1、第十章財務分析與評價 【思考】為什么“生活中處處有積分”？原理：一定的付出換取一定的計分，享受一定的特權。分析與評價的雙贏結果【思維導圖】 第一節財務分析與評價的主要內容與方法一、財務分析的含義和內容（一）含義財務分析是根據企業財務報表等信息資料，采用專門方法，系統分析和評價企業的財務狀況、經營成果以及未來發展趨勢的過程。（二）內容財務分析信息的需求者主要包括企業所有者、企業債權人、企業經營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財務分析信息有著各自不同的要求。所有者關心其資本的保值和增值狀況，因此較為重視企業獲利能力指標，主要進行企業盈利能力分析。債權人首先關注的是其投資的安

2、全性，因此主要進行企業償債能力分析，同時也關注企業盈利能力分析。經營決策者關注企業經營理財的各方面，包括償債能力、運營能力、獲利能力、發展能力，主要進行各方面綜合分析，并關注企業財務風險和經營風險。政府兼具多重身份，既是宏觀經濟管理者，又是國有企業的所有者和重要的市場參與者，因此政府對企業財務分析的關注點因所具身份不同而異。財務分析的內容：償債能力分析、營運能力分析、獲利能力分析、發展能力分析和現金流量分析等五個方面。【例·判斷題】（2012）在財務分析中，企業經營者應對企業財務狀況進行全面的綜合分析，并關注企業財務風險和經營風險。（）答疑編號5684100101：針對該題提問

3、60;正確答案答案解析企業經營者必須對企業的經營理財的各個方面，包括營運能力、償債能力、獲利能力及發展能力的全部信息予以詳盡的了解和掌握，主要進行各方面綜合分析，并關注企業的財務風險和經營風險。所以本題的說法正確。【例·單選題】（2006年）在下列財務分析主體中，必須對企業營運能力、償債能力、盈利能力及發展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（）。A.短期投資者B.企業債權人C.企業經營者D.稅務機關答疑編號5684100102：針對該題提問 正確答案C答案解析企業經營者必須對企業的經營理財的各個方面，包括營運能力、償債能力、獲利能力及發展能力的全部信息予以詳盡的了解和掌握

4、，主要進行各方面綜合分析，并關注企業的財務風險和經營風險。二、財務分析的方法（一）比較分析法含義是指對兩個或兩個以上的可比數據進行對比，找出企業財務狀況、經營成果中差異與問題。分類根據比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預算差異分析法。運用比較分析法的具體運用主要有三種方式：重要財務指標的比較定基動態比率分析期數額/固定基期數額反映長期趨勢環比動態比率分析期數額/前期數額反映短期趨勢會計報表的比較會計報表項目構成的比較注意：采用比較分析法時，應當注意以下問題：第一，用于對比的各個時期的指標，在計算口徑上必須一致；第二，應剔除偶發性項目的影響，使作為分析的數據能反映正常的生產經

5、營狀況；第三，應運用例外原則，對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產生的原因，以便采取對策，趨利避害。【例·單選題】A公司需要對公司的銷售收入進行分析，通過分析可以得到20×7、20×8、20×9年銷售收入的環比動態比率分別為110%、115%和95%。則如果該公司以20×7年作為基期，2009年作為分析期，則其定基動態比率（）。A.126.5%B.109.25%C.104.5%D.120.18%答疑編號5684100103：針對該題提問 正確答案B答案解析20×9年收入/20×7年收入20×9年收入

6、/20×8年收入×20×8年收入/20×7年收入115%×95%109.25%。【例·單選題】采用比較分析法時，應注意的問題不包括（）。A.指標的計算口徑必須一致B.衡量標準的科學性C.剔除偶發性項目的影響D.運用例外原則答疑編號5684100104：針對該題提問 正確答案B答案解析采用比較分析法時，應當注意以下問題：第一，用于對比的各個時期的指標，在計算口徑上必須一致；第二，應剔除偶發性項目的影響，使作為分析的數據能反映正常的生產經營狀況；第三，應運用例外原則，對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產生的原因，以便采取對

7、策，趨利避害。（二）比率分析法含義比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。比率類型構成比率也稱為“結構比率”。構成比率某個組成部分數額/總體數值效率比率效率比率，是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產出的關系。如利潤率類指標。相關比率相關比率，是以某個項目和與其有關但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關經濟活動的相互關系。如周轉率類指標。注意：采用比率分析法時應該注意以下幾點：（1）對比項目的相關性（比率指標的分子分母必須具有相關性）。（2）對比口徑的一致性（分子分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致）。如凈資產收益率。（3）衡量標準的科學性。【例

