1、第三章，現貨工具1.世界上主要黃金市場的特點：關于世界主要黃金市場,下列說法中正確的有（ ABCD ）A. 歐式黃金交易以倫敦黃金市場和蘇黎士黃金市場為代表B. 倫敦黃金市場的定價是在“黃金屋”中由五大金商決定C. 美式黃金市場具有典型的期貨基礎D. 亞式黃金場內交易的會員少,但是信譽極高E. 世界上最大的黃金現貨市場在美國的紐約2.貨幣市場的工具： (一)銀行短期信貸工具1.銀行對工商企業的短期信貸；2.銀行間同業拆放 (二)短期證券 短期國債。國庫券與一般債券的區別：債券是有息的，而國庫券（短期國債）沒有利息，是折價發行。短期國債的優點：低風險；短期限；易變現；免稅收可轉讓的大額定期存單，

2、簡稱（CD）：含義：銀行發行的證明存入款項的憑證。可轉讓性，無記名. 有一定的最低額特點;傳統定期存款單大額定期存款單記名而且不可流通轉讓不記名且可流通轉讓金額是不固定的，由存款人自己決定一般面額固定且較大可提前支取，利息收入會受損一點不可可提前支取，只能在二級市場流轉依期限長短具有不同的固定利率利率有各種形式：固定的、浮動的，一般高于同期的傳統定期存款單利率。 短期商業票據(匯票、本票、支票)：商業匯票只有一級市場，沒有確定的二級市場。銀行承兌匯票：是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請并經銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據。對出票人

3、簽發的商業匯票進行承兌是銀行基于對出票人資信的認可而給予的信用支持。 優點：安全期短；流動好；成本低回購協議：指的是在出售證券的同時，與證券的購買商達成協議，約定在一定期限后按原定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。 分類：正回購協議，是指在出售證券的同時，和證券的購買商簽訂協議，協議在一定期限后按照約定價格回購所出售的證券，從而及時獲取資金的行為； 逆回購協議，是指買入證券一方同意按照約定期限和價格再賣出證券的協議。 期限：一般很短,最常見的是隔夜拆借。3.債券市場的工具債券4.復利計息多次提息的附息債券的計算例：已知某債券的票面利率為5%，期限為20年，復利收益率為4%，

4、每半年提息一次，求他的發行價格。（半年的利息收入C=5%×100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2% 期限N=20/0.5=40年，則其發行價格為：2.5×（1+2%）40-2.5+2%×100/2%×（1+2%）40=113.68（元） 5.等額本息的每月還款額的計算如以商業性貸款20萬元，貸款期為15年，則每月等額還本付息額為： 月利率為5.58%÷12=4.65，還款期數為15×12=180 (元) 即借款人每月向銀行還款1642.66元，15年后，20萬元的借款本息就全部還清。 6.美國短期，中期，長期的國債的期限 美

5、國政府發行的短期債券分為3個月，6個月，9個月，12個月四種。美國國債期貨是一個以短期、中期和長期三種合約為主導的市場。短期國債期限為90天（13周），26或52周，多以折價方式拍售，最小購買的金額為10,000美元，較大的面額應為10,000美元的倍數。中期國債期限為2,3,4，5,7,10年的附息證券。4年期的是在1990年12月停止發行，7年期的是1993年停止發行，所有的國庫券票據都為固定利息到期一次償還。最小面值為1000美元，若期限低于4年的，最低購買金額為5000美元，大額購買應為1000美元的倍數（發行額占總額60%左右，為美國政府主力債券）。長期債券期限為5年，10年，30年

6、的附息證券，所有證券都為固定利率，到期一次償還，最小面值為1000美元，大額購買應為1000美元的倍數。長期利率期貨期權的主要商品1美國中期國債2美國短期國債3美國長期國債4歐洲長期國債5歐洲短期國債。是3，美國長期國債長期利率期貨期權是在長期利率期貨基礎上的，在長期利率期貨中，最有代表性的是美國長期國債期貨（15年以上）和10年期美國中期國債期貨，短期利率期貨的代表品種則是3個月期的美國短期國庫券期貨和3個月期的歐洲美元定期存款期貨第四章，遠期工具遠期合約概念：買賣雙方，簽訂在未來某一確定時刻，按確定的價格，購買或出售，一定數量的，某種資產的協議。1.遠期合約的構成要素標的資產（基礎資產）：

