1、中外資產評估準則投資價值評估讀書筆記一、基本信息介紹書名：投資價值評估（ValuationBasedonInvestmentValue»）編者：國務院國資委產權管理局，投資價值評估課題組出版社：中國市場出版社全書字數：330千字出版時間：2016年1月第1次印刷閱讀時間段：2016年6月17日至2016年6月28日二、內容簡介與心得要求:心得體會一定結合自己的研究內容、專業規劃，不說空話。本書的特點在于（1）內容安排合理，由淺入深，重點突出。按照理論基礎-內涵界定-方法和參數選擇-操作實務-應用案例-研究結論的順序，介紹了評估理論與實務的方方面面，對于初學者而言，有助于他們了解學習評

2、估的方法和視角，對于有一定評估知識儲備的人，有助于他們完善自己的學習框架并通過本文的前沿研究深入思考評估中的實際問題。（2）論證說理嚴謹，有理有據。這本書里的文章不是一家之言，或者編者的憑空亂造。它清楚標示的都共有107中外參考文獻，使得行文處處閃耀著科學研究嚴謹的特點（3）邏輯清晰，描述客觀。文章不論是大章節和大章節之間，還是小節與小節之間，甚至是段與段之間，都具有清晰地過渡，嚴密地邏輯。使閱讀者讀起來一氣呵成、思路清晰。并且很多有爭議的說法，該書都會詳細地介紹對這種爭議不同的研究結果，留給讀者自主判斷和獨立思考的權力。（4）編著者權威性。本書的編者都是國務院國資委產權管理局，投資價值評估課

3、題組中理論兼具實務的權威人士，這點不同于市面上的其他數據。這一點使其內容更具有可看性、結論更有說服力。時任國務院國資委副秘書長郭建新同志多次聽取課題進度及本書撰寫工作報告，時任國務院國資委產權管理局局長鄧志雄同志對課題研究和本書架構設計、主要內容作了悉心指導。（5）成書時間長，反復修訂。課題組成員在三年多時間里先后進行了數十次專題研討、座談，反復討論重點、熱點、難點。我選擇的閱讀順序是第二章、第三章第一節、第五章、第六章及剩余部分。第二章是有關研究對象一一投資價值的理論基礎部分，該章節包含了中外文獻研究綜述和三個主要理論，分別是價值類型理論、協同效應理論、定價理論；第三章講的是評估規范中的投資

4、價值定義，第一節是以投資價值為線索，比較國際及各國評估準則對其不同的定義和應用，既與中外評估準則這門課程相關，又具有實際研究的意義；第五章講操作實務，分別從業務特點、從業原則、程序、結論和報告展開論述；第六章應用部分，選取了投資價值評估的特殊問題，以案例的形式闡述，如投資價值在PE、VC中的應用、在礦業投資、境外投資、電信投資中的應用。（一）第二章投資價值評估的理論基礎1、本章主要內容及結論第一節理論研究的源頭現代評估理論中廣為應用的許多基本概念，包括根據未來收益確定價值、探討建筑物及土地折舊對供求價值的影響，都來自新古典主義經濟學的代表人物阿爾弗雷德馬歇爾的經濟學原理，其后，經濟學家又隨著各

5、種交易行為的發生完善和發展了評估理論。投資價值的定義各國對投資價值的定義不完全相同，但基本要點是一致的，在第三章第一節中有各國和國際準則對其定義的比較。國際評估準則（IVS,2013）、英國RICS估價準則（2012）,中國評估準則（2008）中，對于投資價值的定義是一樣的，即投資價值是指資產對于具有明確投資或運營目標的所有者或潛在所有者所具有的價值。協同效應及其多樣的分類標準投資價值用得最多的企業并購領域，而協同效應是企業并購中投資價值產生的重要原因。協同效應最簡單的理解就是1+1>2,并購后權益價值超過兩個公司本來權益價值之和，其差額即為協同效應或協同價值。國內外學者從管理學、經濟學

