1、聲明：本資料由大家論壇證券從業考試專區 HYPERLINK /forum-114-1.html/forum-114-1.html收集整理，轉載請注明出自 HYPERLINK 更多證券從業考試信息，考試真題，模擬題下載 HYPERLINK /forum-114-1.html/forum-114-1.html大家論壇，全免費公益性證券從業考試論壇，等待您的光臨！ 58/58大家網TopS大家學習網 HYPERLINK 更多精品在大家！聲明：本資料由大家論壇證券從業考試專區 HYPERLINK /forum-114-1.html/forum-114-1.html收集整理，轉載請注明出自 HYPERL

2、INK 更多證券從業考試信息，考試真題，模擬題下載 HYPERLINK /forum-114-1.html/forum-114-1.html大家論壇，全免費公益性證券從業考試論壇，等待您的光臨！第一章 證券市場概論前言1、考試要求：大綱2、學習目標基本概念清楚、熟練、牢記3、教材、聽課與練習的關系第一章 證券市場概述大綱要求掌握證券與有價證券定義、分類和特征；掌握證券市場的定義、特征和基本功能。掌握證券市場的層次結構、品種結構和交易場所結構；了解多層次資本市場的含義；了解商品證券、貨幣證券、資本證券、貨幣市場及資本市場的含義和構成。掌握證券市場參與者的構成，包括證券發行人、證券投資人、證券市場

3、中介機構、自律性組織及證券監管機構。掌握機構投資者的主要種類、證券市場中介的含義、證券市場自律性組織的構成。了解證券發行人所采用的證券發行方式、個人投資者的含義及證券交易所、證券業協會、證券監管機構的主要職責。了解中國證券市場機構投資者構成的發展與演變。熟悉證券市場產生的背景、歷史、現狀和未來發展趨勢；掌握我國證券市場歷史發展過程中的主要特點和對外開放的進程。了解資本主義發展初期和中國解放前的證券市場；了解我國證券業在加入WTO后對外開放的內容。了解國外證券市場發展的歷史和我國證券市場與西方國家證券市場的差距。了解股權分置改革的發展進程。第一節 證券與證券市場一、有價證券1、證券定義： 記載并

4、代表一定權利的法律憑證，它用以證明持有人有權依其所持憑證記載的內容而取得應有的權益。2、證券分類：證券依據性質不同（1）憑證債券：又稱無價證券，是指本身不能使持有人或第三者取得一定收入的證券（2）有價證券：是指標有票面金額，證明持有人或該證券指定的特定主體對特定財產擁有所有權和債券的憑證。有價證券的特點所有權或債權憑證：載明票面金額，持有人有權按期取得一定收入可自由轉讓和買賣具有交易價格：證券本身沒有價值，但因為代表一定量的財產權利，可以取得一定收入，并在市場上流通是虛擬資本的一種形式虛擬資本 以有價證券的形式存在，能夠給持有者代理一定收益的資本獨立與實際資本之外，本身不能在生產過程中發揮作用

5、虛擬資本的價格總額與實際資本額之間的數量關系范圍不同廣義的有價證券商品證券：持有人有商品使用權或所有權，法律保護證券代表的商品所有權，舉例： 提貨單、運貨單、倉庫棧單貨幣證券： 持有人或第三者擁有貨幣索取權。細分： 商業證券 （商業匯票和本票）和 銀行證券 （銀行匯票、本票和支票）資本證券：收入請求權，股票、債權、基金證券和金融期貨、可轉換證券等資本證券狹義有價證券：資本證券發行主體：政府證券、金融證券和公司證券依照是否上市上市證券：掛牌證券，核準、登記并公開買賣。上市目的：擴大知名度，有利的條件籌集資本非上市證券：不在證券交易所交易，但可以在其他證券交易市場交易。募集方式公募 發行人通過中介

6、機構向不特定的社會公眾投資者發行；審核嚴格并采取公示制度私募 向少數特定投資者發行；審核寬松，投資者少，不采取公示制度按代表的權利性質：股票、債券和其他 股票和債券是最基本和最主要的品種3、有價證券的特征期限性：債券有期限，股票無期限收益性：按期獲得一定收入，或通過轉讓獲取收入。形式有紅利、利息和差價收入，收入取決于資產增值以及供求狀況流動性：自由轉讓，承兌、貼現和交易風險性：由未來社會經濟狀況不確定性決定；收益與風險的關系二、證券市場證券市場的定義：有價證券發行和交易的場所（有價證券這里是指股票、債券等資本證券）1、證券市場的特征 ：價值直接交換的場所 有價證券是價值的一種直接表現形式財產權

7、利直接交換的場所 有價證券是財產權利的直接代表風險直接交換的場所 轉移的不僅是收益權，同時也包含風險2、證券市場結構層次結構（縱向結構），進入順序，分為：一級市場（發行市場）和二級市場（交易市場）品種結構 （橫向結構），交易品種（對象）分為：股票市場、債券市場和基金市場交易場所結構 ：有形市場和無形市場3、證券市場的基本功能籌資投資功能定價功能資本配置功能第二節 證券市場參與者一、證券發行人（一）公司：獨資制、合伙制、公司制（二）政府和政府機構：債券為主，調劑資金余缺和宏觀調控（三）金融機構二、證券投資人（一）機構投資者1、政府機構：政府債券、金融債券2、金融機構：證券經營機構為主力軍， 商業