7、遠期合約中用于交易的資產。多頭（合約的一方同意在將來某一確定的日期以確定的價格購買資產）：賣方空頭(另一方)：賣方到期日：合約確定的交割日。交割價格：應使合約價格為0。區別：即期價格，遠期價格 交割價格未來買賣標的的價格 遠期價格是指使得某遠期合約在時刻T的價值為0的交割價格。注意：在到期日，空頭方交付標的資產，多頭方按交割價格支付現金。 合約到期前是沒有任何的資金交換的。2.遠期合約的特點：其是一種非標準化合約，交易者可以根據要保值的頭寸來協商合同的規模和期限。遠期合約對交易方的信用等級要求較高，只有在市場上有較好信用等級的金融機構和大公司才能參與遠期交易。注意：合約的價格：簽時為0，簽后可

8、正可負。（1）未規范化、標準化，一般在場外交易，不易流動。（2）買賣雙方易發生違約問題，從合約簽訂到交割期間不能直接看出履約情況，風險較大。（3）在合約到期之前并無現金流。（4）合約到期必須交割，不可實行反向對沖操作來平倉。3.連續復利計算，見課件到期日為146天的短期國債的現貨價格(面值為100美元)是95.21美元,到期日為56天的90天短期國債的期貨合約交割價格為96.95美元.問 (1) 146天的短期國債隱含的利率是多少? (2)期貨價格隱含的遠期利率是多少?(3)如果56天的短期國債的交割價格為96,則如何套利.套利利潤是多少?(4) 如果56天的短期國債的交割價格為97,則如何套

9、利.套利利潤是多少?4.貼現含義：是指遠期匯票經承兌后，匯票持有人在匯票尚未到期前在貼現市場上轉讓，受讓人扣除貼現息后將票款付給出讓人的行為。或銀行購買未到期票據的業務。假設你有一張100萬的匯票，今天是6月5日，匯票到期日是8月20日，則你貼現后得到的金額如下： 100-100*3.24%*76/360=99.316萬 有的銀行按月率計算，則： 100-100*3.24%*3/12=99.19萬5.遠期匯率的計算（1）直接標價法: 遠期匯率即期匯率+升水,或 遠期匯率=即期匯率 - 貼水（2）間接標價法：遠期匯率=即期匯率-升水，或 遠期匯率=即期匯率+貼水。（3）買賣價全標出時：前大后小住

10、下減，遠期匯水前大后小表示單位貨幣的遠期匯率貼水，計算遠期匯率時應用即期匯率減去遠期匯水。前小后大住上加，遠期匯水前小后大表示單位貨幣的遠期匯率升水，計算遠期匯率時應把即期匯率加上遠期匯水。例1 、某日巴黎外匯市場(直接標價法)上現匯匯率為USD1=FRF 5.66855.6695,三個月遠期升水7478點。 那么三個月遠期匯率計算如下: USD1 = FRF 5.6685-5.6695 +) 0.0074-0.0078 USD1 = FRF 5.6759-5.6773 例2 某日法蘭克福外匯市場(直接標價法)上現匯匯率為USD1= DEM 1.84001.8420,三個月遠期貼水為23823

11、3點, 那么三個月遠期匯率計算如下: USD1 = DEM 1.84001.8420 -) 0.0238-0.0233 USD1 = DEM 1.81621.8187 【習題】 假設即期美元日元匯率為108.3050，銀行報出三個月遠期的升貼水為42-39。假設美元三個月定期同業拆息年率為0.75，日元三個月定期同業拆息年率為0.125，為計算方便，不考慮拆入價與拆出價的差別，請問： 某貿易公司要購買三個月遠期日元，匯率應當是多少？ 【解】 報出的三月期匯水額為42-39 前大后小，通常標明基準貨幣為貼水，否則將對報價行不利，有可能使買入價高于賣出價； 前小后大，通常標明基準貨幣為升水，否則將

12、對報價行不利，有可能使買賣價差縮小。 則某貿易公司要購買三個月遠期日元，匯率應當是: 1USD = 108.30 0.42 = 107.88JPY6.狹義的即期外匯的成交日算法、狹義外匯交易，是指買賣雙方成交后第二個營業日辦理交割的一種外匯業務。成交日交割的外匯交易，稱當日交易；成交日后第個營業日交割的外匯交易，稱翌日交易，在般情況廠，即期外匯交易是指狹義的即期交易。例題：一筆英鎊兌美元的外匯交易，成交日是6月6日，則6月6日交割為當日交易；6月7日交割為翌日交割；6月8日交割為下一即期交易；6月6日至6月8日交割的交易均為廣義的即期交易。7.遠期（無紅利）股票價格的計算例1：考慮一個基于不支

