1、金融工程課程1第四章第四章 遠期外匯綜合協議遠期外匯綜合協議SAFESAFE【本章學習要點本章學習要點】本章涉及的重要概念有：遠期外匯、遠期匯率、基本點傳統的外匯業務、遠期外匯綜合協議等。要求掌握遠期匯率的定價，以及傳統外匯業務的開展以及遠期外匯綜合協議產生，重點理解SAFE的補償原理和結算金的計算。金融工程課程2第一節第一節 遠期匯率遠期匯率 一、遠期匯率 二、遠期匯率的點數標價第二節第二節 傳統的外匯遠期業務傳統的外匯遠期業務 一、 傳統的外匯互換 二、遠期對遠期外匯互換第三節第三節 遠期外匯綜合協議（遠期外匯綜合協議（SAFE） 一、SAFE的定義 二、SAFE的結算 （一）SAFE的結

2、算金的計算 （二）銀行對應SAFE產品的實務標價 三、SAFE應用舉例金融工程課程3第一節第一節 遠期匯率遠期匯率遠期外匯匯率定義：在將來某一確定的日期，將一遠期外匯匯率定義：在將來某一確定的日期，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的比價。種貨幣兌換成另一種貨幣的比價。未來某段時間需未來某段時間需要一筆外匯交易要一筆外匯交易未來的匯率未來的匯率率是多少？率是多少？不確定性導致不確定性導致風險風險想辦法使未想辦法使未來的匯率現來的匯率現在就固定下在就固定下來。如何確來。如何確定？依據是定？依據是什么？什么？無套利原則無套利原則。一、遠期匯率一、遠期匯率金融工程課程4無套利原則：利用金融市場上已知的金融工

3、具價格信息來確定無套利原則：利用金融市場上已知的金融工具價格信息來確定遠期匯率，使其不存在無風險套利的機會遠期匯率，使其不存在無風險套利的機會例例1：銀行與某公司達成交易，現在公司出售給銀行一筆英鎊，：銀行與某公司達成交易，現在公司出售給銀行一筆英鎊，換取馬克；換取馬克；12個月后，銀行出售給公司個月后，銀行出售給公司100萬英鎊，換取馬克。萬英鎊，換取馬克。這筆遠期外匯交易的價格遠期匯率？這筆遠期外匯交易的價格遠期匯率？風險來自未來即期風險來自未來即期匯率的不確定性。匯率的不確定性。銀行方面現在必須解決兩個問題：銀行方面現在必須解決兩個問題：1. 一年后的交易日必須有一年后的交易日必須有10

4、0萬英鎊；萬英鎊；2. 交易后換回的馬克數必須不虧交易后換回的馬克數必須不虧金融工程課程5計算遠期匯率的依據是無套利原則。計算的基礎是即期利率計算遠期匯率的依據是無套利原則。計算的基礎是即期利率和即期匯率。和即期匯率。T=0T=12月月即期市場的交易即期市場的交易1.借入馬克（馬克即期利率）借入馬克（馬克即期利率）2. 馬克兌換英鎊（即期匯率）馬克兌換英鎊（即期匯率）3. 將英鎊存入銀行（英鎊即期利率）將英鎊存入銀行（英鎊即期利率）遠期市場的交易遠期市場的交易1.取出英鎊（本金利息）取出英鎊（本金利息）2.英鎊兌換馬克（遠期匯率）英鎊兌換馬克（遠期匯率）3. 將馬克歸還（本金利息）將馬克歸還（

5、本金利息）金融工程課程6T=0T=12月月即期市場的交易即期市場的交易遠期市場的交易遠期市場的交易1.取出英鎊（本金利息）取出英鎊（本金利息）2.英鎊兌換馬克（遠期期匯率英鎊兌換馬克（遠期期匯率F）3. 將馬克歸還（本金利息）將馬克歸還（本金利息）例例2：英鎊與馬克的即期匯率：英鎊與馬克的即期匯率 S=2.85DM/（馬克（馬克/英鎊）英鎊）,英鎊年利率英鎊年利率r1=5%,馬克年利率馬克年利率r2=4%,求遠期匯率求遠期匯率F？（馬克？（馬克/英鎊）英鎊）1.借入馬克（馬克即期利率借入馬克（馬克即期利率r2）2. 馬克兌換英鎊（即期匯率馬克兌換英鎊（即期匯率S）3. 將英鎊存入銀行（英鎊即期

