求。互換具有將固定利率貸款

16、轉換成浮動利率貸款的效果，反之亦然。貨幣互換將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價的另一種貨幣的本金和固定利息進行交換，它的產生原因也是不同公司在不同貨幣的貸款市場上的比較優勢。（四）復合產品遠期、期貨、期權、互換等基本衍生工具可以進行組合，產生各種特定的現金流，以應付公司未來可能遇到的現金需求。在利率互換市場上形成的互換期權賦予買方在未來特定日期執行利率互換協議的權利。互換期貨是一種基于利率互換的期貨協議。利率上限期權是一系列基于利率的看漲期權，與浮動利率互換相結合，可以使公司在利率下降時獲利，并抵消利率上升時的重大利息損失。同樣，利率下限期權是一系列基于利率的看跌期權，利率雙限期權是利率

17、上限期權和利率下限期權的組合。籌集外部資金如果企業不事先安排融資工具，也可能在損失發生后試圖向銀行貸款或發行新的債券或權益類證券來為損失融資，以解燃眉之急，當然，這種方法也存在較大的風險。事實上，風險事故發生后，企業資產價值嚴重貶值，經營狀況不穩定，信譽下降，此時企業處于不利的融資地位，但對現金的需求卻又十分迫切，從而使得融資條件變得非常苛刻。而一個損失前信譽就不太好的企業，在此時可能借不到一分錢，不論其答應什么條件。盡管如此，從外部籌措資金為損失融資仍不失為一種有效的手段，因為保證企業生存和業務正常進行是最為重要的目標。組建專業自保公司專業自保公司是由母公司所有的，主要為母公司及其附屬公司提

18、供保險或再保險的保險公司。其業務主要源于母公司，由母公司控制和管理，依附于母公司。本質上，它是一種由被保險人所有的保險公司，是為了保障被保險人所面臨的風險而自籌資金的保險方式。被保險人參與專業自保公司的保險活動，影響專業自保公司的承保、運營以及投資等活動。專業自保公司產生于16世紀的英國，隨著航海業的發展，船東們以相互保險或者共同保險的保險安排來降低海上災難給他們帶來的巨大損失，這種安排類似于今天的自保公司。20世紀上半葉，一些著名的專業自保公司紛紛成立，其中包括1929年由主教教會成立的教會保險公司和1935年2月成立的馬哈寧保險公司。20世紀80年代，由于美國保險市場日益疲軟，公司或非營利

19、機構買不到合適的或特定的保險，而另一方面，保險公司沒有能力償付賠款。這些因素引發了公司建立專業自保公司的浪潮。80年代末期，有成百家自保公司注冊成立。盡管保險市場不再疲軟，但公司成立專業自保公司的意愿卻沒有回落，處于不斷上升的態勢。到2004年，全世界有5000多家專業自保公司為母公司或旗下分支機構提供風險保障，專業自保公司越來越受到全球公司的認同和采納。（一）專業自保公司的類型根據其業務范圍的不同，自保公司可分為單個母公司所有的自保公司、多個母公司所有的自保公司、行業自保公司、協會自保公司、代理自保公司、租賃型自保公司、蜂窩保護型自保公司等類型。單個母公司所有的自保公司，這種自保公司通常被稱

20、為“純粹自保公司”，它為一家單獨的公司所有并提供保險保障，通常由母公司的風險經理或財務官員監督自保公司的工作，也可以委托專門的管理公司管理，但如果母公司派專門人員對自保公司工作進行監督執行時，管理公司就很難爭取到對公司事務的決定權。多個母公司所有的自保公司在美國比較普遍，它在相互保險的基礎上進行業務經營。多個母公司的結構使風險得到有效分散，增強了承保能力，但這樣的運作結構往往也會引發各個母公司之間的利益沖突，因此多個母公司所有的自保公司面臨的主要問題就是母公司之間如何進行有效的合作和利益的合理分配。行業自保公司是由同一個行業內的公司共同出資，專門為解決行業內部的風險保障問題而進行設置的自保公司

21、。自保公司的所有者或股東選舉組成董事會，管理公司向董事會匯報自保公司的運營情況或財務狀況。行業自保公司聘請管理公司負責公司關鍵業務，協助（貿易協會或職業協會）協會對專業自保公司的運作作出重大決定。專業自保公司的盈余分配方法同樣由股東大會提出，經董事會許可之后，由管理公司進行具體操作。協會自保公司由協會（貿易協會或職業協會）組織成立，為其成員提供風險保障，公司所有權歸協會或個人會員，往往聘請財務專家負責公司的基本事務，然而并不是所有的協會都會聘用專業保險財務顧問，他們也會聘請專門的管理公司、經紀人或其他咨詢機構承擔此項職責。專業自保公司盈余的分配方案通常由協會成員會討論提出，經董事會商議許可方能

