1、中原2015·4·29晨會上市公司名稱及代碼：中州證券HK. 013751/財經(jīng)快聞部署完善消費品財政部敦促地方敲定財稅nnnnnnn相關(guān)政策路線圖央行否認QE傳聞貨幣政策空間充足工信部：盡快完善“中國制造2025”的“1+X”方案“八道金牌”警示風(fēng)險：四大舉措防范和打擊富蘭克林鄧普頓：逾七成中國投資者今年看漲上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會2/圖新（0002405）動態(tài)點評編號： S0730512030001唐月發(fā)布日期：2015年4月29日uØ 公司近期公告了關(guān)于用2.958億收購圖為先51%股權(quán)和全資子公司用用2.25萬增資圖吧BVI并獲得5

2、1%股權(quán)的事宜上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會u公司實現(xiàn)了對圖吧的控股Ø圖吧BVI、北京圖吧、圖為先的圖吧Ø 圖吧BVI（依英屬維爾京群島法律設(shè)立并存續(xù)的）及其全資控股的北京圖吧通過VIE架構(gòu)協(xié)議圖為先Ø北京圖為先：295,801,950元，51%的股權(quán)（對應(yīng)估值約5.8億元）Ø 9594萬元對公司持有的上海趣駕、和驪安、北京騰瑞收購Ø 剩余資金圖為先在車聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)經(jīng)營Ø圖吧BVI：認購其51%的股權(quán)5中原晨會u圖吧是我國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)航Ø及車聯(lián)網(wǎng)的開發(fā)商和運營商ØØØ

3、;Ø移動端企業(yè)服務(wù)網(wǎng)頁端硬件：圖吧導(dǎo)航、圖吧汽車衛(wèi)士等：車載導(dǎo)航軟件、基于地圖和導(dǎo)航的各類API和SDK：吃住游檢索類：導(dǎo)航儀、行車儀Ø 截至2014年2季度，中國地圖導(dǎo)航APP市場累計用戶數(shù)達到14.8億戶Ø 高德、Ø 圖吧導(dǎo)航類、圖吧分列前三，分別獲得33.4%、26.6%、7.5%的市場份額約有客戶1.1億人次中原晨會u圖吧與公司皆以車聯(lián)網(wǎng)為發(fā)展方向，亦有協(xié)同性Ø圖吧仍然處于持續(xù)的投入期ØØØØ2011年11月獲得3000萬的C輪融資2014年收入3644萬元，凈利潤-4102萬元2015年1季度，

4、收入500萬元，凈利潤-1580萬元員工271人，其中技術(shù)研發(fā)類占比80%以上Ø市場格局的風(fēng)云變幻，圖吧急需作出戰(zhàn)略上的改變Ø 2013年8月，、高德相繼宣布導(dǎo)航地圖Ø 前三大廠商中，高德已經(jīng)于2014年宣布放棄O2O，重回地圖導(dǎo)航，而圖吧則分別專注于O2O、地圖導(dǎo)航領(lǐng)域合作的益處、ØØØØ公司為圖吧帶來了強的資金和后盾兩家企業(yè)都專注于汽車導(dǎo)航服務(wù)領(lǐng)域并購彌補公司產(chǎn)業(yè)鏈上的不足Ø 導(dǎo)航數(shù)據(jù)供應(yīng)商-導(dǎo)航地圖應(yīng)用服務(wù)Ø 讓公司將成為具備從地圖數(shù)據(jù)到平臺服務(wù)、從操作系統(tǒng)到內(nèi)容應(yīng)用、從客戶端到云端的車聯(lián)網(wǎng)整體解決

5、方案提供商上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會u圖吧將成為公司的車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，加深公司在車聯(lián)網(wǎng)的布局Ø注入的三家子公司來看，皆與圖吧有將強業(yè)務(wù)相關(guān)性Ø上海趣駕（公司持股80%）是2014年7月公司與江蘇新科軟件合資成立子公司，于車載導(dǎo)航軟件領(lǐng)域，以實現(xiàn)公司車載導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)從數(shù)據(jù)層面向軟件領(lǐng)域的延伸，強化地圖導(dǎo)航和車聯(lián)網(wǎng)布局Ø和驪安（公司持股51%）前身是諾基亞部成員在芬蘭成立的公司，主要從事汽車軟件、電子增資收購開發(fā)，2015年1月公司以7000萬對其進行Ø北京騰瑞（公司持股16.38%），2010年公司對其投資1470.3萬元，主要業(yè)務(wù)

6、是導(dǎo)航軟件的研發(fā)和銷售，其“導(dǎo)航犬”導(dǎo)航軟件知名度較高公司將以圖吧Ø為主形成的車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，統(tǒng)一制定戰(zhàn)略上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會u投資要點Ø 涉及投資概念：車聯(lián)網(wǎng)、騰訊概念股Ø 此次收購以后，考慮到圖吧當(dāng)前仍未進入期，略下調(diào)公司未來兩年的，預(yù)計15-16年公司EPS為0.24元、0.30元，按28日收盤價37.9元計算，對應(yīng)PE為160.42倍、126.37倍，維持對公司“增持”的投資評級風(fēng)險提示uØ前裝車載導(dǎo)航裝機率不及預(yù)期；移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展沖擊車載導(dǎo)航應(yīng)用量；車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（

7、300137）14年年報點評（吳劍雄編號：S0730511010007 發(fā)布日期：2015年4月29日）n：先河環(huán)保公布了2014年年報。2014年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入440.61百萬元，較上年同期增長31.61%；實現(xiàn)營業(yè)利潤58.12百萬元，較上年同期增長24.58%；實現(xiàn)凈利潤71.69元，較上年同期增長19.25%。每股 派紅利0.3元。表1：先河環(huán)保（300137）2014年年報主要財務(wù)指標(biāo)0.22元。利潤分配方案：每10股數(shù)據(jù)來源：公司公告上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（300137）14年年報點評n點評n公司業(yè)績基本符合預(yù)期。公司收入保持增加，主要因

