1、壓縮空氣儲能項目債務籌資分析目錄第一章 公司簡介3一、 基本信息3二、 公司簡介3三、 公司主要財務數據4第二章 項目基本情況5一、 項目承辦單位5二、 項目實施的可行性6三、 項目建設選址8四、 建筑物建設規模8五、 項目總投資及資金構成8六、 資金籌措方案9七、 項目預期經濟效益規劃目標9八、 項目建設進度規劃10第三章 項目背景分析12一、 短期內儲能發展需跟蹤新型電力系統轉型步伐13第四章 債務籌資分析15一、 發行公司債券15二、 融資租賃21三、 因素分析法27四、 資金習性預測法27五、 杠桿效應29六、 資本結構35七、 籌資管理的原則41八、 企業資本金制度42第五章50一、

2、 基本假設及基礎參數選取50二、 經濟評價財務測算50三、 項目盈利能力分析54四、 財務生存能力分析57五、 償債能力分析57六、 經濟評價結論59第六章60一、 投資估算的編制說明60二、 建設投資估算60三、 建設期利息62四、 流動資金63五、 項目總投資65六、 資金籌措與投資計劃66第一章 公司簡介一、 基本信息1、公司名稱：xx（集團）有限公司2、法定代表人：賀xx3、注冊資本：930萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2014-3-207、營業期限：2014-3-20至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx二、

3、公司簡介公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規定與標準要求的產品。在提供產品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產品安全。積極與消費者溝通，向消費者公開產品安全風險評估結果，努力維護消費者合法權益。公司加大科技創新力度，持續推進產品升級，為行業提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優質的產品和服務。未來，在保持健康、穩定、快速、持續發展的同時，公司以“和諧發展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業責任，服務全國。三、 公司主要財務數據表格題目公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額4154.753323.8031

4、16.06負債總額1486.931189.541115.20股東權益合計2667.822134.262000.87表格題目公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入19148.3315318.6614361.25營業利潤3275.172620.142456.38利潤總額3074.402459.522305.80凈利潤2305.801798.521660.18歸屬于母公司所有者的凈利潤2305.801798.521660.18第二章 項目基本情況一、 項目承辦單位（一）項目承辦單位名稱xx（集團）有限公司（二）項目聯系人賀xx（三）項目建設單位概況公司注重發揮員工民主

5、管理、民主參與、民主監督的作用，建立了工會組織，并通過明確職工代表大會各項職權、組織制度、工作制度，進一步規范廠務公開的內容、程序、形式，企業民主管理水平進一步提升。圍繞公司戰略和高質量發展，以提高全員思想政治素質、業務素質和履職能力為核心，堅持戰略導向、問題導向和需求導向，持續深化教育培訓改革，精準實施培訓，努力實現員工成長與公司發展的良性互動。公司在“政府引導、市場主導、社會參與”的總體原則基礎上，堅持優化結構，提質增效。不斷促進企業改變粗放型發展模式和管理方式，補齊生態環境保護不足和區域發展不協調的短板，走綠色、協調和可持續發展道路，不斷優化供給結構，提高發展質量和效益。牢固樹立并切實貫

6、徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，以提質增效為中心，以提升創新能力為主線，降成本、補短板，推進供給側結構性改革。公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規定與標準要求的產品。在提供產品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產品安全。積極與消費者溝通，向消費者公開產品安全風險評估結果，努力維護消費者合法權益。公司加大科技創新力度，持續推進產品升級，為行業提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優質的產品和服務。未來，在保持健康、穩定、快速、持續發展的同時，公司以“和諧發展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業責任，服務全國。二、 項目實施的可行性據中國新聞周刊

7、記者不完全統計，2020年全國先后約17個省市區出臺了“新能源+儲能”相關政策。自2021年初至2021年11月，有20個省市區提出了“風光儲一體化”，各省區的儲能配置比例基本都在520之間，一般要求儲能時長為2小時。新能源勢在必行，儲能配備大勢所趨背景下，各大央企、國企，以及部分民企紛紛布局，強配儲政策引導效果顯著，根據CNESA數據，2020年中國電化學儲能裝機增速跳躍至91%，而2019年裝機增速只有59%。（一）符合我國相關產業政策和發展規劃近年來，我國為推進產業結構轉型升級，先后出臺了多項發展規劃或產業政策支持行業發展。政策的出臺鼓勵行業開展新材料、新工藝、新產品的研發，促進行業加快

