1、學習-好資料第六章杠桿原理與資本結構一、單項選擇題1、某公司上年的銷售量為10萬臺,單價為18元/臺,銷售本錢率為60%,變動本錢率為70%,固定本錢為20萬元；預計本年的銷售量會提升20%即到達12萬臺,單價、銷售本錢率、變動本錢率和固定本錢保持不變,那么本年的經營杠桿系數為.A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素一定,且息稅前利潤大于0的情況下,以下各項會提升企業經營風險的是.A.降低單位變動本錢B.提升固定本錢C.降低利息費用D.提升銷售量3、以下各項中,將會導致經營杠桿效應最大的情況是.A.實際銷售額等于目標銷售額B.實際銷售額大于目標銷售額C.實際銷售額等于盈

2、虧臨界點銷售額D.實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額4、某企業某年的財務杠桿系數為2.5,息稅前利潤EBIT的方案增長率為10%,假定其他因素不變,那么該年普通股每股收益EPS的增長率為.A.4%B.5%C.20%D.25%5、某企業2021年稅前利潤500萬元,利息50萬元,2021年稅前利潤600萬元,利息80萬元,所得稅稅率為25%.那么該企業2021年財務杠桿系數為.A.1.1B.1.13C.10D.7.56、如果企業的資金來源全部為自有資金,且沒有優先股存在,那么企業財務杠桿系數.A.等于0B.等于1C.大于1學習-好資料D.小于17、以下關于總杠桿系數的表述中,不正確的選項是.A.在總

3、杠桿系數一定的情況下,經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長B.在其他因素不變的情況下,總杠桿系數越大,公司風險越大C.總杠桿系數越大,企業經營風險越大D.總杠桿系數越大,銷售量的變動所引起的每股收益的變動越大8、某企業某年的財務杠桿系數為2,經營杠桿系數是3,產銷量的方案增長率為10%,假定其他因素不變,那么該年普通股每股收益EPS的增長率為.A.4%B.25%C.20%D.60%9、甲企業2021年凈利潤750萬元,所得稅率25%.甲企業負債10000萬元,利率10%.2021年銷售收入5000萬元,變動本錢率40%,固定本錢總額與利息費用數額相同.那么以下說法錯誤的選項是.A.如果銷售量增加

4、10%,息稅前利潤將增加15%B.如果息稅前利潤增加20%,每股收益將增加40%C.如果銷售量增加10%,每股收益將增加30%D.如果每股收益增加10%,銷售量需要增加30%10、以下關于影響資本結構的說法中,不正確的選項是.A.如果企業產銷業務穩定,企業可以較多地負擔固定的財務費用B.產品市場穩定的成熟產業,可提升負債資本比重C.當所得稅稅率較高時,應降低負債籌資D.穩健的治理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構11、采用比擬資本本錢法確定合理的資本結構時,需要比擬的資本本錢是.A.加權平均資本本錢B.邊際資本本錢C.債務資本本錢D.權益資本本錢12、以下各項中,運用普通股每股收益每股收益無差

5、異點確定最正確資本結構時,需計算的指標是.A.息稅前利潤B.營業利潤C.凈利潤D.利潤總額學習-好資料13、某公司息稅前利潤為500萬元,債務資金200萬元賬面價值,平均債務稅后利息率為7%,所得稅稅率為30%,權益資金2000萬元,普通股的本錢為15%,那么公司價值分析法下,公司此時股票的市場價值為萬元.A.2268B.2240C.3200D.2740二、多項選擇題1、在其他因素一定,且息稅前利潤大于0的情況下,以下可以導致本期經營杠桿系數降低的有.A.提升基期邊際奉獻B.提升本期邊際奉獻C.提升本期的變動本錢D.降低基期的變動本錢E.降低基期固定本錢2、企業要想提升邊際奉獻總額,可采取的舉

6、措有.A.降低固定本錢B.提升銷售單價C.降低單位變動本錢D.擴大銷售量E.降低銷售量3、如果甲企業經營杠桿系數為1.5,總杠桿系數為3,那么以下說法正確的有.A.如果銷售量增加10%,息稅前利潤將增加15%B.如果息稅前利潤增加20%,每股收益將增加40%C.如果銷售量增加10%,每股收益將增加30%D.如果每股收益增加40%,銷售量需要增加20%E.如果每股收益增加40%,銷售量需要增加15%4、影響資本結構的主要因素包括.A.利率水平的變動趨勢B.公司所得稅稅率C.行業因素與公司規模D.貸款人和信用評級機構的影響E.公司股東和經理的態度5、以下各項中,可用于確定企業最優資本結構的方法有.