13、付紅利的股票的遠期合約，3個月后到期。假設股價為$40，3個月期無風險利率為年利率5. 求今天簽訂這個遠期合約的交割價格應是多少？8.遠期利率協議（FRA）：交易雙方約定在未來某個時點交換某個期限內一定本金基礎上的協定利率與參照利率利息差額的合約。9.FRA的解讀例：甲公司和乙銀行于1995年4月12日（星期三）達成一份1 × 4金額為100萬美元的FRA，協議利率為6.25%，則： 合同金額：100萬美元 交易日：1995年4月12日 即期日（起算日）：1995年4月14日（星期五） 結算日：1995年5月15日（星期一，5.14為星期日） 到期日：1995年8月15日（星期二）

14、合同利率：6.25%第五章，期貨市場1.期貨現金交割的品種：期貨非現金交割的品種：現金交割，是采用最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價，通過與該最后結算價進行盈虧結算。股指期貨交易是采用現金交割方式。由于期貨交易不是以現貨買賣為目的，而是以買賣合約賺取差價來達到保值的目的，因此，實際上在期貨交易中真正進行實物交割的合約并不多2.基差=現貨價格期貨價格3.期貨商品必須具有的條件 可以進行大量的買賣交易，擁有眾多買者和賣者。價格多變，波動頻繁。商品的質量，等級，規格等可以明確的劃分。期貨交易的商品必須是可以長期貯存和易于運輸的商品。4.期貨的套期保值 含義：生產經營者在現貨市場上買進或賣出一定

15、數量的現貨商品的同時，在期貨市場上賣出或買進與現貨市場品種相同、數量相當、交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間再通過平倉來抵消現貨價格波動給他帶來的實際價格風險。 原則：交易品種相同，交易數量相當，交易時間相近，交易方向相反 方法（應用）：（1）擔心漲價的套保者的交易方向：買入套期保值（2）擔心跌價的套保者的交易方向：賣出套期保值賣出套期保值（空頭保值）利：規避跌價風險；計劃生產；有利于履行合同弊：賣出套期保值者在保值的同時，也可能會失去增加收入的機會買入套期保值（多頭保值）利：規避現貨價格上漲的風險；提高了資金的使用效率(杠桿效應)(并不需要與貨值相當的資金去保值)；減少倉儲、保險和損

16、耗費；有利于現貨合同的簽訂（課本上的說明有誤）弊：買入套期保值者在保值的同時，也可能會失去減少支出的機會。1. 生產者的賣期保值：不論是向市場提供農副產品的農民，還是向市場提供銅、錫、鉛、石油等基礎原材料的企業，作為社會商品的供應者，為了保證其已經生產出來準備提供給市場或尚在生產過程中將來要向市場出售商品的合理的經濟利潤，以防止正式出售時價格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價格風險，即在期貨市場以賣主的身份售出數量相等的期貨作為保值手段。 2. 經營者賣期保值：對于經營者來說，他所面臨的市場風險是商品收購后尚未轉售出去時，商品價格下跌，這將會使他的經營利潤減少甚至發生虧損。

17、為回避此類市場風險，經營者可采用賣期保值方式來進行價格保險。 3. 加工者的綜合套期保值： 對于加工者來說，市場風險來自買和賣兩個方面。他既擔心原材料價格上漲，又擔心成品價格下跌，更怕原材料上升、成品價格下跌局面的出現。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進入期貨市場進行交易，那么他就可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即對購進的原材料進行買期保值，對其產品進行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進行加工生產。例：3月20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進口價值125萬英鎊的貨物，約定6個月后以英鎊付款提貨。時間現貨市場期貨市場匯率3月20日GBP1=USD1

18、.6200GBP1=USD1.63009月20日GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6425交易過程3月20日不作任何交易買進20張英鎊期貨合約（每張合約62500GBP，合計125萬）9月20日買進125萬英鎊賣出20張英鎊期貨合約結果現貨市場上：比預期損失：1.6325*125-1.6200*125=1.5625萬美元；期貨市場上，通過對沖獲利1.6425*125-1.6300*125=1.5625萬美元；虧損和盈利相互抵消，匯率風險得以轉移5.期貨市場的參與者（一） 投機交易者投機：在金融學中，其并不是“貶義詞”，而是“中性詞”，指根據對市場的判斷，把握機會，利用市場出現的價

