1、福田汽車（600166）財務分析一 公司發展情況中國的汽車企業在經歷了2003年的井噴，2004年的轉折以后，2005年的發展仍然存在爭議，但我認為05年后的汽車行業將出現一定拐點特征，起碼在05年汽車行業出現復蘇。隨著中國汽車行業優勝劣汰的深化，汽車可能便宜了，但銷量和企業總利潤將增加，特別是財務穩健、企業管理出色的公司。而福田汽車就是其中之一。自1998年6月上市以來，福田汽車主營業務經歷了幾次成功大轉型：從農用車、收割機到輕型卡車行業龍頭，剛介入不久的重型卡車業務又正在成為其新的利潤增長點；進入客車制造領域后又再短暫的時間內站穩腳跟。隨著公司主營業務收入和凈利潤的大幅度增長，穩步增長的每

2、股收益和較低的市盈率凸顯公司股票的投資價值。2004年福田汽車在輕型載貨汽車領域以超過27萬輛的產銷量而穩居業界第一，且與之后的第二、第三名數量差距巨大；在中重型載貨汽車領域，作為一員新兵，福田汽車憑借其產品多利用“斯太爾”重型車平臺的主要零部件，成本相對較低，具有價格優勢，同樣取得了成功，全年產銷近4.35萬輛，其中中型車和重型車之比約13。2004年的業績的取得得益于02、03年公司內部的巨大調整并表現的財務數據上。2002年公司三項費用的控制較為突出成為本期利潤與業務的幾乎同步增長的因素之一，反映出公司內部管理水平的提高。從福田汽車過去兩年歷史的發展情況看經營活動生產的凈現金流不能完全滿

3、足公司發展的資金需求，有較大的外部融資需要，其各項目指標都較穩定，2002年資產流動性有較大下降，本已提高的負債綠進一步上升，這也反映出公司面臨的資金壓力。公司產品贏利能力指標處于較為落后的位置，但經營管理指標在行業內處于領先水平，也正是由此公司整體上仍達到并且保持了較好的盈利水平。綜合負債應收帳款回收情況，公司財務狀況仍處于較為健康的狀態。2003年-公司高速發展之年銷售和收入取得了高速的增長，規模經濟有利地拓展國際國內的發展空間使公司躋身于全球化發展有了實質性的進展，新業務原則有機拓展，產業產品結構階段性調整已經到位，一年來的“戰略管理學通用，作業管理學豐田”成效顯著，品質銳增，管理升級。

4、報告期內公司汽車產業取得了快速增長；在輕型卡車等傳統產品繼續保持旺銷的基礎上岡景輕客、歐曼中重卡、沖浪SUV、奧玲皮卡均出現快速增長。從一個原本默默無聞的小企業到商用車行業的龍頭企業，福田汽車良好的成長性及其適應市場的能力之強值得贊賞。但是福田汽車近兩年主營業務毛利率下降趨勢明顯反映了行業的激烈競爭，顯示公司產品結構調整尚未充分，新產品對業績貢獻十分有限，這從一定程度上也意味著公司贏利能力有著較大的提高空間。二、發展戰略分析(利潤驅動因素分析)1. 調整內部管理思路“戰略管理學通用，作業管理學豐田”成效顯著，品質銳增，管理升級。“內涵式增長”策略下，將進一步進行成本控制，優化配套資源，從內部挖

5、掘利潤。田汽車正努力減少供應商數量。通過學習豐田、福特、通用等國際先進汽車生產企業供應商管理的經驗。福田汽車已經在原有供應商數量基礎上降低了15%。2005年，公司將繼續提高采購集中度，計劃減少供應商200多家，進而協助供應商降低抗風險能力，使自身最大程度上降低零配件庫存，節約采購成本。此外，在稅負方面，有效稅率有望從2004年的33%降低到28%左右。2. 調整產品結構 農用裝備：公司2003年剝離了農業裝備等資產，全力發展商用車。由于福田汽車為了專注于汽車業務的發展而將其農業裝備資產予以了置換剝離，而這塊資產占企業業務的比重一度高達35-40%，因此不可避免地對公司業績產生了一定的負面影響