8、銀行投資于政府債券等高等級證券，保險公司投資于政府債券、高等級公司債券，還涉足基金和股票投資信托投資公司受托經營資金信托業務或投資基金業務3、企業和事業法人：自有或閑置資金4、 各類基金 ：證券投資基金、 社保基金 、社會公益基金社保基金：一般國家社會保障稅形式征收的全國性基金以及企業年金兩個層次。我國：社會保障基金和社會保險基金（養老保險） 資金來源：國有股減持的資金或股權資產、財政撥入、新增發行彩票公益金 ；投資范圍：存款、國債、基金、股票、高等級債券 ；投資限制：國債和存款 50% ；高等級債券 10% ，基金股票X ，則 Evt= （ s- x）.m ，否則為 0 。看跌期權的內在價值

9、為：若 SX ，則 Evt= （ s- x）.m ，否則為 0 。（二）金融期權的時間價值外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內在價值的部分價值 ，期權買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時間的推移和市場價格的變動，導致內在價值增加間接計算：用實際價格減去內在價值（三）影響金融期權價格的因素1、協定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內在價值和時間價值。 價格差距越大，則時間價值越小2、權利期間，即期權剩余的有效時間，期權成交日到期權到期日的時間。期權期間越長，期權價格越高3、利率。短期利率變動影響期權價格。關系復雜4、基礎資產的價格波動性。5、基礎資產的收益。標的資產

10、收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格越高。五、權證（新）定義：基礎證券發行人或其以外的第三人（以下簡稱“發行人”）發行的，約定持有人在規定其間內或特定日期內，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。（一）權證的分類：1、按基礎資產分類：股權、債券以及其它類權證2、按基礎資產的來源：認股權證、備兌權證3、按持有人權利劃分：認購權證、認沽權證4、按行權的時間分類：美式權證、歐時權證、百慕大式權證5、按全權證的內在價值分類：平價權證、價內權證和價外權證（二） 權證的要素1、權證的類別2、標的3、行權價格4、存續時間5、行權日期6、行權結算方式7、

11、行權比例（三）權證的發行、上市與交易1、權證的發行（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數量的標的的證券或現金，作為履約擔保履約擔保的標的的數量=權證上市數量*行權比例*擔保系數履約擔保的現金金額=權證上市數量*行權價格*行權比例*擔保系數（2）提供經交易所認可的機構作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人2、權證的上市與交易 T+0回轉交易六、 可轉換證券（一）可轉換證券定義、分類和特征1、定義：持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其轉換成一定數量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權2、分類：可轉換債券、可轉換優先股票發行者的意義：節約發行費用（債券的利率或優先股的股息率可以低于同類信用債券），降

12、低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規定商業銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬于債券或者優先股票，目前我國沒有可轉化優先股）投資者的意義：在一定范圍內規避風險但又不回避收益的選擇權3、可轉換證券特征（1）是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征（2）具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利；發行人具有是否贖回的權利（二）可轉換證券的要素1、有效期限、轉換期限、票面利率或股息率有效期限：債券發行之日至償清本息之日的時間轉換期限：轉換起始日至結束日。我國現行法規規定：可轉換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發行后 6 個月可轉換為公司的股票2、票面利率或股

13、息率。可轉換公司債券的票面利率（或可轉換優先股息率）是指可轉債券作為一種債券的的票面年利率（或優先股息率），利率由發行人根據市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款確定3、轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值4、贖回條款或回售條款。贖回是發行人提前贖買回未到期的發行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續高于轉股價格一定幅度回售是公司股票在一段時間內連續低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發行人5、轉換價格修正條款：由于公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格（三）可轉換債券的價值和價格1、可轉換債券的轉換價值

14、2、可轉換債券的理論價值投資價值：公式和實際計算理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權3、可轉換債券的市場價格：當市場價格理論價格（轉換平價）； 當市場價格理論價格（轉換升水）；當市場價格理論價格（轉換貼水）第四節 其他衍生工具簡介一、存托憑證（一）存托憑證定義定義：一國證券市場上流通的代表外國公司有價證券 - 股票或者債權 - 的可轉讓憑證存托憑證涉及三個關鍵機構：存券銀行、托管銀行以及存券信托公司形式： ADR-GDR-IDR ，其中， ADR 和 GDR 在法律、操作和管理上相同，區別在于營銷方向；而 GDR 是一種或多種非美國貨幣計價，且

15、以不記名方式發行（二）美國存托憑證的有關業務機構1、存券銀行首先，作為 ADR的發行人，在 ADR 的基礎證券發行國安排托管銀行。在基礎證券解入托管帳戶后向投資者發出 ADR ； ADR 被取消后，指令托管銀行把基礎證券重新投入當地市場。其次，在ADR交易過程中， ADR 的注冊和過戶、安排存券信托公司保管和清算、通知托管銀行變更、派發紅利利息、代理行使權利第三，存券銀行為 ADR 持有者和基礎證券發行人提供信息和咨詢服務2、托管銀行 ：托管銀行是存券銀行在基礎證券發行國安排的銀行，通常是存券銀行在當地的分行、附屬銀行或者代理銀行職責：負責保管 ADR 所代表的基礎證券；根據存券銀行的指令領取

