1、第四章 不確定性分析及風(fēng)險(xiǎn)分析前面所述的項(xiàng)目投資決策都是建立在已知的，確定的和未來(lái)的現(xiàn)金流量和投資收益率基礎(chǔ)之上的。其中用到的數(shù)據(jù)有的來(lái)源于現(xiàn)行數(shù)據(jù)，比如原材料消耗定額，工資，固定資產(chǎn)投資等，而有的來(lái)源于對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，比如銷(xiāo)售數(shù)量，生產(chǎn)成本等為了避免決策失誤，我們需要了解各種不確定性因素發(fā)生變化時(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目的收益有多大影響。不確定性分析方法有盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析1第一節(jié) 盈虧平衡分析有些企業(yè)為了研制某種新產(chǎn)品，投入大量資金，花費(fèi)很多精力，寄予莫大希望。但新產(chǎn)品投放市場(chǎng)后，發(fā)現(xiàn)社會(huì)需要量不大，銷(xiāo)售收入不能抵償總成本費(fèi)用，發(fā)生虧損，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷于被動(dòng)局面。產(chǎn)生這一結(jié)果的一個(gè)重要原因

2、，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不懂總成本費(fèi)用、銷(xiāo)售量和利潤(rùn)三者之間存在著相互依存的關(guān)系。產(chǎn)品銷(xiāo)售量低于一定“界限”，就可以預(yù)知新產(chǎn)品的銷(xiāo)售量達(dá)到多少就有利潤(rùn)，結(jié)合市場(chǎng)調(diào)查，預(yù)測(cè)市場(chǎng)是否能達(dá)到這個(gè)銷(xiāo)售量水平，進(jìn)而確定這種新產(chǎn)品有無(wú)開(kāi)發(fā)價(jià)值，避免決策的盲目性。 2企業(yè)傳統(tǒng)的觀點(diǎn)是先算產(chǎn)量和成本，后定利潤(rùn)，利潤(rùn)處于被動(dòng)地位。與傳統(tǒng)的作法相反，先制定一個(gè)利潤(rùn)計(jì)劃，然后按利潤(rùn)的要求，制定相應(yīng)的產(chǎn)量計(jì)劃和成本計(jì)劃，即按照目標(biāo)利潤(rùn)目標(biāo)成本相適應(yīng)的產(chǎn)量與品種這樣的順序組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，它可以變被動(dòng)經(jīng)營(yíng)為主動(dòng)經(jīng)營(yíng)，盈虧平衡分析就是找出產(chǎn)量、成本、利潤(rùn)三者結(jié)合的最佳點(diǎn)，它是預(yù)測(cè)利潤(rùn)、控制成本的一種有效手段。 3線性盈虧平衡分析模

3、型假定1.產(chǎn)量等于銷(xiāo)售量，銷(xiāo)售量變化，銷(xiāo)售單價(jià)不變，銷(xiāo)售收入與產(chǎn)量呈線性關(guān)系，企業(yè)主管不會(huì)通過(guò)降低價(jià)格增加銷(xiāo)售量；2。假設(shè)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的總成本可劃分為固定和可變成本兩部分。3。假定項(xiàng)目在分析期內(nèi)，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格、生產(chǎn)工藝、技術(shù)裝備、生產(chǎn)方法、管理水平等均無(wú)變化。4。假定項(xiàng)目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，或當(dāng)生產(chǎn)多種產(chǎn)品時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變，且都可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算4銷(xiāo)售收入、成本費(fèi)用與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系線性模型：B=PQ總成本是固定成本與變動(dòng)成本之和，它與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系也可以近似地認(rèn)為是線性關(guān)系C=Ci+CvQC總生產(chǎn)成本，Ci為固定成本，Cv為單位產(chǎn)品變動(dòng)成本，Q為產(chǎn)品產(chǎn)量。盈虧平衡點(diǎn)的確定圖解法代數(shù)法：B=

