1、泓域/家用電器項目風險管理分析家用電器項目風險管理分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110681032 一、 風險管理的目標 PAGEREF _Toc110681032 h 2 HYPERLINK l _Toc110681033 二、 風險成本的影響 PAGEREF _Toc110681033 h 6 HYPERLINK l _Toc110681034 三、 風險成本之間的替代 PAGEREF _Toc110681034 h 7 HYPERLINK l _Toc110681035 四、 什么是風險成本 PAGEREF _Toc110681035 h 8

2、HYPERLINK l _Toc110681036 五、 控制型風險轉移 PAGEREF _Toc110681036 h 12 HYPERLINK l _Toc110681037 六、 損失控制 PAGEREF _Toc110681037 h 13 HYPERLINK l _Toc110681038 七、 套期保值 PAGEREF _Toc110681038 h 16 HYPERLINK l _Toc110681039 八、 其他利用合同的融資措施 PAGEREF _Toc110681039 h 17 HYPERLINK l _Toc110681040 九、 利用互換進行風險管理 PAGERE

3、F _Toc110681040 h 18 HYPERLINK l _Toc110681041 十、 衍生工具的性質 PAGEREF _Toc110681041 h 20 HYPERLINK l _Toc110681042 十一、 基本的衍生工具 PAGEREF _Toc110681042 h 21 HYPERLINK l _Toc110681043 十二、 項目概況 PAGEREF _Toc110681043 h 24 HYPERLINK l _Toc110681044 十三、 產業環境分析 PAGEREF _Toc110681044 h 27 HYPERLINK l _Toc11068104

4、5 十四、 視覺產業的不變與變：體驗追求永恒，技術突破邊界 PAGEREF _Toc110681045 h 29 HYPERLINK l _Toc110681046 十五、 必要性分析 PAGEREF _Toc110681046 h 29 HYPERLINK l _Toc110681047 十六、 公司概況 PAGEREF _Toc110681047 h 29 HYPERLINK l _Toc110681048 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc110681048 h 30 HYPERLINK l _Toc110681049 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc1

5、10681049 h 30 HYPERLINK l _Toc110681050 十七、 進度計劃方案 PAGEREF _Toc110681050 h 31 HYPERLINK l _Toc110681051 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc110681051 h 31 HYPERLINK l _Toc110681052 十八、 經濟效益評價 PAGEREF _Toc110681052 h 32 HYPERLINK l _Toc110681053 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110681053 h 33 HYPERLINK l _Toc110681

6、054 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc110681054 h 34 HYPERLINK l _Toc110681055 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc110681055 h 36 HYPERLINK l _Toc110681056 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc110681056 h 38 HYPERLINK l _Toc110681057 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc110681057 h 41風險管理的目標1.營利公司的總體目標對于營利公司來說，我們已經通過實例說明了，風險會減少企業價值，那么，對風險進行管理就是要盡量減緩這種減少。

7、事實上，企業價值是企業管理中一個核心的問題，當今財務理論的基本理念就是“價值最大化”，風險管理的目標和企業目標是一致的，也是要使得企業價值最大化。如果將風險成本定義為企業價值的減少，則風險成本最小化和企業價值最大化就是等價的。風險管理通過使得風險成本最小化來實現企業價值最大化，我們將風險成本最小化看做是營利公司風險管理的總體目標。具體地，它通過對以下兩個方面的影響而實現：（1）凈現金流的期望值風險管理措施要增加公司未來預期現金流入及減少公司未來預期現金流出，使之達到一個平衡點。（2）未來凈現金流的變動風險管理者應在邊際成本等于邊際收益的條件下控制未來凈現金流的變動，而降低未來凈現金流變動的收益

8、常以股東要求得到的風險補償來體現，因為在期望凈現金流定的情況下，由于未來凈現金流的波動而引起的公司股票價格的下跌使得投資者在購買股票時要求得到更高的期望投資回報。由于風險成本之間的替代作用，這兩方面又不是獨立的，二者之間也存在一個平衡。2.非營利公司和政府機構的目標對于營利公司來說，其價值最大化的目標源于營利公司的股東要求企業價值最大化，而非營利公司和政府機構不存在股東，它們的風險管理目標是什么呢？雖然它們沒有股東，但并不意味著其運作就沒有約束，非營利公司有來自捐款者的約束，政府有來自納稅人的約束，它們要向這些委托人提供價值最大化的產品或服務。0如果將風險成本看做非營利公司和政府由于風險而導致

9、的行為價值的減少，那么它們的風險管理目標就是實現這些委托人的風險成本最小化。在這個總體目標下，非營利公司在日常決策中的一些準則可能會和營利公司有所不同。例如，非營利公司會更看重巨大損失對客戶造成的負面作用，因此，對于巨額損失的管理可能就會付出更多的成本。又如，政府通過貸款或稅收籌措資金的能力顯然比營利公司強，因此，在選擇損失融資措施時就可以得出不同的結果。再有，非營利公司和政府機構一般不繳納收入所得稅，這也會對決策的具體選擇產生影響。3.個人和社會的目標個人的追求是基于自身效用函數的個人財富最大化，而在前面個人面臨交通風險的例子中我們看到，風險的成本減少了個人財富，因此，如果把風險成本定義為由

