1、 【學習目標(mbio)】 財務分析既是對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的財務活動的過程及其結果進行分析和評價的方法，又是對企業(yè)未來的財務預測、決策和財務預算制定提供有用信息的一項工作。通過本章學習，你應該掌握財務分析的基本原理和財務比率分析法，掌握財務綜合分析，包括杜邦分析體系以及改進的杜邦分析體系。 第1頁/共44頁第一頁，共45頁。進行財務進行財務(ciw)(ciw)預測的前提，不做預測的前提，不做財務財務(ciw)(ciw)分析就無法做好財務分析就無法做好財務(ciw)(ciw)管理。那么，我們怎么樣進管理。那么，我們怎么樣進行財務行財務(ciw)(ciw)分析呢？財務分析呢？財務(ciw)(ciw)分

2、析究竟分析什么內容，有哪些方分析究竟分析什么內容，有哪些方法呢？本章將為您解答上述問題。法呢？本章將為您解答上述問題。第2頁/共44頁第二頁，共45頁。 11111 11 1財務分析的作用 通常，企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績通過財務報告的方式提供給投資者、債權人及其他利益相關者。各方利益相關者只能從這些(zhxi)(zhxi)報告中了解企業(yè)的財務信息，并作為決策的基礎和依據(jù)。 財務分析既要分析本公司的現(xiàn)狀，又要將本公司和同行業(yè)的其他公司的數(shù)據(jù)進行比較，了解公司在行業(yè)中的地位，發(fā)現(xiàn)公司目前的優(yōu)勢和劣勢，以便采取措施，趨利避害。第3頁/共44頁第三頁，共45頁。 11111 12 2財務分析的內容 一

3、般而言，不同的利益主體對企業(yè)財務狀況的關注重點有所不同，企業(yè)管理者側重于關心企業(yè)的經(jīng)營狀況，股東關注企業(yè)價值的最大化、債權人最關心債務能否償還。盡管不同利益主體對于財務分析有著不同的需要，但其核心(hxn)(hxn)仍然是分析企業(yè)的績效。為了滿足各方利益主體的需求，財務分析的內容主要有以下幾個方面。第4頁/共44頁第四頁，共45頁。 1償債能力償債能力 償債能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的前提。企業(yè)的短償債能力是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的前提。企業(yè)的短期償債能力主要取決于流動資產與流動負債的對比關系；期償債能力主要取決于流動資產與流動負債的對比關系；資本結構是反映企業(yè)長期償債能力的重要標志，企業(yè)長期資本結

4、構是反映企業(yè)長期償債能力的重要標志，企業(yè)長期負債、短期負債和所有者權益等資金之間是否保持合理的負債、短期負債和所有者權益等資金之間是否保持合理的比例關系影響長期償債能力。償債能力直接關系到企業(yè)是比例關系影響長期償債能力。償債能力直接關系到企業(yè)是否能夠持續(xù)經(jīng)營，對償債能力的分析，是判斷企業(yè)財務狀否能夠持續(xù)經(jīng)營，對償債能力的分析，是判斷企業(yè)財務狀況穩(wěn)定與否的重要依據(jù)。況穩(wěn)定與否的重要依據(jù)。 2資產管理資產管理(gunl)能力能力 資產管理資產管理(gunl)能力的高低決定了企業(yè)的經(jīng)營水能力的高低決定了企業(yè)的經(jīng)營水平。企業(yè)資產的管理平。企業(yè)資產的管理(gunl)主要體現(xiàn)在資產的運用上，主要體現(xiàn)在資產

5、的運用上，具體表現(xiàn)為資產的周轉。有效的經(jīng)營可以使企業(yè)在一定資具體表現(xiàn)為資產的周轉。有效的經(jīng)營可以使企業(yè)在一定資產的基礎上才產的基礎上才 第5頁/共44頁第五頁，共45頁。 增加收入。因此，只有分析企業(yè)是否有效地運用資產，才增加收入。因此，只有分析企業(yè)是否有效地運用資產，才能判斷企業(yè)是否有獲取較多收入的能力。能判斷企業(yè)是否有獲取較多收入的能力。 3盈利能力盈利能力 盈利能力的大小盈利能力的大小(dxio)是衡量企業(yè)經(jīng)營好壞的重是衡量企業(yè)經(jīng)營好壞的重要標志。一般來說，經(jīng)營良好、管理有方的企業(yè)具有較強的要標志。一般來說，經(jīng)營良好、管理有方的企業(yè)具有較強的獲利能力。因此，良好的獲利能力是企業(yè)具有活力和