8、3;單選題】下列指標中，屬于效率比率的是（）。A.流動比率B.凈資產收益率C.資產負債率D.流動資產占全部資產的比重答疑編號5684100105：針對該題提問 正確答案B答案解析效率比率，是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產出的關系。如利潤率類指標。凈資產收益率屬于效率比率。【例·判斷題】（2010年）財務分析中的效率指標，是某項財務活動中所費與所得之間的比率，反映投入與產出的關系。（）答疑編號5684100106：針對該題提問 正確答案答案解析效率比率，是某項財務活動中所費與所得的比率，反映投入與產出的關系。（三）因素分析法含義：因素分析法是依據分析指

9、標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。1.連環替代法設RA×B×C在測定各因素變動對指標R的影響程度時可按順序進行：基期 基期指標值R0A0×B0×C0（1）第一次替代 A1×B0×C0 （2）第二次替代 A1×B1×C0 （3）第三次替代 本期指標值R1A1×B1×C1（4）（2）（1）A變動對R的影響（3）（2）B變動對R的影響（4）（3）C變動對R的影響把各因素變動綜合起來，總影響：RR 1R 0【注意】如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響

10、程度也就不同。在考試中一般會給出各因素的分析順序。2.差額分析法RA×B×CA因素變動的影響（A1A0）×B0×C0B因素變動的影響A1×（B1B0）×C0C因素變動的影響A1×B1×（C1C0）【提示】差額分析法公式的記憶：計算某一個因素的影響時，必須把公式中的該因素替換為本期與基期之差。在括號前的因素為本期值（新），在括號后的因素為基期值（舊）。注意：1.因素分解的關聯性。（指標與因素存在因果關系）2.因素替代的順序性。替代因素時，必須按照各因素的依存關系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否則就會

11、得出不同的計算結果。3.順序替代的連環性。（每次替代是在上一次的基礎上進行的）4.計算結果的假定性。分析時應力求使這種假定合乎邏輯、具有實際經濟意義，這樣，計算結果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性。【例101】某企業2012年10月某種原材料費用的實際數是4620元，而其計劃數是4000元。實際比計劃增加620元。具體資料如下：表10-1項目單位計劃數實際數產品產量件100 110 單位產品材料消耗量千克8 7 材料單價元5 6 材料費用總額元4 000 4 620 要求：依次計算產量、單位產品材料消耗量和材料單價的變動對材料費用總額的影響。答疑編號5684100107：針對該題提問

12、0;正確答案分析公式：材料費用總額產量×單位產品材料消耗量×材料單價計劃指標：100×8×54000（元） 第一次替代：110×8×54400（元） 第二次替代：110×7×53850（元） 第三次替代：110×7×64620（元） （實際指標）44004000400（元）產量增加的影響38504400550（元）材料節約的影響46203850770（元）價格提高的影響400550770620（元） 全部因素的影響【例102】仍用表101中的資料，采用差額分析法計算確定各因素變動對材料費用的影響

13、。答疑編號5684100108：針對該題提問 正確答案分析公式：材料費用總額產量×單位產品材料消耗量×材料單價（1）由于產量增加對材料費用的影響為：（110100）×8×5400（元）（2）由于材料消耗節約對材料費用的影響為：110×（7-8）×5550（元）（3）由于價格提高對材料費用的影響為：110×7×（6-5）770（元）【例·單選題】（2012）下列各項中，不屬于財務分析中因素分析法特征的是（）。A.因素分解的關聯性B.順序替代的連環性C.分析結果的準確性D.因素替代的順序性答疑編號5

14、684100109：針對該題提問 正確答案C答案解析采用因素分析法時，必須注意以下問題：（1）因素分解的關聯性。（2）因素替代的順序性。（3）順序替代的連環性。（4）計算結果的假定性。所以本題正確答案為C。三、財務分析的局限性財務分析對于了解企業的財務狀況和經營成績，評價企業的償債能力和經營能力，幫助制定經濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務分析也存在著一定的局限性。四、財務評價財務評價，是對企業財務狀況和經營情況進行的總結、考核和評價。它以企業的財務報表和其他財務分析資料為依據，注重對企業財務分析指標的綜合考核。財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。

