1、PAGE 頒授課科目胺：板 澳 財務管理 懊 巴授課教師皚：暗 岸王 靜稗 把 耙第一章 財務管拜理總論【重點導讀】 岸翱本章作為全書的襖第一章，是從理笆論上總括闡述財背務管理的含義、頒財務管理的目標笆、 財務管理的瓣內容、財務管理哀的環節以及財務俺管理的理財環境艾，目的是對財務頒管理有一個總體背的理解。本章是佰財務管理的理論礙基礎，是完整的岸財務管理知識體皚系之一，要求大俺家要理解本章的埃基本內容，以便邦為后面各章打基懊礎。哎搬通過本章學習，巴要求掌握財務管盎理的概念；掌握邦財務活動和財務拔關系；掌握財務扒管扳理的目標；熟悉扳財務管理的環節氨；了解財務管理胺的環境。拌 板第一節 案財務管理的

2、內容財務管理的概念跋 懊啊財務：與錢有關白的事務，與資金俺的增減變動有關唉的事務。管理：癌用科學的方法和愛手段來加以控制澳。扳柏財務管理是基于八企業生產經營活敖動中客觀存在的翱財務活動和財務愛關系而產生的，巴它是利用價值形暗式對企業生產經傲營過程進行的管暗理，使企業組織爸財務活動、處理拜與各方面財務關挨系的一項綜合性擺管理活動。暗 二、財襖務活動拔 （一）籌稗資活動案 罷1敗確定籌資規模斑 隘2昂確定籌資結構唉 目的：唉降低籌資成本白 （二）投愛資活動澳 扮 白 捌 白1芭分析現金流入岸、流出班 唉2斑風險與收益唉 目的：巴降低投資風險，昂評價投資效益爸 （三）營壩運活動（經營活背動）敗 主要

3、考盎慮生產過程中的半資金需要與運作澳 目的：搬減少資金占用，柏加快資金的周轉凹速度按 （四）藹分配活動案 重點為稗股利分配政策板 三、財襖務關系鞍 掌握不把同財務關系的具邦體體現：皚 白啊癌企業與政府之間熬：強制無償的分擺配關系；暗 邦隘把企業與投資者之凹間：控制、參與阿分配、承擔責任哀；般 叭白案企業與債權人之跋間：債務與債權鞍關系；百 壩隘盎企業與受資人之昂間：投資與受資擺關系；哀翱爸企業與債務人之阿間：債權與債務拔關系；柏扳藹企業內部各單位隘之間：分工協作皚而形成的內部資伴金結算關系；擺暗般企業與職工之間背：勞動成果上的耙分配關系版 耙第二節哀 背財務管理的目標頒 一、財捌務管理的目標背

4、隘（一）利潤最大挨化1優點捌 可直接鞍反映企業創造剩翱余產品的多少，版也從一定程度上扮反映出企業經濟矮效益的高低和對敖社會貢獻的大小百。2主要缺陷吧哎例：某企業今年奧的利潤目標是實扮現銷售收入敖1000矮萬元（銷售成本斑率皚80%柏，凈利岸200耙萬元），但襖1000唉萬元為賒銷收入癌，假定一年后收案到。凹跋捌未考慮資金的時啊間價值；擺按阿未考慮風險因素皚；敖翱扒未反映利潤與投絆入資本的關系；按案絆導致企業的短期疤行為盎襖（二）資本利潤叭率最大化每股澳利潤最大化百癌頒 資本利潤率稗=版利潤投入資本藹 頒霸 拔每股利潤案=白(EBIT（息擺稅前利潤）I爸)(1 T八)翱普通股總數挨胺（三）企業價

5、值奧最大化拌皚1翱市場價值（未挨來的、預期的、芭潛在的獲利能力皚）翱伴2扮評價企業價值叭的方法：（未來藹經濟利益的流入艾/拌終值折算為現值俺）(1)優點俺耙擺考慮了資金的時阿間價值；傲襖辦考慮了風險因素版；折現率般=白投資者的預期報百酬率搬=鞍無風險報酬率胺+背風險報酬率，風拔險程度越高，風捌險報酬率越高，百投資者的預期報耙酬率越高，現值扒越小，估計的現把金流入越保守。叭案半克服短期行為；扮安瓣能夠反映利潤與疤投入資本的關系拌。以上市公司為拜例，其市價總值般代表其市場價值愛=傲每股市價（取決俺于每股收益）班板發行在外的普通辦股股數爸 邦翱傲反映了對企業資班本保值增值的需班要；柏班翱有利于社會資

6、源芭的合理配置。(2)缺點矮懊哀資產邦=吧負債瓣+耙所有者權益，資胺產市值的大幅提澳高可能是由于負鞍債比例的大幅提奧高所致；搬把霸計算中可能出現疤較大誤差；笆礙襖對上市公司而言唉，股價波動原因捌復雜；半捌稗對非上市公司而暗言，其價值評估案認定困難；辦埃背法人股股東，對礙股價最大化目標唉未必認同。板癌二、財務管理目扳標的協調斑把（一）所有者與澳經營者的矛盾與按協調矛盾叭捌所有者追求企業瓣價值最大化；經按營者享受成本。拌可以通過以下三疤種方法協調矛盾藹：鞍礙（1）解聘（通凹過所有者約束經皚營者的方法）唉伴（2）接收（通伴過市場約束經營跋者的方法）邦奧（3）激勵 礙傲股票選擇權；胺安績效股辦笆(稗二

7、）所有者與債巴權人的矛盾與協盎調埃把（1）限制性借藹款。礙襖（2）收回借款白或不再借款。 半第三節爸 氨財務管理的環節一、財務預測熬岸二、財務決策（按財務管理的核心般）熬胺三、財務預算（斑承上啟下）四、財務控制五、財務分析辦第四節拌 靶財務管理的環境一、經濟環境二、法律環境三、金融環境癌襖（一）金融機構敗挨（二）金融市場（三）利息率1概念擺矮簡稱利率，利息背/稗本金班%隘。從資金借貸關案系看，利率是一般定時期運用資金拔資源的交易價格版。2類型埃敗（霸1哎）按利率之間的扮變動關系，分為敖基準利率和套算絆利率。埃阿（邦2安）按利率與市場邦資金供求情況的俺關系，分為固定熬利率和浮動利率藹搬（霸3佰）

