1、獲取報告1、2、3、每周群內7+報告；當日華爾街日報、4、行研報告均為公開利歸原作者所有，起點財經僅分發做內部學習。掃一掃關注 回復：加入“起點財經”群。開幕致辭大學校長1.要提高開放條件下金融管理能力和防控風險能力長期以來才優勢，致力于國際性的報告正是大學以政治戰略需求為導向，充分利用自身學科特色和人問題的研究，積極發布具有專業性，綜合性，和，成為新時期建設發展重要的思想庫和，大學發揮作用的重要成果之一。從 2012 年開始大學國際貨幣經有 8 年時間。報告因其組織團隊研究發布報告，至今已各界尤其是國性、客觀性和決策參考性得到了家有關部門和的高度關注，并被譯成多國語言在世界各地同步發布，引起

2、國內外理論界與各國的廣泛關注。貨幣對于促進是現代體系中性最強、最活躍的要素，健康、開放的金融體系的高質量發展具有極為重要的意義。目前我國的市場結構、經營理念創新能力、服務水平還不能完全適應仍然比較突出。深化金融供給側結構高質量發展的要求，一些和問題，擴大金融平雙向開放，提高開放條件下金融管理能力和防控風險能力是推進金融高質量發展更好服務實體的必然要求，這也是我們研究的現實動力。今天大家相聚在此， 我國經濟金融發展的熱點和重點問題展開討論交流，一定能夠為更好的解決這些問題提供有意的借鑒和幫助。主旨委員、中國監督管理委員會原2.維持不同投資者習慣和規則的前提下實現互聯互通中國中國金融市場的雙向開放

3、是黨的三中全會決定首次提出來的，就是要加快市場的雙向開放，既要走出去也要請進來雙方開放，要加快的提升中國的可兌換程度。根據這決定，最近幾年在的開放方面，特別是開放方面采取了一系列的舉措。第一， 到 2018 年底 RQFII 的機構到了 309 家， 現在額度也在不斷的提高，現在到了 3 千億的額度，規則也在不斷的修訂。我們離項下完全開放，這樣的開放還需要一個過程，這個過程中首先讓金融特別是股票話這個管道形成一個閉環。在我們有積極意義的。第二個就是滬港通，項下沒有完全開放的前提下，這種措施是通的意義。由于中國的股票市場和國外的股票市場在基礎制度上有諸多方面的不同。維持各個地方的投資者在不同的制

4、度之下，維持各個不同投資者還是很大的。習慣和規則的前提下實現互聯互通，這個意義開放的積極意義： 首先， 引入了優質， 有利于我們投資者的結構。其次是以開放促最后，是服務開放型。第三，同時開放體的增長。的雙向開放能夠有利于引入良性競爭。關于開放的建議：首先，應該和利率匯率的市場化同步推進。國內利率市場化的進度還是比較快，匯率的應該要同步推進，同時要跟項目可兌換來統籌安排。第二，加強跨境資金的監測。進來越來越多，怎么樣來加強對它的監測。第三，解決我們股票市場配套風險管理工具不足的問題。第四，開放了以后，我們國內的法律、規則怎么樣延伸。拓展到域外這問題就提到議事日了，境內法律的管轄問題也是需要研究的

5、。第五，加強對金融機構的監，要切實管。越來越多的公司，的公募基金私募基金進入加快監管。最后，怎么樣完善跨境監管的協調機制更為重要。中國、董事長3.經常項目是決定國際收支的重要因素決定國際收支最重要的是經常項目，過去由經常項目帶來的貿易順差持續流入并持續積累的情況已經發生變化。在貨物貿易方面，過去 20 年我國的貿易順差在快速積累， 2015 年達到最高點，隨后開始回落。在服務貿易方面，過去的10 年一直存在逆差且持續擴大。項目也發生了顯著的變化，過去 20持續逆差，到 2008 年達到高點，之后開始，從 2014 年到現在開始轉向順差， 到 2018 年底順差已經超過 1100 億。這些現象表

6、明經過了 40 年的開放， 在全球化的進程中我國正在從商品輸出大國商品輸入、輸出大國，從過雙紐帶連接世去的以商品為紐帶連接世界融入全球化，發展到以商品和界融入全球化， 走出去的基礎更加堅實。的作用是非常重要的金融業競爭力的提升對于開放 40 年來，我國的金融業發展確實取得了歷史性的成就，現在我國已經成為金融大國，但是距離金融強國還有不少差距。我國金融機構國際品牌影響力還不夠，金融供給和需求存在結構性的不平衡。這種大而不強實際上形成了肋。的的軟金融業競爭力的提高需要從幾個方面入手。第一，要健全金融的環境，建立完善公開透明與國際接軌的金融法律規則體系。第二，要更充分的發揮市場的作用，讓市場在配置中

