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文檔簡介
1、Inconel690合金項目財務管理分析xxx(集團)有限公司目錄第一章 項目基本情況5一、 項目承辦單位5二、 項目實施的可行性6三、 項目建設選址8四、 建筑物建設規模8五、 項目總投資及資金構成9六、 資金籌措方案9七、 項目預期經濟效益規劃目標9八、 項目建設進度規劃10第二章 財務管理分析12一、 計劃與預算12二、 分析與考核13三、 企業財務管理目標14四、 財務管理原則21五、 企業財務管理體制的一般模式25六、 集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容27七、 營運資金管理策略的主要內容32八、 營運資金管理策略的類型及評價33九、 杠桿效應36十、 資本成本42十一、 風險
2、報酬的測量50十二、 證券組合的風險報酬55十三、 投資方案及其類型60十四、 財務可行性評價與項目投資決策的關系61十五、 流動資金的概念63十六、 營運資金的管理原則64十七、 企業營運能力,主要指企業營運資產的效率與效益。企業營運資產的效率主要指資產的周轉率或周轉速度。企業營運資產的效益通常是指企業的產出額與資產占用額之間的比率。65第三章 公司簡介69一、 公司基本信息69二、 公司簡介69第四章 項目背景分析71第五章74一、 基本假設及基礎參數選取74二、 經濟評價財務測算74三、 項目盈利能力分析78四、 財務生存能力分析81五、 償債能力分析81六、 經濟評價結論83第六章84
3、一、 投資估算的編制說明84二、 建設投資估算84三、 建設期利息86四、 流動資金87五、 項目總投資89六、 資金籌措與投資計劃90第一章 項目基本情況一、 項目承辦單位(一)項目承辦單位名稱xxx(集團)有限公司(二)項目聯系人范xx(三)項目建設單位概況公司秉承“以人為本、品質為本”的發展理念,倡導“誠信尊重”的企業情懷;堅持“品質營造未來,細節決定成敗”為質量方針;以“真誠服務贏得市場,以優質品質謀求發展”的營銷思路;以科學發展觀縱觀全局,爭取實現行業領軍、技術領先、產品領跑的發展目標。 公司依據公司法等法律法規、規范性文件及公司章程的有關規定,制定并由股東大會審議通過了董事會議事規
4、則,董事會議事規則對董事會的職權、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會議記錄等進行了規范。 展望未來,公司將圍繞企業發展目標的實現,在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下,圍繞業務體系、管控體系和人才隊伍體系重塑,推動體制機制改革和管理及業務模式的創新,加強團隊能力建設,提升核心競爭力,努力把公司打造成為國內一流的供應鏈管理平臺。當前,國內外經濟發展形勢依然錯綜復雜。從國際看,世界經濟深度調整、復蘇乏力,外部環境的不穩定不確定因素增加,中小企業外貿形勢依然嚴峻,出口增長放緩。從國內看,發展階段的轉變使經濟發展進入新常態,經濟增速從高速增長轉向中高速增長,經濟增長方式從規模速度型粗放增
5、長轉向質量效率型集約增長,經濟增長動力從物質要素投入為主轉向創新驅動為主。新常態對經濟發展帶來新挑戰,企業遇到的困難和問題尤為突出。面對國際國內經濟發展新環境,公司依然面臨著較大的經營壓力,資本、土地等要素成本持續維持高位。公司發展面臨挑戰的同時,也面臨著重大機遇。隨著改革的深化,新型工業化、城鎮化、信息化、農業現代化的推進,以及“大眾創業、萬眾創新”、中國制造2025、“互聯網+”、“一帶一路”等重大戰略舉措的加速實施,企業發展基本面向好的勢頭更加鞏固。公司將把握國內外發展形勢,利用好國際國內兩個市場、兩種資源,抓住發展機遇,轉變發展方式,提高發展質量,依靠創業創新開辟發展新路徑,贏得發展主
6、動權,實現發展新突破。二、 項目實施的可行性Inconel690合金,也稱為690合金、鎳基690合金,其主要成分為金屬鎳、金屬鉻、金屬鐵。Inconel690合金性質穩定,具有優良的抗腐蝕、抗熱腐蝕、抗氟化物、抗氯化物、抗氧化、抗硫化、抗開裂等性能,可以應用在放射性物質使用與處理、壓力蒸汽發生器、重燃油爐等領域。由于抗腐蝕、抗開裂性能優,Inconel690合金是一種重要的壓水堆核電站蒸汽發生器傳熱管材料。(一)符合我國相關產業政策和發展規劃近年來,我國為推進產業結構轉型升級,先后出臺了多項發展規劃或產業政策支持行業發展。政策的出臺鼓勵行業開展新材料、新工藝、新產品的研發,促進行業加快結構調
7、整和轉型升級,有利于本行業健康快速發展。(二)項目產品市場前景廣闊廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業持續增長。(三)公司具備成熟的生產技術及管理經驗公司經過多年的技術改造和工藝研發,公司已經建立了豐富完整的產品生產線,配備了行業先進的染整設備,形成了門類齊全、品種豐富的工藝,可為客戶提供一體化染整綜合服務。公司通過自主培養和外部引進等方式,建立了一支團結進取的核心管理團隊,形成了穩定高效的核心管理架構。公司管理團隊對行業的品牌建設、營銷網絡管理、人才管理等均有深入的理解,能夠及時根據客戶需求和市場變化對公司戰略和業務進行調整,為公司穩健、快速發展提供了有力保障。(四)建設條件良
