1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上一、背景分析1、企業(yè)提供的年度報告的詳略程度。該年度報告是刊登于證監(jiān)會指定的信息披露媒體上的。在其披露的年度報告的內(nèi)容中，既包括上市公司自身的個別報表，也包括以上市公司為母公司的集團合并報表；對于附注的披露，在重點披露和表報表附注的同時，還披露了母公司（上市公司）的報表附注。應(yīng)該說，該公司披露的信息較為詳細。這就為系統(tǒng)地分析其財務(wù)狀況質(zhì)量創(chuàng)造了條件。2、企業(yè)的基本情況、生產(chǎn)經(jīng)營特點以及所處的行業(yè)分析。從年度報告所包含的相關(guān)信息，可以了解到：公司主要從事生產(chǎn)和銷售空調(diào)業(yè)務(wù)，兼營其他業(yè)務(wù)。2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入815億元，比上年同期穩(wěn)步增長，公司繼續(xù)保持穩(wěn)健、快速、健

2、康的良好發(fā)展態(tài)勢，繼續(xù)保持了行業(yè)龍頭地位。3、企業(yè)自身對經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的表述、企業(yè)競爭狀況以及政策法規(guī)對企業(yè)的影響。在董事會報告中，涉及經(jīng)營活動及經(jīng)營戰(zhàn)略的內(nèi)容，既包括對企業(yè)經(jīng)營情況的描述，也包括對主要財務(wù)指標變化情況的說明。從公司的經(jīng)營戰(zhàn)略來看，格力電器一直致力于通過掌握領(lǐng)先的核心技術(shù)、不斷改善產(chǎn)品質(zhì)量、全面提升企業(yè)競爭優(yōu)勢來穩(wěn)固其行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。從主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)指標來看，與2010年和2011年相比，公司盈利能力方面的財務(wù)指標繼續(xù)朝著好的方向發(fā)展。在對主要財務(wù)指標變化情況的說明中，公司主要對資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)果、費用規(guī)模和結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量規(guī)模和結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)利用狀況等方面進行了簡單分析。從

3、公司的分析可以看出，公司認為主要項目的變換均與業(yè)務(wù)變化有關(guān)，且屬于正常變化。在政策法規(guī)的影響方面，由于低碳經(jīng)濟時代的來臨，公司可能會面臨一些政策或者制度性限制。但是，其行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位決定了公司受這方面因素的不利影響不會太大。4、企業(yè)的控股股東的持股及背景情況。公司的控股股東一直是珠海格力集團公司（以下簡稱格力集團）。格力集團是一家以工業(yè)為主導(dǎo)，以商貿(mào)和房地產(chǎn)為兩翼，綜合發(fā)展的集團公司。集團公司的股東為珠海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，持有格力集團100%的股權(quán)，為本公司的實際控制人。格力集團直接和間接（通過格力房產(chǎn)持股）持股比例約為19.45%。5、企業(yè)的發(fā)展沿革。資料顯示，珠海格力電器

4、股份有限公司于1996年11月18日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)字1996321號文件批于深圳證券交易所上市，公司領(lǐng)取0686號企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。在過去的發(fā)展歷程中，公司主要從事空調(diào)器的生產(chǎn)與銷售活動，堅持專業(yè)化的發(fā)展道路，爭做“百年老店”。二、關(guān)注審計報告的類型和措辭注冊會計師對企業(yè)出具的是一個標準無保留意見的審計報告。這就是說，注冊會計師認為，企業(yè)的財務(wù)報告符合以下條件：1、會計報表的編制符合企業(yè)會計準則和國家其他財務(wù)會計法規(guī)的規(guī)定。2、會計報表在所有的重要方面恰當反應(yīng)了被審計單位的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和資金變動情況。3、會計處理方法遵循了一致性原則。4、注冊會計師已按照獨立審計原則的要求

5、，完成看預(yù)定的審計程序，在審計過程中未受阻礙和限制。5、不存在影響會計報表的重要的未確定事項。6、不存在應(yīng)調(diào)整而被審計單位未予調(diào)整的重要事項。三、基本的財務(wù)比率分析為了計算企業(yè)的基本財務(wù)比率，我們以珠海格力電器股份有限公司報表數(shù)據(jù)（母公司數(shù)據(jù)）為基礎(chǔ)。有關(guān)比率計算如下：格力電器股份有限公司基本財務(wù)比率（2011年）比率名稱計算公式數(shù)據(jù)比率值毛利率（%）毛利/營業(yè)收入*100%(.41-.45)/.41*100%12.46%核心利潤率（核心利潤=毛利-營業(yè)稅金及附加-銷售、管理、財務(wù)費用）（%）核心利潤/營業(yè)收入*100%.67/.41*100%1.62%凈資產(chǎn)收益率（%）當年凈利潤/當年平均凈

6、資產(chǎn)*100%.37/.06*100%24.59%總資產(chǎn)報酬率（%）（當年利潤總額+利息支出）/當年平均資產(chǎn)總額*100%(.74+.85)/.13*100%5.36%已獲利息倍數(shù)（倍）（當年利潤總額+利息支出）/利息支出(.74+.85)/ .8518.92流動比率（倍）年末流動資產(chǎn)/年末流動負債.76/.551.06速動比率（倍）年末（流動資產(chǎn)-存貨）/年末流動負債.74/.550.81商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率（次）營業(yè)收入凈額/（平均應(yīng)收賬款+平均應(yīng)收票據(jù)余額）.41/.566.83現(xiàn)金流動負債比（倍）年經(jīng)營現(xiàn)金流量/年末流動負債.53/.550.034存貨周轉(zhuǎn)率（次）營業(yè)成本/平均存貨.45/.

