1、 9.1融資主體 9.2資金來源第9章融資方案與資金使用計劃分析 9.3融資方案分析 9.4項目總投資計劃與資金籌措表的編制第6章 項目融資方案與資金使用計劃項目融資方案分析投資使用與資金籌措計劃2022/7/18一、項目融資方案分析 項目籌資與融資是投資項目通過各種途徑籌集和融通到項目所需投資資金的一種經濟活動。它是影響到項目選擇和投資決策的一個重要因素，也是使項目能夠順利實施、達到預期目標的關鍵。2022/7/183/35 融資方案分析評估一般是在項目投資估算的資金總用量的基礎上，通過對建設項目的資金來源渠道、投融資模式、融資方式、融資結構、融資成本、融資風險等方面的合理性和可靠性進行分析

2、、論證和評估，對擬訂的融資方案進行比選和優化，從中選擇具有資金獲取方便、資金來源可靠、融資結構合理、融資模式合適、融資成本最低和融資風險最小的最佳（或次優）融資方案，作為資金籌措和財務評估的依據。2022/7/184/35 項目融資模式 項目融資模式是指項目融資所采取的基本方式，包括項目的融資組織形式和融資結構。 研究項目的融資方案，首先要明確融資主體和項目的融資模式。2022/7/185/35 項目的融資主體是指進行項目融資活動的經濟實體，由融資主體進行融資活動，并承擔融資責任和風險。 按照是否依托于項目組建新的經濟實體劃分，項目的融資主體可分為新設項目法人和既有項目法人兩類。2022/7/

3、186/351.1 新設項目法人融資 新設項目法人融資是指新組建項目法人進行的融資活動，又稱項目融資。 在項目融資方式下，為實施新投資項目，應由項目的發起人（企業或政府）及其他投資人出資，建立新的獨立承擔民事責任的法人-項目公司（即公司法人或事業法人），承擔項目的投融資、建設和運營。2022/7/187/35 項目融資（ Project Financing）是以項目公司為融資主體，以項目未來收益為融資基礎，由項目參與者各方分擔風險的具有有限追索權性質的特定融資方式。 項目融資出現于20世紀60年代，70年代初被運用于建礦融資，后來逐漸在一些大型基礎設施建設項目中得到廣泛運用。2022/7/18

4、8/35項目發起人貸款人項目公司產品購買者自有資本貸款擔保提供貸款還 貸長期購銷合同貨款支付項目融資簡示圖2022/7/189/35項目融資的基本特點： 項目融資由新設項目法人籌集的資本金和債務資金構成，由項目發起人（企業或政府）作出投資決策，但項目發起人與項目法人（項目公司）并非一體。 由新設項目法人（項目公司）承擔融資責任和債務融資風險。 項目能否還貸，取決于項目是否有財務效益及項目資產的大小。2022/7/1810/351.2 既有項目法人融資 既有項目法人融資是指依托現有法人進行的融資活動，亦稱公司融資（或企業融資）。 在公司融資情況下，由發起人公司-既有項目法人以自身的資信對外進行融

5、資用于新項目投資，項目負債由發起人公司及其合作伙伴公司承擔，項目的投資人需要承擔借款償還的完全責任。2022/7/1811/35公司融資的基本特點： 投資項目不組建新的項目法人，而由既有法人（即現有公司）統一組織融資活動，進行投資決策，并承擔融資責任和風險。 擬建項目一般是在既有法人（公司、企業）的資產和信用基礎上進行的，并形成增量資產。 項目投資形成的債務人是現有公司而不是項目，債權人不僅對項目的資產可進行債務追索，而且還可以對公司的全部資產進行追索。2022/7/1812/35 融資渠道 項目法人(企業)自有資金 政府財政性資金，含各級政府預算內資金和預算資金與各種基金 國內外銀行等金融機

6、構的信貸資金 國內外證券市場資金，即在證券市場上利用各種金融工具募集的資金 外國政府、境外企業、團體、個人等的資金 國內外企業、各種機構和個人捐贈的資金2022/7/1813/35 權益資金的籌集 權益資金包括資本金、資金溢價、接受捐贈資產和資本公積金。2022/7/1814/35 資本金亦稱實收資本，是指項目投資中由投資者提供的資金，也是新建項目設立時在工商行政管理部門登記的注冊資金。 對項目來說是非債務資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務，而且它是獲得債務資金的基礎。 根據投資主體的不同，資本金可分為國家資本金、法人資本金、個人資本金及外商資本金。3.1 資本金2022/7/18

