1、商業銀行(shn y yn xn)經營學于殿江共七十六頁第八章 表外業務(yw)教學要求：本章要求學生了解商業銀行表外業務發展狀況及其原因，了解擔保業務，票據發行便利、遠期利率協議、互換、金融期貨與期權、貸款承諾(chngnu)和貸款出售等商業銀行表外業務的特點，掌握商業銀行表外業務的涵義及其分類標準，表外業務的操作程序，并能應用相關理論和知識分析我國銀行開拓表外業務的條件和途徑。共七十六頁第一節 銀行(ynhng)表外業務的發展 一、表外業務的涵義 表外業務，即OBS業務，是指商業銀行從事的，按通行的會計準則不列入資產負債表內，不影響其資產負債總額，但能影響銀行當期損益，改變銀行資產報酬率的

2、經營活動。 表外業務有狹義(xiy)和廣義之分。 我們通常所說的表外業務主要指狹義的表外業務。主要包括：貸款承諾；擔保；金融衍生工具；投資銀行業務。共七十六頁巴塞爾協議中，將商業銀行的表外業務分成5類：第一類為100%信用轉換系數的表外業務：包括直接信用替代工具，如保證和承兌；銷售和回購協議以及有追索權的資產銷售；遠期資產購買、超遠期存款和部分繳付款項的股票和代表承諾一定損失的證券。第二類為50%信用轉換系數的表外業務：某些與交易相關的或有項目；票據發行融通和循環包銷便利；其他(qt)初始期限在一年以上的承諾。共七十六頁第三類為20%信用轉換系數的表外業務：有自行償付能力的與貿易有關的或有項目

3、。第四類為0%信用轉換系數的表外業務：類似初始期限在1年以內(y ni)的，或可以在任何時候無條件取消的承諾均屬此類。第五類是與外匯和利率有關的或有項目。共七十六頁二、表外業務發展的原因（一）規避資本管制，增加盈利來源（二）為了(wi le)適應金融環境的變化（三）為了轉移和分散風險（四）為了適應客戶對銀行服務多樣化的需要（五）銀行自身擁有的有利條件促使銀行發展表外業務（六）科技進步推動了銀行表外業務共七十六頁三、我國商業銀行開辦表外業務的分析 （一）中國人民銀行2001 年商業銀行中間業務暫行規定中規定：中間業務是指不構成商業銀行表內資產、表內負債，形成銀行非利息收入的業務。根據該屬性，中間

4、業務可分為九大類：1、支付結算類中間業務，包括(boku)國內外結算業務；2、銀行卡業務，包括信用卡和借記卡業務；3、代理類中間業務，包括代理證券業務、代理保險業務、代理金融機構委托、代收代付等；共七十六頁4、擔保類中間業務，包括銀行承兌匯票、備用信用證、各類銀行保函等；5、承諾類中間業務，主要包括貸款承諾業務；6、交易類中間業務，例如遠期外匯(wihu)合約、金融期貨、互換和期權等；7、基金托管業務，例如封閉式或開放式投資基金托管業務；8、咨詢顧問類業務，例如信息咨詢、財務顧問等；9、其他類中間業務，包括保管箱業務以及其他不能歸入以上八類的業務。共七十六頁（二）對策 1、更新經營觀念，培養新

5、型人才、加快金融電子化建設，為表外業務的開展提供條件(tiojin) 3、對國有商業銀行進行股份制改造，增加資本金，提高抵御風險的能力 4、改革我國商業銀行的經營管理體制，實行混業經營 5、盡快建立我國的存款保險制度，為商業銀行開辦表外業務保駕護航6、加快利率市場化改革，完善金融市場體系共七十六頁第二節 擔保(dnbo)業務 一、備用信用證 備用信用證是銀行擔保業務的一種主要類型，通常是為債務人的融資提供擔保。 備用信用證是一種廣泛的擔保文件。通常開證行是第二付款人，只有當借款人自己不能履約時，才由銀行付款。而開證行一旦付款，借款人必須補償銀行的損失(snsh)。銀行開立備用信用證要收取傭金。