6、利率將英鎊存入銀行（英鎊即期利率r1）金融工程課程7T=0T=12月月即期市場的交易即期市場的交易遠期市場的交易遠期市場的交易1.取出英鎊（本金利息）取出英鎊（本金利息）2.英鎊兌換馬克（遠期期匯率英鎊兌換馬克（遠期期匯率F）3. 將馬克歸還（本金利息）將馬克歸還（本金利息）遠期匯率的計算：遠期匯率的計算：銀行為客戶服務不能存在無風險套利。設銀行現在借入銀行為客戶服務不能存在無風險套利。設銀行現在借入P數額馬克：數額馬克：1.借入馬克（馬克即期利率借入馬克（馬克即期利率r2）2. 馬克兌換英鎊（即期匯率馬克兌換英鎊（即期匯率S）3. 將英鎊存入銀行（英鎊即期利率將英鎊存入銀行（英鎊即期利率r1

7、）0)1 ()1)(21rPFrSP金融工程課程8遠期匯率的計算：遠期匯率的計算：銀行為客戶服務不能存在無風險套利。設銀行現在借入銀行為客戶服務不能存在無風險套利。設銀行現在借入P數額馬克：數額馬克：0)1 ()1)(21rPFrSPSrrF)1 ()1 (12SrrrSSrrrrSrrF)1 ()()1 ()1 ()1 ()1 (112111212)/(8229. 285. 2)05. 01 ()04. 01 ()1 ()1 (12英鎊馬克SrrF遠期匯率：遠期匯率：金融工程課程9基本概念：基本概念：升水或貼水（或稱互換點數升水或貼水（或稱互換點數,遠期點數）：遠期匯率與即期匯率的差遠期點數

8、）：遠期匯率與即期匯率的差額。一般稱一個基本點（額。一般稱一個基本點（0.0001)為一個點數（為一個點數（bp,basic point)升水（升水（premiumpremium）與貼水（）與貼水（discountdiscount）在不同的情況，代表不同的）在不同的情況，代表不同的意義。在遠期外匯市場，升水是指遠期點數必須加到即期匯率，貼意義。在遠期外匯市場，升水是指遠期點數必須加到即期匯率，貼水是指遠期點數必須由即期匯率中扣除。水是指遠期點數必須由即期匯率中扣除。SrrrSSrrrrSrrF)1 ()()1 ()1 ()1 ()1 (112111212SrrSrrrSFW)()1 ()(12

9、112二、遠期匯率的點數標價二、遠期匯率的點數標價金融工程課程10詢價者如何由即期匯率和遠期點數來算出完全的遠期匯率？ 法則1 如果遠期外匯買入價格的點數報價小于賣出價格的點數報價，則把遠期點數還原為小數點值，然后加到即期匯率上，所得到的就是相應的遠期完全標價。 法則2 如果遠期外匯買入價格的點數報價大于賣出價格的點數報價，則把遠期點數還原為小數點值，然后即期匯率上減去，所得到的就是相應的遠期完全標價。金融工程課程11表表4-1 英鎊兌美元英鎊兌美元,匯率是（匯率是（USD/GBP) 買入匯率買入匯率賣出匯率賣出匯率即期匯率即期匯率 S1.91351.91453月期互換點數月期互換點數 302