7、296.17營業(yè)性流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）營業(yè)收入凈額/（平均流動資產(chǎn)-交易性金融資產(chǎn)）.41/.351.56固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）營業(yè)收入凈額/平均固定資產(chǎn).41/.6624.07經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）營業(yè)收入凈額/（平均資產(chǎn)總額-平均投資性資產(chǎn)）.41/(.13-.32)1.37資產(chǎn)負債率（%）年末負債總額/年末資產(chǎn)總額*100%.79/.15*100%69.28%第一，我國現(xiàn)行的財務(wù)披露模式是：在主表中僅概括性的出現(xiàn)“資產(chǎn)減值損失”，并沒有披露計算減值準備的具體結(jié)構(gòu)數(shù)額，而是在報表附注中單獨列示有關(guān)減值準備的信息。這種看似概括性強的集中披露卻為恰當?shù)谋嚷史治鲈O(shè)置了極大的障礙。這是因為，常規(guī)的比

8、率計算一般會直接取自資產(chǎn)負債表的相關(guān)信息。但是，按照我們的理解，有關(guān)周轉(zhuǎn)率指標的真正周轉(zhuǎn)速度是在計提減值準備以前的原始金額，而不是計提減值準備以后的凈額。第二，某些比率的科學(xué)性值得研究。例如，傳統(tǒng)的計算中均應(yīng)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計算。考慮到該公司應(yīng)收票據(jù)（282億元）占商業(yè)債權(quán)（287億元）的比重較大，我們應(yīng)將應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款加在一起，計算了商業(yè)債權(quán)周轉(zhuǎn)率，以反映企業(yè)債權(quán)的一般回收狀況。但此計算仍有問題：應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款畢竟是兩個債券回收保障程度不同的項目，這樣直接相加等于把兩個項目等同起來，是不完全合適的，但目前尚未找到更好的辦法。此外，還有該比率分母與分子口徑不一致問題：實施增值稅的條件

9、下，分子的營業(yè)收入不包括增值稅銷項稅，但應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款債權(quán)卻包括增值稅銷項稅。另一方面，格力電器的預(yù)收款項金額一貫較高，這說明格力電器的營業(yè)收入是靠應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款三個項目共同推動的。從規(guī)模上來看，應(yīng)收賬款規(guī)模最低，這說明格力電器在收回款的安排上能夠保證到期回款的規(guī)模和質(zhì)量。而這一點恰恰是難以用債權(quán)周轉(zhuǎn)速度來計算的。另外，格力電器的流動比率和速動比率低于2和1的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，是不能直接據(jù)此得出其短期償債能力較低的。因為從該公司的流動負債結(jié)構(gòu)可以看出，預(yù)收賬款在流動負債中占比接近38.5%，這種流動負債結(jié)構(gòu)表明企業(yè)對于流動負債并沒有太大的償付壓力，短期償債能力顯然不會存在太大的問題。

10、第三，直接從上述計算對企業(yè)進行較為全面的分析難度較大。這是因為：首先，我們緊緊計算了企業(yè)當年的有關(guān)比率，沒有計算企業(yè)過去若干年的相關(guān)比率，因而對企業(yè)在年度間有關(guān)比率的發(fā)展變化情況難以進行分析；其次，我們也沒有有關(guān)行業(yè)同類企業(yè)的可比性比率資料，因而不能進行企業(yè)間的比較。盡管如此，仍然可以利用上述比率對企業(yè)的財務(wù)狀況進行初步分析：第一，企業(yè)的盈利能力主要包括毛利率、核心利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率等指標，還包括存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。結(jié)合上述數(shù)據(jù)能發(fā)現(xiàn)，通過上述盈利指標，無論有關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快慢與否，基本都會得出相似的結(jié)論：企業(yè)當年的盈利能力較強，自身經(jīng)營

11、活動處于持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢。第二，與企業(yè)短期償債能力有關(guān)的財務(wù)指標如流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率等均較低，表面上容易給人以企業(yè)存在較大的短期償債能力問題的印象。但實際上，如果企業(yè)的利潤有生產(chǎn)足夠現(xiàn)金的能力，則無論其相關(guān)指標如何，一般而言，企業(yè)短期償債的能力都不會有太大問題。另一方面，企業(yè)的流動負債中，預(yù)收賬款占了相當大的比重。而預(yù)收賬款的償還還是用存貨來完成的，且其中還包含了利潤的成分。因此，企業(yè)實際的現(xiàn)金支付壓力并沒有比率表現(xiàn)的大，根本不需要為了短期償債能力擔憂。第三，關(guān)于企業(yè)的長期融資能力。指標表明，企業(yè)資產(chǎn)負債率接近80%，一般會據(jù)此認為，企業(yè)運用長期負債進一步融資的能力已經(jīng)受到了限制（