8、好本項目主要基于公司現有研發條件與基礎,根據公司發展戰略的要求,通過對研發測試環境的提升改造,形成集科研、開發、檢測試驗、新產品測試于一體的研發中心,項目各項建設條件已落實,工程技術方案切實可行,本項目的實施有利于全面提高公司的技術研發能力,具備實施的可行性。三、 項目建設選址本期項目選址位于xx(待定),占地面積約84.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越,交通便利,規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備,非常適宜本期項目建設。四、 建筑物建設規模本期項目建筑面積100720.70,其中:主體工程63403.20,倉儲工程14044.80,行政辦公及生活服務設施10188.86,公共工程1
9、3083.84。五、 項目總投資及資金構成(一)項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算,項目總投資34244.79萬元,其中:建設投資27312.50萬元,占項目總投資的79.76%;建設期利息626.43萬元,占項目總投資的1.83%;流動資金6305.86萬元,占項目總投資的18.41%。(二)建設投資構成本期項目建設投資27312.50萬元,包括工程費用、工程建設其他費用和預備費,其中:工程費用23651.56萬元,工程建設其他費用3005.35萬元,預備費655.59萬元。六、 資金籌措方案本期項目總投資34244.79萬元,其中申請銀行長
10、期貸款12784.22萬元,其余部分由企業自籌。七、 項目預期經濟效益規劃目標(一)經濟效益目標值(正常經營年份)1、營業收入(SP):68400.00萬元。2、綜合總成本費用(TC):57286.11萬元。3、凈利潤(NP):8121.93萬元。(二)經濟效益評價目標1、全部投資回收期(Pt):6.48年。2、財務內部收益率:16.48%。3、財務凈現值:3071.83萬元。八、 項目建設進度規劃本期項目按照國家基本建設程序的有關法規和實施指南要求進行建設,本期項目建設期限規劃24個月。十四、項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積56000.00約84.00畝1.1總建
11、筑面積100720.70容積率1.801.2基底面積33600.00建筑系數60.00%1.3投資強度萬元/畝314.562總投資萬元34244.792.1建設投資萬元27312.502.1.1工程費用萬元23651.562.1.2工程建設其他費用萬元3005.352.1.3預備費萬元655.592.2建設期利息萬元626.432.3流動資金萬元6305.863資金籌措萬元34244.793.1自籌資金萬元21460.573.2銀行貸款萬元12784.224營業收入萬元68400.00正常運營年份5總成本費用萬元57286.11""6利潤總額萬元10829.24"
12、"7凈利潤萬元8121.93""8所得稅萬元2707.31""9增值稅萬元2372.10""10稅金及附加萬元284.65""11納稅總額萬元5364.06""12工業增加值萬元18480.66""13盈虧平衡點萬元26786.06產值14回收期年6.48含建設期24個月15財務內部收益率16.48%所得稅后16財務凈現值萬元3071.83所得稅后第二章 財務管理分析一、 計劃與預算(一)財務預測財務預測是根據企業財務活動的歷史資料,考慮現實的要求和條件,對企業未來
13、的財務活動做出較為具體的預計和測算的過程。財務預測可以測算各項生產經營方案的經濟效益,為決策提供可靠的依據;可以預測財務收支的發展變化情況,以確定經營目標;可以測算各項定額和標準,為編制計劃、分解計劃指標服務。財務預測的方法主要有定性預測和定量預測兩類。定性預測法,主要是利用直觀材料,依靠個人的主觀判斷和綜合分析能力,對事物未來的狀況和趨勢做出預測的一種方法;定量預測法,主要是根據變量之間存在的數量關系建立數學模型來進行預測的方法。(二)財務計劃財務計劃是根據企業整體戰略目標和規劃,結合財務預測的結果,對財務活動進行規劃,并以指標形式落實到每一計劃期間的過程。財務計劃主要通過指標和表格,以貨幣
14、形式反映在一定的計劃期內企業生產經營活動所需要的資金及其來源、財務收入和支出、財務成果及其分配的情況。確定財務計劃指標的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。(三)財務預算財務預算是根據財務戰略、財務計劃和各種預測信息,確定預算期內各種預算指標的過程。它是財務戰略的具體化,是財務計劃的分解和落實。財務預算的方法通常包括固定預算與彈性預算、增量預算與零基預算、定期預算和滾動預算等。二、 分析與考核(一)財務分析財務分析是指根據企業財務報表等信息資料,采用專門方法,系統分析和評價企業財務狀況、經營成果以及未來趨勢的過程。財務分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。(二)財務考核財務考
15、核是指將報告期實際完成數與規定的考核指標進行對比,確定有關責在單位和個人完成任務的過程。財務考核與獎懲緊密聯系,是貫徹責任制原則的要求,也是構建激勵與約束機制的關鍵環節。財務考核的形式多種多樣,可以用絕對指標、相對指標、完成百分比考核,也可采用多種財務指標進行綜合評價考核。三、 企業財務管理目標企業財務管理目標有如下幾種類型。(一)利潤最大化利潤最大化就是假定企業財務管理以實現利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務管理目標,其主要原因有三:一是人類從事生產經營活動的目的是為了創造更多的剩余產品,在市場經濟條件下,剩余產品的多少可以用利潤這個指標來衡量;二是在自由競爭的資本市場中,資本的使用權最