10、53個月遠期匯率個月遠期匯率1.91051.9120表表4-2.加元兌美元加元兌美元,匯率是（匯率是（USD/CAD) 買入匯率買入匯率賣出匯率賣出匯率即期匯率即期匯率 S0.95350.95363月期互換點數月期互換點數 20233個月遠期匯率個月遠期匯率0.95550.9559金融工程課程12第二節第二節 傳統的外匯遠期業務傳統的外匯遠期業務一、一、 傳統的外匯互換傳統的外匯互換定義：傳統的外匯互換是指兩種貨幣在即期進行兌換，然后在將來某一日期以不定義：傳統的外匯互換是指兩種貨幣在即期進行兌換，然后在將來某一日期以不同于即期匯率的互換匯率再進行兌換的交易。同于即期匯率的互換匯率再進行兌換的

11、交易。其實，上一節講的就是傳統意義上的外匯互換。這樣的外匯互換，實質上交易公其實，上一節講的就是傳統意義上的外匯互換。這樣的外匯互換，實質上交易公司方以放棄未來即期匯率可能對己方的有利變化為代價，而獲得了滿意的、固定司方以放棄未來即期匯率可能對己方的有利變化為代價，而獲得了滿意的、固定的收益。銀行方則主要是為公司提供融資服務而獲得服務費用。的收益。銀行方則主要是為公司提供融資服務而獲得服務費用。金融工程課程13即期外匯交易即期外匯交易1 1年遠期年遠期買入英鎊買入英鎊5226025.6075GBP5226025.6075GBP賣出賣出6168080.1850GBP6168080.1850GBP

12、即期匯率即期匯率1.9135USD/GBP1.9135USD/GBP遠期匯率遠期匯率1.9455USD/GBP1.9455USD/GBP賣出美元賣出美元10000000USD10000000USD買入買入12000000USD12000000USD表表4-3 傳統外匯互換中的傳統外匯互換中的銀行銀行外匯交易外匯交易金融工程課程14 而銀行在進行上述傳統的外匯互換交易時，需要真正到銀行而銀行在進行上述傳統的外匯互換交易時，需要真正到銀行間貨幣市場上借入美元，兌換成英鎊后，還真正要進行投資。顯然間貨幣市場上借入美元，兌換成英鎊后，還真正要進行投資。顯然，在實務工作中，是很大的負擔，要受到監管方的限

13、制等。，在實務工作中，是很大的負擔，要受到監管方的限制等。 商業銀行法商業銀行法規定：規定：“商業銀行的資本充足率不得低于商業銀行的資本充足率不得低于8。”資本充足率是指資本總額與加權風險資產總額的比例。資本充足率資本充足率是指資本總額與加權風險資產總額的比例。資本充足率反映商業銀行在存款人和債權人的資產遭到損失之前，該銀行能以反映商業銀行在存款人和債權人的資產遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔損失的程度。規定該項指標的目的在于抑制風險資產自有資本承擔損失的程度。規定該項指標的目的在于抑制風險資產的過度膨脹，保護存款人和其他債權人的利益。的過度膨脹，保護存款人和其他債權人的利益。為了解決傳統

14、外匯互換的這種缺陷，銀行可以在即期再進行一筆對為了解決傳統外匯互換的這種缺陷，銀行可以在即期再進行一筆對沖性質的外匯互換，交易量相等，交易方向相反交易期限更短。沖性質的外匯互換，交易量相等，交易方向相反交易期限更短。金融工程課程15即期外匯交易即期外匯交易6 6個月遠期個月遠期1 1年遠期年遠期買入英鎊買入英鎊5226025.60755226025.6075GBPGBP賣出英鎊賣出英鎊5226025.6075226025.6075GBP5GBP買入英鎊買入英鎊57224992.193257224992.1932GBPGBP賣出英鎊賣出英鎊61680801850GBPG

15、BP即期匯率即期匯率1.91351.9135USD/GBPUSD/GBP即期匯率即期匯率1.91351.9135USD/GBPUSD/GBP遠期匯率遠期匯率1.92141.9214USD/GBPUSD/GBP遠期匯率遠期匯率1.94551.9455USD/GBPUSD/GBP賣出美元賣出美元10000000USD10000000USD買入美元買入美元10000000USD10000000USD賣出美元賣出美元11000000USD11000000USD買入買入美元美元12000000USD12000000USD表表4-4 兩筆具有對沖性質的外匯互換兩筆具有對沖性質的外匯互換金融工程課程16即期