6、。但是正是因為專注了汽車業務，使得公司能夠集中力量全力發展包括重型車在內的商用車業務，并開始初顯成效，這對于企業長遠可持續發展還是極為有利的。輕卡：2004年福田汽車在輕型載貨汽車領域穩居業界第一，且與之后的第二、第三名數量差距巨大。且輕型卡車已經是連續六年位居全國第一，2004年銷量為27.12萬輛，市場占有率為33.56%，可以說：在占卡車市場80%份額的1-2噸級輕卡市場中，福田時代輕卡系列處于壟斷，而且保持著36.8%的高速增長率。低價換市場的目標基本實現，行業地位比較穩固，提高其盈利能力是下一步的重點，對“奧鈴”輕卡的升級換代體現了這一思路。高端輕卡推出，3月26日，公司推出高端輕卡

7、新品全新奧鈴系列（超越、捷運以及薩普皮卡）定位于高速城市物流配送用車，有別于以往的低端時代輕卡，奧鈴新產品主要是2噸級和3噸級，售價在6.8萬元左右，將與慶鈴、江鈴形成直接競爭。福田汽車在輕卡行業中擁有絕對優勢，領先地位不可動搖。雖然輕卡的毛利率比較低，但是銷量的絕對額很大，市場控制力強，利潤穩定，所以能夠給北汽福田帶來穩定的現金流，以及有保障的穩定收入。中重卡：2004年以來伴隨著道路交通條件的不斷改善，加之國家有關部門嚴格限制載貨汽車超載超限使用，并且執行態度堅決措施到位，因此在經歷了兩年的低潮后，重型載貨汽車再度成為市場熱點，福田汽車為此分享到了收益，主營業務收入同比增長28.78%。在

8、中重型載貨汽車領域，作為一員新兵，福田汽車憑借其產品多利用“斯太爾”重型車平臺的主要零部件，成本相對較低，具有價格優勢，同樣取得了成功，全年產銷近4.35萬輛，其中中型車和重型車之比約13。重卡業務受到行業景氣及自身競爭實力提高的影響，銷售比重持續攀升，2004年末銷量比重達到13.22%。而歐曼中重卡產品的毛利率相對于其他產品毛利率較高（2004年，輕客毛利率4.37%，輕卡毛利率7.92%，中重卡毛利率8.20%），產品結構的優化將有助于提高重卡業務的利潤貢獻比重。公司與戴克的重卡合資項目將有助于提高重卡產品的技術含量，增強歐曼重卡的市場競爭力。歐曼中重卡在1季度銷售形勢略差于競爭對手，主

9、要是中卡表現相對較差，沒有拓展改裝車廠用戶是一個重要原因。卡車銷售具有地域性特征，目前東風、重汽等幾乎2/3的產品是銷售底盤給改裝車廠，目前公司已積極拓展該市場。結合2季度的銷售旺季，我們預計，今后重卡銷售比例將有明顯上升。-注：今年政策面支持重卡發展，公司將受益n 2004年治理雙超成效明顯，帶動了重卡市場的高速增長，據政府規劃，今年治理力度將繼續加大，從而引導市場上大型重卡逐步取代中型卡車；n 從今年1月1日起，發改委和交通部下發的關于降低車輛通行費收費標準的意見正式運行，意見重點突出了降低重型車輛的通行費標準，這對于降低重卡用戶經營成本，促進重卡銷售起著積極的作用；n 傳聞中的燃油稅即將

10、起征，從運輸效率和運輸成本角度考慮，重卡的成本消耗要小于中卡。海南省已經先期進行了燃油稅改革，目前海南省從事運輸的貨車中大部分都是重型卡車，這與全國其他地區中型卡車為主形成了鮮明的區別，預計中型卡車用戶換型的需求將刺激重卡的銷售。-客車：在載貨汽車快速發展的同時，我們也需看到福田汽車的客車，特別是輕型客車業務出現了較大幅度的下滑。未來企業能否通過對外合資合作實現客車業務的振興，對于公司的可持續發展關系重大。北汽福田今年已經開始試生產大型客車，預計2008 年的奧運會和城市公交的更新將帶給其廣闊的市場空間。我們樂觀的認為，大客將成為2005 年北汽福田另一個利潤增長點。汽車產業是規模效應明顯的產