12、一般為60%）。但必須指出的是，與前面的分析相對應(yīng)，企業(yè)的負債中預(yù)收賬款占了相當大的比重，加上企業(yè)的絕大部分債務(wù)均為商業(yè)債務(wù)，幾乎沒有銀行貸款，這正是企業(yè)在行業(yè)中具有相當強議價能力的體現(xiàn)。因此，企業(yè)實際的現(xiàn)金債務(wù)壓力并沒有比率表現(xiàn)的大。如果考慮到預(yù)收賬款中的利潤因素，則企業(yè)的實際負債率要比現(xiàn)在有所降低，企業(yè)的長期融資能力不會因此而受到太大的影響。但如果僅僅通過簡單的比率分析和比較，我們便得出這樣的初步認識：企業(yè)的盈利能力較好，營運能力較強，但短期和長期的償債能力均較差，這顯然是與企業(yè)的實際財務(wù)狀況有些矛盾的。因此，我們不能僅僅采用這些財務(wù)指標來對企業(yè)整體的財務(wù)狀況做出過于簡單的、形式化的評價。

13、四、結(jié)合報表附注中關(guān)于報表主要項目的詳細披露資料，對四張報表進行項目質(zhì)量和整體質(zhì)量分析（一）對利潤表及利潤質(zhì)量的分析1、對利潤表自身進行分析。仔細考察報表年度之間的數(shù)據(jù)就會發(fā)現(xiàn)，與該公司利潤質(zhì)量分析有關(guān)的幾個主要方面包括：第一，企業(yè)的毛利率在降低。與上年毛利率17%相比，今年毛利率只有12.5%，公司的營業(yè)收入、營業(yè)成本都在上升，且成本的增幅大于收入增加。這意味著企業(yè)的毛利率在降低。這種情況的出現(xiàn)，既有可能是今年原材料價格上漲所致，也有可能是企業(yè)降低銷售價格的結(jié)果。總之，企業(yè)在行業(yè)中的競爭實力有所削弱。第二，企業(yè)主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。從公司披露的銷售業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)和規(guī)模來看，與2010年相比，公司的內(nèi)

14、銷業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長，出口業(yè)務(wù)規(guī)模雖然有所降低，但這應(yīng)該是主要來自宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。所以從整體來看，公司的業(yè)務(wù)仍處于穩(wěn)定成長期。重要的是，公司的核心業(yè)務(wù)空調(diào)的銷售保持了增長的基本態(tài)勢。第三，企業(yè)的銷售費用減少4億元、管理費用增長8億元。與上年相比，上市公司的銷售費用、管理費用均有變動。銷售費用的減少，是因為匯兌損益大幅增加所致，管理費用比上年有了大幅增加，甚至超過了營業(yè)收入的增長幅度是因為公司規(guī)模大幅擴張所致。這種情況的出現(xiàn)，應(yīng)該是與國際市場變化狀況相吻合的，也是企業(yè)營銷策略改變所帶來的財務(wù)后果。能夠承受如此巨額的管理費用，也正是企業(yè)擁有較強的財務(wù)實力，對發(fā)展前景充滿信心的表現(xiàn)。第四，資產(chǎn)減值

15、損失規(guī)模較小，對利潤影響不大。較低規(guī)模的資產(chǎn)減值損失，即表明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量好，也表明企業(yè)資產(chǎn)管理質(zhì)量較高，更表明企業(yè)的管理層對現(xiàn)有資產(chǎn)未來發(fā)揮正面作用的前景充滿信心。第五，企業(yè)的投資收益顯著增加，主要為權(quán)益法確認的投資收益。上市公司的投資收益比上年有一些增長。看一下企業(yè)的相關(guān)附注資料就會發(fā)現(xiàn)，上述投資收益的確認主要是由于處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益增加所致，共計9千4百萬元。這意味著，企業(yè)的對外控制性投資質(zhì)量很高，有較強的分紅能力。第六，營業(yè)外收入減少。相對于上年來說，無論是母公司自身報表，還是合并報表，本年度營業(yè)外收入均比上年度有小幅的下降，由24億元降為18億元。第七，關(guān)聯(lián)方交易對利潤的

16、影響非常小。從本年度上市公司的報表附注來看，企業(yè)與關(guān)聯(lián)方的交易，無論是采購還是銷售，均對利潤沒有什么影響。2、對企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系進行分析。第一，對利潤表中的同口徑核心利潤和現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量質(zhì)量的對應(yīng)關(guān)系進行分析。比較一下企業(yè)利潤表和現(xiàn)金流量表就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤表中的核心利潤和現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量之間的差異較大。因此，為保證可比性，應(yīng)該將核心利潤調(diào)整為同口徑核心利潤。一般來說，一定規(guī)模的利潤只有能夠帶來相應(yīng)規(guī)模的現(xiàn)金凈流量，才能保證企業(yè)對利潤的支付能力，企業(yè)的利潤質(zhì)量才能夠得以保證。考慮到以經(jīng)營活動為主導(dǎo)的企業(yè)經(jīng)活動現(xiàn)金凈流量還承擔著企業(yè)支

17、付現(xiàn)金股利和擴大再生產(chǎn)的任務(wù)，因此，對于穩(wěn)定發(fā)展條件下健康企業(yè)的財務(wù)狀況而言，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量應(yīng)該大于同口徑核心利潤。經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量大于同口徑核心利潤的部分，就是企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量中可以為利潤分配和擴大再生產(chǎn)提供資金支持的部分。本案例中，企業(yè)披露的上市公司自身的信息中，折舊、無形資產(chǎn)等有關(guān)長期資產(chǎn)攤銷的信息在現(xiàn)金流量表的補充資料里可以獲得。粗略計算一下，結(jié)合綜合利潤表和現(xiàn)金流量表補充資料的信息，我們可以確定，上市公司自身的同口徑核心利潤的規(guī)模約為1.32億元，而上市公司自身的現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額為19.7億元。這說明，從當年的情況來看，企業(yè)經(jīng)營活動的簡單

