1、經濟增加值解讀與應用業(yè)績評價指標的演變會計指標的優(yōu)化利潤、營業(yè)利潤、現(xiàn)金流量、經營活動現(xiàn)金流量、自由現(xiàn)金流量財務與非財務指標相結合平衡計分卡會計學與經濟學相結合經濟增加值顧客方面目標測評指標內部業(yè)務方面目標測評指標創(chuàng)新與學習方面目標測評指標財務方面目標測評指標遠見和策略我們怎樣滿足股東？我們必須擅長什么？我們能否繼續(xù)提高并創(chuàng)造價值？顧客怎樣看我們？為什么是EVA對指標的要求指標的單一化指標的綜合性計算的便捷理論中的EVA經濟增加值EVAStewart,1991EVA=NOPAT-kw*(NA)NA是公司資產期初的經濟價值NOPAT是經過調整的營業(yè)凈利潤，它是以報告期營業(yè)凈利潤為根底，經過下述調

2、整得到的：1加上壞帳準備的增加；2加上LIFO計價方法下存貨的增加；3加上商譽的攤銷；4加上凈資本化研究開發(fā)費用的增加；5加上其他營業(yè)收入包括投資收益；6減去現(xiàn)金營業(yè)稅。Kw指企業(yè)的加權平均資本本錢WACC，公式為理論中的EVAkw =DM/DM+EM*(1-T)*KD+EM/(DM+EM)*KE其中， DM =公司負債總額的市場價值 EM =公司所有者權益的市場價值 KD =負債的稅前本錢 T =公司的邊際稅率 KE =所有者權益的本錢杜邦財務分析體系權益凈利率資產凈利率權益乘數(shù)銷售凈利率資產周轉率 凈利銷售收入銷售收入資產總額11-資產負債率主營業(yè)務收入逐年上升經營活動產生現(xiàn)金流量凈額逐年

3、上升應收帳款逐年下降經營活動產生現(xiàn)金流量凈額絕大局部轉化固定資產證實真實銷售收入的憑證越來越少“錢貨兩清交易越來越多，無法查詢交易憑證，以便證實實際銷售收入轉化為如“漁塘升級改造等固定資產工程的實際投入資金資產逐年上升固定資產逐年上升流動資產逐年下降存貨逐年上升應收賬款逐年下降82%存貨是在產品難以測量水產業(yè)在產品的實際價值幾點啟示：1、報表分析與財務管理理論的結合關于敏感性工程與非敏感性工程2、追根溯源的分析方法3、現(xiàn)金流量表也可能被操縱4、結構分析很重要5、三張表之間的勾稽關系幾個難點對會計指標調整的復雜性資本本錢計算的復雜性EVA概念體系的全貌市場增加值MVA=市場價值資本投入市場價值=

4、資本投入+未來EVA的現(xiàn)值資本化的EVA增長值被稱為未來增長價值FGV當資本市場預計EVA值保持在公司近幾年所取得的水平上時，公司當前的經營價值COV就是市場價值。市場價值=當前經營價值COV+未來增長價值FGV =資本投入+當前EVA的資本化價值+未來增長價值國資委眼中的EVA經濟增加值是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去資本本錢后的余額。計算公式：經濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本本錢=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本平均資本本錢率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+利息支出+研究開發(fā)費用調整項-非經常性收益調整項50%1-25%調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程國資委眼中的EVA

5、會計調整工程說明一利息支出是指企業(yè)財務報表中“財務費用項下的“利息支出。二研究開發(fā)費用調整項是指企業(yè)財務報表中“管理費用項下的“研究與開發(fā)費和當期確認為無形資產的研究開發(fā)支出。對于為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探投入費用較大的企業(yè)，經國資委認定后，將其本錢費用情況表中的“勘探費用視同研究開發(fā)費用調整項按照一定比例原那么上不超過50%予以加回。三非經常性收益調整項包括：1變賣主業(yè)優(yōu)質資產收益：減持具有實質控制權的所屬上市公司股權取得的收益不包括在二級市場增持后又減持取得的收益；企業(yè)集團不含投資類企業(yè)集團轉讓所屬主業(yè)范圍內且資產、收入或者利潤占集團總體10%以上的非上市公司資產取得的收益。2主業(yè)優(yōu)質資產以

