1、收入與分配管理收入與分配管理 財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)部 2015年年9月份月份收益分配管理收益分配管理一、收益分配的基本原則一、收益分配的基本原則n企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。收益分配兩種。n廣義的收益分配是指對(duì)企業(yè)的收入和收益總廣義的收益分配是指對(duì)企業(yè)的收入和收益總額進(jìn)行分配的過(guò)程額進(jìn)行分配的過(guò)程;n狹義的收益分配則是指對(duì)企業(yè)凈收益的分配。狹義的收益分配則是指對(duì)企業(yè)凈收益的分配。n作為一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)的收益分配作為一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)，企業(yè)的收益分配應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：(1)依法分配原則依法分配原則; n（著眼于處理各方

2、面利益關(guān)系）。（著眼于處理各方面利益關(guān)系）。n遵循國(guó)家的財(cái)經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進(jìn)行利潤(rùn)遵循國(guó)家的財(cái)經(jīng)法規(guī)，按程序、按比例進(jìn)行利潤(rùn)分配。分配。 (2)資本保全原則資本保全原則;n企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)企業(yè)的收益分配必須以資本保全為前提，以企業(yè)的資本金進(jìn)行分配，的資本金進(jìn)行分配，n屬于一種清算行為，而不是收益的分配。屬于一種清算行為，而不是收益的分配。 (3)兼顧各方面利益原則兼顧各方面利益原則; n（著眼于處理各方面利益關(guān)系）。（著眼于處理各方面利益關(guān)系）。n兼顧投資者、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者兼顧投資者、經(jīng)營(yíng)者、生產(chǎn)者(職工職工)利益利益n保全投資者資本，保障勞動(dòng)者權(quán)益，保證保全投

3、資者資本，保障勞動(dòng)者權(quán)益，保證經(jīng)營(yíng)者積極性。經(jīng)營(yíng)者積極性。 (4)分配與積累并重原則分配與積累并重原則; n（著眼于處理企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和近期利益的關(guān)系）。（著眼于處理企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和近期利益的關(guān)系）。n正確處理積累與分配關(guān)系，累積優(yōu)先，增強(qiáng)企業(yè)正確處理積累與分配關(guān)系，累積優(yōu)先，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。發(fā)展后勁。 (5)投資與收益對(duì)等原則。投資與收益對(duì)等原則。n（著眼于處理投資者利益關(guān)系）。（著眼于處理投資者利益關(guān)系）。n根據(jù)投資主體的投資份額進(jìn)行收益的分配。根據(jù)投資主體的投資份額進(jìn)行收益的分配。 二、確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素二、確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 （一）法律因素（一）法律因素n為了保護(hù)

4、債權(quán)人和股東的利益，法律法規(guī)就公司為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，法律法規(guī)就公司的收益分配作出了規(guī)定，公司的收益分配政策必的收益分配作出了規(guī)定，公司的收益分配政策必須符合相關(guān)法律規(guī)范的要求。須符合相關(guān)法律規(guī)范的要求。n相關(guān)要求主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：相關(guān)要求主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （1）資本保全約束；）資本保全約束；n要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即當(dāng)企業(yè)沒(méi)要求公司股利的發(fā)放不能侵蝕資本，即當(dāng)企業(yè)沒(méi)有可供分配的利潤(rùn)時(shí)，不得派發(fā)股利。有可供分配的利潤(rùn)時(shí)，不得派發(fā)股利。n資本保全的目的，在于防止企業(yè)任意減少資本結(jié)資本保全的目的，在于防止企業(yè)任意減少資本結(jié)構(gòu)中的所有者權(quán)益的比例，以保護(hù)債權(quán)人利益。構(gòu)