11、業，而且技術含量高，目前公司即將進行的新項目較多，需要大量資本、人力的投入。福田汽車的發展主要依靠不斷開拓新行業新產品，規模化生產取得低成本伏勢。圖一 福田汽車輕卡、中重卡銷量變動趨勢3. 調整盈利結構公司2004年全年實現主營業務收入178.86億元，同比增長28.78%，但是由于原材料漲價、激烈的市場競爭以及產品降價等影響，銷售毛利率由去年的8.65%下降到7.79%，實現凈利潤2.17億元，低于去年的2.27億元。由于公司過去實施低價擴大市場規模的策略，7%左右的盈利水平在整個行業也屬偏低。但是我們看到，隨著公司逐漸加大對中重卡和中高檔輕卡等附加值較高的產品的投入力度，公司的毛利率逐漸提

12、高。圖1 福田汽車與汽車行業平均毛利率變動趨勢對比圖三 數據來源：公司年報，新華在線主要的隱憂1、公司目前處于快速發展階段，重卡業務已經迅速躍居全國第四，管理層的駕馭和管理能力面臨著考驗，去年公司管理層接連發生變動。團結合力的領導團隊是保證福田汽車繼續進行業務轉型與穩定增長的基礎。2、公司市場策略的轉變。低價搶占市場是福田汽車迅速提高并保持輕卡高規模的策略。但是重卡產品相比輕卡，技術和質量要求更高，而隨著2004年重卡子行業的高速增長，國內的江淮與上汽，國外的沃爾沃與雷諾等汽車集團紛紛開始涉足于此，市場競爭將進一步加劇。如何權衡市場占有率與盈利水平的沖突是公司在發展過程中需要明確的。綜述：福田

13、汽車的發展戰略清晰方向正確，目前的問題是發展過程中必然出現的，并被公司意識到，相信通過合資、增發等方式可以很好的解決。如果存在利潤驅動因素，就是更快的發展。三、財務報表附注分析記賬基礎和計價原則:本公司采用權責發生制，以實際成本為計價原則。外幣業務核算方法：本公司年度內發生的外幣業務，按實際發生日中國人民銀行公布的基準匯價折合為本位幣記賬；期末按基準匯價進行調整，發生的差額，與購建固定資產有關且在其達到預定使用狀態前的，計入有關固定資產的購建成本；與購建固定資產無關的屬于籌建期間的計入長期待攤費用，屬于生產經營期間的計入當期財務費用。現金等價物的確認標準:本公司將所持有的期限短、流動性強、易于

14、轉換為已知金額現金、價值變動風險很小的投資確定為現金等價物。短期投資核算方法本公司短期投資是指能夠隨時變現并且持有時間不準備超過一年的投資，包括股票投資、債券投資和其他投資。短期投資在取得時按實際投資成本計價,期末以成本與市價孰低計量，市價低于成本按單項投資的成本與市價的差額計提短期投資跌價準備。本公司出售短期持有的股票、債券或到期收回債券時確認投資收益或損失。壞賬核算方法本公司采用備抵法核算壞賬損失。本公司對期末應收款項(包括應收賬款和其他應收款)采用賬齡分析法計提壞賬準備，各賬齡計提壞賬準備的比例如下：賬齡計提比例一年以內1% 一至二年 5% 二至三年10% 三至四年20% 四年以上40%

15、 公司確認壞賬的標準為： (1)債務人破產或死亡，以其破產財產或者遺產清償后仍無法收回； (2)因債務人逾期未履行償債義務，且具有明顯特征表明無法收回。本公司對確實無法收回的應收款項，經批準后作為壞賬損失，并沖銷提取的壞賬準備。存貨核算方法本公司的存貨包括在生產經營過程中為銷售或耗用而儲備的原材料、低值易耗品、在途物資、委托加工物資、生產成本、庫存商品等。存貨盤存制度采用永續盤存制。存貨除原材料外取得時按實際成本計價。原材料按計劃成本計價，期末通過“材料成本差異”科目，將發出和期末存貨調整為實際成本；事業部的庫存商品及營銷公司除“配件”外的庫存商品的發出、領用采用加權平均法結轉成本；營銷公司配

16、件的發出、領用按售價核算法核算；低值易耗品采用一次攤銷法攤銷。本公司期末對存貨進行全面清查，對存貨因遭受毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低于成本等原因，使其成本不可收回的部分，計提存貨跌價準備。計提時，按單個存貨項目的成本與可變現凈值的差額確認存貨跌價準備。長期投資核算方法 (1)長期股權投資本公司長期股權投資在取得時按初始投資成本計價。對被投資單位的投資占該單位有表決權資本總額20%以下，或雖占20%或20%以上但不具有重大影響的，采用成本法核算；對被投資單位的投資占該單位有表決權資本總額20%或20%以上，或雖投資不足20%但有重大影響的，采用權益法核算。對長期股權投資初始投資成本高于其