16、紅利或利息，用于再投資或匯回 ADR 發行國；向存券銀行提供當地市場信息3、中央存托公司：是美國的證券中央保管和清算機構，負責 ADR 的保管和清算（三）美國存托憑證的種類1、無擔保的 ADR ：由一家或多家銀行根據市場的需求發行，基礎證券發行不參與，存券協議只規定存券銀行與 ADR 持有者之間的權利義務關系。目前不存在2、有擔保的 ADR ：由基礎證券發行人的承銷商委托存券銀行發行。分為一、二、三級公開募集 ADR 和美國 144 規則下的私募 ADR 。各自有不同的特點和運作慣例，美國的相關法律對其有不同的要求。一級有擔保 ADR 可以向 SEC 申請豁免，不編制符合美國會計準則的財務報表

17、；而 144A 私募 ADR 不需要到 SEC 注冊，可以在合格機構投資者范圍內籌集資金。（四）美國存托憑證優點：1、市場容量大、籌資能力強2、上市手續簡單、發行成本低。3、避開直接發行股票與債券的法律要求（五）美國存托憑證的發行與交易1、美國存托憑證的發行步驟投資者指令經紀人購買 ADR經紀人指令基礎證券所在地經紀人購買證券并將其解往存券銀行在當地的托管銀行經紀人在當地市場上購買存入當地的托管銀行托管銀行解入證券后通知美國的存券銀行存券銀行發出 ADR ，交給經紀人經紀人將 ADR 存入信托公司或投資者，同時向當地經紀人支付外匯2、美國存托憑證ADR 的交易（1）市場交易：美國市場的 ADR

18、 持有者之間的買賣，在存券銀行過戶，在存券信托公司清算（2）取消：國內無買家時，委托基礎證券發行國的經紀人賣出（六）存托憑證在中國的發展1、我國公司發行的存托憑證涵蓋了三類：發一級存托憑證的有兩類一類是含B股的國內上市公司如氯堿化工、二紡機、深深房等2004年前只有在香港上市的中華汽車發行過第二級存托憑證，其成為中國網絡公司進入NASDAQ的主要形式。發行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市2、我國公司發行存托憑證的階段和行業特征（1）19931995年 中國棋也在美國發行存托憑證（2）19961998年 基礎設施類存托憑證漸成主流（3）20002001年 高科技公司和大型國有企業成功上市

19、（4）2002年以來,大型國企、民營企業二、資產證券化和證券化產品（一）定義：資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易的證券的一種融資形式。傳統的證券發行以企業為基礎，而資產證券化是以特定的資產吃為基礎發行證券。（二）自產證券化種類與范圍1、根據基礎資產分類：不動產證券化、應收帳款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化（如高速公路收費）、債券組合證券化等2、按照證券化地域分類：境內自產證券化、離岸資產證券化3、按證券化的屬性不同：股權型資產證券化、債券型子產證券化、混合型子產證券化（三）資產證券化的有關當事人1、發起人。2、特定目的機構或特定目的的受托人3、資產和資產存管機構4

20、、信用增級機構5、信用評級機構6、承銷人7、證券化產品投資者（四）資產證券化流程與結構：P146圖表（五）中國資產證券化的發展1、20世紀90年代三亞市開發建設總公司：房地產證券化2、2005年以來，建行和國家開發銀行（P147頁圖表）試點：銀行間的資產證券化3、2005年12月21日，內地第一只房地產信托投資基金（REITs）廣東越秀房地產投資信托基金在香港交易所上市三、結構化金融衍生產品（一）結構化金融衍生產品定義：運用金融工程結構化方法，將若干基礎金融商品和金融衍生品相結合設計出的新型金融產品（二）結構化金融衍生產品類別1、按聯結的金融基礎產品分類：股權聯結型產品（其收益與單只股票、股票

21、組合或股票價格指數相聯系）、利率聯結型產品、匯率聯結型產品、商品聯結型產品。2、按收益保障性分類：收益保證性和非收益保證性3、按發行方式分類：公開募集的結構化產品和私募結構化產品（三）結構化金融衍生產品發展前景課堂練習：1、股權類產品的衍生工具是指以（ ）為基礎工具的金融衍生工具A、各種貨幣 B、股票或股票指數 C、利率或利率的載體 D、高違約風險的產品2、可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業日執行的是（ ）A、歐式期權B、美式期權C、修正的美式期權D、大西洋期權3、金融衍生工具伴隨的主要風險有（ ）A 匯率風險、匯率風險 B 信用風險、法律風險 C 市場風險、運作風險 D 流動性風險、結

22、算風險4、金融衍生工具產生的最根本原因是為了獲得高額收益（ ）5、和金融期貨相比，金融期權的主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換（ ）課后練習：1、金融衍生工具產生的最基本原因是（ ）A、新技術革命 B、金融自由化 C、利潤驅動 D、避險2、金融期貨通過在現貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現金流的功能稱為（ ）A、套期保值功能B、價格發現功能C、投機功能D、套利功能3 、金融衍生工具的基本特征包括（ ）A 跨期性 B 杠桿性 C 聯動性 D 不確定性或高風險性4、歐式期權只能在到期日執行（ ）5、可轉換債券的市場價格以供求關系為基礎并受理論價值的影響（ ）練習答案課堂練習： B/ B

23、/ BCD/ 錯/ 錯課后練習： D/ A/ ABCD/ 對/ 對第六章：證券市場運行第一節 發行市場和交易市場證券市場：證券買賣交易的場所，也是資金的供求中心。市場按其功能可劃分為發行市場和流通市場：發行市場 - 一級市場 - 初級市場，是發行人通過發行證券籌集資金的市場；流通市場 - 二級市場 - 次級市場，是買賣發行證券的市場兩者的關系：兩者是證券市場的組成部分，是一個整體；發行市場是基礎和前提，前者發行的種類、數量和方式決定了后者的規模和運行；后者是前者擴展的必要條件；流通市場的交易價格制約和影響著發行價格，這是發行時需要考慮的重要因素一、證券發行市場（一）證券發行市場的含義定義：發行