22、實施，這是自保公司最耗時的一項工作。代理自保公司在20世紀80年代的中期十分流行，經紀人或中間商根據客戶的需求成立了專業自保公司，從而爭取到了在開放市場上難以獲得的條件和優勢。對于這些中介來說，專業自保公司是一個強有力的工具，為中間商、代理人和經紀人提供了參與保險市場的機會。選擇代理自保公司的客戶在財務以及公司其他方面要實行完全披露機制。租賃型自保公司是由管理公司將資金“出租”給那些希望建立自保項目的機構，這些通過租賃資金成立的自保公司就稱為租賃型自保公司。成立的自保項目并不屬于管理公司所有，然而由于成立專業公司可以享受各種優惠政策，一些租賃型自保公司也會因此而成立屬于自己的自保項目。蜂窩保護

23、型自保公司給參與者帶來的利益不亞于集團自保公司，但有著相對低廉的啟動成本。它將每個與核心公司有業務往來的參與者視為獨立的公司，稱其為“蜂窩”，把他們各自的資產負債相分離，為保單持有者提供更為可行的保障，這一專業自保公司模式推動了專業自保市場的發展。（二）專業自保公司的業務種類專業自保公司提供的保障范圍與傳統商業保險市場類似，甚至更加廣泛，可以承保一般商業保險公司業務之外的風險，如設備維護保證保險、私人不動產抵押借款保險、污染責任保險、養殖飼料保險、信用人壽和殘疾保險、信用風險保險、性侵犯保險、退休醫療保險、員工自愿福利性保險、醫療損失中止超賠/員工福利醫療損失中止超賠等。（三）專業自保公司的優

24、勢和劣勢與其他融資方式一樣，專業自保公司也有自己的優勢和劣勢，前者主要包括以下幾方面。（1）降低保險成本。專業自保公司的業務主要來源于公司集團內部，可以節省保險公司相關費用，也不必考慮保險公司的利潤。在傳統保險市場上，招攬保險業務是由保險代理人或保險經紀人進行的，保險公司必須向這些人支付一定的傭金，這部分傭金可能占總保費的5%30%，而保費由作為投保人的公司來繳納。公司集團建立專業自保公司自然就可以免除這些費用。（2）進入再保險市場。在專業自保公司發展初期，一些購買保險產品的公司發現他們能夠獲得再保險的唯一方式是通過專業自保公司，因而他們不得不在直接保費和再保險保費之間套利。目前，這種情況有所

25、緩解，但有些再保險公司仍然只通過其他保險公司的分保來辦理再保險業務，因而母公司需要再保險時，還必須建立專業自保公司。許多再保險公司保險費率低、凈承保能力強，與專業自保公司的母公司保持著長期合作關系。（3）改善公司現金流。傳統保險公司提供的商業保險一般以一年為期限，保費預付，在分期付款時還要考慮貨幣的時間價值和管理費用，從而費率會有所提高。而成立專業自保公司，類似于某種內部自留計劃，可以向母公司提供優惠的支付方式。專業自保公司在賠款方面的靈活性大大提高了母公司的現金流穩定性，從而提高股東價值。在過去的20多年中，盡管市場費率時高時低，波動頻繁，但專業自保公司使得母公司的現金流和成本狀況一直比較穩

26、定。（4）享受投資政策優惠。傳統保險公司向被保險人收取保費，建立各種責任準備金，對保險資金進行投資，使資金保值、增值，確保能夠履行未來的賠付責任。專業自保公司的投資收益也屬于母公司（被保險人）收益的一部分；如果專業自保公司經營所在地的稅收環境比較有利，經母公司所在地的稅務部門允許，投資收益還可以在遞延納稅的基礎上累積；如果管制較為寬松，專業自保公司還可以根據整個集團的經營目標，自主選擇各類國際證券進行投資，而不受大多數投資監管法規的限制。（5）享受稅收政策優惠。如果稅務部門將專業自保公司歸于保險公司，則專業自保公司就可以在已決賠款和費用中享受稅收減免，而且還可以在已發生未報告賠款準備金中獲得稅

