1、2022-3-161第九章 國債理論與管理2022-3-1629.4國債效應9.3國債制度管理9.2國債負擔與規模 9.1國債概述 2022-3-1631.國債概述2022-3-164國債的涵義 國債是政府憑借其信譽，按照有償原則，以債務國債是政府憑借其信譽，按照有償原則，以債務人身份籌集財政資金的一種信用方式。人身份籌集財政資金的一種信用方式。 具體是指中央政府在國內外發行債券或向外國政具體是指中央政府在國內外發行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務。府和銀行借款所形成的國家債務。 我國地方政府無權以自身名義發行債務，故人們我國地方政府無權以自身名義發行債務，故人們常將公債與國債等同起

2、來。常將公債與國債等同起來。 社會債務社會債務公債（政府舉債）公債（政府舉債）私債（私人和企業舉借的債務）私債（私人和企業舉借的債務）中央債（國債）中央債（國債）地方債地方債2022-3-165國債是政府信用或財政信用的主要形式 政府信用，或稱為財政信用，是指政府按照有借政府信用，或稱為財政信用，是指政府按照有借有還的商業信用原則，以債務人身份來取得收入、有還的商業信用原則，以債務人身份來取得收入、或以債權人身份來安排支出?；蛞詡鶛嗳松矸輥戆才胖С?。 公債只是財政信用的一種形式。財政信用的其他公債只是財政信用的一種形式。財政信用的其他形式包括：政府向銀行借款、財政支農周轉金、形式包括：政府向銀

3、行借款、財政支農周轉金、以及財政部門直接發放的財政性貸款等。以及財政部門直接發放的財政性貸款等。 國債是一個特殊的財政范疇。它以政府信譽為擔國債是一個特殊的財政范疇。它以政府信譽為擔保，具有自愿性、有償性和靈活性的特點。保，具有自愿性、有償性和靈活性的特點。2022-3-166國債的性質 信用性：以政府信用為基礎 自愿性：認購者自愿 有償性：本金、利息 靈活性：發行與否、什么時間發行、發行多少、以什么方式發行2022-3-167國債的產生與發展（1） 國債產生于奴隸社會，早在公元前國債產生于奴隸社會，早在公元前4世紀，希臘世紀，希臘和羅馬就出現了國家向商人、高利貸者和寺院借和羅馬就出現了國家向

4、商人、高利貸者和寺院借債的情況。債的情況。 到了封建社會，由于戰爭的頻繁和封建帝王的揮到了封建社會，由于戰爭的頻繁和封建帝王的揮霍無度，借債規模有所擴大，但發展十分緩慢。霍無度，借債規模有所擴大，但發展十分緩慢。 世界上第一張名符其實的政府債券，出現于最早世界上第一張名符其實的政府債券，出現于最早產生資本主義生產關系萌芽的地中海沿岸國家。產生資本主義生產關系萌芽的地中海沿岸國家。12世紀末期，在當時的意大利城市佛羅倫薩，政世紀末期，在當時的意大利城市佛羅倫薩，政府曾以發行債券的方式向金融業者商借資金。至府曾以發行債券的方式向金融業者商借資金。至14世紀和世紀和15世紀，意大利各城市幾乎都發行了

5、政世紀，意大利各城市幾乎都發行了政府債券。府債券。國債的產生與發展（2） 國債作為一種取得財政收入的形式，首先在荷蘭牢固國債作為一種取得財政收入的形式，首先在荷蘭牢固地確立起來。地確立起來。17世紀初，荷蘭由于在海外貿易和商業世紀初，荷蘭由于在海外貿易和商業戰爭中占據有利地位而逐漸強大起來。當時的荷蘭，戰爭中占據有利地位而逐漸強大起來。當時的荷蘭，國內資金充斥，資金所有者們便競相把資金貸給本國國內資金充斥，資金所有者們便競相把資金貸給本國政府或外國政府。與此同時，荷蘭政府為了進一步向政府或外國政府。與此同時，荷蘭政府為了進一步向海外擴張的軍費需要大量舉借國債。海外擴張的軍費需要大量舉借國債。