24、人向投資者出售證券的市場，是一個無固定場所的無形市場。作用：1、為資金需求者提供籌措資金的渠道。發行者參照各類證券的期限、收益水平、參與權、流通性、風險度、發行成本等，根據需要和可能來選擇，確定發行證券的種類，并依據市場的供求關系和價格行情決定發行的數量和價格。2、為資金供應者提供投資和獲利的機會，實現儲蓄向投資轉化。社會有閑置資金3、形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優化。（二）證券發行市場的構成：1、證券發行人2、證券投資者3、證券中介機構（三）證券發行與承銷制度1、發行制度：注冊制與核準制2、證券發行方式：（1）股票發行方式：上網定價發行向二級市場投資者配售一般投資者上網發行

25、和對法人配售結合（2）債券發行方式：定向、承購包銷、招標發行（3）證券承銷方式：自銷和承銷 （包銷和代銷）（四）證券發行價格1、股票發行價格。指投資者認購新股時實際支付的價格股票發行定價方式：協商定價、詢價方式、累計投標詢價方式、上網定價方式。我國首次上網發行實行詢價制度2、債券的發行價格。指投資者認購新發行的債券實際支付的價格。債券的發行價格分為：平價發行、溢價發行、折價發行債券的定價方式：公開招標最為典型，還有其他類別：（1） 按招標標的分類:價格招標和收益率招標（2） 按價格決定方式分類：美式招標、荷蘭式招標二、證券交易市場：（一）證券交易所1、證券交易所定義、特征、功能（1）定義：證券

26、買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。本身不買賣證券，不決定市場價格，為交易提供場所和服務，管理證券交易市場，保證市場穩定、公開和高效 。我國證券法規定：證券交易所是為證券的集中交易提供場所和設施，有組織和監督證券交易，實行自律性管理的法人。（2）證券交易所的特征有固定的交易場所和時間參加交易者都是具備會員資格的機構，交易采取經紀制交易的對象限于合乎一定標準的上市證券通過公開競價的方式決定交易價格集中了證券的交易供求雙方，具有較高的成交速度和成交率實行三公的原則，嚴格管理（3）證券交易所職能：證券法第十一條規定9項職能P155提供證券交易的場所

27、和設施制定交易所的業務規則接受上市申請，安排證券上市組織監督證券交易對會員進行監督對上市公司進行監管設立證券登記結算機構管理和公布市場信息中國證監會許可的其他功能2、證券交易所組織形式：公司制和會員制。我國證券交易所不以盈利為目的的法人會員制公司制證券交易所公司制：以股份有限公司形式組織，以盈利為目的的法人團體，由金融機構和各類民營公司組建公司制交易所章程規定：作為股東的經紀商和自營商的名額、資格和存續期限要求：遵守本國法律法規，接受主管機關監管，吸收掛牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成員的股東、高級職員、雇員都不能在交易所任高級職員，保證交易的公正性會員大會和理事會的職權區別會員大

28、會 :（1） 制定和修改交易所章程（2） 選舉和罷免會員理事（3） 審議和通過理事會和總經理的工作報告；（4） 審議和通過交易所的財務預算和決算報告（5） 決定證券交易所的其他大重項事理事會 :（1） 執行會員大會決議（2） 制定和修改交易所業務規則（3） 審定總經理提出的工作計劃（4）審定總經理提出的財務預算和決算方案（5）選舉和罷免會員理事（6） 審定對會員的接納和處分（7）根據需要決定設置專門機構（8）會員大會授予得其他職責3、證券上市制度申請股票上市的條件 ：（1）股票經管理部門批準已向社會公開發行；（2）公司股本總額不少于人民幣 3000 萬元；（3）向社會公開發行的股份達公司股份總

29、數的 25% 以上，公司股本總額超過人民幣 4 億元的，向社會公開發行股份的比例可以適當降低，最低可為 10% ； （公司最近3年連續盈利； 持有股票面值達人民幣 1000 元以上的股東人數不少于 1000 人，）（4）公司在最近 3 年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載公司申請債券上市交易，應當符合下列條件：（1）公司債券期限為一年以上（2）公司債券實際發行額度不少于人民幣5000萬（3）公司申請債券上市時應符合法定的公司債券發行條件暫停（五個方面）和中止（五個方面）股票交易規定暫停（五個方面）和中止（1、4之一后果嚴重或2、3、5之一整改未消除）債券交易規定4、證券易所的運作系統（1

30、）交易系統：交易主機、交易者業務單元、通信網絡（2）結算系統：對證券結算、交售、過戶（3）信息系統:交易通信網、信息服務網、證券報刊、因特網（4）監察系統：行情、交易、證券、資金5、證券交易所交易原則和證券交易所交易規則（1）證券交易所交易原則價格優先原則。價格較高的買入申報優先于價格較低的買入申報，價格較低的賣出申報優先于價格較高的賣出申報時間優先原則。同價位申報，依照申報時序決定優先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定（2）證券交易所交易規則交易時間交易單位價位報價方式價格決定漲跌幅限制大宗交易6、中小企業版（新）2004年5

