1、第1章 習題答案一、單項選擇題1-5 C A C C B 6-10 C D D C B二、多項選擇題1-5 ABD ABCDE ABCDE ABCE BCD三、思考題（略）第2章 習題答案1.單項選擇題(1)C (2)C (3)B (4)C (5)A (6)C (7)D (8)C (9)D (10)A (11)B (12)B (13)A (14)B (15)D (16)B (17)B (18)D (19)B (20)C2多項選擇題(1)AB (2)AD (3)AB (4)ABCD (5)ABCD (6)AC (7)BD (8)CD (9)BCD (10)ABC (11)ABD (12)AD4判

2、斷題(1) (2)× (3)× (4) (5) (6)× (7) (8)× (9)× (10) (11)× (12)×5. 計算題(1)分期付款的現值=50 000(P/A，5%，20)=623 110（元） 因為分期付款的現值大于50萬，所以一次性支付劃算。(2)每年至少回收投資A=P(A/P，10%，10)=50÷6.1446=8.1372(萬元)，才能確保項目可行。(3) 106 700=20 000 (P/A，10%，n)，查表得：n=8（年）(4) P=30 000(P/A，10%，8)(P/F，10%，

3、5)=99389.19（元）(5) 2(P/A，10%，15)(P/F，10%，2)-10=2.565(萬元)>0，故值得投資。(6) 資產報酬率的預測值=0.320%+0.510%+0.2(-5%)=10% 標準差=0.3(20%-10%)2+0.5(10%-10%)2+0.2(-5%-10%)2 1/2=8.67% 資產報酬率的標準離差率=8.67%10%=86.7%(7) 市場風險報酬率=13%-5%=8% =1.5時，必要報酬率=5%+1.58%=17%=0.8時，必要報酬率=5%+0.88%=11.4%>期望報酬率11%，應當進行投資。必要報酬率為12.2%時，12.2%

4、=5%+ 8% =0.9第3章 習題答案2、 單項選擇題1C 2B 3B 4C 5A 6.C 7.A 8.C 9.B 10.D三、多項選擇題1CD 2ACD 3BC 4BCD 5ABD6.BCD 7.BC 8.AB 9.ABCD 10.ABD四、計算題1. (1) 收入=6 000×25%=1 500(萬元)變動資產銷售百分比=(300+900+1 800)/6 000=50%變動負債銷售百分比=(300+600)/6 000=15%2011年需要增加的營運資金=增加的流動資產-增加的流動負債=1 500×50%-1 500×15%=750-225=52

5、5(萬元)(2) 2011年需要增加對外籌集的資金額=資產-負債-增加的留存收益=(750+200+100)-225-(6 000+1 500)×10%×(1-50%)=450(萬元)2. (1) 立即付款，折扣率=(5 400-5 238)/5 400=3%第20天付款，折扣率=(5 400-5 292)/5 400=2%第40天付款，折扣率=(5 400-5 346)/5 400=1%付款條件可以寫為3/0，2/20，1/40，n/60放棄(立即付款)折扣的成本=3%/(1-3%)×360/(60-0)=18.56%放棄(第20天)折扣的成本=2%/(1-2%

6、)×360/(60-20)=18.37%放棄(第40天)折扣的成本=1%/(1-1%)×360/(60-40)=18.18%因為放棄現金折扣的成本大于銀行短期貸款利率15%，所以企業不能放棄現金折扣；因為享受立即付款折扣的收益最大，所以應當選擇立即付款。注：對于多重折扣選擇享受折扣收益最大的，享受折扣時享受折扣的收益就是放棄折扣的成本率。(2) 因為短期投資收益率40%比放棄折扣的代價均高，所以應放棄折扣去追求更高的收益，即應選擇第60天付款。3. (1)債券發行價格=1 0006%(P/A，8%，5)+=603.992 7+1 0000.680 6=920.16(元)(2

7、) 債券發行價格=1 0006%(P/A，6%，5)+=604.2124+10000.7473=1000(元)(3) 債券發行價格=10006%(P/A，4%，5)+=604.451 8+1 0000.821 9=1 089.01(元)4. (1) 年初的綜合資本成本約為14.456%。(2) 甲方案的綜合資本成本約為17.08%。乙方案的綜合資本成本約為14.88%最優資本結構應該是乙方案。5. (1) 在發行新債券籌資方式下的EPS為0.435元；在發行普通股籌資方式下的EPS為0.651元。(2) 發行新債券和發行普通股兩種籌資方式的無差別點為2 712 000元。(3) 在EBIT為2

8、00萬元時應該采用普通股籌資方式，在次優方式成為最好之前，EBIT需增加71.2萬元。6.（1）1000×12%/2×（P/A，K，10）1000×（P/F，K，10）1051.1960×（P/A，K，10）1000×（P/F，K，10）1051.19根據內插法，求得：半年期債券稅前成本5.34%半年期債券稅后成本5.34%×（140%）3.2%債券的稅后資本成本（13.2%）216.5%（2）每季度股利100×10%/42.5（元）季度優先股成本2.5/（116.792）×100%2.18%優先股資本成本（12.