27、收減免，對于長期責任險種，這類責任準備金的數額非常巨大，而在大多數國家的立法中，非保險公司一般不能享受這類準備金的稅收減免。自20世紀60年代末期以來，專業自保公司在避稅港有迅猛的增長，如百慕大、開曼群島、格恩西島、馬恩島、荷屬安的列斯，以及中國香港等地。（6）提供有利的談判工具。憑借創建專業自保公司及可支配的資本總額，母公司對長期風險的融通能力大大增強，因而也就增強了母公司風險管理者與一般保險公司、再保險公司談判的地位和能力，而不是被動地接受對方所提出來的保險條件和條款。而談判能力的增強，可以降低保險成本并就承保范圍討價還價。一個擁有專業自保公司的商業集團通常被認為是損失風險較小的，其保險費

28、率低于一般的市場費率。專業自保公司可以承擔母公司的部分風險，從而使再保險公司更加信任專業自保公司對母公司的潛在風險所作的評估，減少道德風險的發生。擁有專業自保公司，還可以使母公司獲得一些保險市場上無法獲得的、復雜的保險保障或再保險保障，如會計師、律師或醫師責任保險。（7）提供有效的風險管理工具。當母公司主要依靠外部保險公司進行風險融資時，或多或少會存在一些道德風險問題，即投保以后，由于信息不對稱的存在而降低了投保人控制風險的動機。傳統保險公司規定了免賠額和其他一些控制風險的方法，但受益者往往是保險公司自身，從而使實施和監控的成本很高。而建立專業自保公司可以降低相應的道德風險，母公司會更加主動地

29、監督其風險管理方案。母公司通過獎勵機制或分攤保費、成本的方式，促使集團中的各部門實行有效的風險管理計劃。（8）擴大承保范圍，增強承保能力。在傳統保險市場中，保險人和被保險人經常就可保風險和不可保風險爭論不休，以致經常妨礙正常辦理保險業務，有時還必須借助訴訟來解決爭議。專業自保公司可以向母公司不斷變化著的、特定的保險需求提供承保范圍更廣的保險服務。專業自保公司將外部經濟和外部不經濟內部化，大大降低了信息不對稱的影響，從而提高了工作效率。專業自保公司并不能確保風險的完全轉移，也存在著固有的缺陷，綜合考慮傳統保險公司在承保風險多樣性、規模經濟、范圍經濟、稅收優惠等方面的優勢，專業自保公司在以下幾方面

30、可能處于劣勢。（1）成本與費用。從可行性研究、成立專業自保公司到投入運營的每一個環節都需要花費資金。據估計，初步的可行性研究需要花費5000至10萬美元，或者更多，具體金額取決于不同的情況和復雜程度。籌辦費用和年運營成本，包括注冊、法律、會計、精算、管理費用及商務旅行費用等，大約為3.5萬美元或者更高。（2）資本負擔。成立專業自保公司與大多數一般性自保安排有很大的區別，其中最重要的一點就是配置足夠的資本盈余。在美國，這是由各種立法規定的最低資本盈余，從25萬美元到200萬美元不等，離岸市場的最低要求較低，如百慕大、開曼島都是12萬美元，格恩西島14萬美元、新加坡70萬美元。考慮保費、自留風險和

31、賠款準備金等因素，初始承保業務所需的資本盈余遠遠高于最低要求，使得許多公司，尤其是小公司創辦專業自保公司變得無利可圖。（3）產生不利事件的風險。雖然多數專業自保公司可以接受外來業務，擴大了營業范圍，但大部分業務仍然來自母公司及其下屬公司，風險單位有限，大數法則難以發揮其功能。專業自保公司實際上是一個復雜精巧的自保基金，它可以避免公司收入受到直接影響。因為正常損失和非正常損失是由專業自保公司和母公司共同承擔的，所以簡單地成立一個專業自保公司，只能部分地使母公司免于直接遭受巨大災害的沖擊。因而，一個完全、成功的可行性研究必須包括對重大損失最新特征的研究，專業自保公司通過辦理再保險可以降低此類風險。

32、（4）自保作為盈利的主要手段。許多公司成為了他們財務經理的奴隸，這些財務經理迫使公司圍繞投資收益開展所有的業務。然而，投資收益絕對不是專業自保公司存在的唯一理由，專業自保公司不是盈利的主要手段，公司主要目標應該是降低母公司風險成本和進行慎重的風險融資。如果專業自保公司在成立之初就只顧追求盈利水平，那么它就會與各經營單位進行殘酷的競爭，對費率的厘定和保險服務的提供產生負面影響。（5）自保業務成為公司分散注意力的原因。專業自保公司最危險的缺陷之一是母公司的風險管理人員和財務人員往往會脫離其主要的業務，如風險評估、風險控制，而進入保險業的運作機制中去，從而荒廢了自身風險管理的責任。管理者可以去百慕大

