1、2022-3-13整理ppt1第二章第二章 財務管理的價值觀財務管理的價值觀 資金的時間價值資金的時間價值風險報酬風險報酬利息率利息率2022-3-13整理ppt2一、資金的時間價值一、資金的時間價值 本質本質 投資角度投資所獲收益 消費角度對推遲消費的補償 馬克思主義角度剩余價值的表現（GWG） 時間價值時間價值 不同時間發生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值 時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹補償后的真實報酬率 具體體現具體體現 利息、股息、利潤率、投資報酬等 具體計算時多用利息率2022-3-13整理ppt3資金時間價值計算系數資金時間價值計算系數 (/, ,)(1)nFP i n

2、i=+1(/, ,)(1)nPF i ni=+(1)1(/, ,)niFA i ni+-=(1)1(/, ,)(1)nniPA i nii+-=+復利終值系數：復利終值系數：復利現值系數：復利現值系數：年金終值系數：年金終值系數：年金現值系數：年金現值系數：2022-3-13整理ppt4資金時間價值計算公式資金時間價值計算公式 復利終值：復利終值： 復利現值：復利現值： 后付年金終值：后付年金終值： 后付年金現值：后付年金現值： 先付年金終值：先付年金終值：n期先付年金終值=n期后付年金終值*（1+利息率） 先付年金現值：先付年金現值：n期先付年金現值=n期后付年金現值*（1+利息率） 永續年

3、金現值：永續年金現值：),/(niPFPF),/(niFPFP),/(niAFAF),/(niAPAPiAP/2022-3-13整理ppt5貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算項目項目基本公式基本公式其他運用其他運用復利終值復利終值現值（1+i)n求期數、利率復利現值復利現值 終值* （1+i)-n求期數、利率普通年金終值普通年金終值年金*(F/A,i,n)求年金、期數、利率普通年金現值普通年金現值年金*(P/A,i,n)求年金、期數、利率先付年金終值先付年金終值年金* (F/A,i,n+1)-1求年金、期數、利率先付年金現值先付年金現值年金* (P/A,i,n-1)+1求年金、期數、利率遞延

4、年金終值遞延年金終值同普通年金，注意期數永續年金現值永續年金現值年金/貼現率求利率和年金2022-3-13整理ppt6資金時間價值練習舉例資金時間價值練習舉例 某人年初存入銀行10000元，假設銀行按每年8%的復利計息，每年末取出2000元，則最后一次能夠足額（2000元）提款的時間是在第幾年？ 假設以10%的年利率借得50萬元，投資于某個壽命為10年的項目，為使該投資項目成為有利的項目，每年至少應收回的現金數額為多少？ 一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，其現值為多少？2022-3-13整理ppt7資金時間價值練習答案資金時間價值練習答案 p=A*(p/

5、A,8%,n), p=10000, A=2000, (p/A,8%,n)=5，解得n=6 p=A*(p/A,10%,10), p=500000, (p/A,10%,10)=6.145, 解得A=81367 p=500*(p/A,10%,5)*(p/F,10%,2) =500*3.791*0.826 =1565.682022-3-13整理ppt8時間價值計算中應注意的問題時間價值計算中應注意的問題 注意公式使用的前提注意公式使用的前提 注意不等額現金流量現值的計算注意不等額現金流量現值的計算 注意計息期短于一年時間價值的計算注意計息期短于一年時間價值的計算年利率為i，每年計息m次，則每期的利率r

6、=i/m，然后用資金時間價值計算的公式 貼現率的計算貼現率的計算特殊情況用插值法確定2022-3-13整理ppt9二、風險報酬（一般概念）二、風險報酬（一般概念） 風險風險遭受損失的可能性某種不確定性 決策類型決策類型確定性 、風險性、不確定性 風險報酬風險報酬投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬p投資報酬率投資報酬率= =時間價值時間價值+ +通貨膨脹貼水通貨膨脹貼水+ +風險報酬風險報酬p投資報酬率投資報酬率= =無風險報酬無風險報酬+ +風險報酬風險報酬2022-3-13整理ppt10單項資產風險報酬的計算單項資產風險報酬的計算 確定概率分布確定概率分布概率是指一件

7、事發生的可能性 計算期望報酬率：計算期望報酬率： 計算標準離差：計算標準離差：niiiPKK1iiniPKK21)(2022-3-13整理ppt11單項資產風險報酬的計算單項資產風險報酬的計算 計算標準離差率：計算標準離差率： 計算風險報酬：計算風險報酬：KVbVRR2022-3-13整理ppt12風險報酬系數（風險報酬系數（b b）的確定）的確定 根據以往的同類項目確定根據以往的同類項目確定 由企業領導或企業組織有關專家確定由企業領導或企業組織有關專家確定由國家有關部門組織專家確定由國家有關部門組織專家確定2022-3-13整理ppt13證券組合的風險（一）證券組合的風險（一） 證券組合的風

8、險分為：證券組合的風險分為： 可分散風險 不可分散風險 可分散風險可分散風險 又稱為非系統風險、公司特別風險 可以通過適當的證券組合予以分散 足夠多的組合可分散大部分風險p 如公司工人罷工、新產品開發失敗、訴訟失敗等由于公司自身管理引起的風險 不可分散風險不可分散風險 又稱系統風險或市場風險 對不同的企業影響不同p 如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹等引起的風險，對每個公司都有影響2022-3-13整理ppt14 投資的全部風險是不可能完全消除的投資的全部風險是不可能完全消除的 通過證券組合可將公司特有風險降低通過證券組合可將公司特有風險降低 公司特有風險會隨著持有股票數量的增加而逐漸降低，直到持有將