6、發(fā)展前獲利能力。因此，良好的獲利能力是企業(yè)具有活力和發(fā)展前途的重要保證。途的重要保證。第6頁/共44頁第六頁，共45頁。 11111 13 3財務分析的方法 比較分析法的功能主要是“發(fā)現(xiàn)差異”，而分析差異形成的原因則需要通過因素分析法來解決。 1 1比較分析法 比較分析法是指對兩個或幾個有關的財務數(shù)據(jù)進行對比(dub)(dub)，揭示差異和矛盾的一種方法。根據(jù)比較對象的不同，比較分析法可以分為以下幾類： （1 1）與本企業(yè)歷史相比，即不同時期（2 2年至1010年）指標相比，也稱 “ “ 趨勢分析”； （2 2）與同類企業(yè)相比，即與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較，也稱“ “ 橫向比較”； （3 3）

7、與計劃或者預算相比，即實際執(zhí)行結果與計劃指標比較，也稱“差異分析 ” ” 第7頁/共44頁第七頁，共45頁。 2因素分析法因素分析法 因素分析法是指依據(jù)財務指標與各影響因素的順序因素分析法是指依據(jù)財務指標與各影響因素的順序關系和數(shù)量關系，定量確定各因素對指標影響程度的一種關系和數(shù)量關系，定量確定各因素對指標影響程度的一種分析方法。因素分析法可以分為連環(huán)替代法和差額分析法分析方法。因素分析法可以分為連環(huán)替代法和差額分析法兩種。兩種。 （1）連環(huán)替代法）連環(huán)替代法 當有若干個因素影響某個財務指標時，為了確定每當有若干個因素影響某個財務指標時，為了確定每個因素對于指標的影響程度，我們可以假定其他各因

8、素不個因素對于指標的影響程度，我們可以假定其他各因素不變，順序確定每個因素單獨變化對指標的影響。例如，變，順序確定每個因素單獨變化對指標的影響。例如，“權益凈利率權益凈利率”指標可以分解為指標可以分解為“銷售銷售(xioshu)凈利率凈利率資產周轉率權益乘數(shù)資產周轉率權益乘數(shù)”第8頁/共44頁第八頁，共45頁。 即：即： 權益凈利率權益凈利率=銷售銷售(xioshu)凈利率資產周轉率權凈利率資產周轉率權益乘數(shù)益乘數(shù) 用符號表示：用符號表示： N=ABC 若以下標若以下標“0”代表上年；下標代表上年；下標“1”代表本年，則有：代表本年，則有： 上年指標：上年指標：N0=A0B0C0 第一次替代：

9、第一次替代：N2=A1B0C0 第二次替代：第二次替代：N3=A1B1C0 本年指標：本年指標：N1=A1B1C1 A因素變動的影響：因素變動的影響：N2-N0 B因素變動的影響：因素變動的影響：N3-N2 C因素變動的影響：因素變動的影響：N1-N3第9頁/共44頁第九頁，共45頁。 （2）差額分析法）差額分析法 差額分析法是因素分析法的一種簡化形式，本質上差額分析法是因素分析法的一種簡化形式，本質上與連環(huán)替代法相同。它是根據(jù)各因素的實際數(shù)與目標值之與連環(huán)替代法相同。它是根據(jù)各因素的實際數(shù)與目標值之間的差額，來計算各因素變動對指標的影響程度。間的差額，來計算各因素變動對指標的影響程度。 例如

10、，當例如，當N=ABC時，如果用下標時，如果用下標(xi bio)“0”代代表目標數(shù)，下標表目標數(shù)，下標(xi bio)“1”代表實際數(shù)，則有：代表實際數(shù)，則有： A因素變動的影響因素變動的影響=（A1-A0）B0C0 B因素變動的影響因素變動的影響=A1（B1-B0）C0 C因素變動的影響因素變動的影響=A1B1（C1-C0）第10頁/共44頁第十頁，共45頁。 11111 14 4財務分析局限性 1 1財務報表本身的局限性 會計政策與會計處理方法的多種選擇，使不同企業(yè)同類的報表數(shù)據(jù)缺乏可比性。對同一會計事項的賬務處理，會計準則允許使用不同的規(guī)則和程序，企業(yè)可以選擇不同的方法。 會計報表中的