6、 （一）備用信用證的類型1、可撤銷的備用信用證；2、不可撤銷備用信用證。共七十六頁（二）備用(biyng)信用證的優點1、對于借款人而言2、對于開證行而言3、對于受益人而言（三）備用信用證的交易程序 1、訂立合同；2、申請開證；3、開證與通知；4、審核與修改；5、執行合同；6、支付和求償。共七十六頁二、商業信用證 商業信用證是國際貿易結算中的一種重要方式，是指進口商請求當地銀行開出的一種證書，授權出口商所在地的另一家銀行通知出口商，在符合信用證規定的條件下，愿意承兌或付款承購出口商交來的匯票單據。（一）商業信用證的分類 商業信用證的種類很多，大體有如下幾種劃分方法。（1）按是否(sh fu)跟

7、單，可分為跟單信用證和光票信用證。共七十六頁（2）按可否撤銷，可分為可撤銷信用證和不可撤銷信用證。（3）按議付方式，可分為公開議付、限制議付和不得議付信用證。（4）按可否轉讓，可分為可轉讓信用證和不可轉讓信用證。（5）還有諸如(zhr)背對信用證、對開信用證、循環信用證、旅行信用證等等類型。共七十六頁（二）商業信用證的特點和優點 1、商業信用證有如下幾個特點： （1）商業信用證結算方式中，開證行擔負第一付款責任(zrn)，是第一付款人。 （2）信用證是一項獨立的文件，是以單證而不是貨物作為付款依據。 2、商業信用證的優點（1）對于進口商而言（2）對于出口商而言（3）對于開證行而言共七十六頁 （

8、三）商業信用證的交易程序1、開證人申請開立信用證2、開證行開立信用證3、通知(tngzh)行通知(tngzh)信用證4、審查與修改信用證 5、交單議付6、開證人付款贖單共七十六頁第三節 票據發行(fhng)便利一、票據發行便利的概念票據發行便利，曾譯作票據發行工具或票據發行融資，是一種80年代發展起來的融資方法。在票據發行便利這種融資方式下，借款人可以通過循環發行短期票據來達到中期融資的效果。票據發行便利的工作原理是這樣的：借款人（即短期票據發行人）同銀行簽訂一個具有(jyu)法律約束力的約定，銀行允諾提供票據發行便利后，借款人可以在一個通常為至年的中期時間內，用自己的名義發行一系列的短期票據

9、，并以此進行周轉性貸款；而作出包銷承諾的銀行（也可以是銀行集團）須按約定承購借款人未銷完的全部票據余額或者提供備用信貸，如提供備用信用證。共七十六頁第三節 票據發行(fhng)便利二、票據發行便利的種類 循環包銷便利 包銷的票據 發行便利 可轉讓(zhunrng)的循環包銷便利票據發 行便利 多元票據發行便利 無包銷的票據發行便利 共七十六頁第三節 票據發行(fhng)便利三、票據(pio j)發行便利市場的構成 票據發行便利主要由四部分交易主體構成：借款人、發行銀行、包銷銀行和投資者。 四、票據發行便利的程序 1、由發行人（借款人）委托包銷人和投標小組成員。 2、在發行人與包銷人和投標小組成

10、員之間簽訂一系列文件。 3、確定發行時間表和具體安排。共七十六頁第三節 票據發行(fhng)便利五、票據發行便利市場經營中應注意的問題(wnt) 1、嚴格把好市場準入關 2、加強自我約束性的內部管理 3、注意保持銀行的流動性 4、選擇高資信的企業和銀行共七十六頁第四節 遠期利率(ll)協議 一、遠期利率協議及其產生的原因 （一）遠期利率協議 遠期利率協議是一種遠期合約，買賣雙方商定(shn dn)將來一時間段的協議利率，并指定一種參照利率，在將來清算日按規定的期限和本金數額，由一方向另一方支付協議利率和屆時參照利率之間差額利息的貼現金額。遠期利率協議建立在雙方對未來一段時間利率預測存在差異的基