8、結構調整和轉型升級，有利于本行業健康快速發展。（二）項目產品市場前景廣闊廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業持續增長。（三）公司具備成熟的生產技術及管理經驗公司經過多年的技術改造和工藝研發，公司已經建立了豐富完整的產品生產線，配備了行業先進的染整設備，形成了門類齊全、品種豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務。公司通過自主培養和外部引進等方式，建立了一支團結進取的核心管理團隊，形成了穩定高效的核心管理架構。公司管理團隊對行業的品牌建設、營銷網絡管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時根據客戶需求和市場變化對公司戰略和業務進行調整，為公司穩健、快速發展提供了有力保障。（四）建設

9、條件良好本項目主要基于公司現有研發條件與基礎，根據公司發展戰略的要求，通過對研發測試環境的提升改造，形成集科研、開發、檢測試驗、新產品測試于一體的研發中心，項目各項建設條件已落實，工程技術方案切實可行，本項目的實施有利于全面提高公司的技術研發能力，具備實施的可行性。三、 項目建設選址本期項目選址位于xx（以選址意見書為準），占地面積約34.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。四、 建筑物建設規模本期項目建筑面積34815.48，其中：主體工程22432.71，倉儲工程5301.22，行政辦公及生活服務設施4966.04

10、，公共工程2115.51。五、 項目總投資及資金構成（一）項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資13911.17萬元，其中：建設投資11134.11萬元，占項目總投資的80.04%；建設期利息129.64萬元，占項目總投資的0.93%；流動資金2647.42萬元，占項目總投資的19.03%。（二）建設投資構成本期項目建設投資11134.11萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用9420.92萬元，工程建設其他費用1445.85萬元，預備費267.34萬元。六、 資金籌措方案本期項目總投資13911.17萬元，其中申

11、請銀行長期貸款5291.49萬元，其余部分由企業自籌。七、 項目預期經濟效益規劃目標（一）經濟效益目標值（正常經營年份）1、營業收入（SP）：26100.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：21751.43萬元。3、凈利潤（NP）：3174.22萬元。（二）經濟效益評價目標1、全部投資回收期（Pt）：6.14年。2、財務內部收益率：16.50%。3、財務凈現值：2008.32萬元。八、 項目建設進度規劃本期項目按照國家基本建設程序的有關法規和實施指南要求進行建設，本期項目建設期限規劃12個月。十四、項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積22667.00約34.00畝1.

12、1總建筑面積34815.48容積率1.541.2基底面積13826.87建筑系數61.00%1.3投資強度萬元/畝303.202總投資萬元13911.172.1建設投資萬元11134.112.1.1工程費用萬元9420.922.1.2工程建設其他費用萬元1445.852.1.3預備費萬元267.342.2建設期利息萬元129.642.3流動資金萬元2647.423資金籌措萬元13911.173.1自籌資金萬元8619.683.2銀行貸款萬元5291.494營業收入萬元26100.00正常運營年份5總成本費用萬元21751.43""6利潤總額萬元4232.30"&q

13、uot;7凈利潤萬元3174.22""8所得稅萬元1058.08""9增值稅萬元968.87""10稅金及附加萬元116.27""11納稅總額萬元2143.22""12工業增加值萬元7552.81""13盈虧平衡點萬元10957.93產值14回收期年6.14含建設期12個月15財務內部收益率16.50%所得稅后16財務凈現值萬元2008.32所得稅后第三章 項目背景分析當前時期，從國際看，世界經濟在深度調整中曲折復蘇，新一輪科技革命和產業變革蓄勢待發，地緣政治復雜變化，外部環

14、境不穩定、不確定性因素增多。從國內看，我國經濟發展進入新常態，經濟長期向好基本面沒有改變。同時，發展不平衡、不協調、不可持續問題仍然突出。總體判斷，既處于可以大有作為的重要戰略機遇期，同時也必須著力解決發展中的突出問題和明顯短板，機遇與挑戰并存，有利和不利因素迭加同在。發展機遇：國家實施創新驅動發展戰略帶來重大發展機遇。國家加快推進“中國制造2025”、“互聯網”行動計劃，有利于更好地發揮科技創新綜合實力優勢，搶占科技與產業深度融合制高點，改造提升傳統優勢產業，加快培育發展戰略新興產業，打造產業競爭新優勢。面臨挑戰：改革攻堅面臨嚴峻挑戰。政府與市場關系尚未完全理順，市場化改革不到位，市場配置資