7、A.上下點法B.公司價值分析法C.比擬資本本錢法D.每股收益分析法學習-好資料E.銷售百分比法6、公司價值分析法下,影響權益資本市場價值的因素有().A.息稅前利潤B.利息C.所得稅率D.權益資本本錢率E.優先股股息三、計算題1、甲企業去年產品銷售量為10萬臺,單位售價為100元,變動本錢率為60%,固定經營本錢總額為150萬元,利息費用為50萬元.B企業今年預計產品的單位售價、單位變動本錢、固定經營本錢總額和利息費用不變,所得稅稅率為25%(與去年一致),預計銷售量將增加40%,股利支付率為90%.要求：(1)計算該企業今年息稅前利潤、凈利潤以及經營杠桿系數、財務杠桿系數、總杠桿系數；(2)

8、計算今年的息稅前利潤變動率.2、乙公司為一家生產企業,主要生產和銷售甲產品,2021年銷售100萬件,單價8元,單位變動本錢為5元,發生固定經營本錢120萬元,該公司市場部門預測明年銷售數量將增長10%,單價、變動本錢率、固定經營本錢不變,利息費用也維持在上年30萬元的水平.要求：(1)計算2021年及2021年的邊際奉獻.(2)計算2021年及2021年的息稅前禾1J潤.(3)計算2021年J公司的經營杠桿系數.(4)計算2021年J公司的息稅前利潤增長率.(5)計算2021年J公司的財務杠桿系數和總杠桿系數.3、東方公司方案2021年上馬一個新工程,投資額為8000萬元,無投資期.經測算,

9、公司原來工程的息稅前利潤為500萬元,新工程投產后,新工程會帶來1000萬元的息稅前利潤.現有甲、乙兩個籌資方案：甲方案為根據面值的120%增發票面利率為6%的公司債券；乙方案為增發2000萬股普通股.兩方案均在2021年12月31日發行完畢并立即購入新設備投入使用.東方公司現在普通股股數為3000萬股,負債1000萬元,平均利息率為10%.公司所得稅稅率為25%.要求：(1)計算甲乙兩個方案的每股收益無差異點息稅前利潤；(2)用每股收益分析法判斷應采取哪個方案；(3)簡要說明使用每股收益無差異點法如何做出決策.(4)假設企業選擇股權融資,2021年企業不再從外部融資,預計利率保持不變,方案2

10、021年息稅前利潤增長率為10%,試計算2021年的財務杠桿系數,并依此推算2021年的每股收益.4、學習-好資料某公司2021年度息稅前利潤為1000萬元,資金全部由普通股資本組成,股票賬面價值為4000萬元,所得稅稅率為30%該公司認為目前的資本結構不合理,準備用發行債券回購局部股票的方法予以調整.經過咨詢調查,目前的債券利率平價發行,不考慮手續費和權益資本的本錢情況如表所示：債券的市場價值萬兀債券利率權益資本本錢0一10%10005%11%15006%12%要求：假設債券的市場價值等于其面值.根據股票市場價值=凈利潤/權益資本本錢,分別計算各種資本結構下公司的市場價值精確到整數位,從而確

