1、 案例案例1 案例案例2 設某項目基本方案的參數估算值如表4-9，試進行敏感性分析(基準收益率ic=8%)。 案例案例 （一）（一）表表4-9 : 4-9 : 基本方案的參數估算表基本方案的參數估算表因素因素建設投資建設投資I(萬元萬元)年銷售收年銷售收入入B(萬元萬元)年經營成年經營成本本C(萬元萬元)期末殘值期末殘值L(萬元萬元)壽命壽命n(年年)估算值估算值15006002502006答：敏感性分析：1、以年銷售收入B、年經營成本C和建設投資I為擬分析的不確定因素。2、選擇項目的財務內部收益率為評價指標。3、作出本方案的現金流量表如表4-10。n 答案答案表表4-104-10：基本方案的

2、現金流量表：基本方案的現金流量表年年 份份1 12 23 34 45 56 61 1現金流入現金流入6006006006006006006006008008001.11.1年銷售收入年銷售收入6006006006006006006006006006001.21.2期末殘值回收期末殘值回收2002002 2現金流出現金流出150015002502502502502502502502502502502.12.1建設投資建設投資150015002.22.2年經營成本年經營成本2502502502502502502502502502503 3凈現金流量凈現金流量-1500-15003503503503

3、50350350350350550550526152610)1 (550)1 (350)1 (15000)1)()1 ()()1 (ttttFIRRFIRRFIRRFIRRCLBFIRRCBFIRRI則方案的財務內部收益率FIRR由下式確定:n 采用試算法得: FNPV(i=8%)=31.08（萬元）0, FNPV(i=9%)=7.92（萬元）0n 采用線性內插法可求得：%79. 8%)8%9(92. 708.3108.31%8FIRR內部收益率內部收益率% 變化變化率率 不確定因素不確定因素 -10%-5%基本方案基本方案+5%+10%銷售收入銷售收入3.015.948.7911.5814.

4、30經營成本經營成本11.129.968.797.616.42建設投資建設投資12.7010.678.797.065.454、計算銷售收入、經營成本和建設投資變化對財務內部收益率 的影響，結果見表4 -11。 表表4-114-11：因素變化對財務內部收益率的影響：因素變化對財務內部收益率的影響財務內部收益率的敏感性分析圖見圖4 -15。C3C2C1年銷售收入年經營成本基本方案（8.79%）建設投資基準收益率(8%）財務內部收益率(%)不確定性因素變化率圖圖4 15：單因素敏感性分析圖：單因素敏感性分析圖5、計算方案對各因素的敏感度平均敏感度的計算公式如下： %度不確定性因素變化的幅評價指標變化

5、的幅度 年銷售收入平均敏感度=56. 02001. 330.14年經營成本平均敏感度=24. 02012.1142. 6建設投資平均敏感度=36. 02070.1245. 5各因素的敏感程度排序為：年銷售收入建設投資年經營成本 案例案例 （二）（二）某建設項目有關資料如下：1項目計算期10年，其中建設期2年。項目第3年投產，第5年開始到達100設計生產能力。2項目建設投資8000萬元（不含建設期貸款利息和固定資產投資方向調節稅），預計7500萬元形成固定資產，500萬元形成無形資產。固定資產折舊費為673萬元，固定資產余值在項目運營期末收回，固定資產方向調節稅稅率為0。3無形資產在運營期8年中

6、，均勻攤入成本。4流動資金為1000萬元，在項目計算期末收回。 5項目的設計生產能力為年產量1.1萬噸，預計每噸銷售價為7000元，年營業稅金及附加按營業收入的5計取，所得稅率為33。 6項目的資金投入、收益、成本等基礎數據，見下表 7還款方式：在項目運營期間（即從第3年至第10年）按等額本金法償還，流動資金貸款每年付息。長期貸款利率為6.22（按年計息），流動資金貸款利率為3。 8經營成本的20計入固定成本（折舊費、攤銷費、利息支出也應計入固定成本），法定盈余公積金按照10計提。 建設項目資金投入、收益及成本表 單位：萬元序號序號項目項目 年份年份1 12 23 34 45 510101 1

