1、第八章 財務報表綜合分析主要內容主要內容 財務比率分析 比率分析方法的正確運用 企業財務狀況質量的綜合分析方法 不同企業間進行比較分析時應注意的問題 償債能力比率 盈利能力比率 營運能力比率或活力比率 現金流量比率 綜合分析 上市公司的特殊比率 短期償債能力比率 營運資本流動資產流動負債 （1）流動比率流動資產 / 流動負債 （2）速動比率速動資產 / 流動負債 速動資產流動資產存貨長期償債能力比率（杠桿比率） （1）資產負債率總負債/總資產 （2）權益比率 股東權益總額/總負債 （3）利息保障倍數 息稅前利潤/利息費用 （4）固定支出保障倍數 息稅前利潤總額/固定支出費用 盈利能力比率 （1

2、）毛利率(營業收入營業成本) / 營業收入 （2）營業利潤率營業利潤 / 營業收入 （3）總營業費用率總營業費用/營業收入（4）銷售凈利率凈利潤/營業收入（5）總資產報酬率息稅前利潤 / 平均總資產100%（6）股東權益報酬率凈利潤/ 平均股東權益 （不考慮優先股） 活力比率 （1）存貨周轉率 存貨周轉率營業成本 /平均存貨 存貨周轉天數365 / 存貨周轉率 （2）應收帳款周轉率 應收帳款周轉率賒銷凈額 /平均應收帳款 應收帳款平均收款期365 / 應收帳款周轉率 （3）固定資產周轉率 固定資產周轉率營業收入 / 平均固定資產原值 （4）總資產周轉率 總資產周轉率營業收入 / 平均總資產現金

3、流量比率（1）現金與負債總額比率 （2）全部資產現金回收比率 （3）再投資比率 （4）到期債務本息償付比率 （5）現金購銷比率 （6）銷售現金比率 （7）盈利現金比率凈資產收益率，也稱權益凈利率，是杜邦分析體系的核心指標凈資產收益率，也稱權益凈利率，是杜邦分析體系的核心指標。該指標反映投資者投入資本的獲利能力的高低，體現了企業的。該指標反映投資者投入資本的獲利能力的高低，體現了企業的經營目標。經營目標。杜邦財務分析體系分為兩個層次。杜邦財務分析體系分為兩個層次。杜邦財務分析體系杜邦財務分析體系 權益乘數總資產周轉率銷售凈利率凈資產總資產總資產營業收入營業收入凈利潤凈資產凈利潤凈資產收益率反映資

4、產盈利能力和反映資產盈利能力和營運能力。反映企業營運能力。反映企業的經營戰略。的經營戰略。“賺得賺得多，還是轉得快多，還是轉得快”。反映償債能力。反映企反映償債能力。反映企業的財務政策（財務杠業的財務政策（財務杠桿）。桿）。“高杠桿，高收高杠桿，高收益，高風險；還是低杠益，高風險；還是低杠桿，低收益，低風險桿，低收益，低風險”杜邦財務分析體系提供了企業有關經營管理和財務管杜邦財務分析體系提供了企業有關經營管理和財務管理的信息。通過對比上年杜邦財務分析體系，可以自上理的信息。通過對比上年杜邦財務分析體系，可以自上而下，在每一個層次上進行財務比率的比較和分解。通而下，在每一個層次上進行財務比率的比

5、較和分解。通過與上年比較可以識別變動的趨勢，通過同行業的比較過與上年比較可以識別變動的趨勢，通過同行業的比較可以識別存在的差距。分解的目的是識別引起變動或產可以識別存在的差距。分解的目的是識別引起變動或產生差異的原因，并計量其重要性，為后續分析指明方向生差異的原因，并計量其重要性，為后續分析指明方向。杜邦財務分析體系杜邦財務分析體系非流動資產流動資產營業收入總資產營業收入總資產周轉率營業收入總成本費用總收入營業收入凈利潤銷售凈利率-實例：實例：MA公司與同行優秀企業對比的杜邦分析圖公司與同行優秀企業對比的杜邦分析圖 MA公司獲利能力相對較差公司獲利能力相對較差(3.08%2.37%),而是而是