11、礎上。一般而言，買方預測未來利率將上升，賣方預測未來利率將下降。遠期利率協議是一種雙方以降低收益為代價，通過預先確定未來利率來防范利率波動風險，實現穩定負債成本或資產保值的一種金融工具。 共七十六頁第四節 遠期利率(ll)協議（二）遠期利率協議產生的原因商業銀行在日常的經營管理中經常會出現資產和負債的期限不完全匹配的情況，容易導致較大的利率風險，發生較大的資產損失。遠期利率協議巧妙地利用了交易雙方因借貸地位不同等原因所致的利率定價分歧，利用各自對未來利率變動趨勢的預測(yc)不同，達到在一定程度規避利率風險的作用。共七十六頁第四節 遠期(yun q)利率協議二、遠期利率協議的特點（一）成本較低

12、；（二）靈活性大；（三）保密性好。 三、遠期利率協議的類型 （一）普通(ptng)遠期利率協議 （二）對敲的遠期利率協議 （三）全成的外匯遠期利率協議 （四）遠期利差協議 共七十六頁第四節 遠期(yun q)利率協議四、遠期利率協議的交易(jioy)程序 實際結算中僅支付差額： 遠期利率協議的買方遠期利率協議的賣方固定（協議）利率可變（參照）利率共七十六頁第四節 遠期利率(ll)協議在上式中，D表示合同天數；A表示合同金額；B表示天數計算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）。式中分子表示由于rr、rR 的差異(chy)造成的額外利息支出，而分母是對分子進行貼現，以反映結算金的支付是在合同開

13、始之日，而不是在合同期結束之日。當rrrR時，結算金為正，賣方向買方支付；當rrrR時，結算金為負，買方向賣方支付。共七十六頁舉例說明：假定在2002年10月5日星期二，雙方成交(chng jio)一份14，名義金額為100萬美元、合同利率為4.75%的遠期利率協議。其中“14”是指起算日到結算日之間為1個月，起算日到名義貸款最終到期日為4個月。成交(chng jio)日與起算日之間一般為兩個交易日。在本例中，起算日是2002年10月7日，而結算日2002年11月8日（因6、7日為雙休日）星期一，到期時間為2003年2月8日星期一，合同期為2002年11月8日至2003年2月8日，共92天。在

14、結算日前的兩個交易日（2002年11月5日）為確定日，確定參照利率。參照利率一般為當天的倫敦同業拆借市場利率。共七十六頁在此我們假設采摘利率為5.5%。這樣由于參照利率高于合同利率，所以賣方應向買方支付利差。 其流程圖如下： 2天 延后期 2天 合同期 成 起 確 結 到 交 算 定 算 期 日 日 日 日 日計算過程： 在遠期利率協議下，如果參照利率高于合同利率，那么賣方要向買方支付一筆結算金（利差），以補償買方在實際借款中因利率上升而即造成(zo chn)的損失。共七十六頁一般說來實際(shj)借款利息是在借款到期后支付的，而結算金是在結算日支付的，因此結算金并不等于因利率上升而讓買方多支

15、付的利息，而是等于多支付的利息在結算日的貼現值，具體計算公式：共七十六頁四、遠期利率協議的交易程序 1、交易者通過路透終端機“FRAT”畫面得到遠期利率協議市場定價信息，并向有關(yugun)報價銀行詢價，進而表達交易意愿。 2、報價銀行對交易者的資信作了評估后，在協議日以電傳方式對交易加以確認。 3、報價銀行在結算日以電傳形式確認結算。 五、遠期利率協議的定價 對于商業銀行來說，遠期利率協議的定價由三部分組成。一是遠期利率；二是啟用費；三是利差收益。共七十六頁第五節 互換業務(yw)一、互換業務及其產生的原因 （一）互換 互換，是兩個或兩個以上的交易對手方根據預先制定的規則，在一段時期內交換