6、外的非流動資產轉讓收益：企業(yè)集團不含投資類企業(yè)集團轉讓股權產權收益，資產含土地轉讓收益。3其他非經常性收益：與主業(yè)開展無關的資產置換收益、與經常活動無關的補貼收入等。國資委眼中的EVA會計調整工程說明四無息流動負債是指企業(yè)財務報表中“應付票據(jù)、“應付賬款、“預收款項、“應交稅費、“應付利息、“其他應付款和“其他流動負債；對于因承擔國家任務等原因造成“專項應付款、“特種儲藏基金余額較大的，可視同無息流動負債扣除。五在建工程是指企業(yè)財務報表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程。國資委眼中的EVA三、資本本錢率確實定一中央企業(yè)資本本錢率原那么上定為5.5%。二承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業(yè)，資

7、本本錢率定為4.1%。三資產負債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本本錢率上浮個百分點。四資本本錢率確定后，三年保持不變。國資委眼中的EVA四、其他重大調整事項發(fā)生以下情形之一，對企業(yè)經濟增加值考核產生重大影響的，國資委酌情予以調整：一重大政策變化；二嚴重自然災害等不可抗力因素；三企業(yè)重組、上市及會計準那么調整等不可比因素；四國資委認可的企業(yè)結構調整等其他事項。EVA與價值創(chuàng)造EVA=RONAWACC資本投入RONA：資本回報率； WACC：加權平均資本本錢1、提高現(xiàn)有資本的回報水平，即增加RONA如通過削減經費、創(chuàng)造品牌、提高資產效率等手段EVA與價值創(chuàng)造2、有效增長。當某

8、一投資預期會帶來比WACC更大的收益時，價值就會產生。有時雖然我們預計某個戰(zhàn)略會降低RONA，但只要它的價值增量RONA超過WACC，就會產生價值。“價值創(chuàng)造的核心在于使市場價值增長得比資本還快！EVA與價值創(chuàng)造3、從價值消滅型工程抽回資本。當把一個部門或企業(yè)出售或關閉時，資本投入就會減少，而如果減少的局部超過縮小RONA與WACC之間的差距帶來的補償時，EVA那么會增加。注意：價值創(chuàng)造的目標是增加值的最大化，而不是市場價值的最大化。EVA與價值創(chuàng)造4、長期享受比WACC高的RONA。保持競爭優(yōu)勢的重要性5、資本本錢的減少。資本結構的重要性EVA管理中的管理者管理者可以通過以下方式提高業(yè)績：1

9、、提高資產周轉率2、淘汰不盈利的業(yè)務3、盡可能對設備進行維修，而非重置4、組織需要較少資本的交易5、增加債務比率AT&T的例子關鍵業(yè)績指標的演變1990-1992：MOI營業(yè)利潤、MOU經營單位，用以衡量效勞量薪酬中的EVA0%1992-1993：EVA薪酬中的EVA25%1993-1994：EVA、PVA、CVA 薪酬中的EVA19%1995-1996： EVA、PVA、CVA 薪酬中的EVA17.5%1997-1998：盈利增長、收入增長、費用的控制薪酬中的EVA0%PVA：員工增加值基于員工滿意度、工作多樣性、員工離職、工作健康等構建的指標CVA：顧客增加值基于顧客對價格、產品、效勞、契

10、約質量等滿意程度構建的指標AT&T的例子1、雖然咨詢公司給AT&T推薦了相對較少的會計調整，但EVA還是過于復雜，使大多數(shù)員工很難理解。2、公司認識到，EVA是一個歷史指標，對于未來業(yè)績的關鍵驅動因素如員工和顧客等提供的信息缺乏。3、EVA與股價表現(xiàn)不一致。典型的非EVA紅利方案的特點：1、紅利的發(fā)放是根據(jù)財務經營目標的完成情況而確定的，以預算的經營利潤為目標來發(fā)放紅利最為典型；2、紅利的發(fā)放是以實現(xiàn)最低盈利目標為前提的；3、紅利支出有上限。EVA根底的鼓勵機制典型的非EVA紅利方案缺點：1、以營業(yè)利潤或資本回報率來衡量經營業(yè)績，這與股東價值之間并無顯著的關系；2、“門檻業(yè)績和最高發(fā)放限額的規(guī)