6、財務融資能力差財務融資能力差(1.213.21)。 經過進一步分析可以發現，總資產凈利潤率對獲利起經過進一步分析可以發現，總資產凈利潤率對獲利起了作用。而資產凈利率高，不是因為資產使用效率高了作用。而資產凈利率高，不是因為資產使用效率高(0.632.30%)。 資產使用效率低，不是因為固定資產資產使用效率低，不是因為固定資產(3.973.76)、其、其他資產使用效率低，而是因為流動資產使用效率低他資產使用效率低，而是因為流動資產使用效率低(0.751.50%）。）。 成本費用控制得好，是因為制造成本、銷售費用、財成本費用控制得好，是因為制造成本、銷售費用、財務費用均起了貢獻作用務費用均起了貢獻

7、作用(61.75%73.33%,5.84%9.17%,0.01%8.99%)。 課堂討論題 根據杜邦分析，企業提高股東權益報酬率根據杜邦分析，企業提高股東權益報酬率的途徑有哪些？的途徑有哪些？ 上市公司的特殊比率（1）每股盈余（2）股票收益率（3）市盈率（4）股利支付率（5）每股凈資產（6）股利保障倍數第二節第二節 財務比率的正確運用財務比率的正確運用一、會計報表自身的局限性v 未能完全反映企業可以利用的經濟資源v 受歷史成本的制約，對未來決策的價值仍受限制v 人為操縱可能誤導信息使用者做出錯誤決策 二、財務比率分析方法的局限性v只能對財務數據進行比較，沒考慮報表之外的信息，可能造成對實際情況

8、的誤解v企業人為修飾財務比率，歪曲財務信息，誤導投資者三、一些比率的局限性 財務狀況與財務狀況質量的界定 高質量財務狀況的特征 企業財務狀況質量的綜合分析方法（一）財務狀況關于對財務狀況概念的認識，從目前的情況來看，主要有以下幾種認識： 1財務狀況是指企業的資產負債表狀況。 2財務狀況是指企業能用貨幣表現的某些方面。 3. 企業財務狀況反映的是企業針對現實或可能的財務風險而保持持續經營的能力。 4. 財務狀況是指反映公司基本面的財務狀態。 財務狀況應該是指通過資產狀況、債務風險狀況、資本投入與積累狀況、盈利狀況以及現金流轉狀況等方面所揭示出來的企業基本財務狀態。由于盈利狀況和現金流轉狀況都會通

9、過特定項目最終影響到資產負債狀況，因而通過資產負債表所揭示出來的資產負債狀況是企業財務狀況的綜合體現。概括起來說，財務狀況可以從財務角度反映企業經營活動的健康狀況，它是企業戰略實施的財務后果，是企業內在價值的決定因素，是企業持續經營的基本保障。 資產質量：盈利性、變現性、周轉性、協同性 資本結構質量：償債能力強、資本成本與投資收益水平適應、資本結構與資產結構匹配、權利均衡、結構穩定并有利于企業持續發展 利潤質量：利潤結構合理，有較強的支付分配能力 現金流量質量：現金凈流量來源穩定，結構合理，能支付企業發展實現目標三、高質量財務狀況的特征三、高質量財務狀況的特征1企業具有一定的盈利能力，利潤結構

10、基本合理2企業各類活動的現金流量周轉正常3資產質量較好，企業的資產結構能夠滿足企業短期和長期發展以及償還債務的需要。4資本結構較為合理，資本結構質量較好。 1企業具有一定的盈利能力，利潤結構基本合理v主營業務競爭優勢明顯：毛利率和核心利潤率高；核心利潤占主體，核心利潤和投資收益不存在互補關系；利潤增長不通過外力；利潤結構較穩定。v利潤結構與相應的資產結構相匹配：經營資產和投資資產都有增值能力，與相應的盈利模式吻合v具有較強的現金獲取能力：無論是核心利潤還是投資收益，都產生恰當的現金凈流量。v費用在年度間沒有出現不合理的下降：固定費用不隨業務量的變化而變化，變動費用隨業務量而變動。 2企業各類活