16、一系列款項的支付活動。這些款項有本金、利息、收益和價格支付流等，可以是一項，也可以是多項，以達到多方互利的目的。 （二）互換產生的原因 互換的產生可以追溯到70年代初期布雷頓森林體系的崩潰，匯率反復易變使得一些金融工具產生了，其中值得一提的是對放貸款。而貨幣互換又是在此基礎上產生的，可以克服對放貸款缺陷的一種工具。作為貨幣互換思想(sxing)的自然延伸，利率互換也隨之產生。 共七十六頁第五節 互換業務(yw)金融互換產生的理論基礎：金融互換產生的理論基礎是比較優勢理論。該理論是由大衛(d wi)李嘉圖提出的。他認為，在兩國都能生產兩種產品，且其中一國在兩種產品上都有優勢，而另一國都處于劣勢。

17、如果前者專門生產優勢較大的產品，后者專門生產劣勢較?。从斜容^優勢）的產品，那么通過專業分工和國際貿易，雙方都能從中獲益。金融互換正是利用交易雙方在籌資成本上的比較優勢而進行的。共七十六頁第五節 互換業務(yw)具體而言，互換產生的條件可以歸納為兩個方面：（1）交易雙方對對方的資產或負債均有需求；（2）雙方在這兩中資產或負債上存在比較優勢。金融互換是在平行貸款和背對背貸款的基礎(jch)上發展起來的。 平行貸款示意圖 2 1 3 3 1 2 英 英 償 償 美 美 鎊 鎊 還 還 元 元利 貸 英 美 貸 利息 款 鎊 元 款 息 英國母公司美國母公司B子公司（美）A子公司（英）共七十六頁第五

18、節 互換業務(yw)背對背貸款(di kun)英國母公司A美國母公司BA子公司B子公司3、貸款利差1、英鎊貸款1、美元貸款4、償還貸款本金2美元2英鎊共七十六頁第五節 互換業務(yw)二、互換的特點 互換是一種場外交易活動，所以它有著較大的靈活性，并且(bngqi)能很好地滿足交易雙方保密的要求。除此之外，互換業務還有兩個特點，一是可保持債權債務關系不變，二是能較好地限制信用風險。三、商業銀行從事的互換交易類型（一）貨幣互換：舉例（二）利率互換：舉例共七十六頁第五節 互換業務(yw)1、利率互換：固定利率與浮動利率的互換假設：甲可獲得固定利率為12%的英鎊借款和利率為LIBOR的浮動利率英鎊借

19、款，而乙只能獲得固定利率為13%的英鎊借款和利率為LIBOR+0.25%的英鎊借款。可見甲的借款成本(chngbn)低于乙，而乙又有浮動利率借款的比較優勢，從而可以進行利率互換。操作過程：甲應借取12%的固定利率借款，通過中介人將其換成LIBOR0.25%的浮動利率借款，中介人為其支付12%的規定利率。乙借取LIBOR+0.25%的浮動利率借款，通過同一中介人將其換成12.5%的固定利率借款，中介人為其支付LIBOR的浮動利率。共七十六頁結果(ji gu)：利率互換利用了（13%12%）（LIBOR+0.25LIBOR）= 0.75%的套利機會（即固定利率之差減浮動利率之差），三者都得到了0.