10、于風險而造成的個人財富的減少，那么個人風險管理的目標也是風險成本最小化。所謂社會的風險，也就是個人風險和企業風險的總和。綜合起來看，當所有的個人和企業所采取的損失控制、損失融資和內部風險抑制等手段的邊際成本等于社會總期望損失成本、殘余不確定性成本以及無形成本2的邊際減少時，就達到了一種有效風險水平，此時能夠實現全社會總風險水平最小化，這就是社會風險管理的目標。4.企業目標和社會目標之間的沖突前面我們說明了企業風險管理和社會風險管理的目標，我們當然希望企業在進行風，險管理的過程中，也會同時達到社會風險管理的目標。那么，這二者的目標是一致的嗎？也就是說，企業實現了風險成本最小化的同時是否也實現了社

11、會風險成本最小化？這里所談論的風險管理的風險成本最小化的目標，實際上是價值最大化這個目標的實現方式，只不過強調風險成本最小化比強調價值最大化更具體、更形象。上面這個問題的關鍵之處就在于，企業風險管理的目標是為了實現股東的價值最大化，而社會風險管理的目標是社會全體成員的一個平衡的價值最大化。企業只有當股東價值受到威脅時，才有動機進行風險管理，例如，如果公司的員工明顯感覺到要面對安全隱患，那么公司為了吸引雇員就必須支付更高的薪水，這時公司就會有動機改進安全條件，從而節省薪水方面的支出，同時還可以節省由于傷害的發生而必須支付的法律賠償。但股東的價值和公司其他主要利益人的價值并不總是一致的，甚至是背道

12、而馳。因此，一個健全的社會制度會對企業有所規范，使得那些企業價值和社會價值沖突的方面會在規范下達到一定的平衡，換句話說，這些規范使得企業在進行決策時，不僅考慮私人成本，而且還要考慮社會成本。當私人成本和社會成本相等時，企業風險最小化的風險管理決策就能同時實現社會總風險成本最小化。什么時候私人成本低于社會成本呢？為了簡要說明這一點，我們可以舉一個例子。假定一個社會不存在員工賠償法，也沒有法律責任體系可以使員工在遭受了公司傷害后要求賠償，同時，個人又低估了傷害風險，那么，員工傷害對于企業來說就不是風險，以股東價值最大化為運作目標的企業可能就不會考慮這一未來的不確定事件可能對員工造成的傷害，這就可能

13、使得員工在崗位上受到傷害的風險大大增加。這種情況就是私人成本和社會成本不相等造成的。如果一個社會中存在必要的法規可以保證私人成本基本上和社會成本相等，那么使企業價值最大化的決策就會有助于實現社會總風險成本最小化的目標。風險成本的影響風險對企業價值的影響體現在風險成本對公司未來期望凈現金流及其變動的影響上。我們再來看前面割草機的例子。由于責任風險的存在，公司不管怎么做都會面臨風險成本。首先，保險費、其他損失融資成本、損失控制成本、內部風險抑制成本和風險管理部門費用都會增加公司未來預期的現金流出。一方面，這些風險成本中的絕大部分，甚至是所有的因素都可能使得割草機公司提高這種新產品的價格，而價格的提

14、高勢必導致需求減少。另一方面，在一定的價格水平下，傷害風險可能會使得商店里的銷售員不那么熱心地向消費者推薦這一產品，這又會減少公司未來預期的現金流入。兩方面的結果使公司未來凈現金流減少，企業價值降低。其次，殘余不確定性導致了公司未來凈現金流的變動，這也同樣降低了企業價值。風險成本之間的替代風險成本的各組成部分之間存在著一定的替代關系，此消彼長。1.期望損失成本和損失控制成本之間的替代期望損失成本和損失控制成本之間可以互相替代。在割草機公司的例子中，投入更多的資金研制一種安全性更高的割草機可以使得責任訴訟的期望成本降低。當我們暫不考慮損失控制對風險成本的其他組成部分的影響時，損失控制方面投入資金

15、的最佳數量就是使得其邊際成本與邊際收益（指更低的期望損失成本）相等時的數量，這樣會使得風險成本最小化。讀者稍后將會看到，風險成本最小化就是風險管理的目標。由于風險管理的目標是風險成本最小化，因此，將損失風險完全降為零的風險控制措施并不是最佳的選擇，也就是說，實現風險成本最小化時的損失控制通常并不能使得風險最小化。這主要是因為，要把損失發生的可能性降到零的代價是非常昂貴的，當損失控制超過一定的程度后，在損失控制方面增加的成本會超過期望損失減少的部分，即邊際成本超過了邊際收益。這時，損失控制方面增加的成本反而會增加風險成本。所以，通常將損失風險降為零，對于企業和社會而言并不會達到風險成本最小化的目