5、中的所有者權(quán)益的比例，以保護(hù)債權(quán)人利益。n根據(jù)資本保全約束，企業(yè)派發(fā)的股利，只能來(lái)源根據(jù)資本保全約束，企業(yè)派發(fā)的股利，只能來(lái)源于當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益；不能來(lái)源于資本公積和于當(dāng)期利潤(rùn)或留存收益；不能來(lái)源于資本公積和實(shí)收資本。實(shí)收資本。 （2）償債能力約束；）償債能力約束；n保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強(qiáng)的償債保證在現(xiàn)金股利分配后公司仍能保持較強(qiáng)的償債能力。能力。 （3）資本積累約束；）資本積累約束；n它要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和它要求企業(yè)在分配收益時(shí)，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金?；鶖?shù)提取各種公積金。n另外，它要求在進(jìn)行股利分配時(shí)，貫徹另外，它要求在進(jìn)行股利分配時(shí)，貫徹

6、“無(wú)利不無(wú)利不分分”的原則。的原則。 （4）超額累積利潤(rùn)約束。）超額累積利潤(rùn)約束。n企業(yè)股東獲得的收益包括兩部分：一部分是持有企業(yè)股東獲得的收益包括兩部分：一部分是持有期間獲得的股利，另一部分是將來(lái)賣(mài)出的時(shí)候賣(mài)期間獲得的股利，另一部分是將來(lái)賣(mài)出的時(shí)候賣(mài)出價(jià)和原來(lái)買(mǎi)入價(jià)的差額，叫資本利得。出價(jià)和原來(lái)買(mǎi)入價(jià)的差額，叫資本利得。n如果企業(yè)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然股東的股利收入減如果企業(yè)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然股東的股利收入減少了，但是，由于股價(jià)會(huì)上升，所以，股東可以少了，但是，由于股價(jià)會(huì)上升，所以，股東可以獲得資本利得。獲得資本利得。n股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本利得收入股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本

7、利得收入的稅率，因此，公司通過(guò)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然減的稅率，因此，公司通過(guò)過(guò)度積累利潤(rùn)，雖然減少了股東的股利收入，少了股東的股利收入，n但由于盈余的積累增加，提高了公司股價(jià)，從而但由于盈余的積累增加，提高了公司股價(jià)，從而使股東的資本利得可以增加。使股東的資本利得可以增加。n所以，過(guò)度積累利潤(rùn)，實(shí)質(zhì)上是一種避稅行為。所以，過(guò)度積累利潤(rùn)，實(shí)質(zhì)上是一種避稅行為。n因此，西方國(guó)家在法律上明確規(guī)定公司不得超額因此，西方國(guó)家在法律上明確規(guī)定公司不得超額累計(jì)利潤(rùn)，當(dāng)公司留存收益超過(guò)法律認(rèn)可的水平累計(jì)利潤(rùn)，當(dāng)公司留存收益超過(guò)法律認(rèn)可的水平將被加征額外的稅款。將被加征額外的稅款。n但我國(guó)法律目前對(duì)此尚未做出規(guī)定。

8、但我國(guó)法律目前對(duì)此尚未做出規(guī)定。（二）股東因素（二）股東因素 （1）穩(wěn)定的收入）穩(wěn)定的收入n從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東從穩(wěn)定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利。要求支付穩(wěn)定的股利。 （2）控制權(quán)）控制權(quán)n從控制權(quán)的角度考慮，具有控制權(quán)的股東往往希從控制權(quán)的角度考慮，具有控制權(quán)的股東往往希望少分股利。望少分股利。n原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導(dǎo)致原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導(dǎo)致保留盈余減少，保留盈余減少，n這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行這又意味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。新股會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。n因

9、此，具有控制權(quán)的股東往往主張限制股利的支因此，具有控制權(quán)的股東往往主張限制股利的支付，而愿較多的保留盈余，以防控制權(quán)旁落他人付，而愿較多的保留盈余，以防控制權(quán)旁落他人 （3）稅賦）稅賦n一般，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，一般，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，n因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平。股利支付水平。 （4）投資機(jī)會(huì)）投資機(jī)會(huì)n公司再投資報(bào)酬率低于股東個(gè)人投資報(bào)酬率，股公司再投資報(bào)酬率低于股東個(gè)人投資報(bào)酬率，股東傾向于多發(fā)現(xiàn)金股利。東傾向于多發(fā)現(xiàn)金股利。（二）公司因素（二）公司因素n公司在確定收益分配政策時(shí)，出于