15、源的基礎作用沒有有效發揮，多年積累的體制機制矛盾有可能進一步凸顯。國有企業活力不強，非公經濟發展不充分，部門履職盡責不到位等現象依然存在，從根本解決制約全面振興發展的體制粘性問題復雜而艱巨。優化結構面臨艱巨挑戰。產業發展面臨傳統優勢產業競爭力減弱和戰略性新興產業發育不充分的雙重壓力，工業比重偏低、牽動力不強，仍是制約加快發展的最主要的結構性矛盾，結構剛性問題短期內難以化解，新舊動能協同拉動的格局尚未建立。科技與經濟發展融合度不夠，集聚資金、人才、技術能力不強，產業邁向中高端水平面臨嚴峻挑戰。投資拉動經濟增長的邊際效應遞減，消費增長趨于平穩，對外貿易規模偏小，保持中高速增長面臨嚴峻挑戰。工業反哺

16、農業作用不突出，縣域經濟規模小、對全市發展帶動能力弱，生態優勢、資源優勢未能有效轉化為經濟優勢，統籌城鄉一體化發展面臨嚴峻挑戰。一、 短期內儲能發展需跟蹤新型電力系統轉型步伐“雙碳”目標實現需要大規模新能源建設，而新能源廢棄率與新能源發電的不穩定性和間歇性問題增加了電網輸配容量、電頻波動控制等方面的要求，“風光水火儲一體化”、“源網荷儲一體化”使得儲能在新型電力系統中的剛性需求地位確立。儲能在新型電力系統的發電側、輸配電側、用戶側三大場景中充分發揮價值。當前儲能行業與電力系統轉型深度綁定，短期可跟蹤指標有：（1）發電側：看新能源配儲比例、新能源在能源消耗系統中占比、新能源裝機數量。2021年儲

17、能發展主靠發電側配儲改革推動，配儲比例普遍在10%-20%左右，未來隨著配儲模式推行，配儲比例仍有提升空間，而新能源比重與裝機數量的提升則增加了配儲量。（2）輸配電側：重點關注電網靈活性水平，看調頻、備用、轉動慣量、爬坡等電力輔助服務市場化進程。（3）用戶側：看峰谷價差需求，需求越大，削峰填谷的空間與利潤更大。第四章 債務籌資分析一、 發行公司債券企業債券又稱公司債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券。債券是持有人擁有公司債權的書面證書，它代表持券人同發債公司之間的債權債務關系。（一）發行債券的條件與種類1.發行債券的條件在我國，根據公司法的規定，股份有限公司、國有

18、獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發行債券的資格。根據證券法規定，公開發行公司債券，應當符合下列條件：股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產不低于人民幣6000萬元；累計債券余 額不超過公司凈資產的40% ；最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；籌集的資金投向符合國家產業政策；債券的利率不超過國務院限定的利率水平；國 務院規定的其他條件。公開發行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出。根據證券法規定，公司申請公司債券上市交易，應當符合下列條件：公司債券的期限為1年以上；公司債

19、券實際發行額不少于人民幣5000萬元；公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發行條件。2.公司債券的種類（1）按是否記名，分為記名債券和無記名債券記名公司債券，應當在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名及住所、債券持有人取得債券的日期及債券的編號等債券持有人信息。記名公司債券，由債券持有人以背書方式或者法律、行政法規規定的其他方式轉讓；轉讓后由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于公司債券存根簿。無記名公司債券，應當在公司債券存根簿上載明債券總額、利率、償還期限和方式、發行日期及債券的編號。無記名公司債券的轉讓，由債券持有人將該債券交付給受讓人后即發生轉讓的效力。（2）按是否能夠轉換成公司股權

