1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上1.MAC公司現(xiàn)有留存收益500萬元，公司對外發(fā)行普通股的每股市價為40元，當前的每股收益3.2元，預計以后每股收益年增長率為8%，股利支付率為25%保持不變。要求：（1）計算預計第一年年末將發(fā)放的每股股利；（2） 計算留存收益率的資本成本。解：（1）預計第1年年末將發(fā)放的每股股利：每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元） （2）留存收益的資本成本（re）：2.某公司目前的資本來源狀況如下：債務資本的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為8%，每年付息一次，10年后到期，每張債券面值1000元，當前市價964元，共發(fā)行100萬張；股

2、權資本的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，每股面值1元，市價28.5元，系數(shù)1.5。當前的無風險收益率4.5%，預期市場風險溢價為5%。公司的所得稅稅率為25%。要求：（1）分別計算債務和股權的資本成本；（2）以市場價值為標準，計算加權平均資本成本。 解：（1）債券資本成本（rb）：即：采用插值法逐步測試解得：rb=6.50% 股權資本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12%（2）加權平均資本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62%3.某企業(yè)產(chǎn)權比率為0.6,稅前債券成本為15.15%,權益成本為20%,所得稅率為34

3、%,該企業(yè)加權平均資本成本為（） A 16.25% B 16.75% C 18.45% D 18.55%4. 某公司有著如下的最優(yōu)資本結構：債務25%,優(yōu)先股15%.普通股50%.留存收益10%. （1）優(yōu)先股：公司可以以100美元每股的價格向公眾出售優(yōu)先股，紅利為11美元。發(fā)行費用為每股5美元。 （2）債務：債務的收益率為12%。（3）公司打算新發(fā)普通股股票，預期未來公司收入和紅利的增長率恒定9%。下一年該公司支付紅利每股3.6美元，新發(fā)股票的價格為60美元，發(fā)行費率為2%。（4）長期國債的收益率為11%，市場上平均風險 股票的預期收益率為14%。此外公司的值為1.51。該公司的稅率是40%

4、計算：1.各融資方式的資本成本。2.公司的WACC為多少？ 解：1、優(yōu)先股的資本成本為：；債務的資本成本為：；普通股的資本成本為：;留存收益率為：;2、 公司的WACC為：5. 某公司目前的產(chǎn)銷量水平為10000件，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2。如果銷售量預計從目前的10000件增加20%，其他條件不變，在公司新的銷售水平下，經(jīng)營杠桿系數(shù)是多少？解：由于,所以當Q=1000，時，當Q增加20%時，則6. 某公司目前年營業(yè)收入為10000萬元，變動成本率為70%，全部固定成本和費用（含利息費用）為2000萬元，總優(yōu)先股股利為25萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負債率40%

5、。目前的平均負債利率為8%，所得稅率25%。計算當前該公司的每股收益，經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務杠桿系數(shù)。解：該公司的凈利潤為：（10000-10000*70%-2000）*（1-25%）=750則該公司的每股收益為：750/20000.375（元）;負債的利息；固定成本為FV=2000-160=1840；則EBIT=10000-7000-1840=1160；則財務杠桿系數(shù)為第六章、1.Scott公司正考慮購買一臺有五年使用壽命、價值美元的計算機。此計算機按有關稅法規(guī)定提取折舊（見下表）。5年后這臺計算機的市價為美元。計算機的使用將代替5個雇員，每年工資總和為美元。購買計算機后凈營運資本立即降低美元。

6、一旦計算機售出，凈營運資本需恢復原有水平。公司所得稅稅率為34%。如果適用的折現(xiàn)率為12%，是否值得購買該計算機？折舊年限3年5年7年1333402000014280244440320002449031481019200174904741011520125005 1152089206576089207 89208  4480總計解析： 0123451.年節(jié)約工資$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折舊100,000160,00096,00057,60057,6003.應納稅收入20,000-40,

7、00024,00062,40062,4004.所得稅6,800-13,6008,16021,21621,2165.經(jīng)營現(xiàn)金流(3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.D W$100,000-100,0007.投資-$500,00075,792*8.總現(xiàn)金流-$400,000$113,200$133,600$111,840$98,784$74,576注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.122 + $1

8、11,840 / 1.123 + $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52<0，不值得購買該計算機。2.某大學現(xiàn)面臨為其打字室購買何種文字處理器的決策。一種是購買10臺EVF文字處理器，每臺價格為8000美元，且預計每臺設備年末平均修理費為2000美元，可使用4年，無殘值。另一種是購買11臺IOU文字處理器，每臺價格為5000美元，三年后更新，每年年末平均修理費為2500美元，第三年年末還能以500美元的價格出售。這項投資的機會成本為14，不需要交稅，問該學校應購買哪種設備？解析（1）10臺EVF文字處理器PV=10×8000

9、+10×2000×PVIFA(14%,4)=美元 EAC1= /PVIFA(14%,4)=47456美元 （2）11臺IOU文字處理器PV=11×5000+11×2500×PVIFA(14%,3)-11×500×PVIF( 14%,3)=美元EAC2= /PVIFA(14%,3)=49591美元EAC1 <EAC2,應選擇成本低所以購買EVF文字處理器。3. 本田和通用汽車公司都希望向赫茲公司出售25輛轎車。赫茲公司對其用于租賃業(yè)務的轎車按直線法折舊，五年后將其處理掉，預計無殘值。赫茲公司為完全權益公司，且預期這批25

