1、第三章 債券投資計劃n學習目的：u了解債券的概念、投資的選擇u掌握債券投資的方法及相關投資策略第一節債券概述一、債券的基本含義（一）債券的概念n債券是政府、金融機構和公司企業等各類經濟主體為籌集資金而向投資者發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。n債券是發行者和投資者之間債權債務關系的法律憑證，債券發行人即債務人，投資者（或債券持有人）即債權人。企業債券2022-5-53政府債券2022-5-55政府債券2022-5-562022-5-5證券投資鄭州大學朱永明7金融債券（二）債券的四層含義n債券的發行人是資金的借入者n購買債券的投資者是資金的借出者n發行人需要在一定時期還本付息債券是債的

2、證明書。 人生處于不同的年齡階段理財目標與理財攻略也有所不同 單身時期n收入較低，消費支出較高n風險承受能力較強n股票可占60，債券為10，現金為30。n債券投資種類：公司債券單身時期已婚青年期買房買車小孩出生小孩出生n收入穩定，消費支出較高n風險承受能力較強n股票可占50，債券為30，現金為20。n債券投資種類：公司債券為主，國債為輔已婚青年時期已婚中年期n此階段從子女完成學業到自己退休，經濟收入達到高峰狀態，債務逐漸減輕，理財重點是擴大投資，制定合適的養老計劃。已婚中年時期n收入最高，消費支出最小n風險承受能力中等n股票可占40，債券為50，現金為10。n債券投資種類：國債為主，公司債券為

3、輔已婚中年時期退休老年時期n收入下降，消費支出增加n風險承受能力較低n股票可占10，債券為70，現金為20。n債券投資種類：國債退休老年時期（三）債券的特征n償還性n流動性n安全性收益性二、債券與股票的比較n1、債券與股票的相同點n兩者都是有價證券，都有內在的價值和市場價格；n兩者都是籌措資金的手段，資金的需求者通過這兩種金融工具，都可以籌集到資金。2.股票與債券的區別n兩者的權利不同。n兩者的目的不同。發行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負債，不是資本金。發行股票則是股份公司為創辦企業和增加資本的需要，籌集的資金列入公司資本。n兩者的期限不同。債券一般有規定的償還期，是一種有期投資。股

4、票通常是不能償還的，一旦投資入股，股東便不能從股份公司抽回本金。因此，股票是一種無期投資，或稱永久投資。n兩者的收益不同。 n兩者的風險不同。股票風險較大，債券風險相對較小。三、債券的基本要素n1、債券面值：n2、債券價格：n3、債券的票面利率：n4、債券的付息期：n5、債券的償還期：四、債券的特征n1、償還性：n2、流通性：n3、安全性：n4、收益性：利息收入；買賣債券的差額n5、變現能力佳：類似于定期存款n6、投資門檻低：n7、投資期限長：n8、需要承擔較大的利率風險：n9、提前兌付，將大幅降低投資收益：（一）按發行主體分類u1.國債:又稱政府債券、國家債券，是中央政府為籌集財政資金而發行

5、的一種債券。國債以國家信用作保證，因此風險小，流動性強。因國債有政府的稅收做保證，收益率又比銀行同期存款利率高，國債通常被稱為“金邊債券”。2022-5-533五、債券的類型 n國債是我國證券市場中發行量最大，交易量最多的一種債券，分為憑證式國債，無記名國債和記賬式國債三種。n憑證式國債，類似于大額的儲蓄存單，可記名、掛失，并以“憑證式國債收款憑證”來記錄債權。n無記名國債是以實物券的形式存在的. 記賬式國債則沒有實物券，是以記賬形式出現，通過證券交易所進行發行和交易，可以記名、掛失，投資者在證券交易所開立賬戶后即可進行記賬式國債的買賣，其方式與買賣股票方式相同 2022-5-534 政府債券