31、月經國務院批準，中國證監會批復同意深交所在主板市場內設立中小企業版。遵循四個獨立：運行獨立、監察獨立、代碼獨立、指數獨立。（1）發行制度（2）交易及監察制度（3）公司監管制度7、上市公司非流通股轉讓：協議轉讓（二）其他交易市場1、場外交易市場定義和特征場外交易市場定義：證券交易所以外的證券交易市場的總稱場外交易市場特征：分散的無形市場 ；組織方式采取坐市商制，不采取經紀制。這里的坐市商制不同于場內交易中的坐市商 ；擁有眾多交易種類，參與的經營機構眾多，通常的交易對象沒有在證券交易所上市 ；以議價方式進行交易 - 場內是競價方式 ；管理寬松2、場外交易市場的功能：（1）場外交易市場是證券發行的主

32、要場所（2）場外交易市場為政府債券、金融債券、企業債券以及按規定公開發行又不能到二級是場交易的股票提供了流通場所，為投資者提供了兌現的機會（3）場外交易市場是證券市場的必要補充3、我國銀行間債券市場（1）主要職能（2）組織構架（3）發展過程（4）人民幣債券交易4、代辦股份轉讓系統：又稱三版證券公司以自有或租用的業務設施為非上市公司提供股份轉讓服務的市場。為解決我國 STAQ 和 NET 系統原掛牌公司股份和退市公司的股份流通問題， 2001 年 6 月 29 日，中國證券業協會選擇部分證券公司開展上述公司流通股份的轉讓業務。一家公司只能委托一家證券公司代辦轉讓業務轉讓采取定期、非連續方式進行，

33、每周轉讓1次、3次、5次，以集合競價方式配對撮合，設 5% 漲幅限制，不設跌幅限制 ，代辦公司及時披露公司的信息和交易信息5、股份報價轉讓（1）轉讓對象、掛牌條件及管理。（2）轉讓方式（3）登記屆算（4）信息批露（5）報價券商資格及職責（6）投資者參與股份報價轉讓的環節（7）股份報價轉讓的風險第二節 證券價格指數一、股票價格平均數和股價指數（一）股票價格指數的編制步驟分四步：1、選擇樣本股 2、選定某基期 3、計算計算期平均股價或市值 4、指數化（二）股票價格平均數定義：采用股價平均法，用來度量所有樣本股經調整后的價格商品的平均值1、簡單算術股價平均數：以樣本股的每日收盤價的和除以樣本數： P

34、=（P1+P2+Pn）/n2、加權股價平均數：以各樣本股票的成交量或者發行量為權數計算出來的平均數，前者為平均成交價，后者為平均收盤價3、修正股價平均數：在簡單算術股價平均數的基礎上，發生拆股配股時，需要修正除數修正股價平均數由于股票發生拆股、增資配股時，通過變動除數消除影響。新的除數計算方法為：用拆股前的平均數去除拆股后的總價格 。修正股價平均數的計算方法：用新除數去除拆股后的總價格道瓊斯股價平均數就采用修正方法進行計算，當股票分割、增資擴股或配股變動10%后，就修正除數。（三）股票價格指數定義：將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數，反映市場股票價格的相對水平。股票價格指數的計

35、算方法1、簡單算術股價指數又有相對法和綜合法之分（1）相對法：首先計算各樣本股的個別指數，再加總計算算術平均數（2）綜合法：首先將樣本股票基期價格和計算期價格加總，再求指數2、加權股價指數（1）基期加權法 - 拉氏指數：采用基期發行量或者成交量為權數（2）計算期加權法 - 派氏指數：采用計算期發行量或者成交量為權數（3）幾何平均法 - 費雪理想式：拉氏指數和派氏指數的幾何平均二、我國主要的證券價格指數（一）我國主要的股票價格指數：1、中證指數公司及其指數 ：2005年9月23日成立 由上交所和深交所共同發起設立（1）滬深300指數。上海代碼：000300；深圳代碼：399300，指數基期為20

36、04年12月31日，基點為1000點。指數調整一般在1月和7月初進行，調整方案每次比例不超過10%，排名在240以內新樣本優先進入，排名在360名之前的老樣本優先保留。最后一次財務報表虧損的股票原則上不進入新選樣本，除非該股票影響指數有代表性。（2）中證流通指數2006年2月27日正式發布中正流通指數。指數代碼：000902（滬市），399902（深市）指數采取派許加權法加權計算、用“除數修正法”修正（3）中證100指數，2006年5月29日發布中證100指數（CSI100 INDEX）。指數代碼：000903（滬市），399903（深市）指數以2005年12月30日為基日，基點為1000點。

37、中證100指數成分股原則上每半年調整一次，每次調整比例一般不超過10%。樣本設置緩沖區，排名80以內的新樣本優先進入，排名在120名以前的的老樣本優先保留。2、上海證券交易所股價值數（1）樣本指數。上證成份指數。簡稱上證180指數。180 指數，從上海證券交易所上市的股票中選擇 180 只有代表性的股票為計算對象，流通股數為權數進行加權綜合股價指數，基期為 2002.6.28 收盤指數 3299.05 點為基點， 2002 年 7 月 1 日正式發布，是上證 30 指數的延續選擇樣本股的原則：行業代表性；流通市值規模；交易活躍程度 樣本股需要專家根據其代表性的強弱進行調整上證 50 指數 20