6、此后，英國取代了荷蘭的地位，再加上國內工場手工此后，英國取代了荷蘭的地位，再加上國內工場手工業的倔起，英國成了世界上最強大的國家，國債的發業的倔起，英國成了世界上最強大的國家，國債的發展中心遂從荷蘭移向英國，井迅速在整個歐洲流行開展中心遂從荷蘭移向英國，井迅速在整個歐洲流行開來。來。2022-3-1682022-3-169國債產生的條件 稅收已不能滿足財政支出的需要 社會上具有充足的閑置資金 信用制度的存在2022-3-1610國債在當代世界各國經濟中的地位 早期的公債主要是財政困難的產物，隨著早期的公債主要是財政困難的產物，隨著社會經濟的向前發展和國家職能的不斷擴社會經濟的向前發展和國家職能

7、的不斷擴大，國家對經濟的干預已成為各國經濟發大，國家對經濟的干預已成為各國經濟發展不可或缺的內容，而要實現國家干預經展不可或缺的內容，而要實現國家干預經濟、調節經濟的職能，就有必要借助公債濟、調節經濟的職能，就有必要借助公債這個重要工具。這個重要工具。 今天，包括社會主義國家以及發展中國家今天，包括社會主義國家以及發展中國家在內的幾乎所有國家，無不將國債作為政在內的幾乎所有國家，無不將國債作為政府財政資金的重要來源。府財政資金的重要來源。我國國債的歷史演進 1950年，年，3.02億元的億元的“人民勝利折實公債人民勝利折實公債”。 1954至至1958年，分五次發行了總額為年，分五次發行了總額

8、為35.46億元的億元的“國家經濟建設公債國家經濟建設公債”。 1981年，重新開始發行國內公債。但那時我國的國年，重新開始發行國內公債。但那時我國的國債還很不規范，存在著很多缺點，諸如強制購買、禁債還很不規范，存在著很多缺點，諸如強制購買、禁止出售、債息率較低等。到止出售、債息率較低等。到80年代中期，人們已很不年代中期，人們已很不愿意購買國債，普遍把它作為變相的征稅。愿意購買國債，普遍把它作為變相的征稅。 后來，我國對公債的發行、管理進行了不斷的改善，后來，我國對公債的發行、管理進行了不斷的改善，包括提高債息率、由強行攤派改為白愿購買，由禁止包括提高債息率、由強行攤派改為白愿購買，由禁止出

9、售改為允許自由轉讓等。經過這些改革，現在我國出售改為允許自由轉讓等。經過這些改革，現在我國的公債已經成為受人們歡迎的一種投資對象。的公債已經成為受人們歡迎的一種投資對象。2022-3-1611 中央人民政府中央人民政府19501950年發行。年發行。 人民勝利折實公債的推銷對象主要是大中城市的工商業者人民勝利折實公債的推銷對象主要是大中城市的工商業者、城鄉富戶和富有的退職文武官員等、城鄉富戶和富有的退職文武官員等 為免除當時物價波動的影響，采用折實發行。為免除當時物價波動的影響，采用折實發行。 折實公債的單位是折實公債的單位是“分分”每份按大米每份按大米6 6市斤、面粉市斤、面粉1.51.5市

10、斤市斤、白細布、白細布4 4市尺、煤炭市尺、煤炭1616市斤的批發價格計算，年息市斤的批發價格計算，年息5 5厘，厘，分分5 5年償還。中國人民銀行每旬公布牌價，提供計算依據。年償還。中國人民銀行每旬公布牌價，提供計算依據。 原定發行原定發行2 2億分，實際發行億分，實際發行1 1億分，至億分，至19561956年年1111月，本息全月，本息全部還清。部還清。國家經濟建設公債 進入第一個五年計劃建設期以后，為促進國家經濟建設，籌集建設資金，我國于1954 年開始發行該種債券。至1958 年共發行5 次，總金額為35.39 億元。 發行對象對社會各階層人士，期限分為8 年與10 年兩種，定期償還