11、某些數(shù)據(jù)并不是十分精確的，有些項目數(shù)據(jù)是會計人員根據(jù)經(jīng)驗和實際情況加以估計計量的。比如壞賬準備的計提比例，固定資產的凈殘值率等都是人為估計的。這就使會計報表所提供的數(shù)據(jù)的質量受到這些(zhxi)(zhxi)人為估計準確程度的影響。第11頁/共44頁第十一頁，共45頁。 2財務報表的可靠性問題財務報表的可靠性問題 由于財務造假的存在，使報表本身的可靠性大為下由于財務造假的存在，使報表本身的可靠性大為下降，盡管注冊會計師通過審計可以在一定程度上識別和防降，盡管注冊會計師通過審計可以在一定程度上識別和防范造假，但是由于審計工作時間和成本的限制，注冊會計范造假，但是由于審計工作時間和成本的限制，注冊會

12、計師不能保證經(jīng)過審計的報表絕對可靠。師不能保證經(jīng)過審計的報表絕對可靠。 3比較基礎問題比較基礎問題 在進行財務比較分析時需要選擇比較的參照標準，在進行財務比較分析時需要選擇比較的參照標準，例如本公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計劃預算例如本公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計劃預算(y sun)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)本身的可靠性和可獲得性都可能存在局限數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)本身的可靠性和可獲得性都可能存在局限性。例如，企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了改變，以及新會計準則性。例如，企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了改變，以及新會計準則的運用，都可能使企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)生變化；同業(yè)數(shù)據(jù)僅僅說明的運用，都可能使企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)生變化；同業(yè)數(shù)據(jù)僅僅說明該行業(yè)的平均水平，

13、并不一定是合理的，也不是必須達到該行業(yè)的平均水平，并不一定是合理的，也不是必須達到的標準。的標準。第12頁/共44頁第十二頁，共45頁。 11112 2財務指標分析 11112 21 1短期償債能力比率 1 1短期債務與可償債資產的存量比較 短期債務的存量就是資產負債(f (f zhi)zhi)表中列示的各項流動負債(f zhi)(f zhi)的期末余額。可償債資產的存量就是資產負債(f zhi)(f zhi)表中列示的流動資產的期末余額。 （1 1）流動比率 流動比率的計算公式如下：第13頁/共44頁第十三頁，共45頁。 （2）速動比率）速動比率(bl) 速動比率速動比率(bl)的計算公式如

14、下：的計算公式如下： （3）現(xiàn)金比率）現(xiàn)金比率(bl) 現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率(bl)的計算公式如下：的計算公式如下： 第14頁/共44頁第十四頁，共45頁。 2短期債務與現(xiàn)金流量的比較短期債務與現(xiàn)金流量的比較 短期債務的數(shù)額是償債所需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動短期債務的數(shù)額是償債所需要的現(xiàn)金流量，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量屬于可以償債的現(xiàn)金流量，反映一定產生的現(xiàn)金流量屬于可以償債的現(xiàn)金流量，反映一定時期的現(xiàn)金凈增加額，體現(xiàn)了企業(yè)本時期提供的可供時期的現(xiàn)金凈增加額，體現(xiàn)了企業(yè)本時期提供的可供隨時支付的財務資源隨時支付的財務資源(zyun)。兩者相除稱為現(xiàn)金流。兩者相除稱為現(xiàn)金流量比率。量比率。第15頁/共4

15、4頁第十五頁，共45頁。 11112 22 2長期償債能力比率 企業(yè)的長期償債能力，是指支付長期債務的能力。從長期來看，所有的債務都需要償還。長期償債能力的分析既要重視資產負債表反映的償債能力，也要分析損益表反映的償債能力。我們(w men)(w men)可以將衡量長期償債能力的比率分為存量比率和流量比率。第16頁/共44頁第十六頁，共45頁。 1總債務存量比率總債務存量比率 （1）資產負債率）資產負債率 資產負債率的計算公式如下：資產負債率的計算公式如下： (2)產權比率和權益乘數(shù)產權比率和權益乘數(shù) 這兩個這兩個(lin )指標的計算公式如下：指標的計算公式如下：第17頁/共44頁第十七頁，