18、再生產(chǎn)外，還可以為企業(yè)支付現(xiàn)金股利、擴大再生產(chǎn)提供資金支持。企業(yè)年度利潤分配政策中包括的向股東支付現(xiàn)金股利的方案，從側(cè)面證明了企業(yè)利潤產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。一般來說，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于同口徑核心利潤情況出現(xiàn)的主要原因可能有以下幾點：1）企業(yè)銷售商品回款和對外經(jīng)營性付款控制較好，使得企業(yè)在經(jīng)營層面的現(xiàn)金凈流量有較好的的表現(xiàn)，既經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大于同口徑核心利潤。仔細觀察一下該企業(yè)的利潤表、現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表，我們就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)存在著賒銷與預(yù)收賬款銷售并存，賒購與預(yù)付賬款采購并存的情況，債權(quán)債務(wù)交織復(fù)雜。應(yīng)該注意的是，企業(yè)應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大，回款質(zhì)量較高；預(yù)收賬款規(guī)模增長較大，對現(xiàn)金支

19、付的要求遠遠低于賬面數(shù)據(jù)。2）企業(yè)采用了不恰當?shù)臅嬚摺嫻烙嫼推渌麜嫹椒ǎ瑢?dǎo)致本期的利潤被低估，從而使經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量相對于利潤有較好的表現(xiàn)。這里的會計政策、會計估計以及其他會計方法，主要包括企業(yè)的折舊政策、無形資產(chǎn)攤銷政策、存貨核算中各種共同消耗性費用在產(chǎn)品間分攤方法的選擇、產(chǎn)品生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間的分攤方法的選擇、企業(yè)減值準備的估計，等等。這方面企業(yè)沒有明顯的跡象。3）企業(yè)的財會人員錯編或者編錯現(xiàn)金流量表。例如，在某些情況下，企業(yè)為了粉飾經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，故意把本應(yīng)屬于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出量的支出放入投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量。這樣，即對企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量起到了

20、粉飾作用，也強烈的按實力企業(yè)財務(wù)信息的使用者：企業(yè)還在在著眼于長期發(fā)展，進行相應(yīng)的投資活動。當然，也不排除可能存在企業(yè)財會人員不會編制現(xiàn)金流量表而把報表編錯的情形。在這方面，企業(yè)也沒有明顯的跡象。第二，對企業(yè)投資收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析。通過企業(yè)的報表附注可以了解到，企業(yè)當期投資收益的主題是成本法確認的投資收益。據(jù)此可以認為，企業(yè)的投資收益質(zhì)量很高。（二）對現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析現(xiàn)金流量表反映了企業(yè)現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物之和的收支匯總情況。對現(xiàn)金流量表及現(xiàn)金流量的質(zhì)量進行分析，主要應(yīng)關(guān)注以下幾點：第一，企業(yè)當期現(xiàn)金流量的基本態(tài)勢。從總體上看，企業(yè)當年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額約為

21、25億元。其中經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量約為19.7億元，投資活動現(xiàn)金流量凈額約為28.6億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額為-22.5億元。這就是說，企業(yè)當年的投資活動表現(xiàn)為整體擴張的態(tài)勢，主要是基建項目增加所致，資金來源主要是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量維持了企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的正常狀況。第二，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充分程度。在本案例中，從報表內(nèi)容來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量約為33.56億元，而當期固定資產(chǎn)折舊、各種長期資產(chǎn)攤銷費用為6.4億元（上述兩個數(shù)字取自現(xiàn)金流量表附注中“將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量”）、利息費用為-5.26億元（用利潤表中財務(wù)費用代替），本年現(xiàn)金股利支付的安排是15.0

22、4億元（取自“資產(chǎn)負債表日后事項”）。這就是說，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量極其充分，可以滿足基本的支付需求、并有余量支持企業(yè)投資規(guī)模的擴大。但需要注意的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是否充分、除了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量自身的規(guī)模以外，還受諸如企業(yè)的折舊政策、包括無形資產(chǎn)在內(nèi)的各類長期資產(chǎn)攤銷政策、企業(yè)的融資環(huán)境與融資行為、企業(yè)現(xiàn)金股利分配政策以及企業(yè)對應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的安排等主觀因素的影響。結(jié)合我們在前面利潤表中的分析，企業(yè)當年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量的規(guī)模再次說明，企業(yè)處于順暢、良性的發(fā)展階段。第三，投資活動的現(xiàn)金流量與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的吻合程度。本年度企業(yè)投資活動的現(xiàn)金流出量主要為構(gòu)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長

23、期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金以及投資支付的現(xiàn)金兩方面。從規(guī)模分布來看，“支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金”的母公司報表數(shù)額為0億元，而合并報表本年項目的數(shù)字則不到0.6億元。這說明，公司本年內(nèi)對子公司的投資是主導(dǎo)，企業(yè)仍在試圖通過對內(nèi)的改革來謀求發(fā)展。投資活動的現(xiàn)金流出量所展示的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)在盈利模式的變化發(fā)面的信息是：通過強化對經(jīng)營性資產(chǎn)的投資和改善經(jīng)營性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，來試圖改善企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)產(chǎn)生利潤的能力。第四，籌資活動的現(xiàn)金流量與經(jīng)營活動、投資活動現(xiàn)金流量之和的適應(yīng)程度。籌資活動的現(xiàn)金流量主要為取得借款11.75億元，押匯質(zhì)押保證金凈增加額為31.13億元以及分配現(xiàn)金股利約為15.04億元。實際上，