17、享有被投資單位所有者權益份額的差額，本公司確認為股權投資差額，并按10 年平均攤銷。自關于執行企業會計制度和相關會計準則有關問題解答(二)下發后，對長期股權投資初始投資成本低于其享有被投資單位所有者權益份額的差額，計入資本公積。 (2)長期債權投資本公司長期債權投資按取得時的實際成本作為初始投資成本。其按期計算應收利息。 (3)長期投資減值準備本公司期末對長期投資逐項進行檢查，由于市價持續下跌或被投資單位經營狀況惡化等原因導致其可收回金額低于賬面價值的，計提長期投資減值準備。計提時，按單項投資可收回金額低于賬面價值的差額確認長期投資減值準備。固定資產計價和折舊方法本公司固定資產是指使用年限超過

18、1 年，單位價值較高，為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有的房屋及建筑物、機器設備、運輸設備和其他設備。固定資產以取得時的成本入賬。與固定資產有關的后續支出，如果使可能流入企業的經濟利益超過了原先的估計，如延長了固定資產的使用壽命，或者使產品質量實質性提高，或者使產品成本實質性降低，則計入固定資產賬面價值，但增計后的金額不超過該固定資產的可收回金額。除此以外的后續支出確認為當期費用。本公司采用年限平均法計提折舊。根據預計使用壽命和預計殘值(預計凈殘值率為4%)，本公司確定各類固定資產的年折舊率如下：類別預計使用壽命年折舊率房屋及建筑物 10-40 年 2.40-9.60% 機器設備 8-

19、15 年 6.40-12.00% 運輸設備 10 年 9.60% 其他設備 8-10 年 9.60-12.00% 其中，已計提減值準備的固定資產，按照該固定資產的賬面價值以及尚可使用壽命重新計算確定折舊率。本公司期末對固定資產逐項進行檢查，由于市價持續下跌，或技術陳舊、損壞、長期閑置等原因導致其可收回金額低于賬面價值的，計提固定資產減值準備。計提時，按單項固定資產可收回金額低于賬面價值的差額確認固定資產減值準備。在建工程核算方法本公司在建工程按實際成本計價。工程達到預定可使用狀態后，將該項工程完工達到預定可使用狀態所發生的必要支出結轉，作為固定資產的入賬價值。本公司期末對在建工程進行全面檢查，

20、當工程長期停建且預計在未來3 年內不會重新開工，或所建項目在性能、技術上已經落后且給企業帶來的經濟利益具有很大的不確定性等情形出現時，計提在建工程減值準備。計提時，按單項在建工程可收回金額低于賬面價值的差額確認在建工程減值準備。借款費用的核算方法本公司為籌集生產經營所需資金等而發生的借款費用計入財務費用。為購建固定資產的專門借款所發生的借款費用，在所購建的固定資產達到預定可使用狀態前計入有關固定資產的購建成本，在所購建的固定資產達到預定可使用狀態后，計入當期財務費用。無形資產計價及攤銷方法本公司無形資產按取得時的實際成本入賬。自取得當月起在受益年限內分期攤銷。本公司期末對無形資產進行逐項檢查，

21、當存在以下情形時，計提無形資產減值準備：(1)某項無形資產已被其他新技術等所替代，使其為企業創造經濟利益的能力受到重大不利影響；(2)某項無形資產的市價在當期大幅下跌，在剩余攤銷年限內預期不會恢復；(3)某項無形資產已超過法律保護期限，但仍然具有部分使用價值；(4)其他足以證明某項無形資產實質上已經發生了減值的情形。計提時，按單項無形資產的可收回金額低于其賬面價值的差額確認無形資產減值準備。本公司期末如果預計某項無形資產已經不能給企業帶來未來經濟利益的，將該項無形資產的賬面價值全部轉入當期管理費用。長期待攤費用攤銷方法本公司模具按類別分別采用工作量法和使用年限法攤銷，其他長期待攤費用按受益期平