33、、紐約、倫敦旅行。母公司的風險管理人員在成為專業自保公司的經理或高級主管后更醉心于自我地位的提高，而不關注風險管理的本職工作，這是非常危險的。事實上，專業自保公司現在是、將來也應該是一種融資工具，并恰當地加以運用。（四）我國自保公司的發展狀況和前景按照國際通行的標準來衡量，我國目前還不存在真正的自保公司。1984年，經國務院批準的中國石化總公司試行的“安全生產保證基金”是我國大型企業第一個專業自保公司的錐形。目前我國存在一些發展較為成熟的行業或大型企業集團，如鐵路、郵電、航空、航運、石化、有色金屬、糧油系統等。隨著這些企業或集團的實力不斷壯大，組建自己的專業自保公司的愿望變得日益強烈。在自保市

34、場先行一步的是中海油集團，已在香港組建了專業自保公司，并委托怡安保險經紀公司管理。由于目前我國的保險公司牌照仍然實行限制發放制度，加之尚無自保公司的法律地位，一些希望充分利用壟斷地位或股東優勢分享保險市場資源的國內大型企業，在不能直接成立大比例控股的保險公司或全資保險公司的情況下，與外資組建合資保險公司，這可以從中國遠洋運輸集團、寶鋼集團、中國五礦集團、中化公司等特大型企業積極參股組建保險公司看出。1999年，河南的許昌萬里集團、許昌運輸集團依據交通部1997年9月2日頒布的交通汽車運輸企業安全生產管理辦法相關規定開始實行“車輛安全統籌”，要求凡行駛證車主為本公司的各類車輛，必須參加車輛損失和

35、第三者責任事故安全統籌。這是運輸行業自發形成的風險自留行為，還不是真正意義上的自保運作。目前國內企業籌建自保公司所依據的都是行業主管部門的文件，沒有相應的法律法規。自保行為游離于商業保險體系和商業保險監管之外，往往通過賬外單獨核算等方式，隱瞞業務收入，為企業規避繳納營業稅和所得稅達到減稅的目的。保險方式轉移風險應具備的條件保險是風險轉移的一種方式，但是，并不是所有風險都可以用保險的方式轉移風險。一般來說，保險人承保的是純粹風險，然而，并非所有的純粹風險都具有可保性，風險具有可保性是風險轉移的重要條件。可保風險需要滿足下列幾方面的條件。（一）純粹風險純粹風險是指能夠帶來損失，而不能獲利的風險。投

36、機風險則不具有可保性，這是因為承保投機風險會使被保險人總是處于獲利的地位，有違分攤風險、互濟互助的原則。根據這一條件，人身、財產和責任風險可由保險公司承保，而市場、生產、財務和政治風險等投機風險不能由商業保險公司承保。（二）存在大量同質的風險保險公司的經營是具有風險的，只有具有大量的同質風險，擁有足夠多保戶的情況下，保險人才能比較精確地預測損失的平均頻率和損失的程度。存在風險的單位越多，損失后果的估測才會越準確，保險公司的經營才會越穩定。（三）損失不可預測不可預測的損失時有發生，即使沒有保險交易，這種損失也會發生。由被保險人故意造成的損失或者可以預見的損失，不具有可保性。如果故意制造的損失能夠

37、得到賠償，則道德的危險因素就會明顯增加，保險費就會相應地提高。（四）損失必須可以測定盡管損失的發生是不可預測的，但是，保險機制的運作使損失可以預測，具體地說，就是損失的發生原因、時間、地點和損失程度，可以通過長期的觀察進行預測。損失的可預測性是保險公司厘定費率的基礎。例如，保險金額就是保險人估計的被保險人的期望損失。如果無法估計或者不能較準確地估計期望損失，就不可能確定合理的保險費率。（五）多數情況下，保險標的不能同時遭受損失如果保險標的經常同時遭受損失，保險分攤風險的職能就會喪失，保險公司也會因為無法承擔損失而倒閉。例如，對于洪水、腿風、地震等自然災害造成的巨災損失，保險公司就很難提供保障。