4、C即PQ=Ci+CvQ5習(xí)題1：假定某家具制造廠生產(chǎn)一種書(shū)桌，售價(jià)為每張50元，年固定費(fèi)用為66000元，每張書(shū)桌的材料費(fèi)為18元，工資為6元，其他變動(dòng)費(fèi)用為4元，現(xiàn)請(qǐng)你作出如下決策：要使工廠不虧本，每年至少生產(chǎn)多少?gòu)垥?shū)桌？要獲得22000元的盈利，該廠應(yīng)生產(chǎn)多少?gòu)垥?shū)桌呢？盈虧平衡分析臨界點(diǎn)除了用產(chǎn)量表示外，還可以用銷(xiāo)售收入、生產(chǎn)能力利用率、銷(xiāo)售價(jià)格等指標(biāo)來(lái)表示。習(xí)題2：（續(xù)上題）要使工廠不虧本，每年至少銷(xiāo)售收入為多少？6若該家具制造廠年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為4500件書(shū)桌，則盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率為多少？若按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力組織生產(chǎn)和銷(xiāo)售，則盈虧平衡時(shí)的銷(xiāo)售價(jià)格是多少？若按設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力組織生產(chǎn)和銷(xiāo)售，且

5、銷(xiāo)售價(jià)格已定，則盈虧平衡時(shí)的單位產(chǎn)品變動(dòng)成本是多少？習(xí)題3：有一新建廠方案，設(shè)計(jì)能力為年產(chǎn)某產(chǎn)品4200臺(tái)，預(yù)計(jì)售價(jià)為6000元/臺(tái)，固定總成本費(fèi)用為630萬(wàn)元，單臺(tái)產(chǎn)品可變成本費(fèi)用為3000元（本例未考慮銷(xiāo)售稅金及附加），試對(duì)此方案作出評(píng)價(jià)。 72。非線性盈虧平衡分析在生產(chǎn)實(shí)踐中,由于產(chǎn)量擴(kuò)大到一定水平,原材料、動(dòng)力供應(yīng)價(jià)格會(huì)引起上漲等原因造成項(xiàng)目生產(chǎn)成本并非與產(chǎn)量呈線性關(guān)系，也由于市場(chǎng)容量的制約，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)后，產(chǎn)品售價(jià)也會(huì)引起下降，價(jià)格與產(chǎn)量呈某種函數(shù)關(guān)系，因此，銷(xiāo)售收入與產(chǎn)量就呈非線性關(guān)系。8成本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由于銷(xiāo)售量、產(chǎn)品價(jià)格及單位產(chǎn)品變動(dòng)成本等不確定因素發(fā)生變

6、動(dòng)，而引起項(xiàng)目盈利額的波動(dòng)。思考：項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與什么有關(guān)，具體是什么關(guān)系？公式：NB=PQ-Ci-CVQ=PQ-C*S-運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)：固定成本的存在擴(kuò)大了項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，固定成本占總成本的比例越大，這種擴(kuò)大作用越強(qiáng)。固定成本占總成本的比例取決于產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)要求及工藝設(shè)備的選擇。一般來(lái)說(shuō)，資金密集型的項(xiàng)目固定成本占總成本的比例比較高，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也比較大。9二、互斥方案盈虧平衡分析E1=f1(x)，E2=f2(x)例：生產(chǎn)某種產(chǎn)品有三種工藝方案，采用方案1，年固定成本800萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為10元；采用方案2，年固定成本500萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本20元；采用方案3，年固定成本300萬(wàn)