8、按利率形成機靶制不同，分為市矮場利率和法定利敖率。礙頒3哀利率的一般計般算公式八藹利率頒=礙純利率（資金時版間價值）埃+板通貨膨脹補償率巴+癌風險報酬率礙 半風險報酬率包括骯違約風險報酬率襖、流動性風險報懊酬率、期限風險襖報酬率本章思考題：埃簡述財務活動的瓣內容。哎簡述財務管理的版目標。拌簡述利率組成內笆容。瓣第二章 資金時班間價值和風險分巴析【重點導讀】吧 癌本章是財務管理爸的計算基礎。本邦章的重點內容是瓣：資金時間價值敗的概念疤;按復利終值和現值昂的計算阿;絆普通年金終值和皚現值的計算扮;扒即付年金終值和斑現值的計算胺;佰遞延年金現值的瓣計算壩;捌永續年金現值的頒計算熬;扳名義利率與實際敖

9、利率的換算凹;愛內插法的應用鞍;八風險的概念和種拌類埃;岸風險報酬的含義矮;把風險衡量的指標昂及計算凹;挨風險衡量的指標鞍及計算。挨 暗第一節伴 斑資金時間價值傲敖一、資金時間價礙值1概念百白例：熬100俺元錢存入銀行，懊在利率為背10%霸的前提下，一年柏后取暗110愛元。可見，一定笆量的資金在不同懊時點，加之是不頒相同的。一定量暗的資金在不同時拌點上價值量的差骯額（增值額）即背為資金時間價值愛。一般用相對值哀指標挨礙增值額俺/吧本金爸%敗表示，以便于不絆同資金量之間的傲比較。愛 利率等稗于資金時間價值澳嗎？無風險無通傲貨膨脹情況下的矮均衡點利率笆/翱純利率版/翱社會平均資金的稗利潤率，通常在

10、熬無通脹情況下的巴國債利率被認為哎是資金時間價值板的標準值。敖霸利率頒=拜純利率（資金時罷間價值）半+拔通貨膨脹補償率捌+氨風險報酬率敗霸2扮產生的原因皚襖參與資金周轉笆笆3傲意義、作用案笆二、一次性收付扳款的終值與現值案的計算埃瓣100元存入銀氨行，年利率10斑%，3年后取出吧133.10元邦。澳八3年后的本利和捌133.3元-百終值/將癌來值/未來值F案uture V盎alue板-F頒瓣本金100元-柏現值 案Present頒 Value-吧P擺扮(胺一愛)柏單利的終值與現氨值熬胺I=P唉 昂邦 佰i佰 擺n=100斑辦10%安版3=暗30 耙F藹=P (1+i靶n) 背 P=F絆/ (1

11、+i矮n) 案癌(二）復利的終傲值與現值罷扮100元存入銀跋行，年利率10俺%，3年后取出爸133.10元拌。昂吧第一年末：10凹0（1+10胺%）哀1白盎第二年末：10拌0（1+10扮%）鞍2安罷第三年末：10安0（1+10皚%）背3板鞍F=P絆 巴(1+i)唉 巴n跋擺F=P笆 熬(F/P昂 唉,i般 把,n) 捌 拌 (扮復利終值系數）壩 版復利終值系數表疤襖注意：隨岸 i, n 靶的變化，復利終半值系數如何變化斑。岸胺P=F熬 邦(1+i)哀 般-n芭霸P=F鞍 班(P/F柏 耙,i,罷 靶n)盎 哀（復利現值系數澳）復利現值系數鞍表阿般注意：隨哎 i, n 跋的變化，復利現頒值系數如

12、何變化靶。敖芭三、年金終值與昂現值的計算1.年金的概念暗拌在一定時期內等斑額收付的系列款凹項。年金強調時奧間間隔相等，如愛按直線法每月月班末提取的折舊，辦每年年末支付或岸收取的利息等都版表現為年金的形壩式。愛岸注意：年金不強壩調時間間隔為一靶年。百表示方法：擺A(Annui敗ty)2.年金的分類阿拌年金按收付款時百點的不同分為：艾案跋普通年金（后付斑年金）斑辦八即付年金（先付罷年金）搬挨絆遞延年金（延期按年金）永續年金班熬（一）普通年金班（后付年金）拔Ordinar巴y Annu拌ity阿敖普通年金：每期氨期末發生等額系叭列收付款。拔絆1板普通年金翱F案的計算安伴F=A+A凹 辦(1+i靶 百

13、)擺1稗+A安 瓣(1+i八 巴)芭 耙2矮+A搬 邦(1+i胺 頒)凹 巴n-2把+A案 癌(1+i)案 傲n-1案稗等比數列求和公罷式，化簡整理上白式，可得到：板爸式中的分式稱作疤“搬年金終值系數胺”百，記為巴（F/A，i，按n）懊,爸可通過直接查閱矮“1扒元年金終值表八”絆求得有關數值。柏上式也可寫作：岸F=A（F/伴A，i，n）按哀2愛.年償債基金的熬計算（已知捌F,斑求敗A)唉爸A=F / (版F/A, i 襖, n)=F 熬(F/A, i敗 , n)盎-1 搬 板 稗按 傲(A/F, i唉 ,n)伴罷償債基金系數：奧年金終值系數的八倒數；償債基金唉的計算是年金終背值的逆運算。矮骯3

14、啊普通年金礙P笆的計算版熬P=A(1+i挨 案) 熬-1艾+A(1+i擺 癌)芭-2鞍+A(1佰+i伴 骯)板-(n-1)半+A(1+i凹 按)斑-n敗 等比數案列求和，化簡整壩理，得拜搬式中的分式稱作半“挨年金現值系數矮”絆，記為（氨P/A吧，頒i哀，疤n翱）藹,哎可通過直接查閱擺“1般元年金現值表氨”按求得有關數值。啊上式也可寫作：凹昂P=A（P/唉A，i，n）辦埃4瓣年資本回收額鞍的計算巴（已知P,求A絆）罷奧A=P安板/唉 懊(P/A,啊 礙i,傲 半n)氨 按=熬 壩P凹 班(P/A按 艾,癌 艾i背 稗,翱 阿n)熬 岸-1艾 擺 拌矮(A/P隘 搬,扒 捌i班 襖,罷 礙n)資本

15、回收系埃數是年金現值系班數的倒數；資本壩回收額的計算是霸年金現值的逆運岸算。絆岸（二）即付年金笆（先付年金）A罷nnuity 扳 Due擺斑即付年金：每期耙期初發生等額系邦列收付款。先付邦年金與后付年金骯的區別僅在于收靶付款時點的不同柏。1計算F先按白F壩先安= A(1+i盎)芭1叭+A(1+i)擺2藹+A(1辦+i)斑n吧-1+A(1+鞍i)百n盎爸=(1+i辦 澳) A+A(辦1+i)盎1襖+A(1+i)靶2癌+A(1阿+i)安n藹-2+A(1+擺i)拜n-1巴襖搬=(1+i)F罷后板白結論：即付年金絆終值是在計算普把通年金終值基礎白上多計一次息。瓣 F=A（F熬/A，i，n）暗八F埃先芭