11、本金，定期或期滿一次支付利息，采用“合理分配，自愿認購”的發行方式。 此種債券不記名，不掛失，一概憑債券兌付本息。為加強管理，規定國家經濟建設債券不得當作貨幣流通，不得向國家銀行和公私合營銀行抵押，亦不得自由買賣。 到1968 年止，該公債本息全部還清。 1968-1981無國庫券（1981-1997） 愛國就買國庫券！國家重點建設債券（1987） 1987年，國家建設資金矛盾突出，預算內資金不足，而預算外資金大量增長。 為調整投資結構，保證國家重點建設項目的資金需要，財政部決定發行國家匯總點建設債券。 該債券共發行54億元。國家建設債券（1988） 國家建設債券類似于國家重點建設債券。于19

12、88年發行，發行對象為城市居民，基金會組織以及金融機構。 期限2年，實際發行30.54億元。財政債券 財政債券是國家為籌集建設資金、彌補財政赤字所發行的一種債券，我國至今已發行過多次，第一次是在1988年。 至1992年共發行了5次，發行總額為33703億元。 財政債券的發行對象是各專業銀行、綜合性銀行及非銀行金融機構，券面形式采取人民銀行代債務方發給財政債券收據，可以記名，可以掛失，但不能流通轉讓。特種國債 目的是解決政府資金的不平衡，促進經濟協調發展。 發行對象主要是經濟條件較好的企業，金融機構等，不針對個人。共發行了4次，期限均為5年 1989年發行42.84億元 1990年發行32.6

13、8億元 1991年發行17.21億元保值公債（1989） 為吸引資金，穩定通貨，增加財政資金，財政部于1989年發行 發行對象是城鄉職工、居民、個體工商戶、各種基金會、保險公司以及有條件的某些公司。期限3年。 利率隨人民銀行規定的3年期定期儲蓄存款利率浮動，加保值貼補率，外加1個百分點。 計劃發行120億元。1989年未發行完的部分，轉為1990年繼續發行，實際共發行約125億元?；窘ㄔO債券 不是標準化的國債，不是由中央政府直接發現發行，而是由政府所屬機構發行，是一種政府機構債。 20世紀80年代后期，我國進行基本建設投資管理體制改革，對國家預算內基本建設投資實行基金管理制，組建國家專業投資

14、公司，公司所需投資資金一部分從國家預算內列支，不足部分可以發行債券籌集，債券到期由公司還本付息。 發行主體是國家能源投資公司、國家原材料投資公司、鐵道部等一些機構。 1988年計劃發行80億，對象是工、農、中、建。 1989年計劃發行55億，對象是城鄉個人。（保值貼補率）轉換債 1990-1992年連續發行3年，將企事業單位、機關、團體、部隊持有的本年到期的國庫券換為等額新債。 1990年發行150.04億元 1991年發行70.83億元 1992年發行2022-3-1633國債的功能國債的功能 功能功能1 1：彌補財政赤字：彌補財政赤字 功能功能2 2：籌集建設資金：籌集建設資金 功能功能3

15、 3：調節經濟運行：調節經濟運行 公債在我國經濟發展中的作用公債在我國經濟發展中的作用2022-3-1634功能1：彌補財政赤字 最原始、最基本的用途最原始、最基本的用途 通過發行國債彌補財政赤字，是國債產生的主要通過發行國債彌補財政赤字，是國債產生的主要動因，也是現代國家的普遍作法。動因，也是現代國家的普遍作法。 實質是將不屬于政府支配的資金在一定時期讓渡實質是將不屬于政府支配的資金在一定時期讓渡給政府使用，是社會資金使用權的單方面轉移給政府使用，是社會資金使用權的單方面轉移 以發行國債的方式彌補財政赤字，一般不會影響以發行國債的方式彌補財政赤字，一般不會影響經濟發展，可能產生的副作用也較小