6、發行的原因2022-5-5351、彌補財政赤字 彌補財政赤字的幾種方法之比較：動用歷年國庫結余。 向銀行借款或向央行透支增稅 發行國債2、籌集建設資金：如“電力債券”。3、為特別目的籌資n2.金融債券：是指銀行和非銀行金融機構為籌集資金而發行的債券。n 3.公司債券：2022-5-536 風險收益評級 政府債券 金融債券 公司債券2022-5-537企業債券2022-5-538憑證式國債2022-5-539政府債券2022-5-540政府債券2022-5-5412022-5-5證券投資鄭州大學朱永明42金融債券（二）按償還期限分類 u1.短期債券；償還期限在1年以下的為短期債券。u2.中期債券

7、；期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的為中期債券u3.長期債券；償還期限在10年以上的為長期債券 u4.永久債券。這種債券并不規定到期期限，持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息 。2022-5-543（三）按利息的支付方式分類 u1.附息債券：附息債券是平價發行的，分期計息、也分期支付利息。債券上附有息票，息票上標有利息額、支付利息的期限和債券號碼等內容。債券持有者可從債券上剪下息票，并憑據息票領取利息。u2.貼現債券，又稱貼水債券。貼息債券總是折價發行的，這種債券無需用利息率去計算它的利息額，因為它的面值與發行價格的差價（即債券的貼息部分），就是債券到期償還時債券持有者應

8、該得到的投資收益。 2022-5-544（四）按債券的利率浮動與否分類 u1.固定利率債券：固定利率債券不考慮市場變化因素，發行成本和投資收益可以事先預計，不確定性較小，但債券發行人和投資者仍然必須承擔市場利率波動的風險。 u2.浮動利率債券：它的票面利率是隨市場利率或通貨膨脹率的變動而相應變動的，在償還期內可以進行變動和調整，浮動利率債券往往是中長期債券。浮動利率債券的利率通常根據市場基準利率加上一定利差。2022-5-545（五）按有無抵押擔保分類 u1.信用債券，也稱無擔保債券。國債以國家稅收作為還款保證，某些企業債券因企業的資信良好，愿意以它的經營效益作還款保證，這些都是負得起責任的，

9、無需用其他形式的財產來做還款保證，這些債券就歸于無擔保債券類。 u2.擔保債券。寫明了具體的擔保、抵押財產，到償還期時如果借款人經營不善的話，可以拿擔保、抵押的財產來抵債。 2022-5-546n債券發行是發行人以借貸資金為目的，依照法律規定的程序向投資人要約發行代表一定債權和兌付條件的債券的法律行為，是證券發行的重要形式之一。它滿足了發行人彌補資金不足的需求和投資人取得投資收益的需求。 2022-5-547第二節 債券的發行與交易（一）國債發行的目的u1、平衡財政預算。由于政府財政收入的季節性，而支出的持續分散，收支時間差引發政府資金短缺，政府發行短期債券調劑資金的季節性余缺。u2、應對突發

10、性事件對資金的需要。突發性事件常常引起政府收入減少和支出增加，從而造成財政緊張，通過發行國債解決。u3、擴大投資。一些建設項目所需資金的數量較多，通過發行債券解決資金缺口u4、歸還債務本息 。到期舊債難以還清，通過發行新債清理舊債 2022-5-548一、債券發行的目的（二）金融債券發行的目的u1、改善負債結構，增強負債的穩定性。金融債券比存款形成的負債有更高的穩定性u2、獲得長期資金來源。金融債券是一年期以上的金融工具，發行金融債券可以獲得長期資金來源u3、擴大資產業務。對于金融機構來說，發行金融債券是一種主動負債，不同于吸收存款（主動性較差），金融機構可以根據開展資產業務的需要，靈活發行金

11、融債券進行融資。2022-5-549（三）公司債券發行的目的u 1、多渠道籌集資金。除了發行股票，可以向銀行借款取得債務資金，通過發行企業債券獲得長期債務資金。u 2、調節負債規模，實現最佳的資本結構。根據現代公司財務理論，公司可以通過改變負債與資本的比例，使公司的融資成本降低，從而提高公司的價值。通過公司債券這類工具，可以有效地實現這一目的。2022-5-550u 證券法規定，公開發行公司債券，應當符合下列條件： 1、股份有限公司的凈資產不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣六千萬元； 2、累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十； 3、最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券