7、15/35 國家對經營性項目實行資本金制度，規定了經營性項目的建設投資都要有一定數額的資本金，杜絕“無本項目”的存在，并提出了各行業項目資本金的最低比例要求。 交通運輸、煤炭項目、科技成果產業化（示范性）項目的資本金比例為35及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目的資本金比例為25及以上；城建項目資本金比例不得低于50；農業項目資本金比例不得低于30；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色金屬、輕工、紡織、商貿及其他行業的項目，資本金比例為20。2022/7/1816/35 資本金出資形態可以是貨幣資金，也可以是實物、工業產權、非專利技術、土地使用權、資源開采權作價出資。 用作資本金的實物、工業產權、非

8、專利技術、土地使用權、資源開采權作價的資金，必須經過有資格的資產評估機構按照法律、法規進行評估作價，并只能在資本金中占有一定比例，如無形資產作價出資不得超過20，高新技術成果出資不得超過35。2022/7/1817/353.2 項目資本金的來源 政府財政性資金，即各級政府財政預算內資金、各種專項建設資金、土地批租收入、國有企業產權轉讓收入、地方政府按國家有關規定收取的各種稅費及其他預算外資金； 國家授權的投資機構及企業法人的所有者權益、企業折舊資金，以及投資者按照國家規定從資本市場上籌措的權益性資金(如發行股票和可轉換債券)； 外國資本直接投資； 社會個人合法所得資金； 國家規定的其他可用作項

9、目資本金的資金。2022/7/1818/353.3 新設項目法人項目資本金籌措政府財政性資金；國家授權投資機構人股的資金；國內外企業人股的資金；社會團體、個人人股的資金；受贈予的資金。2022/7/1819/353.4 既有項目法人項目資本金籌措 項目法人可用于項目的貨幣資金，即庫存現金、銀行存款及其他貨幣資金等可用于項目投資的資金； 資產變現的資金，即變賣現有資產獲得的資金； 發行股票籌集的資金，如原有股東增資擴股資金、吸收新股東的資金； 政府財政性資金； 國內外企業法人人股資金； 受贈予的資金。2022/7/1820/35 債務資金 4.1 信貸融資 國家政策性銀行貸款 外國政府貸款 國際

10、金融組織貸款 世界銀行 亞洲開發銀行 出口信貸及信托投資公司等非銀行金融機構貸款2022/7/1821/35 商業銀行貸款 國內商業銀行貸款 國際商業銀行貸款 銀團貸款 銀團貸款又稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan），是由獲準經營貸款業務的一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團（Banking Group）采用同一貸款協議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。2022/7/1822/35 混合貸款 混合貸款（mixed credit），是指由外國政府或商業銀行聯合起來向借款國提供貸款，用于購買貸款國的資本商品和勞務。 2022/7/1823/

11、354.2 債券融資（發行債務）國內企業債券可轉換債券融資發行境外債券2022/7/1824/354.3 融資租賃國內融資租賃國外融資租賃2022/7/1825/35 資金成本分析 所謂資金成本是指為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌集成本（F）和使用成本（D）。 資金成本一般用相對數表示，稱之為資金成本率，計算公式為：2022/7/1826/355.1 個別資金成本銀行及金融機構借款的資本成本有擔保時：2022/7/1827/35債券的資本成本 發行債券按發行價格的不同可分為三種方式：等價發行、溢價發行和折價發行。2022/7/1828/35優先股的資本成本普通股的資本成本2022/7/18

12、29/35 捐贈視為借款、留成收益視為普通股股本。2022/7/1830/355.2 加權平均資本成本（綜合資本成本）2022/7/1831/35 例 某投資項目共需資金5000萬元，預計長期借款1000萬元，發行長期債券1500萬元，發行普通股2000萬元，使用保留盈余500萬元，其資金成本分別為5%、7%、10%、9%，則該項目的資金成本綜合為：2022/7/1832/35 【作業】某家電科技產業公司擬投資9,500萬元，新建微型磁記錄設備和磁療器項目。經主管部門批準，企業采用股份制形式，除發行企業債券融資外，還向社會公開發行人民幣個人股。項目長期投資資金構成情況是：向銀行申請固定資產貸款