15、目前我國企業經營績效評價主要使用的是功效系數法。功效系數法又叫功效函數法，它根據多目標規劃原理，對每一項評價指標確定一個滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限。計算各指標實現滿意值的程度，并以此確定各指標的分數，再經過加權平均進行綜合，從而評價被研究對象的綜合狀況。【例·單選題】財務綜合評價的方法有很多，目前我國企業經營績效評價主要使用的是（）。A.杜邦分析法B.沃爾評分法C.功效系數法D.專家判斷法答疑編號5684100201：針對該題提問 正確答案C答案解析財務綜合評價的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業經營績效評價主要使用的是功效系數法

16、。第二節基本的財務報表分析命名規律母子率如資產負債率、凈資產收益率等。子比率如流動比率、速動比率、現金比率等。主要為短期償債能力指標，分母一般為“流動負債”。周轉率某項目周轉次數周轉額/該項目平均金額某項目周轉天數計算期天數/周轉次數周轉額一般為收入凈額（存貨周轉率使用銷售成本）比率構造規律分子分母的時間特征必須保持一致。這里存在三種情況：時點數/時點數；時期數/時期數；時期數/時點數。第三種情況下，分母一般使用平均數。一、償債能力分析含義償債能力是指企業償還本身所欠債務的能力分類債務一般按到期時間分為短期債務和長期債務，償債能力分析也由此分為短期償債能力分析和長期償債能力分析指標特征短期償債

17、能力指標均涉及“流動負債”，一般不考慮付息問題。長期償債能力分析既要考慮還本能力，還要考慮付息能力。涉及債務的均為“負債總額”。（一）短期償債能力分析1.營運資金公式營運資金流動資產流動負債理解營運資金為正，說明企業財務狀況穩定，不能償債的風險較小。營運資金為負，企業部分非流動資產以流動負債作為資金來源，企業不能償債的風險很大。缺點營運資金是絕對數，不便于不同企業之間的比較。2.流動比率公式流動比率流動資產÷流動負債流動比率越大通常短期償債能力越強。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2。注意流動比率高不意味著短期償債能力一定很強。計算出來的流動比率，只有和同行業平均流動比率、本企

18、業歷史流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。影響因素一般情況下，營業周期、流動資產中的應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。營業周期短、應收賬款和存貨的周轉速度快的企業其流動比率低一些也是可以接受的。缺點該比率比較容易人為操縱，并且沒有揭示流動資產的構成內容，只能大致反映流動資產整體的變現能力。但流動資產中包含像存貨這類變現能力較差的資產，如能將其剔除，其所反映的短期償債能力更加可信，這個指標就是速動比率。3.速動比率公式速動比率速動資產÷流動負債一般情況下，速動比率越大，短期償債能力越強。注意貨幣資金、交易性金融資產和各種應收款項，可以在較短時間內變現，稱為速動

19、資產；另外的流動資產，包括存貨、預付款項、一年內到期的非流動資產和其他流動資產等，屬于非速動資產。影響因素影響此比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。4.現金比率公式現金比率（貨幣資金交易性金融資產）÷流動負債現金資產現金資產包括貨幣資金和交易性金融資產等。注意現金比率剔除了應收賬款對償債能力的影響，最能反映企業直接償付流動負債的能力。經驗研究表明，0.2的現金比率就可以接受。這一比率過高，就意味著企業過多資源占用在盈利能力較低的現金資產上從而影響企業盈利能力。【小結】【提示】一般情況下：流動比率 >速動比率>現金比率。【例·多選題】流動比率為1.2，則賒購

20、材料一批，將會導致（）。A.流動比率提高B.流動比率降低C.流動比率不變D.速動比率降低答疑編號5684100202：針對該題提問 正確答案BD答案解析流動比率流動資產/流動負債，賒購材料一批，流動資產和流動負債等額增加，且流動比率1.2>1，所以流動比率降低。速動比率速動資產/流動負債，速動資產不變，流動資產增加，所以速動資產降低。正確答案是選項B、D。【例·單選題】在其它因素不變的情況下，下列各項中會使現金比率上升的有（）。A.貨幣資金增加B.交易性金融資產減少C.賒銷商品，導致應收賬款增加D.賒購商品，導致應付賬款增加答疑編號5684100203：針對該題提問&