16、終屬于獲利最多的企業;三是只有每個企業都最大限度地創造利潤,整個社會的財富才可能實現最大化,從而帶來社會的進步和發展。利潤最大化目標的主要優點是:企業追求利潤最大化,就必須講求經濟核算,加強管理,改進技術,提高勞動生產率,降低產品成本。這些措施都有利于企業資源的合理配置有利于企業整體經濟效益的提高。但是,以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷:(1)沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。比如,今年10萬元的利潤和10年以后同等數量的利潤其實際價值是不一樣的,10年間還會有時間價值的增加;而且這一數值會隨著貼現率的不同而有所不同。(2)沒有考慮風險問題。不同行業具有不同的風險,同等利潤值在不同行
17、業中的意義也不相同,比如;風險比較高的高科技企業和風險相對較小的制造業企業無法簡單比較。(3)沒有反映創造的利潤與投入資本之間的關系。(4)可能導致企業短期財務決策傾向,影響企業長遠發展。由于利潤指標通常按年計算,因此,企業決策也往往會服務于年度指標的完成或實現。(二)股東財富最大化股東財富最大化是指企業財務管理以實現股東財富最大化為目標。在上市公司,股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數量一定時,股票價格達到最高,股東財富也就達到最大。與利潤最大化相比,股東財富最大化的主要優點是:(1)考慮了風險因素,因為通常股價會對風險做出較敏感的反應。(2)在一定程度上能避免
18、企業短期行為,因為不僅目前的利潤會影響股票價格,未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。(3)對上市公司而言,股東財富最大化目標比較容易量化,便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點:(1)通常只適用于上市公司,非上市公司難于應用,因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。(2)股價受眾多因素影響,特別是企業外部的因素,有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業財務管理狀況;如有的上市公司處于破產的邊緣,但由于可能存在某些機會,其股票市價可能還在走高。(3)它強調的更多的是股東利益,而對其他相關者的利益重視不夠。(三)企業價值最大化企業價值最大化是指企業財務
19、管理行為以實現企業的價值最大化為目標。企業價值可以理解為企業所有者權益的市場價值,或者是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。未來現金流量這一概念,包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現金流量的預測包含了不確定性和風險因素,而現金流量的現值是以資金的時間價值為基礎對現金流量進行折現計算得出的。企業價值最大化要求企業通過采用最優的財務政策,充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系,在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。以企業價值最大化作為財務管理目標,具有以下優點:(1)考慮了取得報酬的時間,并用時間價值的原理進行了計量。(2)考慮了風險與報酬的關系。(3)將企業
20、長期、穩定的發展和持續的獲利能力放在首位,能克服企業在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前利潤會影響企業的價值,預期未來的利潤對企業價值增加也會產生重大影響。(4)用價值代替價格,克服了過多受外界市場因素的干擾,有效地規避了企業的短期行為。但是,以企業價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題:(1)企業的價值過于理論化,不易操作。盡管對于上市公司,股票價格的變動在一定程度上揭示了企業價值的變化,但是,股價是多種因素共同作用的結果,特別是在資本市場效率低下的情況下,股票價格很難反映企業的價值。(2)對于非上市公司,只有對企業進行專門的評估才能確定其價值,而在評估企業的資產時,由于受評估標準和評估方
21、式的影響,很難做到客觀和準確。近年來,隨著上市公司數量的增加,上市公司在國民經濟中地位、作用的增強,企業價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。(四)相關者利益最大化在現代企業是多邊契約關系的總和的前提下,要確立科學的財務管理目標,首先就要考慮哪些利益關系會對企業發展產生影響。在市場經濟中,企業的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業所有者,在企業中承擔著最大的權力、義務、風險和報酬,但是債權人、員工、企業經營者、客戶、供應商和政府也為企業承擔著風險。比如:(1)隨著舉債經營的企業越來越多,舉債比例和規模也不斷擴大,使得債權人的風險大大增加。(2)在社會分工細化的今天,由于簡單勞動越來越少,復雜勞動
22、越來越多,使得職工的再就業風險不斷增加。(3)在現代企業制度下,企業經理人受所有者委托,作為代理人管理和經營企業,在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下,代理人所承擔的責任越來越大,風險也隨之加大。(4)隨著市場競爭和經濟全球化的影響,企業與客戶以及企業與供應商之間不再是簡單的買賣關系,更多的情況下是長期的伙伴關系,處于一條供應鏈上,并共同參與同其他供應鏈的競爭,因而也與企業共同承擔一部分風險。(5)政府不管是作為出資人,還是作為監管機構,都與企業各方的利益密切相關。綜上所述,企業的利益相關者不僅包括股東,還包括債權人、企業經營者、客戶、供應商、員工、政府等因此,在確定企業財務管理目標時,不能忽視