20、25%。甲：在浮動利率借款上賺0.25%；乙：在固定利率借款上賺0.25%；中介人：在固定利率上賺0.5，在浮動利率上賠0.25%，凈賺0.25%。共七十六頁2、貨幣互換實際上是不同貨幣之間的利率互換，即同類利率下的不同貨幣的互換。例：甲可獲得固定利率為9%的5年期瑞士法郎借款和固定利率為15%的5年期美元借款，乙可獲得9.5%的瑞士法郎借款和16.5%的美元借款。可見甲的借款成本低于乙，而乙又有瑞士法郎借款的比較(bjio)優勢，于是可進行互換。操作過程：略。結果：略。共七十六頁 四、互換的交易程序 （一）選擇交易商 （二）參與互換的使用者與互換交易商就交易條件進行磋商(cushng) （三

21、）互換交易的實施，主要是一系列款項的交換支付 五、互換的定價 互換的定價主要涉及利率和匯率的確定。共七十六頁一 、期貨合約(Future Contracts)(一)期貨合約的概念和交易期貨合約是一種契約性協議，要求合約的雙方在未來某一日期按約定的價格買賣一定數量的商品或證券等。期貨合約的種類很多，如商品期貨合約、利率期貨合約（國庫券、中期國債和歐洲美元定期存款等）、股票指數期貨合約（例如標準普爾指數和日本的日經指數等）和外匯期貨合約等。盡管關于農產品的期貨合約早在十九世紀就出現了，但是金融期貨合約的產生也就三十幾年，但是發展迅速，其規模已經(y jing)遠遠超過傳統的農產品期貨合約。第六節

22、期貨(qhu)與期權共七十六頁期貨合約由發行合約的交易所設計，是一種標準化的協議。標準的期貨合約由以下要素構成：交易品種；交易數量和單位；最小變動價位（報價(bo ji)須是最小變動價位的整倍數）；每日價格最大波動限制，即漲跌停板限制（價格漲到最大漲幅時，稱“漲停板”，反之，稱“跌停板”）；合約月份；交易時間；最后交易日；交割時間；交割標準和等級；交割地點；保證金；交易手續費等。共七十六頁唯一需要交易雙方決定的是價格，價格是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產生的，國外大多采用公開叫價方式，而我國均采用電腦(dinno)交易。期貨合約的標準化設計可以提高合約的流動性，并降低交易成本。期貨交易都

23、是在期貨交易所的組織下進行的，不允許私下交易，期貨合約具有法律效力。為了控制期貨交易的風險和提高效率，期貨交易所對期貨交易作了一些規定：共七十六頁首先，買賣雙方必須交納保證金，一般來說，保證金占全部付款(f kun)額的515；其次，實行每日無負債結算制度，就是以每種期貨合約的交易日收盤前最后一分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當日結算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個交易所會員賬戶的浮動盈虧，進行隨市清算；最后，實行每日價格波動限制，指交易日期貨合約的成交價格不能高于或低于該合約上一交易日結算價的一定幅度。例如，芝加哥期貨交易所（CBOT）規定美國長期國債期貨的每日價格波動幅度不得超過上一

24、個交易日結算點的上下各3點。共七十六頁商品期貨交易的交割（即平倉）一般有兩種方式：一是實物交割，即用實物交收的方式來履行(lxng)期貨交易的責任；二是對沖平倉。因此，期貨交割是指期貨交易的買賣雙方于合約到期時，對各自持有的到期未平倉合約按交易所的規定履行(lxng)實物交割，了結其期貨交易的行為。然而大約99%的市場參與者都在最后交易日結束之前，擇機將買入的期貨合約賣出，或將賣出的期貨合約買回，即通過筆數相等、方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約。共七十六頁金融期貨合約的參與者主要有三類：套期保值者、套利者和投機者。其中套期保值者是通過金融期貨交易來規避各種金融風險的交易者，他們是金融期貨

25、市場的主要參與者；套利者是指那些利用(lyng)同種金融期貨合約在不同市場間、不同交割日期間，或同一市場、同一交割日期的不同金融期貨合約間暫時的價格差異，通過同時買進和賣出，賺取差價收益的交易者；投機者則是根據他們對合約的預測，通過低價買進、高價賣出以獲取利潤的交易者。共七十六頁交易雙方在成交后按契約中規定的數量、價格，辦理遠期交割的交易方式。是現代市場上最常見的交易方式之一。起源于商品的期貨交易。特點：1、成交和交割不同步2、會給雙方帶來收益和損失3、交割時可以采用清算方式相互軋抵，不一定用實物(shw)交換。買空賣空。4、交易中有投資者，也有投機者。5、可以有效地轉移價格風險，起到保值的作