20、；分為可轉換債券與不可轉換債券。可轉換債券，債券持有者可以在規定的時間內按規定的價格轉換為發債公司的股票 這種債券在發行時，對債券轉換為股票的價格和比率等都做了詳細規定。公司法規定可轉換債券的發行主體是股份有限公司中的上市公司。不可轉換債券，是指不能轉換為發債公司股票的債券，大多數公司債券屬于這種類型。（3）按有無特定財產擔保，分為擔保債券和信用債券。擔保債券是指以抵押方式擔保發行人按期還本付息的債券，主要是指抵押債券。抵押債券按其抵押品的不同，又分為不動產抵押債券、動產抵押債券和證券信托抵押債券。信用債券是無擔保債券，是僅憑公司自身的信用發行的、沒有抵押品做抵押擔保的債券。在公司清算時，信用

21、債券的持有人因無特定的資產做擔保品，只能作為般債權人參與剩余財產的分配。（二）發行債券的程序（1）作出決議。公司發行債券要由董事會制訂方案，股東大會做出決議。（2）提出申請。我國規定，公司申請發行債券由國務院證券管理部門批準。證券管理部門按照國務院確定的公司債券發行規模，審批公司債券的發行。公司申請應提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告。（3）公告募集辦法。企業發行債券的申請經批準后，向社會公告債券募集辦法。公司債券分私募發行和公募發行，私募發行是以特定的少數投資者為對象發行債券，而公募發行則是在證券市場上以非特定的廣大投資者為對象公開發行債券。（4）委托證券經

22、營機構發售。公募間接發行是各國通行的公司債券發行方式，在這種 發行方式下，發行公司與承銷團簽訂承銷協議。承銷團由數家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。代銷是指承銷機構代為推銷債券，在約定期限內未售出的余額可退還發行公司，承銷機構不承擔發行風險。包銷是由承銷團先購入發行公司擬發行的全部債券；然后再售給社會上的投資者，如果約定期限內未能全部售出，余額要由承銷團負責認購。（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。發行債券通常不需經過填寫認購證過 程，由債券購買人直接向承銷機構付款購買，承銷單位付給企業債券，然后，發行公司向承銷機構收繳債券款并結算代理費及預付款項。（三）債券的償還債

23、券償還時間按其實際發生與規定的到期日之間的關系，分為提前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。1.提前償還提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在公司發行債券的契約中明確規定了有關允許提前償還的條款，公司才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當公司資金有結余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發行新債券。2.分批償還如果一個公司在發行同一種債券的當時就為不同編號或不同發行對象的債券規定了不同的到期日，這種債券就

24、是分批償還債券。因為各批債券的到期日不同，它們各自的發行價格和票面利率也可能不相同，從而導致發行費較高，但由于這種債券便于投資人挑選最合適的到期日，因而便于發行。3.一次償還到期一次償還的債券是最為常見的。（四）發行公司債券的籌資特點（1）一次籌資數額大。利用發行公司債券籌資，能夠籌集大額的資金，滿足公司大規模籌資的需要，這是在銀行借款、融資租賃等債權籌資方式中，企業選擇發行公司債券籌資的 主要原因，也能夠適應大型公司經營規模的需要。（2）提高公司的社會聲譽。公司債券的發行主體，有嚴格的資格限制。發行公司債券，往往是股份有限公司和有實力的有限責任公司所為。通過發行公司債券，一方面籌集了大量資金

25、，另一方面也擴大了公司的社會影響。（3）籌集資金的使用限制條件少。與銀行借款相比，債券籌資籌集資金的使用具有相 對的靈活性和自主性。特別是發行債券所籌集的大額資金；能夠也主要用于流動性較差的 公司長期資產上。從資金使用的性質來看，銀行借款一般期限短、額度小，主要用途為增加 適量存貨、增加小型設備等；反之，期限較長、額度較大，用于公司擴展、增加大型固定資產 和基本建設投資的需求多采用發行債券方式。（4）能夠鎖定資本成本的負擔。盡管公司債券的利息比銀行借款高，但公司債券的期限長、利率相對固定。在預計市場利率持續上升的金融市場環境下，發行公司債券籌資，能夠鎖定資本成本（5）發行資格要求高，手續復雜。

26、發行公司債券，實際上是公司面向社會負債，債權人是社會公眾，因此國家為了保護投資者利益，維護社會經濟秩序，對發債公司的資格有嚴格的限制。從申報、審批、承銷到取得資金，需要經過眾多環節和較長時間。（6）資本成本較高。相對于銀行借款籌資，發行債券的利息負擔和籌資費用都比較高，而且債券不能像銀行借款一樣進行債務展期，加上大額的本金和較高的利息，在固定的到期日，將會對公司現金流量產生巨大的財務壓力。二、 融資租賃租賃，是指通過簽訂資產出讓合同的方式，使用資產的一方（承租方）通過支付租金，向出讓資產的一方（出租方）取得資產使用權的一種交易行為。在這項交易中，承租方通過得到所需資產的使用權，完成了籌集資金的

