1、第三章 融資人分析本部分我們將根據基礎資料分析研究的股權結構、歷史沿革、治理結構以及盈利狀況；通過盈利預測判斷其在信托期間內的現金流情況及償付能力，根據采礦權評估價值和公司債務情況分析該公司的股權價值。一、基本情況分析1、基本信息礦山/公司全稱成立日期經營場所注冊號營業期限隸屬企業/負責人組織機構代碼基本戶開戶銀行帳號采礦權許可證證號采礦權有效期煤炭生產許可證編號煤炭生產許可證有效期安全生產許可證編號安全生產許可證有效期地稅登記證號碼國稅登記號碼經營范圍許可經營項目：2、股權結構目前，的股東及各股東持股比例如下表所示：股東認繳出資額（萬元）實繳出資額（萬元）出資形式持股比例合計-3、組織結構（

2、組織結構請按各礦實際情況列表列出，這個是個模板）4、資質證照目前*許可證、*生產許可證、*生產許可證、*礦長資格證、*安全資格證等證照都已經陸續取得。具體情況如下表：證件名稱證件號碼有效期日日（1日5、礦山基本技術性描述（1） 地理環境請按照要操作的煤礦對其地理環境，地址環境進行分析（2） 煤質對采煤層，煤的種類等等做出分析（3）儲量。6、歷史沿革及兼并重組整合情況（請按實際情況寫，下面只是模板，但是一定要清楚說明，分析情況）XXXX煤業有限公司原名為，屬營國有企業，始建于年，年投產，井田內原開采號煤層，采用井開拓。年因政策性關閉。該礦年新建井開采號煤層，采用開拓。年月由局發9號文，核定能力為

3、萬噸/年。年月日由國土資源廳為有限公司煤礦換發了采礦許可證，證號為，設計生產規模萬噸/年。（1） 改制請寫明改制的方案時間等。（2）機械化升級改造2（3）兼并重組整合7、貸款卡信息8、生產經營情況概述從2006年開始，逐漸形成一定規模的煤炭生產，截止2010年底其生產能力萬噸/年。具體的產量數據如下表：年份營業收入銷售產量（噸）2008年.602009年77.902010年81862011年1-3月.602近三年原煤銷量呈現穩步增長趨勢，導致營業收入增長迅速，同時因產量增加導致耗用材料、工資、折舊費用同比增加，但總體看營業成本增長率低于營業收入增長速度，表明XX煤礦公司銷售情況較好，經營狀況良

4、好，獲利能力不斷增強。煤礦生產的煤主要是賣給周邊一些煉焦廠和一些零散的中小客戶，銷售采用提前交付現金、價格隨市價調整而定的方式銷售，勢頭比較好。客戶都是現場提貨，不存在運輸問題。二、 財務分析下面相關財務數據來源于煤礦提供的2008年至2011年3月財務報表。2008年至2011年3月資產負債情況如下表：項 目2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日2011年3月31日流動資產其中：貨幣資金應收賬款其他應收款存 貨待攤費用固定資產凈值在建工程資 產 合 計流動負債其中：應付賬款應付工資4,607,489.91應付股利應交稅金非流動負債合計長期應付款其他非流動負債負債合

5、計凈 資 產其中：實收資本負債及所有者權益2008年度至2011年3月經營成果情況 單位：元項 目2008年度2009年度2010年累計2011年1-3月一、主營業務收入減：主營業務成本主營業務稅金及附加二、主營業務利潤減：營業費用管理費用財務費用三、營業利潤加：營業外收入減：營業外支出加：以前年度損益調整四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤單位：人民幣萬元主要指標2008年度2009年度2010年度主營業務收入主營業務成本主營業務稅金及附加主營業務利潤其他業務利潤營業費用管理費用財務費用資產減值損失投資收益營業利潤營業外收入營業外支出以前年度損益調整利潤總額所得稅凈利潤主要財務指標年份銷售商品收