10、長(zhǎng)期發(fā)展和短公司在確定收益分配政策時(shí)，出于長(zhǎng)期發(fā)展和短期經(jīng)營(yíng)的考慮，需要考慮以下因素：期經(jīng)營(yíng)的考慮，需要考慮以下因素： （1）現(xiàn)金流量；）現(xiàn)金流量；n企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，必須充分考慮企業(yè)的現(xiàn)企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)，必須充分考慮企業(yè)的現(xiàn)金流量，而不僅僅是企業(yè)的凈收益。金流量，而不僅僅是企業(yè)的凈收益。 （2）投資需求；）投資需求；n投資機(jī)會(huì)多投資機(jī)會(huì)多低股利低股利n投資機(jī)會(huì)少投資機(jī)會(huì)少高股利高股利 （3）籌資能力；）籌資能力；n籌資能力強(qiáng)籌資能力強(qiáng)高股利高股利 （4）資產(chǎn)的流動(dòng)性；）資產(chǎn)的流動(dòng)性；n如果企業(yè)的資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，現(xiàn)金來(lái)源較寬如果企業(yè)的資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，現(xiàn)金來(lái)源較寬裕，則公司具有較

11、強(qiáng)的股利支付能力。裕，則公司具有較強(qiáng)的股利支付能力。 （5）盈利的穩(wěn)定性；）盈利的穩(wěn)定性；n一般來(lái)講，一個(gè)公司盈利越穩(wěn)定，則其股利支付一般來(lái)講，一個(gè)公司盈利越穩(wěn)定，則其股利支付水平越高。水平越高。 （6）籌資成本；）籌資成本；n留存收益與發(fā)行新股或舉債相比，具有成本低的留存收益與發(fā)行新股或舉債相比，具有成本低的優(yōu)點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)。n因此，很多企業(yè)在確定收益分配政策時(shí)，往往將因此，很多企業(yè)在確定收益分配政策時(shí)，往往將企業(yè)的凈利潤(rùn)作為首選的籌資渠道，特別是負(fù)債企業(yè)的凈利潤(rùn)作為首選的籌資渠道，特別是負(fù)債資金較多，資本結(jié)構(gòu)欠佳的時(shí)期。資金較多，資本結(jié)構(gòu)欠佳的時(shí)期。 （7）股利政策慣性；）股利政策慣性；n如果企

12、業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性如果企業(yè)歷年采取的股利政策具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對(duì)企和穩(wěn)定性，那么重大的股利政策調(diào)整有可能對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)、股票價(jià)格等產(chǎn)生影響。業(yè)的聲譽(yù)、股票價(jià)格等產(chǎn)生影響。n另外，靠股利來(lái)生活和消費(fèi)的股東不愿意投資于另外，靠股利來(lái)生活和消費(fèi)的股東不愿意投資于股利波動(dòng)頻繁的股票。股利波動(dòng)頻繁的股票。 （8）其他因素。）其他因素。n一般朝陽(yáng)行業(yè)處于調(diào)整成長(zhǎng)期，甚至能以數(shù)倍于一般朝陽(yáng)行業(yè)處于調(diào)整成長(zhǎng)期，甚至能以數(shù)倍于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的水平發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的水平發(fā)展，n因此就可能進(jìn)行較高比例的股利支付；因此就可能進(jìn)行較高比例的股利支付；n而夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)則由于

13、處于發(fā)展的衰退期，會(huì)隨著經(jīng)而夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)則由于處于發(fā)展的衰退期，會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)而萎縮，就難以進(jìn)行高比例的分紅。濟(jì)的高增長(zhǎng)而萎縮，就難以進(jìn)行高比例的分紅。（四）債務(wù)契約與通貨膨脹（四）債務(wù)契約與通貨膨脹 （1）債務(wù)契約）債務(wù)契約n一般來(lái)說(shuō)，股利支付水平越高，留存收益越少，一般來(lái)說(shuō)，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就加大，就越有可能侵害到債權(quán)人公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就加大，就越有可能侵害到債權(quán)人的利益，的利益，n因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權(quán)人通常會(huì)在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加常會(huì)在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加入關(guān)于借款公司股利