27、行為。（一）租賃的特征與分類1.租賃的基本特征（1）所有權與使用權相分離。租賃資產的所有權與使用權分離是租賃的主要特點之一。銀行信用雖然也是所有權與使用權相分離，但載體是貨幣資金，租賃則是資金與實物相結合基礎上的分離。（2）融資與融物相結合。租賃是以商品形態與貨幣形態相結合提供的信用活動，出租人在向企業出租資產的同時，解決了企業的資金需求，具有信用和貿易雙重性質。它不同于一般的借錢還錢、借物還物的信用形式，而是借物還錢，并以分期支付租金的方式來體現。租賃的這一特點銀行信貸和財產信貸融合在一起，成為企業融資的一種新形式。（3）租金的分歧歸流。在租金的償還方式上，租金與銀行信用到期還本付息不一樣，

28、采取了分期回流的方式。出租方的資金一次投入，分期收回。對于承租方而言，通過租賃可以提前獲得資產的使用價值，分期支付租金便于分期規劃未來的現金流出量。2.租賃的分類租賃分為融資租賃和經營租賃。經營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，并提供維修、保養、人員培訓等的一種服務性業務，又稱服務性租賃。經營租賃的特點主要是：出租的設備一般由租賃 公司根據市場需要選定，然后再尋找承租企業；租賃期較短，短于資產的有效使用期，在合理的限制條件內承租企業可以中途解約；租賃設備的維修、保養由租賃公司負責；租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收回。經營租賃比較適用于租用技術過時較快的生產設備。融資租賃是

29、由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的合同期內提供給承租單位使用的融資信用業務，它是以融通資金為主要目的的租賃。融資租賃的主要特點是：出租的設備由承租企業提出要求購買，或者由承租企業直接從制造商或銷售商那里選定；租賃期較長，接近于資產的有效使用期，在租賃期間雙方無權取消合同；由承租企業負責設備的維修、保養；租賃期滿，按事先約定的方法處理設備，包括退還租賃公司，或繼續租賃，或企業留購。通常采用企業留購辦法，即以很少的“名義價格”（相當于設備殘值）買下設備。（二）融資租賃的基本程序與形式1.融資租賃的基本程序（1）選擇租賃公司，提出委托申請。當企業決定采用融資租賃方式以獲取某項設備時，需要

30、了解各個租賃公司的資信情況、融資條件和租賃費率等，分析比較選定一家作為出租單位，然后，向租賃公司申請辦理融資租賃。（2）簽訂購貨協議。由承租企業和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設備供應廠商進行購買設備的技術談判和商務談判，在此基礎上與設備供應廠商簽訂購貨協議。（3）簽訂租賃合同。承租企業與租賃公司簽訂租賃設備的合同，如需要進口設備，還應辦理設備進口手續。租賃合同是租賃業務的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內容可分為一般條款和特殊條款兩部分。（4）交貨驗收。設備供應廠商將設備發運到指定地點，承租企業要辦理驗收手續。驗收合格后簽發交貨及驗收證書交給租賃公司，作為其支襯貨款的依據。（5）定期

31、交付租金。承租企業按租賃合同規定，分期交納租金，這也就是承租企業對所籌資金的分期還款。（6）合同期滿處理設備。承租企業根據合同約定，對設備續租、退租或留購。2.融資租賃的基本形式（1）直接租賃。直接租賃是融資租賃的主要形式，承租方提出租賃申請時，出租方按照承租方的要求選購，然后再出租給承租方。（2）售后回租。售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產的使用權。在這種租賃合同中，除資產所有者的名義改變之外，其余情況均無變化。（3）杠桿租賃。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業務。一般來說，當所涉及的資產價值昂貴