7、元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本30元。分析各種方案適用的生產(chǎn)規(guī)模。10某排水系統(tǒng)所用水泵，每年運(yùn)行時(shí)間取決于使用地區(qū)的年降雨量。現(xiàn)有兩個(gè)驅(qū)動(dòng)方案：電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)和柴油機(jī)驅(qū)動(dòng)，資料數(shù)據(jù)見(jiàn)下表。若兩方案壽命周期皆為4年，4年后皆無(wú)殘值，年利率為10%，試比較兩方案的經(jīng)濟(jì)性。（762小時(shí)） 11習(xí)題：生產(chǎn)某產(chǎn)品可供選擇的工藝方案有三個(gè)，甲方案機(jī)械化程度較低，年固定成本10萬(wàn)元，單位產(chǎn)品可變成本2萬(wàn)元；乙方案機(jī)械化程度較高，年固定成本30萬(wàn)元，單位產(chǎn)品可變成本1.5萬(wàn)元；丙方案為自動(dòng)化方案，年固定成本60萬(wàn)元，單位產(chǎn)品可變成本1萬(wàn)元。試分析如何根據(jù)不同產(chǎn)量水平采用最合適的工藝方案。（要求作出甲、乙、丙三方案的盈虧平

8、衡分析圖）12第二節(jié) 敏感性分析所謂敏感性分析(亦稱(chēng)靈敏度分析)，是指研究某些不確定性因素(如銷(xiāo)售收入、成本、投資、生產(chǎn)能力、價(jià)格、壽命、建設(shè)期、達(dá)產(chǎn)期等)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)值(如投資收益率、凈現(xiàn)值、年值內(nèi)部極益率等)的影響程度，從許多不確定因素中找出敏感因素，并提出相應(yīng)的控制對(duì)策，供決策者分析研究 1314敏感性分析的一般步驟1。選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定這些因素的變動(dòng)范圍2。確定分析指標(biāo)如，3。計(jì)算各因素分別變化，對(duì)指標(biāo)的影響。（重點(diǎn)）用圖或表的形式表示出來(lái)4。確定敏感性因素所謂敏感性因素就是其數(shù)值變動(dòng)能顯著影響方案經(jīng)濟(jì)效果的因素5。決策15例：某項(xiàng)目初始投資200萬(wàn)元，壽命10年，期末

9、殘值20萬(wàn)元，各年的銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)成本均相等，分別為70萬(wàn)元和30萬(wàn)元。經(jīng)預(yù)測(cè)，將來(lái)投資、銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)成本可能在10%范圍變化，試對(duì)NPV進(jìn)行敏感性分析（ic=10%）（）計(jì)算原方案指標(biāo)：萬(wàn)元（）計(jì)算各因素變化后的指標(biāo)值（）敏感性因素排序并作圖（）風(fēng)險(xiǎn)分析從投資角度看，從銷(xiāo)售收入看，從經(jīng)營(yíng)成本看從綜合不確定因素看16某投資方案預(yù)計(jì)總投資為萬(wàn)元，年產(chǎn)量為萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)品價(jià)格為35元/臺(tái)，年經(jīng)營(yíng)成本為萬(wàn)元，方案經(jīng)濟(jì)壽命期為年，設(shè)備殘值為萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為，試就投資額、產(chǎn)品價(jià)格及方案壽命期進(jìn)行敏感性分析。17第三節(jié) 概率分析投資方案經(jīng)濟(jì)效果的概率描述1。經(jīng)濟(jì)效果的期望值，其公式 E(x)=2。經(jīng)濟(jì)效果的

10、標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差反應(yīng)了一個(gè)隨機(jī)變量（如經(jīng)濟(jì)效果）實(shí)際值與其期望值偏離的程度。這種偏離在一定意義上反映了投資方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式為= 期望值與標(biāo)準(zhǔn)差之間的權(quán)衡問(wèn)題18第三節(jié) 概率分析例：已知方案的凈現(xiàn)值及概率分布如表所示。試計(jì)算該方案凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差已知某投資方案經(jīng)濟(jì)參數(shù)及其概率分布如表所示，假設(shè)市場(chǎng)特征已定，試求：（1）NPV0的概率（2） NPV50的概率（3）NPV80的概率19方案經(jīng)濟(jì)參數(shù)及其概率根據(jù)參數(shù)的不同數(shù)值，共有12種可能的組合狀態(tài)，每種狀態(tài)的組合概率見(jiàn)下表20（續(xù)上表）習(xí)題：有一項(xiàng)工程，要決定下月是否開(kāi)工，根據(jù)歷史資料，下月出現(xiàn)好天氣的概率為0。2，壞天氣的概率為