6、和金融學多個領域、多個角度揭示了協同效應。有兩種分類法值得我們關注。一類是從公司經營的不同角度為標準的，包括管理協同效應，經營協同效應，財務協同效應，技術、文化、品牌協同效應。這其中，還有兩分、三分，和包含這所有類別的協同效應；第二類比較有代表性的分類是分為即時協同效應（上升效應和減少效應）和依賴于觸發性事件獲得的實務期權效應。投資價值和市場價值關系價值類型的確定是資產評估中的一個重要前提。而學術界認為區分投資價值和市場價值兩種價值類型至關重要。以下是我對他們區別做的簡單總結投資價值市場價值與收購價格的關系收購價格上限收購價格下限價值屬性標的資產對于特定投資者而言的主觀評價一»與者對

7、資產價值的客觀評價價值估算與數量關系由于涉及協同效應，一般圖于市場價值低于投資價值報告使用對象有明確投資目標、標準的特定投資者或某一類投資者包括市場主體在內的市場整體價值轉移轉移價值+增值價值轉移價值并購目的看重目標公司的長期盈利能力，尤箕是并購后是否產生協同效應投資價值評估方法投資價值評估方法的掌握和創造要掌握兩個關鍵點：一是合理量化協同效應，而目前的研究多事投資價值和協同效應的定性分析，定量方法、實證研究、實務案例等方面研究相對欠缺；二是要注重價值創造而不是會計處理。學術界在協同效應量化方面有了一定的研究成果，它們都各自的優點和局限，及針對不同業務類型和領域范圍的不同適應性。比如股東財富變

8、化論、面板數據和二元選擇論、三公式法、CAR方法決定不同種類協同效應的經濟價值、基于模糊變量的適用于網絡經濟協同價值的模型第二節企業價值是企業價值評估研究的最根本的理論基礎。企業價值內涵的理論解釋三個典型代表：一、馬克思的勞動價值論，把企業當成了一種特殊的資產；二、效應價值論，未來預期收益帶來占有企業的效應，決定了企業的價值；新古典經濟學，結合了效用價值論和生產費用價值論，認為企業的價值來源于生產和消費兩個方面。企業價值的定義企業價值具有多維的表達方式，金融經濟學和管理學對其內涵理解的側重點明顯不同。統一企業，根據主體需要、偏好及判斷能力不同，企業的價值數額也會不同，企業價值的內涵有不同的表示

9、和體現方式，每一種價值形式都有其合理性與實用性。簡單分類：賬面價值(會計歷史成本、權責發生制)、內在價值(折現思想)、市場價值(資產市場上出售的買賣價格)、清算價值、重置價值(指在市場上重新建立與之相同規模、技術水平、生產能力下的企業所需要花費的成本)這一主題跟財務分析極度相關。這一系列與企業價值驅動因素密切相關的因素表現為：(1)銷售收入(2)經營利潤(3)稅收籌劃(4)營運能力(5)資本成本(6)獲取超額利息的期間價值類型資產評估價值類型簡稱價值類型。在國際評估準則中，價值類型描述了報告中價值成立的基本假設，如假設交易的性質、交易雙方的關系和動機，以及該項資產在市場上的暴露程度等。企業并購

10、理論了解企業投資并購的動因及并購類型是投資價值評估的重要前提。學者們提出的主要幾種主流觀點為:效率理論類似協同效應，認為投資并購活動能夠給企業帶來潛在的增量市場力量理論并購是串謀、操縱市場價格，獲取超額壟斷利潤信息和信號理論并購傳遞了目標企業未來價值可能提高的信息代理理論并購對現有管理層造成威脅，從而能降低代理成本自由現金流假說削弱管理層對現金流的控制規模經濟理論企業并購能夠擴大生產規模，可以使并購后的企業產品的單位生產成本下降、收益增加，從而獲得規模經濟效應，這種規模效應分為內部規模經濟和外部規模經濟交易費用理論交易費用的節約是企業并購的重要原因企業價值評估與定價理論它是投資價值評估方法選擇