23、這些相關利益群體的利益。相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面:(1)強調風險與報酬的均衡,將風險限制在企業可以承受的范圍內。(2)強調股東的首要地位,并強調企業與股東之間的協調關系。(3)強調對代理人即企業經營者的監督和控制,建立有效的激勵機制以便企業戰略目標的順利實施。(4)關心本企業普通職工的利益,創造優美和諧的工作環境和提供合理恰當的福利待遇,培養職工長期努力為企業工作。(5)不斷加強與債權人的關系,培養可靠的資金供應者。(6)關心客戶的長期利益,以便保持銷售收入的長期穩定增長。(7)加強與供應商的協作,共同面對市場競爭,并注重企業形象的宣傳,遵守承諾,講究信譽。(8)保持與政
24、府部門的良好關系。以相關者利益最大化作為財務管理目標,具有以下優點:(1)有利于企業長期穩定發展。這一目標注重企業在發展過程中考慮并滿足各利益相關者的利益關系。在追求長期穩定發展的過程中,站在企業的角度上進行投資研究,避免了站在股東的角度進行投資可能導致的一系列問題。(2)體現了合作共贏的價值理念,有利于實現企業經濟效益和社會效益的統一。由于兼顧了企業、股東、政府、客戶等的利益,企業就不僅僅是一個單純牟利的組織,還承擔了一定的社會責任,企業在尋求其自身的發展和利益最大化過程中,由于客戶及其他利益相關者的利益,就會依法經營,依法管理,正確處理各種財務關系,自覺維護和確實保障國家、集體和社會公眾的
25、合法權益。(3)這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系,較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業各利益主體相互作用、相互協調,并在使企業利益、股東利益達到最大化的同時,也使其他利益相關者利益達到最大化。也就是將企業財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時,保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。(4)體現了前瞻性和現實性的統一。比如,企業作為利益相關者之一,有其一套評價指標,如未來企業報酬貼現值;股東的評價指標可以使用股票市價;債權人可以尋求風險最小、利息最大;工人可以確保工資福利;政府可考慮社會效益等。不同的利益相關者有各自的指標,只要合理合法、互利互惠、相互協調,就可以實現所有相關者利益最大
26、化。四、 財務管理原則財務管理的原則是企業財務管理工作必須遵循的準則。它是從企業理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規范,它反映著理財活動的內在要求。企業財務管理的原則一般包括如下內容。(一)貨幣時間價值原則貨幣時間價值是客觀存在的經濟范疇,它是指貨幣經歷一段時間的投資和再投資所增加的價值。從經濟學的角度看,即使在沒有風險和通貨膨脹的情況下,一定數量的貨幣資金在不同時點上也具有不同的價值。因此在數量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時間價值原則在財務管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策中的凈現值法、現值指數法和內
27、含報酬率法,都要運用到貨幣時間價值原則;籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇,營業周期管理中應付賬款付款期的管理、存貨周轉期的管理、應收賬款周轉期的管理等,都充分體現了貨幣時間價值原則在財務管理中的具體運用。(二)資金合理配置原則擁有一定數量的資金,是企業進行生產經營活動的必要條件,但任何企業的資金總是有限的。資金合理配置是指企業在組織和使用資金的過程中,應當使各種資金保持合理的結構和比例關系,保證企業生產經營活動的正常進行,使資金得到充分有效的運用,并從整體上(不一定是每一個局部)取得最大的經濟效益。在企業的財務管理活動中,資金的配置從籌資的角度
28、看表現為資本結構,具體表現為負債資金和所有者權益資金的構成比例,長期負債和流動負債的構成比例,以及內部各具體項目的構成比例。企業不但要從數量上籌集保證其正常生產經營所需的資金,而且必須使這些資金保持合理的結構比例關系。從投資或資金的使用角度看,企業的資金表現為各種形態的資產,各形態資產之間應當保持合理的結構比例關系,包括對內投資和對外投資的構成比例。對內投資中:流動資產投資和固定資產投資的構成比例、有形資產和無形資產的構成比例、貨幣資產和非貨幣資產的構成比例等;對外投資中:債權投資和股權投資的構成比例、長期投資和短期投資的構成比例等;各種資產內部的結構比例。上述這些資金構成比例的確定,都應遵循
29、資金合理配置原則。(三)成本效益原則成本效益原則就是要對企業生產經營活動中的所費與所得進行分析比較,將花費的成本與所取得的效益進行對比,使效益大于成本;產生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業的全部財務活動中。企業在籌資決策中;應將所發生的資本成本與所取得的投資利潤率進行比較;在投資決策中,應將與投資項目相關的現金流出與現金流入進行比較;在生產經營活動中,應將所發生的生產經營成本與其所取得的經營收入進行比較;在不同備選方案之間進行選擇時,應將所放棄的備選方案預期產生的潛在收益視為所采納方案的機會成本與所取得的收益進行比較。在具體運用成本效益原則時,應避免“沉沒成本”對我們決策的干擾,“沉沒成本