6、到現金流量與購進商品現金流量比例銷售商品收到現金占經營活動現金流量流入比例經營活動凈現金流量增長率投資活動現金流量增長率2008年2009年2010年2011年1-3月續上表年份銷售商品收到現金流量占營業收入比例經營活動凈現金流量占凈利潤比例經營活動凈現金流量占凈資產比例經營活動凈現金流量占全部負債比例2008年2009年2010年2011年1-3月具體財務指標2008年2009年2010年流動比率速動比率現金比率營運資金所有者權益對負債比率資產負債率產權比率銷售毛利率銷售凈利率存貨周轉率應收賬款周轉率流動資產周轉率總資產周轉率總資產報酬率凈資產收益率現金流動負債比現金債務總額比總資產現金回收

7、率截至2010年12月31日，煤礦提供的稅務申報報表顯示資產總額億元，負債總額萬元，所有者權益合計億元。2008年-2010年分別實現凈利潤： 萬元。2008年是由于奧運會的特殊原因。隨后的2009年、2010年公司的凈利潤有較大的增幅，2010年凈利潤比2009年增長344%。其原因在于公司產能的增長及煤炭價格的增長。 資產結構分析2008、2009、2010資產分別為，連續3年增長。2010年資產快速增加，與上年相比，增加幅度超過。其中， 固定資產分別從年億元增長為億元，增長。這是由于公司近一年萬噸技改擴建投入所致。 負債能力分析 煤礦的2009年、2010年非流動負債分別元，億元，增長%

8、。資產負債率2008年、2009年、2010年分別為，說明有一定的長期償債能力。至于短期償債能力，速動比率三年分別為：，說明短期償債能力也比較好，這與煤炭行業現金充沛的特點吻合。盈利能力分析科目2008年2009年2010年銷售毛利率銷售凈利率由上述指標可以看出，煤礦的盈利能力逐年提高，2010年的銷售凈利潤率可以達到 %，這點得益于資源類價格近兩年大幅提高的情況。（4）現金流分析近三年經營現金凈現金流量保持較高的增長率，表明其成長性良好。經營活動現金流入主要來源于銷售商品收回的現金流入，表明現金流入結構合理。銷售商品收到現金占營業收入近三年均保持較高水平，表明營業收入實現后所增加的資產轉換現

9、金速度快、質量高。經營活動凈現金流量占凈利潤、凈資產保持較高水平，表明實現凈利潤帶來的凈現金流入較高。經營活動凈現金流量占全部負債總額比例保持較高水平，表明經營活動凈現金流量償還債務能力較強。投資活動現金流量2010年增長迅速，主要原因為為提升產量而發生的改擴建支出。小結：綜上所述，隨著煤炭價格的不斷走高，煤礦自身有一定的生產管理優勢，煤礦財務狀況較好。三、償債能力分析本信托計劃的還款來源是的銷售收入和盈利，因此對未來三年現金流的預測非常重要。1、配焦煤價格走勢分析國內隨著保障房、鐵路、水利工程的啟動，鋼材需求將逐步回升，煉焦煤需求將趨于旺盛，優質焦、肥煤價格肯定是呈上揚趨勢。作為配焦的1/3

10、 焦煤和高硫煤價格同樣也會持續上行。中長期來看，需求拉動及成本推動將促進焦煤價格在未來2-3年內保持高位。主要參考價格指標（截止2011年3月底）主要參考指標價格（元/噸）主焦煤出廠含稅價1/3 焦煤出廠含稅價地區主焦煤地區1/3 焦煤資料來源：煤炭行業分析報告上述數據僅具有參考意義，XX煤礦公司所產配焦煤的煤質較為復雜，其煤質遠不及XX1/3焦煤，據礦業專家評估，加上從其銷售合同抽樣計算，其產品的合理價格在400-700元/噸之間。下表是XX煤礦公司煤炭產品的歷史數據統計及未來幾年內的價格預測：預測前提：（1）、我們認為將來兩年內通貨膨脹、油價飆升、十二五規劃鋼鐵行業作精作大發展等因素，配焦