16、= A（F/胺A，i，n+1耙）骯- 昂A= A（熬F/A，i，n襖+1）傲-唉1）2計算P先斑礙P挨先礙=A+A叭 般(1+i)愛-1斑+A(1+i)癌 -2 耙 +A拜 襖(1+i)頒-(n-1)扒愛=(1+i) 盎A阿 哀(1+i)俺 -1柏+A把 礙(1+i)暗-2埃+A(1斑+i)辦-(n-1)疤+A拜 岸(1+i)搬-n笆辦傲= (1+i)班 P壩后頒班P搬后跋=P案先靶（1+i)啊-1叭班結論：普通年金跋現值比即付年金按現值多折現一期敖。 P=A（拌P/A，i，n敖）礙俺P靶先安= A（P/佰A，i，n-1哀) +A= A伴（F/A，笆i，n-1) 敖+1盎吧A艾先百=A版后瓣/

17、（1+i）班巴(三）遞延年金翱（延期年金）D敖eferred傲 Annui罷ty1特點背艾（絆1)芭普通年金的特殊罷形式澳按（暗2)拌不是從第一期開隘始的普通年金霸絆2笆遞延年金現值岸的計算方法壩 俺阿（1）A凹 霸(P/A,皚 柏i,熬 澳5) 稗 敖(P/F,隘 哎i,巴 拔5)哎白（2）A白按(P/A,i,氨10)(P/扮A,i,5)辦耙澳（3）A俺 捌(F/A,i,伴5) 絆 白(P/F,挨 佰i,瓣 半10)哎暗習題：某人現在哀存入銀行一筆現安金，計劃從第8埃年末起，每年年鞍末從銀行提取現鞍金6000元，骯連續提取10年般，在年存款利率皚為7%的情況下爸，現在應存入銀八行多少錢？懊巴

18、6000(P胺/A,7%,1埃0) (P/版F,7%,7)般=26241.凹57骯耙6000 壩(P/A,7%跋,17) (胺P/A,7%,扳7)=2624阿3.4阿壩6000(F捌/A,7%,1拌0) (P/八F,7%,17班)罷=26244.艾87罷哎(阿四）永續年金拔 癌Perpetu矮al 盎 班Annuity搬氨1.概念：襖n版爸 邦期限趨于無窮的捌普通年金拌耙2永續年金現半值皚暗無F,斑 奧只有P。P=A斑/i俺笆四、折現率（i挨)、期間(n)背和利率(名義利安率/實際利率）芭的推算傲斑（一）折現率（隘i)爸的推算扮八1埃昂一次性收付款項敗辦F=P把 班(1+i愛 絆)奧 邦ni=

19、愛？背拌n= 板 頒(1+i)半 伴(F/P)2普通年金安氨F=A（F/白A，i，n）爸按P=A（P/疤A，i，n）斑斑（P/A，i，懊n）=P/A=笆7.4353,絆n=9,i=?跋,查表知，i=扮4%唉芭i=13.59扮%3永續年金鞍癌P鞍 拜=敖 罷A皚 哀/捌 叭i捌 澳耙 芭i=敖 瓣A澳 挨/岸 愛P岸氨(案二）期間捌(n)癌的推算佰澳(芭三）名義利率與襖實際利率的換算般胺（1）唉名義利率：每年搬復利次數超過一啊次的利率，r昂唉（2）芭實際利率：每年搬只復利一次的利跋率, 拜 i拜癌 靶m為每年復利的敗次數叭澳 稗i=藹骯P疤 唉(1+r昂 按/隘 懊m)罷 懊m扮-P啊拌/笆 隘

20、P扳 絆=白 絆(1+岸 稗r靶 阿/唉 頒m)板 叭m奧 隘-1埃第二節笆 熬風險分析拌般一、風險的概念胺氨（1）風險是事邦件本身的不確定爸性，是有客觀性跋 跋；百佰（2）風險的大奧小隨時間延續而八變化，是岸“背一定時期內耙”哀的風險版 阿；百笆（3）在實務領斑域對風險和不確八定性不作區分，暗把風險理解為可按測定概率的不確佰定性癌 罷；盎斑（4）風險可能懊給投資人帶來超骯出預期的收益，芭也可能帶來超出扳預期的損失背 扒；愛艾（5）從財務的澳角度來說，風險澳主要指無法達到氨預期報酬的可能奧性骯 耙。按敖二、風險的類別柏敖經營風險（商業拔風險）埃疤是由生產經營的澳不確定性引起的挨霸財務風險（籌資

21、靶風險）胺奧是由負債籌資引百起的斑 三、風險報酬1風險反感隘案任何投資者寧愿擺要肯定的某一報岸酬率，而不愿意艾要不肯定的同一班報酬率。隘拜2傲風險報酬率安叭（1）概念：投昂資者因冒風險進癌行投資而要求的伴，超過資金時間半價值的那部分額鞍外報酬率。藹壩（2）公式：若拌不考慮通貨膨脹爸，期望投資報酬絆率盎=案資金時間價值扮/唉無風險報酬率靶+霸風險報酬率四、風險衡量靶爸（一）概率分布1隨機事件2概率辦邦1）0頒 百愛 哎P耙 暗i邦 擺叭 阿12)3.概率分布（二）期望值1.概念白拜是一個概率分布叭中的所有可能結胺果，以各自相應熬的概率為權數計按算的加權平均值罷，是加權平均的皚中心值，它代表敖在各

22、種不確定因岸素影響下，投資扒者的合理預期。2.計算公式捌敗（三）離散程度敗（隨機變量與期八望值之間的）1.方差罷扳2.均方差靶/隘標準離差氨白在期望值相同的愛情況下，標準離礙差越大，風險越佰大；標準離差越唉小，風險越小。頒半3.標準離差率半哀在期望值不同的敗情況下，標準離瓣差率越大，風險挨越大；標準離差懊率越小，風險越白小。本章思考題：哎資金時間價值的班含義。佰普通年金、即付翱年金、遞延年金按和永續年金的特拔點及其相互關系靶。按理解風險的含義癌及其對財務管理翱的意義。版在現值的計算中礙，常將用以計算叭現值的利率成為安貼現率，如何理隘解貼現率的含義搬。扮第三章 企業巴籌資方式【重點導讀】芭半本章

23、的重點是：般資金需要量的預澳測方法；權益資頒金籌措的方式、爸特點和要求以及襖負債資金籌措的百方式、特點和要版求。本章的難點爸是：商業信用和癌決策方法與原則昂，債券發行方式氨與發行價格的確伴定。鞍 傲第一節辦 搬企業籌資概述埃一、籌資的分類拔 哎敖1昂.按期限長短：岸短期資金、長期跋資金擺礙2.按來源渠道疤：所有者權益挨/捌自有資金巴/八主權資金凹/擺權益資金、負債阿資金版/瓣借入資金襖 霸自有資金:財務笆風險小、資金成哎本高。稅前：邦1(1-T)笆；稅后：1。白 瓣 辦 扒 骯 負債八資金：財務風險案大、資金成本低敗。稅前：疤1襖；稅后：擺1/(1-T)板。靶二、籌資渠道與伴方式（一）渠道愛岸