16、的。人們常常更愿意冒一定的傷害風險，也不愿意為降低風險而花更多的錢。2.損失融資的成本和內部風險抑制的成本與間接損失的期望成本之間的替代如果在包括保險在內的損失融資措施和內部風險抑制方面增加支出，那么就會減少公司現金流的變動，這樣，企業發生破產的可能性以及由于發生了巨額的未保險損失而放棄回報豐厚的投資機會的可能性就都會隨之降低，這就相當于降低了間接損失的期望成本。這一點，對于我們以后理解保險的作用非常關鍵。3.損失融資的成本和內部風險抑制的成本與殘余不確定性成本之間的替代這種替代關系是很明顯的，如企業增加了用于保額更高的保險的支出，則殘余不確定性就會降低，未來也變得更加好預測。什么是風險成本我

17、們先來討論為什么說風險是有成本的。風險有的時候指的是損失的期望值，有的時候指的是現金流相對于期望值的變動。下面的兩個例子說明了這兩者會對處于風險之中的企業和個人造成什么樣的影響。第一個例子是關于企業風險的。假設某公司正在研制一種家用小型割草機，這種割草機上的一個部件容易松動，一旦脫落，很可能擊中使用者。因此，這種割草機給公司帶來產品責任賠償的可能性較高。也就是說，這家公司面臨產品責任風險。那么這一風險對這家公司有什么影響呢？我們說，它可能會帶來一些成本。首先，如果公司將這些風險自留，不采取任何措施來改變現狀，則一旦發生了由部件脫落造成的人身傷害事故，公司就必須應付法律訴訟并進行賠償，這會增加企

18、業的期望損失成本。其次，如果事先采取一定的損失控制手段，例如在產品研制階段增加投入并進行安全性測試，就可以減少法律訴訟以及傷害賠償的期望成本，但損失控制措施本身的成本也很高。最后，如果公司購買責任保險以轉移這種風險，那么雖然最終可能發生的法律訴訟以及傷害賠償的成本將會由保險公司負擔，但保險本身是有成本的，保險費中除了包括風險損失的期望值以外，還包括保險公司日常管理的開支以及保險公司期望達到的合理，的資本回報。而且，如果存在沒有被保險覆蓋的風險，如免賠的損失或超過責任保險范，圍的損失，就會造成公司在未來任一給定時期內的成本不確定。再來看一個個人風險的例子。假設一個人在開車上班途中可能遭遇交通事故

19、，也就是說，他面臨交通事故的風險。第一，他可以對此不加任何處理，也就是將風險自留。自留風險使他可能要自己承擔身體上的傷害以及汽車損壞導致的損失，還可能由于對別人也造成了傷害而面對法律訴訟。第二，這個人如果想要控制一下風險，例如通過減少開車的次數來降低風險事故發生的可能性，則雖然可以降低風險自留時的損失，但這就意味著有更大的可能要么待在家里，要么使用其他的交通工具，例如自行車或公交車，而這些交通工具一是不如自己開車方便，另外也都不是百分之百安全。第三，這個人可能會從提高預防能力著手，比如更加小心地駕車，這就可能使得花費在整個路程上的時間更長，或者這種注意力的更加集中使得他在開車時不能思考其他的事

20、情。這些都是成本。第四，他還可以買保險，比如汽車保險和人身安全保險。而購買保險的保險費中除了包括用來支付損失金額的一部分以外，也會包括保險公司日常管理的開支以及保險公司期望達到的合理的資本回報。而且即使投了保，也有可能發生實際損失大于保險金額的情況，這增加了未來的不確定性。第五，事故還會給這個人造成無法用保險解決的間接損失，比如說在修理汽車的過程中以及向保險公司索賠的過程中損失的時間。由上面這兩個例子可以看出，風險是有成本的。我們將由于風險的存在和風險事故發生后，人們所必須支出的費用和預期經濟利益的減少稱為風險成本。風險成本的概念無論對于上面兩個例子中的純粹風險，還是對于投機風險都是適用的。比

21、如，對一個在生產過程中需要使用石油的制造商來說，會面臨石油價格變動的風險，當石油價格變動時，產品價格通常不會立刻得到調整，因此，短期內石油價格的上漲會導致公司利潤減少，石油價格下跌會導致公司利潤增加。與純粹風險的期望損失成本相對應，這個制造商使用石油也是有期望損失成本的，所不同的是，這里的期望損失成本主要指間接損失成本0，如石油價格的大幅上漲如果造成了生產縮減，或不得不使用替代能源維持生產，或被迫削減一些有利潤的投資項目，那么就會導致間接損失成本的發生。這個制造商可以使用石油期貨來降低價格變動的風險，但期貨合約有交易成本。他還可以對原先的生產流程加以改造，以便使用其他能源作為補充，這也就意味著

22、要在損失控制方面增加支出。公司還可以通過分散經營以降低公司利潤對石油價格變動的敏感度，或者通過信息投資以獲取對石油價格更好的預測，這些也都是有成本的。控制型風險轉移控制型風險轉移是指借助合同或協議，將損失的法律責任轉移給其他個人或組織（非保險人）承擔。控制型風險轉移的方式主要有以下幾種：1.出售出售是通過將帶有風險的財產轉移出去來轉移風險的。將風險單位出售給其他人或組織，也就將與之有關的風險轉移給對方。例如，企業將其擁有的一幢建筑物出售，企業原來面臨的該建筑物的火災風險也就隨著出售行為的完成轉移給新的所有人了。很多情況下，出售類似于徹底的風險規避，風險單位出售出去了，相關風險也隨之擺脫。但也有