38、04 年 1 月 2 日發布 ，2003 年 12 月 31 日為基日基期指數 1000 點上證紅利指數簡稱“紅利指數”（2）綜合類指數上證綜合指數1991年7月15日起編制并公布，它以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發行量為權數，按加權平均計算新上證綜合指數：簡稱為新綜指，指定代碼：000017，于2006年1月4日首次發布，新上證綜指是一個全市場指數，不僅包括A股，還包括B股，以2005年12月30日為基日，以總市值為基準，基點為1000點，新上證綜指采用派許加權方法。（3）分類指數類：A股指數、B股指數及工業類、商業類、地產類、公用事業類和綜合分類指數3、深圳證

39、券交易所股價指數（1）樣本指數類深圳成份指數。1994年7月20日為基日，基日指數為1000點，起始計算日：1995年1月25日從上市股票中選擇 40 種股票作為成分股，流通股量為權數，以 1994-7-20 為基期，基期指數為 1000 ，包括深圳成分指數；成分 A 股指數；成分 B 股指數；工業分類指數；商業分類指數；金融分類指數；地產分類指數；公用事業分類指數；綜合企業指數選取成分股的原則：有一定的上市交易時間；有一定的上市規模 - 用平均可流通市值和平均總市值為衡量標準；交易活躍 - 總成交額和轉手率；公司股票的平均市盈率、行業代表性、財務狀況、盈利記錄、發展前景及管理素質，以及地區代

40、表性深圳A股指數：以1994年7月20日為基日，基日指數為1000點，起始計算日為1995年1月25日深圳B股指數 以成分B股為樣本，以可流通股數為權數，才用加權平均法，以1994年7月20日為基準，基日指數為1000點，起始計算日為：1995年1月25日深證100指數。2003年初深圳信息公司發布，深圳100指數。深交所選中100只A股股票作為成份股，以成份股的可流通A股數為權數，采用派許綜合法編制。深圳100指數以2002年12月31日為基準日，基準指數定為1000點（2）深圳綜合指數深圳綜合指數種類：綜合指數、 A 股指數、 B 股指數計算原則：以全部上市股票為樣本，前兩者以 1991-

41、4-3 為基期，后者以 1992-2-28 為基期，基數為 100 以指數股計算日股份數為權數進行加權平均公式：綜合指數 = 計算日指數股總市值 / 基日指數股總市值另外情況處理：新股上市，第二天納入指數計算；暫停買賣的股票，剔除指數計算；突然停牌，以最后成交價計算綜合指數深證新指數 深交所2006年2月26日正式編制和發布，代碼：399100 樣本剔除了ST股票以及被管理層認為經營有重大異常類的股票。以流通股為權重，以2005年12月30日為基準，基點日為1107.23點。中小企業版 代碼：399101 由深交所編制以2005年6月7 日為基準日，設定基點為1000點，以2005年11月30

42、日計算發布點位，于2005年12月1日起正式對外發布（3）分類指數農林牧漁指數、采掘業指數、制造業指數、建筑倉儲業指數、信息技術指數等13類。分類指數以1994年4月3日為基期，基期指數設為1000點，起始計算日：2001年7月2日4、香港恒生指數（新）恒生指數（1）恒生指數1969年11月24日，由恒生銀行選了33種股票，包括 : 金融業 4 種 ； 公用事業 6 種；地產業 9 種；其他工商業 14 種，用加權平均法四個標準：股票在市場上的重要程度，股票成交額對投資者的影響，股票發行在外的數量能應付市場的旺盛需求公司的業務已香港為基地（2）恒生綜合指數系列。恒生銀行2001年10月3日推出

43、（3）恒生流通綜合指數。2002年9月23日推出（4）恒生流通精選指數系列。（5）臺灣證交所發行量加權股價指數5、海外上市公司指數2004年10月18日芝加哥期權交易所全資子公司CBOE期貨交易所（CFE）推出CBOE中國指數。中國指數期貨是標準化合約，代號為：CX交易時間芝加哥：8：3015：15（二）我國債券指數1、上證國債指數：上海證券交易所上市、剩余期限在 1 年以上的固定利率國債和一次還本付息為樣本，按照國債發行量加權計算，用派許法2、上證企業債指數：上交所于2003年6月9日起發布企業債指數。該指數以上交所、深交所的固定利率付息和一次性還本付息、剩余期限在1年以上（含1年）、信用評

44、級為投資級（BBB）以上的非股權類連接企業債券為樣本、以2002年12月31日為基準日，基日指數為100點采用派許加權。3、中國債券指數。2002年12月31日 中央登記結算公司開始發布，以2001年12月31日為基日，基期指數為100，每個工作日算一次（三）我國基金指數1、上證基金指數：選擇在上交所上市的所有證券投資基金為樣本，即基金金泰、泰和、安信、漢盛、裕陽、景陽等 12 只基金 ，基準日指數為 1000 ，指數代碼為 000011 ，于 2000 年 5 月 9 日公布2、深圳基金指數：以深圳交易所上市的 基金為樣本，新上市的基金第二個交易日納入計算范圍指數計算采取派氏加權平均法，以

45、2000 年 6 月 30 日為基金，基準日指數為 1000三、國際主要股票市場及價格指數（一）道. 瓊斯工業股價平均數來歷： 1884-7-3 ，道瓊斯公司的創始人查爾斯. 亨利. 道和愛德華. 瓊斯根據當時有代表性的 11 種股票編制了股票價格指數。道瓊斯指數包括一組股加平均數：工業股價平均數（ 30 ）運輸業股價平均數（ 20 ）公用事業股價平均數（ 15 ）股價綜合平均數（ 65 ）公正市價指數（ 700 種股票）（二）金融時報證券交易所指數（FTSE100）一是金融時報30種股票指數，以1935年7月1日為基期，基期指數為100，二是100種股票交易指數又稱“FT-100”指數，該指