11、煤的價格下降可能性非常小。通過對XX煤礦公司最新銷售合同的抽樣分析，我們取其平均數，得到最新的平均價格538元。做預測時候，我們這里按2011年至2014年價格保持在538元每噸，同時沒必要考察其價格敏感性。（2）、XX煤礦公司2010年、2011年的價格均是從其銷售合同中抽樣平均所得。（3）、具體價格預測年份2008200920102011E2012E2013E2014E價格（元/噸）3403804405385385385382、成本核算項目名稱元/噸（正常生產年度）一、經營成本材料燃料及動力修理費工資及福利折舊維簡費及井巷工程基金轉產基金安全生產費用可持續發展基金復墾費 資源價款攤銷裝卸費

12、其他支出二、管理費用三、財務費用利息支出本筆信托貸款利息支出四、銷售費用單位噸煤總成本合計其中本筆信托貸款利息支出計算如下：項目數值本金利率合計利息三年煤炭產量本筆業務噸煤利息成本3、銷售稅金及附加稅種或費用單位定額（噸）稅率2011年6-12月2012年2013年2014年1-5月增值稅城市維護建設稅教育費附加河道維護費資源稅價格調節基金（網上查詢采礦業價格調節基金為每銷售1噸交1元）合計4、現金流預測我們進行的現金流預測是基于XX煤礦公司煤礦現有的生產能力120萬噸、噸煤成本核算以及煤礦生產的特點，從其銷售收入入手，扣除必要的費用成本，得到未來三年的現金流情況。然后再扣減需償還的資金額，最

13、后得到XX煤礦公司未來三年累計盈余資金額。XX煤礦公司煤礦未來3年可用于償債的資金預測如下：項目合計2011年6-12月2012年2013年2014年1-5月原煤產量噸煤單價（不含稅）銷售收入單位噸煤成本總成本營業稅金及附加利潤總額所得稅凈利潤折舊（15.9元/噸）可用于還貸的資金需歸還貸款累計盈余資金第四章 信用增級有關資產評估一、內部信用增級資產XX公司股權之價值評估本信托計劃的次級委托人將萬股股權轉讓給華能信托用來認購本信托計劃1000萬份次級信托單位，若XX煤礦公司未按約定支付貸款利息或償還本金，我司有權對外處置60%股權，以處置股權所得收入保證優先級信托受益人的退出。因此，股股權構成

14、本信托計劃的內部信用增級資產。1、基本信息企業名稱注冊號住所法定代表人注冊資本實收資本企業類型經營范圍成立日期營業期限2、股權結構及歷史沿革XX公司成立于2009年8月14日，由自然人先生發起設立。2009年8月13日，會計師事務所（有限公司）出具了編號為“【2009】號”驗資報告，經審驗確認：截止2009年8月13日，XX公司投資已收到股東繳納的注冊資本合計人民萬元。2009年8月14日，經工商行政管理局核準，由自然人出資，正式組建“XX公司投資有限公司”。XX公司設立時，股東的出資及持股比例情況如下：股東認繳出資額（萬元）實繳出資額（萬元）出資形式持股比例A、第一次股權變更2。股權轉讓完成

15、后，XX公司投資股東及持股情況如下：股東認繳出資額（萬元）實繳出資額（萬元）出資形式持股比例B、第二次股權變更2010年6月1日，。股權轉讓完成后，目前XX公司的股東及各股東持股比例如下表所示：股東認繳出資額（萬元）實繳出資額（萬元）出資形式持股比例3、治理結構序號職務姓名性別身份證號碼1234、財務情況分析資產負債表(單位：元)資產2011年4月20日2010年12月31日2009年12月31日流動資產： 貨幣資金 短期投資 應收票據 應收賬款 減:壞賬準備 應收賬款凈額 預付賬款 應收補貼款 其他應收款 存貨 待攤費用 待處理流動資產凈損益 一年內到期的長期債券投資 其他流動資產流動資產合