23、一些情況，出售并不意味著完全擺脫風險，如家用電器出售給消費者后，制造商和銷售商還是要承擔一定的產品責任風險。2.分包分包是通過將帶有風險的活動轉移出去來轉移風險的。分包多用于建筑工程中，工程的承包商利用分包合同將其認為風險較大的工程轉移給其他人。例如，高空作業的工程風險較大，承包商可以將這部分工程分包給專業的高空作業工程隊，從而將與高空作業相關的人身意外傷害風險和第三者責任風險轉移出去。一般來說，分包合同中的受讓方在對某種風險的處理能力上會高于出讓方，這樣分包才能實現。3.簽訂免除責任協議雖然將帶有風險的財產或活動轉移出去是一種很好的擺脫風險的方式，但并不是所有情況下都可以使用這類措施，這種方

24、法可能是不允許或不經濟的。例如，很多外科手術都存在失敗的風險，一些風險雖然發生概率很低，但一旦失敗，后果嚴重，醫生一般不能因害怕這種手術失敗而拒絕手術，但他可以與患者家屬簽訂免除責任協議，由患者及家屬承擔風險。這時，帶有風險的活動并沒有轉移，但與之相關的責任風險卻轉移出去了。損失控制損失控制是指通過降低損失頻率或者減少損失程度來減少期望損失成本的各種行為。一般地，降低損失頻率稱為損失預防，減少損失程度稱為損失減少，也有的措施同時具有損失預防和損失減少的作用。1.損失預防損失預防在實踐中廣泛應用，它相當于對前文所述的風險鏈的前三個環節進行干擾，即（1）改變風險因素；（2）改變風險因素所處環境；（

25、3）改變風險因素和其所處環境的相互作用。2.損失減少損失減少的目的是減少損失的潛在嚴重程度。在汽車上安裝安全氣囊，就是一種損失減少措施，氣囊不能阻止損失發生，但如果事故真的發生了，它能減少駕駛員可能遭受的傷害。損失減少是一種事后措施。所謂“事后”是指，雖然很多措施是我們事先設計好的，但這些措施的作用和實施都是在損失發生之后。對于一個企業來說，損失減少非常重要，一方面，損失預防不可能萬無一失，另一方面，融資型的風險管理措施只能彌補事故發生后的經濟損失，有些結果是無法挽回的，如人的生命，而且即便是經濟損失，有時我們還是更希望保留原有物品，而不是得到經濟賠償。因此，損失減少在風險管理中的位置不言而喻

26、。常用的損失減少措施包括：（1）搶救；（2）災難計劃和緊急事件計劃。這類計劃也稱為預案，即事先想象出來事故發生后的情況，然后對所有的行動進行部署。預案一般在事先都要進行培訓或演練，以便真正實施時能夠迅速到位。附錄2是廈門市的防洪預案。一些措施同時具有損失預防和損失減少兩種功能，如對員工進行安全與救助的培訓，既會從人為因素方面減少事故發生的頻率，事故發生時，員工也懂得一些救助的方法，可以有效地降低損失程度。損失控制在應用的時候需要注意以下幾個方面：（1）在成本與效益分析的基礎上進行措施選擇是否選擇損失控制來降低風險，選擇什么樣的損失控制措施，要在成本效益分析的基礎上決定。任何損失控制措施都是有成

27、本的，而風險管理的目標是風險成本最小化，某項損失控制的預期收益至少應等于預期成本，如果某種風險控制起來成本過高，就可以考慮是否有其他方法，如風險轉移等。由于要進行比較，因此風險管理者必須對損失控制方法的成本與收益有一個清晰的認識。（2）不能過分相信和依賴損失控制損失控制措施要么基于機械或工程，要么基于人，無論是哪一方面，都不是萬無一失的，機械可能發生故障，人可能有道德風險。因此，對某些影響較大的風險，尤其是巨災風險，要考慮是否需要融資型措施相配合。（3）某些材料一方面能抑制風險因素，另一方面也會帶來新的風險因素。套期保值傳統的風險管理主要針對純粹風險，應用保險和控制型措施等進行風險控制與風險轉

28、移，但從20世紀末開始，風險管理開始越來越多地涉及金融風險管理，利用期權、期貨、遠期與互換等衍生工具對金融風險進行套期保值。衍生工具是進行套期保值的主要手段，它是一種收益由其他金融工具的收益衍生而來的金融工具，它可以建立在實物資產，如農產品、金屬以及能源等之上，也可以建立在金融資產，如股票、債券等之上。主要的衍生工具包括期權、期貨合約、遠期合約、互換等。1.期權期權是指在將來一定時間內以一定價格買賣特定商品的權利，它為期權的買方所擁有。2.遠期合約遠期合約指交易雙方，即買方和賣方，達成一種協議，同意按照當日確定的某一價格在將來某一日期買賣某種資產。3.期貨合約期貨合約是一種標準化的遠期合約，在