11、動的現金流量周轉正常v經營活動產生的現金凈流量有足夠的支付能力v投資活動產生的現金凈流量體現了企業長期發展的需求v籌資活動產生的現金凈流量能為上述兩類活動提供資金補充。3.資產質量較好，企業的資產結構能夠滿足企業短期和長期發展以及償還債務的需要。v 經營性流動資產表現為恰當的流動資產周轉率以及較強的償還短期債務的能力警惕：毛利率下降時，若存貨周轉率下降、存貨積壓，企業未來經營活動將面臨價格跳水、核心利潤大幅下降的風險其他應收款是主要不良資產區域v 對外投資體現了企業謀求對外擴展或賺取投資收益的努力交易性金融資產：直接增值長期股權投資：結構與方向體現或增強企業的核心競爭力并與企業戰略相吻合；投資

12、收益的確認導致適量的現金流入；外部投資環境有利于企業整體發展v 固定資產和無形資產是企業從事長期發展的物質基礎與技術裝備水平生產能力與產品的市場份額需要的生產能力相匹配，并能將符合市場質量的產品推向市場，并獲得利潤周轉適當，閑置率不高4.資本結構較為合理，資本結構質量較好v資本結構與當前及未來經營和發展活動相適應資本成本與資產報酬率的對比關系資金來源的期限構成與企業資產結構的適應性財務杠桿與財務風險、未來融資需求、未來發展的適應性所有者權益內部的股東持股構成狀況與企業未來發展的適應性 背景分析 會計分析 財務分析與管理透視 前景預測 企業的基本情況與行業分析 企業自身對經營活動及經營戰略的表述

13、 企業競爭環境與競爭優勢 政策法規環境對企業提供的機會或者形成的制約 企業的控制性股東及其狀況、企業發展沿革及主要人力資源狀況等等 財務報表數據是經過一套復雜的會計程序加工后生成的財務信息，信息質量本身會受到諸如會計原則的制定和執行質量、會計政策的選擇質量、審計質量、信息披露質量等眾多因素的影響。 由于不同類型的審計意見蘊含著極為豐富的會計質量信息，因此，可以簡單通過分析審計師的措辭和對相關事項的說明，從整體上對企業財務報表的會計質量做出判斷，而不必再開展單獨的會計分析程序。1、財務比率分析（需結合準則的變化添加新的比率）償債能力比率：流動比率、速動比率、杠桿比率、利息保障倍數等盈利能力比率：

14、毛利率、核心利潤率、銷售凈利率、股東權益報酬率、資產報酬率、以及每股收益等營運能力比率：商業債權周轉率（應收票據與應收賬款之和）、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率、經營性資產周轉率、商業債務（應付票據與應付賬款之和）平均付賬期等 在資產負債表觀下，企業的利潤是建立在資產真實價值基礎上的資產利用效果的最終體現，強調資產在價值轉移、處置以及持有過程中的增值質量（計提的資產減值損失可視為該項資產在持有過程中產生的負增值）。因此，有必要分析資產的個體質量和整體質量。對于資產負債表中的主要資產項目，可以按照盈利性、周轉性、變現性（即保值性）以及與其他資產組合的協同性等幾個方面逐項

15、考察其個體質量。而對于企業資產的整體質量，可通過考察資產結構（經營性資產與投資性資產的相對比例）與企業經營戰略、經營特點的吻合性，資產整體的增值性和獲現性等方面，來加以綜合評價。對于資產金額發生重大變化的項目，還要分析其變動的幅度、變動原因以及此項變化對企業財務狀況造成的方向性影響，從而對企業的資產管理質量做出判斷與分析。企業資金成本的水平與企業資產報酬率的對比關系；企業資金來源的期限構成與企業資產結構的適應性；企業的財務杠桿狀況與企業財務風險、企業的財務杠桿狀況與企業未來融資要求以及企業未來發展的適應性；企業所有者權益內部的股東持股構成狀況與企業未來發展的適應性等。此外，還應關注資本結構中所