16、共45頁。 （3）長期資本負債率）長期資本負債率 長期資本負債率的計算公式如下：長期資本負債率的計算公式如下： 2總債務流量比率總債務流量比率 （1）利息保障）利息保障(bozhng)倍數(shù)倍數(shù) 利息保障利息保障(bozhng)倍數(shù)的計算公式如下：倍數(shù)的計算公式如下：第18頁/共44頁第十八頁，共45頁。 （2）現(xiàn)金流量利息保障）現(xiàn)金流量利息保障(bozhng)倍數(shù)倍數(shù) 現(xiàn)金流量利息保障現(xiàn)金流量利息保障(bozhng)倍數(shù)的計算公式如下：倍數(shù)的計算公式如下： （3）現(xiàn)金流量股利保障）現(xiàn)金流量股利保障(bozhng)倍數(shù)倍數(shù) 現(xiàn)金流量股利保障現(xiàn)金流量股利保障(bozhng)倍數(shù)的計算公式如下：倍數(shù)

17、的計算公式如下：現(xiàn)金股利經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量股利保障倍數(shù)第19頁/共44頁第十九頁，共45頁。 （4）現(xiàn)金流量債務）現(xiàn)金流量債務(zhiw)比比 現(xiàn)金流量債務現(xiàn)金流量債務(zhiw)比的計算公式如下：比的計算公式如下：第20頁/共44頁第二十頁，共45頁。 11112 23 3資產管理比率 資產管理比率是衡量公司資產管理效率(xio l)(xio l)的財務比率。資產管理能力的強弱取決于周轉速度。一般而言，周轉速度越快，資產的使用效率(xio l)(xio l)越高，則資產的管理能力越強，反之，管理能力越弱。周轉速度通常用周轉率（周轉次數(shù)）和周轉期（周轉天數(shù)）表示。第21頁/共44頁第二十一頁

18、，共45頁。 1應收賬款應收賬款(zhn kun)周轉率周轉率 應收賬款應收賬款(zhn kun)周轉率計算公式如下：周轉率計算公式如下：第22頁/共44頁第二十二頁，共45頁。 2存貨存貨(cn hu)周轉率周轉率 存貨存貨(cn hu)周轉率的計算公式如下：周轉率的計算公式如下：第23頁/共44頁第二十三頁，共45頁。 3流動資產流動資產(lidng zchn)周轉率周轉率 流動資產流動資產(lidng zchn)周轉率的計算公式如下：周轉率的計算公式如下：第24頁/共44頁第二十四頁，共45頁。 4固定資產固定資產(gdngzchn)周轉率周轉率 固定資產固定資產(gdngzchn)周轉

19、率的計算公式如下：周轉率的計算公式如下：第25頁/共44頁第二十五頁，共45頁。 5總資產周轉率總資產周轉率 總資產周轉率的計算公式如下總資產周轉率的計算公式如下(rxi)：第26頁/共44頁第二十六頁，共45頁。 11112 24 4盈利能力比率(bl)(bl) 1 1銷售利潤率 銷售利潤率的計算公式如下： 2 2資產利潤率 資產利潤率的計算公式如下：第27頁/共44頁第二十七頁，共45頁。 3 權益凈利率權益凈利率 權益凈利率的計算公式如下權益凈利率的計算公式如下(rxi)： 4每股收益每股收益 每股收益的計算公式如下每股收益的計算公式如下(rxi)： 每股收益每股收益= 第28頁/共44

20、頁第二十八頁，共45頁。 5每股股利每股股利(gl) 每股股利每股股利(gl)的計算公式如下：的計算公式如下： 每股股利每股股利(gl)= 6市盈率市盈率 市盈率的計算公式如下：市盈率的計算公式如下： 市盈率市盈率=年末普通股總數(shù)普通股現(xiàn)金股利總額普通股每股收益普通股每股市價第29頁/共44頁第二十九頁，共45頁。 11113 3財務綜合分析 上述對企業(yè)短期償債能力、長期償債能力、資產管理能力和盈利能力的分析，都是分別從不同(b tn)(b tn)的角度對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務活動作做的評價。如果要對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果有一個總的評價，就必須采用一定的方法，把企業(yè)經(jīng)營的各方面納入一個有機的整體