16、外匯交易即期外匯交易6 6個月遠期個月遠期1 1年遠期年遠期買入英鎊買入英鎊5226025.605226025.6075GBP75GBP賣出英鎊賣出英鎊5226025.605226025.6075GBP75GBP買入英鎊買入英鎊57224992.1957224992.1932GBP32GBP賣出英鎊賣出英鎊6168080.1850G6168080.1850GBPBP即期匯率即期匯率1.91351.911.91351.9135USD/GBP35USD/GBP即期匯率即期匯率1.91351.911.91351.9135USD/GBP35USD/GBP遠期匯率遠期匯率1.9214USD/G1.921

17、4USD/GBPBP遠期匯率遠期匯率1.9455USD/GBP1.9455USD/GBP賣出美元賣出美元10000000US10000000USD D買入美元買入美元10000000US10000000USD D賣出美元賣出美元11000000USD11000000USD買入英鎊買入英鎊12000000USD12000000USD表表4-4 兩筆具有對沖性質的外匯互換兩筆具有對沖性質的外匯互換金融工程課程17即期外匯交易即期外匯交易6 6個月遠期個月遠期1 1年遠期年遠期買入英鎊買入英鎊57224992.57224992.1932GBP1932GBP賣出英鎊賣出英鎊6168080.185616

18、8080.1850GBP0GBP遠期匯率遠期匯率1.9214USD1.9214USD/GBP/GBP遠期匯率遠期匯率1.9455USD/G1.9455USD/GBPBP賣出美元賣出美元11000000U11000000USDSD買入英鎊買入英鎊12000000USD12000000USD表4-5 銀行面臨的遠期外匯頭寸的管理金融工程課程18 第二筆互換吸收了第一筆互換產生的即期現金流。這第二筆互換吸收了第一筆互換產生的即期現金流。這樣減少了銀行管理即期現金流的負擔。樣減少了銀行管理即期現金流的負擔。金融工程課程19二、遠期對遠期外匯互換二、遠期對遠期外匯互換 在國際外匯市場上，常見的做法是把在

19、即期進行的兩筆有對在國際外匯市場上，常見的做法是把在即期進行的兩筆有對沖性質的互換交易，或者說對等的互換交易打包組合成單一的遠期沖性質的互換交易，或者說對等的互換交易打包組合成單一的遠期遠期外匯互換。遠期外匯互換。 或者說遠期或者說遠期遠期互換，僅互換未來不同期限的兩筆遠期外遠期互換，僅互換未來不同期限的兩筆遠期外匯交易。匯交易。金融工程課程20即期即期6月期月期12月期月期1 50000002+ 200000037000000430000005+ 7000000合計合計030000003000000采取措施采取措施30000003000000表表4-6 紐約某銀行未來遠期英紐約某銀行未來遠期

20、英鎊頭寸鎊頭寸銀行可以進行一筆銀行可以進行一筆612遠期遠期互換遠期遠期互換金融工程課程21第三節第三節 遠期外匯綜合協議遠期外匯綜合協議(SAFE)(SAFE)一.什么是SAFE定義：定義：SAFESAFE（Synthetic Agreement for Forward Exchange) Synthetic Agreement for Forward Exchange) 是對未來兩種貨是對未來兩種貨幣利差變化或互換點數差變化進行保值或投機的雙方所簽訂的一種遠期協議。幣利差變化或互換點數差變化進行保值或投機的雙方所簽訂的一種遠期協議。 無論是傳統的外匯互換，還是遠期無論是傳統的外匯互換，還是