46、數1984年1月3日起編制并公布。（三）日經 225 股價指數名稱變更過程 :1950-9 開始編制，從東京證券交易所第一市場上市的 225 種股票中計算修正平均股價 , 命名為 “ 東正修正平均股 ” ， 1975-5-1 ，采用道瓊斯修正指數法計算，更名為 “ 日經道式平均股價指數 ” ， 1985-5, 因為與道瓊斯公司合同期滿，更名為日經股價指數日經指數有兩種 :日經 225 指數：包括 150 家制造業， 15 家金融業， 14 家運輸業和 46 家其他行業，樣本股原則上不變，以 1950 年計算出的平均股價 176.21 元為基數日經 500 指數：選擇 500 種股票為樣本，約占

47、總數的 50% ，有很大的代表性，樣本股可以替代（四）NASDAQ市場及其指數：NASDAQ：全稱全美證券商自動報價系統，于1971年正式啟用。運用現代的計算機技術把全美6000多家營業網點連接起來，形成全美統一的場外二級市場。后來這些被很多國家模仿建立二板市場。NASDAQ設立了13種指數，分別：NASDAQ綜合指數、NASDAQ-100指數、NASDAQ金融-100指數、NASDAQ銀行指數、NASDAQ生物指數、NASDAQ計算機指數、NASDAQ工業指數、NASDAQ保險指數、NASDAQ其他金融指數、NASDAQ通訊指數、NASDAQ運輸指數、NASDAQ全國市場綜合指數和NASDA

48、Q全國市場工業指數第三節 證券投資的收益與風險一、證券投資收益（一）股票收益定義 : 投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有股票期間的收入。構成：股息、資本利得和公積金轉增股本公司收入流的支出順序：營業收入 - 成本和費用 - 償還債務債息 - 繳納稅金 = 稅后利潤 - 法定公積金 - 公益金 - 優先股息 = 普通股東的股息1、股息（1）現金股息 ：以貨幣形式支付股息和紅利，是最基本的股息形式。若公司有剩余盈利，發放給普通股東股息數量的多少由董事會決定。 發放現金股息對投資者和公司各有意義（投資者注重短期利益，公司注重長遠發展，也要考慮市場影響）（2）股票股息：以股票的方式派發的股息（

49、3）財產股息財產股息 - 公司用現金以外的其他財產向股東分派股息，常見的有其他公司或子公司的股票、債券或者實物（4）負債股息負債股息：用債券或者應付票據作為股息分派給股東。這往往是因為公司已經宣布發放股息但又面臨現金不足難以支付的情況才采取的方法（5）建業股息建業股息 - 經營鐵路、港口等業務的公司，由于建設周期長，在短期內不可能盈利，但為了籌集資金，在公司章程規定并獲得批準后，可以將一部分股本還給股東作為股息。建業股息不同于其他股息，它不是來自于公司的盈利，而是對未來盈利的分配，實質是一種負債分配2、資本利得3、公積金轉增股本4、股票收益率（1）股利收益率的計算定義：公司發放的現金股息與股票

50、的市場價格之間的比例意義：計算實際獲得的股利或預測股利收益舉例：以每股 20 元買入某公司股票，持有 1 年獲得現金股息 1.80 元，計算股利收益率：股票收益率 =1.80/20*100%=9%（2）持有期收益率：指持有期內股息收入與買賣差價占股票買入價格的比率。（3）股份變動后持有期收益率：（調整后的資本利得或損失加上調整后的現金股息）/調整后的購買價格*100%（二）債券的收益 收益包括：利息收入、資本利得和再投資收益1、利息收入除了浮動利率債券和保值補貼債券外，利息率一般固定 ；利息支付方式：發行人在債券的有效期內如何或者分幾次支付利息，一般分為一次性付息和分期付息債券利息支付方式一次

51、性付息的方式有：單利付息、復利付息和貼現付息三種方式分期付息債券 - 附息債券 - 息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。付息可以按半年、年或一季度等多種方式2、資本利得，買賣差價3、再投資收益率4、債券收益率（1）付息債券的收益率票面收益率 - 名義收益率：債券年利息 / 債券面額 *100%票面收益率計算：收益率 = 債券的年收益 / 債券的票面面額適用范圍：持有者從發行時買入持有到債券到期，且債券按面額還本的情形。缺點：不反映債券的買入價格，不反映債券中途交易的情況直接收益率 - 本期收益率：債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。債券的直接

52、收益率計算：收益率 = 年收益 / 買入價 特點：反映投資者投資的成本收益，不反映資本利得。舉例：債券的面額為 1000 元， 5 年期，票面利率為 10% ，現以 950 元的發行價公開發行，投資者在認購債券后到期滿可獲得的直接收益率為：1000*10%/950*100%=10.53%到期收益率：息票債券到期收益率和一次還本付息債券到期收益率息票債券的到期收益率適用：從買入期到債券期滿。計算：（債券年利息 + 持有期每年的資本利得） / 買入價舉例： 1000 元面額、期限 5 年，票面利率 10% ，買入價為 950 元，到期收益率為1000*10%+ （ 1000-950 ） /5/95