21、之中，進行綜合分析。目前，綜合分析的主要方法有傳統(tǒng)的財務分析體系和改進的財務分析體系。第30頁/共44頁第三十頁，共45頁。 11113 31 1傳統(tǒng)杜邦分析體系 傳統(tǒng)的財務分析體系，又稱杜邦財務分析體系，該種方法是由美國杜邦公司創(chuàng)造出來。該方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標- -權益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產要素的使用、成本與費用的構成以及企業(yè)風險，從而系統(tǒng)的、全面(qunmin)(qunmin)的評價企業(yè)經(jīng)營活動和財務活動成果。當經(jīng)營目標發(fā)生異動時，經(jīng)營者能及時查明原因并加以修正，同時也為投資者、債權人及政府評價企業(yè)的經(jīng)營水平、盈利能力提供了依據(jù)。傳統(tǒng)杜邦財務分析體系如圖

22、11-111-1所示，可以直觀地反映各指標之間的關系。第31頁/共44頁第三十一頁，共45頁。 權益凈利率資產利潤率權益乘數(shù)資產周轉率銷售收入銷售收入資產總額長期資產流動資產現(xiàn)金應收賬款有價證券存貨其它流動資產制造成本銷售費用管理費用財務費用凈利潤銷售收入全部(qunb)成本其它利潤所得稅銷售(xioshu)凈利率第32頁/共44頁第三十二頁，共45頁。 1杜邦圖分析杜邦圖分析 從杜邦圖中可以看出，杜邦分析法實際上從兩個角度來分析從杜邦圖中可以看出，杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是對內部管理因素進行了分析，二是對資本結構和財務，一是對內部管理因素進行了分析，二是對資本結構和風險進行了

23、分析。風險進行了分析。 權益凈利率資產利潤率權益乘數(shù)權益凈利率資產利潤率權益乘數(shù) 權益乘數(shù)權益乘數(shù) 1（1資產負債資產負債(f zhi)率）率） 資產利潤率銷售凈利率總資產周轉率資產利潤率銷售凈利率總資產周轉率 銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售凈利率凈利潤銷售收入 資產周轉率銷售收入總資產資產周轉率銷售收入總資產 資產負債資產負債(f zhi)率負債率負債(f zhi)總額總資產總額總資產第33頁/共44頁第三十三頁，共45頁。 2杜邦分析圖提供了各主要財務指標相互關系的信息杜邦分析圖提供了各主要財務指標相互關系的信息 （1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分）權益凈利率是一個綜合性最

24、強的財務比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，它的高析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，它的高低取決于資產低取決于資產(zchn)利潤率和權益乘數(shù)的水平。利潤率和權益乘數(shù)的水平。 （2）權益乘數(shù)主要受資產）權益乘數(shù)主要受資產(zchn)負債率影響。資產負債率影響。資產(zchn)負債率越高，權益乘數(shù)也越大，會給企業(yè)帶來較多負債率越高，權益乘數(shù)也越大，會給企業(yè)帶來較多的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多的財務風險。的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多的財務風險。 （3）資產）資產(zchn)利潤率也是一個重要的財務比率，綜合利潤率也是一個重要的財務比率，綜合性較強。它

25、同時受到銷售凈利率和資產性較強。它同時受到銷售凈利率和資產(zchn)周轉率的影周轉率的影響，因此，要進一步從銷售成果和資產響，因此，要進一步從銷售成果和資產(zchn)營運兩方面營運兩方面來分析。來分析。第34頁/共44頁第三十四頁，共45頁。 3傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷 傳統(tǒng)杜邦分析法雖然已被廣泛應用，但存在以下缺傳統(tǒng)杜邦分析法雖然已被廣泛應用，但存在以下缺陷：陷： （1）總資產與凈利潤不匹配）總資產與凈利潤不匹配 總資產是全部資產提供者享有的權利，凈利潤總資產是全部資產提供者享有的權利，凈利潤是屬于股東的，因此不能反映實際的回報率。可以計是屬于股東的，因此不能反映實際的回