12、一年的利息； 4、籌集的資金投向符合國家產業政策；2022-5-551二、債券發行的條件 5、債券的利率不超過國務院限定的利率水平； 6、國務院規定的其他條件。n 公開發行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出。 上市公司發行可轉換為股票的公司債券，除應當符合第一款規定的條件外，還應當符合關于公開發行股票的條件，并報國務院證券監督管理機構核準。 2022-5-552二、債券發行的條件 （一）公司債券的發行程序u1、指公司從籌劃發行公司債券、發售債券到發債資金全部入賬的全過程。u2、公司發行債券有兩個方面的程序：內部程序和外部程序。內部程序主要包括：股東會議決議、

13、公司向國務院證券監督管理部門申請、報批、批準和募集辦法等。2022-5-553三、債券的發行程序（二）公司債券發行的具體步驟u 公司發行債券有嚴格的條件，應嚴格按法律規定的基本程序進行：發行前的咨詢與準備。這主要是指向有關機構咨詢發行債券的可行性，通過董事會或其他決策機構決議，確定債券發行條件，制作各種有關債券發行所必須的文件。向國務院授權的部門申請發行債券。在得到批準之后，在公開刊物上刊登債券募集書。向公眾出售債券，并進行交割。提交債券發行報告。2022-5-554四、債券信用評級n債券信用評級（bond credit rating）是以企業或經濟主體發行的有價債券為對象進行的信用評級。n債

14、券信用評級，是為投資者購買債券和債券的流通轉讓活動提供信息服務。n國家財政發行的國庫券和國家銀行發行的金融債券，由于有政府的保證，因此不參加債券信用評級。n地方政府或非國家銀行金融機構發行的某些有價證券，則有必要進行評級。A級債券（AAA,AA,A）n是最高級別的債券，其特點是：本金和收益的安全性最大；受經濟形勢影響的程度較小；收益水平較低，籌資成本也低。n一般人們把A級債券稱為信譽良好的“金邊債券”，對特別注重利息收入的投資者或保值者是較好的選擇。B級債券（BBB,BB,B）n對熟練的證券投資者來說特別有吸引力，因為這些投資者甘愿冒一定風險購買收益較高的B級債券。 nB級債券的特點：n經濟形

15、勢的變化對這類債券的價值影響很大;n投資者冒一定風險，但收益水平較高，籌資成本與費用也較高。對B級債券的投資，投資者必須具有選擇與管理證券的良好能力。B級債券（BBB,BB,B）n對熟練的證券投資者來說特別有吸引力，因為這些投資者甘愿冒一定風險購買收益較高的B級債券。 nB級債券的特點：n經濟形勢的變化對這類債券的價值影響很大;n投資者冒一定風險，但收益水平較高，籌資成本與費用也較高。對B級債券的投資，投資者必須具有選擇與管理證券的良好能力。C級和D級債券（CCC,CC,C；D）n是投機性或賭博性的債券。n從正常投資角度來看，沒有多大的經濟意義但對于敢于承擔風險，試圖從差價變動中取得巨大收益的

16、投資者，C級和D級債券也是一種可供選擇的投資對象。n（一）按發行對象不同，可分為私募發行和公募發行n1.私募發行。僅向少數投資者發行債券的一種方式，也稱內部發行。不必向管理機構辦理注冊手續，不能公開上市，流動性差n 2.公募發行，又稱為公開發行。指以非特定的投資者作為證券發行的對象，按統一的條件發售證券的行為。 2022-5-560五、債券的發行方式n（二）按實際發行價和票面價格的異同，可分為平價發行、溢價發行和折價發行n1.平價發行。發行價=票面額，前提是債券發行利率和市場利率相同。n 2.溢價發行。發行價票面額，前提是債券發行利率高于市場利率。 n3.折價發行。發行價購買價格時，債券才值得