21、#160;正確答案A答案解析現金比率（貨幣資金交易性金融資產）/流動負債，貨幣資金增加，現金比率上升，選項A正確。交易性金融資產減少，現金比率下降，選項B不正確。賒銷商品，增加應收賬款，不影響現金資產和流動負債，現金比率不變，選項C不正確。賒購商品，導致應付賬款增加，現金資產不變，流動負債增加，現金比率下降，選項D不正確。（二）長期償債能力分析1.資產負債率公式資產負債率（負債總額÷資產總額）×100%這一比率越低，表明企業資產對負債的保障能力越高，企業的長期償債能力越強注意對該指標進行分析時，應結合以下幾個方面：（1）結合營業周期分析：營業周期短的企業，資產周轉速度快，可

22、以適當提高資產負債率；（2）結合資產構成分析：流動資產占的比率比較大的企業可以適當提高資產負債率；（3）結合企業經營狀況分析：興旺期間的企業可適當提高資產負債率；（4）結合客觀經濟環境分析：如利率和通貨膨脹率水平。當利率提高時，會加大企業負債的實際利率水平，增加企業的償債壓力，這時企業應降低資產負債率；（5）結合資產質量和會計政策分析。（6）結合行業差異分析。不同行業資產負債率有較大差異。2.產權比率公式產權比率負債總額÷所有者權益×100%一般來說，這一比率越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高。注意在分析時同樣需要結合企業的具體情況加以分析，當企業的資產

23、收益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產權比率可適當高些。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。3.權益乘數公式權益乘數總資產÷股東權益注意產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式，是常用的反映財務杠桿水平的指標。【總結】關系公式產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式。要注意這三個指標之間的相互關系。續表變動關系權益乘數、產權比率和資產負債率三者是同方向變動的，如果一個指標達到最大，另外兩個指標也達到最大。計算技巧（1）一是已知一個指標，要能夠計算出另外兩個指標需要在計算題中注意。比如，

24、已知資產負債率為50%，則權益乘數為2，產權比率為1。（2）在計算題中，兩組數據（資產負債率、產權比率和權益乘數；資產、負債、所有者權益）已知一組中一個和另一組的一個，即可求出其余的各指標。【例·多選題】權益乘數為4，則（）。A.產權比率為5B.資產負債率為1/4C.產權比率為3D.資產負債率為75%答疑編號5684100301：針對該題提問 正確答案CD答案解析權益乘數1產權比率，得出產權比率413；權益乘數1/（1資產負債率），得出資產負債率75%。選項C、D是正確的。4.利息保障倍數利息保障倍數反映支付利息的利潤來源（息稅前利潤）與利息支出之間的關系。公式利息保障倍數

25、息稅前利潤/全部利息費用（凈利潤利潤表中的利息費用所得稅費用）/全部利息費用【提示】（1）分子中的“利息費用”是指本期的全部費用化利息；包括本期發生本期費用化，還包括本期和以前期間資本化利息的本期費用化部分。（2） 分母中的“全部利息費用”是指本期的全部應付利息，不僅包括費用化利息，還包括資本化利息。分析（1）該比率越高，長期償債能力越強。從長期看，利息保障倍數至少要大于1（國際公認標準為3）。（2）在短期內，利息保障倍數小于1也仍然具有利息支付能力，因為計算凈利潤時減去的一些折舊和攤銷費用并不需要支付現金。但這種支付能力是暫時的，當企業需要重置資產時，勢必發生支付困難。因此，在分析時需要比較

26、企業連續多個會計年度（如5年）的利息保障倍數，以說明企業付息能力的穩定性。（三）影響償債能力的其他因素1.可動用的銀行貸款指標或授信額度。2.資產質量。資產的賬面價值與實際價值可能存在差異，如資產可能被高估或低估，一些資產無法進入到財務報表等。此外，資產的變現能力也會影響償債能力。如果企業存在很快變現的長期資產，會增加企業的短期償債能力。3.或有事項和承諾事項。如果企業存在債務擔保或未決訴訟等或有事項，會增加企業的潛在償債壓力。同樣各種承諾支付事項，也會加大企業償債義務。4.經營租賃。經營租賃作為一種表外融資方式，會影響企業的償債能力，特別是經營租賃期限較長、金額較大的情況。二、營運能力分析營

