1、低位盤整，蓄勢待發格林期貨大連營業部王楊一、 11月份美黃豆及國內大豆期貨價格走勢回顧（一）政策利好，消耗待盡國家出臺托市收豆政策， 一度對國內大豆形成強有力支撐， 國內大豆價格迅速上漲，產區交易有所活躍。 但隨著國儲收購逐步展開， 國際低成本大豆頻頻沖擊國內大豆，使托市收豆的效果大打折扣。 目前托市收豆的利好消息經過近一個月，幾乎消耗殆盡。 產區大豆市場再次陷入托市前的低迷清淡行情中， 價格也開始步步逼近成本線附近。 在沒有新的利好政策出臺之前， 國內大豆后期穩中趨弱態勢明顯。下圖為豆一 0905在11月份的 60分鐘走勢圖（二）近日國際農產品價格大幅回落，國內外大豆價格倒掛幅度加大截至 1

2、1月19日，美國大豆進口成本 3160元 / 噸，同日國內大豆現貨哈爾濱報價為 3500元/ 噸，價差已達 340元 / 噸。盡管較近期有所降低，但依舊差距不小。目前美豆有見底的跡象， 但上升的動力明顯不足。 原油價格下降導致海運費下降近 90%，金融危機導致基金減持農產品多單。北半球大豆豐收以及阿根廷種植面積增加使得供應明顯增加， 而需求增加還存在不確定性， 即使增加，幅度也不會很大。而目前產區大豆的價格基本接近成本，下跌的空間不大。因此，國內外價格倒掛的現象還將延續。下圖為 CBOT美黃豆 01在 11月份的 120分鐘走勢圖二、影響因素分析（一）、利空因素1、國際形勢（1）因 20國金融

3、峰會并沒有達成新的應對金融危機的實質性對策，美國股市再次下跌。 日本作為世界第二大經濟主體， 其經濟衰退已成事實， 致使原油的需求量不可避免減少，原油有繼續走低的可能。（2）奧巴馬一向主張低價原油，也有可能打壓原油價格。而原油價格下跌將對大豆價格進行打壓。 外盤仍然深受國內外實體經濟困局和美元波動影響。 目前全球金融危機造成的金融系統動蕩已經趨于放緩， 但世界實體經濟正遭遇到極大的寒流。資本市場的流動性極為不足，投資者需求持續萎縮。（3）如果美元持續走強，勢必會對商品市場帶來下跌的壓力。這些因素都是外盤走的相對疲軟的原因。 而外盤如果選擇向下突破， 將傳導到內盤， 從而令連豆做出方向性的選擇。

4、（4）從近期各國公布的一系列數據來看，大部分西方發達國家的經濟繼續陷于衰退當中， 部分國家甚至已經出現了連續第二個季度的負增長， 陷入了傳統意義上的經濟衰退。 從全球最大經濟體美國的情況來看， 其第三季度 GDP同比增長率為負 0.3%，第二大經濟體歐盟的最新數據也表明其第三季度經濟收縮了0.2%，是自 1999年創立歐元區以來的首次下降，其中歐洲最大的經濟體德國第三季度 GDP更是下降了 0.5%，連續第二季度出現下降， 日本的情況也不容樂觀， 日本政府周一公布數據顯示，日本第三季度國內生產總值 (GDP)較前一季度下降了0.1%，連續第二個季度收縮。由此可見，發達國家的經濟已經普遍出現萎縮

5、。與此同時，發展中國家的經濟增速也將出現明顯下降。 據國家統計局公布的數據顯示，中國第三季度 GDP增速明顯下滑，第三季度 GDP增長 9.0%，為 4年以來首次降至個位數。俄羅斯經濟部也在近期表示， 將其今年的經濟增長率預估從此前的7.8%調低至 7.3%。全球經濟在 2009年將出現明顯的減速， 世界銀行在上周作出的經濟形勢預估中，將發展中經濟體明年的增長預計下調至 4.5%，6月時預估為6.4%，發達經濟體明年的增長率為負 0.1%，此前預估為增長 2%，對全球的經濟增速的預估也由之前的 3%調降至 1%。2、國內市場現狀（1）11月中下旬， 有大約 150萬噸的低成本進口大豆集中到港，

