1、.1Chapter 籌資管理：資本成本籌資管理：資本成本.2l1、權益成本l2、債務成本l3、WACC.3l1、什么是資本成本、什么是資本成本l有吸引力的投資方案期望報酬率高于金融市場上具有有吸引力的投資方案期望報酬率高于金融市場上具有相同系統風險的投資的期望報酬率。一項投資要吸引相同系統風險的投資的期望報酬率。一項投資要吸引人所必須提供的最低期望報酬率人所必須提供的最低期望報酬率(或最低必要報酬率或最低必要報酬率)稱稱為這個項目的資本成本。為這個項目的資本成本。l2、資本成本、必要報酬率、適當貼現率可等同。、資本成本、必要報酬率、適當貼現率可等同。l資本成本主要取決于資金的運用風險，而不是資

2、本成本主要取決于資金的運用風險，而不是資金的來源。資金的來源。 投資決策（資本預算）投資決策（資本預算）融資決策融資決策l3、金融市場決定的最低必要報酬率：對金融市場發行、金融市場決定的最低必要報酬率：對金融市場發行證券的公司叫資本成本；對金融市場從證券上取得報證券的公司叫資本成本；對金融市場從證券上取得報酬的投資者叫報酬率。在理想金融市場無發行成本的酬的投資者叫報酬率。在理想金融市場無發行成本的情況下二者是相等的。通過觀察金融市場上各種資產情況下二者是相等的。通過觀察金融市場上各種資產要求的報酬率可以確定資本成本。要求的報酬率可以確定資本成本。.4l一、一、權益成本l(一一)股利增長模型法股

3、利增長模型法lRE=D1/P0+g D0（1+g）/P0+gl估計估計gl-利用未來增長率預測：可持續增長速度利用未來增長率預測：可持續增長速度l-利用歷史平均增長率利用歷史平均增長率l該法的評價：簡單；適用派發股利穩定增該法的評價：簡單；適用派發股利穩定增長公司、未考慮風險。長公司、未考慮風險。l(二二)證券市場線法（證券市場線法（SML法）法）.5l證券市場線 定義了風險和報酬之間的關系l無風險回報和風險回報（系統風險回報與非系統風險回報）lE(RA) = Rf + A(E(RM) Rf) lSML的斜率就是平均資產的風險報酬率，根據A的不同，可以得到不同資產的報酬率 .6l某公司股票的貝

4、塔系數是某公司股票的貝塔系數是1.2，估計的市場風險溢，估計的市場風險溢酬酬8%，無風險利率，無風險利率6%。公司上一次的股利是每。公司上一次的股利是每股股2美元，預計股利將以美元，預計股利將以8%的水平無限期增長下的水平無限期增長下去。目前股票售價去。目前股票售價30美元。公司的權益成本？美元。公司的權益成本？lSML法法lRE=Rf + A(E(RM) Rf) 6%+1.2* 8%=15.6%l股利增長模型法股利增長模型法(忽略籌資費忽略籌資費)lRE= D1/P0+g 2*(1+8%)/30+0.08=15.2%l兩種方法很接近。也可取兩結果的平均值兩種方法很接近。也可取兩結果的平均值1

5、5.4% 作為公司的權益成本。作為公司的權益成本。lSML法評價：適用很多公司，考慮了風險。法評價：適用很多公司，考慮了風險。.7l二、債券成本的計算二、債券成本的計算1 1、公司實際支付的成本、公司實際支付的成本/公司實際得到的收益公司實際得到的收益 公司實際支付的成本：票面利率、稅率公司實際支付的成本：票面利率、稅率公司付息額面值公司付息額面值票面利率票面利率公司付息額公司實際支付的成本？公司付息額公司實際支付的成本？例：某公司發行總面額為例：某公司發行總面額為10001000萬、票面利率為萬、票面利率為10%10%的債券，該公司的所得稅稅率為的債券，該公司的所得稅稅率為33%33%。公司

6、實際支付成本付息額稅收節省付息額公司實際支付成本付息額稅收節省付息額付息額付息額稅率稅率10001000（1 110%10%）（）（1 133%33%） .8公司實際得到的收益：發行所得、發行成本公司實際得到的收益：發行所得、發行成本 例：某公司發行總面額為例：某公司發行總面額為10001000萬、票面利率為萬、票面利率為10%10%的債的債券，該公司的所得稅稅率為券，該公司的所得稅稅率為33%33%。發行總價格為。發行總價格為12001200萬元，發行費率萬元，發行費率5% 5% 公司實際得到收益發行總價格發行費用發行總公司實際得到收益發行總價格發行費用發行總價格發行總價格價格發行總價格發行