27、運能力主要指資產運用、循環的效率高低。（一）流動資產營運能力分析1.應收賬款周轉率公式應收賬款周轉次數銷售收入凈額÷應收賬款平均余額銷售收入凈額÷（期初應收賬款期末應收賬款）÷2應收賬款周轉天數計算期天數÷應收賬款周轉次數【提示】通常，應收賬款周轉率越高、周轉天數越短表明應收賬款管理效率越高注意從理論上講，應收賬款是由賒銷引起的，其對應的收入應為賒銷收入,但是賒銷數據難以取得，所以，銷售收入數據使用利潤表中的“營業收入”；應收賬款包括會計報表中“應收賬款”和“應收票據”等全部賒銷賬款在內，因為應收票據是銷售形成的應收款項的另一種形式；應收賬款應為未扣除壞

28、賬準備的金額；在用應收賬款周轉率進行業績評價時，最好使用多個時點的平均數，【例】愛華公司2012年度銷售收入凈額15 010萬元，2012年年末應收賬款、應收票據為2 050（2 00050）萬元，年初數為1070（1 00565）萬元，假設年初、年末壞賬準備均為零；要求：計算該公司2012年的應收賬款周轉率（1年按360天計算）。答疑編號5684100302：針對該題提問 正確答案應收賬款周轉次數15010/【（20501070）÷2】9.62（次）應收賬款周轉天數360÷9.6237（天）2.存貨周轉率公式存貨周轉次數銷售成本÷存貨平均余額。存貨平均

29、余額（期初存貨期末存貨）÷2存貨周轉天數計算期天數÷存貨周轉次數【提示】一般來講，存貨周轉速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強，存貨轉化為現金或應收賬款的速度就越快，這樣會增強企業的短期償債能力及盈利能力注意（1）存貨周轉率的高低與企業的經營特點有密切聯系，應注意行業的可比性；（2）該比率反映的是存貨整體的周轉情況，不能說明企業經營各環節的存貨周轉情況和管理水平；（3）應結合應收賬款周轉情況和信用政策進行分析。3.流動資產周轉率流動資產周轉次數銷售收入凈額÷流動資產平均余額流動資產周轉天數計算期天數÷流動資產周轉次數計算期天數×流動資產平均余

30、額÷銷售收入凈額式中：流動資產平均余額（期初流動資產期末流動資產）÷2【提示】在一定時期內，流動資產周轉次數越多，流動資產周轉天數越少，表明流動資產利用效果越好。（二）固定資產營運能力分析固定資產周轉率銷售收入凈額÷固定資產平均凈值式中：固定資產平均凈值（期初固定資產凈值期末固定資產凈值）÷2【提示】固定資產凈值固定資產原值累計折舊固定資產周轉率高，說明企業固定資產投資得當，結構合理，利用效率高（三）總資產運營能力分析總資產周轉率銷售收入凈額÷資產平均總額如果企業各期資產總額比較穩定，波動不大，則：資產平均總額（期初資產總額期末資產總額）

31、47;2如果資金占用的波動性較大，企業應采用更詳細的資料進行計算，如按照各月份的資金占用額計算。月平均資產總額（月初資產總額月末資產總額）÷2季平均占用額（1/2季初第一月末第二月末1/2季末）÷3年平均占用額（1/2年初第一季末第二季末第三季末1/2年末）÷4【提示】計算總資產周轉率時分子分母在時間上應保持一致。三、盈利能力分析銷售毛利率銷售毛利率銷售毛利÷銷售收入其中：銷售毛利銷售收入銷售成本銷售凈利率銷售凈利率凈利潤÷銷售收入總資產凈利率總資產凈利率（凈利潤÷平均總資產）×100%【提示】總資產凈利率銷售凈利率

32、5;總資產周轉次數凈資產收益率凈資產收益率（凈利潤÷平均所有者權益）×100%【提示】凈資產收益率銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數四、發展能力分析銷售收入增長率銷售收入增長率本年銷售收入增長額/上年銷售收入×100%其中：本年銷售收入增長額本年銷售收入上年銷售收入總資產增長率總資產增長率本年資產增長額/年初資產總額×100%其中：本年資產增長額年末資產總額年初資產總額營業利潤增長率營業利潤增長率本年營業利潤增長額/上年營業利潤總額×100%其中：本年營業利潤增長額本年營業利潤上年營業利潤資本保值增值率資本保值增值率期末所