6、 成本大約為3200元/ 噸。盡管量不是很大，但因其成本低位和到港比較集中，對國內大豆形成沖擊。港口地區的部分油廠都等著使用這批低成本的大豆生產， 產區油廠因此而不看好下游產品的后市，謹慎收購大豆，停收大豆的油廠增多。（2）國內大豆行情低迷，產區大豆收購一度陷入停滯狀態，貿易商普遍停收，在有國儲收購的地區基本除國儲收購外都停收。 在托市收豆政策消耗殆盡之際，產區普遍希望政府出臺更有力的惠農政策使產區大豆走出低迷行情。 產區大豆收購呈現出收購主體偏少且收購量少的特點，其實也就是消費需求不足的表現。目前市場渴望政策的連續性。（3）交易者們更關注政策收儲能否改變當前的供求關系。相對于今年國產大豆 1

7、650萬噸的總產量， 150萬噸的收儲量確實有點杯水車薪。從國家糧油信息中心提供的 08/09 年度的大豆供需平衡表看，國產大豆主要用于食用及工業消費和少量的榨油， 07/08 年度國產大豆產量 1270萬噸，基本滿足上述用途及種用量。而 08/09 年度對國產大豆的需求量預測維持在1315萬噸，另外種用量為 92萬噸。那么如果繼續增收 200萬噸，共350萬噸，相對 1650萬噸的產量，基本可以維持 1300萬噸的市場供應量，與預期的需求量繼續保持緊平衡。（二）、大豆利好因素1、供需方面（1）大豆本身的基本面供求方面，市場需求預估出現萎縮應該是沒有懸念的，在最新一期的美國農業部報告當中，其預

8、計全球2008/2009年度的全球大豆需求量為 2.3396 億噸，相比于上個月的 2.3519 億噸略有調減。 但是我們也應該看到，相比于 2007/2008 年度的 2.3363 億噸，新一年度的需求量還是上升的。在這當中，盡管美國的需求量從 5264萬噸下調到了 5196萬噸，下降了 68萬噸，但是中國的需求從 4825萬噸上調到了 5187萬噸，上升了 362萬噸，足夠彌補美國消費需求的縮減，并有可能取代美國成為全球最大的大豆消費國，這也從一個方面說明了國內大豆需求的剛性。（2）從目前來看，大豆近月合約已經有利于多頭。以現在的價格加之交割月的臨近，空頭已經很難完成實物交割，后路可謂已近

9、窮途。2、技術方面（1）主力合約 a905已經劍把奴張，資金匯集已成規模。 a905合約自十月中上旬至此，持倉已由 11萬手增至 44萬手。在 a905合約中已經沒有了前期暴跌的陰影，目前連豆主力 905合約經歷了上周五的探低回升后，重新站上了 3200元的整數關口，處于上升三角形的關鍵位置。 但短中期均線仍構成一定的壓制力， 3330 元左右的壓力依然存在。（2）CBOT大豆自從 10月16日探底回升之后，在長達一個多月的時間里一直保持著底部振蕩的走勢，盡管在此期間原油以及金屬產品繼續維持著下跌的走勢，但是 CBOT大豆卻一直維持著較為抗跌的走勢，農產品特有的需求剛性是大豆價格抗跌的主要原因，盡管目前的大環境決定了大豆反彈的時機依然不成熟，但是就目前的價格水平來說， 大豆價格繼續下跌的空間已經比較有限， 一旦全球經濟出現轉暖跡象，大豆有可能成為率先走出底部的商品。三 大豆后市分析（1）外部環境的嚴峻局面目前還將給大豆的上漲帶來一定的障礙，但是就目前的形勢分析， 大豆價格進一步下跌的空間已經比較有限了， 同時我們也應該看到國內大豆期貨價格最近的走勢已經不像過去那樣， 完全是外盤走勢的 “影子市場”，而是逐漸顯示了自身的意愿，有了自己的方向，基本可以綜