11、定鼓勵經理人員通過把現(xiàn)期收入或開支轉移到下一期。經理可以將年度超額營業(yè)額儲存起來，以便在需要的年份使用；3、新的營業(yè)目標會改變業(yè)績處分標準，鞭打快牛。EVA根底的鼓勵機制EVA紅利方案一、最初的紅利方案X紅利方案：紅利額x% EVA優(yōu)點：通過提供沒有最大限額的固定比例的紅利，產生巨大的杠桿作用，消除了局部負面動機。缺點：對于經營狀況不佳的企業(yè)，它鼓勵管理人員把收入和費用開支進行年度轉換而使其所獲紅利額最大化；導致鼓勵機制的強度與鼓勵機制中股東本錢之間的權衡無效率；對預期EVA 增量沒有作出任何規(guī)定，即使股東遭到損失，公司也得支付相當數(shù)額的紅利支出。XY紅利方案： 紅利額x% EVAy EVA對

12、于EVA為正數(shù)或負數(shù)的企業(yè)來說，XY方案都比X方案更為有效。對于EVA值是正數(shù)的企業(yè)來說，公式中的y值可以創(chuàng)造出更強有力的鼓勵機制，而x那么可以為企業(yè)提供競爭性工資水平的標準。假設一家企業(yè)第1、2、3年的預期EVA值分別為：800萬、1000萬和1200萬美元。按照X方案可以計算得3年的紅利累計為60萬美元2 EVA 。按照XY方案1% EVA8 EVA，可以算得紅利為62萬美元，但是它所產生的超額EVA創(chuàng)造動機卻是原來的4倍8%/2%對于EVA值是負數(shù)的企業(yè)來說，即使公式中的x根本不起作用，但公式中的y值仍然可以創(chuàng)造出較強有力的鼓勵機制。假設一家企業(yè)第1、2、3年的預期EVA值分別為：120

13、0萬、1000萬和800萬美元。如果要使3年的紅利累計額仍為60萬美元，那么要求 EVA所占的比重應為15%。EVA根底的鼓勵機制二、現(xiàn)代EVA紅利方案對XY方案做了兩點重要的改進：一是用目標紅利代替XY方案中的x% EVA，二是用超額EVA增量 EVA 預期EVA增量代替了原方案中的 EVA。紅利目標紅利y% EVAEIEVA根底的鼓勵機制用“超額EVA增量作為企業(yè)經營業(yè)績的衡量標準，主要有3個原因：首先，與先前根據(jù)EVA值計算得出的紅利額相比，依據(jù)EVA增量值計算出的紅利額可以提高鼓勵效果/本錢的比率；其次，EVA增量可以適用于所有企業(yè)，而不僅只局限于EVA值為正數(shù)的企業(yè)；第三，與EVA值

14、本身相比，EVA增量可以與超額回報之間建立更直接的聯(lián)系，超額回報使股東財富創(chuàng)造的最終衡量標準。EVA根底的鼓勵機制超額EVA增量EVA區(qū)間紅利銀行目標紅利紅利收入總額紅利支出存入紅利銀行的紅利所得的紅利總額等于目標紅利額加上超額EVA增量與一個固定百分比的乘積超額EVA增量的數(shù)值既可以為正也可以為負的總和。目標紅利額是在取得了預期EVA值后獲得的只到達預期EVA值時超額EVA增量為零。在完成正常或預期業(yè)績時支付大量紅利是勞動力市場通常的做法，設定目標紅利能夠使紅利方案與這一慣例相符。紅利所得可以為負值，且沒有最高和最低限額。紅利收入的總額將被存入紅利銀行，紅利的發(fā)放額是依據(jù)紅利銀行的收支平衡情

15、況而確定的，而不是依據(jù)當年掙得得紅利數(shù)額而定。通常，紅利銀行的支付規(guī)定是：如果余額為正數(shù)，那么將余額100%支付，其上限為目標紅利額；再加上余額超過目標紅利局部的1/3。當紅利銀行余額為負時，那么不進行紅利分配。上表中的紅利計算公式如下：紅利額目標紅利y EVAEI 紅利額10萬美元2% EVA500萬美元我們可以看到，銀行的紅利余額加上累積的紅利支出恰巧等于3年的目標紅利加上累積EVA增量超過預期EVA增量的凈值的2。累積目標紅利時30萬美元；累積EVA增量是2500萬美元【即5003000】,由此。累積超額EVA增量為1000萬美元【即2500500500500】。這樣，3年的累積紅利收入為：30+22500150050萬美元。在這50萬美元的累積紅利收入中，36.7萬將用于支付紅利，其余13.3萬將用于銀行的紅利結存。第一年第二年第三年EVA（第0