30、”是指已經發生、不會被以后的決策改變的成本。因此,我們在做各種財務決策時,應將其排除在外。(四)風險一報酬均衡原則在市場經濟的激烈競爭中不可避免地要遇到風險。企業要想獲得收益,就不能回避風險。風險一報酬均衡原則是指決策者在進行財務決策時,必須對風險和報酬做出科學的權衡,使所冒的風險與所取得的報酬相匹配,達到趨利避害的目的。在籌資決策中,負債資本成本低,財務風險大,權益資本成本高,財務風險小。企業在確定資本結構時,應在資本成本與財務風險之間進行權衡。在何投資項目都有一定的風險,在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能因素,科學地進行投資項目的可行性分析,在考慮投資報酬的同時考慮投資的風
31、險。在具體進行風險與報酬的權衡時,由于不同的財務決策者對風險的態度不同,有的人偏好高風險、高報酬,有的人偏好低風險、低報酬,但每一個人都會要求風險和報酬相對等,不會去冒沒有價值的無謂風險。(五)收支積極平衡原則財務管理實際上是對企業資金的管理,量入為出、收支平衡是對企業財務管理的基本要求。資金不足,會影響企業的正常生產經營,坐失良機,嚴重時,會影響企業的生存;資金多余,會造成閑置和浪費,給企業帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業一方面要積極組織收入,確保生產經營和對內、對外投資對資金的正常合理需要;另一方面,要節約成本費用,壓縮不合理開支,避免盲目決策。保持企業一定時期資金總供給和總需求
32、動態平衡和每一時點資金供需的靜態平衡。要做到企業資金收支平衡,在企業內部,要增收節支,縮短生產經營周期,生產適銷對路的優質產品,擴大銷售收入,合理調度資金,提高資金利用率;在企業外部,要保持同資本市場的密切聯系,加強企業的籌資能力。(六)利益關系協調原則企業是由各種利益集團組成的經濟聯合體。這些經濟利益集團主要包括企業的所有者、經營者、債權人、債務人、國家稅務機關、消費者、企業內部各部門和職工等。利益關系協調原則要求企業協調、處理好與各利益集團的關系,切實維護各方的合法權益;將按勞分配、按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結合起來。只有這樣,企業才能營造一個內外和諧、協調的發
33、展環境,充分調動各有關利益集團的積極性,最終實現企業價值最大化的財務管理目標。五、 企業財務管理體制的一般模式企業財務管理體制概括地說,可分為三種類型。(一)集權型財務管理體制集權型財務管理體制是指企業對各所屬單位的所有財務管理決策都進行集中統一,各所屬單位沒有財務決策權,企業總部財務部門不但參與決策和執行決策,在特定情況下還直接參與各所屬單位的執行過程。集權型財務管理體制下企業內部的主要管理權限集中于企業總部,各所屬單位執行企業總部的各項指令。它的優點在于:企業內部的各項決策均由企業總部制定和部署,企業內部可充分展現其一體化管理的優勢,利用企業的人才、智力、信息資源,努力降低資金成本和風險損
34、失,使決策的統一化、制度化得到有力的保障。采用集權型財務管理體制,有利于在整個企業內部優化配置資源,有利于實行內部調撥價格,有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等。它的缺點是:集權過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性,喪失活力,也可能因為決策程序相對復雜而失去適應市場的彈性,喪失市場機會。(二)分權型財務管理體制分權型財務管理體制是指企業將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位,各所屬單位只需對一些決策結果報請企業總部備案即可。分權型財務管理體制下企業內部的管理權限分散于各所屬單位,各所屬單位在人、財、物、供、產、銷等方面有決定權。它的優點是:由于各所屬單位負責人有權對影響經營成果的因素進行控
35、制,加之身在基層,了解情況,有利于針對本單位存在的問題及時做出有效決策,因地制宜地搞好各項業務,也有利于分散經營風險,促進所屬單位管理人員和財務人員的成長。它的缺點是:各所屬單位大都從本單位利益出發安排財務活動,缺乏全局觀念和整體意識,從而可能導致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序。(三)集權與分權相結合型財務管理體制集權與分權相結合型財務管理體制,其實質就是集權下的分權,企業對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權,各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權。集權與分權相結合型財務管理體制意在以企業發展戰略和經營目標為核心,將企業內重大決策權集中于企業總部,而賦予
36、各所屬單位自主經營權。其主要特點是:(1)在制度上,企業內應制定統一的內部管理制度,明確財務權限及收益分配方法,各所屬單位應遵照執行,并根據自身的特點加以補充。(2)在管理上,利用企業的各項優勢,對部分權限集中管理。(3)在經營上,充分調動各所屬單位的生產經營積極性。各所屬單位圍繞企業發展戰略和經營目標,在遵守企業統一制度的前提下,可自主制定生產經營的各項決策。為避免配合失誤,明確責任,凡需要由企業總部決定的事項,在規定時間內,企業總部應明確答復;否則,各所屬單位有權自行處置。正因為具有以上特點,因此集權與分權相結合型的財務管理體制,吸收了集權型和分權型財務管理體制各自的優點,避免了二者各自的