26、用。共七十六頁期貨交易的基本方法：1、多頭交易：預測證券價格蔣要上漲時所采用的交易方法。如：5月1日W股票的市價為每股100元，投資者A預測該股價格要上漲，于是買入1個月的期貨1000股，即交割日為6月1日。等到了6月1日若正如其所料，該股價格漲到了每股120元，則A先按100元的協議(xiy)價格買入，后按120元的市價賣出，獲利1000（120100）20000元。共七十六頁若在6月1日，該股價格沒有上漲，而是降為每股80元，則A損失1000（10080）20000元。（對方先按80元買入后按100元賣給A）而對于(duy)期貨的出售者而言，情況正好相反。所以，期貨交易會給雙方帶來收益或損

27、失。共七十六頁2、空頭交易：預測將來某一時期證券價格可能下降(xijing)的交易方法。如： 5月1日W股票的市價為每股100元，投資者A預測該股價格要下降，于是賣出1個月的期貨1000股，即交割日為6月1日。等到了6月1日若正如其所料，該股價格降為每股80元，則A可先按80元購入，再按100元賣出，獲利為1000（10080） 20000元。共七十六頁若在6月1日，該股價格沒有上漲，而是漲到了每股120元，則A也必須先按120元購入，再以100元賣出，損失1000（120100） 20000元。而對于期貨的出售者而言，情況正好(zhngho)相反。所以，期貨交易會給雙方帶來收益或損失。共七十

28、六頁(二)金融期貨合約的作用 1、套期保值 期貨合約市場的一個重要作用就是為合法的商業活動提供套期保值的機會。金融市場上存在(cnzi)大量的風險，如利率風險、外匯風險和價格風險等。對于占大多數的投資者而言，如何通過金融市場操作化解風險是很重要的。而期貨合約正好滿足了他們的愿望，投資者可以在金融期貨市場上建立與其現貨市場相反的倉位，并在合約到期前實行對沖平倉，從而達到套期保值的目的。共七十六頁這種操作之所以可以規避和減少風險，是因為期貨價格變動與相關現貨價格變動具有同步性，并隨著合約到期日的臨近(ln jn)而逐步趨近。交易者在期貨市場和現貨市場上建立相反的倉位后，若價格（利率、匯率股價指數等

29、）發生變動，則他必然在一個市場上受損而在另一個市場上獲利，從而達到減少損失的目的。共七十六頁2、發現價格在金融期貨市場上買者和賣者之間以公開競價的方式進行交易。因此通過激烈的競爭形成(xngchng)的某一成交價格便是當時供求平衡的價格。它綜合反映了許多買者和賣者對當時和以后某一時間某種金融商品價格的觀點，也反映了該種金融商品的供求情況。共七十六頁（三）金融期貨合約的定價 簡單地說，金融期貨市場上的供求關系決定了金融期貨合約的價格，這和其它市場是一樣的；但是詳細來說，金融期貨市場有其特殊性，具有特殊的價格決定方式。 前面(qin mian)曾談到，之所以在期貨市場上能達到套期保值的目的，是因為

30、期貨價格變動和現貨價格變動具有同步性。 那么為什么差別如此巨大的兩種市場上的價格變動會具有同步性呢？共七十六頁主要原因是期貨合約規定，在交割期買賣雙方有權利和義務進行交割。若期貨價格高于現貨價格，套利者肯定會在現貨市場上低價買進，而在期貨市場上高價(o ji)賣出，從而賺取差價，套利者的這種行為最終會迫使期貨價格下降、現貨價格上升，從而達到一致，反之亦然。共七十六頁 類似地，最終交割期之前的套利活動也使得期貨價格與現貨價格同步變動，主要的區別是：在交割期之前，套利者必須比較期貨價格與現貨價格和持有證券的成本之和的大小。套利活動的最終結果是期貨合約的價格最終將等于現貨價格和持有證券的成本之和。