14、政策條款，以限制公司股利入關(guān)于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發(fā)放。的發(fā)放。 （2）通貨膨脹）通貨膨脹n在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤(rùn)分配在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般采用偏緊的利潤(rùn)分配政策。政策。n原因在于，出現(xiàn)通貨膨脹之后，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，原因在于，出現(xiàn)通貨膨脹之后，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，固定資產(chǎn)重置資金會(huì)出現(xiàn)缺口，為了彌補(bǔ)缺口，固定資產(chǎn)重置資金會(huì)出現(xiàn)缺口，為了彌補(bǔ)缺口，企業(yè)往往少發(fā)放現(xiàn)金股利。企業(yè)往往少發(fā)放現(xiàn)金股利。三、收益分配的程序與方案三、收益分配的程序與方案（一）股份有限公司的利潤(rùn)分配程序（一）股份有限公司的利潤(rùn)分配程序n利潤(rùn)分配是指企業(yè)對(duì)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)按照利潤(rùn)分配是指企業(yè)

15、對(duì)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)按照國(guó)家的有關(guān)規(guī)定在企業(yè)和投資者之間進(jìn)行的分配。國(guó)家的有關(guān)規(guī)定在企業(yè)和投資者之間進(jìn)行的分配。n按照我國(guó)按照我國(guó)公司法公司法的規(guī)定，股份公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的規(guī)定，股份公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額，應(yīng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，的利潤(rùn)總額，應(yīng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，依法交納所得稅，然后進(jìn)行分配。依法交納所得稅，然后進(jìn)行分配。利潤(rùn)分配程序：利潤(rùn)分配程序：1. 彌補(bǔ)以前年度虧損彌補(bǔ)以前年度虧損2. 提取法定盈余公積提取法定盈余公積3. 提取法定公益金提取法定公益金4. 提取任意盈余公提取任意盈余公5. 向投資者分配利潤(rùn)或股利向投資者分配利潤(rùn)或股利n一般企業(yè)當(dāng)年無(wú)利潤(rùn)時(shí)不得向投資者分配

16、利潤(rùn)。一般企業(yè)當(dāng)年無(wú)利潤(rùn)時(shí)不得向投資者分配利潤(rùn)。n在公司當(dāng)年無(wú)利潤(rùn)但用盈余公積彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)在公司當(dāng)年無(wú)利潤(rùn)但用盈余公積彌補(bǔ)虧損后，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，可按照不超過(guò)股票面值股東大會(huì)特別決議，可按照不超過(guò)股票面值6%的的比率用盈余公積向股東分配股利。比率用盈余公積向股東分配股利。n不過(guò)留存的法定盈余公積不得低于注冊(cè)資本的不過(guò)留存的法定盈余公積不得低于注冊(cè)資本的25%。注注 意意（二）股利分配方案的確定（二）股利分配方案的確定n股利分配政策是指企業(yè)管理層對(duì)與股利有關(guān)的事股利分配政策是指企業(yè)管理層對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針策略。項(xiàng)所采取的方針策略。n股利分配方案的確定，主要是考慮確定以下四個(gè)股利

17、分配方案的確定，主要是考慮確定以下四個(gè)方面的內(nèi)容：方面的內(nèi)容： 1. 選擇股利政策類(lèi)型，確定是否發(fā)放股利選擇股利政策類(lèi)型，確定是否發(fā)放股利 2. 確定股利支付水平確定股利支付水平 3. 確定股利支付形式確定股利支付形式 4. 確定股利發(fā)放日期確定股利發(fā)放日期1. 選擇股利政策類(lèi)型，確定是否發(fā)放股利選擇股利政策類(lèi)型，確定是否發(fā)放股利企業(yè)選擇股利政策類(lèi)型通常需要考慮以下幾個(gè)因企業(yè)選擇股利政策類(lèi)型通常需要考慮以下幾個(gè)因素素 ：p 1 1）企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段；企業(yè)所處的成長(zhǎng)與發(fā)展階段；p 2 2）企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況；）企業(yè)支付能力的穩(wěn)定情況；p 3 3）企業(yè)獲利能力的穩(wěn)定情況；）企業(yè)獲利能力