37、缺點,從而具有較大的優越性。六、 集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容總結中國企業的實踐,集權與分權相結合型財務管理體制的核心內容是企業總部應做到制度統一、資金集中、信息集成和人員委派。具體應集中制度制定權,籌資、融資權,投資權,用資、擔保權,固定資產購置權,財務機構設置權,收益分配權;分散經營自主權,人員管理權,業務定價權,費用開支審批權。(一)集中制度制定權企業總部根據國家法律、法規和企業會計準則企業財務通則的要求,結合企業自身的實際情況和發展戰略、管理需要,制定統一的財務管理制度,在全企業范圍內統一施行。各所屬單位只有制度執行權,而無制度制定和解釋權。但各所屬單位可以根據自身需要制定
38、實施細則和補充規定。(三)集中籌資、融資權資金籌集是企業資金運動的起點,為了使企業內部籌資風險最小,籌資成本最低,應由企業總部統一籌集資金,各所屬單位有償使用。如需銀行貸款,可由企業總部辦理貸款總額,各所屬單位分別辦理貸款手續,按規定自行付息;如需發行短期商業票據,企業總部應充分考慮企業資金占用情況,并注意到期日存足款項,不要因為票據到期不能兌現而影響企業信譽;如需利用海外籌集資金,應統一由企業總部根據國家現行政策辦理相關手續,并嚴格審查貸款合同條款,注意匯率及利率變動因素,防止出現損失。企業總部對各所屬單位進行追蹤審查現金使用狀況,具體做法是各所屬單位按規定時間向企業總部上報“現金流量表”,
39、動態地描述各所屬單位現金增減狀況和分析各所屬單位資金存量是否合理。遇有部分所屬單位資金存量過多,運用不暢,而其他所屬單位又急需資金時,企業總部可調動資金,并應支付利息。企業內部應嚴禁各所屬單位之間放貸,如需臨時拆借資金,在規定金額之上的,應報企業總部批準。(三)集中投資權企業對外投資必須遵守的原則為:效益性、分散風險性、安全性、整體性及合理性。無論企業總部還是各所屬單位的對外投資都必須經過立項、可行性研究、論證、決策的過程,其間除專業人員外,必須有財務人員參加。財務人員應會同有關專業人員,通過仔細調查了解,開展可行性分析,預測今后若干年內市場變化趨勢及可能發生風險的概率、投資該項目的建設期、投
40、資回收期、投資回報率等,寫出財務報告,報送領導參考。為了保證投資效益實現,分散及減少投資風險,企業內對外投資可實行限額管理,超過限額的投資其決策權屬于企業總部。被投資項目一經批準確立,財務部門應協助有關部門對項目進行跟蹤管理,對出現的與可行性報告的偏差,應及時報有關部門予以糾正。對投資收益不能達到預期目的的項目應及時清理解決,并應追究有關人員的責任。同時應完善投資管理,企業可根據自身特點建立一套具有可操作性的財務考核指標體系,規避財務風險。(四)集中用資、擔保權企業總部應加強資金使用安全性的管理,對大額資金撥付要嚴格監督,建立審批手續,并嚴格執行。這是因為各所屬單位財務狀況的好壞關系到企業所投
41、資本的保值和增值問題,同時各所屬單位因資金受阻導致獲利能力下降,會降低企業的投資回報率。因此,各所屬單位用于經營項目的資金,要按照經營規劃范圍使用,用于資本項目上的資金支付,應履行企業規定的報批手續。擔保不慎,會引起信用風險。企業內部對外擔保權應歸企業總部管理,未經批準,各所屬單位不得為外企業提供擔保,企業內部各所屬單位相互擔保,應經企業總部同意。同時企業總部為各所屬單位提供擔保應制定相應的審批程序,可由各所屬單位與銀行簽訂貸款協議,企業總部為各所屬單位做貸款擔保,同時要求各所屬單位向企業總部提供“反擔保”,保證資金的使用合理及按時歸還,使貸款得到監控。同時,企業對逾期未收貨款,應做硬性規定。
42、對過去的逾期未收貨款,指定專人,統一步調,積極清理,誰經手,誰批準,由誰去收回貨款。(五)集中固定資產購置權各所屬單位需要購置固定資產必須說明理由,提出申請,報企業總部審批,經批準后方可購置。各所屬單位資金不得自行用于資本性支出。(六)集中財務機構設置權各所屬單位財務機構設置必須報企業總部批準,財務人員由企業總部統一招聘,財務負責人或財務主管人員由企業總部統一委派。(七)集中收益分配權企業內部應統一收益分配制度,各所屬單位應客觀、真實、及時地反映其財務狀況及經營成果。各所屬單位收益的分配,屬于法律、法規明確規定的按規定分配,剩余部分由企業總部本著長遠利益與現實利益相結合的原則,確定分留比例。各
43、所屬單位留存的收益原則上可自行分配,但應報企業總部備案。(八)分散經營自主權各所屬單位負責人主持本企業的生產經營管理工作,組織實施年度經營計劃,決定生產和銷售,研究和考慮市場周圍的環境,了解和注意同行業的經營情況和戰略措施,按所規定時間向企業總部匯報生產管理工作情況。對突發的重大事件,要及時向企業總部匯報。(九)分散人員管理權各所屬單位負責人有權任免下屬管理人員,有權決定員工的聘用與辭退,企業總部原則上不應干預,但其財務主管人員的任免應報經企業總部批準或由企業總部統一委派。一般財務人員必須獲得“上崗證”,才能從事財會工作。(十)分散業務定價權各所屬單位所經營的業務均不相同,因此,業務的定價應由
44、各所屬單位經營部門自行擬訂,但必須遵守加速資金流轉,保證經營質量,提高經濟效益的原則。(十一)分散費用開支審批權各所屬單位在經營中必然發生各種費用,企業總部沒必要進行集中管理,各所屬單位在遵守財務制度的原則下,由其負責人批準各種合理的用于企業經營管理的費用開支。七、 營運資金管理策略的主要內容流動資產是個不確切的概念。從定義上說,流動資產是指現金及預期能在一年或超過一年的一個經營周期內轉變為現金或者支用的資源。但隨著企業的成長,有許多流動資產項目變得不那么“流動”了。如一個企業總是需要有一定數量的庫存支持銷售的需要,由于賒銷的增長,應收款項也變成長期的了。這些資產項目不是一般意義上的臨時性的或