17、購買2022-5-572四、債券價值的確定n1、債券估價通用模型：債券采用固定利率，債券持有人每期獲得利息，到期收回本金（面值）nV=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) V:債券價值； F:債券面值； I：債券票面利息率 R:市場利率或投資者要求的必要收益率 m:付息總期數2022-5-573四、債券價值的確定n例題1：某債券面值為1000元，票面利率為10%、期限5年的按年付息到期還本債券。假設市場利率為10%，分別就以下情況估算該債券的價值。n1.該債券即將發行；2.該債券已經發行兩年。n解：1.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/

18、A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5) =100*3.7908+1000*0.6209=999.98n2.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,10%,3)+1000*(P/F,10%,3) =999.992022-5-574四、債券價值的確定n例題2：某債券面值為1000元，票面利率為10%、期限5年的按年付息到期還本債券。假設市場利率為8%，分別就以下情況估算該債券的價值。n1.該債券即將發行；2.該債券已經發行兩年。n解：1.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,8%,5)+1000*

19、(P/F,8%,5) =1079.87n2.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,8%,3)+1000*(P/A,8%,3) =1051.512022-5-575四、債券價值的確定n例題3：某債券面值為1000元，票面利率為10%、期限5年的按年付息到期還本債券。假設市場利率為12%，分別就以下情況估算該債券的價值。n1.該債券即將發行；2.該債券已經發行兩年。n解：1.V=FI*(P/A，R，m)+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,12%,5)+1000*(P/F,12%,5) =927.88n2.V=FI*(P/A，R，m)

20、+F*(P/F，R，m) =1000*10%*(P/A,12%,3)+1000*(P/F,12%,3) =951.992022-5-576四、債券價值的確定結論：u1、對分期付息，到期還本債券，不論何時都有u當市場利率=票面利率時，V=F;u當市場利率票面利率時，VF;u當市場利率Fu2、對于分期付息債券，無論是溢價發行還是折價發行，隨著到期日的臨近，債券的公平價格趨近其面值。3、債券的剩余時間越長，利率風險越大。2022-5-577四、債券價值的確定n2、到期還本付息債券（零息債券）：債券持有人到期獲得全部利息和本金。債券持有人的利息是按單利計算。nV=(F+F*I*N)*(P/F，K，N)

21、nV:債券價值； F:債券面值； I：債券票面利息率 K:市場利率或投資者要求的必要收益率 N:付息總期數2022-5-578四、債券價值的確定n例題4：某企業擬購買另一家企業發行的利隨本清的企業債券，該債券面值為1000元，期限為五年，票面利率為10%，不計復利，當前市場利率為8%。該債券的發行價格是多少時企業才能購買？n解：V=(F+F*I*N)*(P/F，K，N)n =（1000+1000*10%*5）*（P/F,8%,5)n =1500*0.68=1020元 該債券的發行價格必須低于1020元，企業才可以購買。n 2022-5-579四、債券價值的確定n3、折價發行時債券的估價模型：債

22、券以折現方式發行，沒有票面利率，到期按面值付現。nV=F*(P/F，K，N)nV:債券價值； F:債券面值； K:市場利率或投資者要求的必要收益率 N:付息總期數2022-5-580四、債券價值的確定n例題5：某債券面值為1000元，期限為3年，以折現方式發行，期內不計算呢利息，到期按面值償還，當時的市場利率為10%。其價格是多少時，企業才可以購買nV=F*(P/F，K，N) =1000*（P/F,10%，3） =1000*0.751=751元 所以，當價格低于751元時，企業才可以購買2022-5-5（81四、債券價值的確定n1.經濟增長與經濟周期。經濟衰退時期，債券價格下跌；經濟危機時，債券價格跌到最低點；經濟復蘇時，債券價格上漲；經濟繁榮時，債券價格上漲到最高點；n2.待償期。待償期越長，風險越大，價格越低；n3.票面利