16、。經濟發展，可能產生的副作用也較小。 ”調劑季節性資金余缺調劑季節性資金余缺”也屬于彌補赤字范圍。也屬于彌補赤字范圍。2022-3-1635功能2：籌集建設資金 籌集建設資金功能與彌補赤字功能，有時能籌集建設資金功能與彌補赤字功能，有時能截然分開，如日本發行的公債明確分為建設截然分開，如日本發行的公債明確分為建設公債和赤字公債，我國從公債和赤字公債，我國從1987年開始發行年開始發行重點建設債券和重點企業建設債券。重點建設債券和重點企業建設債券。 如果國債沒有明確規定目的和用途，屬于一如果國債沒有明確規定目的和用途，屬于一般發行，那么只能從不同社會制度和不同財般發行，那么只能從不同社會制度和不

17、同財政類型上加以區分，從國債發行方式（短期、政類型上加以區分，從國債發行方式（短期、長期）上加以區分。長期）上加以區分。2022-3-1636功能3：調節經濟運行 財政政策：增支減收，赤字預算，反衰退。財政政策：增支減收，赤字預算，反衰退。 貨幣政策：公開市場業務。貨幣政策：公開市場業務。財政部門執行財政部門執行中央銀行執行中央銀行執行國債管理國債管理財政政策財政政策貨幣政策貨幣政策稅收稅收支出支出彌補彌補赤字赤字公開市公開市場業務場業務貼現率貼現率 法定準法定準備金備金2022-3-1637功能四：調節季節性資金余缺 公共收入在一年中往往不是以均衡的速率入庫的 而公共支出則基本上是以較為均衡

18、的速率進行 即使全年財政預算是平衡的，在個別月份也有可能發生赤字2022-3-1638國債的種類 償還期限：短期、中期、長期國債。償還期限：短期、中期、長期國債。 發行地域：國內公債和國外公債。發行地域：國內公債和國外公債。 經濟用途：建設國債和財政國債。經濟用途：建設國債和財政國債。 流通方式：可轉讓國債和不可轉讓國債。流通方式：可轉讓國債和不可轉讓國債。 票面利率：固定利率國債和浮動利率國債票面利率：固定利率國債和浮動利率國債 付息方式：零息國債和附息國債付息方式：零息國債和附息國債 政府層級：中央公債和地方公債。政府層級：中央公債和地方公債。 無記名式國債（實物券）無記名式國債（實物券）

19、 、憑證式國債和記帳式、憑證式國債和記帳式國債國債 。無記名式國債（實物券） 、憑證式國債和記帳式國債 無記名式國債無記名式國債 又稱實物券或又稱實物券或國庫券國庫券，是一種票面上不記載債權人姓名或單位名稱的，是一種票面上不記載債權人姓名或單位名稱的債券，通常以實物券形式出現。債券，通常以實物券形式出現。 一般特點是：不記名、不掛失，可以上市流通，其持有的安全性不如一般特點是：不記名、不掛失，可以上市流通，其持有的安全性不如憑證式和記帳式國庫券，但購買手續簡便。憑證式和記帳式國庫券，但購買手續簡便。 憑證式國債憑證式國債 是指國家采取不印刷實物券，而用填制是指國家采取不印刷實物券，而用填制“國

20、庫券收款憑證國庫券收款憑證”的方式發的方式發行的國債。我國從行的國債。我國從1994年開始發行憑證式國債。年開始發行憑證式國債。 其票面形式類似于銀行定期存單，通過各銀行儲蓄網點和財政部門國其票面形式類似于銀行定期存單，通過各銀行儲蓄網點和財政部門國債服務部面向社會發行，主要面向老百姓，可以記名、可以掛失，不債服務部面向社會發行，主要面向老百姓，可以記名、可以掛失，不能上市流通，但可提前兌取，變現靈活能上市流通，但可提前兌取，變現靈活 。通常被稱為。通常被稱為“儲蓄式國儲蓄式國債債” 。 記賬式國債記賬式國債 又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券帳戶中，投又稱無紙化國債，它是指將