21、遠期遠期外匯互換，都可以規避未來匯率遠期外匯互換，都可以規避未來匯率變化帶來的風險，但是，都涉及到資金的實際流動，所以對資本充足要求較高。變化帶來的風險，但是，都涉及到資金的實際流動，所以對資本充足要求較高。都是銀行的貨幣產品，而不是利率產品。都是銀行的貨幣產品，而不是利率產品。金融工程課程22SAFE的要素：1.1.交易雙方同意進行交易雙方同意進行名義上名義上的遠期的遠期遠期貨幣互換，并不涉及實際的本金兌遠期貨幣互換，并不涉及實際的本金兌換；換；2.2.名義上互換的兩種貨幣分別稱為第一貨幣（名義上互換的兩種貨幣分別稱為第一貨幣（primary currency)primary currenc

22、y)和第二貨幣和第二貨幣（secondary currency)secondary currency)。名義上在結算日進行首次兌換，在到期日進行第二。名義上在結算日進行首次兌換，在到期日進行第二次兌換。次兌換。3.3.在交易日確定兩次互換的金額，確定合約匯率和到期日匯率；在確定日確定在交易日確定兩次互換的金額，確定合約匯率和到期日匯率；在確定日確定兩次兌換日實際的市場匯率。兩次兌換日實際的市場匯率。4.4.買方指首次兌換買入第一貨幣的一方，也是第二次交易出售第一貨幣的一方買方指首次兌換買入第一貨幣的一方，也是第二次交易出售第一貨幣的一方；賣方則相反。；賣方則相反。金融工程課程23SAFE幾個時

23、間點和基本術語交易日交易日結算日結算日到期日到期日買方買方賣方賣方名義按名義按CR買買入第一貨幣入第一貨幣名義按名義按CR買買入第二貨幣入第二貨幣本金本金AS本金本金Am名義按名義按CR+CS賣出第一貨幣賣出第一貨幣名義按名義按CR+CS賣出第二貨幣賣出第二貨幣CR（第二貨幣（第二貨幣/第一貨幣）第一貨幣）CR+CS雙方在交易日約雙方在交易日約定的合約匯率定的合約匯率雙方在交易日約雙方在交易日約定的到期日匯率定的到期日匯率合約期合約期金融工程課程24交易日交易日結算日，確定日結算日，確定日到期日到期日本金本金AS本金本金AmCR（DM/US$）CR+CSSR結算日的市場即期結算日的市場即期匯率

24、匯率SR+SS確定日確定的到確定日確定的到期日遠期匯率期日遠期匯率假設第一貨幣為假設第一貨幣為美元，第二貨幣美元，第二貨幣為馬克為馬克SAFE幾個時間點和基本術語金融工程課程25交易日交易日結算日結算日到期日到期日買方買方名義上以名義上以CR（第二貨幣（第二貨幣/第一貨幣）買入第一第一貨幣）買入第一貨幣，買入數額為貨幣，買入數額為As（量綱為第一貨幣），（量綱為第一貨幣），賣出第二貨幣；賣出第二貨幣； 名義上以名義上以CRCS（第二貨（第二貨幣幣/第一貨幣）賣出第一第一貨幣）賣出第一貨幣，賣出數額為貨幣，賣出數額為Am （量綱為第一貨幣），買（量綱為第一貨幣），買入第二貨幣；入第二貨幣； 賣方

25、賣方名義上以名義上以CR（第二貨幣（第二貨幣/第一貨幣）買入第二第一貨幣）買入第二貨幣，賣出第一貨幣貨幣，賣出第一貨幣數額為數額為As ； 名義上以名義上以CRCS（第二貨（第二貨幣幣/第一貨幣）賣出第二第一貨幣）賣出第二貨幣，買入第一貨幣數額貨幣，買入第一貨幣數額為為Am ； 表表4-7 SAFE交易各方在各個日期名義上要完成的義務交易各方在各個日期名義上要完成的義務金融工程課程26二、二、SAFE的結算的結算 交易日交易日結算日，確定日結算日，確定日到期日到期日本金本金AS本金本金AmCRSR（DM/US$）CR+CSSR+SS買方交易的目的是防范第一貨幣貶值，因為其最終是出買方交易的目的