22、均攤銷。收入確認原則 (1)銷售商品:對已將商品所有權上的主要風險或報酬轉移給購貨方，不再對該商品實施繼續管理權和實際控制權，相關的收入已經取得或取得了收款的憑據，且與銷售該商品有關的成本能夠可靠地計量時，本公司確認商品銷售收入的實現。 (2)提供勞務:對同一會計年度內開始并完成的勞務，本公司在完成勞務時確認收入；對勞務的開始和完成分屬不同的會計年度，在提供勞務交易的結果能夠可靠估計的情況下，本公司在資產負債表日按完工百分比法確認收入。 (3)讓渡資產使用權:與資產使用權讓渡相關的經濟利益能夠流入及收入的金額能夠可靠地計量時，本公司確認收入。所得稅的會計處理方法:本公司所得稅的會計處理采用應付

23、稅款法。合并會計報表的編制方法對占被投資單位有表決權資本總額50%以上(不含50%)，或雖不超過50%但對被投資單位有實質控制權的子公司，本公司確認其為會計報表的合并范圍。本公司按照財政部合并會計報表暫行規定編制合并會計報表。在編制合并報表時，公司間的重大交易和往來余額予以抵銷。三、稅項稅種計稅依據稅率備注增值稅應稅收入 13%、17% 注營業稅應稅收入 5% 城市維護建設稅應納流轉稅額 5%、7% 企業所得稅應納稅所得額33% 注：農用四輪車(單缸)產品銷售收入執行13%的稅率，其他產品銷售收入執行17%的稅率，扣減允許在當期抵扣的進項稅額后繳納。仔細查閱公司2003和2004年年報財務報表

24、附注，我認為，根據上述會計制度制作的會計報表符合國家頒布的企業會計準則和企業會計制度的規定，在所有重大方面公允反映了公司財務狀況以及03、04年度的經營成果和現金流量。其會計業績反映了商務活動的真實情況。四、財務分析近年具體財務數據一覽：每股指標分析2005-3-312004末期2004中期2003末期 每股攤薄收益（元）0.080.480.140.50 每股加權收益（元）0.48 0.14 0.70 每股凈資產（元）3.89 3.81 3.57 3.42 調整后每股凈資產（元）3.59 3.58 3.35 3.22 每股資本公積金（元） 1.54 1.51 1.51 每股未分配利潤（元） 0

25、.65 0.58 0.44 每股現金流量（元） -0.05 0.00 0.04 主營業務收入（萬元）413,700.46 1,788,640.00 861,589.22 1,388,921.20 主營業務利潤（萬元）29,234.44 136,964.15 63,178.52 118,248.08 其它業務利潤（萬元）1,111.16 1,742.15 389.86 1,747.72 營業利潤（萬元）6,276.92 31,037.00 10,223.08 32,959.39 投資收益（萬元）160.98 576.36 185.35 255.98 補貼收入（萬元） 111.06 79.57 營

26、業外收支（萬元）-738.53 883.78 558.62 -1,227.50 利潤總額（萬元）5,699.37 32,608.19 10,967.04 32,067.44 所得稅（萬元）2,209.20 10,809.32 4,355.54 9,272.79 凈利潤（萬元）3,488.63 21,733.63 6,547.45 22,747.71 銷售毛利潤（%）7.09 7.78 7.44 8.65 主營業務利潤率（%）7.07 7.66 7.33 8.51 銷售凈利潤（%）.84 1.22 .76 1.64 總資產報酬率（%）.61 3.96 1.37 5.46 凈資產收益率（%）1.9

27、7 12.49 4.01 14.55 應收帳款周轉率（次） 138.87 63.06 115.58 貨存周轉率（次） 10.65 5.71 11.57 固定資產周轉率（次） 8.84 4.82 9.10 股東權益周轉率（次）2.35 10.83 5.39 10.24 總資產周轉率（次）15.58 31.77 7.50 25.39 流動比率（倍） 0.83 0.91 0.96 速動比率（倍） 0.30 0.37 0.38 資產負債比率（%） 68.24 65.86 62.39 股東權益比率（%）30.93 31.70 34.07 37.54 固定資產比率（%） 42.24 38.49 41.51