24、從公司年初現(xiàn)金存量規(guī)模和本年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量能力來看，企業(yè)完全有能力不用任何籌資活動就可以支持企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。因此，從財務(wù)需求的角度分析，企業(yè)似乎沒有必要進行借款。至于押匯質(zhì)押保證金，則是企業(yè)在國際業(yè)務(wù)發(fā)展過程中的正常反映。（三）對資產(chǎn)負債表的總體狀況、項目質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量進行分析對資產(chǎn)負債表的總體狀況、項目質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量進行分析，主要包括以下幾個方面：1、對企業(yè)資產(chǎn)的總體狀況進行初步分析。從資產(chǎn)總體上看，企業(yè)的資產(chǎn)總額從年初的526.7億元一舉增加到年末的694.1億元。從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)年末資產(chǎn)總額中，有601.6億元的流動資產(chǎn)，其中，貨幣資金約136.9億

25、元，應(yīng)收票據(jù)約281.6億元，應(yīng)收賬款約5.5億元，預(yù)付賬款約23.2億元，應(yīng)收利息約2.3億元，其他應(yīng)收款和存貨約150.1億元。在非流動資產(chǎn)方面，企業(yè)有34.2億元為對外股權(quán)投資，投資性房地產(chǎn)0.4億元，固定資產(chǎn)賬面凈額37.2億元，在建工程約為2.4億元，遞延所得稅資產(chǎn)約為16.1億元。以上數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)占資產(chǎn)絕大多數(shù)，長期股權(quán)投資規(guī)模較小，盈利模式是典型的經(jīng)營主導(dǎo)型。從負債及所有者權(quán)益來看，企業(yè)的負債幾乎全部是流動負債。流動負債期初余額為420億元，期末余額為570億元，增加了約150億元。企業(yè)債務(wù)增加的項目主要集中在短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款和其他流動負債

26、上。考察一下有關(guān)項目的附注，我們就會看到，除了短期借款外，上述企業(yè)項目的增加是企業(yè)業(yè)務(wù)擴張的結(jié)果。就償債能力而言，表面上看，企業(yè)由于流動資產(chǎn)對流動負債的賬面保障程度不高而存在一定的償債能力問題。但是，前面的分析表明，企業(yè)利潤的規(guī)模和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力較高，企業(yè)短時間內(nèi)不會出現(xiàn)較大的償債壓力問題。就總資產(chǎn)對總負債的保障來看，盡管資產(chǎn)負債率已經(jīng)夠高，但由于資產(chǎn)的整體盈利能力較高，企業(yè)長期發(fā)展的融資前景應(yīng)該是光明的。從對資產(chǎn)整體的初步觀察來看，企業(yè)不良資產(chǎn)占用較低，資產(chǎn)整體質(zhì)量較高。2、對貨幣資金及其質(zhì)量的分析。從總體規(guī)模上看，企業(yè)貨幣資金由年初的137.8億元減少到年末的136.9億元，減少幅度很

27、小。實際上，我們在前面對現(xiàn)金流量表的分析中，已經(jīng)對企業(yè)現(xiàn)金余額變化的原因、過程和質(zhì)量進行了分析。從上述分析可以判斷：企業(yè)現(xiàn)金存量的增減與貸款多少沒有直接關(guān)系。必須指出的是，不能僅僅以貨幣資金余額的大小來直接判斷其質(zhì)量是好是壞，關(guān)鍵是要考察該余額與企業(yè)整體經(jīng)營規(guī)模的適應(yīng)程度。3、對短期債權(quán)質(zhì)量的分析。對短期債權(quán)質(zhì)量的分析主要應(yīng)關(guān)注應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收賬款的質(zhì)量分析。（1）關(guān)于應(yīng)收票據(jù)。與年初應(yīng)收票據(jù)的180億元相比，企業(yè)年末的應(yīng)收票據(jù)281億元有一定增加，并成為商業(yè)債權(quán)的主體。這表明企業(yè)商業(yè)債權(quán)的回款狀況較好，債權(quán)整體質(zhì)量較高。（2）關(guān)于應(yīng)收賬款及壞賬準備。從規(guī)模上看，與年初9.2億元

28、相比，企業(yè)應(yīng)收賬款（5.5億元）的規(guī)模有所下降。查看一下報表附注就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)計提的壞賬準備規(guī)模較小。這說明，企業(yè)年末應(yīng)收賬款的變現(xiàn)質(zhì)量較高。（3）關(guān)于其他應(yīng)收款。企業(yè)的其他應(yīng)收賬款年初和年末的規(guī)模分別6億元和10億元。在附注中了解到，企業(yè)在年初和年末分別計提了較小規(guī)模的壞賬準備。從附注來看，該項目主要由應(yīng)收出口退稅款等構(gòu)成，應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項的規(guī)模也不大，應(yīng)該說公司其他應(yīng)收款并沒有被關(guān)聯(lián)方大額占用的痕跡，因此年末的其他應(yīng)收款中的相應(yīng)部分會很快在來年轉(zhuǎn)化為費用。總體看來，企業(yè)的短期債權(quán)質(zhì)量較高。4、對存貨質(zhì)量進行分析。從上市公司自身的報表附注中，沒有看到其存貨的構(gòu)成、規(guī)模和減值準備計提的有關(guān)情況。