45、短期的,實際上是“永久、長期”流動資產。這樣,企業的全部資產可分為三部分:臨時性(波動性)流動資產,它隨著每個銷售周期變化而變化,是由于季節性經營活動或其他類似原因所引起的、在一定期間內的流動資產占用的臨時性增加;永久性(長期性)的流動資產,這些資產隨著時間的推移而增加,是現金、有價證券、應收賬款、存貨等在整個年度內占用的最低水平,這部分流動資產占用可以滿足企業生產經營活動的最基本需要,其數額相對穩定:長期資產,如固定資產等。由于固定資產占用和永久性流動資產占用具有相對穩定的特征,因此,它們的資金需求通常以長期負債和所有者權益的長期資金來滿足,從而保證企業正常的、基本的經營活動的資金需要。對于
46、臨時性占用的流動資產所形成的資金需要,其如何滿足在很大程度上取決于企業的營運資金策略。一般情況下,可以首先考慮用自然融資、應付賬款、應付工資、應付稅金等來滿足這部分臨時性的資金需要,然后再考慮流動負債、長期負債和所有者權益來滿足這種臨時性的資金需求。因此,營運資金策略的主要內容:一是確定流動資產各項目的目標水平;二是確定流動資產用何種方法融資。八、 營運資金管理策略的類型及評價在企業管理中,企業應根據自身的具體條件選擇相應的營運資金管理策略,靈活地運用管理好營運資金。營運資金管理策略的主要類型及其評價如下。(一)自動清償策略自動清償策略,也稱配合策略。在企業全部資產中,短期資金來源滿足流動資產
47、中的臨時需要部分,長期籌資來源于股本,長期負債則滿足流動資產中的長期需要部分和固定資產的資金需要。這一策略較適合于具有季節性變化的企業,即流動資產的臨時需要部分同經營活動的季節性緊密相關。只要企業的短期融資計劃做得好,實際現金流動與預期的安排相一致,則在季節性低谷時,由于存貨減少、應收賬款減少而余出的現金將會償還全部短期負債。但這一策略的不足是:臨時性資金需要可能會超過計劃;在季節性淡季,存貨、應收賬款的減少如果預計失誤,將導致更多的永久性流動資產;短期負債的利息成本的未知性,會造成企業稅后利潤的波動。顯然,自動清償營運資金策略適用于預計誤差較小的情況,僅是一種理想融資模式,較難在現實工作中實
48、施。(二)保守策略實行這種策略,無論是固定資產還是永久性流動資產或臨時性流動資產的資金需求,都通過長期籌資來滿足。在資金需求旺季;全部資金需求將由長期籌資來滿足;在資金需求淡季,超過資金需求的、暫時閑置的資金將投資于有價證券。其優點是財務風險低。因為全部資金來源都屬于長期,不至于導致清算資產以償還到期債務,同時也沒有短期負債利率變動的風險。其缺點有二:(1)許多中小型企業沒有足夠的信用基礎在資本市場上籌集全部所需的長期資金,甚至部分大公司也難以做到;(2)將導致較高的資金成本。因此這一政策在實踐中很難被普遍采用。(三)激進策略這一策略要點是,短期資金不僅用于滿足臨時性流動資產需要,而且用于滿足
49、永久性流動資產需要。其優點是,可通過降低債務資金的成本來提高權益資本報酬率。其缺點是,企業用短期負債方式形成永久性流動資產,企業必須在借款到期日展延期限或重新借款,其中隱含著兩種風險:一是借款不能展延或企業借不到新債致使償債能力喪失;二是利息成本的不確定性會帶來企業盈利變動。當貨幣政策收緊時,利息成本就會偏高,短期負債的低成本優勢也就隨之消失。(四)平衡策略這一策略要求企業保持足夠多的凈營運資金,運用長期資金來滿足永久性流動資產和部分臨時性流動資產的需要。在用資高峰時,可籌集短期資金來滿足,但短期資金可能滿足不了企業的全部需要。季節性需求降低之后,首先應歸還短期債務。隨著資金需求量的進一步降低
50、,可以將閑置資金投資于有價證券。這一策略實際上是介于“自動清償策略”與“保守策略”之間的一種營運資金策略,并吸取了它們各自的優點。通過對以上四種類型的營運資金策略的評析,可以發現,它們各有利弊,直接得到營運資金管理的最佳策略并非易事,但它們卻向理財人員展示了各種可供選擇策略的風險與收益共存的特征。九、 杠桿效應財務管理中存在著類似于物理學中的杠桿效應,表現為:由于特定固定支出或費用的存在,導致當某一財務變量以較小幅度變動時,另一相關變量會以較大幅度變動。財務管理中的杠桿效應,包括經營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產生杠桿利益,也可能帶來杠桿風險。(一)經營杠桿效應1.經營杠
51、桿經營杠桿,是指由于固定性經營成本的存在,而使得企業的資產報酬(息稅前利潤)變動率大于業務量變動率的現象。經營杠桿反映了資產報酬的波動性,用以評價企業的經營風險。當產品成本中存在固定成本時,如果其他條件不變,產銷業務量的增加雖然不會改變固定成本總額,但會降低單位產品分攤的固定成本,從而提高單位產品利潤,使息稅前利潤的增長率大于產銷業務量的增長率,進而產生經營杠桿效應。當不存在固定性經營成本時,所有成本都是變動性經營成本,邊際貢獻等于息稅前利潤,此時息稅前利潤變動率與產銷業務量的變動率完全一致。2.經營杠桿系數只要企業存在固定性經營成本,就存在經營杠桿效應。但不同的產銷業務量,其相應杠桿效應的大
52、小程度是不一致的。測算經營杠桿效應程度,常用指標為經營杠桿系數。經營杠桿系數,是息稅前利潤變動率與產銷業務量變動率的比。3.經營杠桿與經營風險經營風險是指企業由于生產經營上的原因而導致的資產報酬波動的風險。引起企業經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性,經營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源,只是資產報酬波動的表現。但是,經營杠桿放大了市場和生產等因素變化對利潤波動的影響。經營杠桿系數越高,表明資產報酬等利潤波動程度越大,經營風險也就越大。在企業不發生經營性虧損、息稅前利潤為正的前提下,經營杠桿系數最低為1,不會為負數;只要有固定性經營成本存在,經營杠桿系數總是大于1。影響經營
