1、淺析“宏偉公司財務管理目標與利益沖突” 通過案例我們得知，宏偉公司由三位志同道合的朋友三人平均分配股權比例共同創立，隨著利潤的不斷快速增長，三位創始股東在收益分配上產生了分歧，股東王力、張偉傾向于分紅，股東趙勇傾向于擴大再生產，由此產生各種矛盾矛盾，不斷升級，也引起了與企業有密切聯系的廣大供貨商和分銷商的不滿。最后，股權變更，趙勇成為公司的掌門人，不斷加大投入，實現了企業規模化發展，在同行業中處于領先地位，帶領企業不斷發展。以下是對這個案例的分析：1、創始人股東之間發生沖突的原因。案例中，趙勇堅持取得的利益擴大再生產，致力于企業長遠發展，而其他股東要求更多的分紅。從表面上看，創始人股東之間產生

2、沖突的直接原因是對收益分配政策上的分歧，但從本質上來看，這種分歧其實反映了三個創始人股東對公司財務管理目標的不同理解，雙方的分歧在于究竟是應當以股東當期實現利益最大化為目標（如雷曼兄弟，一個華爾街的神話，但后來只注重股東的當期利益，沒有對長久發展進行好的規劃，最后由于經營不善，被迫宣告破產），還是以企業長遠價值最大化為目標。趙勇的做法損害了股東當期收益最大化為目標的利益。但是，股東趙勇把握市場機會，擴大再生產，提高企業的持續發展能力，企業的競爭力，這恰好是股東財富最大化目標的具體表現，趙勇不僅重視企業目前的發展，更重視企業的長遠發展，堅持企業長遠發展，在經營中實現股東財富最大化目標。2、 控股

3、大股東與供應商和客戶相關者等利益相關者利益取向不用。 宏偉公司財務目標的分歧，引起了與企業有密切聯系的廣大供貨商和分銷商的不滿，反對股東王力和張偉的政策，要挾留任趙勇為股東，否則斷絕業務聯系。最后達成協議，給予各種支持，由股東趙勇收購兩人股權，成為宏偉的掌門人。從中可以看出，當控股大股東與供應商和庫夫等利益相關者利益取向不同時，可以通過股權轉讓或協商的方式解決。相關的供應商和客戶實質上關注公司能否持續穩定發展并與他們保持以往穩定的業務關系。可以說，企業長期價值對包括供應商和客戶在內的利益相關者的長遠價值最大化至關重要。3、所有權和經營權合二為一的企業，對企業發展的利弊。宏偉公司由三大股東創始，

4、最后股權變更，由股東趙勇一人掌控，成為宏偉的掌門人，成功實現所有權和經營權合二為一，宏偉公司在趙勇的領導下，企業的競爭力和價值不斷提升。所有權與經營權合二為一，在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突，股東趙勇對企業擁有絕對控制權。管理層目標和股東目標高度統一，管理層牡蠣工作創造的財富即由股東單獨享有，激勵著企業以最小的管理成本獲得最大的財富報酬。但是，由于股東所有權和經營權合二為一，也有很多弊端。1） 高度集中的企業所有權和經營權，決定了企業投資主體的單一化，使企業很難吸收外部資本。在企業內部資源有限的條件下，很難滿足企業擴張的需求。不利于公司治理結構的完善，制約公司規模的擴大，不

5、利于公司的長遠發展。 2） 決策不科學，不利于企業的長期生存。不僅重大經營決策，連日常的一般管理決定也大多是由企業掌門人做出的。這樣的決策，無法保證其科學性，不利于企業的長久發展。3） 企業文化難以形成。企業文化是企業所有員工精神面貌、內心信念的集中體現，企業由于受企業掌門人關系的影響，企業文化難免帶有很強的企業掌門人色彩，新成員很難融入其中，形成有凝聚力的企業文化。4） 其它。所有權和經營權合一，本身就是一個有缺陷的監督系統，企業監督和激勵機制的主觀性、隨意性都較大（個人色彩主義，如馬云，淘寶提出提高商家進入門檻的政策，最后導致數千家中小商家圍攻少數知名商家），難以建立科學的約束和激勵機制。

6、4、 重要利益相關者對企業控制權的影響。 重要直接利益相關者包括股東、經營者、債權人、供應商、客戶等。重要利益相關者可能會對企業的控制權產生一定影響，只有當企業以股東財富最大化為目標，增加企業的整體財富，利益相關者的利益才能得到有效滿足，反之，利益相關者則會維護自身利益而對控股股東施加影響，從而可能導致企業的控股權產生變更。 楊彩展 2013-03-24 假如你是該航空公司的財務總監： 1請你分析股票籌資方式的優缺點； 2你如何評價投資銀行對公司的咨詢建議； 3你將對公司提出怎樣的籌資方式建議？  1、一般來講，普通股票籌資具有下列優點：

7、60;答案：1）股票籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。 2）普通股股本沒有規定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續穩定經營具有重要作用。 3）利用普通股票籌資的風險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。 4）發行普通股票籌集股權資本能增強公司的信譽。普通股股

8、本以及由此產生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務資本的基礎。有了較多的股權資本，有利于提高公司的信用價值，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。 普通股票籌資也可能存在以下缺點： 1）資本成本較高。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務資本。這主要是由于投資于普通股票風險較高，相應要求較高的報酬，并且股利應從所得稅后利潤中支付，而債務籌資其債權人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股票發行成本也較高，一般來說發行證券費用最高的是普通股票，其次是優先股，再次是公司債券，最后是長期借款。 2）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司