29、我們所能看到的僅是合并報表的存貨資料。盡管如此，仍然可以利用其它相關(guān)信息對企業(yè)存貨質(zhì)量進行分析。首先，可以結(jié)合合并資產(chǎn)負債表來對存貨的基本質(zhì)量進行分析。期末合并資產(chǎn)負債表的存貨規(guī)模為175億元，與年初相比，企業(yè)存貨116億元，有較大幅度增加。這種變化應(yīng)該視為企業(yè)存貨的正常波動。從這個層面可以看出，企業(yè)存貨整體質(zhì)量較高。其次，從存貨周轉(zhuǎn)速度來。企業(yè)存貨的平均規(guī)模115.6億元，當年上市公司的營業(yè)成本約為713.5億元。這樣，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度約為每年6.17次，處于一般的周轉(zhuǎn)狀態(tài)。再次，企業(yè)存貨的毛利率保持在較好水平，且與上年相比有所提高。需要指出的是，無論是存貨周轉(zhuǎn)速度還是毛利率，都不能僅憑一項

30、數(shù)字來分析，而應(yīng)該結(jié)合一定的 轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的利潤效應(yīng)：企業(yè)最終獲得較為理想的利潤才是資產(chǎn)管理和周轉(zhuǎn)的目的。因此，結(jié)合存貨減值準備、存貨周轉(zhuǎn)速度和毛利率水平的多項因素，企業(yè)存貨的盈利性、周轉(zhuǎn)性均較強，該項目的質(zhì)量較高。5、長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析。長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析，可以涉及以下幾個方面：（1）企業(yè)投資的方向、構(gòu)成及其與企業(yè)核心競爭力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之間的關(guān)系。從報表附注和相關(guān)資料情況來看，企業(yè)長期股權(quán)投資主要集中在與空調(diào)壓縮機生產(chǎn)、銷售有關(guān)的領(lǐng)域。應(yīng)該說，其投資方向與上市公司自身的核心競爭力空調(diào)行業(yè)的競爭優(yōu)勢是密切相關(guān)的。從長期股權(quán)投資規(guī)模來看，無論年初金額還是年末金額，長期股權(quán)投資規(guī)模占總資產(chǎn)的

31、比重均顯得較小，分別為6.3%和4.9%，這意味著企業(yè)始終將自身經(jīng)營活動作為主業(yè)，堅持經(jīng)營主導(dǎo)的盈利模式，這與企業(yè)所制定的“把格力打造成為有較強核心競爭力的、有自主知識產(chǎn)權(quán)的、管理先進的國際一流企業(yè)”的經(jīng)營戰(zhàn)略思想是一致的。（2）年度內(nèi)投資的變化。從資產(chǎn)負債表來看，企業(yè)的長期股權(quán)投資年度內(nèi)減少了1.18億元；結(jié)合上市公司的現(xiàn)金流量表，企業(yè)當年的長期股權(quán)投資支出約為0.49億元。將兩者基本吻合，說明企業(yè)的長期股權(quán)投資增加，主要是通過貨幣投資實現(xiàn)的。用現(xiàn)金對外投資，可在短時間內(nèi)使被投資公司實現(xiàn)正常運營。（3）關(guān)于長期股權(quán)投資減值準備的計提。本年度內(nèi)，盡管企業(yè)的長期股權(quán)投資整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但企業(yè)的

32、長期投資減值準備284萬元。這說明，企業(yè)對其自身長期投資的未來盈利是充滿信心的。（4）關(guān)于企業(yè)對外控制性投資的盈利能力。比較一下母公司利潤表和合并利潤表，我們就會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的控制性子公司的對外營業(yè)收入、營業(yè)成本及核心利潤等規(guī)模有限。但是，在有限的經(jīng)營規(guī)模條件下，有兩個需要注意的是：第一，控股子公司當年進行了較大規(guī)模的現(xiàn)金股利分配；第二，合并報表的核心利潤遠遠大于母公司的核心利潤。這至少說明，控股子公司整體具有較好的盈利能力。據(jù)此，我們可以得出結(jié)論：企業(yè)長期股權(quán)投資質(zhì)量較好。6、對固定資產(chǎn)的質(zhì)量分析。（1）固定資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)及利用狀況。在現(xiàn)有的報表披露模式下，企業(yè)在資產(chǎn)負債表上不再披露具有重要價

33、值的固定資產(chǎn)原價，而僅僅披露對固定資產(chǎn)質(zhì)量分析價值不大的固定資產(chǎn)賬面凈值。盡管如此，仍然可以結(jié)合相關(guān)信息對企業(yè)固定資產(chǎn)質(zhì)量進行分析。首先，從現(xiàn)金流量表與合并現(xiàn)金流量表中包含的構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金規(guī)模的差異來看上市公司自身固定資產(chǎn)增加的狀況。考察一下現(xiàn)金流量表與合并現(xiàn)金流量表中包含的構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金（9.86億元、47.78億元）規(guī)模的差異，我們就會發(fā)現(xiàn)，二者之間的差異約為37.91億元。這說明，從整個集團來看，年度內(nèi)增加的固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)主要集中在上市公司的控股子公司。由于母公司和合并財務(wù)報表上的無形資產(chǎn)規(guī)模較小，年內(nèi)的現(xiàn)