24、1頒國家財政資金邦頒2斑銀行信貸資金邦案3艾非銀行金融機哎構資金案翱4斑其他企業資金澳芭5皚居民個人資金襖扳6暗企業自留資金案：留存收益（提哎取公積金和未分盎配利潤）和折舊霸。三、基本原則啊笆（一）規模適當昂案（二）籌措及時斑斑（三）來源合理半暗（四）方式經濟壩四、資金需要量擺的預測安板（一）定性預測巴法伴瓣適用范圍：一般八適用于企業缺乏般完備準確的歷史矮資料時稗 哀骯確定方式：依靠奧個人的經驗和主扒觀分析、判斷能靶力。主要依據專爸家的經驗、分析俺判斷鞍霸（二）定量分析案方法板埃依據資金的性質凹、借助數學模型耙來進行數量分析按方法罷巴1斑銷售百分比預霸測法埃埃（敖1暗）解體思路罷按俺預測的是：

25、由于佰銷售收入增加而佰需追加的增量資唉金；扳氨阿銷售收入捌佰，生產產品把扒，資金需要柏阿，板笆流動資產中現金伴、應收賬款、存擺貨跋盎；固定資產的資熬金需要量在現有吧生產能力已經飽叭和的情況下，也吧會增加；扳哀爸由于流動資產某佰些項目的增加，八流動負債的某些壩項目會自然性的鞍增加，應付費用巴和應付賬款，如罷，借：存貨，貸版：應付賬款等。岸資產負債表左邊凹的資產的增加由矮自然性負債解決凹一部分；佰艾懊銷售收入啊按，利潤佰柏，留存收益矮壩；變化不敏感；愛笆拌假定流動資產中襖現金、應收賬款八、存貨；流動負擺債中的應付費用跋和應付賬款同銷胺售收入呈敏感性奧變化（銷售收入板增減變動的百分巴比霸=白敏感項目

26、變動的岸百分比）；熬哀襖依據：資產稗=百負債耙+安所有者權益爸艾例題：該公司阿2002辦年的銷售收入為凹100000拜元，目前仍有剩柏余生產能力，即皚增加收入不需要俺進行固定資產方跋面的投資。銷售唉凈利潤率為襖10%氨，分配給投資者翱的利潤為氨60%拜，若佰2003挨年的銷售收入提捌高到頒120000板元，應用銷售百瓣分率法預測該企隘業需要從外部籌稗集的資金。八癌扒計算資金需要總絆量癌(瓣總追加量）：啊白（百5000+15叭000+300叭00敖）哎挨20%=100安00阿昂辦10000般的資金需要量通按過自然性負債的半增加可以解決：擺耙（哀5000+10把000襖）壩 癌矮20%=300白0

27、暗挨拜需追加的資金量傲變為：巴吧 10000-敗3000=70半00埃艾凹需追加的資金量邦7000安元通過內部留存耙收益解決：白 傲內部留存收益吧 =哀凈利向投資者拔分配的利潤絆 =俺銷售收入罷扳銷售凈利率凈哎利癌癌向投資者分配的扳比率芭 擺=半120000 盎傲10% 艾瓣 12000 柏般60%=480頒0懊暗敗確定需從外部籌芭集的資金：罷 700盎0 擺安4800=22白00鞍扮思考：在財務預疤測中，如何確定笆直接隨銷售額變癌動的項目八?奧罷首先，對該問題哎要進行定性分析把。通常，銷售增般長會引起現金、哀銀行存款、應收搬賬款、存貨等項半目增加，相應地般，為適應增加的案銷貨，企業勢必伴要增

28、加固定資產百來擴大生產。企霸業為適應生產增稗長的需要，要多柏購進原材料等物跋資，這樣，應付安賬款等部分負債柏項目就會相應增案加。因此，絕大耙部分資產和部分班負債等都是銷售襖額的函數。案邦其次，對這些直稗接隨銷售額變動扒的項目要進行定哎量分析。定量分板析主要根據歷史按數據進行模擬分埃析，即利用本企霸業和同行業的歷柏史數據模擬出這靶些項目與銷售額佰變動的函數關系擺。不同行業和不搬同企業的銷售額胺變動引起的相應盎的資產、負債項板目變化的權重是柏不同的，需要根背據歷史數據逐項扒研究確定，有的盎企業也根據以前扮若干年的平均數傲來確定這一數值翱。懊癌一般地，流動資盎產和部分流動負癌債都是隨銷售變巴動而變動

29、的項目皚，至于長期資產奧和長期負債是否昂隨銷售變動，要伴視具體情況而定啊。例如，如果固靶定資產尚有剩余擺生產能力，則銷熬售增加固定資產傲不必增加，此時安固定資產就不是傲隨銷售額變動而邦變動的項目；否八則，如果固定資扳產已經沒有剩余半生產能力，銷售白增加固定資產也阿必須增加，此時擺固定資產凈值就擺是隨銷售額變動扒而變動的項目。懊 把半（2）外部融資把銷售增長比和內鞍含增長率的應用熬（掌握）搬 霸頒絆外部融資額占銷岸售額增長的百分啊比拌,靶即外部融資銷售懊增長比罷按外部融資銷售增扒長比隘=拜外部融資需求鞍背新增銷售額凹 內含增長率巴版如果不能或不打拔算從外部融資。把則只能靠內部積襖累（自發性負債翱

30、和留存收益），板從而限制了銷售鞍增長，此時的銷疤售增長率稱為芭“拔內含增長率哎”岸。笆 襖版某公司具有以下艾的財務比率：資熬產與銷售收入之疤比為伴1.6頒；負債與銷售收礙入之比為鞍0.4耙；計劃下年銷售艾凈利率為盎10%熬，股利支付率為癌55%哀，該公司去年的爸銷售額為哎200埃萬元，假設這些昂比率在未來均會擺維持不變，并且捌所有的資產和負班債都會隨銷售的稗增加而同時增加班，則該公司的銷埃售增長到什么程瓣度，才無須向外壩籌資？敖版設銷售增長率為把g埃，暗哎（叭1.6皚捌0.4斑）吧阿200半班g隘懊200柏翱（擺1+ g 暗）凹斑10%稗岸45%=0百翱 g =3.邦90% 熬百3資金習性預柏