16、蘊藏的利益相關者在產權、控制權等方面的博弈過程與結果，是否推動或制約著企業長期發展。 分析利潤的內在質量，即利潤自身結構的協調性 分析核心利潤與投資收益的比例關系，揭示企業自身經營活動的利潤貢獻度； 分析各項費用開支的合理性，揭示出企業的費用管控能力。 企業自身經營活動的盈利能力（主要通過毛利率、核心利潤率等指標來加以評價）； 企業資產管理質量和盈余管理傾向（主要通過“資產減值損失”項目的規模大小來加以揭示）； 企業利潤的持續性（主要通過直接比較營業利潤與營業外收支凈額的相對規模加以分析）； 企業利潤的實現性（主要通過將包括資產減值損失和公允價值變動損益在內的未實現損益與利潤表中的已實現損益進

17、行比較來加以考察）。 分析利潤結構的資產增值質量，即利潤結構與資產結構的匹配性 資產結構體現了企業的戰略部署與安排，而利潤結構則揭示了企業的戰略遵守與實施情況。 具體地說，可以分析經營性資產的增值質量（可通過比較核心利潤和經營性資產平均余額，計算經營性資產報酬率來進行評價）和投資性資產的增值質量（可通過比較投資收益和投資性資產平均余額，計算投資性資產報酬率來進行評價）。 分析利潤結構的現金獲取質量，即利潤結構與對應的現金流量結構的趨同性。 核心利潤的現金獲取質量（可通過將調整后的核心利潤與經營活動產生的現金凈流量進行比較來進行評價）； 投資收益的現金獲取質量（可通過將扣除金融資產處置收益和長期

18、股權投資轉讓收益后的投資收益與相應的現金回款金額進行比較來進行評價）。 分析經營活動現金流量的充分程度。正常情況下，應大于核心利潤，即經營活動的現金流量最好能夠完成： 補償固定資產折舊與無形資產攤銷費用；支付現金股利；支付利息費用。 在經營活動現金流量難以完成上述支付的條件下，企業或者收款出現了問題，或者付款出現了問題，而在這些方面都體現了企業的營運資本管理質量。 分析投資活動的現金流出量與企業發展戰略的吻合程度 作為投資性現金流出，除了抓住時機購買交易性金融資產以外，無論是購建固定資產、無形資產，還是對外股權和債權投資支出，都應是企業在充分進行研究與論證后審慎決策的結果。 一般來說，投資活動

19、的現金流出量和流出方向代表了企業的擴張規模和擴張途徑，由此可以透視出投資活動的現金流出量與企業發展戰略的吻合程度，即企業戰略部署的實施情況，有助于判斷企業未來的變動趨勢。 分析籌資活動的現金流量與經營活動、投資活動現金流量之和的適應程度 企業在經營活動和投資活動方面出現的資金缺口，可以考慮通過籌資活動予以補足。 若籌資活動的現金流量與經營活動、投資活動現金流量之和不能相互適應，從長期來看，極易出現現金閑置或現金短缺等情況，反映出企業在現金管理質量方面可能存在一定的問題。 核心利潤經營活動產生的現金流量投資收益投資收益的現金回款金額 利潤結構對應的現金流量結構資產結構經營性資產投資性資產 “輸血

20、性”變化和“盈利性”變化； 所有者權益內部項目互相結轉的財務效應； 企業股權結構的變化與方向性含義； 會計核算因素的影響； 企業股利分配方式所包含的財務狀況質量信息；等等。 以上市公司為母公司所形成的納入合并報表編制范圍的企業集團所“存在”的資源規模及其結構； 集團內部關聯方交易的程度； 企業集團內部管理的薄弱環節；等等。 預測經營活動的發展前景預測經營活動的發展前景 在經營性資產整體結構存在優化空間的情況下，企業是否可能進一步減少不良資產占用、及時處置閑置資產、適量增加企業經營性資產的規模等； 在經營性資產整體結構較為協調，但盈利能力仍需改善的情況下，企業是否可能進一步改善經營性資產的利用率，提高產