26、是防范第一貨幣貶值，因為其最終是出售第一貨幣（例如美元）售第一貨幣（例如美元）賣方交易的目的是防范第二貨幣貶值，因為其最終是出賣方交易的目的是防范第二貨幣貶值，因為其最終是出售第二貨幣（例如馬克）售第二貨幣（例如馬克）金融工程課程27第四節第四節 SAFESAFE的結算及其標價的結算及其標價1.SAFE結算金的計算SAFE防范匯率風險的功能是通過現金支付方式來體現的防范匯率風險的功能是通過現金支付方式來體現的合約匯率合約匯率結算匯率結算匯率賣方補償買方賣方補償買方買方補償賣方買方補償賣方結算匯率結算匯率金融工程課程281.SAFE結算金的計算SAFE的常見形式有兩種：的常見形式有兩種：ERA-

27、匯率協議（匯率協議（exchange rate agreement)FXA-遠期外匯協議（遠期外匯協議（forward exchange agreement)()360(1)()(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm)360(1DiSSCSAERAm的合約期；第二貨幣利率；SAFEDi結算金的計算：結算金的計算：金融工程課程29注意兩點：注意兩點：1. SAFE一般以第一貨幣表示名義本金額，而以第一般以第一貨幣表示名義本金額，而以第二貨幣表示結算金數額；二貨幣表示結算金數額；2. 結算金結算金0,賣方補償買方；結算金賣方補償買方；結算金0,買方補償賣方；買方補償賣方；)()360(1)(

28、)(SRCRADiSSSRCSCRAFXAsm)360(1DiSSCSAERAm的合約期；第二貨幣利率；SAFEDi金融工程課程30以ERA為例，標價總是對銀行方有利為原則，無論銀行作為SAFE產品的買方還是賣方。例如：銀行對一份“36” 英鎊兌換美元ERA的標價為192/199英鎊為第英鎊為第一貨幣一貨幣美元為第二貨幣美元為第二貨幣銀行在到期日買入英鎊價（銀行在到期日買入英鎊價（CS）192基點基點銀行在到期日賣出英鎊價（銀行在到期日賣出英鎊價（CS）199基點基點金融工程課程31匯率標價信息：匯率量綱（USD/GBP）基本點標價完全標價即期1.90051.9015 1.90051.9015

29、3月期 35 38 1.90401.90536月期 230 234 1.92351.9249ERA標價 192199作為作為ERA的買方，銀行在的買方，銀行在結算日買入英鎊的結算日買入英鎊的CR報價報價，期望，期望CR越小越好越小越好作為作為ERA的賣方，銀行在的賣方，銀行在結算日賣出英鎊的結算日賣出英鎊的CR報價報價，期望，期望CR越大越好越大越好金融工程課程323月期 35 386月期 230 234CS 192 199作為作為ERA的賣方，銀行在的賣方，銀行在到期日買入英鎊的到期日買入英鎊的CS報價報價，期望，期望CS越小越好越小越好作為作為ERA的買方，銀行在的買方，銀行在到期日賣出英

30、鎊的到期日賣出英鎊的CS報價報價，期望，期望CS越大越好越大越好金融工程課程33作為作為ERA的買方，銀行在結算的買方，銀行在結算日買入美元的日買入美元的CR報價，期望報價，期望CR越小越好越小越好三、三、SAFE應用舉例應用舉例例4-4：市場條件如下，銀行是ERA的買方，第一貨幣是英鎊，第二貨幣是美元匯率標價信息：匯率量綱（USD/GBP）基本點標價即期1.90001.90111月期 54 571.9054-1.90684月期 214 217英鎊年利率5.50%美元年利率9.87%作為作為ERA的賣方，銀行在結算的賣方，銀行在結算日賣出美元的日賣出美元的CR報價，期望報價，期望CR越大越好越