34、金流向應(yīng)該主要是固定資產(chǎn)。其次，從合并資產(chǎn)負債表附注可以看到，本年固定資產(chǎn)原值增加了約7億元。從與上市公司自身報表的聯(lián)系來看，增加的主體雖然一定是上市公司控股子公司的固定資產(chǎn)，但上市公司自身的固定資產(chǎn)也會有所增長。這說明，年度內(nèi)上市公司固定資產(chǎn)規(guī)模的變化和當年營業(yè)收入的變化看固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。從利潤表的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)今年的營業(yè)收入（815億元）比上年（592億元）有所增加。但是，企業(yè)固定資產(chǎn)無論是從原值還是凈值來看，也處于增長的態(tài)勢，增長率也不高。因此，我們可以得出結(jié)論：企業(yè)當年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于正常狀態(tài)，同時具有相當?shù)挠芰ΑＡ硗猓井斈昴╅e置固定資產(chǎn)規(guī)模較小。（2）關(guān)于企業(yè)的折舊政策。

35、從企業(yè)報表附注來看，其折舊期限的選擇是比較正常的。應(yīng)該注意的是，如果企業(yè)選擇的折舊時間過長，將會影響企業(yè)自身在固定資產(chǎn)方面墊支資金的回收和固定資產(chǎn)的及時更新。（3）關(guān)于固定資產(chǎn)減值準備與固定資產(chǎn)變現(xiàn)質(zhì)量。由于沒有關(guān)于上市公司自身的相關(guān)固定資產(chǎn)減值準備狀況的資料，我們不能對企業(yè)固定資產(chǎn)減值準備的結(jié)構(gòu)變化進行具體分析。但仍然可以透過合并報表固定資產(chǎn)減值準備的變化來考察上市公司固定資產(chǎn)減值準備變化的狀況。合并報表的固定資產(chǎn)減值準備變化信息顯示，企業(yè)年度內(nèi)增加的固定資產(chǎn)減值準備較少，這意味著企業(yè)固定資產(chǎn)的整體變現(xiàn)質(zhì)量較高。實際上，前面分析反映出的固定資產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)和有效利用信息就是固定資產(chǎn)高質(zhì)量的表現(xiàn)。

36、總體來說，企業(yè)固定資產(chǎn)的盈利性、周轉(zhuǎn)性、變現(xiàn)性以及與其他資產(chǎn)組合的增值性均較強，這當然最終體現(xiàn)為企業(yè)較強的整體盈利能力上，因此企業(yè)固定資產(chǎn)項目的質(zhì)量較好。7、對無形資產(chǎn)的質(zhì)量分析。從合并報表及其附注所披露的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)的無形資產(chǎn)總量不大。企業(yè)的無形資產(chǎn)主要是由土地使用權(quán)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)及專有技術(shù)所構(gòu)成。需要注意的是，不管企業(yè)的盈利狀況如何，該上市公司的無形資產(chǎn)肯定遠遠高于報表中披露的無形資產(chǎn)金額。當然，這主要是在無形資產(chǎn)會計處理的慣例中采用穩(wěn)健原則的結(jié)果。這再次說明，對企業(yè)整體財務(wù)狀況質(zhì)量分析一定要關(guān)注報表以外企業(yè)可能存在的無形資產(chǎn)種類及其質(zhì)量。8、對企業(yè)融資能力和環(huán)境的分析。結(jié)合上市公司資

37、產(chǎn)負債表中負債與股東權(quán)益的數(shù)量對比、現(xiàn)金流量表中年度內(nèi)的籌資活動現(xiàn)金流量信息，我們看到，盡管企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，但是，由于較強的產(chǎn)品盈利能力，企業(yè)的融資能力仍具有較大潛力。企業(yè)年度內(nèi)的籌資活動進一步說明了企業(yè)具有相當?shù)娜谫Y能力。企業(yè)以強大的品牌優(yōu)勢和較高的盈利能力為基礎(chǔ)，完全可以進一步擴大債務(wù)融資的規(guī)模。9、對資產(chǎn)負債表總體分析得出的結(jié)論。綜上所述，企業(yè)的資產(chǎn)總體質(zhì)量較高，無明顯的不良資產(chǎn)占用。經(jīng)營性資產(chǎn)、投資性資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和盈利能力均表現(xiàn)了較好的狀態(tài)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)經(jīng)營主導(dǎo)型的盈利模式，這與利潤表所體現(xiàn)出來的利潤結(jié)構(gòu)完全吻合，說明企業(yè)戰(zhàn)略定位清晰、戰(zhàn)略實施和遵守的情況良好，充分體現(xiàn)了管理

38、者的“創(chuàng)建百年老店”的經(jīng)營理念。此外，企業(yè)短期償債能力、長期融資能力里也保持著較好的狀態(tài)，并不存在太大的償債能力問題。從長期來看，企業(yè)發(fā)展的主要方向是進一步強化其核心競爭力，保持技術(shù)和品牌的領(lǐng)先優(yōu)勢。（四）所有者權(quán)益變動表與財務(wù)狀況質(zhì)量從上市公司自身的所有者權(quán)益變動表來看，本年度引起公司所有者權(quán)益變動表變動的兩個主要因素是：第一，本年度利潤積累與分配；第二，其他綜合收益。上述兩個因素對企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量度影響是深遠的：公司主要不是靠公允價值變動、會計差錯調(diào)整等與現(xiàn)金流量毫無關(guān)系的因素來實現(xiàn)所有者權(quán)益增加，而是主要依靠實實在在的與現(xiàn)金增加直接相關(guān)的盈利活動來獲得。因此，所有者權(quán)益變化所包含的企業(yè)財