33、有者權益÷期初所有者權益×100%這一指標的高低，除了受企業經營成果的影響外，還受企業利潤分配政策和投入資本的影響資本積累率資本積累率本年所有者權益增長額/年初所有者權益×100%本年所有者權益增長額年末所有者權益年初所有者權益五、現金流量分析（一） 獲取現金能力的分析銷售現金比率銷售現金比率經營活動現金流量凈額÷銷售收入【提示】該比率反映每元銷售收入得到的現金流量凈額,其數值越大越好每股營業現金凈流量每股營業現金凈流量經營活動現金流量凈額÷普通股股數【提示】該指標反映企業最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。全部資產現金回收率全部

34、資產現金回收率經營活動現金流量凈額÷企業平均資產總額×100%【提示】它說明企業全部資產產生現金的能力（二）收益質量分析凈收益營運指數凈收益營運指數經營凈收益÷凈利潤其中：經營凈收益凈利潤非經營凈收益非經營凈收益是指投資活動和籌資活動所產生的投資收益、財務費用和營業外收支等。凈收益營運指數越小,非經營收益所占比重越大,收益質量越差,因為非經營收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力,可持續性較低。現金營運指數現金營運指數經營活動現金流量凈額÷經營所得現金其中，經營所得現金經營凈收益非付現費用【提示】現金營運指數小于1，說明一部分收益尚未取得現金，停留在實

35、物或債權形態，而實物或債權資產的風險大于現金，應收賬款不一定能足額變現，存貨也有貶值的風險，所以未收現的收益質量低于已收現的收益。現金營運指數小于1，說明營運資金增加了，反映企業為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增加了，同樣的收益代表著較差的業績。【例】假設A公司有關現金流量補充資料如下表所示：A公司現金流量補充資料 單位：萬元將凈利潤調整為經營活動現金流量金額說明凈利潤3 578.5加：計提的資產減值準備14.5非付現費用共4 034.5萬元 固定資產折舊1 510無形資產攤銷1 000長期待攤費用攤銷1510處置固定資產損失（減收益）760非經營凈收益594.5萬元,不代

36、表正常的收益能力。（760305.5332.5472.5）固定資產報廢損失305.5財務費用332.5投資損失（減收益）472.5遞延所得稅資產減少（減增加）0存貨減少（減增加）89.5經營性應收項目減少（減增加）745經營性應付項目增加（減減少）800.5其他295經營活動產生的現金流量凈額5 857.5要求：根據以上資料，計算該公司的凈收益營運指數和現金營運指數。答疑編號5684100401：針對該題提問 正確答案A公司經營活動凈收益凈收益非經營凈收益3 578.5594.52 984（萬元）凈收益營運指數經營凈收益凈利潤2 984÷3 578.50.83經營所得現金經

37、營活動凈收益非付現費用2 9844 034.57 018.5（萬元）現金營運指數經營活動現金流量凈額經營所得現金5 857.5÷7 018.50.83【總結】 第三節上市公司財務分析一、上市公司特殊財務分析指標（一）每股收益1.基本每股收益公式基本每股收益的計算公式為：注意（1）發行新股應按照時間權數進行加權計算（加到分母中去）。回購股份也應按照時間進行加權計算（從分母中減去）。發行在外普通股的加權平均數期初發行在外普通股股數當期新發普通股股數×（已發行時間÷報告期時間）當期回購普通股股數×（已回購時間÷報告期時間）（2）送紅股是將公司以前年度

38、的未分配利潤轉為普通股，轉化與否都一直作為資本使用，因此新增的股數不需要按照實際增加的月份加權計算，可以直接計入分母。【總結】股數變動有兩種情況：一是資本變動的股數變動；二是資本不變動的股數變動。資本變動時，股數變動要計算加權平均數；資本不變動時，不計算加權平均數。【例103】某上市公司2012年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2011年年末的股本為8000萬股，2012年2月8日，經公司2011年度股東大會決議，以截至2011年年末公司總股本為基礎，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后總股本變為16000萬股。2012年11月29日發行新股6000萬股。要求：計