9、近20種股票后，公司特有風險幾乎會全部消除 證券組合的總風險隨證券組合中股票數量的增加而變化的過程見下圖證券組合的風險（二）證券組合的風險（二）2022-3-13整理ppt15證券組合的風險示意圖證券組合的風險示意圖2022-3-13整理ppt16貝塔系數（貝塔系數（）定義）定義 單個證券的市場風險大小可以用系數來表示。 （貝塔系數）定義為：（貝塔系數）定義為： 衡量某一單項股票的波動相對于市場上所有股票的平均波動的程度（以股票市場為例）。整體市場的系數為整體市場的系數為1 1若股票系數小于1，則其風險小于市場風險若股票系數大于1，則其風險大于市場風險若股票系數等于1，則其風險等于市場風險整理

10、ppt系數的計算系數的計算 依照定義，依照定義，系數為某個資產的收益率與市場組系數為某個資產的收益率與市場組合之間的相關性，其計算公式：合之間的相關性，其計算公式： 其中，分子其中，分子 是第是第J種證券的收益種證券的收益與市場組合收益之間的協方差。與市場組合收益之間的協方差。 是證券的標準差是證券的標準差 與市場組合標準差與市場組合標準差 的相關系數的相關系數)(),(22MJJMMMJJMMMJJrrKKCOV),(MJKKCOVJMrJM整理ppt系數的計算系數的計算系數的計算方法有兩種：系數的計算方法有兩種：一種是使用回歸直線法。根據數理統計的線性回歸一種是使用回歸直線法。根據數理統計

11、的線性回歸原理，原理，系數均可以通過同一時期內的資產收益系數均可以通過同一時期內的資產收益率和市場組合收益率的歷史數據，使用線性回歸率和市場組合收益率的歷史數據，使用線性回歸方程方程y=a+bxy=a+bx預測出來。預測出來。 系數就是該線性回歸方系數就是該線性回歸方程的系數程的系數另一種方法是按照定義。根據證券與股票指數收益另一種方法是按照定義。根據證券與股票指數收益率的相關系數、股票指數的標準差和股票收益率率的相關系數、股票指數的標準差和股票收益率的標準差直接計算。的標準差直接計算。2022-3-13整理ppt19一些公司的一些公司的系數系數 系數計算較為復雜，一般系數計算較為復雜，一般系

12、數由一些投系數由一些投資服務機構定期計算并公布，不需投資者自資服務機構定期計算并公布，不需投資者自己計算。己計算。美國（美國（19911991） 通用汽車公司 1 國際商用機器公司 0.95 美國電話電報公司 0.85 克萊斯勒汽車公司 1.35中國（中國（19971997） 伊犁股份 0.623 渤海化工 1.166 儀征化纖 1.253 中山火炬 1.3552022-3-13整理ppt20證券組合證券組合系數系數iniipx1證券組合的證券組合的系數系數是單個證券系數的加權平均，權數為各種證券在證券組合中所占的比重。2022-3-13整理ppt21風險與報酬率的關系風險與報酬率的關系 資本

13、資產定價模型（資本資產定價模型（CAPMCAPM）)(FmiFiRKRk證券市場線（證券市場線（SMLSML）2022-3-13整理ppt22無風險報酬率低風險報酬率市場平均風險報酬率高風險報酬率必要報酬率（必要報酬率（%）風險風險/ 值值0證券市場線（證券市場線（SMLSML）2022-3-13整理ppt23三、利息率三、利息率 利息率的概念利息率的概念資金的增值同投入資金價值之比 利息率的分類利息率的分類按利率之間的變動關系p基準利率與套算利率按取得報酬情況p實際利率與名義利率p名義利率=實際利率+通膨指數按借款期內調整情況p固定利率與浮動利率按利率變動與市場關系p市場利率和官定利率202

14、2-3-13整理ppt24決定利息率高低的因素決定利息率高低的因素 基本決定因素基本決定因素供求關系供求關系供應曲線需求曲線資金數量資金數量均衡點利率均衡點利率均衡點資金量均衡點資金量利率利率02022-3-13整理ppt25未來利率水平的預測未來利率水平的預測 利率的組成利率的組成純利率、通貨膨脹補償、風險報酬 風險報酬的組成風險報酬的組成違約風險報酬、流動風險報酬、期限風險報酬 利率預測表達式利率預測表達式K=K0+IP+DP+LP+MPpK0純利率pIP通貨膨脹補償（又稱通貨膨脹貼水）pDP違約風險報酬pLP流動風險報酬pMP期限風險報酬2022-3-13整理ppt26利率預測中各個項目

15、的具體決定（一）利率預測中各個項目的具體決定（一） 純利率（純利率（ K K0 0 ）指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率通常以無通貨膨脹情況下的無風險證券的利率來代表 通貨膨脹補償（通貨膨脹補償（IPIP）根據未來通貨膨脹情況估計來確定常用算術平均法或幾何平均法來具體估算幾何平均法：12(1).(1).(1)1nnIPxxx=+-2022-3-13整理ppt27利率預測中各個具體項目的確定（二）利率預測中各個具體項目的確定（二） 違約風險報酬（違約風險報酬（DPDP）違約風險是指借款人不能按期支付利息和本金，債權人承受了此風險，因此要求一定的報酬補償大小根據對方的信用程度來決定 流動性風險報酬（流動性風險報酬（LPLP）按資產的變現能力來確定 期限風險報酬（期限風險報酬（MPMP）根據期限長短來確定所要求風險報酬的大小 整理ppt利率案例利率案例案例案例 起始于 80 年代初的改革開放，使我國的經濟進入了快速發展階段，但由于經濟轉型期的體制矛盾等諸多因素的影響，又使得我國的經濟形勢出現了較大的波動。