32、時，出租方自己只投入部分資金，通常為資產價值的20%40%，其余資金則通過將該資產抵押擔保的方式，向第三方（通常為銀行）申請貸款解決。租賃公司然后將購進的設備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產的所有權屬于出租方。出租人既是債權人也是債務人，如果出租人到期不能按期償還借款，資產所有權則轉移給資金的出借者。（三）融資租賃租金的計算1.租金的構成融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：設備原價及預計殘值，包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費等，以及該設備租賃期滿后，出售可得的市價。利息，指租賃公司為承租企業購置設備墊付資金所應支付的利息。租賃手續費，指租賃公司承辦租賃設備所發生的業務

33、費用和必要的利潤。2.租金的支付方式租金的支付方式有以下幾種分類方式：按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式。按在期初和期末支付，分為先付和后付。按每次支付額，分為等額支付和不等額支付。實務中，承租企業與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。3.租金的計算。我國融資租賃實務中，租金的計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據利率和租賃手續費率確定一個租費率，作為折現率。（四）融資租賃的籌資特點（1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，融資租賃使企業在資金短缺的情況下引進設備成為可能。特別是針對中小企業、新創企業而言，融資租賃是

34、一條重要的融資途徑。有時，大型企業對于大型設備、工具等固定資產，也需要融資稚賃解決巨額資金的需要，如商業航空公司的飛機，大多是通過融資租賃取得的。（2）財務風險小，財務優勢明顯。融資租賃與購買的一次性支出相比，能夠避免一次性支付的負擔，而且租金支出是未來的、分期的，企業無須一次籌集大量資金償還。還款時，租金可以通過項目本身產生的收益來支付，是一種基于未來的“借雞生蛋、賣蛋還錢”的籌資方式（3）融資租賃籌資的限制條件較少。企業運用股票、債券、長期借款等籌資方式，都受到相當多的資格條件的限制，如足夠的抵押品、銀行貸款的信用標準、發行債券的政府管制等。相比之下，租賃籌資的限制條件很少。（4）租賃能延

35、長資金融通的期限。通常為設備而貸款的借款期限比該資產的物理壽命要短得多，而租賃的融資期限卻可接近其全部使用壽命期限，并且其金額隨設備價款金額而定，無融資額度的限制。（5）免遭設備陳舊過時的風險。隨著科學技術的不斷進步，設備陳舊過時的風險很高而多數租賃協議規定此種風險由出租人承擔，承租企業可免受這種風險。（6）資本成本高。其租金通常比舉借銀行借款或發行債券所負擔的利息高得多，租金總額通常要高于設備價值的30%。盡管與借款方式比，融資租賃能夠避免到期一次性集中償還的財務壓力；到高額的固定租金也給各期的經營帶來了分期的負擔。三、 因素分析法因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要

36、量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確。它通常用于品種繁多、規格復雜、資金用量小的項目。四、 資金習性預測法資金習性預測法，是指根據資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產銷量變動之間的依存關系。按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區分為不變資金、變動資金和半變動資金。不變資金是指在一定的產銷量范圍內，不受產銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。也就是說，產銷量在一定范圍內變動，這部分資金保持不變。這部分資金包括：為維持營業而占用的最低數額的現金，

37、原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設備等固定資產占角的資金。變動資金是指隨產銷量的變動而同比例變動的那部分資金。它一般包括直接構成產品實體的原材料、外購件等占用的資金。另外，在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等也具有變動資金的性質。半變動資金是指雖然受產銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金，如一些輔助材料上占用的資金。半變動資金可采用一定的方法劃分為不變資金和變動資金兩部分。（一）根據資金占用總額與產銷量的關系預測這種方式是根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變資金和變動資金兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。（二）采用逐項分析法預測這種方式是根據

38、各資金占用項目（如現金、存貨、應收賬款、固定資產）同產銷量之間的 關系，把各項目的資金都分成變動資金和不變資金兩部分，然后匯總在一起，求出企業變動 資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。進行資金習性分析，把資金劃分為變動資金和不變資金兩部分，從數量上掌握了資金同銷售量之間的規律性，對準確地預測資金需要量有很大幫助。實際上，銷售百分比法是資金習性分析法的具體運用。應用線性回歸法必須注意以下幾個問題：資金需要量與營業業務量之間線性關系的假定應符合實際情況；確定數值，應利用連續若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料；應考慮價格等因素的變動情況。五、 杠桿效應財務管理中存在著類似于物理學中的

39、杠桿效應，表現為：由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應，包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。（一）經營杠桿效應1.經營杠桿經營杠桿，是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性，用以評價企業的經營風險。當產品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產銷業務量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產品分攤的固定成本，從而提高單位產品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產銷業務量的增長