11、、實務操作與談判定價的基本理論依據。企業價值評估理論的發展的線索經歷了費雪的資本價值理論、MMS論、CAPM莫型相對估值理論、期權定價理論、DCF法、剩余收益月價模型(RIM)。雖然后幾種方法是現在比較常用的方法，但是前面的理論提出的折現率、未來預期收益相關的研究結論為評估理論的完善發揮了很大作用。序號理論與企業價值理論的關系備注1資本價值理論1906年資本能帶來一系列未來收入，資本的當前價值實質上就是未來收入的折現值。2MM®論1958年提出了企業價值評估理論的框架，同時是整個現代企業資本結構理論的奠基后米勒對企業財務理論貢獻重大，獲得諾獎1961年莫迪利安尼和米勒以現金流折現為基

12、礎，證明了企業價值評估的四種方法，從此，現金流量折現評估法逐漸成為企業價值評估的主流方法3CAP楸型1964年解決了折現率風險測度這一現金流折現模型應用地的最大技術難題之一4相對估值理論1967年借助可比資產的價值來估計標的資產的價值最常用的是P/E或P/B估值模型5期權定價模型產生于股票價格定價，對金融衍生品市場的影響較大。對于資產評估領域來說，還是一個相當新興，有待進一步深入研究的課題6DCF屬于絕對估值模型，由于其在理論上的無可挑易U,被視為最嚴謹的的企業和股票估值的方法7RIM結合了DCF的優點，但是又與傳統方法不同，不是從利潤分配的角度出發，而是從企業的價值創造（ROE觀點考慮問題定

13、價理論123市場有效性（有效市場理論）影響投資者對資產的價值判斷從而影響投資行為風險態度（風險理論）博弈論并購等交易行為中的一種定價分析工具2、行文邏輯和研究方法當二阿卷弗雷爆經濟學厚理/.辦同價值（一），投資價值與市場價值/兩種價值比較I投資價值一怙方法-乂企業價值定義M價值理論-.價值類型評估理論，企業并購理論些的值評咕理迨定價理的3、感興趣的內容和個人思考協同效應量化模型的研究前面已經提到過，協同效應是企業并購的主要動因。那么在經濟全球化的背景下，以優化企業境外并購、投資行為為目的的協同效應量化模型研究就顯得至關重要。有很多問題亟待我們解決：(1)量化協同效應。如何量化目標公司、投資對象

14、的投資價值，如何把握不同類型協同效應的產生機理和估算模型。(2)捋順關系，助推并購。如何處理并購公司、支付對價與投資價值的關系，如何準確定位評估在這類經濟行為中的作用和基本功能，如何助推并購成功實現協同效應、助推投資成功獲取投資收益。(3)操作與監管。如何站在全球角度進行科學合理操作與監管。企業價值驅動因素中的稅收籌劃企業稅收籌劃的最終目的是選擇符合立法意圖且可以減稅企業稅負的關于企業活動的事先籌劃與安排。2016年5月1日營改增全面推行的背景下，眾多相關領域學者對這一背景下企業的稅收籌劃做了深入的探索研究。價值類型的不同分類標準價值類型有多種分類標準和方法，這在一次課堂上引發了同學們的討論。

15、現在，就將這些分類簡單梳理如下分類標準具體分類備注估價標準形式表述方式不向重置成本、收益現值、現行市價和清算價格我國理論界關于價值類型的較早的代表性觀點評估假設角度不同公開市場價值、繼續使用價值、清算價值資產業務性質小同抵押價值、保險價值、課稅價值、投資價值、清算價值市場條件等因素不同市場價值、市場以外的價值國內外評估界的主流觀點；市場價值以外的價值的一些價值類型有投資價值、公允價值、特殊價值、協同價值4、資料延伸稅收籌劃“稅收籌劃”又稱“合理避稅”。它來源于1935年英國的“稅務局長訴溫斯特大公”案。當時參與此案的英國上議院議員湯姆林爵士對稅收籌劃作了這樣的表述：“任何一個人都有權安排自己的

16、事業。如果依據法律所做的某些安排可以少繳稅，那就不能強迫他多繳稅收。這一觀點得到了法律界的認同。經過半個多世紀的發展，稅收籌劃的規范化定義得以逐步形成，即“在法律規定許可的范圍內，通過對經營、投資、理財活動的事先籌劃和安排，盡可能取得節稅(TaxSavings)的經濟利益。”(二)第三章投資價值的定義及內涵第一節國內外評估規范有關投資價值定義綜述這一節從多角度分析了投資價值，有助于在理論上深入理解投資價值，在評估實務上更好地應用投資價值。同時，也能學習到從一個新的角度來學習和解讀國際和各國的評估準則。1、本章主要內容及結論是否明確界定投資價值的定義準則是否明確定義備注國際評估準則（IVS）獨立