53、杠桿的因素包括:企業成本結構中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中,息稅前利潤水平又受產品銷售數量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高,成本水平越高,產品銷售數量和銷售價格水平越低,經營杠桿效應越大,反之亦然。在其他因素不變的情況下,銷售額越小,經營杠桿系數越大,經營風險也就越大,反之亦然。(二)財務杠桿效應1.財務杠桿財務杠桿,是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性,用以評價企業的財務風險。影響普通股收益的因素包括資產報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當有
54、固定利息費用等資本成本存在時,如果其他條件不變,息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額,但會降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用,從而提高每股收益,使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率,進而產生財務杠桿效應。當不存在固定利息、股息等資本成本時,息稅前利潤就是利潤總額,此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數保持不變,每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致,進而與息稅前利潤變動率一致。2.財務杠桿系數只要企業融資方式中存在固定性資本成本,就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在,都會產生財務杠桿效應。在同一固定的資本成本支付水平上
55、,不同的息稅前利潤水平,對固定的資本成本的承受負擔是不一樣的,其財務杠桿效應的大小程度是不一致的。測算財務杠桿效應程度,常用指標為財務杠桿系數。財務杠桿系數,是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數。資本成本固定型的資本所占比重越高,財務杠桿系數就越大。3.財務枉桿與財務風險財務風險是指企業由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。引起企業財務風險的主要原因是資產報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。由于財務杠桿的作用,當企業的息稅前利潤下降時,企業仍然需要支付固定的資本成本,導致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響,財務杠桿系數越高,表
56、明普通股收益的波動程度越大,財務風險也就越大。只要有固定性資本成本存在,財務杠桿系數總是大于1。從公式可知,影響財務杠桿的因素包括:企業資本結構中債務資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。其中,普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利息)高低的影響。債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低,財務杠桿效應越大,反之亦然。(三)總杠桿效應1.總杠桿經營杠桿和財務杠桿可以獨自發揮作用,也可以綜合發揮作用,總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結果的,即權益資本報酬與產銷業務量之間的變動關系。由于固定性經營成本的存在,產生經營杠桿效應,導致產銷業務量變動對息稅前利潤變動有放大
57、作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產生財務杠桿效應,導致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導致產銷業務量的變動引起普通股每股收益更大的變動。總杠桿,是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在,導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量的變動率的現象。2.總杠桿系數只要企業同時存在固定性經營成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應。產銷量變動通過息稅前利潤的變動,傳導至普通股收益,使得每股收益發生更大的變動。用總杠桿系數表示總杠桿效應程度,可見,總杠桿系數是經營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積,是普通股每股收益變動率相當于產銷量變動率的倍數。3.總杠桿與公司風險公司風險包括企業的經營風險和財務風險。總杠桿系數反映了經營杠桿和財務杠桿之間的關系,用以評價企業的整體風險水平。在總杠桿系數一定的情況下,經營杠桿系數與財務杠桿系
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