13、2,500萬元，年貸款利率為10.8，并采用擔保方式，擔保費總額100萬元，擔保期限為4年。發行一次還本付息單利企業債券1,900萬元，委托某證券公司代理發行，發行費用總額40萬元，5年期，年利率15,5%。向社會發行個人普通股300萬股，每股發行價格12元，每股股利為O.90元，每年預期增長5。接受海外某慈善機構捐贈現金100萬美元，折合人民幣總額500萬元。企業保留盈余資金1,000萬元。企業建成投產后的所得稅稅率為25。問該項目的綜合資金成本是多少?2022/7/1833/35 融資方案的綜合分析6.1 資金來源的可靠性分析6.2 融資結構的合理性分析資本結構分析股本結構分析債務結構分析

14、2022/7/1834/356.3 融資成本的經濟性分析6.4 融資風險分析資金供應風險利率風險匯率風險2022/7/1835/35二、投資資金籌措和投資計劃 進行投資資金籌措和投資規劃就是將資金使用計劃安排和融資方案結合起來，使它們相互匹配，以保證資金的籌措能夠滿足項目實施進度規劃的要求。 上述工作主要是通過編制投資計劃與資金籌措表（輔助報表3）來完成的。2022/7/1836/35 項目融資主體：是指進行項目融資活動并承擔融資責任和融資風險的項目法人單位。項目法人：我國關于實行建設項目法人責任制的暫行規定指出實行項目法人責任制，由項目法人對項目的策劃、資金籌措、建設實施、生產經營、債務償還

15、和資產的保值增值，實行全過程負責。注意：項目的融資主體應是項目法人。一、融資主體的含義 9.1融資主體依據是否依托于項目組建新的項目法人實體劃分，項目融資主體分為兩類：新設法人及既有法人。二、融資主體的分類2、既有法人融資：建設項目所需資金來源于既有法人內部融資、新增資本金和新增債務資金。1、新設法人融資：建設項目所需資金來源于項目公司股東投入的資本金和項目公司承擔的債務資金。二、融資主體的分類表9-1新設法人融資與既有法人融資對比表 在估算出項目所需要的資金量后，應據資金的可獲得性、供應的充足性和融資成本的高低來確定具體的融資渠道。項目資本金指的是在投資項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對

16、投資項目來說是非債務性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息和債務;投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但不得以任何方式抽回。 9.2 資金來源一、項目資本金的來源渠道與籌措方式1 項目資本金概念 可以用貨幣出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權和資源開采權等作價出資。 作價出資部分必須經有資格的資產評估機構依照法律、法規評估作價，不得高估或低估。以工業產僅、非專利技術作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20%，國家對采用高新技術成果有特別規定的除外。2 資本金出資方式一、項目資本金的來源渠道與籌措方式股東直接投資包括政府授權投資機構入股資金、國內外

17、企業入股資金、社會團體和個人入股資金以及基金投資公司入股的資金，分別構成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。有些項目不允許國外資本控股，有些項目要求國有資本控股。外商投資產業指導目錄中明確規定，核電站、鐵路干線路網、城市地鐵及輕軌等項目，必須由中方控股。3 資本金的來源渠道和籌措方式（1）. 股東直接投資股票是股份有限公司發放給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證，是可作為買賣對象或質押品的有價證券。發行股票融資可以采取公募與私募兩種形式。3 資本金的來源渠道和籌措方式（2）. 股票融資 (1)股票的種類。按股東承擔風險和享有權益的大小，股票可分為普通股和優先股兩大類。1)優先

18、股：在公司利潤分配方面較普通股有優先權的股份。優先股的股東按一定比例取得固定股息;企業清算時，能優先得到剩下的可分配給股東的財產。2)普通股：在公司利潤分配方面享有普通權利的股份。普通股股東除能分得股息外，還可在公司盈利較多時再分享紅利。因此，普通股獲利水平與公司盈虧息息相關。股票持有人不僅可據此分配股息和獲得股票漲價時的利益，且有選舉該公司董事、監事的機會，有參與公司管理的權利，股東大會的選舉權根據普通股持有額計算。 政府投資資金，包括各級政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、統借國外貸款、土地批租收入、地方政府按規定收取的各種費用及其他預算外資金等。政府投資主要用于關系國家安全

19、和市場不能有效配置資源的經濟和社會領域。3 資本金的來源渠道和籌措方式（3）. 政府投資 國家根據資金來源、項目性質和調控需要，分別采取直接投資、資本金注入、投資補助、轉貸和貸款貼息等方式，并按項目安排使用。1.經營性投資項目(1)國有單位的基本建設、技術改造、房地產開發項目和集體投資等的各種經營性投資項目，試行資本金制度，必須首先落實資本金才能進行建設。(2)個體和私營企業的經營性投資項目參照規定執行。4. 資本金制度的實施范圍方式2.公益性投資項目不實行資本金制度。3.外商投資項目(包括外商投資、中外合資、中外合作經營項目)按現行有關法規執行。 項目資本金籌措不全是為了滿足國家的資本金制度