11、0。8。如遇好天氣，開(kāi)工可得利潤(rùn)5萬(wàn)元；如遇壞天氣則要損失1萬(wàn)元；如不開(kāi)工，不論什么天氣都要付窩工費(fèi)1000元，應(yīng)如何解決。21決策的四項(xiàng)準(zhǔn)則決策的四項(xiàng)準(zhǔn)則就是決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的四種態(tài)度.例：某建筑制品廠欲生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，由于沒(méi)有資料，只能設(shè)想出三種方案以及各種方案在市場(chǎng)銷(xiāo)路好、一般、差三種情況下的益損值，如下表所示。每種情況出現(xiàn)的概率也無(wú)從知道，試進(jìn)行方案決策。22決策樹(shù)法1。先畫(huà)一個(gè)方框作為出發(fā)點(diǎn)，稱(chēng)為決策點(diǎn)。2。從決策點(diǎn)引出若干直線，代表方案，稱(chēng)為方案枝3。在方案分枝的末端畫(huà)一個(gè)圓圈，稱(chēng)為自然狀態(tài)點(diǎn)或機(jī)會(huì)點(diǎn)。4。從狀態(tài)點(diǎn)再引出若干直線，表示可能發(fā)生的各種自然狀態(tài)，并表示出現(xiàn)的概率，稱(chēng)為狀態(tài)分

12、枝5。在概率分枝的末端畫(huà)一個(gè)小三角形，稱(chēng)為結(jié)果點(diǎn)23例（單級(jí)決策問(wèn)題）某建筑公司擬建一預(yù)制構(gòu)建廠，一個(gè)方案是建大廠，須投資300萬(wàn)元，若建成后銷(xiāo)路好，每年可獲利100萬(wàn)，如銷(xiāo)路差，每年要虧損20萬(wàn)；另一個(gè)方案是建小廠，須投資170萬(wàn)，若建成后銷(xiāo)路好，每年可獲利40萬(wàn)，如銷(xiāo)路差，每年可獲利30萬(wàn)。兩方案的使用期限均為10年，銷(xiāo)路好的概率0。7，銷(xiāo)路差的概率0。3，試用決策樹(shù)法選擇方案（為簡(jiǎn)化計(jì)算，不考慮資金時(shí)間價(jià)值）24例：（多級(jí)決策）為了生產(chǎn)某種新產(chǎn)品擬建一生產(chǎn)廠。現(xiàn)有兩個(gè)方案：方案為建大廠，需投資320萬(wàn)元；方案為建一小廠，投資為180萬(wàn)元。這兩個(gè)方案的壽命期設(shè)為10年，兩個(gè)方案在不同市場(chǎng)條件下（銷(xiāo)路好及銷(xiāo)路差）的盈虧情況見(jiàn)下表。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)前3年銷(xiāo)路好的概率為0.7，而如果前3年銷(xiāo)路好，則后7年銷(xiāo)路好的概率為0.9，如果前3年銷(xiāo)路差，則后7年的銷(xiāo)路一定差。建小廠投入生產(chǎn)3年后，若產(chǎn)品好銷(xiāo)則再投資160萬(wàn)元，再生產(chǎn)7年。每年的益損值與建大廠相同。預(yù)測(cè)未來(lái)7年銷(xiāo)路好的概率為0.9，差的概率為0.1，若前3年產(chǎn)品不好銷(xiāo)則不擴(kuò)建。試對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行決策。25項(xiàng)目的益損表26習(xí)題：某工廠由于某項(xiàng)工藝不好，使得產(chǎn)品成本很高，在價(jià)格保持中等水平時(shí)無(wú)利可圖，在價(jià)格低時(shí)要虧本，只有在價(jià)格高時(shí)才能盈利。現(xiàn)欲將該項(xiàng)工藝加以變革，用新工藝代替，取得新工藝有兩種辦法：一是自行研究，