21、投資者持有的國債登記于證券帳戶中，投資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一種國債。我國從資者僅取得收據或對帳單以證實其所有權的一種國債。我國從1994年推出這一品種。年推出這一品種。 記帳式國債通過指定銀行或交易所電腦網絡發行，投資者將其托管在記帳式國債通過指定銀行或交易所電腦網絡發行，投資者將其托管在指定券商的席位上，便于流通交易，變現能力強，不易丟失，還可以指定券商的席位上，便于流通交易，變現能力強，不易丟失，還可以通過低買高賣獲得高額利潤，但同時也伴隨有一定的風險。通過低買高賣獲得高額利潤，但同時也伴隨有一定的風險。2022-3-16392022-3-1640國債的結構 1. 期限結構

22、期限結構 政府愿意發行更多的長期公債；而認購者更愿意購買中、政府愿意發行更多的長期公債；而認購者更愿意購買中、短期公債。短期公債。 我國的現狀是中間大，兩頭小，易形成還債高峰。我國的現狀是中間大，兩頭小，易形成還債高峰。 2. 持有者結構持有者結構 國債的持有者以企業為主還是以個人為主取決于應債主國債的持有者以企業為主還是以個人為主取決于應債主體結構。體結構。 3. 利率水平結構利率水平結構 在發達國家，公債利率具有多極化和彈性化特征，制約在發達國家，公債利率具有多極化和彈性化特征，制約公債利率的主要因素證券市場上各種證券的平均利率水公債利率的主要因素證券市場上各種證券的平均利率水平。一般國債

23、利率低于同期銀行存款利率。平。一般國債利率低于同期銀行存款利率。2022-3-1641制約國債發行量的因素 認購者的承受能力 政府的償債能力 其他因素2022-3-1642國債的債務規模 債務規模包括三層意思；一是歷年累積債務債務規模包括三層意思；一是歷年累積債務的總規模；二是當年發行的國債總額；三是的總規模；二是當年發行的國債總額；三是當年到期需還本付息的債務總額。當年到期需還本付息的債務總額。 衡量債務規模的三個指標：衡量債務規模的三個指標： 國債負擔率：當年國債發行額或國債余額占國債負擔率：當年國債發行額或國債余額占GDP的比重。（反映經濟承受能力）的比重。（反映經濟承受能力） 債務依存

24、度：當年國債發行數占中央財政支出的債務依存度：當年國債發行數占中央財政支出的比重。（反映財政對國債的依賴程度）比重。（反映財政對國債的依賴程度） 償債率：當年還本付息額占當年中央財政支出的償債率：當年還本付息額占當年中央財政支出的比重。（反映政府還債能力）比重。（反映政府還債能力）2022-3-1643衡量國債規模的指標及其控制國債規模國債規模與與GDP與與FE外債外債當年發行與GDP比率國債負擔率償債率國債依存度國債依存度財政債務負擔率財政償債率外債負擔率外債償債率2022-3-16442. 國債的負擔2022-3-1645國債負擔 國債負擔是指國家發行國債給各相關方面造成的利益損失和政府因

25、負債所承受的經濟壓力 包括國民經濟的負擔，也包括不同利益主體的負擔 國民經濟的國債負擔 政府的國債負擔 認購者的國債負擔 納稅人的國債負擔2022-3-1646觀點一：國債不會形成社會負擔 道爾頓說：道爾頓說：“國債只是社會一連串財富的國債只是社會一連串財富的轉移，就整個轉移，就整個(社會社會)觀之，既無直接貨幣負觀之，既無直接貨幣負擔，亦無直接幣利益，同貸幣支付互相抵擔，亦無直接幣利益，同貸幣支付互相抵 銷。銷。” 按照這種觀點，國家遵循有借有還的信用按照這種觀點，國家遵循有借有還的信用原則集中部分社會資金，國債持有人暫時原則集中部分社會資金，國債持有人暫時讓渡資金使用權最終獲得還本付息的報