20、要求。 權益資金結構和債務資金結構是融資方案制定中必須考慮的一個重要方面。權益資金占比太少，會導致負債融資難度和融資成本的提高；若權益資金過大，風險可能會過于集中，財務杠桿效應下滑。二、項目債務資金的來源渠道與籌措方式（一） 項目債務資金概念債務資金是項目投資中以負債方式從金融機構、證券市場等資本市場取得的資金。債務資金具有以下特點：1）資金在使用上具有時間性限制，到期必須償還；2）無論項目的融資主體今后經營效果好壞，均需按期還本付息，從而形成企業的財務負擔；3）資金成本一般比權益資金低，且不會分散投資者對企業的控制權。（二）項目債務資金的來源渠道與籌措方式融資租賃，又稱金融租賃或財務租賃，是

21、指出租人根據承租人對供貨人和租賃標的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標的物，然后租給承租人使用。它的具體內容是指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。 融資租賃融資租賃和傳統租賃一個本質的區別就是：傳統租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時間計算租金 租金計算原則是：出租人以租賃物件的購買價格為基礎，按承租人占用出租人資金的時間為計算依據，根據雙方商定的利率計算租金。它實質是依附于傳統租賃上的金融交

22、易，是一種特殊的金融工具。 三、既有法人內部融資企業現有資產的形成，主要來源于三個方面： 企業股東過去投入的權益資金； 企業對外負債的債務資金； 企業經營所形成的凈現金流量。在實際工作中通常將既有法人內部融資的資金稱為“自有資金”，并在改擴建項目的融資方案和財務分析中視為項目資本金。1.既有法人現有資產的屬性 可用于項目建設的貨幣資金； 未來生產經營活動可能獲得的盈余現金； 資產變現的資金； 資產經營權變現的資金； 直接使用非現金資產。2.既有法人內部融資的渠道和方式三、既有法人內部融資準股本資金是一種既具有資本金性質又具有債務資金性質的資金。準股本資金主要包括優先股股票和可轉換債券。四、準股

23、本資金 為了便于融資方案的分析，必須對準股本資金的性質進行判斷。優先股股票是一種兼具資本金和債務資金特點的有價證券。在融資方案和財務分析中應視為項目資本金。 從普通股股東的立場看，優先股可視同一種負債； 從債權人的立場看，優先股可視同為資本金。1. 優先股股票四、準股本資金 如同債券一樣，優先股股息有一個固定的數額或比率，通常高于銀行的貸款利息，該股息不隨公司業績的好壞而波動，并且可以先于普通股股東領取股息； 如果公司破產清算，優先股股東對公司剩余財產優先于普通股股東的要求權。 優先股一般不參加公司的紅利分配，持股人沒有表決權，也不能參與公司的經營管理。優先股股票特點：四、準股本資金 可轉換債

24、券是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股股票的特殊企業債券，兼有債券和股票的特性。2. 可轉換債券 在融資方案和財務分析中，可轉換債券在未轉換成股票前應視為項目債務資金，在轉換成股票后應視為項目資本金。四、準股本資金 債權性。 股權性。 可轉換性。由于可轉換債券附有普通企業債券所沒有的轉股權，因此可轉換債券利率一般低于普通企業債券利率，企業發行可轉換債券有助于降低資金成本。換為公司股票，因而可能會造成股權的分散。可轉換債券有以下三個特點四、準股本資金第三節 融資方案分析資金成本：資金成本就是指項目為籌集和使用資金而付出的代價。 資金成本 = 資金占用費 + 資金籌集費三、資金成本分析 使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向債權人支付的利息等。具有經常性、定期性支付的特征。變動成本資金成本資金占用費: 資金籌措過程中為獲取資金而支付的各項費用，如借款手續費、發行證券的印刷費、發行手續費、律師費、資信評估等。屬于一次性支付項目。固定成本資金籌集費:在財務管理中，資金成本一般使用相對數表示，即稱之為資金成本率。資金成本率是用資金占用費用與實際籌資凈額（即籌資額扣除籌資費用后的金額）的比率。資金成本率一般簡稱為資金成本。通用公式表示為： 資金成本率 資金占用費用籌集資金總額籌集資金費用100% 債務資金成