7、固定資固定資產產自由資金部分自由資金部分3000300010001000貸款（不含貸款利息）貸款（不含貸款利息）350035002 2流動資流動資金金自由資金部分自由資金部分300300貸款貸款1001005005003 3年銷售量（萬噸）年銷售量（萬噸）0.80.81.01.01.11.14 4年經營成本年經營成本420042004600460050005000n問題：問題：1計算無形資產攤銷費。2編制項目借款還本付息估算表。3編制項目總成本費用估算表。4編制項目利潤余利潤分配表，計算第3年的利息備付率，分析項目的償債能力。5計算第7年的產量盈虧平衡點和單價盈虧平衡點，分析項目盈利能力和抗風

8、險能力。n答案：答案：問題1：無形資產攤銷費500/862.5（萬元）問題2：建設期貸款利息（0+3500/2）*6.22108.85（萬元）每年應還本金（3500+108.85）/8451.11（萬元） 項目借款還本付息估算表項目借款還本付息估算表 單位：萬元單位：萬元序號序號項目項目 年份年份1 12 23 34 45 56 67 78 89 910101 1年初累積借款年初累積借款3609360931583158270727072256225618051805135413549039034524522 2本年新增借款本年新增借款350035003 3本年應計利息本年應計利息1091092

9、242241961961681681401401121128484565628284 4本年應還本金本年應還本金4514514514514514514514514514514514514514514514515 5本年應還利息本年應還利息224224196196168168140140112112848456562828n問題問題3 3：項目總成本費用估算表項目總成本費用估算表 單位：萬元單位：萬元序號序號項目項目 年份年份3 34 45 56 67 78 89 910101 1經營成本經營成本42004200460046005000500050005000500050005000500050

10、005000500050002 2折舊費折舊費6736736736736736736736736736736736736736736736733 3攤銷費攤銷費636363636363636363636363636363634 4利息支出利息支出227227214214186186158158130130102102747446464.14.1長期借款利息長期借款利息2242241961961681681401401121128484565628284.24.2流動資金借款利息流動資金借款利息3 318181818181818181818181818185 5總成本費用總成本費用5163516

11、3555055505922592258945894586658665838583858105810578257825.15.1固定成本固定成本18031803187018701922192218941894186618661838183818101810178317835.25.2可變成本可變成本3360336036803680400040004000400040004000400040004000400040004000n問題問題4 4：項目利潤與利潤分配表項目利潤與利潤分配表 單位：萬元單位：萬元序號序號項目項目 年份年份3 34 45 56 67 78 89 910101 1營業收入營業

12、收入56005600700070007700770077007700770077007700770077007700770077002 2營業稅金及附加營業稅金及附加2802803503503853853853853853853853853853853853853 3總成本費用總成本費用51635163555055505922592258945894586658665838583858105810578257824 4利潤總額（利潤總額（1-2-31-2-3）1571571110111039339314211421144914491477147715051505153315335 5彌補以前年

13、度虧損彌補以前年度虧損0 00 00 00 00 00 00 00 06 6應納稅所得額（應納稅所得額（4-54-5）157157110011001393139314211421144914491477147715051505153315337 7所得稅（所得稅（6 6）* *333352523633634604604694694784784874874974975065068 8凈利潤（凈利潤（4-74-7）10510573773793393395295297197199099010081008102710279 9提取法定盈余公積金（提取法定盈余公積金（8 8）* *10101111747

14、493939595979799991011011031031010息稅前利潤息稅前利潤384384131413141579157915791579157915791579157915791579157915791111息稅折舊攤銷前利潤息稅折舊攤銷前利潤1120112020502050231523152315231523152315231523152315231523152315第3年利息備付率（ICR）=EBIT/PI=384/227=1.69第3年償債備付率（DSCR）=(EBITDA- AXT該項目第3年利息備付率ICR1.691，第3年償債備付率DSCR1.571，表明項目在投產第1年（生產負荷為72.73）且長期借款利息最高的年份，即達到了相應的償債資金保障要求，償債能力較強。 )PD=(1120-52)/(451+227)=1.57n 問題5：年平均可變成本（3360+3680+4000*6）/83880（萬元）單位產品可變成本3880/1.13072.73（元/噸）（萬噸）（單位產品可變成本營業稅金及附加稅率）（產品單價固定成本年產量盈虧平衡點第52. 073.30