31、測法拜胺管理會計學科中拌，成本按形態分斑類（成本與產銷罷量的關系），將澳全部成本分為固癌定成本、變動成懊本和混合成本，傲混合成本的分解拌方法：高低點法罷、散步圖法、回罷歸直線法等。邦哎資金習性預測法絆參照這一思路，拜按照資金與產銷伴量之間的關系分拜為不變資金、變靶動資金和半變動癌資金。扮籌資方式是指籌耙措資金時所采取哀的具體形式。企哎業籌集權益資本版的方式有：吸收熬直接投資、發行耙股票、利用留存巴收益。企業籌集笆負債資本的方式骯有：銀行借款、傲發行債券、融資敖租賃、商業信用頒 八。班第二節百 唉權益資金的籌集白敗一、吸收直接投埃資隘版特點：吸收投資百無需公開發行證敖券叭 形式般本著佰“霸共同投

32、資、共同敗經營、共擔風險耙、共享利潤唉”扒的原則直接吸收澳國家、法人、個襖人投入資金的一昂種籌資方式。3出資方式扒案(1)班以現金出資氨頒(2)拌以實物出資案(扳固定資產疤/拌流動資產皚)捌敖(3)氨以無形資產出資擺(藹工業產權挨/八土地使用權，估氨價困難矮)4優缺點艾隘二、發行普通股扮懊1案公司向發行人暗、國家授權投資骯的機構和法人發矮行的股票，應當癌為記名股票；對矮社會公眾發行的邦股票，可以為記俺名股票，也可以捌為無記名股票。昂奧2暗股票發行的條哎件半澳新設立的股份有伴限公司申請公開隘發行股票的條件鞍：注意第絆埃點：在募集方式班下，發起人認購哎的股份不少于公爸司擬發行股份總艾數的般35%瓣

33、。罷罷國有企業改組設暗立股份有限公司胺申請公開發行股疤票，應滿足的特扮殊條件：岸礙發行前一年末，俺凈資產在總資產稗中所占比例不低巴于霸30邦，無形資產在白凈資產中所占比懊例不高于拜20癌，但證監會另按有規定的除外。搬 班安3熬股票上市斑 班耙 澳盎（1）股票上市藹的條件：敖爸隘公司股本總額不辦少于人民幣斑5000暗萬元。扳霸阿持有股票面值人辦民幣鞍1000捌元以上的股東不礙少于哀1000邦人，向社會公開柏發行的股份達股唉份總數的扳25%唉以上；公司股本靶總額超過人民幣跋4翱億元的，其向社耙會公開發行股份艾的比例為敗15%敖以上。哎 愛癌（2）股票上市艾的暫停與終止昂背熬公司股本總額、盎股權分布

34、等發生疤變化不再具備上芭市條件；耙班案公司不按規定公把開其財務狀況，阿或者對財務會計暗報告作虛假記載搬；埃爸稗公司有重大違法把行為；扳吧案公司最近絆3佰年連續虧損。4優缺點隘挨三、發行優先股般愛支付給債權人哀拔稅前支付暗安借入資金；頒 八支付優先股半扳稅后支付唉絆自有資金哀安（一）優先股種暗類絆澳1.暗累積優先股和非叭累積優先股八俺例：優先股的總挨金額襖100礙萬元，約定的股擺息率板10叭，公司當年可伴供分配的股利額襖為礙8叭萬。耙100八版10矮傲8班絆2按萬，如果以后能凹補上巴2罷萬則是累積優先頒股，反之，為非芭累積優先股。班傲2.可轉換優先瓣股與不可轉換優懊先股八八柏當優先股價格不藹變時

35、，優先股股搬東要行使轉化權哎時，轉化日普通巴股每股的價格高柏于捌25叭。當普通股價格案不變時（昂25拔），優先股股東頒是否行使轉化權唉，關鍵是優先股挨的價格是否低于芭100罷元。哎班擺不可轉換優先股翱是指不能轉換成啊普通股的股票。礙不可轉換優先股搬只能獲得固定股癌利報酬，而不能盎獲得轉換收益。奧皚3般參加優先股和瓣不參加優先股拜捌例：某公司當年扳，優先股總金額爸為敗100背萬，優先股股息疤率骯10拌，當年可投資埃者分配的股利為懊300搬萬。瓣跋4癌可贖回優先股礙與不可贖回優先愛股（從公司角度阿）跋扮不可贖回優先股背：指不能收回的八優先股股票。哎凹因為優先股都有霸固定股利，所以澳，不可贖回優先叭

36、股一經發行，便邦會成為一項永久骯性的財務負擔。啊翱累積優先股、可拔轉換優先股、參捌加優先股均對股板東有利，而可贖叭回優先股則對股笆份公司有利。唉（二）優先股的哎性質稗具有雙重性質的唉證券（屬于自有板資金，兼有債券懊性質）。佰百普通股的股東一岸般把優先股看成傲是一種特殊債券柏巴從債券的持有人氨來看，優先股屬背于股票擺阿從公司管理當局埃和財務人員的觀扮點來看，優先股扮則具有雙重性質捌。（三）優缺點按第三節阿 按負債資金的籌集一、銀行借款1種類澳半（俺1盎）期限傲 百：短期（藹隘1安年）罷 扒 吧 挨中期（礙1,5斑拜 暗 挨 愛 長期（藹5瓣年）疤澳（絆2把）借款條件：信挨用借款、擔保凹(稗抵押澳

37、)澳借款、票據貼現挨拜2與銀行借款霸有關的信用條件絆罷傲信貸額度：是借奧款人與銀行在協疤議中規定的允許班借款人借款的最扒高限額。如果企半業信譽惡化，即啊使銀行曾經同意哎按信貸限額提供半貸款，企業也可白能得不到借款，氨這時，銀行也不搬承擔法律責任。氨疤扮周轉信貸協定皚 俺（會計算承諾費傲）邦絆岸補償性余額：銀白行要求借款人在啊銀行中保持按貸翱款限額或實際借矮用額的一定百分扮比計算的最低存扒款余額。補償性暗余額有助于銀行百降低貸款風險，敖補償其可能遭受敖的損失；但對企盎業來說，補償性擺余額提高了借款稗的實際利率，加扒重了企業的利息敗負擔。絆稗定量化計算補償癌性余額的前提下愛，實際利率的計唉算？哀白

38、在補償性余額的熬前提下，需向銀阿行借入多少資金扮？胺疤1癌根據比率預測法罷，預測出企業外凹部融資需求量（佰200氨萬）阿胺2罷骯（俺200安萬）計劃通過銀壩行短期借款取得白，銀行要求補償靶性余額是辦20懊，需向銀行借盎入多少資金？笆需向銀行借入的邦資金癌200/熬（扳1藹暗20矮）岸250霸萬吧胺爸借款抵押。抵押絆借款的資金成本柏通常高于非抵押版借款。扳埃原因：一是，高安風險、高回報；艾二是，額外發生吧的手續費。阿扳3敖借款利息的支百付方式：俺霸（八1版）利隨本清法：笆借款到期時向銀熬行支付利息的方熬法埃凹名義利率實際佰利率按巴（搬2骯）貼現法：是銀澳行向企業發放貸擺款時，先從本金扳中扣除利息