26、償，讓渡資金使用權最終獲得還本付息的報償，誰都沒虧沒賺，完全符合社會的交換原則，誰都沒虧沒賺，完全符合社會的交換原則，自然也就沒有所謂負擔問題。自然也就沒有所謂負擔問題。2022-3-1647觀點二：國債會形成現實的負擔 國民經濟的負擔國民經濟的負擔 關鍵看國債的使用方向和效益。關鍵看國債的使用方向和效益。 認購人（債權人）的負擔認購人（債權人）的負擔 如強制發行、通貨膨脹。如強制發行、通貨膨脹。 政府（債務人）的負擔政府（債務人）的負擔 還本付息的壓力。還本付息的壓力。 納稅人的負擔和代際負擔納稅人的負擔和代際負擔 馬克思：國債是一種延期的稅收。馬克思：國債是一種延期的稅收。2022-3-1

27、648國債負擔的類型 貨幣負擔和實物負擔貨幣負擔和實物負擔 以貨幣單位計量，還是以實物損失測定以貨幣單位計量，還是以實物損失測定 直接負擔和間接負擔直接負擔和間接負擔 以稅款或外匯的直接損失來衡量，還是以投資以稅款或外匯的直接損失來衡量，還是以投資或社會福利的長期減少來預計或社會福利的長期減少來預計 形式負擔和實質負擔形式負擔和實質負擔 是只計算還本付息支出，還是分析社會真實資是只計算還本付息支出，還是分析社會真實資源的增減變化源的增減變化2022-3-1649國債的代際負擔 當代負擔論 下代負擔論2022-3-1650我國國債負擔的現狀 國債負擔率 債務依存度 國債償債率國債負擔率情況國債負

28、擔率情況 年份國內生產總值（億元）國債余額（億元）國 債 負 擔 率（%）199018667.8890.344.77199560793.73300.305.43200099214.613020.0013.122001109655.215618.0014.242002120332.719336.1016.072003135822.822603.6016.642004159878.325777.6016.122005184937.432614.2117.642006216314.435015.2816.192007265810.352074.6519.592008314045.453271.541

29、6.962009340506.960237.6817.69201039798367526.9116.972022-3-1652國債負擔率考察 低于發達國家水平 我國對國債的承受能力相對較弱 中國的舉債歷史不長19902010年我國國債依存度與中央債務依存度2000年以前不包括國內外債務還本付息支出和利用國外借款收入安排的基本建設支出。2000年起，全國財政支出和中央財政支出中包括國內外債務付息支出年份當年國債發行額(億元)（1）當年全國財政總支出(億元) （2）當年中央本級財政支 出 ( 億元)（3）國 債 依 存度(%)（1）/（2）中央債務依存度(%)（1）/（3）1990375.4530

30、83.591004.4712.1837.3819951549.766823.721995.3922.7177.6720004180.1015886.505519.8526.3175.7320014604.0018902.585768.0224.3679.8220025679.0022053.156771.7025.7583.8620036153.5324649.957420.1024.9682.9320046879.3428486.897894.0824.1587.1520057022.8833930.288775.9720.6980.0220068883.0040422.739991.402

31、1.9788.91200723483.2849781.3511442.0647.17205.2420088615.0062592.6613344.1713.7664.56200916280.6676299.9315255.7921.34106.72201017849.9189575.3815972.8919.23111.752022-3-1654債務依存度考察 國家財政債務依存度超過國際警戒線，但并未超過太多 中國財政國債依存度比較高1990年年2010年我國國債償債率和中央財政償債率年我國國債償債率和中央財政償債率注：表中財政收入數字不包括國內債務收入注：表中財政收入數字不包括國內債務收入年