17、定義資產對于具有明確投資或運營目標的所有者或潛在所有者所具有的價值歐洲評估準則（EVS未明確定義;但使用類似的定義美國評估準則（USPAP未明確定義但涉及投資價值的一些規范（美國準則偏向實務），與評估師身份有關英國評估準則（RICS）獨立定義：投資價值或所有值才一項資產對于其業主或準業主而言，府十個人投資或經營目標的價值但涉及到實際計算時，米用IVS的投資價值的定義德國評估準則（IDW標準）明確定義類似歐洲的定義俄羅斯評估準則只分為市場價值和其他類型價值未做法律規定，協議未涉及時，統一使用市場價值中國評估準則明確定義資產的投資價值是一個相對于特定市場主體（投資者）而言所具有的價值估計數額與評估

18、身份/角色相關的評估的價值類型歐洲和德國的評估準則中價值類型與評估師的身份密切相關。歐洲德國獨立評估師提供雙方談判基礎；注重市場價值；從一般投資者角度出發中立評估人評估人以專家身份采用綜合放啊確定企業價值，是獨立于相美方人員，客觀評估企業價值的專家咨詢專家提供關于最佳方案的建議；得出結論時結合了模型預測和客戶的判斷顧問此時與投資價值定義相似。評估人確定決策目的的主觀價值仲裁人綜合考慮雙方意見后形成判斷；受法律和雙方協議的約束仲裁人/調解人全面考慮相關方的各個主觀價值的理想狀況下，致力于達成仲裁價值結論：兩者殊途同歸，極為類似。各個評估準則的特點德國嚴謹，美國注重實務4、資料延伸若干西方國家評估

19、規范的特點與模式張大群李曉軒劉文斌2008年（三）第五章投資價值評估操作實務1、本章主要內容及結論評估假設的重要性評估前提條件，是評估結論得出與成立的必要條件，評估結論與評估前提具有“唯一對應性”,即由不同的評估前提條件可得出不同的評估結論。投資價值評估假設的分析思路假設前提條件：市場價值評估常用假設設定（持續經營、評估對象所處經濟環境穩定、目標公司管理層盡責等）+投資價值評估特有的假設前提條件（第一，投資者明顯獲悉目標公司對其戰略發展、優勢發揮、效益整合、資源占有等帶來的突出效用并能合理量化【知道并能量化目標公司的效用】第二，投資并購活動符合投資者戰略發展方向【并購有益】第三，目標公司持續經

20、營狀態下收益水平難以反映其所擁有的資源【資源利用效率低】第四，國家經濟戰略要求或調整而實施的投資行為。【例如供給側改革】第五，以私募股權投資（PE）和風險投資（V。為主營業務的投資公司對特定企業的投資行為。）假設：（1）投資并購方案實現假設有對并購目標公司產生的協同效應的判斷和量化，這種效應的量化和來源的前提是投資方案存在并被付諸實施。（2）并購整合如期實現假設也有特殊不能考慮進去的整合因素，如投資并購方案實施后未能遇見的重大人事變動、成本大幅度增加。投資價值的評估依據投資并購方案投資并購方相關業務規劃投資并購雙方會議紀要、備忘錄投資并購方委托的專業機構的各類盡職調查報告賣方或標的公司管理層提

21、供的分析報告和承諾投資并購雙方所在司法主體及其附屬專業委員會對投資并購事項給出的論證意見；賣方或標的公司財務會計信息資料投資價值評估程序本書并沒有對所有程序一一羅列，而是抓難點要點：一、現場調差受限的處理。二，評估資料局限的處理現場調查受限的處理：往往受限于目標公司能否給予積極配合。在開展現場調查前，需與賣方和目標公司就相關內容進行溝通與確認。當投資者與賣方達成初步意向后，賣方才會允許投資者和咨詢服務團隊在一頂的時間和范圍內進行現場調查并予以配合。受限來自于現場調查的地點、時間、范圍受到限制，一般可以分為客觀受限和主觀受限。客觀受限如涉及國家規定的保密企業的生產數據、地下或海底設施等。主觀限制