39、算2012年的基本每股收益。答疑編號5684100402：針對該題提問 正確答案年內有兩次股數變動：一是10股送10股（資本未變動）；二是發行新股（資本變動）。【例·單選題】甲公司2012年實現的歸屬于普通股股東的凈利潤為5600萬元。該公司2012年1月1日發行在外的普通股為10000萬股，6月30日定向增發1200萬股普通股，9月30日自公開市場回購240萬股擬用于高層管理人員股權激勵。該公司2012年基本每股收益為（）元股。答疑編號5684100403：針對該題提問 正確答案C答案解析發行在外普通股的加權平均數期初發行在外普通股股數當期新發普通股股數

40、5;（已發行時間÷報告期時間）當期回購普通股股數×（已回購時間÷報告期時間）100001200×612240×31210540（萬股），基本每股收益5600105400.53（元股）2.稀釋每股收益含義：企業存在稀釋性潛在普通股的，應當計算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股：是指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。【提示】稀釋每股收益，就是在考慮稀釋性潛在普通股對每股收益稀釋作用之后，所計算出的每股收益。計算前提：假設稀釋性潛在普通股在發行日就全部轉換為普通股。可轉換債券分子的調整

41、項目為可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額；利息×（1稅率）分母的調整項目為假定可轉換公司債券當期期初或發行日轉換為普通股的股數加權平均數。認股權證和股份期權認股權證、股份期權等的行權價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調整項目為增加的普通股股數，同時還應考慮時間權數。增加的普通股股數擬行權時轉換的普通股股數行權價格×擬行權時轉換的普通股股數÷當期普通股平均市場價格 【例104】某上市公司2012年7月1日按面值發行年利率3%的可轉換公司債券，面值10000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發行結

42、束1年后可以轉換股票，轉換價格為每股5元，即每100元債券可轉換為1元面值的普通股20股。2012年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2012年發行在外普通股加權平均數為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅率為25%。假設不考慮可轉換公司債券在負債成份和權益成份之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。（1）計算2012年基本每股收益；（2）計算增量股的每股收益，判斷該公司可轉換債券是否具有稀釋作用；（3）如果具有稀釋性，計算稀釋每股收益。答疑編號5684100404：針對該題提問 正確答案（1）基本每股收益30000400000.75（元）

43、（2）假設全部轉股，所增加的凈利潤10000×3%×612×（125%）112.5（萬元）假設全部轉股，所增加的年加權平均普通股股數100005×6121000（萬股）增量股的每股收益112.510000.1125（元）由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉換債券具有稀釋作用。（3）稀釋每股收益（30000112.5）（400001000）0.73（元）【例·計算題】某公司20×1年度歸屬于普通股股東的凈利潤為200萬元，發行在外普通股加權平均數為500萬股，該普通股平均市場價格為4元。年初，該公司對外發行100萬份認股權證，行權日

44、為20×2年3月1日，每份認股權證可以在行權日以3.5元的價格認購1股本公司股份。要求：（1）計算該公司20×1年基本每股收益；（2）計算該公司20×1年稀釋每股收益。答疑編號5684100405：針對該題提問 正確答案（1）基本每股收益200÷5000.4（元）（2）假設全部行權增加的普通股股數100（100×3.5）÷412.5（萬股）稀釋的每股收益200÷（50012.5）0.39（元）【提示】本題中由于認股權證發行時間為年初，故計算稀釋每股收益時，其增加股數的時間權數為1。本題中，如果發行時間改為6月30日

45、，則時間權數為612，此時：稀釋每股收益200（50012.5×12）【例·多選題】（2011考題）下列各項中，屬于企業計算稀釋每股收益時應當考慮的潛在普通股有（）。A.認股權證B.股份期權C.公司債券D.可轉換公司債券答疑編號5684100406：針對該題提問 正確答案ABD答案解析潛在普通股主要包括可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。【例·單選題】在計算稀釋每股收益時，一般需要同時調整基本每股收益的分子和分母的潛在普通股是（）。A.股份期權B.認股權證C.可轉換公司債券D.一般公司債券答疑編號5684100407：針對該題提問 正確答案C

46、答案解析潛在普通股主要包括可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。三類潛在普通股中只有可轉換公司債券需要同時調整基本每股收益的分子和分母。3.每股收益的分析分析每股收益是一個綜合性的盈利概念，在不同行業、不同規模的上市公司之間具有相當大的可比性，因而在各上市公司之間的業績比較中被廣泛應用。每股收益越高，表明投資價值越大。【提示】每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風險水平。注意回購股票每股收益增加派發股票股利或配售股票每股收益降低在分析上市公司公布的信息時，投資者應注意區分公布的每股收益是按原始股股數還是按完全稀釋后的股份計算規則計算的，以免受到誤導。（二）每股股利每股股利