11、定最正確資本結構以及最正確資本結構時的平均資本本錢百分位取整數.答案局部一、單項選擇題1、【正確答案】：C【答案解析】：經營杠桿系數=基期銷售收入x1變動本錢率/基期銷售收入x1變動本錢率固定性經營本錢=10X18X170%/10¥8X170%20=1.59參見教材150頁.【答疑編號105527022、【正確答案】：B【答案解析】：經營風險的上下是用經營杠桿系數來衡量的,經營杠桿系數越大,那么經營風險越高.根據經營杠桿系數=基期邊際奉獻/基期邊際奉獻-固定本錢可知,固定本錢越大那么經營風險越大；而降低單位變動本錢、提高銷售量會降低經營杠桿系數；選項C與經營杠桿系數無關.參見教材15

12、0頁.【答疑編號105527033、【正確答案】：C【答案解析】：經營杠桿系數的計算公式為DOL=EBIT+F/EBIT,當實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時,企業的息稅前利潤為0,公式中分母為0,經營杠桿系數趨近于無窮大,這種情況下經營杠桿效應最大.所以此題的正確答案為Co參見教材150頁.【答疑編號105527064、【正確答案】：D【答案解析】：DFL=EPS變動率/EBIT變動率2.5=EPS變動率/10%學習-好資料EPS變動率=25%參見教材152頁.【答疑編號105527085、【正確答案】：A【答案解析】：計算財務杠桿需要使用基期數據,所以計算2021年財務杠桿系數要使用2021

13、年數據,財務杠桿系數=(500+50)/500=1.1.參見教材152頁.【答疑編號105527116、【正確答案】：B【答案解析】：只要在企業的籌資方式中有固定支出的債務或優先股,就存在財務杠桿的作用.如果企業的資金來源全部為自有資金,且沒有優先股存在,那么企業財務杠桿系數就等于1.參見教材152頁.【答疑編號105527137、【正確答案】：C【答案解析】：總杠桿系數=經營杠桿系數洲務杠桿系數,總杠桿系數越大,經營杠桿系數不一定越大,因此,選項C的說法不正確.參見教材155頁.【答疑編號105527158、【正確答案】：D【答案解析】：總杠桿系數=每股收益的變動率/10%=2X3=6,所以

14、每股收益的增長率=60%.參見教材155頁.【答疑編號105527169、【正確答案】：D【答案解析】：稅前利潤750/(125%)=1000(萬元),利息費用=10000X10%=1000(萬元),財務杠桿系數=(1000+1000)/1000=2.經營杠桿系數=5000X(140%)/5000X(140%)1000=1.5.由于經營杠桿系數為1.5,所以銷售量增加10%,息稅前利潤將增加10%<1.5=15%,選項A的說法正確.由于財務杠桿系數為2,所以息稅前利潤增加20%,每股收益將增加20%<2=40%,選項B的說法正確.由于總杠桿系數學習-好資料為1.5X2=3,所以如果

15、銷售量增加10%,每股收益將增加10%<3=30%,選項C的說法正確.由于總杠桿系數為3,所以每股收益增加10%,銷售量增加10%/3=3.33%,選項D的說法不正確.參見教材149-155頁.【答疑編號1055271910、【正確答案】：C【答案解析】：所得稅稅率較高時,運用債務利息抵稅的效應就比擬明顯,這種情況下,企業一般會傾向于提升負債籌資的比重,所以選項C不正確.參見教材157頁.【答疑編號1055272211、【正確答案】：A【答案解析】：公司在做出籌資決策之前,先擬訂假設干個備選方案,分別計算各方案的加權平均資本本錢,并根據計算出的加權平均資本本錢來確定最優資本結構的方法,稱

16、為比擬資本本錢法.參見教材157頁.【答疑編號1055272312、【正確答案】：A【答案解析】：每股收益無差異點法是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業務量水平.業務量通常可以是銷售收入或銷量.參見教材159頁.【答疑編號1055272513、【正確答案】：B【答案解析】：股票的市場價值=500X130%200X7%/15%=2240萬元.參見教材161頁.【答疑編號10552727二、多項選擇題1、【正確答案】：ADE【答案解析】：本期經營杠桿系數=基期邊際奉獻/基期邊際奉獻-基期固定本錢=1/1-基期固定本錢/基期邊際奉獻,由此可知,提升基期邊際奉獻可以降低本期經營杠桿系數.