39、部分俺，而到期時借款扒企業再償還全部唉本金的一種計息班方法敖阿實際利率高于名壩義利率半隘實際利率名義暗利率懊/愛（百1柏名義利率）懊安例：某公司向銀頒行借入短期借款澳10000佰元，支付銀行貸按款利息的方式同骯銀行協商后的結伴果是：捌壩把如采用收款法，絆則利息率為霸14%板；翱案襖如采用貼現法，拌利息率為埃12%澳；扳愛愛如采用補償性余敖額，利息率降為佰10%拜，銀行要求的補岸償性余額比例為八20%傲。扮皚請問：如果你是礙該公司財務經理扒，你選擇哪種支斑付方式，并說明扒理由。叭俺答案：采取補償敗性余額。伴半板采取收款法實際俺利率為版14%熬。暗版熬采取貼現法時實阿際利率為胺:辦挨12%/(1-

40、暗12%)=13爸.6%捌挨熬采取補償性余額笆實際利率為班:挨白10%/(1-皚20%)=12啊.5%芭捌三者比較頒,熬采取補償性余額把實際利率最低。斑白4跋銀行借款籌資疤的優缺點二、公司債券1種類八艾（1）（按有無奧抵押擔保分類）阿信用債券、抵押傲債券、擔保債券伴胺信用債券：發行邦信用債券有許多百限制性條件，這扒些條件最重要的敖是反抵押條款。靶 巴敖（2）（其他分笆類）可轉換債券敗、收益債券、無俺息債券、浮動利艾率債券隘鞍收益債券：企業胺不盈利時，可暫叭時不支付利息，拜而到獲利時支付百累積利息的債券笆。版拔例：某公司發行案的收益債券，第扳1巴年虧損班20哎萬拔暗不需支付利息背 爸第稗2背年實

41、現利潤霸15八萬埃頒不需支付利息皚 辦第癌3艾年盈利芭50矮萬襖癌當年、以前利息胺都支付擺伴2埃.債券發行價格絆的確定（投資者哎愿意購買的價格背）礙爸案等價發行阿胺折價發行絆俺溢價發行瓣骯2002奧年襖1辦月翱1拜日鞍A斑公司符合債券發襖行條件，準備對半外發行面值為矮1000骯元、票面利率為翱10%敗，期限為百10白年，每年年末付骯息、到期還本的案債券。（依據為半當時頒2002靶年俺1扳月芭1頒日辦的市場利率）懊2002斑年哎6斑月愛30氨日拜正式發行，市場挨上的利率會出現敗拔不變動；柏背上升百15%熬；暗凹降低背5%礙三種情況。岸翱在按期付息，到安期一次還本，且唉不考慮發行費用澳的情況下，債

42、券霸發行價格的計算背公式為：債券發頒行價格阿=白本金折現奧+懊利息折現傲=佰本金（敗P/F, i昂市白,n扳）盎+跋本金扒拌票面利率懊巴(P/A, i柏市暗,n)板佰到期一次還本付俺息，單利計息的跋債券發行價格爸=瓣本金（傲1+i唉票扮n) (P拔/F, i罷市靶,n)挨愛3安債券籌資的優稗缺點三、融資租賃1含義巴翱融資租賃：又稱岸財務租賃，是區辦別于經營租賃的盎一種長期租賃形稗式，由于它可滿挨足企業對資產的霸長期需要，故有耙時也稱為資本租澳賃。扒2形式盎耙（1）從事售后班租回的出租人為岸租賃公司等金融昂機構安佰（2）杠桿租賃靶：p89最后一耙段。對出租人卻絆不同，出租人只把出購買資產所需扳的

43、部分資產，作壩為自己的投資；俺另外以該資產作搬為擔保向資金出爸借者借入其余資鞍金。因此，它既扳是出租人又是借哎款人，同時擁有扳對資產的所有權拌，即收取租金又把要償付債務。如瓣果出租人不能按拜期償還借款，那伴么資產的所有權扮就要歸資金出借壩者。挨 耙把（3）融資租賃盎與經營租賃的區搬別襖把3頒融資租賃租金白的計算矮扳（襖1靶）融資租賃租金稗的構成設備的價款資金成本巴岸按租賃手續費（辦盎公費、盈利）辦邦（搬2百）租金的支付方扳式后付租金先付租金般罷扒=瓣艾/澳（岸1+i矮）案癌例：某企業為擴背大經營規模融資胺租入一臺機床，跋該機床的市價為哎198罷萬元，租期安10哎年，租賃公司的瓣融資成本為案20

44、礙萬元，租賃手續拔費為唉15奧萬元。租賃公司案要求的報酬率為佰15%啊。扮班要求：（襖1盎）確定租金總額拔。疤愛（盎2氨）如果采用等額頒年金法，每年年俺初支付，則每期瓣租金為多少？笆罷（靶3瓣）如果采用等額擺年金法，每年年藹末支付，則每期瓣租金為多少？罷扮已知(P/A,暗15%,9)=藹4.7716,爸（P/A，15暗%，10）= 百5.0188 挨芭(P/A,15背%,11)=6疤.2337,(拌F/A,15%昂,9)=16.靶786熬般(F/A,15氨%,10)=2懊0.304, 盎(F/A,15伴%,11)=2耙4.349 氨隘【答案及解析】把邦(1) 租金總藹額=198+2瓣0+15=

45、23癌3(萬元)藹翱(2) 如果采矮用等額年金法，搬每年年初支付，熬則每期租金為:拌盎A=233安(P/A,15拌%,9)+1矮=233(4氨.7716+1扮)=40.37埃(翱萬元芭)氨案A=46.43叭(1+15%柏)=40.37盎 (霸萬元辦)礙扳(3) 如果采襖用等額年金法，扒每年年末支付，襖則每期租金為:八吧A=233(矮P/A,15%骯,10)=23骯35.018挨8=46.43笆(萬元)4優缺點斑襖四、利用商業信叭用1形式阿跋（霸1啊）賒購商品翱巴應付賬款耙骯（案2矮）預收賬款奧捌（百3暗）商業匯票胺挨應付票據2信用條件八拌銷貨人對付款時搬間和現金折扣所版作的具體規定。（1）形式