40、率，進而產生經營杠桿效應。當不存在固定性經營成本時，所有成本都是變動性經營成本，邊際貢獻等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全一致。2.經營杠桿系數只要企業存在固定性經營成本，就存在經營杠桿效應。但不同的產銷業務量，其相應杠桿效應的大小程度是不一致的。測算經營杠桿效應程度，常用指標為經營杠桿系數。經營杠桿系數，是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的比。3.經營杠桿與經營風險經營風險是指企業由于生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。引起企業經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源，只是資產報酬波動的表現。但是，經營

41、杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高，表明資產報酬等利潤波動程度越大，經營風險也就越大。在企業不發生經營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經營杠桿系數最低為1，不會為負數；只要有固定性經營成本存在，經營杠桿系數總是大于1。影響經營杠桿的因素包括：企業成本結構中的固定成本比重；息稅前利潤水平。其中，息稅前利潤水平又受產品銷售數量、銷售價格、成本水平（單位變動成本和固定成本總額）高低的影響。固定成本比重越高，成本水平越高，產品銷售數量和銷售價格水平越低，經營杠桿效應越大，反之亦然。在其他因素不變的情況下，銷售額越小，經營杠桿系數越大，經營風險也就越大，反之亦然。（二）財務

42、杠桿效應1.財務杠桿財務杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業的財務風險。影響普通股收益的因素包括資產報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產生財務杠桿效應。當不存在固定利息、股息等資本成本時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完 全一致。如果兩期所得稅稅率

43、和普通股股數保持不變，每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致，進而與息稅前利潤變動率一致。2.財務杠桿系數只要企業融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產生財務杠桿效應。在同一固定的資本成本支付水平上，不同的息稅前利潤水平，對固定的資本成本的承受負擔是不一樣的，其財務杠桿效應的大小程度是不一致的。測算財務杠桿效應程度，常用指標為財務杠桿系數。財務杠桿系數，是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數。資本成本固定型的資本所占比重越高，財務杠桿系數就越大。3.財務枉桿與財務風險財務風險是指企業由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動

44、的風險。引起企業財務風險的主要原因是資產報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。由于財務杠桿的作用，當企業的息稅前利潤下降時，企業仍然需要支付固定的資本成本，導致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數總是大于1。從公式可知，影響財務杠桿的因素包括：企業資本結構中債務資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平。其中，普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低，財務杠桿效應越大，反

45、之亦然。（三）總杠桿效應1.總杠桿經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用，也可以綜合發揮作用，總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結果的，即權益資本報酬與產銷業務量之間的變動關系。由于固定性經營成本的存在，產生經營杠桿效應，導致產銷業務量變動對息稅前利潤變動有放大作用；同樣，由于固定性資本成本的存在，產生財務杠桿效應，導致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用，將導致產銷業務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。總杠桿，是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。2.總杠桿系數只要企業同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠

46、桿效應。產銷量變動通過息稅前利潤的變動，傳導至普通股收益，使得每股收益發生更大的變動。用總杠桿系數表示總杠桿效應程度，可見，總杠桿系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積，是普通股每股收益變動率相當于產銷量變動率的倍數。3.總杠桿與公司風險公司風險包括企業的經營風險和財務風險。總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業的整體風險水平。在總杠桿系數一定的情況下，經營杠桿系數與財務杠桿系數此消彼長。總杠桿效應的意義在于：第一，能夠說明產銷業務量變動對普通股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平；第二，揭示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數，

47、經營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。一般來說，固定資產比較重大的資本密集型企業，經營杠桿系數高，經營風險大，企業籌資主要依靠權益資本，以保持較小的財務杠桿系數和財務風險；變動成本比重較大的勞動密集型企業，經營杠桿系數低，經營風險小，企業籌資主要依靠債務資本，保持較大的財務杠桿系數和財務風險。一般來說，在企業初創階段，產品市場占有率低，產銷業務量小，經營杠桿系數大，此時企業籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿；在企業擴張成熟期，產品市場占有率高，產銷業務量大，經營杠桿系數小，此時，企業資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。六、 資本結構資本結構及其管理是企業籌資管理的核心