29、期貨交易所場內進行交易，服從逐日結算的程序，保證合約的損失方將款項及時支付給對方。期貨合約中商品或其他資產的規格、品質、數量、交貨時間、地點都是確定的。4.互換及其他衍生金融工具期權、遠期和期貨構成了衍生金融工具市場的基本工具系統，但仍有許多混合型和變異型的衍生產品不可忽視，其中，運用最廣泛的就是互換。互換合約是一種以特定的方式交換未來一系列現金流量的協議，它可看做是遠期合約的一種組合。互換的標的資產可以是利率、匯率、權益、商品價格或其他指數。一般地，互換應用時間比遠期和期貨要長。除了互換之外，還有許多以期權、遠期或期貨為基本要素的混合型及變異型衍生產品。例如，一家公司可能選擇買入一種期權合約

30、，它的盈虧表現不依賴于基礎性資產的運營狀況，而取決于兩種或兩種以上資產中運營狀況較好或較差的那個表現，這種期權被稱為可選擇性期權合約。此外，有些類型的金融合約結合了一些其他類型金融合約的元素，它們被稱作混合合約。其他利用合同的融資措施除了保險、套期保值這些比較常用的風險轉移措施之外，還有一些基于合同的融資型風險轉移形式。融資型風險轉移與控制型風險轉移最大的區別在于，控制型風險轉移將承擔損失的法律責任轉移了出去，而融資型風險轉移只是將損失的經濟后果轉移給他人承擔，法律責任并沒有轉移，一旦接受方沒有能力支付損失，損失最終還要由轉移方支付。融資租賃合同就是一種融資型風險轉移措施。在財產租賃合同中，出

31、租人和承租人經常會就出租物的質量責任、維修保養責任和損壞責任等問題發生糾紛。為了轉移此類責任風險，出租人可以根據承租人的租賃要求和選擇，出資向供貨商購買租賃物，并租給承租人使用，承租人支付租金，并可在租賃期屆滿時，取得租賃物的所有權、續租或退租，這就是融資租賃合同。在這種情況下，出租人最主要的義務是為承租人融通資金，購買租賃物，對他而言，既取得了租賃財產的租金收入，又轉移了租賃財產的損失責任風險。對承租人來說，雖然承擔了風險，但可以從其他渠道取得資金以保證正常經營。利用互換進行風險管理互換包括三種基本類型：貨幣互換、利率互換及貨幣利率互換。通過互換，可以將自身面臨的匯率風險或利率風險轉移出去，

32、從而達到風險管理的目的。1.貨幣互換在貨幣互換中，互換雙方將自己所持有的、以一種貨幣表示的資產或負債調換成以另一種貨幣表示的資產或負債。它起源于20世紀70年代發展起來的平行貸款和“背靠背”式貸款。貨幣互換可能會給交易雙方都帶來好處，包括：解決市場規模限制的困難，軋平各種貨幣頭寸，充分發揮各自的相對優勢以增加收益或降低成本，以及轉移外匯風險。由于貨幣互換的期限通常為57年，有的甚至長達10年以上，因此它常用來轉移長期的外匯風險。最初，由銀行擔任經紀人的角色，將兩家需求恰好相對應的公司聯系起來。例如，美國的A公司在德國有一投資項目，需借人2億歐元，如果A公司直接從歐洲歐元市場上籌措2億歐元，利率

33、高達8%，如果在未來3年內歐元升值，還可能在還本付息中由于匯率風險而遭受損失。另有一個公司B，需要1億美元，但由于種種原因，它在歐洲歐元市場融資成本更低。這樣的兩個公司就有互換的基礎。接下來，在中介銀行的安排下，兩個公司進行相應的商洽，安排隨后的本金互換與利息互換。銀行收取一筆服務費。隨著互換的發展，市場發生了一些變化，如果暫時無法找到對應的交易方，銀行有時也會充當另一方的角色，從而促成交易。在隨后的時間里，銀行再尋找合適的交易對手方。這一變化使得互換業務的交易量在20世紀80年代中期出現了爆炸性的增長。2.利率互換一個標準的利率互換是交易雙方達成的一個協議：雙方承諾在事先確定的將來日期、在一

34、名義本金基礎上用指定的同種貨幣定期支付利息給對方；一方是固定利率支付方（固定利率在互換開始時就已確定），另一方是浮動利率支付方（浮動利率在整個互換期間參照一個特大的市場利率確定）；雙方沒有本金的交換，僅有利息的交換。利率互換一方面可以使交易雙方降低成本，另一方面，交易雙方可以通過利率互換轉移利率風險。衍生工具的性質衍生工具是指從基礎的交易標的物衍生出來的交易工具。基礎的交易標的物包括其他資產、基準利率或者指數，如消費價格指數。衍生工具所基于的資產也稱為基礎資產，它可以是商品、股票、貨幣或者債券等。衍生工具的價值就源于其基礎資產的價值、基準利率或者指數。與股票和債券等用于融資的證券不同，衍生產品