22、尤其要引起評估師的重視。（其實跟審計很像，一句話，實在受到限制，需要采取補救措施，并且要判斷其對評估結果形成的影響）評估資料局限的處理跟先插調查受限一樣，存在客觀限制和主觀限制。評估結論及其使用這一節是在第三章基本理論的前提下，討論如何科學表達評估結論。結論形式（固定數值；區間值；與以前評估值或基準值的的價值關系）很多不確定因素的存在導致很難準確給出固定數值，區間形式表達的結論，可以給投資人決策更靈活的判斷空間，按照不同的談判條件給出不同的報價，這正是投資并購的魅力所在。中國國有資產評估管理中，對于“進場交易”的國有資產（產權）采用市場價值類型的評估結論要求是一個固定值，但經備案方同意可在比評

23、估值低10%勺范圍內進行交易，且對于高于評估值交易上限沒有限制條件。投資價值評估總體思路（評估結論如何得到）分別估算投資并購雙方價值后相加得到整合公司在沒有協同效應時的價值估算具備協同效應時的整合公司價值，其與沒有協同效應時的價值差額為協同價值協同價值與目標公司市場價值相加，即是目標公司投資價值的最大值。例子：A公司市場價值1000萬元，B公司的市場價值800萬元；收購實施后的整合公司價值為2500;協同價值為700萬元（2500-1000-800）;則目標公司投資價值評估結論為：800萬元1500萬元；或小于1500萬元評估區間值的形成原因評估的協同效應要包含全部的協同效應，有可能是有投資并

24、購方產生、目標公司產生或者是共同產生。至于協同效應的具體歸屬問題，應由雙方談判確定。根據評估參數的而不同取值范圍得到評估結論范圍。敏感性分析。根據不同商業環境和發展情境根據不同企業投資并購方案。方案所有可能性下的評估值的范圍構成了評估結論區間值的主要范圍。投資并購價格的影響因素投資價值評估結論是投資并購成交價格談判的基礎，但是不能替代成交價格本身。協同效應談判能力交易價格市場地位政策法規對賭機制顧問團隊注：對賭。即估值調整機制(valuationadjustmentmechanism,VAM),是法律人設計的一種交易結構，以保證在交易雙方對估值無法達成一致時能把交易進行下去。對賭是指投資人與股

25、權融資人對于企業未來某些事項的不確定性“暫不爭議”，而是約定在一定時期的運營情況后調整企業的估值，從而重新劃定雙方的利潤邊界。報告編寫及信息披露(1)編寫按國際慣例來看，評估報告分為書面和口頭報告。口頭報告雖然聽起來不可思議，但是確實在很多國家，口頭評估報告是得到認可的。例如美國許多評估師在出庭作證時就提供口頭報告。評估報告編寫要注意幾方面內容：評估報告的模式評估報告的語種和貨幣評估結論使用有效期：現時性評估；追溯性評估；預測性評估(USPAP美國專業評估職業統一準則)其他關于評估報告的基本內容(2)信息披露與市場價值報告相比，需要增加的內容：服務協議約定中應增加投資并購方案要點等內容投資價值

26、類型定義應說明層級和范圍需披露投資并購方案相關假設評估結論表達方式兩種區間表達方式：一是區間范圍；二十“不大于”或“不高于”，“不小于”或“不低于”。評估報告使用限制條件的設定比如：1)評估結論旨在評估報告依據的投資并購方案下成立。2)設計的協同效應產生的時間，很大程度上取決于投資并購交割后的公司整合進度。2、行文邏輯和研究方法假設、依據、程序、結論及其應用、評估報告編寫及信息披露3、感興趣的內容和個人思考協同效應價值歸屬問題4、資料延伸財政部財評字【1999】91號文資產評估報告基本內容與格式的暫行規定(四)第六章投資價值評估的應用這一章選擇了近幾年來，企業投資并購實踐中最為常見的境外投資并