10、輛轎車每年的稅前收益為美元，所得稅稅率為34%，非杠桿權益的必要報酬率為10%，且新增這批轎車不增加企業(yè)風險。無風險收益率為6%。如果保持完全權益的資本結構，赫茲公司為這批轎車愿意出的最高價是多少？完全權益融資下，赫茲公司為這批轎車支付的最高價格就是使這批價格的凈現(xiàn)值為零的價格，即現(xiàn)金流出與稅后收益現(xiàn)值、稅盾的現(xiàn)值之和。I = $350,625.294、新英格蘭公司已經(jīng)決定在四年后前往北卡羅來納州。由于運輸成本的存在以及已用的機器不存在二手市場，該公司的所有機器在四年后沒有價值。該公司需購買以下兩種機器中的一種。 重型機器輕型機器期望年節(jié)約成本640616經(jīng)濟壽命42機器價格1000

11、500機器按直線法進行攤銷。該公司的公司稅率為34%。該公司是完全權益的，公司的市場價值是1000萬美元。（無風險資產(chǎn)和市場組合的期望收益率分別為10%、20%，市場組合的方差為0.04，協(xié)方差為0.048。）（1）該公司的資本成本是多少？（2）該公司應選擇哪一種機器？（3）公司將發(fā)行價值為200萬、利率為10%的永久債券，并利用這筆資金回購股票。則 a.公司的新價值是多少？ b.公司權益的價值是多少？解析：(1)資本成本（2）應購買凈現(xiàn)值大的機器因為輕型機器的凈現(xiàn)值大，因此應該選輕型機器（3） W 5某企業(yè)擬進行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設定折現(xiàn)率為12，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目

12、計算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元；乙方案的獲利能力指數(shù)為-15%；丙方案的項目計算期為11年，每年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為10。最優(yōu)的投資方案是( )。A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案 第七章某家要求收益率為10%的公司正在考慮3個投資項目，下表給出了這3個項目的現(xiàn)金流，公司管理部門決定計算每項計劃的IRR, 然后確定采用哪一個項目。單位：$初始投資第1年第2年第3年第4年項目A-10000 3362336233623362項目B-10000 0 0 013605項目C-10000 1000300060007000計算該項目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項目A

13、: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，項目A可行項目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10%，項目B不可行項目C:先用試算法：設IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237再用插值法：計算得：IRRC=19.04%>10%, 項目C也可行。 由于IRRA<IRRC，所以應優(yōu)先考慮項目C。第八章 帆船公司正在考慮開發(fā)新的帆船，每一艘船的銷售價格將是40000美元，變動成本大

14、約是20000美元，固定成本則是每年美元。該項目所需的總投資是美元，這筆投資將在5年的設備年限內(nèi)以直線法折舊，沒有殘值，對營運資本也沒有影響。公司要求的報酬率為20%。不考慮稅收。會計盈虧平衡點 Q=（FC+D）/（p-v）=（+/5）/（40000-20000）=60艘財務盈虧平衡點：EAC=/PVIFA（20%，5）=Q=（+）/ （40000-20000） =83.5艘第九章1、某制造公司目前是一家完全權益結構的公司，公司的權益價值為美元。權益成本為18%，不存在稅收。該公司計劃發(fā)行美元的債務并用于回購股票。債務成本是10%。a. 該公司回購股票后，公司的總資本成本將是多少？b. 回購后

15、，權益成本將是多少？c. 解釋b的結果a.根據(jù)MM無稅模型定理一，資本結構對公司的價值沒有影響，因而公司的總資本成本與無負債的權益資本成本相同，同為18%。b.根據(jù)MM無稅模型定理二,kSL=kSU+(B/S)(kSU-kb) kSL=18%+($/$)(18%-10%)=20%c.隨著債務的增加，股東承擔的風險也增加，因而權益資本成本也隨之增加。2. 一家公司有美元債務，公司的市場價值是美元。預期EBIT為永續(xù)性的。稅前的債務利率為10%。公司處于34%的稅收檔上。如果公司完全采用權益籌資，股東將要求20%的收益率。 a.若公司完全采用權益融資，公司的價值將是多少？ b.該杠桿公司股東的凈收

16、益是多少？a、根據(jù)MM含稅模型定理一 VL=VU+TC*B ，因而 VU=VL-TC*B=-34%*=b.完全權益的公司股東收益率為20%，則該收益額為：20%*=(美元) EBIT(1-T)公司每年的稅后利息費用為：*10%*(1-34%)=33000(美元) I(1-T)因而杠桿公司股東的凈收益為：-33000= (EBIT-I)(1-T)資本預算項目折現(xiàn)率的估算：1. 某大型聯(lián)合企業(yè)-WWE公司準備進入裝飾品行業(yè)，為此該項目計劃按負債-價值比為25%（即負債-權益比為1/3）融資。目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè)-AW公司，它的資本有40%來自負債，60%來自權益，其權益的值為1.5。AW的借款

17、利率為12%，而WWE籌資時借款利率可望為10%。公司的所得稅稅率均為40%，市場風險溢價為8.5%，無風險利率為8%。WWE用于其裝飾品投資項目的折現(xiàn)率應是多少？解：(1)確定AW的權益資本成本：用SML確定AW的權益資本成本：ks=kf+（km-kf）=8%+1.5×8.5%=20.75%(2)計算AW全權益融資時的資本成本：根據(jù)有稅情況下的MM定理來確定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75%ku=18.25%全權益融資時，假設WWE的項目和AW的折現(xiàn)率一樣。(3)確定WWE 的裝飾品項目的有杠桿權益的折現(xiàn)率ksl=ku+D/S×(ku-kb)(1-Tc)=17.25%+1/3×(17.25%-10%)(1-0.4)=19.9 %(4) 確定WWE 的裝飾品項目的加權平均資本成本：2.一公司的負債權益比為2/3，非杠桿權益的期望收益率為16%，公司債券的稅前成本為10%。該公司的銷售收入預期將永遠穩(wěn)定保持在去年的美元，