35、是一種合約，或者說是雙方的私人協議。因此，衍生產品合約的損益之和必定為零。在交易雙方中，一方的任何收益就意味著另一方相同大小的損失，盡管在場內交易中，我們可能并不知道交易對方是誰。衍生工具的一個最基本的用途就是幫助公司將風險轉移到資本市場上。為了幫助客戶對付形形色色的風險，投資銀行不斷設計出各種各樣新的衍生工具，這些衍生工具就像一株枝繁葉茂的大樹一樣，充滿了奇妙與誘人之處。基本的衍生工具衍生工具有很多分類方法，既可以根據交易標的物來分類，也可以根據交易形態來分類。寬泛地說，衍生工具可以分為線性工具和非線性工具兩類。線性工具包括遠期、期貨和互換，它們都是根據預定的時間表交換支付的契約。遠期合約和

36、在交易所內進行交易的期貨的定價相對簡單，互換更為復雜一些。非線性工具包括期權，它在場內、場外均可交易。(1)遠期合約遠期合約是交易雙方之間達成的、在將來某個時點以當前約定的價格買進或者賣出合約標的物的一種協定。遠期合約市場沒有實際的交易場所和設施，不存在任何建筑物或者作為市場的有序的公司體制，其交易范圍僅限于場外交易市場，也就是由主要金融機構之間的直接交流而形成的市場。早期的遠期合約源于一些農民意識到，預先將未來的交割價格定下來是有益的，這使得他們可以避開預期產品銷售的價格波動。遠期合約的基本作用和期貨合約非常相似，不同的是，遠期合約不是標準化的，也不是在特定的交易所內買賣的，它通常是買賣雙方

37、私下的協議，約定在未來以固定的價格交易給定資產和現金。在一些技術細節上，遠期合約和期貨合約也有所區別。遠期合約作聽起來很像期權合約，但是期權合約只代表履行交易的權利，并不附帶有義務。如果標的物價格發生變化，期權買方有權決定放棄以該固定價格買賣標的物，但遠期合約的交易雙方必須承擔最終買賣標的物的義務。（2）期貨合約期貨合約是交易雙方達成的、在未來某一時點買賣合約標的物的協定。該合約必須在交易所交易，并按照當日結算的程序進行。期貨合約的發展源于遠期合約，它保持了許多和遠期合約相同的特點，與遠期合約不同的是，期貨合約在有組織的交易所，即期貨市場中進行交易。期貨合約的買方有責任在未來某一時點買進標的物

38、，但他們也可以在期貨市場上把期貨合約直接賣掉，這就豁免了他們購買標的物的責任。同理，期貨的賣方有義務于將來某一時點賣出合約標的物，他們也可選擇從期貨市場上把合約買回來，這也豁免了他們出售標的物的責任。期貨合約與遠期合約還有一點不同之處，即它受制于當日結算程序。根據當日結算的要求，產生虧損的投資方需要每天向獲得盈利的投資方支付款項。期貨價格每天都在不停地波動，作為套期保值者的合約買方和賣方都試圖從價格波動中獲利，以此降低合約標的物的交易風險。(3)互換合約互換是一種交易雙方同意彼此交換現金流量的合約形式。（4）期權期權是交易雙方，即買方和賣方簽訂的一種合約，它賦予購買者一種權利，但不附加義務，使

39、得購買者有權在某個日期按照現在商定的價格購買或者出售物品。為此，期權購買者需要支付給售方一筆資金，稱為期權價格或權利金。如果期權買方愿意的話，期權賣方必須隨時準備根據合約條款賣出或者買進合約標的物。盡管期權交易是在管理有序的市場中進行的，但相當一部分期權交易仍然以交易雙方私下成交的方式完成，他們認為這種雙方訂立的合約要比交易所的公開交易好。這種市場稱為場外期權市場。自1973年有組織的期權交易所創辦以來，場外期權交易市場的利益受到沖擊，但近年來，場外市場又開始興起，現在已有相當大的規模，參與者大多為公司和金融機構。但無論是場內交易還是場外交易，期權定價和期權使用的原則并沒有太多區別。項目概況（

40、一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xx（集團）有限公司2、項目性質：新建3、項目建設地點：xxx（待定）4、項目聯系人：薛xx（二）主辦單位基本情況公司依據公司法等法律法規、規范性文件及公司章程的有關規定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規則，董事會議事規則對董事會的職權、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會議記錄等進行了規范。 面對宏觀經濟增速放緩、結構調整的新常態，公司在企業法人治理機構、企業文化、質量管理體系等方面著力探索，提升企業綜合實力，配合產業供給側結構改革。同時，公司注重履行社會責任所帶來的發展機遇，積極踐行“責任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。多年來，公司一直堅持堅持以