53、0 =11.58%一次還本付息債券到期收益率計算：債券的本息和 - 債券的買入價 = 債券的利得收益率 = 資本利得 / 債券期限 / 買入價舉例：面值 100 元，期限 3 年，票面利率 12% ，發行價 97 元，持有期收益率：100* （ 1+12%*3 ） -97=3939/3/97*100%=13.40%持有期收益率：買入債券持有一段時間，又在債券到期之前出售而得到的收益率，包括持有期的利息收入和資本利得。分成兩種情況：息票債券持有期收益率和一次性還本付息債券利息率。息票債券持有期收益率計算 ：（債券的年利息 + 持有期平均每年的資本利得） / 債券買入價格 *100%在債券期滿之前

54、出售或轉讓的情形。舉例： 1000 元面額、期限 5 年，票面利率 10% ，買入價為 950 元，到第三年末以 995 元的價格轉讓，則持有期收益率為：1000*10%+ （ 995-950 ） /3/950=12.11%一次還本付息債券收益率計算 : 平均每年資本利得 / 債券買入價格適用 : 一次還本付息的債券，中途轉讓。原因：轉讓價格中包含了持有期的利息收入舉例： 5 年期 1000 元面額，票面利率 10% ，買入價為 1035 元，到第三年末以 1295 元的價格轉讓，則持有期收益率為（ 1295-1035 ） /3/1035=8.37%贖回收益率：（2）無息票債券的收益率到期收益

55、率持有期收益率（3）貼現債券的收益率貼現債券到期收益率 ：貼現債券發行公布面額和貼現率 ，計算收益率首先計算發行價格，再計算收益率發行價格 = 債券面值 * （ 1- 債券發行期貼現率）收益率 = 貼現額 / 發行價格 *365/ 持有期限舉例：債券面值 1000 元，貼現率 8% ，期限為 150 天。發行價格： 1000* （ 1-8%*150/360 ） =966.67 元到期收益率： （ 1000-966.67 ） /966.67*365/150=8.39% 計算出的到期收益率要高于貼現率，因為投資者的投資成本低于債券面值。貼現債券持有期收益率計算公式：持有期資本利得 / 買入價 *3

56、65/ 持有期限 *100%舉例：前一例子在發行 60 天后以面額 9% （ 6% ）的折扣出售，則債券持有期收益率的計算為：賣出價： 1000* （ 1-9%*90/360 ） =977.5 元收益率： 22.5/977.5*365/60*100%= 14%（若折扣為 6% ，則相應的賣出價為 985 元，收益率為： 15/985*365/60*100%=9.26%（三）組合收益率YP =XiYi（i=1n）二、證券投資風險定義：證券預期收益變動的可能性和變動幅度（一）系統風險定義：由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產生影響。包括：政策風險

57、、周期性波動風險、利率風險、購買力風險。利率風險 利率從兩方面影響證券價格：改變資金流向和影響公司盈利利率風險是固定收益證券的主要風險，尤其是債券，這種風險與債券的質量無關利率風險是政府債券的主要風險，它沒有信用問題和償還的財務困難，面臨的主要風險是利率和購買力利率風險對長期債券的影響大于短期債券利率對股票價格也產生影響，但對優先股的影響更大購買力風險購買力風險對固定收益證券的影響最大，如優先股和債券長期債券的購買力風險比短期債券大浮動利率債券或保值補貼債券的影響小普通股的購買力風險相對小股票和債券的風險股票風險包括公司虧損風險和市場價格波動風險債券風險包括信用風險和債券價格風險（二）非系統風

58、險定義：只對某各行業或者個別的公司的證券產生影響，通常由某一特殊因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統全面的影響，而只對少數或者個別的證券收益產生影響，可以通過投資組合來規避風險。包括：信用風險、經營風險和財務風險。非系統風險信用風險：發行人到期無力還本付息的風險，發行在財務狀況不佳時出現違約的可能性，受證券發行人的經營能力、盈利水平以及規模大小的影響，不同種類證券的風險大小不同。經營風險：管理決策人員在經營管理過程中出現失誤造成公司盈利水平變化的風險，包括內部風險和外部不可抗拒的風險。內部風險包括項目投資決策失誤；不注意技術更新，企業競爭力下降；不注意市場調查和產品更新；銷售決策失誤等。財

59、務風險：財務結構不合理、融資不當的風險，是公司財務結構不合理或者融資不當導致的投資者預期收益下降的風險；多發債還是多發股，存在成本利息以及利潤分配的對比。三、風險與收益的關系收益與風險相對應。風險較大的證券，要求的收益率相對較高。收益與風險并存，承擔風險是獲取收益的前提；收益是風險的成本和報酬。公式表示如下：預期收益率 = 無風險利率 + 風險補償幾種情況的比較（一）同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高（二）不同債券的利率不同，與發行主體的信用有關（三）在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會提高（四）股票的收益率一般高于債券課堂練習：1、在證券發行市場上聯系發行人和投資者的是（ ）A、證券

60、發行人B、證券投資者C、證券中介機構D、監管部門2、屬于綜合指數類的是（ ）A、深證新指數B、深證A股指數C、深圳B股指數D、深圳創新指數3、場外市場的職能（ ）A、市證券發行的場所B、為不能到證券交易所的上市的股票提供了交易場所C、有利于場內市場的規范化D、是國內外市場交流的橋梁4、我國首次公開發行的股票定價方式實行詢價制度。（ ）5、證券交易遵循價格優先和時間優先的原則（ ）課后練習：1、根據證券發行與承銷管理辦法的規定，首次公開發行股票數量在（ ）股以上的，可以向戰略投資者配售股票。A、2億B、2.5億C、3.5億D、4億2、我國的一次還本付息債券可視為（ ）A、付息債券B、貼現債券C、