16、計 長期投資 長期投資 固定資產 固定資產原價 減：累計折舊 固定資產凈值 固定資產清理 在建工程 待處理固定資產凈損益 固定資產合計 無形資產及遞延資產 無形資產 遞延資產 無形資產及遞延資產合計 其他長期資產 其他長期資產 遞延稅款 遞延稅款借項非流動資產合計資 產 總 計項 目2011年4月20日2010年12月31日2009年12月31日流動負債： 短期借款 應付票據 應付賬款 預收款項 其他應付款 應付工資 應付福利費 未交稅金 未付利潤 其他未交款 預提費用 一年內到期的長期負債 其他流動負債 流動負債合計長期負債 長期借款 應付債券 長期應付款 其他長期負債 其他長期負債合計遞延

17、稅項: 遞延稅款貸項負 債 合 計所有者權益（或股東權益）： 實收資本（股本） 資本公積 盈余公積 其中：公益金 未分配利潤所有者權益合計負債和所有者權益總計損益表(單位：元)項目2011年1月-4月2010年2009年一.主營業務收入 減:主營業務成本 營業費用 主營業務稅金及附加二.主營業務利潤 加:其他業務利潤 減:管理費用 財務費用三.營業利潤 加:投資收益 補貼收入 營業外收入 減:營業外支出 加:以前年度損益調整四:利潤總額 減:所得稅五:凈利潤現金流量表(單位：元)項目 2011年1月1日-4月20日 2010年 2009年 一、經營活動產生的現金流量： 銷售商品、提供勞務收到的

18、現金 收到其他與經營活動有關的現金 經營活動現金流入小計 購買商品、接收勞務支付的現金 支付其他與經營活動有關的現金 經營活動現金流出小計 經營活動產生的現金流量凈額 二、投資活動產生的現金流量： 收回投資收到的現金 取得投資收益收到的現金 投資活動現金流出小計 投資活動產生的現金流量凈額 三、籌資活動產生的現金流量： 吸收投資收到的現金 收到其他與籌資活動有關的現金 籌資活動現金流入小計 籌資活動產生的現金流量凈額 四、匯率變動對現金及現金等價物的影響 五、現金及現金等價物凈增加額 加：期初現金及現金等價物余額 六、期末現金及現金等價物余額 5、股權價值分析根據XX公司2010年4月30日報

19、表，整體股權價值即為公司凈資產價值，約萬元，每股價值約為1元。本信托計劃中，次級委托人出資的3000萬股價值約為3000萬元。此外XX公司擁有對XX煤礦公司30%的分紅權，考慮到未來3年XX煤礦公司銷售煤可實現約億凈利潤，因此在不考慮提取法定盈余公積金等其他因素的前提下%股權對應的未來3年分紅收入約元。因此在XX煤礦公司未按約付息還款時，我司可通過對外轉讓該部分股權，以股權處置收入保證優先級信托受益人的退出。二、外部信用增級資產XX煤礦公司股權之價值評估本信托計劃中，XX公司和合計持有的60%XX煤礦公司股權均質押給華能信托；同時在發生違約事件時，華能信托有權對該60%XX煤礦公司股權行使擔保權。因此，XX煤礦公司股權構成了本信托計劃的外部信用增級資產。由于XX煤礦公司的核心價值在于其采礦權，因此我們將其采礦權評估是作為XX煤礦公司股權價值評估的基礎。1、采礦權價值評估評估機構：采礦權人;評估基準日：2011年3月31日評估日期：2011年4月20 日至2011年4月30 日評估方法：折現現金流量法評估主要參數：截止評估基準日2011年3月31日，XX煤礦公司煤業有限公司煤礦保有資源儲量X萬噸，評估利用的煤炭資源儲量X萬噸，評估利用的可采儲量為8988.70萬噸、生產規模120萬噸，評估服務年限54年，計算期內動用的可采儲量為8988.70萬噸，產品方