18、的穩(wěn)定情況；p 4 4）目前的投資機(jī)會(huì)；）目前的投資機(jī)會(huì)；p 5 5）投資者的態(tài)度；）投資者的態(tài)度；p 6 6）企業(yè)的信譽(yù)狀況）企業(yè)的信譽(yù)狀況 。2. 確定股利支付水平確定股利支付水平股利支付水平通常用股利支付率來(lái)衡量。股利支付水平通常用股利支付率來(lái)衡量。 確定股利支付水平要權(quán)衡下列因素：確定股利支付水平要權(quán)衡下列因素：1) 企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期及投資機(jī)會(huì)企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期及投資機(jī)會(huì)2) 企業(yè)的再籌資能力及籌資成本企業(yè)的再籌資能力及籌資成本3) 企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)4) 顧客效應(yīng)顧客效應(yīng)5) 股利信號(hào)傳遞功能股利信號(hào)傳遞功能6) 貸款協(xié)議以及法律限制貸款協(xié)議以及法律限制7) 通貨膨脹

19、通貨膨脹3. 3. 確定股利支付形式確定股利支付形式n（1 1）現(xiàn)金股利形式（以現(xiàn)金支付的股利）現(xiàn)金股利形式（以現(xiàn)金支付的股利） 第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益；第一，公司要有足夠的未指明用途的留存收益； 第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。第二，公司要有足夠的現(xiàn)金。n（2 2）股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）股票股利形式（增發(fā)股票支付股利）n（3 3）財(cái)產(chǎn)股利）財(cái)產(chǎn)股利( (用非現(xiàn)金資產(chǎn)支付的股利，如實(shí)用非現(xiàn)金資產(chǎn)支付的股利，如實(shí)物股利、證券股利物股利、證券股利) )n（4 4）負(fù)債股利）負(fù)債股利( (以公司負(fù)債支付的股利，通常以以公司負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付股利公司的應(yīng)付票

20、據(jù)支付股利) )4. 4. 確定股利支付日期確定股利支付日期 董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期 有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止的日期，也稱(chēng)除權(quán)日。記截止的日期，也稱(chēng)除權(quán)日。 股票權(quán)與股利分離的日期股票權(quán)與股利分離的日期 向股東發(fā)放股利的日期向股東發(fā)放股利的日期 董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期董事會(huì)宣布發(fā)放股利的日期假定某公司假定某公司2015年年3月月4日發(fā)布公告：日發(fā)布公告：“本本公司于公司于2015年年3月月4日召開(kāi)了日召開(kāi)了2014年度股東年度股東大會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)了公司大會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)了公司2014年度的股利年度的股利分配方案，決定每股分派現(xiàn)金股利分配方案，決定每股分派現(xiàn)金

21、股利0.8元，按元，按2015年年3月月24日的股東名冊(cè)上的股東支付日的股東名冊(cè)上的股東支付本次股利將于本次股利將于2015年年4 月月1日支付。日支付。股利宣告日：股利宣告日：2015年年3月月4日；日；股權(quán)登記日：股權(quán)登記日：2015年年3月月24日；日；除息日：除息日： 2015年年3月月25日；日；股利支付日：股利支付日：2015年年4月月1日。日。例例例某股份有限公司某股份有限公司2012013 3年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 3001 300萬(wàn)元，萬(wàn)元，其中將其中將390390萬(wàn)元用于發(fā)放現(xiàn)金股利，過(guò)去五年間該萬(wàn)元用于發(fā)放現(xiàn)金股利，過(guò)去五年間該公司的盈利基本上以公司的盈利基本上以10