9、18%）419.01%（3）按照股利增長模型普通股資本成本4.19×（15%）/505%13.80%按照資本資產定價模型普通股資本成本7%1.2×6%14.2%普通股資本成本（13.80%14.2%）÷214%（4）加權平均資本成本6.5%×30%9.01%×10%14%×60%11.25%第4章 習題答案二、單項選擇題1B 2C 3.D 4.D 5.C 6.D 答案解析稅法年折舊=40000×（1-10%）/10=3600元變現時的賬面價值=40000-3600×8=11200元變現損失=11200-10000=

10、1200元變現損失減稅=1200×25%=300（元）對本期現金流量的影響=10000+300=10300元7.B 8.A 9.A 10.B三、多項選擇題1ABCD 2ABC 3AC 4.ABC 5.AB6. ABC 7.CD 8.ACD 9.ABC 10.BD四、計算題1.(1) 原始投資額=1 000萬元(2) 終結點凈現金流量=200+100=300(萬元)(3) 不包括建設期的回收期=5年，包括建設期的回收期=7年。(4) 凈現值(NPV)=200(P/A，10%，10)(P/F，10%，2)+100(P/F，10%，12)-500-500(P/F，10%，1)=92.889

11、 5 2.NPV11 800×（P/S，i，1）13 240×（P/S，i，2）20 000采用逐步測試法：（1）適用18%進行測試：NPV499（2）使用16%進行測試NPV9經過以上試算，可以看出該方案的內含報酬率在16%18%之間。采用內插法確定：貼現率凈現值16%9IRR018%499解之得：IRR16.04% 3.（1）舊設備目前的賬面價值7743×50624（萬元）繼續使用舊設備的投資額424（624424）×25%474（萬元）每年的營業現金流量（3 7002 90050）×（125%）50612.5（萬元）繼續使用10年后報廢時

12、的收入為20萬元，報廢時的賬面價值77413×50124（萬元）變現凈損失12420104（萬元），抵稅104×25%26（萬元）繼續使用舊設備的凈現值612.5×（P/A，8%，10）（2026）×（P/F，8%，10）474612.5×6.710146×0.46324743 657.24（萬元）（2）使用新設備的投資額為800萬元前6年每年的營業現金流量（4 8003 500120）×（125%）1201 005（萬元）第710年不再計提折舊，因此每年的營業現金流量（4 8003 500）×（125%）975（

13、萬元）第10年末報廢時的相關現金流量50（8050）×25%57.5（萬元）凈現值1005×（P/A，8%，6）975×（P/A，8%，4）×（P/F，8%，6）57.5×（P/F，8%，10）8001 005×4.6229975×3.3121×0.630257.5×0.46328005 907.75（萬元）（3）由于使用新設備的凈現值大于繼續使用舊設備，所以，此項技術改造方案有利。 五.綜合題.（1）項目的初始投資總額設備投資4000萬元廠房投資8000萬元營運資本投資3×10000×

14、;10%3000（萬元）初始投資總額80004000300015000（萬元）。（2）廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值設備的年折舊額4000×（15%）/5760（萬元）廠房的年折舊額8000×（15%）/20380（萬元）第4年末設備的賬面價值4000-760×4960（萬元）第4年末廠房的賬面價值8000-380×46480（萬元）（3）處置廠房和設備引起的稅后凈現金流量第4年末處置設備引起的稅后凈現金流量500（960-500）×40%684（萬元）第4年末處置廠房引起的稅后凈現金流量7000-（7000-6480）×

15、40%6792（萬元）（4）各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和回收期 年度設備廠房投資01234收入12000稅后收入30000306003121231836.24變動成本180001836018727.219101.744固定成本（不含折舊）210002142021848.422285.368付現成本400040404080.44121.204稅后付現成本150001527615557.2815843.9432折舊1140114011401140折舊抵稅456456456456營業現金毛流量345635403625.923713.8008該年需要的凈營運資本300030603121.231

