1、貨幣金融學 70頁第四章 認識利率一、1、現期貼現值 PV 未來的1美元=1/(1+i)n2、到期收益率 恰好使得債券工具帶來的回報的現值與其現在的價值相等的利率。對于單一貸款，單利率等于到期收益率。3、定期定額貸款4、息票債券當息票債券價格等于其面值時，到期收益率與票面利率相等息票債券價格與到期收益率負相關，也就是說，到期收益率上升，債券價格下降，到期收益率下降，債券價格上升。債券價格低于面值時，到期收益率高于票面利率。債券價格的下降還可以這樣來解釋：利率變高意味著，在進行貼現時，未來的利息償付額和最終償付的本金價值降低了，這樣，債券價格也必然會下降。5、永續債券6、貼現債券例如 以一年期美

2、國國債為例，在一年到期時，按面值支付1000美元，如果該債券現價為900美元，使得這一價格與一年后的1000美元的現值相等，那就是 900=1000/(1+i)引申出公式I=(F-P)/PF是指貼現債券的面值P是指貼現債券價格我們對多種債券到期收益率的計算揭示了這樣的一個事實，債券現價與利率是負相關的，利率的上升，債券價格下降，反之亦然。二、當期收益率和貼現收益率1、 當期收益率是息票債券到期收益率的近似值對于永續債券來說，當期收益率是到期收益率的準確度量，但是當息票債券期限變短時，它與永續債券就不大一樣了，因此將當期收益率作為到期收益率近似值的效果也就很差。當債券價格與面值相等時，當期收益率

3、就與到期收益率相等，這意味著債券價格越逼近債券面值，當期收益率就越近似于到期收益率。總的來說，當期收益率的特點是：債券價格越接近于債券面值，債券期限越長，當期收益率也就越近似于到期收益率，債券價格越遠離債券面值，期限越短，其近似性越差，不管當期收益率是都是到期收益率的良好近似，當期收益率的變動總是表明到期收益率的同方向變動。2、 貼現收益率貼現收益率總是與到期收益率相偏離的，且貼現債券期限越長，偏離越嚴重。貼現收益率與到期收益率總是同方向變動的，也就是說，貼現收益率上升總是意味著到期收益率上升，貼現收益率下降總是意味著到期收益率下降。貼現收益率的特征可以總結如下：貼現收益率與更為精確的利率指標

4、到期收益率相偏離，貼現債券期限越長，偏離越嚴重，盡管貼現收益率是一個在某種程度上會產生誤導的利率指標，然而，貼現收益率變動總是意味著到期收益率的同方向變動。三、利率與收益率的區別債券的收益率并不必定等于債券的利率。這表明債券收益率等于當期收益率加上資本收益率。注意表4.2的計算四、名義利率和真實利率的區別真實利率低，借入資金的動力就越強，而貸出資金的利率越弱。TIPS指的是美國發行的通貨膨脹指數化國債，就是其利息和本金支付根據價格指數調整，例如2000年2月3日10年期國債的利率是6.7%，而10年期TIPS的利率是4.2%,這樣就很容易的能估算出10年預期的通貨膨脹率是6.7%-4.2%=2

5、.5%，因此TIPS提供的信息非常有用。第四章 利率行為資產需求的決定因素1、 其他因素不變，財富的增長會提高資產需求量。2、 某種資產預期收益率相對于其他資產上升，在其他條件不變的情況下，對該資產的需求量上升。3、 在其他條件不變的情況下，如果某種資產相對于其他資產風險上升，其需求量將會下降。4、 某種資產相對于其他資產流動性越高，在其他條件不變的情況下，就越受歡迎，其需求量也越大。可貸資金理論：債券市場的供給與需求需求曲線和供給曲線*市場均衡和均衡價格或者均衡利率的概念非常有用，因為市場有向之靠攏的趨勢。債券需求曲線的移動1、財富累積因素：在商業周期的擴張階段，隨著財富的增加，債券需求上升

6、推動需求曲線向右移動，同樣，在衰退階段，隨著收入和財富的下降，債券需求量也隨之下降，需求曲線向左移動。另外一個影響財富的因素是公眾的儲蓄傾向，如果家庭增加儲蓄，財富將會上升。2、預期收益率因素：未來的預期利率越高，長期債券的預期收益率就越低，需求隨之下降，需求曲線向左移動。相反，未來的預期利率越低，長期債券需求量就越高，需求量曲線向右移動。3、預期通貨膨脹率因素：預期通貨膨脹率上升將會導致債券預期收益率的下降，引起債券需求量下降，需求曲線向左移動。債券供給曲線的移動1、在商業周期的擴張階段，債券供給上升，供給曲線向右移動，同樣 在衰退階段，有較高預期利潤率的投資機會大為減少，債券供給下降，供給

7、曲線向左移動。2、預期通貨膨脹率上升引起債券供給上升，推動供給曲線向右移動預期通貨膨脹率變化：費雪效應費雪效應：預期通貨膨脹率上升，利率也將隨之上升。流動性偏好理論：貨幣市場上的供給和需求凱恩斯所使用的貨幣概念包括通貨與支票賬戶存款，假定持有貨幣的收益率為零，在凱恩斯的理論中，債券是除貨幣之外唯一的資產，其預期收益率等于利率i，在其他條件保持不變的情況下，隨著這一利率的上升，貨幣相對于債券的預期收益率下降，根據資產需求理論，貨幣需求隨之下降。使用機會成本的概念同樣可以得出貨幣需求與利率負相關的理論。均衡利率的變動1、 貨幣需求曲線的移動收入影響，收入水平越高，貨幣需求量越大，貨幣需求曲線向右移動。物價水平影響，物價水平上升將會導致貨幣需求量上升，貨幣需求曲線向右移動。2、 貨幣供給曲線的移動1. 收入效應：貨幣供給增加將會導致收入上升，進