19、差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機者可以“買空”，也可以“賣空”。投機的目的很直接-就是獲得價差利潤。但投機是有風險的。根據持有期貨合約時間的長短，投機可分為三類：第一類是長線投機者，此類交易者在買入或賣出期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個月，待價格對其有利時才將合約對沖；第二類是短線交易者，一般進行當日或某一交易節的期貨合約買賣，其持倉不過夜；第三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價格的微小變動進行交易來獲取微利，一天之內他們可以做多個回合的買賣交易。 投機者是期貨市場的重要組成部分，是期貨市場必不可少的潤滑劑。投機交易增強了市場的流動性，承擔了套期保值交易轉移的

20、風險，是期貨市場正常運營的保證。 （二） 套期保值機構 套期保值：就是買入(賣出)與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。 保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現貨價格下跌而造成損失的行為。 套期保值是期貨市場產生的原動力。無論是農產品期貨市場、還是金屬、能源期貨市場，其產生都是源于生產經營過程中面臨現貨價格劇烈波動而帶來風險時自發形成的買賣遠期合同的交易行為。

21、這種遠期合約買賣的交易機制經過不斷完善，例如將合約標準化、引入對沖機制、建立保證金制度等，從而形成現代意義的期貨交易。企業通過期貨市場為生產經營買了保險，保證了生產經營活動的可持續發展。可以說，沒有套期保值，期貨市場也就不是期貨市場了。 （三） 套利交易者 套利：指同時買進和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關系，而不是絕對價格水平。 套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格

22、差距出現異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在進行金屬牛市套利時，交易所買入近期交割月份的金屬合約，同時賣出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上帳幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。 跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價差關系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進行陰極銅的期貨交易，每年兩個市場間會出現幾次價差超出正常范

23、圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會。例如當LME銅價低于SHFE時，交易者可以在買入LME銅合約的同時，賣出SHFE的銅合約，待兩個市場價格關系恢復正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時應注意影響各市場價格差的幾個因素，如運費、關稅、匯率等。 跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關聯商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交易形式是同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農產品之間、金屬與能源之間等都可以進行套利交易。 交易者之所以進行套利交易，主要是因為套利的風險較低，套利交易可以為避免始料

24、未及的或因價格劇烈波動而引起的損失提供某種保護，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場價格回復到正常水平，二是增強市場的流動性。6.期貨投機的作用期貨投機的定義：期貨投機者通過買入（或賣出）期貨合約，待價位合適時進行對沖平倉、以獲取差價收益為目的的期貨交易行為。 作用：積極：1、期貨投機者是期貨市場真正的，最終的風險承擔者；2、提高期貨市場的流動性；3、適度投機能保持價格水平和價格體系的相對穩定。消極：1、加劇期貨市場的價格波動。2、導致期貨市場運行失靈7.正常性投機和反常性投機的區別-期貨投機者的分類（按投資獲利的原理）正常性投機者：部位交易者；當日交易者；搶帽子者

25、 反常性投機者（套利者）8.期貨漲跌停板的算法例題：如果銅合約的收盤是17210元/噸,結算價為17240元/噸,該合約的每日最大波動幅度為3%,最小變動價位為10元/噸,那么該期貨合約下一個交易日漲停板和跌停板價格各是多少元/噸?9.股指期貨損益的計算股票指數期貨：是指期貨交易所同期貨買賣者簽訂的、約定在將來某個特定的時期，買賣者向交易所結算公司收付等于股價指數若干倍金額的合約。10.期貨逐日盯市，每日盈虧的計算第六章，互換1.互換的經濟學原理：、第七章，期權工具期權（選擇權），是指投資者可以在一定時期內，以事先確定好的價格(稱協定價格、敲定價、約定價)，向期權的賣方買入或賣出一定數量的某種

26、“商品”。 1.現代期權市場健康發展的條件：場內化與規范化和定價的確定，還有嚴格的保證金制度，是現代期權產生的基礎。2.期權的分類 按權利劃分：看漲期權，看跌期權，雙向期權看漲期權：（多頭期權，延期權，買權）是指期權買入方按照一定的價格，在規定的期限內享有向期權賣方購入某種商品或期貨合約的權利，但不承擔必須的買進的義務。 看跌期權：（空頭期權，延賣權，賣權）是指期權買方按照一定的價格，在規定的期限內享有向期權賣方出售商品或期貨的權利，但不承擔必須賣出的義務。按執行時間不同：歐式期權，美式期權，百慕大期權。 三者的區別：含義不同 歐式期權：是指只有在合約到期日才被允許執行的期權。 美式期權：是指可以在成交后有效期內任何一天被執行的期權。 百慕大期權：一種可以在到期日前所規定的一