28、 主營業務收入增長率（%）2.11 28.78 23.86 83.24 營業利潤增長率（%）100.02 -5.83 -37.25 62.65 稅后利潤增長率（%）48.53 -4.46 -31.49 80.07 凈資產增長率（%）11.67 11.27 11.53 36.10 總資產增長率（%）.74 3.71 1.92 3.71 現金及現金等價物凈增額（萬元） -2,193.29 -193.00 1,906.99 經營活動現金流量（萬元）-26,140.21 29,244.99 12,849.65 53,038.33 銷售商品收到的現金（萬元） 1,313,653.02 650,476.3

29、7 1,049,390.99 銷售商品收到的現金占主營收入比例（%） 73.44 75.50 75.55 通過分析和計算福田公司的財務報表我們將以下五個方面分別來分析該公司的財務狀況。首先是公司的償債能力分析。償債能力的強弱是決定企業財務狀況的重要因素之一，它是指企業對外償債能力和承受能力或保障程度。償債能力又分為短期償債能力和長期償債能力，該項目可以從流動比率，速動比率，現金比率等指標來分析。根據福田公司的主要會計報表，資產負債表和資金流量表進行分析。n 表格一年份比率（%）2004年2003年04年同行業平均值流動比率0.830.962.26速動比率0.30.381.73現金比率0.150

30、.431.09營業現金比率0.080.230.37l 圖二通過以上數據我們可以看到該公司自2003年和2004年的流動比率、速動比率都較低，兩個指標都遠低于同行業同行業水平。這說明該公司短期償債能力較差。流動負債大于流動資產速度，所以流動比率有所下降。同時由于存貨減少幅度較大導致速動比率上升。從現金比率來看，該公司這個指標遠低于同業平均水平。這與現金流量表中現金及現金等價物經增加額是息息相關的，更能說明該公司短期償債能力較差。一般來說，公司的長期償債能力制約與以下因素：n 長期償債能力必須以雄厚實力的所有者資本為基礎，即必須保持合理的資本結構。n 長期償債能力以總資產為物質保證。n 產期償債能

31、力及企業獲利能力密切相關。企業能否有足夠的現金流入量償還長期債務本息制約與手指配比的結果。下面是該公司的長期償債能力指標值：n 表格二2004年（%）2003年（%）資產負債率68.2462.4凈資產負債率2.151.66有形資產負債率0.690.63通過以上數據，其中資產負債率與財務風險成正比，其比率越低企業的財務越穩定。該公司此比率約為40%60%之間，高于同業的36.46%，說明企業的財務狀況并不十分穩定。經資產負債率可以用于衡量企業負債的風險程度及企業負債的償還能力。該公司比率都大于1，說明企業廠級償債能力并不好。綜上我們可以看到，福田汽車2003年總資產為41.65億元，凈資產為15

32、.64億元，資產負債率為62.4%，公司負債總額為25.99億元。其中流動負債為21.96億元，占總資產的84.5%，公司輪流動負債的規模和比例明顯偏高，對公司正常的經營構成很大壓力。由于公司持續經營性資產大于股東權益，經營性資金幾乎全部依賴于負債。2003年公司流動比率負債比率分別為：0.96、0.32、明顯低于行業正常水平，公司較為合理的利用了內部外部資源，很好地利用了財務杠桿。盡管流動比率為0.96 但是22.20億元的流動負債相對于138.89億元的銷售收入來說周轉速度較快。流動負債仍然處于良性循環之中。其次公司的負債主要是由于正常的經營形式應付帳款和應收賬款，銀行短期借款僅僅為1.5

33、7億元，幾乎沒有償還短期借款的壓力。盡管公司帳面存貨高達2.92億元，0.32的速動比率也大大低于正常水平，但是公司帳面與收款高達3.80億元，公司的存貨規模仍處于一個比較合理的范圍。盡管公司負債率較高，期末負債總額高達25.99億元，但是公司銀行短期借款，長期借款僅為5.32億元，因此公司債務較輕。公司2003年全年平均負債為23.85億元，加入負債的一半資金來源于銀行借款，以5%的借款利率計算，銀行利率高達5961萬元，單是003年的財務費用僅為1891萬元。公司經營中的成功之處在于：不需要支付任何費用，而合理的招用上下游合作伙伴的資金來源。公司成功嘗試大型超市所慣用的供應商資金模式是公司