7、費率發行費率12001200（1 15%5%）債務成本（債務成本（10001000（1 110%10%）（）（1 133%33%）/ /（12001200（1 15%5%） 缺陷：沒有考慮時間價值缺陷：沒有考慮時間價值2 2、到期收益率（、到期收益率（1 1稅率）稅率）.9l一、 什么是WACCl以各種資本占全部資本的比重為權數,對各種資本成本進行加權平均計算的綜合資本成本l如何確定各種資本權重lA 帳面價值:資料易得;忽視了市價l B市場價值:反映了當前的真實權重l C 目標價值:體現期望的籌資結構.10l某企業賬面反映的長期資金共某企業賬面反映的長期資金共2000萬元，其中萬元，其中長期借

8、款額長期借款額400萬元，應付長期債券萬元，應付長期債券300萬元，萬元，普通股普通股1100萬元，保留盈余萬元，保留盈余200萬元，其個別萬元，其個別資本成本分別為資本成本分別為7%、8%、9%、10%，則該，則該企業的加權平均資本成本為多少？企業的加權平均資本成本為多少？lWACC=400/20007%+300/20008%+1100/20009%+200/1200010%=7.7%.11l某公司有一項投資項目，需資金某公司有一項投資項目，需資金5000萬元，擬通萬元，擬通過以下方式籌資：發行債券過以下方式籌資：發行債券1000萬元，成本為萬元，成本為11%；長期借款；長期借款1100萬元

9、，成本萬元，成本12%，普通股，普通股1800萬元，成本為萬元，成本為15.5%，保留盈余，保留盈余1100萬元，萬元，成本為成本為15 %。試計算該項目的加權平均資本成。試計算該項目的加權平均資本成本。若該投資項目的投資收益預計為本。若該投資項目的投資收益預計為720萬元。萬元。問，該籌資方案是否可行？問，該籌資方案是否可行？lWACC=800/500011%+1100/500012%+1900/500015.5%+1100/500015%=13.59%l投資收益預期回報率投資收益預期回報率=720/5000=14.4%WACCl該籌資方案可行該籌資方案可行.12l一、營運資本管理的重要性

10、營利企業也可能因不能償還到期債務而無法繼續經營下去 現金管理、應收賬款管理、存貨管理二、現金管理：1、企業持有現金的動機支付動機預防動機投機動機 2、現金管理的目的：保證企業生產經營活動現金需求的基礎上，盡量節約資金，降低資金成本，提高資金使用效率，在流動性與盈利性之間作出最佳選擇。.13l應收賬款管理的技術l現金折扣：1/20 表示若客戶在20天內付款，可享受1%的優惠 。.14l題型：題型：l單選題或不定項選擇單選題或不定項選擇l判斷題判斷題l名詞解釋或論述題名詞解釋或論述題l簡答題簡答題l計算題計算題.15第一章：公司理財導論第一章：公司理財導論1、公司理財的目標2、財務管理的主要內容：

11、投資、融資和營運資本管理 第二章第二章 財務報表、稅和現金流量財務報表、稅和現金流量 第三章第三章 財務報表分析財務報表分析1、財務分析的作用 ：（1）評價企業的償債能力（2）評價企業的資產管理水平（3）評價企業的盈利能力（4）評價企業的發展趨勢.16l2、比率分析l（1）短期償帳能力比率有哪些指標？l（2）營運能力比率有哪些指標，怎么計算 ？l第四章 長期財務計劃和增長 l把握內部增長率與外部增長率.17l第五章 股價導論 貨幣的時間價值l1、現值：指的是在考慮了適當的貼現率的情況下，某筆將在未來支付的資金的今天的價值。即投資者收到某筆收益所經歷的時間越長，他從這筆收益中獲得的實際價值越小 2、貼現率：指的是人們在未來某個時期能進行的其他投資所獲得的收益率 .18l第六章 貼現現金流量估價 l1、區分四類不同種類年金的含義。l2、名義利率（報價利率）與實際年利率關系？l第七章 利率和債券估價l1、 債券價值的計算？l2、區別特有風險與市場風險？l3、債券的利率風險？l4、公司負債融資與權益融資的主要特點 ？l5、哪些融資形式屬于直接融資或間接融資？l6、貨幣市場與資本市場的類型？l7、什么是公募？l8、什么是可轉換證券？.1