16、83.624凈營運資本投資30006061.262.424收回的凈營運資本3183.624營業現金凈流量33963478.83563.4966897.4248處置固定資產現金凈流量7476（684+6792）項目現金凈流量-1500033963478.83563.49614373.4248折現系數10.90910.82640.75130.6830項目凈現金流量現值-150003087.30362874.88032677.25759817.0459合計3456.48累計現金凈流量-15000-11604-8125.2-4561.7049811.7208回收期3+4561.704/14373.42

17、48=3.32第5章 習題答案一、思考題（略）二、單項選擇題D 在年內計息多次的情況下，實際利率會高于名義利率。且計息次數越多，實際利率越高。B D40=2×（1+5%）/（K-5%） K=10.25% F 因為債券價值是指未來現金流入的現值，因此影響現金流入和貼現率高低的因素就會影響債券價值。而購買價格屬于現金流出，所以不會影響。 D 1-5 D B D F D 6-10 A C C B BA C投資者選擇投資對象的標準有兩個，價格標準和收益率標準.兩者最終反映為證券投資價值，即證券投資預期未來現金流入量的折現值的高低。 CBA 到期收益率是指購進債券后，一直持有該債券至到期日可獲

18、得的收益率.平價購入的每年付息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。三、多項選擇題1-5 ACD ABC AB ABD CDABD市場利率不會影響債券本身的到期收益率CD本題的考核點是股票價值的評價模式，V=D1/RS-g，由公司看出，股利率增長率g，年股利D，與股票價值呈同向變化，而預期報酬率RS與股票價值呈反向變化，而與預期報酬率呈同向變化，因此系數同股票價值亦成反向變化。四、計算題1.答案：（1）債券價值=1083.96元，到期收益率=5.55%，不購買（2）債券價值=1045.80元，到期收益率=4.85%，不購買（3）債券價值=714元， 到期收益率=10.78%，購買（4）投資報酬

19、率=4.21%2.答案：（1）K=6%+2×（10%-6%）=14% V=2×（P/A，14%，2）+2×（1-2%）/（14%+2%）×（P/S，14%，2） =2×1.6467+9.3823=12.68（2）采用內插法：·利率為16%V（16%）=2×（P/A，16%，2）+2×（1-2%）/（16%+2%）×（P/S，16%，2）=2×1.6052+10.89×0.7432 =11.30·利率為18%V（18%）=2×（P/A，18%，2）+2×（1

20、-2%）/（18%+2%）×（P/S，18%，2）=10.17（i-16%）/（18%-16%）=（11-11.30）/（10.17-11.30）所以，i=16.53%3.答案（1）投資組合的系數40×225×1 35×0.51.225投資組合的風險收益率1.225×（116）6.125投資組合風險收益額500×6.12530.625（萬元）（2）投資組合的必要收益率61.225×（116）12.125第6章 習題答案二、單項選擇題1. D 2. D 3. C 4. B 5. C 6. A 7.C 8.A 9.B 10.B三

21、、多項選擇題1. AD 2. ABCD 3. ABCD 4. ABC 5. ACD6.BCD 7.ABD 8.BD 9. 10.四.判斷題1. 2. 3. 4. × 5. × 6. × 7. 8. × 9. × 10. ×五、計算分析題1(1) 本年度乙材料的經濟進貨批量=300千克(2) 本年度乙材料經濟進貨批量下的相關總成本=4 800元(3) 本年度乙材料經濟進貨批量下的平均資金占用額=30 000元(4) 本年度乙材料最佳進貨批次=120次2(1) 最佳現金持有量=50 000元(2) 最佳現金持有量下的全年現金管理總成本=5

22、 000元全年現金轉換成本=2 500元，全年現金持有機會成本=2 500元(3) 最佳現金持有量下的全年有價證券交易次數=100次有價證券交易間隔期=3.6天3(1) 甲、乙兩方案毛利之差=40(4 000-3 600)=1.6(萬元)(2) 計算甲方案的相關成本： 應收賬款機會成本= 壞賬成本=3 6001002%=0.72(萬元) 收賬費用為0.1(萬元) 按經濟進貨批量進貨的相關最低總成本=(萬元) 經濟訂貨量=(件)達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金=60=1.8(萬元)達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金利息=18 0008%=0.144(萬元) 采用甲方案的相關成本=0.216+0