38、（六）保費合理保費是保單的價格，保險公司確定的保險費率必須合理，必須使投保人在經濟上能夠承擔，這樣保險人才能逐步擴展業務，才能實現少數投保人的損失由多數投保人分攤的原則。以上六方面的條件，是保險公司提供風險管理服務的重要條件。保險的代價保險給社會帶來很大效益，也使社會付出代價，但其社會效益大于代價，這些代價是社會為了獲得保險效益而必須作出的一種犧牲。（一）經營費用保險公司的經營費用一般要占到保險費的20%左右，它包括銷售、管理、工資、利潤、稅收等支出，投保人是以附加保費的形式繳付的。（二）欺詐性索賠由于道德危險因素的作用，保險有可能使某些人進行欺詐性索賠。最明顯的例子是，縱火造成的損失持續增加

39、，此外，有些人謊報自己的珍貴財產被竊，有組織的犯罪集團以得到保險公司賠償為目的而盜竊汽車。（三）對防損工作的疏忽由于心理危險因素的作用，保險有可能使某些公司疏忽防損工作。心理危險因素比道德危險因素更具有廣泛性，“躺在保險上睡覺”、“著火不救”不乏其例，這要求在保險條款和費率上加以防范。（四）漫天要價保險使一些職業者索價過高。例如，在國外原告的律師在重大責任事故的訴訟案件中的索價經常超過原告的真實經濟損失；又如，醫生因病人有醫療保險而收取高額費用。財務風險應對的一般策略常用的風險降低法、風險回避法、風險分擔法、風險接受法等均可運用于財務風險的應對。（一）風險降低法在生產經營活動中，企業可以通過提

40、高產品的質量、改進產品設計、努力開發新產品及開拓新市場等手段，提高產品的競爭力，降低因產品滯銷、市場占有率下降而產生的不能實現預期收益的財務風險。建立風險控制系統，以便及時發現及化解風險，或者建立風險基金，如對長期負債建立專項償債基金，以此降低正常資金不足對企業正常生產經營活動的影響；預先在企業內部制定信用政策，設立除銷審批制度和銷售責任制度等，對除銷活動進行特定限制，以預防應收賬款回收風險；在投資決策過程中，對投資項目進行充分的可行性研究，從而選擇出最佳的投資方案；等等。企業籌措資金時，應根據企業所處的行業特點與發展的不同階段，既充分考慮經營規模、盈利能力及金融市場狀況，又考慮企業現有資金以

41、及未來的財務收支狀況，選擇使綜合資金成本最低的融資組合，確定銀行融資規模與結構，選擇最佳資本結構，動態地平衡短期、中期與長期負債比率，以實現企業價值的最大化，將財務風險降到最低水平。（二）風險回避法財務風險回避是考慮到風險事故存在和發生的可能性較大時，主動放棄或改變某項可能引起風險損失的方法。如放棄一項雖然可能有高收益但風險極大的投資。就風險管理的一般意義而言，風險回避是一種最徹底的處置風險的方法，通過風險回避可以在風險事故發生之前，完全徹底地消除某種風險可能造成的損失，而不僅僅是減少損失的影響程度。然而，由于風險的客觀存在性，回避風險的做法終究是一種消極控制風險的方法，不是長久之計。例如，一

42、般來講，由于長期投資的風險大于短期投資風險，股權投資風險大于債權投資風險，所以，公司選擇投資方式時，應從投資目的出發進行綜合評價，盡可能采用風險低的債權投資和短期投資。如果債權性投資能夠使企業實現預期的投資收益，那么企業應盡可能采用債權性投資，因為債權性投資風險大大低于股權性投資的風險。盡管股權投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風險的角度來考慮，企業還是應當謹慎從事股權性投資；如果企業需要影響甚至控制被投資企業，則仍然應當采用股權投資的方式。在這種情況下，承擔適當的投資風險是必要的。（三）風險分擔法實務中常見的財務風險分擔方法有聯合經營、多樣化經營、多元化投資及改變金融工具組合等。對于風險較

43、大的投資項目，企業可以與其他企業共同融資，以實現收益共享，風險共擔，從而分散投資風險，避免企業獨家承擔投資風險而產生的財務風險。從概率統計原理來看，企業中不同產品的利潤率是獨立或不完全相關的，經營多種產品在時間、空間、利潤上可以相互補充抵消，從而減少企業的收益風險。在多種經營方式下，某些產品因滯銷產生的損失，可能會被其他產品帶來的收益所抵消，從而可以避免經營單一產生的無法實現預期收益的風險。但多元化并不是萬能的，如果不切實際地涉及過多產品或項目，主業不突出，不僅不能分散風險，反而會加大風險。對外投資多元化是指公司對外投資時，將資金投資于不同的投資品種，以達到分散風險的目的。對外投資多元化可以在