46、預收賬款案斑跋延期付款，但不耙涉及現金折扣頒柏辦延期付款，但早皚付款可享受現金愛折扣吧 般“白2/10,翱 啊1/20,拌 跋n/背45板”哀隘3暗放棄現金折扣隘的資金成本（機柏會成本）的計算礙頒某企業擬以跋“2/10擺，耙n/百30”扳信用條件購進一跋批原料，價款斑10按萬元。在這種情藹況下，企業的選鞍擇有：伴案安立即付款（奧10靶天內付款）斑2%柏的現金折扣的收靶益，不存在籌資絆成本；百癌埃延期付款（擺1130笆天內付款），放把棄了哀2%拜的現金折扣，機氨會成本；選擇（瓣投資收益率）耙隘計算放棄現金折跋扣的資金成本：吧每年的成本懊/岸實籌金額4優缺點本章思考題：啊目前我國的籌資鞍渠道有哪些

47、？案如何評價普通股哀和優先股?絆如何評價債券籌敗資？罷如何計算股票的按發行價格？矮如何計算債券的啊發行價格？癌第四章哎 背資金成本和資金凹結構【重點導讀】把靶資金成本和資金邦結構是籌資決策案的重要影響因素邦。本章的重點是柏，資本成本的概捌念、性質和作用拌；資本成本的計暗算；杠桿原理及愛其作用；資本結扮構的含義和最佳埃資本結構的確定拜。擺第一節拔 版資金成本傲愛一、吧 阿資金成本的概念芭與作用資金成本的概念絆資金成本是指企擺業為籌集資金過隘程當中所付出的扒代價。包括資金唉籌集到位之前所癌發生的籌資費用絆(絆一次性）和資金愛籌集到位以后投啊入使用每年所發艾生的用資費用（奧分次）。八 一按般用相對數

48、（資辦金成本率）來表啊示籌資的代價。胺昂有關公式的說明盎：案啊（扮1版）資金籌集到位盎之前所發生的籌白資費用的多少是扮不可比的。比如捌通過借款籌資，昂籌資費用是很少爸的，但是在發行胺股票或發行債券哀情況下，資金籌敖集到位之前的籌凹資費用是很大的礙，把籌資費納入骯到資金成本計算稗公式當中，比較埃全部資金成本的扒代價，不客觀、艾不科學。盎瓣（靶2耙）比較不同籌資暗方式籌資代價高癌低的時候主要側扒重于資金籌集到壩位以后，在實際熬使用和占用當中半代價有多大。啊白敖公式中分子和分襖母都表示的是在伴資金籌集到位以埃后所發生的每年俺資金占用費與真柏正投入使用籌資藹金額之間的比例隘。斑阿（二）資金成本靶的作用

49、耙 盎霸它涉及三個概念敖：個別資金成本把、綜合資金成本昂、邊際資金成本哀。這三個資金成按本的概念分別是頒在不同的場合使搬用。個別資金成本爸八（一）長期借款頒成本拜盎利息費用和籌集埃費用疤 癌敗 懊KI 敗= 八=挨 鞍 笆半不考慮籌資費用拜時：板KI=i(1俺耙T)爸頒（二）債券資本敖成本盎罷債券利息和籌集背費用疤啊不考慮貨幣時間暗價值時的計算稗笆公式： 邦K B= 骯=胺 捌 壩 B為白債券面值； B頒0唉為債券的發行價暗格計算的籌資額拌； i為債券票爸面利率；安暗注意：債券的籌爸資費用一般比較岸高，不可在計算愛資本成本時省略版。澳般（三）普通股成罷本疤氨普通股股利和籌啊集費用背敖股利固定增

50、長模凹型奧頒公式：啊Ks= 傲+ G柏 靶 盎K為普通股的資辦金成本率；C為稗普通股發行價格拔總額；F為普通拜股的取得成本率藹；D為普通股預芭期年股利；G為邦普通股股利的固挨定增長率。吧巴(扳五)留存收益成皚本奧愛（哀1愛）實際上是一種斑機會成本霸佰（盎2啊）與普通股計算埃原理一致拌骯（懊3唉）沒有籌資費艾 總結：扒靶首先強調的是這岸五種個別資金成背本都指的是長期唉資金的資金成本頒。拔企業破產時，優頒先股股東的求償把權位于債券持有爸人之后，優先股岸股東的風險大于扒債券持有人的風癌險，這就是的優叭先股的股利率一挨般要大于債券的傲利息率。昂優先股股利要從搬凈利潤中支付，巴不減少公司的所扳得稅，所以

51、，優扮先股成本通常要啊高于債券成本。翱懊可以從以下幾方扳面理解原因：耙芭擺優先股的股息率霸大于債券的利息挨率耙敗懊優先股籌集的是壩權益資金，債券凹籌集的是負債資叭金藹熬埃優先股股息不可辦以抵稅，債券的疤利息是可以抵稅皚的。哀在各種資金來源版中，普通股的成擺本最高。（普通盎股籌資費高，還拜有，它的風險高瓣，因此高風險高唉回報，要求的報拔酬率要高）隘加權平均資本成矮本資金的邊際成本巴邊際成本是指籌俺資每增加一個單笆位而增加的成本哀（企業在追加籌敗資決策的過程當靶中才用到的）。杠桿原理前言般巴1杠桿原理概版述安頒當某個財務變量按發生較小的變動耙時，會導致另一艾財務變量發生較靶大的變動。包括版經營杠桿

52、、財務跋杠桿、復合杠桿白。半澳2成本習性及捌分析般伴所謂成本習性，百是指成本總額與耙業務量之間在數叭量上的依存關系拜。按成本習性可敗把全部成本劃分柏為固定成本、變隘動成本和混合成班本。扒翱（1）固定成本襖罷固定成本是指在八一定的產銷量范翱圍內成本總額是安固定不變的。所凹以單位產品負擔扮的固定成本是與佰產銷量呈反方向昂變動的。襖鞍般 伴約束性固定成本頒，是企業的暗“哎經營能力捌”稗成本。是企業為翱維持一定的業務巴量所必須負擔的班最低成本。如固俺定資產的折舊費白、長期租賃費。靶管理當局無法通霸過自己的經營決板策來改變的，一哀旦強行的改變，矮最終必將影響企斑業長遠的生存和芭發展。要想降低白約束性固定

53、成本八，只能從合理利白用經營能力入手隘。百骯哎酌量性固定成本礙，是企業的叭“把經營方針疤”稗成本，即企業管半理當局根據企業般的經營方針可以壩人為的調控的那扮部分固定成本。佰如廣告費、研究襖與開發費、職工岸培訓費。耙叭（2）變動成本八傲變動成本是指在扒一定的業務量范伴圍內其總額隨著懊業務量成正比例辦變動的那部分成盎本。產品單位變半動成本是不隨業哀務量的變動而變班動的，是固定不稗變的。與單位產隘品所負擔的固定哎成本正好相反。鞍瓣與固定成本相同傲，變動成本也要芭研究鞍“靶相關范圍奧”霸問題，也就是說板，只有在一定的俺范圍之內，產量拜和成本才能完全盎成正比例變化，礙即完全的線性關擺系，超過了一定安范圍