23、.72+0.1+0.3+0.144=1.48(萬元)(3) 計算乙方案的相關成本： 應收賬款平均收賬天數=1030%+2020%+9050%=52(天) 應收賬款機會成本=(萬元) 壞賬成本=4 00010050%4%=0.8(萬元) 現金折扣成本=4 00010030%2%+4 00010020%1%=0.32(萬元) 收賬費用為0.15萬元 按經濟進貨批量進貨的相關最低總成本=(萬元) 經濟訂貨量=(件)達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金= (萬元)達到經濟進貨批量時存貨平均占用資金利息=1.8998%=0.152(萬元) 采用乙方案的相關成本=0.277 3+0.8+0.32+

24、0.15+0.316+0.152=2.011(萬元)(4) 甲、乙兩方案成本之差=2.011-1.48=0.531(萬元)(5) 為該企業作出采取何種信用政策的決策，并說明理由。由于乙方案與甲方案相比增加的收益大于增加的成本，企業應選用乙方案。4.  （1）變動成本總額30006002400萬元   變動成本率2400400060   （2）計算乙方案的下列指標：   應收賬款平均收賬天數30×1020×2050×9052天   應收賬

25、款平均收賬余額5400360×52780萬元   應收賬款所需資金780×60468萬元   應收賬款機會成本468×837.44萬元   壞賬成本5400×50×4108萬元   采用乙方案的信用成本37.44+108+50=195.44萬元   (3)甲方案的現金折扣0 乙方案的現金折扣5400×（2×301×20）43.2萬元 甲方案信用成本

26、前收益5000×（160）2000萬元   乙方案信用成本前收益5400×（160）43.2=2116.80萬元   甲乙兩方案信用成本前收益之差=2000-2116.8=-116.8萬元   甲方案信用成本后收益=2000-140=1860萬元   乙方案信用成本后收益=2116.8-195.44=1921.36萬元   甲乙方案信用成本后收益之差=1860-1921.36=-61.36萬元   (4)因

27、為乙方案信用成本后收益大于甲方案信用成本后收益,所以應采用乙方案.第7章 習題答案一、簡答題：略二、單選題1B 2D 3C 4B 5A 6A  7C 8. A9A 10.C  三、多選題1ACD 2BC  3ACD 4ABCD 5ABCD 6BD 四、判斷題1. 234× 5 6 × 7× 8× 9× 10 五、計算題1股利分配前的凈資產總額=5×2000=10000（萬元）股利分配前的市凈率=20/5=4派發股利后每股凈資產=18/4=4.5（元）股利分配后的凈資產總額=4.5

28、15;2000×（1+10%）=9900（萬元）股東權益總額減少數=10000-9900=100（萬元），即用于發放現金股利總額為100萬元派發的每股現金股利=100/2000×（1+10%）=0.0455（元）2（1）2008年投資方案所需的權益資本=700×60%=420（萬元） 2008年投資方案所需從外部借入的長期債務資本=700×40%=280（萬元） （2）2007年應分配的現金股利=900-420=480（萬元） （3）2007年應分配的現金股利=550（萬元） 可用于2008年投資的留存收益=900-550=350（萬元） 2008年投資

29、需要額外籌資的資本=700-350=350（萬元） （4）該公司股利支付率=550/1000=55% 2007年度應分配的現金股利=55%×900=495（萬元）（5）2007年度應分配的現金股利=900-700=200（萬元）六、綜合題方案一：主要優點，對公司而言，穩定的股利向市場傳遞公司正常發展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格。對投資者而言，分紅達到股東對公司投資回報的預期（股票獲利率0.2÷1.811大于8），有利于樹立投資者的投資信心，有利于投資者安排股利收入和支出。主要缺點，對公司而言，公司將分出20 000萬元現金紅利，如

30、果2007年兩家國外大型連鎖經營店設店，將進一步使競爭加劇，將對公司業績產生重大影響，從而引發財務風險；同時，為了滿足2007年度投資需求，公司可能要以負債的方式（假如從銀行借款）從外部籌集部分資金，進而會進一步提高公司的資產負債率，增加財務風險。方案二：主要優點，對公司而言，較方案一可以減少5 000萬元的現金分紅數額，這部分金額可以用于具有良好發展前景的再投資項目，而公司并不因此增加負債融資，從長遠角度看，有利于公司長期發展；同時，有利于應對未來的財務風險。對投資者而言，有利于從公司長期發展中獲得長期利益。主要缺點，對公司而言，減少分紅數額，容易影響投資者對投資回報的合理預期，從而影響投資者對公司的投資信心，影響公司市場形象。對投資者而言，減少了投資者當期投資回報，不利于投資者合理安排收入與支出，并可能使投資者產生公司盈利能力不穩定的印象，動搖投資者的投資信心。方案三：主要優點，