27、購、礦業企業投資并購、電信企業投資并購以及PE/VC等進行剖析。并購得失之前也提到過，評估有事前、事中、事后評估，事后評估就是觀察并購重組后企業的長期發展，由此來得到一些關于評估各環節得失的反饋。真正來說，評估得失判斷，是一個復雜的問題，是否完成重組不是評價的唯一標準。我們要綜合各方面的因素，比如以下的考慮：(1)業務層面：被并購方對并購方業務層面的協同性、互補性和未來共同發展的潛力(2)財務方面：被并購方對并購方財務方面的利益(3)利益層面：雙方的現實利益(報表的短期促進)、過程利益(中期價值，如股價、長期利益。礦業投資并購評估方法階段方法礦產資源項目、礦產資源資產礦業企業投資并購初期階段市

28、場法項目（資產）價值/生產能力企業價值/礦產儲量項目（資產）價值/礦產儲量項目（資產）價值/礦產資源量企業價值/賬面凈資產（PB）項目（資產）價值/勘查區向積企業價值/銷售收入（PS）項目（資產）價值/資源品級企業價值/銷售收入可比銷售法（市場比較法）企業價值/生產能力成本法投資并購定價階段收益法財務凈現值（FNPV現金流量折現法（DCF>市場法市盈率（PE）市銷率（PS）市盈率（PB）其他乘數（五）其他章節投資價值評估方法思路總體思路是通過三個資產組層次評估反映的。分為兩種技術途徑：“直接”（或“加法”）和“間接”（或“減法”）。三個資產組層次：資產組A:投資方自有的資產和資源；資產組

29、B:被投資并購的資產，即目標資產；資產組C:投資并購后形成或產生的資產組，即“A+甘；（1） “加法”技術路徑V:資產組B很對資產組A的凈協同效應價值。則：資產組B的投資價值=資產組B的市場價值隨+資產組B針對資產組A的協同效應價值V實際操作中的做法：無需單獨估算協同效應價值，而是在資產組B的市場價值評估模型中，直接將協同效應影響的評估參數進行測算，獲得資產組B的投資價值。適用情形：在公司控股并購的情況下，并購完成后并購公司與目標公司星形成“母子關系”，兩者仍然是兩個獨立的法人和經濟實體。此時，宜采用加法途徑。（2） “減法”技術路徑資產組B的投資價值=資產組C的市場價值Vc-資產組A的市場價

30、值Va兩者方法區別，前者通過計算協同效應價值得出結論，而后者不需要計算協同效應價值。評估方法選擇考慮的主要因素三種基本方法分別為收益法（基于現代價值理論的內在估值法）、成本法（基于資產負債表）、市場法（基于市場科比公司和交易案例）。本身適用性和前提條件投資并購對象（單項收益資產；業務單元；公司）企業投資并購企業投資并購實施階段（A初始階段；B并購定價階段）收益法通過凈現金流法能直觀體現和量化協同效應，故境外評參照適用性和前提條件B各種收益法評估的具體方法模型，都可以使用估實踐中使用廣泛。但是無法如市場法一樣反映全部協同效應。成本法（資產基礎法）持續假設的前提下，資產價值與收益水平反映的價值相當

31、的企業B一般角度來看，成本法并不適用并購動因的評估，但若買方與賣方通常的操作是基于BS表進行充值價值評估，結果只做參考，則在持續經營前提下，可用次方法市場法國外價值評估實務中廣泛使用，具有簡單、直觀、操作靈活的特點。三個前提條件A初期。資料少，僅僅是為了了解目標公司價值。選用間接估值法（參數估值法等。）B能夠收集到可比公司的信息資料最為關鍵三、精彩內容摘錄要求：也可以概括感興趣的內容，最好對以后撰寫畢業論文有幫助。曾經有老師說過，做評估的人首先要把法律掌握好，因為一份評估報告有時候會牽涉很多法律責任，甚至是刑事責任。所以我摘錄了關于評估職業責任的文段。關于投資價值評估職業責任一般認為，投資價值