48、問題。企業應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，提升企業價值。如果企業現有資本結構不合理，應通過籌資活動優化調整資本結構，使其趨于科學合理。（一）資本結構的含義資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系。籌資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成比率。狹義資本結構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構，也就是債務資本在企業全部資本中所占的比重。不同的資本結構會給企業帶來不同的后果。企業利用債務資本進行舉債經營具有雙重作用，既可以發揮財務杠桿效應，

49、也可能帶來財務風險。因此企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業資本結構最佳狀態的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。股權收益，表現為凈資產報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現為企業的平均資本成本率。根據資本結構理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最大。所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于企業內部條件和外部環境的經常性變化，動態地保持最佳資本結構十分困難。因此在實踐中，目標資本結構通常

50、是企業結合自身實際進行適度負債經營所確立的資本結構。（二）影響資本結構的因素資本結構是一個產權結構問題，是社會資本在企業經濟組織形式中的資源配置結果。資本結構的變化，將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業經營狀況的穩定性和成長率企業產銷業務量的穩定程度對資本結構有重要影響：如果產銷業務量穩定，企業可較多地負擔固定的財務費用；如果產銷業務量和盈余有周期性，則要負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經營發展能力表現為未來產銷業務量的增長率，如果產銷業務量能夠以較高的水平增長，企業可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬。2.企業的財務狀況和信用等級企業財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意

51、向企業提供信用，企業容易獲得債務資本。相反，如果企業財務情況欠佳，信用等級不高，債權人投資風險大，這樣會降低企業獲 得信用的能力，加大債務資本籌資的資本成本。3.企業資產結構資產結構是企業籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結構，包括長短期資產構成和比例，以及長短期資產內部的構成和比例。資產結構對企業資本結構的影響主要包括：擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金；擁有較多流動資產的企業更多地依賴流動負債籌集資金；資產適用于抵押貸款的企業負債較多；以技術研發為主的企業則負債較少。4.企業投資人和管理當局的態度從企業所有者的角度看，如果企業股權分散，企業可能更多地采用權益資本

52、籌資以分散企業風險。如果企業為少數股東控制，股東通常重視企業控股權問題，為防止控股權稀釋，企業一般盡量避免普通股籌資，而是采用優先股或債務資本籌資。從企業管理當局的角度看，高負債資本結構的財務風險高，一旦經營失敗或出現財務危機，管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。5.行業特征和企業發展周期不同行業資本結構差異很大。產品市場穩定的成熟產業經營風險低，因此可提高債務資本比重，發揮財務杠桿作用。高新技術企業的產品、技術、市場尚不成熟，經營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務杠桿風險。在同一企業不同發展階段，資本結構安排不同。企業初創階

53、段，經營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企業發展成熟階段，產品產銷業務量穩定和持續增長，經營風險低，可適度增加債務資本比重，發揮財務杠桿效應；企業收縮階段，產品市場占有率下降，經營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證經營現金流量能夠償付到期債務，保持企業持續經營能力，減少破產風險。6.經濟環境的稅務政策和貨幣政策資本結構決策必然要研究理財環境因素，特別是宏觀經濟狀況。政府調控經濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業可以充分利用這種作用來提高企業價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利

54、率較高，企業債務資本成本增大。（三）資本結構優化資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。在資本結構管理中，利用債務資本的目的之一，就在于債務資本能夠提供財務杠桿效應，利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經營利潤水平、債務資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結構的關系，可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的

55、息稅前利潤和業務量水平。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產銷業務量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業的資本結構安排。在每股收益無差別點上，無論是采用債務還是股權籌資方案，每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。在每股收益無差別點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。當企業需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比

56、較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平均資本成本的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也沒有考慮風險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化，即能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規模較大的上市公司資本結構優化分析，同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。可以看出，在沒有債

57、務資本的情況下，公司的總價值等于股票的賬面價值。當公司增加一部分債務時，財務杠桿開始發揮作用，股票市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下降。七、 籌資管理的原則企業籌資管理的基本要求，是在嚴格遵守國家法律法規的基礎上，分析影響籌資的各種因素，權衡資金的性質、數量、成本和風險，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。（一）遵循國家法律法規，合法籌措資金不論是直接籌資還是間接籌資，企業最終都通過籌資行為向社會獲取資金，企業的籌資活動不僅為自身的生產經營提供資金來源，而且也會影響投資者的經濟利益，影響社會經濟秩序。企業的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，合法合規籌資，依法