32、份當年全國財政總收入（億元）（1）當年中央財政收入（億元）（2）當年國債還本付息支出（億元）（3）國債償債率（%）（3）/（1）中央財政償債率（%）（3）/（2）19902937.10992.42190.076.4719.1519956242.203256.62882.9614.1527.11200013395.236989.171579.8211.7922.60200116386.048582.742007.7312.2523.39200218903.6410388.642563.1313.5624.67200321715.2511865.272952.2413.6024.882004263

33、96.4714503.103671.5913.9125.32200531649.2916548.533923.3712.4023.71200638760.2020456.623883.6010.0218.98200751321.7827749.165812.5011.3220.95200861330.3532680.5612803.9020.88393035915.7110644.6215.5429.64201083080.3242470.5212049.3914.5028.372022-3-1656國債償債率考察 94-98，較大幅度上升 98以后，逐步下降，相對穩

34、定2022-3-1657我國債務指標的特點 對外債務全是公共債務 對內債務主要是國債 中央政府部門債務數量較其他國家大 債務償還對中央政府的依賴性大2022-3-16583. 國債的制度與管理2022-3-1659國債的發行與管理2022-3-1660國債的發行方式 固定收益出售方式（固定收益出售方式（sale on fixed-yield basis） 辛迪加財團包銷；辛迪加財團包銷； 中央銀行包銷。中央銀行包銷。 公募拍賣方式（公募拍賣方式（auction technique） 連續經銷方式。連續經銷方式。(sale by tap technique) 直接推銷方式。直接推銷方式。(pri

35、vate placement technique) 組合方式。組合方式。(combination of selling technique)2022-3-1661我國國債發行方式的演變 1981-1990：行政攤派為主：行政攤派為主 1991-1994：承購包銷：承購包銷 1995-1999：部分招標發行：部分招標發行 1999以來：招標發行等多種方式以來：招標發行等多種方式2022-3-1662我國國債發行管理方式的轉變 1981-2006，年度發行額管理 2006年以來，國債余額管理2022-3-1663國債的發行價格 平價發行平價發行.(at bar) 折價發行折價發行.(at a di

36、scount) 溢價發行溢價發行.(at a premium)2022-3-1664國債的利率 國債的利率取決于國債的利率取決于: 金融市場利率水平金融市場利率水平; 政府信用狀況政府信用狀況; 社會資金供給量社會資金供給量. 國債的付息國債的付息: 按期分次支付按期分次支付 到期一次支付到期一次支付. 我國憑證式國債利率與同期銀行存款利率對比表我國憑證式國債利率與同期銀行存款利率對比表 年度年度期限（年）期限（年）國債發行利率國債發行利率銀行存款利率銀行存款利率利率差額利率差額199419943 313.9613.9612.2412.241.721.72199519953 3141412.2

37、412.241.761.76199619965 513.0613.0612.0612.061.001.00199719972 28.648.647.927.920.720.72199719973 39.189.188.288.280.900.90199719975 510.1710.179.009.001.1713（980703980703）以前）以前7.117.116.216.210.900.90199819983 3（980703980703）以后）以后5.855.854.954.950.900.90199819985 5（980703980703）以前）以前7.

38、867.866.666.661.201.20199819985 5（980703980703）以后）以后6.426.425.225.221.201.20199919993 34.724.724.144.140.580.58199919995 55.135.134.504.500.630.63200020003 32.892.892.702.700.190.19200020005 53.143.142.882.880.660.66200320033 32.322.322.522.520.200.20200320035 52.632.632.792.790.160.162022-3-1666國債流通與管理2022-3-1667國債發行和流通的關系 國債的發行和流通相輔相成，相互依存 發行是流通的基礎 流通確保了外部投資者愿意向政府提供新的資金來源，為國債順利發行和平衡財政收支提供了良好條件 國債發行市場被稱為一級市場 國債流通市場被稱為二級市場2022-3-1668國債流通市場的管理原則 信息公開原則 制止背信原則 防止操縱原則 限制內幕原則2022-3-1669國債流通市場的結構與管理 場內交易市場 價格非理性波動 市場進入限制 大額成交的風險 場外交易市場 隨時隨地參與