34、經營的高明之處。其次我們來分析該公司的營運能力。營運能力是指企業資產運用，循環的效率的高低。資產運用效率高，循環快，則企業可以較少的投入獲取較多的收益。我們從下表開始分析。n 表格三2004年（%）2003年（%）04年同行業平均值應收帳款周轉率24.0121.3331.7存貨周轉率5.696.054.67流動資金周轉率2.362.041.25總資產周轉率1.431.120.77通過把該公司2004年和同行業相比較，我們可以看到該公司存貨周轉率，流動資產周轉率，總資產周轉率都搞業同業水平。說明該公司只產運營效率很高。存貨周轉率反映存貨的流動性，流動資產的周轉率反映全部資產的使用率。資產周轉率受

35、流動資產周轉率的影響。以2004年為例，流動資產中的存貨占總資產的比例地說明企業并不存在嚴重的積壓情況。但應收賬款周轉指標中該公司略低于同業水平，說明該公司信用狀況不是很好，又發生壞帳的可能。同時結合20022004年的利潤分配表，在福田汽車主營業務收入度幅度增加的帶動下，公司的資產周轉率穩步提高，2003年公司的存貨周轉天數為31天，應收帳款周轉天數為3天，總資產周轉天數為97天，也高于同業水平。商用汽車領域競爭的激烈程度明顯高于轎車，最大限度提高公司主營業務收入，提高資產周轉率是參與之一競爭制勝的法寶，也與公司的“價低高產”這一低成本戰略相一致。下面我們來分析該公司的盈利能力。盈利能力是指

36、企業賺取利潤的能力。他作為企業營銷能力，收取現金的能力，降低成本的能力及回避風險的能力的綜合體。可以用毛利率，資產報酬率，凈資產報酬率，每股收益，市盈率的指標分析，如下：n 表格四2004年（%）2003年（%）04年同行業平均值銷售毛利率9.178.3420.17總資產報酬率3.593.124.18凈資產報酬率10.237.897.38每股收益0.4980.3320.412其中，銷售毛利率有明顯的行業特點，生產周期長，利率除了與目標值比較外，還必須于同業水平相比，評價本公司的盈利能力在同業中所占的位置，并進一步分析差距形成的原因，以找出提高盈利能力的途徑。該公司此指標明顯低于同業水平，200

37、4年凈利潤高于2003年，銷售收入減少說明公司經營中存在薄弱環節，應采取措施加以改進。總資產報酬率用于增強公司運用全部資產獲利的能力，該公司2004年指標值是略低于同業水平，于2003年相比用所提高，說明該公司在采取有效的降低外部采購和銷售成本，將管理上的優勢有效轉化成了成本優勢，從而保證了市場競爭能力，鏟平價格下降的情況下，仍能保持較為穩定的獲利能力，這一點也可以從公司的凈資產報酬率高于同業水平看出。每股收益受公司資本呢結構的影響，其值越大，企業盈利能力越強。由上表數據可以看到，此項指標有所增減，說明該公司經濟實力和盈利能力比過去有所提高。市盈率指標可以用來判斷企業股票與奇特股票相比的潛在價

38、值，但是當全部資產利潤率很低或發生虧損時，每股收益為零或負，因此市盈率很高。所以必須結合其他指標，綜合考慮分析公司的盈利能力。通過對該公司的以上幾個指標的分析，我們可以看到該公司盈利能力還是不錯的。最后來分析公司的發展能力。發展是生存之本，也是盈利之源，從公司的財務管理目標的實現來看，企業發展能力也是直接影響企業財務目標實現的一個因素。我們來看下面數據。n 表格五2004年（%）2003年（%）04年同行業平均值銷售增長率23.7924.1327.26總資產增長率8.557.8754.31凈利潤增長率13.3110.57-11.56其中銷售增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力，預測企業經營業

39、務拓展趨勢的重要指標，也是企業存量資本增長的前提。而總資產增長率是反映資產增長的指標，表明企業規模增長水平對企業發展的后勁里的影響。三年銷售收入平均增長率表明企業銷售收入連續三年增長情況，體現企業的發展潛力。從表中我們可以看到該公司2004年的銷售收入增長率略低于同業水平，總資產增長率遠遠低于同業增長率，說明企業產品銷售增長快，銷售情況還算可以。評價一個企業資產規模增長是否恰當，必須把資產增長率，利潤增長率都超過資產規模增長率，說明這種資產規模增長屬于效率性增長，是恰當的，正常的。該公司銷售增長率大于資產增長率，說明其銷售方面有較好的成長性。5。分析完公司各項指標后，我們可以把該公司的資產負債