32、評估涉及的責任由兩個方面，一是評估結論的合理性責任；二是評估責任界定。1 .評估人員承擔法律責任的法律規定現狀目前，在我國，評估人員的職業責任一般分為法律責任和專業責任。法律責任是指評估人員違反法律法規所應承擔的責任，定，以國家強制力為后盾保證實施。任、民事責任和刑事責任三種。我國的評估專業均由政府監管,行政手段主要是管理辦法。行政責任是三種法律責任重具有確定性和強制性，即承擔主體、內容由法律明確規評估職業過程中，評估行為涉及的法律責任分為行政責最直接、最常見、評估人員最為熟悉的形式。相關行政法規和部門規章對評估人員違規行為所應承擔的行政責任做出了詳細的規定。現階段，由于評估人員必須在評估機構

33、從事專門評估工作，由評估機構簽署業務委托合同，并由評估機構和評估師在評估報告上共同簽章，因此行政處罰又具體分為對評估機構和評估人員的處罰。中華人民共和國公司法對提供虛假材料，因過失提供有重大遺漏的報告，因其出具的評估結果、驗資或者驗證正名不實，給公司債權人造成損失（能夠證明自己沒有過錯的除外）等情形規定應承擔罰款、責令停業、吊銷直接責任人員的資格證書；吊銷營業執照、在其評估或者證明不實的金額范圍內承擔賠償責任等行政處罰。中華人民共和國國有資產法規定，接受委托對國家對國家出資企業進行資產評估的資產評估機構違反法律、行政法規的規定和執業標準，出具虛假的資產評估報告或者審計報告的，依照有關法律、行政

34、法規的規定追究法律責任。國有資產評估管理辦法規定，資產評估機構作弊或者玩忽職守，致使資產評估結果失實的，國有資產管理行政主管部門可以宣布資產評估結果無效，并可以根據情節輕重，對該資產評估機構給予下列處罰：警告；停業整頓；吊銷國有資產評估資格證書。企業國有資產評估管理暫行辦法規定，受托資產評估機構在資產評估過程中違規執業的，由國有資產監督管理機構將有關情況通報其行業主管部門，建議給予相應處罰；情節嚴重的，可要求企業不得再委托該中介機構及其當事人進行國有資產評估業務；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關處理。評估人員如違反與委托人簽訂的委托合同或在職業中損害委托人或第三方的利益并造成經濟損失的，需承擔民事

35、賠償責任。中華人民共和國刑法規定，我國評估人員實施犯罪行為須承擔明確、嚴厲的刑事責任，明確了“提供虛假證明文件罪”和“證明文件失實罪”兩種罪名，刑罰處罰相當嚴厲，最高可判十年以下有期徒刑；不僅故意提供虛假證明須承擔刑事責任，過失犯罪情節嚴重的也要接受刑罰制裁；不僅直接責任人員對犯罪行為承擔刑事責任，評估機構直接負責的主管人員和其他責任人員根據情節嚴重程度也可以依照相關規定追究刑事責任。目前，我過法律框架內所規定的評估人員的法律責任，不能簡單地與境外評估人員承擔的法律責任相類比，外國的規定與中國不同2 .關于評估結論合理性責任認定問題與境外評估估值報告的客觀屬性相比，以市場價值為主、發源于政府推

36、動的中國資產評估報告以法定評估為主，多具有見證性。傳統觀點及實踐中，資產評估主要服務于國有資產產權變動或收購非國有資產，相關法律法規對于交易價格和資產評估結果的關系有較為明確的規定，資產評估結果往往成為最終交易價格。因此，交易價格的高低及其合理性成為判斷評估結論合理性的首要標準。與傳統法定評估不同，投資價值評估具有咨詢性和定向使用等特點，服務于評估委托方，評估參數選取充分考慮了投資并購方的經濟特殊偏好及對協同效應的判斷，其結論可能是區間值，投資并購雙方在此基礎上博弈談判確定交易價格，評估結論可能并不包含投資并購雙方在交易價格談判中可能考慮到的非經濟型偏好，交易價格和評估結論可能不完全一致。因此，以交易價格作為判斷評估結論合理性標準的傳統做法面臨挑戰。3 .關于評估職業責任認定問題評估責任認定包括認定主體（誰來認定）、認定依據（依據什么認定）、認定程序（怎么認定）