26、報率。可以計算要求分享收益的股東、有息負債的債權人投入的資算要求分享收益的股東、有息負債的債權人投入的資本，以及這些資本產生的收益。本，以及這些資本產生的收益。 （2）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益 企業(yè)企業(yè)(qy)金融資產是投資活動的剩余，并沒金融資產是投資活動的剩余，并沒有投入實際經(jīng)營活動，應當從經(jīng)營資產中扣除，同時有投入實際經(jīng)營活動，應當從經(jīng)營資產中扣除，同時也應該將金融費用扣除，這樣才能使經(jīng)營資產和經(jīng)營也應該將金融費用扣除，這樣才能使經(jīng)營資產和經(jīng)營收益相匹配。收益相匹配。 （3）沒有區(qū)分有息負債和無息負債）沒有區(qū)分有息負債和無息負債第35頁/共4

27、4頁第三十五頁，共45頁。 11113 32 2 改進的杜邦分析體系 改進的杜邦分析體系是在原來杜邦分析體系上把資產區(qū)分為經(jīng)營資產和金融資產，相應的區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益，使資產和利潤相匹配。負債進一步區(qū)分為有息負債和無息負債，將有息負債與股東權益相除，得到更符合實際的財務(ciw)(ciw)杠桿，彌補了原來體系的缺陷和不足。 1 1改進的杜邦分析體系引入的主要概念 （1 1）對資產負債表引入的概念 凈經(jīng)營資產凈金融負債股東權益經(jīng)營資產經(jīng)營負債 凈金融負債金融負債金融資產第36頁/共44頁第三十六頁，共45頁。 （2）對利潤表引入的概念）對利潤表引入的概念 凈利潤凈利潤=經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤-凈利

28、息費用凈利息費用 其中：經(jīng)營利潤其中：經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤（稅前經(jīng)營利潤（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 凈利息費用凈利息費用=利息費用（利息費用（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 改進的杜邦分析體系，除克服了傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷，改進的杜邦分析體系，除克服了傳統(tǒng)杜邦分析法的缺陷，對收益的分類有以下特點。對收益的分類有以下特點。 一是，區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融一是，區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融(jnrng)活動損益。活動損益。 二是，將經(jīng)營活動損益進一步劃分為主要經(jīng)營利潤、其二是，將經(jīng)營活動損益進一步劃分為主要經(jīng)營利潤、其他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支。他營業(yè)利潤和營業(yè)外收支。 三是，將所得稅分攤給經(jīng)營利潤和利息

29、費用。三是，將所得稅分攤給經(jīng)營利潤和利息費用。第37頁/共44頁第三十七頁，共45頁。 2改進的杜邦分析改進的杜邦分析(fnx)體系的核心公式體系的核心公式第38頁/共44頁第三十八頁，共45頁。 根據(jù)核心公式，權益根據(jù)核心公式，權益(quny)凈利率的高低取決于凈利率的高低取決于三個因素：凈經(jīng)營資產利潤率、凈利息率和財務杠桿。改進三個因素：凈經(jīng)營資產利潤率、凈利息率和財務杠桿。改進的杜邦分析體系如圖的杜邦分析體系如圖11-2所示。所示。第39頁/共44頁第三十九頁，共45頁。 權益凈利率凈經(jīng)營資產利潤率杠桿貢獻率凈經(jīng)營資產周轉次數(shù)毛利率、期間費用率、其他營業(yè)利潤率經(jīng)營差異率資產利潤率、負債利息率+經(jīng)營利潤率凈財務杠桿經(jīng)營資產周轉次數(shù)、經(jīng)營負債與收入比凈負債、股東權益第40頁/共44頁第四十頁，共45頁。 3對特殊比率的分析對特殊比率的分析 杠桿貢獻率及經(jīng)營差異率的公式杠桿貢獻率及經(jīng)營差異率的公式(gngsh)如下：如下： 杠桿貢獻率（凈經(jīng)營資產利潤率凈利息率）凈財杠桿貢獻率（凈經(jīng)營資