9、的控制權；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股市價的下跌。 3）如果以后增發普通股，可能引起股票價格的波動。 2、主要有三方面的評價： 1）投資銀行對公司的咨詢建議具備現實性和可操作性。投資銀行分析了關于公司機票打折策略和現役服役機齡老化等現實問題，認為公司原先提出的高價位發行股票作法不切實際，也不易成功。所以投資銀行對發行股票擬定的較低價位是比較合適的，具備可操作性和現實性，也容易取得成功。 2）投資銀行的咨詢建議的實際效果比較有限。通過資料中關于增發股票前后的數據比對，我們很明顯可以看出：本方案的融

10、資效果很有限。增發前，公司的負債率高達74.4%，在增發股票后僅降低2.9%，依然位于70%以上。公司在增發股票過程中僅獲取了2.43億的資金，這對于將于2008年到期的15億元的債務依然是杯水車薪。所以，本方案實施后取得的效果可能極其有限，并不能從根本上改善公司的財務困境。 3）投資銀行的咨詢建議提出的籌資方式過于單一。企業的籌資方式從大的方向來講，可分為股權性籌資和債權性籌資，如果進一步細化，將會有更多的籌資方式和方法。而投資銀行的咨詢建議中僅僅考慮了普通股票這一種最常見的方式，而沒有多方面地考慮其他籌資方式，這樣很難取得最優的籌資效果。 3、針對公司目前負債率高、現金

11、流緊張的財務現狀，主要建議公司采取股權性的籌資方式。除了發行普通股票以外，公司還應該多元化地運用各種具體籌資方法。 例如，公司可以通過發行優先股的方式籌集資金。優先股一般沒有固定的到期日，不用償付本金。優先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優先股都采用固定股利，但對固定股利的支付并不構成公司的法定義務。如果公司財務狀況不佳，可以暫時不支付主優先股股利，即使如此，優先股持有者也不能像公司債權人那樣迫使公司破產。同時，保持普通股股東對公司的控制權。當公司既想向社會增加籌集股權資本，又想保持原有普通股股東的控制權時，利用優先股籌資尤為恰當。從法律上講，優先股股本屬于股權資本，

12、發行優先股籌資能夠增強公司的股權資本基礎，提高公司的借款舉債能力。 此外，公司也可以通過發行認股權證的方式籌集資金。認股權證不論是單獨發行還是附帶發行，大多都為發行公司籌取一筆額外現金，從而增強公司的資本實力和運營能力。此外，單獨發行的認股權證有利于將來發售股票。附帶發行的認股權證可促進其所依附證券發行的效率。 主要是因為股東財富最大化這一目標在幾個方面優于利潤最大化吧利潤最大化的幾個主要缺點：1）沒有考慮利潤實現的時間和資金的時間價值2）沒有考慮風險問題3）沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關系4）可能導致企業短期財務決策傾向，影響企業的長遠發展股東財富最大化的優點1）

13、考慮了風險因素2）在一定程度上能避免企業追求短期行為3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲但是股東財富最大化也有其自身的缺點1）非上市公式難于應用2）股價受眾多因素的影響，股價不能完全準確的反映企業財務管理狀況3）它強調的是更多的股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠分為確定性決策、風險性決策、不確定性決策其一：是決策者對未來的情況是完全確定或已知的決策其二：是決策者對未來的情況不能完全確定，但不確定性出現的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計的其三：是決策者對未來的情況不能完全確定，而且對不確定性可能出現的概率也不清楚。資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率，

14、也稱為負債比率或舉債經營比率，它反映企業的資產總額中有多少是通過舉債而得到的。資產負債率反映企業償還債務地綜合能力，這個比率越高，企業償還債務的能力越差。對于資產負債率，企業的債權人、股東和企業經營者往往從不同的角度來評價。1、從債權人角度看，他們最關心的是貸給企業資金的安全性。如果這個比率過高，說明在企業的全部資產中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業的財務風險就主要是由債權人負擔，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權人總是希望企業的負債比率低一些。2、從企業股東的角度看，關心的主要是投資收益的高低，企業借入的資金與股東投入的資金在生產經營中可以發揮同樣的作用，如果企業負債所支付的利

15、息率低于資產報酬率，股東就可以利用舉債經營取得更多的投資收益。因此，股東關心的往往是全部資產報酬率是否超過了借款的利息率。企業股東可以通過舉債經營的方式，以有限的資本，付出有限的代價而取得對企業的控制權，并且可以得到舉債經營的杠桿利益。3、站在企業經營者的立場，他們既要考慮企業的盈利，也要顧及企業所承擔的財務風險。資產負債率作為財務杠桿不僅反映了企業長期財務狀況，也反映了企業管理當局的進取精神，如果企業不利用舉債經營或者負債比率很小，則說明企業比較保守，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力較差。但是，負債也必須有一定限度，負債比率過高，企業的財務風險將增大，一旦資產負債率超過1，則

16、說明企業資不抵債，有面臨倒閉的危險。企業經營狀況是否良好其最近一年的年度會計財務報表，信用度好不好，生產產品是否符合國家標準，企業的擔保方式是否有效第一， 要根據自己所從事的行業去選擇銀行，每一家銀行都會有相對的行業扶持政策。第二，自然看誰的利率水平比較有優勢。第三。看誰能貸你的金額最大限度的接近你的目標金額。 案例2.2瑞士田納西鎮巨額賬單案例n 如果你突然收到一張事先不知道的1 260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發生在瑞士的田納西鎮的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。瑞士田納西鎮巨額賬單案例n 田納西鎮的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行(田納西鎮的一個銀行)存入一筆6億美元的存款。存款協議要求銀行按每周1的利率(復利)付息(難怪該銀行第二年破產!)。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