8、為受益于主營業(yè)務(wù)空氣監(jiān)測系統(tǒng)及環(huán)境監(jiān)測運營業(yè)務(wù)保持增加所致。公司未來業(yè)績增長點環(huán)保政策落實，nn公司目前已經(jīng)形成了形成高端監(jiān)測、VOC治理、運營服務(wù)、等五大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域化監(jiān)測、民品n大氣環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的繼續(xù)增長；水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務(wù)快速增長；運維業(yè)務(wù)收入增長圖1：先河環(huán)保（300137）營業(yè)收入及增速圖2：先河環(huán)保（300137）凈利潤及增速5.0070.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%0.800.500.400.300.200.100.00-0.10-0.204.000.603.000.402.000.201.000.00

9、0.002010凈20利11潤（億元2）012凈20利1潤3 同比增2速01420102011營2業(yè)01總2收入（20億13元）2014數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（300137）14年年報點評n綜合毛利率穩(wěn)中有降公司14年綜合毛利率48.4%，較上年減少了2.38個百分點。主要因為成本有增加所致。公司三費率基本保持穩(wěn)定nn圖3：先河環(huán)保毛利率穩(wěn)中略降圖4：先河環(huán)保分業(yè)務(wù)毛利率60.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.

10、00%20102011銷售凈利率20122013銷售毛利率201420102011201220132014三數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（ 300137）14年年報點評n公司市場再創(chuàng)輝煌nnn截至2014年12月31日，銷售合同中標(biāo)額6億元2014年，公司空氣的國內(nèi)市場占有率為行業(yè)第一，接連中標(biāo)大連市水務(wù)局水站項目、河北質(zhì)也取得一定水項目及省水文局水站項目公司運營業(yè)務(wù)市場占有率進一步提升，2014年，公司先后承擔(dān)了n38套直管站、河北省11套灰霾站、86套空氣站和重點污染源系統(tǒng)以及山東、廣東、遼寧、等地的運營項目n行業(yè)并購斬獲佳績，戰(zhàn)略布局持

11、續(xù)拓展n2014年，收購了在兩廣地區(qū)占據(jù)環(huán)境監(jiān)測市場絕對得80%的地位的科迪隆、廣西先n進行合作，公司成立了先河正源VOC治理公司，進軍揮發(fā)性有與防化機化合物治理領(lǐng)域通過與重慶建安nn合資成立冀華公司，立足重慶，開辟又一戰(zhàn)略市場成立了先河正態(tài)公司，瞄準(zhǔn)龐大的化監(jiān)測市場上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（ 300137 ）14年年報點評大氣監(jiān)測將迎來進一步提升nnnn環(huán)境保護部啟動實施清潔空氣研究計劃開展大氣污染物來源研究工作建設(shè)空氣質(zhì)量預(yù)報和重污染天氣體系建設(shè)n2014年水質(zhì)監(jiān)測市場增長幅度較大，2015年將會繼續(xù)保持增長nn“水十條”的頒布，水質(zhì)監(jiān)測市場將迎來快速增

12、長階段未來10年我國將建設(shè)區(qū)域水污染監(jiān)測系統(tǒng)（國控網(wǎng)）、重點地區(qū)水污染監(jiān)測系統(tǒng)（省控網(wǎng)）等項目、總投資共計346.6 億元n（2011-2015年）重點流域水污染防治n運營市場作為發(fā)展趨勢，市場容量進一步增加n運營市場逐年增長，5年來已經(jīng)翻了兩番。預(yù)計在未來幾年，運營市場將保持增長強勁的勢頭上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（ 300137 ）14年年報點評空氣監(jiān)測方面n先河環(huán)保和賽默飛世爾仍繼續(xù)保持較高市場份額，合計60%nn2014年，國內(nèi)生產(chǎn)廠商的市場份額明顯增加，在政策支持下，國內(nèi)企業(yè)憑借自身的升、服務(wù)、價格優(yōu)勢以及較全的線，國產(chǎn)設(shè)備的市場占有率有了很大提n水

13、質(zhì)監(jiān)測方面nn目前水質(zhì)自動監(jiān)測市場仍以采購進口儀器為主，國產(chǎn)儀器仍處于劣勢國內(nèi)企業(yè)的在水質(zhì)市場監(jiān)測系統(tǒng)市場份額有望隨著研發(fā)水平提高增加n污染源n染源企業(yè)數(shù)量多，競爭激烈上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會3/先河環(huán)保（ 300137 ）14年年報點評n與投資評級我們維持公司n，預(yù)計公司2015-2016年的營業(yè)收入分別為615.03百萬元和767.54百萬元，歸屬母公司股東凈利潤為110.98百萬元和141.65百萬元，每股分別為0.32元和0.41元。nn2015年4月28日股價（18.62元）對應(yīng)的市盈率分別為58.18倍和45.41倍。我們維持公司“增持”投資評級。n風(fēng)險提示nnn地方環(huán)保不力的政策風(fēng)險和服務(wù)價格下降市場競爭激烈導(dǎo)致的估值的系統(tǒng)性風(fēng)險上市公司代碼：中州證券HK. 01375中原晨會開盤策略：監(jiān)管層提示風(fēng)險震蕩回落市場分析1、周二市場沖高遇阻、震蕩回落。2、創(chuàng)業(yè)板市場周二高開低走、大幅回落，眾多題材股紛紛下跌，獲利盤的出逃。市場后市分析1、預(yù)計上證綜指近期繼續(xù)4500點震蕩整理的可能性較大。2、預(yù)計