41、誠信經營來贏得信任。公司在“政府引導、市場主導、社會參與”的總體原則基礎上，堅持優化結構，提質增效。不斷促進企業改變粗放型發展模式和管理方式，補齊生態環境保護不足和區域發展不協調的短板，走綠色、協調和可持續發展道路，不斷優化供給結構，提高發展質量和效益。牢固樹立并切實貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，以提質增效為中心，以提升創新能力為主線，降成本、補短板，推進供給側結構性改革。公司滿懷信心，發揚“正直、誠信、務實、創新”的企業精神和“追求卓越，回報社會” 的企業宗旨，以優良的產品服務、可靠的質量、一流的服務為客戶提供更多更好的優質產品及服務。（三）項目建設選址及用地規模本期項目選址位

42、于xxx（待定），占地面積約63.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（四）項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資28756.01萬元，其中：建設投資23240.47萬元，占項目總投資的80.82%；建設期利息333.47萬元，占項目總投資的1.16%；流動資金5182.07萬元，占項目總投資的18.02%。（五）項目資本金籌措方案項目總投資28756.01萬元，根據資金籌措方案，xx（集團）有限公司計劃自籌資金（資本金）15145.01萬元。（六）申請銀行借

43、款方案根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額13611.00萬元。（七）項目預期經濟效益規劃目標1、項目達產年預期營業收入（SP）：50500.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：40055.34萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：7644.05萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：21.03%。5、全部投資回收期（Pt）：5.55年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：18763.99萬元（產值）。（八）項目建設進度規劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需12個月的時間。產業環境分析著眼建設“兩先區”的奮斗目標，到2020年，初步建成東北亞國

44、際航運中心、國際物流中心、國際貿易中心、區域性金融中心和現代產業聚集區；率先實現大連老工業基地全面振興，率先全面建成小康社會。經濟持續健康發展。經濟實力大幅躍升，經濟保持中高速增長，在提高發展的平衡性、包容性和可持續性的基礎上，地區生產總值比2010年翻一番，邁入萬億城市行列。經濟結構持續優化，服務業占比進一步提升，傳統產業轉型升級步伐加快，戰略性新興產業對經濟的支撐作用明顯增強。民生福祉持續改善。城鄉居民生活質量全面提升。城鄉居民人均收入比2010年翻一番以上，收入差距縮小，中等收入人口比重明顯擴大。就業、教育、文化、醫療、社保、住房等公共服務體系健全，就業比較充分，城鄉基本醫療保險水平穩步

45、提高。食品安全水平顯著提高，成為國家食品安全城市。全面創新引領發展。創新成為引領經濟社會發展第一動力。企業創新主體地位和主導作用增強，規模以上工業企業高新技術產業增加值保持較快增長。全市研究與試驗發展經費投入強度、科技進步貢獻率、每萬人發明專利擁有量指標水平大幅提升，力爭進入沿海發達城市領先行列。開放合作不斷深化。面向東北亞區域開放合作戰略高地建設取得積極進展。大連東北亞國際貿易中心核心功能基本形成，大連東北亞國際航運中心、國際物流中心、區域性金融中心支撐作用更加明顯。生態文明建設水平進一步提升。能源資源利用效率進一步提高，能源和水資源消耗、建設用地、碳排放總量得到有效控制，主要污染物排放總量

46、持續降低，自然生態得到修復，林木綠化率保持穩定，森林質量顯著提高。主體功能區布局和生態區安全屏障基本形成。社會文明程度顯著提高。“中國夢”和社會主義核心價值觀深入人心。城市文明程度和市民文明素質明顯提升，向上向善、誠信互助的社會風尚更加濃厚。全社會法治意識增強。公共文化服務體系完善，城市文化品質明顯提升。視覺產業的不變與變：體驗追求永恒，技術突破邊界消費的主體是人，對人性的把握和需求的滿足延伸出各式各樣的產業。研究消費即研究“人性”。五種感官中，視覺尤為重要，對此產生的消費規模也非常龐大。2015-2021年消費級投影六年內處于42%的高速增長狀態，投資人享受高成長的回報時也對投影的天花板到底

47、在哪有所憂慮。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產負債結構，補充流動資金將提高公司應對短期流動性壓力的能力，降低公司財務費用水平，提升公司盈利能力，促進公司的進一步發展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領先的產業服務商發展戰略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx（集團）有限公司2、法定代表人：薛xx3、注冊資本：860萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2015-7-257、營業期限：2015-7-25至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx

48、（二）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額10768.468614.778076.34負債總額6286.235028.984714.67股東權益合計4482.233585.783361.67公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入27209.1021767.2820406.82營業利潤6585.835268.664939.37利潤總額5670.224536.184252.66凈利潤4252.663317.073061.92歸屬于母公司所有者的凈利潤4252.663317.073061.92進度計劃方

49、案（一）項目進度安排結合該項目建設的實際工作情況，xx（集團）有限公司將項目工程的建設周期確定為12個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。項目實施進度計劃一覽表單位：月序號工作內容1234567891011121可行性研究及環評2項目立項3工程勘察建筑設計4施工圖設計5項目招標及采購6土建施工7設備訂購及運輸8設備安裝和調試9新增職工培訓10項目竣工驗收11項目試運行12正式投入運營（二）項目實施保障措施本期項目計劃在獲得土地使用權后動工建設。為了確保項目按進度計劃順利進行，同時為了節約項目建設時間，根據該項目的建設和運營特點，項