22、%10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)。的速度持續(xù)增長(zhǎng)。20201414年公司凈利潤(rùn)年公司凈利潤(rùn)1 5001 500萬(wàn)元，尚未分配。萬(wàn)元，尚未分配。20201414年公司擬投資一項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要年公司擬投資一項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)需要20002000萬(wàn)元。萬(wàn)元。已知公司已知公司20201313年資本結(jié)構(gòu)為：年資本結(jié)構(gòu)為： 權(quán)益資本權(quán)益資本60%60%，債務(wù)資本，債務(wù)資本40%40%。公司公司20201313年、年、20201414年流通在外的普通股均為年流通在外的普通股均為500500萬(wàn)股。萬(wàn)股。分別計(jì)算以下各種股利政策應(yīng)支付的現(xiàn)金股利額。分別計(jì)算以下各種股利政策應(yīng)支付的現(xiàn)金股利額。例例例(1)(1)若若202

23、01414年的資本結(jié)構(gòu)即是公司目標(biāo)資本結(jié)年的資本結(jié)構(gòu)即是公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，采用剩余股利政策；構(gòu)，采用剩余股利政策；20201414年應(yīng)支付的股利額年應(yīng)支付的股利額 =1500 =1500 2000 200060% =300(60% =300(萬(wàn)元萬(wàn)元) )(2)(2)股利按照公司盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)；股利按照公司盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)；20012001年每股股利：年每股股利： )(78.0 5003902013元萬(wàn)股萬(wàn)元年每股股利則：則：20201414年每股股利：年每股股利：0.78 0.78 (1+10%) = 0.858(1+10%) = 0.858(元元) )20022002年應(yīng)

24、支付的股利額：年應(yīng)支付的股利額：0.858 0.858 500 = 429(500 = 429(萬(wàn)元萬(wàn)元) )(3)保持保持2013年度的股利支付率；年度的股利支付率；2013年的股利支付率：年的股利支付率： 3901300=30%則：則：2014年應(yīng)支付的股利額為：年應(yīng)支付的股利額為： 150030% = 450(萬(wàn)元萬(wàn)元)(4)若公司確定的正常股利為每股若公司確定的正常股利為每股0.5元，根據(jù)元，根據(jù)2013年盈利情況確定的額外股利為每股年盈利情況確定的額外股利為每股0.38元，采用元，采用低股利加額外股利政策。低股利加額外股利政策。2014年每股股利為：年每股股利為： 0.5+0.38=

25、0.88(元元)應(yīng)支付的股利額為：應(yīng)支付的股利額為： 5000.88 = 440(萬(wàn)元萬(wàn)元)四、股票分割和股票回購(gòu)四、股票分割和股票回購(gòu)（一）股票分割（一）股票分割n股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為。股票的行為。n股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額降股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，每股面額降低，每股收益下降低，每股收益下降;n但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng)目金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。目金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。股票分割的目的對(duì)公司而言：股票分割的目的對(duì)公司而言：

26、n通過(guò)增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更通過(guò)增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。多的投資者。n分割往往是成長(zhǎng)中公司行為，給人們一種公司分割往往是成長(zhǎng)中公司行為，給人們一種公司正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有正處于發(fā)展中的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。所幫助。股票分割的目的對(duì)股東而言：股票分割的目的對(duì)股東而言：n股票分割后各股東持有的股數(shù)增加持股比例不股票分割后各股東持有的股數(shù)增加持股比例不變，持有股票的總價(jià)值不變。變，持有股票的總價(jià)值不變。n不過(guò)只要股票分割后每股現(xiàn)金股利下降幅度小于不過(guò)只要股票分割后每股現(xiàn)金股利下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能獲得現(xiàn)金股利。股票

27、分割幅度，股東仍能獲得現(xiàn)金股利。n股票分割向社會(huì)傳播的有利信息，降低了的股股票分割向社會(huì)傳播的有利信息，降低了的股價(jià)，可能導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)該股票的人增加，反使其價(jià)格價(jià)，可能導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)該股票的人增加，反使其價(jià)格上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富。上升，進(jìn)而增加股東財(cái)富。n一般來(lái)講，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降一般來(lái)講，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)，而在公司時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)，而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過(guò)發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。【例】【例】某上市公司在某上市公司在206年終，