44、分散投資風險的情況下，實現預期的投資收益。總之，公司在突出主業和核心競爭力的前提下，可以結合自身的人力、財力、技術研制和開發能力，適度涉足多元化，分散財務風險。此外，還可采用改變金融工具組合的方法來分擔風險。（四）風險接受法企業為防范應收賬款產生的信用風險而提取壞賬準備金。財務風險的來源（一）財務風險管理的外部環境財務風險管理的外部環境涉及范圍很廣，包括經濟環境、法律環境、市場環境、社會文化環境、資源環境等因素。這些因素雖然存在于企業之外，但對企業財務狀況仍有重大影響。外部環境具有復雜性和多變性，它們可能為企業帶來某種機會，也可能使企業面臨某種威脅。財務風險管理重在關注外部環境的不利變化。例如

45、，持續的通貨膨脹，可能使企業資金供給持續發生短缺，貨幣性資金持續貶值，實物性資金相對升值，資金成本持續升高；原材料價格上漲，例如，世界原油價格上漲導致成品油價格上漲，可能使企業增加運營成本，減少利潤，無法實現預期的收益等。如果財務風險管理不能適應復雜而多變的外部環境，必然會給企業帶來困難。（二）財務風險管理本身財務風險管理涉及眾多事項，遍布于公司活動的全過程，如籌資中的自有資金與借款資金的比例及相關的負債經營問題、投資中的多元化投資問題與資金流動性相關的利潤分配中的比例問題、應收賬款管理等問題。企業規模越大，財務風險管理活動越復雜。財務風險管理過程需要系統化和科學化，如果僅依賴于個人經驗或主觀

46、判斷，則財務風險難以避免。例如，在固定資產投資決策過程中，如果對投資項目的可行性缺乏周密系統的分析和研究，使決策所依據的經濟信息不全面、不真實，或決策者缺乏足夠的決策能力等原因，導致投資決策失誤。決策失誤的投資項目不能獲得預期收益，投資無法按期收回，給企業帶來巨大的財務風險。（三）財務風險管理的可控程度一般地，財務風險發現越早，可控程度越高。例如，通過早期的風險識別，確認未來某個時間的資金需求，從而及早進行籌資安排，以避免未來可能的流動性風險。然而，財務風險的可控程度又是有限的，其原因包括以下幾點。（1）外部環境變化可能脫離企業可控制范圍。（2）財務風險管理中存在大量的主觀判斷。（3）財務風險

47、管理所依據的信息不完整或不可靠。進行財務風險管理所依據的財務報表、財務分析、經營分析、市場分析等信息，都只可能是盡量接近事實而不可能完全反映事實。投資風險的識別和評估識別和評估投資風險的方法有很多。典型的包括財務指標分析法、盈虧平衡分析法、敏感性分析法、概率度量法等。（一）財務指標分析法對可用于識別和評估投資風險的主要財務指標示例如下。1、資產結構資產結構包括非流動資產與流動資產的比率、非流動資產內部結構、流動資產內部結構。按其比例構成，可分為穩健型資產結構策略、適度型資產結構策略和激進型資產結構策略。通常認為，融資能力強、技術先進、盈利能力強的企業，非流動資產的比例可保持較高水平；相反則應降

48、低該比例，否則，投資風險可能較高。2、現金盈利值和現金增加值此兩項指標是以現金收付制作為評價基礎。CEV是以現金表示的企業凈利潤，CAV是以現金表示的企業留存收益。3、投資回收期投資回收期越短，表示投資回收迅速，風險越低。4、凈現值法凈現值法將投資的現金流出和流入，按一定的折現率折算為同一時點的現值，凈現值越高，投資風險越低。5、資本回報率該指標說明每投入一元資金（含固定資金和流動資金）所取得的利潤（含所得稅和利息），結果應為正值，越高效果越好。正值的高低，需參照所處的行業和企業基準回報率而評判。若為負值，則意味著虧損。6、資產周轉率該指標說明投入一元資金（含固定資金和流動資金）所能創造的收入

49、。結果應為正值，越高效果越好。臨界點應大于1（“1”意味著所投入資金在一年內所創造價值與投資額相同）。7、投資內涵報酬率投資內涵報酬率也稱投資收益率、內部收益率等，是指在項目壽命周期內實際可望達到的收益率，它是使投資凈現值等于零的折現率。計算內涵報酬率的一般方法是逐次測試法。當投產后的凈現金流量表現為普通年金的形式時，可以直接利用年金現值系數計算內涵報酬率。8、經營利潤率該指標采用權責發生制評估投資風險。說明每一元營業收入可獲得的營業利潤。營業利潤也稱毛利，是營業收入減去營業成本后的余額。經營利潤率越高，投資風險越低。9、每股收益該指標說明全部自有資本每股取得的凈利潤。每股收益越高，投資風險越