17、所以,選項A是正確答案；又由于基期邊際奉獻=基期銷售收入-基期變動本錢,所以,選項D、E也是正確答案.參見教材150頁.【答疑編號105527282、【正確答案】：BCD學習-好資料【答案解析】：邊際奉獻總額=銷售量X(單價-單位變動本錢)=銷售收入-變動本錢,由此可以看出,固定本錢的改變不影響邊際奉獻.參見教材150頁.【答疑編號105527293、【正確答案】：ABC【答案解析】：由于經營杠桿系數為1.5,所以銷售量增加10%,息稅前利潤將增加10%1.5=15%,因此選項A正確；由于總杠桿系數為3,所以如果銷售量增加10%,每股收益將增加10%<3=30%,因此選項C正確；由于財務

18、杠桿系數為3/1.5=2,所以息稅前利潤增加20%,每股收益將增加20%<2=40%,因此選項B正確；由于總杠桿系數為3,所以每股收益增加40%,銷售量增加40%/3=13.33%,因此選項D、E不正確.參見教材155頁.【答疑編號105527314、【正確答案】：ABCDE【答案解析】：影響資本結構的主要因素包括：公司產品銷售情況；公司股東和經理的態度；公司財務狀況；公司資產結構；貸款人和信用評級機構的影響；行業因素和公司規模；公司所得稅稅率；利率水平的變動趨勢.參見教材156頁.【答疑編號105527335、【正確答案】：BCD【答案解析】：資本結構的決策方法有公司價值分析法、比擬資

19、本本錢法和每股收益分析法.參見教材157頁.【答疑編號105527346、【正確答案】：ABCDE【答案解析】：假設公司各期的EBIT保持不變,債務資金的市場價值等于其面值,權益資本的市場價值可通過下式計算：S=(EBIT-I)X(1T)D/Ks,所以,五個選項均正確.參見教材161頁.【答疑編號10552735三、計算題1、【正確答案】：(1)今年銷售量=10X(1+40%)=14(萬件)單位變動本錢=100X60%=60(元)今年息稅前利潤=14X(10060)150=410(萬元)凈禾|潤=(41050)X(125%)=270(萬元)經營杠桿系數=10X(10060)/10X(10060

20、)-150=1.6財務杠桿系數=10X(10060)150/10X(10060)-150-50=1.25學習-好資料總杠桿系數=1.6M.25=2或：總杠桿系數=10X(10060)/10X(10060)15050=2【提示】杠桿系數是預測模型,今年的杠桿系數需要依據去年的數據計算.(2)去年息稅前利潤=10X(10060)150=250(萬元)息稅前利潤變動率=(410-250)/250X100%=64%或：息稅前利潤變動率=40%<1.6=64%即今年息稅前利潤增加64%參見教材150155頁.【答案解析】：【答疑編號105527362、【正確答案】：(1)2021年的邊際奉獻=10

21、0X(85)=300(萬元)2021年的邊際奉獻=100X(1+10%)X(85)=330(萬元)(2) 2021年的息稅前利潤=2021年邊際奉獻固定經營本錢=300-120=180(萬元)2021年的息稅前利潤=2021年邊際奉獻固定經營本錢=330120=210(萬元)(3) 2021年經營杠桿系數=300/180=1.67(4)息稅前利潤增長率=(210180)/180=16.67%(5) 2021年公司的財務杠桿系數=180/(18030)=1.2總杠桿系數=1.67X1.2=2參見教材150155頁.【答案解析】：【答疑編號105527373、【正確答案】：(1)甲方案下,2021年的利息費用總額=1000X10%+8000/120%x6%=500(萬元)設甲乙兩個方案的每股收益無差異點息稅前利潤為W萬元,那么：(W500)X(125%)/3000=(W1000X10%)X(125%)/(3000+2000)解得：W=1100(萬元)(2)由于籌資后的息稅前利潤為1500萬元,高于1100萬元,應該采取發行公司債券的籌資方案即甲方案.(3)當預期息稅前利潤(銷