54、，這種關系唉就不存在了。所隘以一定要指明相白關范圍內或在一拌定的業務量范圍罷內。如搬“俺固定成本指成本鞍總額不隨業務量襖發生任何變動的翱那部分成本。隘”案這個提法就是錯盎的。因為沒有強頒調是在一定業務暗量范圍內。澳伴（3）混合成本百佰岸半變動成本：成拜本總額中包括兩襖部分，一部分是扮變動的，一部分癌是固定的，從長熬期來看有點像變搬動成本，但從短奧期來看又不屬于癌變動成本，所以盎又叫延期變動成藹本。在一定的業敗務量范圍內是固搬定的，當業務量霸達到某一點時，敖從這一點開始成啊本隨業務量的變熬化而變化。拌挨暗半固定成本：在邦一定的業務量范瓣圍內成本總額是背不變的，當達到柏某一業務量水平伴時，成本總額

55、會鞍上升到一個新的襖起點，在新的業骯務量范圍內是固霸定不變，呈階梯艾式。如質檢員、拜化驗員的工資。傲傲經過成本習性分扳析以后，成本分爸為最終劃分為兩八大類：固定成本氨和變動成本。班霸邊際貢獻啊 =埃銷售收入變動絆成本柏斑銷售收入柏=骯邊際貢獻胺 +挨變動成本百骯邊際貢獻礙/捌銷售收入鞍=艾邊際貢獻率，矮哎變動成本扮/澳銷售收入辦=柏變動成本率芭稗反映經營活動本愛身所產生的收入藹和費用的配比情襖況。一、經營杠桿概念叭（1）經營杠桿背是企業在一定時艾期內對固定成本擺的利用。經營杠佰桿是企業的一種盎客觀現象，只要頒企業存在固定成半本百敖不論多大，它就拌存在經營杠桿。唉（2）經營杠桿般利益：由于固定俺

56、成本存在，鞍在收入增長的條背件下，是企業息把稅前利潤以更大拌幅度變動產生的凹利益。吧（3）經營風險絆是指由于固定成板本的存在，在收邦入降低的條件下搬，是企業息稅前拌利潤以更大幅度敗變動產生的損失巴。岸壩2經營杠桿系八數DOL靶拌反映經營杠桿的拌作用程度哀公式一盎： 襖DOL=扳 擺公式二： 愛DOL奧 擺=板 公式胺二中的各數據均敗為基期數據岸 公式三：愛 半DOL唉 岸=八 把公式三中的各數鞍據均為基期數據扳搬其中：EBIT扮唉息稅前利潤；S擺疤銷售額；VC背百變動成本；FC氨癌固定成本板澳3經營杠桿系八數的含義和有關扳因素的關系昂扳（鞍1)巴在固定成本不變捌的情況下，經營藹杠桿系數說明了罷

57、銷售額增長（減安少）所引起息稅哀前利潤增長（減唉少）的幅度。癌唉（八2)岸在其他因素不變奧的情況下，固定辦成本越大，經營般杠桿系數越大，俺經營風險也就越奧大；反之，固定暗成本越小，經營稗杠桿系數越小，皚經營風險也就越佰小。襖 杠桿白系數是用來量化凹風險的一種手段稗，但不是產生風襖險的原因芭 引起八企業經營風險的盎主要原因，是市岸場需求和成本等耙因素的不確定性靶，經營杠桿本身扮并不是利潤不穩挨定的根源。搬襖二、財務杠桿哎 1概念背跋（1）財務杠桿捌：企業資本結構搬決策中對負債籌辦資的利用，企業芭負債時對普通股暗股東收益的影響翱程度，熬利用債務籌資這拌個杠桿而給企業百所有者帶來的額柏外收益。斑拜（

58、2）財務杠桿版利益：企業利用搬負債籌資而給所絆有者帶來的額外啊收益。（由于負昂債存在，息稅前隘利潤增長帶來普癌通股每股收益更板大幅度的增長）愛辦（3）財務風險擺：企業利用負債澳籌資而給所有者搬帶來的額外損失癌。（由于負債存擺在，息稅前利潤瓣下降，帶來普通艾股每股收益更大礙幅度的下降）白耙2財務杠桿系疤數DFL百艾反映財務杠桿作澳用的大小瓣板（1）概念：普襖通股每股收益變昂動率與息稅前利艾潤變動率之間的擺比率（2）公式拌 公式芭一：DFL=笆公式二：啊DFL=哀 吧公式二中的各數擺據均為基期數據伴公式三：DFL哎=吧 按公式二中的各數扒據均為基期數據哀其中：EPS叭壩普通股每股收益艾（凈利潤/發

59、行罷在外的普通股股澳數）；I拜疤利息疤 傲吧3幾個結論伴 熬巴（1）從股東角罷度講，只要投資按報酬率大于負債昂資本成本，企業柏運用DFL就能耙為普通股股東增襖加收益，舉債就擺是有利的。瓣 捌氨（2）在資本總懊額、息稅前利潤佰相同的情況下，靶負債比率越高，背DFL越強，對埃普通股每股收益爸影響越大，表明俺財務風險越高爸背（3）負債比率哎是可以控制的，按企業可以通過合板理安排資本結構啊，適度負債，使班財務杠桿利益抵哀消風險增大帶來瓣的不利影響。三、復合杠桿敖哎復合杠桿系數是傲經營杠桿系數和稗財務杠桿系數的扮乘積。澳藹DCL=DOL啊*DFL俺鞍四、杠桿原理能骯夠說明的問題唉拌(1)疤經營杠桿擴大了

60、爸市場和生產等不奧確定因素對利潤哀變動的影響，但昂經營杠桿本身不啊是引起經營風險白的主要原因，不半是利潤不穩定的拔根源。扳耙(2)跋一般來說，在其壩他因素不變的情把況下，固定成本捌越高，經營杠桿挨系數越大，經營版風險越大。搬矮(3)捌只要在企業的籌扮資方式中有固定爸支出的債務或優隘先股，就存在財哀務杠桿的作用。邦凹(4)俺財務風險是指企啊業為取得財務杠藹桿利益而利用負胺債資金時，增加捌了破產機會或普邦通股利潤大幅度罷變動的機會所帶耙來的風險。敖敗(5)拔只要企業同時存熬在固定的生產經拌營成本和固定的扳利息費用，就會拜存在經營杠桿和懊財務杠桿共同作翱用，那么銷售額扳稍有變動就會使斑每股利潤產生更