50、低。進一步的，還可計算“稀釋每股收益”。運用上述財務指標評估投資風險的基本辦法是指將預測值與原來確定的基準值及風險容忍度進行比較。如果達到預警值時，應及時予以重視，并啟動應對措施。（二）盈虧平衡分析法利用盈虧平衡分析方法衡量投資風險時，先計算盈虧平衡點。其中，固定成本是指在一定產量范圍內，不隨產量增加而增加的成本費用，如管理人員的工資、房屋的租金、設備的折舊費等；變動成本是指隨著產銷量增加而成正比例增加的成本，如單位產品耗用的原材料成本、計件工資成本等；邊際貢獻是指單位產品銷售額減去該產品單位變動成本。上述計算中，隱含著生產量和銷售量相等的假設。將計算出的盈虧平衡點與擬投資設備的設計生產能力或

51、與未來預計的銷售進行比較，后者超出前者越多，投資風險越小。（三）敏感性分析它是考察與投資項目有關的一個或多個因素發生變化時，各因素對投資風險的影響程度，從而能為評估投資風險提供依據。（四）概率度量法概率度量法采用定性或定量的方法估計不同概率下投資發生損失的量值，作為評價其風險大小的基礎。典型的概率度量法包括決策樹法、期望值法等。投資與投資風險投資可分為實物投資和金融資產投資。實物投資在企業內部為擴大再生產奠定基礎，即支付資金購建固定資產、無形資產或其他非流動性資產，通過生產經營活動取得一定利潤。金融資產投資是指對外股權、債權支付的資金，間接參與企業的利潤分配。投資風險是指企業在上述投資活動中，

52、由于受到各種難以預計或難以控制因素的影響給企業財務成果帶來的不確定性，致使投資收益率達不到預期目標而產生的風險。企業投資風險主要表現在：一是投資項目不能按期投產，不能盈利，或雖已投產，但出現虧損，導致企業盈利能力和償債能力的降低；二是投資項目的盈利水平低于預期水平。沒有投資就沒有發展，投資貫穿于企業經營的始終：新建項目的投資、擴建項目的投資、技術改造的投資、參股控股的投資等。導致投資風險的不確定因素有很多，主要介紹以下幾個因素。（一）外在性因素企業所處的外在環境，包括國家政治、經濟、市場環境等對企業投資有重要影響。1、產業政策環境例如，國家產業政策方向的調整、支持政策、優惠政策直接影響企業投資

53、的成敗。如果盲目追求政策機會，則有可能最終投資失敗。較多依賴于政策支持的投資項目，在遭遇政策調整的時候，如果不能及時考慮好撤退、轉向或是減少對政策的依賴，將面臨十分困難的處境。除了政策的行業審批限制、政策的變化包括城市規劃調整給投資者帶來的風險外，政策執行的時間差、空間差以及執行力度差別都存在著投資風險。要規避此類風險，重要的是不要過分依賴政策，保證及時獲得更準確的政策信息，并根據自己的實力進行投資。2、財政、信貸、投資政策若國家放權讓利，放松銀根，降低利率，鼓勵投資，則投資處于有利地位，風險相對較小。反之，國家緊縮財政，緊縮銀根，控制撥貸款，抑制投資規模，限定某方面投資，就會使某些方面的投資

54、處于不利地位，投資風險相對加大。3、市場競爭市場競爭態勢，競爭激烈程度，是企業投資前需要考慮的重要因素。如果一個行業的進入門檻較低，市場競爭激烈，企業的投資可能會受到嚴峻的考驗；而進入一個壟斷性的行業，則需要考慮進入及退出成本的高低。在進入一個不熟悉的市場前，更需要充分考慮市場環境的影響。4、市場需求技術進步和消費觀念的改變，不斷地改變著原有市場占有率、產品結構、產品種類和供給、需求數量，如果不能對市場需求及其變化作充分的預測，投資決策方案失誤則在所難免。（二）內在性因素企業管理能力、經營能力、擁有的技術及人力資源狀況等是產生投資風險的內在性因素。在作投資決策之前，企業應成立專門的投資可行性研