28、其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)年終，其資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益賬戶(hù)情況如下（單位：萬(wàn)元）：益賬戶(hù)情況如下（單位：萬(wàn)元）：普通股（面值普通股（面值10元，流通在外元，流通在外1000萬(wàn)股萬(wàn)股 10000 資本公積資本公積 20000盈余公積盈余公積 4000未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn) 5000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 39000要求：（要求：（1）假設(shè)該公司宣布發(fā)放）假設(shè)該公司宣布發(fā)放30%的股票的股票股利，即現(xiàn)有股東每持有股利，即現(xiàn)有股東每持有10股，即可獲得贈(zèng)送的股，即可獲得贈(zèng)送的3股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化？股普通股。發(fā)放股票股利后，股東權(quán)益有何變化？每股凈資產(chǎn)是多少？每股凈資產(chǎn)是多少？

29、（2）假設(shè)該公司按照）假設(shè)該公司按照1：5的比例進(jìn)行股票分的比例進(jìn)行股票分割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化？每股的凈割。股票分割后，股東權(quán)益有何變化？每股的凈資產(chǎn)是多少？資產(chǎn)是多少？解答：解答：（1）發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如下：）發(fā)放股票股利后股東權(quán)益情況如下：普通股（面值普通股（面值10元，流通在外元，流通在外1300萬(wàn)股）萬(wàn)股）13000資本公積資本公積 20000盈余公積盈余公積4000未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn)2000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)39000每股的凈資產(chǎn)為：每股的凈資產(chǎn)為： 39000（1000+300）=30（元（元/股）股）（2）股票分割后股東權(quán)益情況如下：）股票分割后股東

30、權(quán)益情況如下：普通股（面值普通股（面值2元，流通在外元，流通在外5000萬(wàn)股）萬(wàn)股）10000資本公積資本公積 20000盈余公積盈余公積 4000未分配利潤(rùn)未分配利潤(rùn) 5000股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì) 39000每股的凈資產(chǎn)為：每股的凈資產(chǎn)為： 39000（10005）=7.8（元（元/股）股）股票分割的作用：股票分割的作用：n1）有利于促進(jìn)股票流通和交易）有利于促進(jìn)股票流通和交易n2）股票分割可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良）股票分割可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息好的信息,有助于提高投資者對(duì)公司的信心有助于提高投資者對(duì)公司的信心n3） 股票分割可以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備。在新股票分割可

31、以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備。在新股發(fā)行之前利用股票分割降低股票價(jià)格，可以促股發(fā)行之前利用股票分割降低股票價(jià)格，可以促進(jìn)新股的發(fā)行進(jìn)新股的發(fā)行n4）股票分割有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施增加對(duì)）股票分割有助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力被并購(gòu)方的吸引力n5） 股票分割帶來(lái)的股票流通性的提高和股東數(shù)股票分割帶來(lái)的股票流通性的提高和股東數(shù)量的增加，會(huì)在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意量的增加，會(huì)在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意收購(gòu)的難度。收購(gòu)的難度。（二）股票回購(gòu)（二）股票回購(gòu) 1. 股票回購(gòu)的含義及方式股票回購(gòu)的含義及方式n 股票回購(gòu)是股份公司出資購(gòu)回本公司發(fā)行在外的股票回購(gòu)是股份公司出資購(gòu)回本公司發(fā)