31、套期保值(bo zh)者、投機者和套利者的共同作用使得期貨市場成為金融機構重要的風險管理的舞臺。由于期貨合約是一種標準化的合約，它對金融市場的最大貢獻是降低了交易成本和規避風險。共七十六頁二、期權合約(Option Contracts)（一）期權是一種選擇權，期權的買方向賣方支付一定數量的權利(qunl)金后，就獲得這種權利(qunl)，即擁有在一定時間內以一定的價格（執行價格）出售或購買一定數量的標的物（證券或期貨合約）的權利(qunl)。金融期權是以金融工具為標的物的期權合約。 和期貨合約一樣，期權合約也是一種標準化合約，具有很強的流動性；而且期權合約的買方和賣方也都委托經紀人公司進行交易

32、，不用擔心信用風險，唯一需要協商決定的是期權費的大小。共七十六頁(二)期權價值分析下面以看漲期權為例分析期權的價值。 假定某投資者預期某種股票價格將會上升，便以每股2元的期權費購買了一份標的物為100份該種股票、行權價格為20元的看漲期權，在期權到期之前該種股票的市價(shji)變化如下：若股價一直低于20元，該投資者（期權的買方）不會選擇執行期權合約，他損失的只是期權費200元（1002）；而期權的賣方可獲得200元的收益。共七十六頁若股價在20元至22元之間，該投資者會選擇執行期權合約，因為他現在可以以低于市價的價格購入股票，從而獲得差價收入，只是他的差價收入小于期權費，凈收益為負，不過只

33、要執行期權合約就可以多少彌補一些(yxi)期權費。當股價為22元時，該投資者的差價收益正好彌補期權費，凈收益為零。若股價高于22元，該投資者會選擇執行期權合約，從而賺取差價收益，而他的差價收益大于期權費，凈收益為正。理論上，隨著股價的上升，期權買方的凈收益可達到無窮大。而期權賣方的凈收益為負，并隨著股票價格的上漲而無限制的不斷下降。共七十六頁看漲期權的價格包含兩個因素：內在價值和時間價值。內在價值是指指定的金融資產市價(shji)與行權價格之間的差額和零兩者中的較大者：若金融資產的市價(shji)低于行權價格，則內在價值為零；否則為市價(shji)與行權價格的差額。時間價值指期權的持有人可以在

34、未來（到期日）執行期權而產生的價值?？梢姡礉q期權中買賣雙方的獲利是不對稱的，期權買方的最大損失也就是全部期權費，而他的潛在的盈利卻是無窮大的。而對于期權賣方而言，他的獲利是有限的，而潛在的損失是無限的。共七十六頁與看漲期權相對應，看跌期權的盈虧也存在不對稱現象。當市價大于或等于行權價格時，看跌期權的買方不會執行合約，損失只是(zhsh)期權費，而賣方獲得等于期權費的收益；當市價低于行權價格時，期權的買方就會選擇執行合約。當市價在行權價格和行權價格減去每股期權費之間時，買方的凈收益為負，而賣方的凈收益為正；當市價恰好等于行權價格減每股期權費時，雙方的凈收益均為零；當市價低于行權價格減去每股期權