50、目建設單位擬采用以下具體保障措施：1、項目建設單位要合理安排設計、采購和設備安裝的時間，在工作上交叉進行，最大限度縮短建設周期。將投資密度比較大的部分工程盡量押后施工，諸如其它配套工程等。2、將整個項目分期、分段建設，進行項目分解、工期目標分解，按項目的適應性安排施工，各主體工程的施工期叉開實施。3、在技術交流談判同時，提前進行設計工作。對于制造周期長的設備，提前設計，提前定貨。融資計劃應比資金投入計劃超前，時間及資金數量需有余地。4、項目建設單位組建一個投資控制小組，負責各期投資目標管理跟蹤，各階段實際投資與計劃對比，進行投資計劃調整，分析原因采取措施，確保該項目建設目標如期完成。經濟效益評

51、價（一）生產規模和產品方案本期項目所有基礎數據均以近期物價水平為基礎，項目運營期內不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產品及服務相對價格變化，同時，假設當年裝產品及服務產量等于當年產品銷售量。（二）項目計算期及達產計劃的確定為了更加直觀的體現項目的建設及運營情況，本期項目計算期為10年，其中建設期1年（12個月），運營期9年。項目自投入運營后逐年提高運營能力直至達到預期規劃目標，即滿負荷運營。（三）營業收入估算本期項目達產年預計每年可實現營業收入50500.00萬元；具體測算數據詳見營業收入稅金及附加和增值稅估算表所示。營業收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年

52、1營業收入30300.0035350.0042925.0050500.002增值稅1160.521396.611750.752104.902.1銷項稅3939.004595.505580.256565.002.2進項稅2778.483198.893829.504460.103稅金及附加139.27167.59210.09252.593.1城建稅81.2497.76122.55147.343.2教育費附加34.8241.9052.5263.153.3地方教育附加23.2127.9335.0242.10（二）達產年增值稅估算根據中華人民共和國增值稅暫行條例的規定和關于全國實施增值稅轉型改革若干問題

53、的通知及相關規定，本期項目達產年應繳納增值稅計算如下：達產年應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=2104.90萬元。（三）綜合總成本費用估算本期項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。本期項目年綜合總成本費用的估算是以產品的綜合總成本費用為基點進行，根據謹慎財務測算，當項目達到正常生產年份時，按達產年經營能力計算，本期項目綜合總成本費用40055.34萬元，其中：可變成本33879.91萬元，固定成本6175.43萬元。達產年項目經營成本38147.41萬元。具體測算數據詳見綜合總成

54、本費用估算表所示。綜合總成本費用估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費19403.3322637.2227488.0532338.882工資及福利費1541.031541.031541.031541.033修理費768.48768.48768.48768.484其他費用3499.023499.023499.023499.024.1其他制造費用349.38349.38349.38349.384.2其他管理費用316.59316.59316.59316.594.3其他營業費用2833.052833.052833.052833.055經營成本25211.8628445

55、.7533296.5838147.416折舊費1213.501213.501213.501213.507攤銷費27.4927.4927.4927.498利息支出666.94666.94666.94666.949總成本費用27119.7930353.6835204.5140055.349.1其中：固定成本6175.436175.436175.436175.439.2可變成本20944.3624178.2529029.0833879.91（四）稅金及附加本期項目稅金及附加主要包括城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加。根據謹慎財務測算，本期項目達產年應納稅金及附加252.59萬元。（五）利潤總額

56、及企業所得稅根據國家有關稅收政策規定，本期項目達產年利潤總額（PFO）：利潤總額=營業收入-綜合總成本費用-稅金及附加=10192.07（萬元）。企業所得稅稅率按25.00%計征，根據規定本期項目應繳納企業所得稅，達產年應納企業所得稅：企業所得稅=應納稅所得額稅率=10192.0725.00%=2548.02（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項目達產年可實現利潤總額10192.07萬元，繳納企業所得稅2548.02萬元，其正常經營年份凈利潤：凈利潤=達產年利潤總額-企業所得稅=10192.07-2548.02=7644.05（萬元）。利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5

57、年1營業收入30300.0035350.0042925.0050500.002稅金及附加139.27167.59210.09252.593總成本費用27119.7930353.6835204.5140055.344利潤總額3040.944828.737510.4010192.075應納所得稅額3040.944828.737510.4010192.076所得稅760.241207.181877.602548.027凈利潤2280.703621.555632.807644.058期初未分配利潤0.002052.635106.769665.619可供分配的利潤2280.705674.1810739.

58、5617309.6610法定盈余公積金228.07567.421073.961730.9711可供分配的利潤2052.635106.769665.6115578.6912未分配利潤2052.635106.769665.6115578.6913息稅前利潤4468.126702.8510054.9413407.03（四）財務內部收益率（所得稅后）項目財務內部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計為零時的折現率，本期項目財務內部收益率為：財務內部收益率（FIRR）=21.03%。本期項目投資財務內部收益率21.03%，高于行業基準內部收益率，表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（五）財務凈現值（所得稅后）所得