55、究小組對投資項目進行科學合理的可行性分析，對投資時機、投資對象、投資規模投資合作伙伴、投資市場需求、投資的資金供應能力等進行充分的市場調研，對其風險和收益進行合理的評價與預測，充分進行定性和定量的可行性分析，并應聘請獨立專家進行評估，據此進行投資決策，降低投資風險。而在投資之后，對投資項目的管理、后續監控也是投資管理必不可缺的關鍵環節。其中，是否擁有足夠的技術和勝任的人力資源是影響企業投資成敗的重要因素。企業在投資中需要考慮技術、人力資源因素，培養優勢和核心競爭力。信用風險及其產生原因（一）信用風險及其特征信用風險是指企業的債權因為債務人違約而不能收回或者不能夠及時收回而給企業帶來損失的可能性

56、。它也可稱為應收賬款風險、壞賬風險或客戶風險。信用風險過高，可能給企業財務帶來危機。信用風險具有以下3個基本特征。（1）非對稱性：即當債權人承受一定的信用風險時，它的預期收益和預期損失是不對稱的。（2）累計性：是指信用風險具有不斷積累、惡性循環、連鎖反應、在一定的臨界點可能會突然爆發而引起財務危機的特點。（3）內源性和行為因素：是指信用風險是含有主觀的、無法用客觀數據和事實證實的內在人為因素。（二）信用風險的來源債務人不能近期償還到期債務是信用風險產生的主要原因。而其不能償還債務，既有可能是債務人本身誠信因素，也可能由債務人經營管理，或者外部的政治、經濟等因素而造成。例如，企業在一個不穩定的國

57、家或地區從事經營活動，則其銷售存在較多不確定性，應收款項回收風險較大。從債權人來看，信用管理不善是信用風險產生的重要原因。通常，業務經營部門希望通過信用政策的放寬，獲得更多的經營業績。而信用政策的放寬，信用風險也隨之上升。為了擴大市場份額，一些企業為了吸引客戶會給予更長的收賬期及其他優惠收款政策，由此增大信用風險。信用風險主要存在于兩種情形；一是突發性壞賬風險，由于非人為的客觀情況發生了不可預見性的變化，造成應收賬款無法收回，形成壞賬；二為過于寬松的賒銷政策，降低應收賬款的可收回性。信用風險的應對信用風險管理也可以通過風險回避、風險承擔、風險轉移、風險降低等方式進行。以下是對各種風險應對策略在

58、信用風險應對中運用的示例。（1）風險回避。例如，對經審核確定在信用標準級別以下的客戶不予賒銷。（2）風險承擔。例如，對經審核確定信用等級處于較高級別的客戶予以信用銷售，將未來可能壞賬的風險承擔下來。（3）風險轉移。例如，對經審核確定信用等級在企業標準級別附近的客戶，為保持業務關系又不使企業資產面臨過高損失風險，而要求以適當抵押、擔保的形式實施賒銷。（4）風險降低。例如，對所選擇的客戶進行賒銷時，以銷售合同、經審核的信用額度、付款方式、信用期限、折扣與折讓方式實施銷售。此外，為了有效地運用各種信用風險應對策略，企業需要建立系統的防范信用風險機制。要點包括以下3點。（1）建立專門的信用管理機構。對

59、除銷進行管理企業信用風險管理是一項專業性、技術性和綜合性較強的工作。在可能的情況下，企業應當設立專門的部門或組織來完成此項工作。（2）建立客戶動態資源管理系統。可將客戶分為核心客戶、重點客戶、普通客戶和潛在客戶等類別分別管理。對不同類別的客戶，設置不同的評價指標，有針對性地收集和及時更新資料。例如，以往付款記錄、銀行信用、財務數據評估、客戶的影響力等。對不同評價指標，確定其權重，對客戶的信用狀況進行評級、打分，并作為確定對其收款政策的依據。（3）建立信用風險的監控體系。信用風險的監控體系應包括賒銷的發生、收賬、逾期風險預警等各個環節。流程圖的缺陷流程圖是識別風險比較有效的辦法，但是，流程圖在識

60、別風險方面存在著一定的缺陷，主要表現在以下幾個方面。（1）流程圖法不能識別企業面臨的一切風險。任何一種方法不可能揭示風險管理單位面臨的全部風險，更不可能全面揭示導致風險事故的所有因素，因此，必須根據風險管理單位的性質、規模及每種方法的用途將各種方法結合起來使用。（2）流程圖是否準確，決定著風險管理部門識別風險的準確性。制作企業生產、銷售等方面的流程圖，需要準確地反映生產、銷售的全貌，任何部分的疏漏和錯誤都有可能導致風險管理部門無法準確地識別風險。（3）流程圖識別風險的管理成本比較高。一般來說，流程圖由具有專業知識的風險管理人員繪制，需要花費的時間較多，其管理成本也比較高。企業的生產工序、經營活