35、費時，買方的凈收益為正，而賣方的凈收益為負。共七十六頁看跌期權的內在價值是行權價格與金融資產市價的差額與零兩者中的最大值：若金融資產的市價高于行權價格，則其內在價值為零；否則(fuz)為行權價格與市價之差。從以上分析可知，在期權合約的買賣過程中，存在盈利的不對稱性，期權買方的潛在損失是有限的，而潛在盈利則可能是無限的；相反，期權賣方的潛在盈利是有限的，而潛在損失可能是無限的。買賣雙方之所以能達成協議，主要是因為他們對標的資產未來價格變化的預期不同。在看漲期權與看跌期權中，買賣雙方的盈虧如圖61，62所示。共七十六頁共七十六頁在期權交易中，市價、協定價和期權費之間的關系(gun x)如下表所示：

36、買進期權賣出期權市價協定價期權費市價協定價期權費市價協定價期權費市價協定價期權費市價協定價期權費市價協定價期權費盈利扯平虧損虧損扯平盈利共七十六頁期權合約和期貨合約一樣，投資者都可以用其進行套期保值。一個在現貨市場上購買國債的投資者，有兩種可供選擇的方案來避免因利率上升、債券(zhiqun)價格下降的風險：一是他可以在期貨市場上賣出一筆數量相同的期貨合約；二是他可以在期權市場上購買一份國債的看跌期權合約。這兩種方案的不同點在于：若合約到期時利率下降、債券(zhiqun)價格上升，如果這位經銷商選擇期貨合約，則他必須執行合約，不能獲得因債券(zhiqun)價格上升而引起的收益；但是若他選擇期權合

37、約，他可以不執行合約，而是按市價出售國債，從而獲得差價收益。共七十六頁也就是說，期貨合約在避免潛在損失的時候(sh hou)也排除了潛在收益的獲得。但是投資者還是大量選擇期貨合約，其原因在于購買期權合約，無論損失是否發生，都需要交納期權費。如果期權費比較低，則投資者會更多的選擇期權合約，否則將更多的選擇期貨合約。共七十六頁(三)期權費的決定因素下面以看漲期權為例分析期權費的決定因素。1、行權價格(jig)與市場價格(jig)行權價格與市場價格是影響期權價格最主要的因素。因為這兩種價格的關系決定了期權有無內在價值以及內在價值的大小。共七十六頁2、標的資產價格的易變程度對于期權而言，合約(hyu)

38、的持有人可以在合約(hyu)到期前的任何時候執行合約(hyu)。若標的資產的價格比較容易變化，則合約(hyu)持有人賺取差價收入的機會就更大，相應的他支付的期權費就越高。3有效期限的長短同樣是期權，購買一份六個月期限的看漲期權合約比購買一份三個月的同樣期權合約支付的期權費要高。因為期限越長，標的資產的市價高于行權價格的可能性越大。共七十六頁第七節 其他主要(zhyo)的表外業務一、貨款承諾 貸款承諾是銀行與借款客戶之間達成的一種具有法律約束力的正式契約，銀行將在有效承諾期內，按照雙方約定的金額、利率，隨時(sush)準備應客戶的要求向其提供信貸服務，并收取一定的承諾傭金。 （一）貸款承諾的種類

39、 1、定期貸款承諾 2、備用承諾 （1）直接的備用承諾 （2）遞減的備用承諾 （3）可轉換的備用承諾共七十六頁第七節 其他主要(zhyo)的表外業務3、循環承諾 （1）直接(zhji)的循環承諾 （2）遞減的循環承諾 （3）可轉換的循環承諾（二）貸款承諾的定價（三）貸款承諾的交易程序（四）貸款承諾的優點共七十六頁第七節 其他(qt)主要的表外業務二、貸款出售 貸款出售是指商業銀行一反形成和持有貸款的傳統經營哲學，開始視貸款為可銷售的資產，在貸款形成以后，進一步采取各種方式出售貸款債權(zhiqun)給其他投資者，出售貸款的銀行將從中獲得手續費收入。 （一）貸款出售的類型 1、更改；2、轉讓；3、參與。共七十六頁第七節 其他主要(zhyo)的表外業務（二）貸款出售的特點 1、對于出售貸款的銀行來說，貸款出售首先具有較高盈利性； 2、對于購買貸款的