47、是企業現金股利總額與期末發行在外的流通股股數的比值。其計算公式如下：分析每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取的股利大小，是投資者股票投資收益的重要來源之一。影響因素：獲利能力、股利發放政策和投資機會 關系反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發放率（股利支付率），即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發放政策。【例105】某上市公司2012年發放普通股股利3600萬元，年末發行在外的普通股股數為12000萬股。要求計算該公司2012年每股股利。答疑編號5684100501：針對該題提問 正確答案每股股利360

48、0120000.3（元）【注意】計算每股股利的分母是“年末發行在外的普通股股數”。不是加權平均數。【例·單選題】（2011考題）下列各項財務指標中，能夠提示公司每股股利與每股收益之間關系的是（）。A.市凈率B.股利支付率C.每股市價D.每股凈資產答疑編號5684100502：針對該題提問 正確答案B答案解析反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發放率（股利支付率），因此B為正確答案。（三）市盈率公式市盈率每股市價每股收益指標分析市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。一方面，市盈率越高，意味著投

49、資者對股票的收益預期越看好，投資價值越大；反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預期利潤投資者需要支付更高的價格，因此投資于該股票的風險也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。影響因素上市公司盈利能力的成長性。投資者所獲取報酬率的穩定性。如果上市公司經營效益良好且相對穩定，則投資者獲取的收益也較高且穩定，投資者就愿意持有該企業的股票，則該企業的股票市盈率會由于眾多投資者的看好而相應提高。市盈率也受到利率水平變動的影響。當市場利率水平變化時，市盈率也應作相應的調整（反向變化）。 提示使用市盈率進行分析的前提是每股收益維持在一定水平之上，如果每股收益很小或接近

50、虧損，但股票市價不會降至為零，會導致市盈率極高，但此時很高的市盈率不能說明任何問題；【例106】沿用例103的資料，同時假定該上市公司2012年年末每股市價30.4元。則該公司2012年年末市盈率計算如下：答疑編號5684100503：針對該題提問 正確答案【例·單選題】（2011考題）下列各項財務指標中，能夠綜合反映企業成長性和投資風險的是（）。A.市盈率B.每股收益C.銷售凈利率D.每股凈資產答疑編號5684100504：針對該題提問 正確答案A答案解析能夠綜合反映企業成長性和投資風險的是市盈率，因為市盈率的影響因素包括上市公司盈利能力的成長性、投資者所獲取報

51、酬率的穩定性。（四）每股凈資產指標計算指標分析該項指標顯示了發行在外的每一普通股股份所能分配的企業賬面凈資產的價值，是理論上股票的最低價值。利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企業性質相同、股票市價相近的條件下，某一企業股票的每股凈資產越高，則企業發展潛力與其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小。【例107】某上市公司2012年年末股東權益為15600萬元，全部為普通股，年末普通股股數為12000萬股。則每股凈資產計算如下：答疑編號5684100505：針對該題提問 正確答案【例·判斷題】（2011考題）通過橫向和縱向對比，每股凈資產

52、指標可以作為衡量上市公司股票投資價值的依據之一。（）答疑編號5684100506：針對該題提問 正確答案答案解析利用每股凈資產這一指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。（五）市凈率指標計算市凈率是每股市價與每股凈資產的比率。計算公式如下：指標分析一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高，反之，則投資價值較低。但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預期，而較高市凈率則相反。【例·單選題】已知某公司2012年的每股收益為1元，每股凈資產為2元。如果目前的市盈率為20倍，則該公司市凈率為（）倍。A.20B.10C.15D.30答疑編號5684100507：針對該題提問 正確答案B答案解析市凈率每股市價/每股凈資產，由市盈率每股市價/每股收益得每股市價20×120（元）。市凈率20/210（倍）。【總結】二、管理層討論與分析含義管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業過去經營狀況的評價分析以及對企業和未來發展趨勢的前瞻性判斷，是對企業財務報表中所描述的財務狀況和經營成果的解釋，是對經營中固有風險和不確定性的揭示，同時也是對企業未來發展前景的預期。【提示】（1）管理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報告中在“管理層