40、率，現金流量表，利潤分捧表結合起來，綜合分析該公司成果。n 表格六2004年（百萬）2003年（百萬）增加變化率存貨1803129239.57總資金5488416531.77應收帳款126.7130.7-3.05股東權益17401563.711.27主營業務收入178861388928.78凈利潤217.3227.4-4.46現金及現金等價物凈增加額-21.9319.06-215.01財務費用11.6018.91-27.30通過此表，我們可以看出l 存貨2004年與2003年相比增長了39.57%，主要原因是：本公司產品線拓寬和生產規模擴大導致期末各項存貨增加，本公司為銷售旺季存貨增加商品車存

41、貨。l 總資產2004年比2003年增長31.77%，主要原因為本公司生產規模擴大導致期末各項庫存增加；本公司“懷柔北廠區技術改造項目”，“諸城輕卡改造項目”及“長沙廠產能改造”等項目擴大規模。l 主營業務收入2004年比2003年增長28.78%，原因是本公司汽車銷量較去年增加，主要是重卡銷量增加。l 2004年內凈利潤也與2003年相比下降了4.46%，主要原因是原材料市場價格上漲，成本增加，重卡費用增加。l 現金及現金等價物凈增加額同比減少較多，主要原因是年底預付鋼材款增加，導致現金量支出增加。l 財務費用同比下降了27.3%，主要是因為本公司長期借款減少及去年下半年受到財政貼息沖減不了

42、財務費用。前者與公司的利潤增加有關系。而收到的財政貼息說明凈利潤下降，該公司現金流入不是很好。總結：凈資產收益率/-+-*凈資產收益率12.49%總資產周轉率3.7054%權益乘數1/(1-0.68)=資產總額/股東權益=1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）x100主營業務利潤率1.2151%總資產收益率4.5024%凈利潤217,336,325主營業務收入17,886,400,049主營業務收入17,886,400,049資產總額5,488,859,179主營業務收入17,886,400,049全部成本17,593,451,562其他利潤32,481,036所得稅108,0

43、93,199流動資產2,812,383,807長期資產2,676,475,372主營業務成本16,516,758,587營業費用628,677,693管理費用436,412,713財務費用11,602,569貨幣資金187,590,820短期投資0應收賬款126,799,076存貨1,803,846,123長期投資204,336,893固定資產2,318,382,605無形資產56,121,684其他資產97,634,191其他流動資產694,147,789*_最后，我們采用杜邦分析體系來分析福田公司財務狀況。通過以上我們得到企業盈利能力指標中的銷售利潤率與營運能力指標的總資產周轉率，以及考慮

44、到財務杠桿的作用，便可以得到反映公司財務狀況的最核心的指標：凈資產收益率。該公司凈資產收益率=銷售利潤率*總資產周轉率*財務杠桿作用=12.49%。該行業平均值為7.38%，這一指標反映了公司的綜合財務指標。作為一個企業通過此項指標，一方面可以從企業銷售規模、成本水平資產營運、資本結構分析凈資產收益率凈資產變動的原因；另一方面可協調企業資本經營，資產經營和商品經營關系，促使凈資產收益率達到最大化，實現財務管理目標。綜述：公司面臨一定的資金壓力。公司產品贏利能力指標處于相對落后的位置這與公司低成本低價策略有關，但經營管理指標在行業內處于領先水平，也正是由此公司整體上仍達到并且保持了較好的盈利水平

45、。綜合負債應收帳款回收情況，公司財務狀況仍處于較為健康的狀態。五、業務預測：2005 年以來汽車市場需求表現良好根據汽車工業協會披露的數據，2005年1月銷售狀況不理想，2月由于春節因素，產銷又有所下降，12月銷售累計同比下降6.9%，特別是轎車（基本型乘用車）同比下降16%，商用車同比下降2.7%。3月份之后，市場全面反彈，產銷環比顯著增長，與上年同期較高的基數相比，也略有增長，顯示市場出現明顯的回暖趨勢。根據全國乘用車市場信息聯合會的提供的數據，2005年6月份乘用車（包括轎車、MPV、SUV，不包括交叉型乘用車）銷量一改往年六月銷售偏淡的局面，繼續保持今年3月以來穩步增長，銷量達到296,811 輛，環比增長18.9，同比增長55.8，今年來繼3月、4月后第三次創出歷史新高。2005年的汽車