32、行在外的股票，將其作為庫(kù)藏股或進(jìn)行注銷(xiāo)的行為。股票，將其作為庫(kù)藏股或進(jìn)行注銷(xiāo)的行為。 n我國(guó)我國(guó)2005年發(fā)布的年發(fā)布的上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）管理辦法（試行）規(guī)定，上市公司回購(gòu)股票只規(guī)定，上市公司回購(gòu)股票只能是為了減少注冊(cè)資本而進(jìn)行注銷(xiāo)，不允許作為能是為了減少注冊(cè)資本而進(jìn)行注銷(xiāo)，不允許作為庫(kù)藏股由公司持有。庫(kù)藏股由公司持有。 n股票回購(gòu)常被看作是對(duì)股東的一種特殊回報(bào)方式股票回購(gòu)常被看作是對(duì)股東的一種特殊回報(bào)方式 。n股票回購(gòu)的方式主要包括公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)、要約回股票回購(gòu)的方式主要包括公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)、要約回購(gòu)和協(xié)議回購(gòu)三種。購(gòu)和協(xié)議回購(gòu)三種。 2. 股票回購(gòu)的

33、動(dòng)機(jī)股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī) 在證券市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾點(diǎn)：在證券市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾點(diǎn)：1）現(xiàn)金股利的替代）現(xiàn)金股利的替代n對(duì)公司來(lái)講，派發(fā)現(xiàn)金股利會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的對(duì)公司來(lái)講，派發(fā)現(xiàn)金股利會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力，而股票回購(gòu)屬于非正常股利政策，不派現(xiàn)壓力，而股票回購(gòu)屬于非正常股利政策，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力。會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力。n對(duì)股東來(lái)講，需要現(xiàn)金的股東可以選擇出售股票，對(duì)股東來(lái)講，需要現(xiàn)金的股東可以選擇出售股票，不需要現(xiàn)金的股東可以選擇繼續(xù)持有股票。不需要現(xiàn)金的股東可以選擇繼續(xù)持有股票。n因此，當(dāng)公司有富余資金，但又不希望通過(guò)派現(xiàn)因此，當(dāng)公司有富余資金

34、，但又不希望通過(guò)派現(xiàn)方式進(jìn)行分配的時(shí)候，股票回購(gòu)可以作為現(xiàn)金股方式進(jìn)行分配的時(shí)候，股票回購(gòu)可以作為現(xiàn)金股利的一種替代。利的一種替代。2）提高每股收益）提高每股收益n由于財(cái)務(wù)上的每股收益指標(biāo)是以流通在外的股份由于財(cái)務(wù)上的每股收益指標(biāo)是以流通在外的股份數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)，有些公司為了自身形象、上市數(shù)作為計(jì)算基礎(chǔ)，有些公司為了自身形象、上市需求和投資人渴望高回報(bào)等原因，需求和投資人渴望高回報(bào)等原因，n采取股票回購(gòu)的方式來(lái)減少實(shí)際支付股利的股份采取股票回購(gòu)的方式來(lái)減少實(shí)際支付股利的股份數(shù)，從而提高每股收益指標(biāo)。數(shù)，從而提高每股收益指標(biāo)。3）改變公司的資本結(jié)構(gòu)）改變公司的資本結(jié)構(gòu)n股票回購(gòu)可以改變公司的資本

35、結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)杠股票回購(gòu)可以改變公司的資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)杠桿水平。桿水平。4）傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)）傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)n由于信息不對(duì)稱(chēng)和預(yù)期差異，證券市場(chǎng)上的公由于信息不對(duì)稱(chēng)和預(yù)期差異，證券市場(chǎng)上的公司股票價(jià)格可能被低估，而過(guò)低的股價(jià)將會(huì)對(duì)司股票價(jià)格可能被低估，而過(guò)低的股價(jià)將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。公司產(chǎn)生負(fù)面影響。n因此，如果公司認(rèn)為公司的股價(jià)被低估時(shí)，可因此，如果公司認(rèn)為公司的股價(jià)被低估時(shí)，可以進(jìn)行股票回購(gòu)，以向市場(chǎng)和投資者傳遞公司以進(jìn)行股票回購(gòu)，以向市場(chǎng)和投資者傳遞公司真實(shí)的投資價(jià)值，穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)。真實(shí)的投資價(jià)值，穩(wěn)定或提高公司的股價(jià)。5）鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)）鞏固既定控制權(quán)或轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)n許多股份公司的大股東為了保證其所代表股份許多股份公司的大股東為了保證其所代表股份公司的控制權(quán)不被改變，往往采取直接或間接公司的控