31、大越好金融工程課程341月期 54 574月期 214 217CS 157 163作為作為ERA的賣方，銀行在的賣方，銀行在到期日買入美元的到期日買入美元的CS報價報價，期望，期望CS越小越好越小越好作為作為ERA的買方，銀行在的買方，銀行在到期日賣出美元的到期日賣出美元的CS報價報價，期望，期望CS越大越好越大越好例4-4：市場條件如下，銀行是ERA的買方，第一貨幣是英鎊，第二貨幣是美元金融工程課程35市場決定的市場決定的SR例9：市場條件如下，銀行是ERA的買方，第一貨幣是美元，第二貨幣是馬克一個月后的匯率標價信息：匯率量綱（USD/GBP）基本點標價完全標價即期1.90001.9011

32、1.90001.90113月期 172 1781.91721.9189為什么為什么SS選擇選擇172，因為對銀行，因為對銀行有利。從結算金的角度考慮有利。從結算金的角度考慮金融工程課程36 下面舉例說明在不同的匯率變化和利率變化條件下，應有SAFE的不同保值效果。假設SAFE的買方為銀行，一家企業為SAFE的賣方。又假設初始英鎊兌美元的市場條件為： 銀行英鎊買入價賣出價即期匯率（美元/英鎊）1.9000 1.90111月期 54 574月期 214 21714遠期互換點數 157 163英鎊年利率 6.50美元年利率 9.87金融工程課程37 在此SAFE中，英鎊為第一貨幣，美元為第二貨幣。企

33、業由市場遠期匯率的情況分析，認為兩種貨幣的利率差還可能繼續擴大，所以，計劃在結算日賣出英鎊，獲得美元，進行美元投資，從而獲得利差擴大的收益。企業的這項投資計劃，擔心的是在到期日美元貶值，為此賣出14SAFE，交易本金為1000萬英鎊。一個月過后到了結算日，此刻的匯率和兩種貨幣的利率分別變為如下情況。 銀行英鎊買入價賣出價即期匯率（美元/英鎊）1.9000 1.90111月期 54 574月期 214 21714遠期互換點數 157 163英鎊年利率 6.50美元年利率 9.87金融工程課程38 銀行英鎊買入價賣出價即期匯率（美元/英鎊） 1.9000 1.90113月期 172 178英鎊年利

34、率 5.50美元年利率 9.99在結算日，即期匯率與一個月之前完全一樣，沒有發生變化，在結算日，即期匯率與一個月之前完全一樣，沒有發生變化，然而，兩種貨幣的利率差確實如企業預期的那樣擴大到了然而，兩種貨幣的利率差確實如企業預期的那樣擴大到了4.49，那么企業實現了投資獲利的目的，而且，確實出現了未來，那么企業實現了投資獲利的目的，而且，確實出現了未來3個月美元遠期的貶值，由于賣出個月美元遠期的貶值，由于賣出14SAFE獲得了結算金的獲得了結算金的補償。具體計算如下：補償。具體計算如下：金融工程課程39AmAs10000000 美元利率美元利率i9.99 D90；CR1.9054（$/） CS0

35、.0163（$/） CRCS1.9217（$/）SR1.9000（$/） SS0.0172（$/） SRSS1.9172（$/） 銀行英鎊買入價賣出價即期匯率（美元/英鎊）1.9000 1.90111月期 54 571.9054-1.90684月期 214 21714遠期互換點數 157 163英鎊年利率 6.50美元年利率 9.87金融工程課程40 銀行英鎊買入價賣出價即期匯率（美元/英鎊） 1.9000 1.90113月期 172 178英鎊年利率 5.50美元年利率 9.99AmAs10000000 美元利率美元利率i9.99 D90；CR1.9054（$/） CS0.0163（$/） CRCS1.9217（$/）SR1.9000（$/） SS0.0172（$/） SRSS1.9172（$/）金融工程課程41AmAs10000000 美元利率美元利率i9.99 D