39、務(wù)狀況質(zhì)量信息是：企業(yè)當期實現(xiàn)的盈利增強了企業(yè)自身發(fā)展的財務(wù)后勁，增強了企業(yè)的再融資能力。五、對合并報表與企業(yè)財務(wù)狀況質(zhì)量的分析1、關(guān)于合并資產(chǎn)負債表及其財務(wù)狀況質(zhì)量。比較一下上市公司自身的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表的差異，我們會發(fā)現(xiàn)，盡管上市公司的對外投資規(guī)模不大，但其子公司在資源結(jié)構(gòu)方面還是表現(xiàn)出了以下幾個主要特征：（1）子公司也保有較高的貨幣資金存量。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，在年末，已上市公司為母公司的集團內(nèi)的子公司貨幣存量較大（約為23.51億元），這可能意味著從事同類業(yè)務(wù)的上市公司控股子公司的現(xiàn)金較為充裕，另一方面也可能意味著，其個別子公司由于行業(yè)特點而保有相當規(guī)模的現(xiàn)金存量。（2）合并

40、資產(chǎn)負債表的商業(yè)債權(quán)（349億元）大于母公司商業(yè)債權(quán)（278億元）規(guī)模，合并資產(chǎn)負債表的預(yù)收款項（198億元）小于上市公司自身的預(yù)收款項（220億元）規(guī)模。通過比較，我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)年末合并資產(chǎn)負債表的應(yīng)收票據(jù)（336.7億元）與應(yīng)收賬款（12.3億元）的規(guī)模均大于上市公司自身的相應(yīng)項目（282億元、5.5億元）規(guī)模。這意味著，企業(yè)的賒銷業(yè)務(wù)母子公司在主體上是一致對外的。另一方面，關(guān)于企業(yè)年末合并資產(chǎn)負債表的預(yù)收款項的規(guī)模，上市公司自身的相應(yīng)項目少了約22億元。從合并資產(chǎn)負債表的編制原理看，這種差額的主要組成部分應(yīng)該是上市公司預(yù)收其子公司所形成的負債。這種差額盡管不大，但也在一定程度上說明了上市

41、公司有部分業(yè)務(wù)是采用預(yù)收款的方式銷售給自身子公司的關(guān)聯(lián)交易。（3）在集團內(nèi)母公司保有較多存貨，存貨整體質(zhì)量較高。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表及報表附注的存貨信息，我們會發(fā)現(xiàn)，在整個集團內(nèi)，母公司保有較多存貨(約為140億元)。合并報表附注顯示，企業(yè)集團年末的存貨規(guī)模較年初有較大增加，這意味著企業(yè)集團整體的存貨質(zhì)量較高。（4）上市公司長期股權(quán)投資以控制性投資為主，且大部分已納入合并范圍。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表及報表附注的長期股權(quán)投資信息，我們會發(fā)現(xiàn)，合并資產(chǎn)負債表的長期股權(quán)投資金額（0.17億元）遠遠小于上市公司的長期股權(quán)投資（34億元）。這說明，上市公司長

42、期股權(quán)投資以控制性投資為主，且大部分已納入合并范圍。前面的相關(guān)分析顯示，企業(yè)的控制性股權(quán)投資基本體現(xiàn)了企業(yè)的核心競爭力。（5）在集團內(nèi)，母公司保有較多固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)整體質(zhì)量較高。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表及報表附注的固定資產(chǎn)信息（37.2億元、77.1億元），我們會發(fā)現(xiàn)，在整個集團內(nèi)，母公司保有較多固定資產(chǎn)。合并報表附注顯示，企業(yè)集團年末的固定資產(chǎn)規(guī)模較年初（55.3億元）有所增加，而減值準備計提并不多（2.6億元）。公司數(shù)據(jù)合并報表的數(shù)據(jù)顯示，母公司當年的固定資產(chǎn)總規(guī)模增長幅度較高（39.45%），子公司固定資產(chǎn)增長幅度較小（21.69%），但母子公司整體的營業(yè)收入增長

43、比較明顯。前已述及，企業(yè)母公司的固定資產(chǎn)處于利用率和周轉(zhuǎn)率較正常的狀態(tài)，控股子公司在固定資產(chǎn)規(guī)模顯著增長的條件下，推動了子公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)幅度的增長，這意味著子公司固定資產(chǎn)的利用相對前幾年來說，已經(jīng)得到了強化。（6）集團的賬面無形資產(chǎn)主要集中在子公司。比較一下上市公司的資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表的無形資產(chǎn)信息（2.25億元、16.22億元），我們會發(fā)現(xiàn)，集團內(nèi)的子公司保有較多無形資產(chǎn)。合并報表附注顯示，企業(yè)集團年末的無形資產(chǎn)規(guī)模較年初（10.49億元）有所增加，且主要為土地使用權(quán)等。這表明，企業(yè)正在拓展新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。（7）集團整體對供應(yīng)商的談判能力較強。考察一下資產(chǎn)負債表和合并資產(chǎn)負債表的存貨、應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款的規(guī)模，我們會發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款之和的規(guī)模遠遠大于其存貨的規(guī)模。這說明，企業(yè)在與供應(yīng)商采購付款的談判議價方面有較強的能力。這種能力對于企業(yè)而言，相當于恰當?shù)睦?/p>