7、起決定性作用。第三，營造包容的監管環境，在提升監管有效的同時，要有利于金融的創新。第四，要在更大的范圍內，更高的層次上提升金融業的開放，促進全球競爭力的提高。第五，要深化金融供給側結構性改革， 滿足多樣化的融資需求。第六， 金融機構自身要強身健體， 增強競爭能力。宏觀審慎管理局4.的開放應該遵循富有效率、穩健有序、包容共享三大原則的開放應該遵循富有效率、穩健有序、包容共享三大原則。高質量金融開放，特別是跨境資金的過程中，應該兼顧效率和穩健。首先，有關投資者直接入市和境內的監管措施改進。互聯的相應投資安排，同時，也要推進相應按照高質量發展要求，近幾年不斷改進和完善開放的相關制度安排：第 ，引入了

8、境資金的作為計價貨幣和支付貨幣、引入凈額結算制度，有效的平抑跨； 第二， 不斷的改進和完善相應的額度管理； 第三， 逐漸的放寬、取消資金匯出匯入的限制；第四，滿足動各種開放的不斷整合。是市場驅動、水到渠成。管理和風險對沖的需要；第五，推取得顯著成效，但也比較低。第二，一些問題：第一，在跨境使用當中經常項目使用國際支付比例較低。第三， 有股票和債券的比例仍然較低。在海外市場可獲得性不高。第四， 機構持因此，要主動適應高質量發展的需要，繼續推動更平的開放，持續完善跨境使用的政策框架和相關基礎設施安排，不斷地改進跨境的宏觀審慎管理。5.Yaseen Anwar巴基斯坦央行原行長”的基金對很多新興體是

9、增長的引擎“中國的“”給的新興體創造互聯互通的機制和機會，他們不一定要達到國際債券的評級門檻，所以“”的基金對于很多的新興體來說是很好的增長的引擎。一些會關注，這些需要找到新的方式作為中介機構。如果企業需要融資的話，他們有 4 個主要的選擇，第一個是收入，第二個是借貸，第三個是債券市場，第四個是股權市場。有一些新興市場國家的融資是通過場是亞洲金融，公司債券市場提供了對之一，債券市場可以補充體系的競爭。缺乏債券市業和金融中介機構的不足， 的也會有能力的欠缺，除了債券市場之外，也可能涉及到減緩借貸方的利率風險， 有些企業會關注短期借貸， 這可能會有很高的風險。金融穩定委員會，包括央行需要創造很好的

10、環境和監管的機制來使金要求和基礎設施建設，包括多邊合作可以整合起來。多邊的金融機構也需要強化去政治化的借貸，特別是涉及到國際貨幣基金組織的項目。公司債券市場與其囊括的綠色融資等等都會帶來的可能性，能夠幫助我們預防風險，“”帶來很多的和機會推也可動生產和包容性的發展，包括地區的發展和穩定性，同樣這種支付以用作為另外一種選擇，可以吸收風險，減少風險。IMI 副6.報告解讀IMI 副幣面對從的現狀，對高質量發展、平金融開放與三者關系的論證，以及通過為平金融開放創造有利條件三個方平金融開放進行了解讀，總報告 2019：高質量發展與結課題組提出的7 個主要觀點包括： 一是，指數 RII 強勢反彈，直接投

11、資和儲備年度亮點；二是，高質量發展的內涵在于富有效率、穩健有序和包容共享，高質量發展決定未來；三是，高質量發展要求與之適配的金融體系平金融開放有助于實現高質量發展；四是，培育適應平金融開放的的微觀主體，重點是提高企業和金融機構的國際競爭力和抗風險能力； 五是， 大力發展， 以、債券市場、股票市場、外匯市場的深化作為平金融開放的工作重點；六是，抓緊建設安全、高效、的金融基礎設施，兼顧硬件與軟件，重視發揮CIPS 對雙向開放和“”建設的服務功能；七是，不斷完善清單制度， 以宏觀審慎政策防范跨境風險， 提高開放中的金融管理能力，確保金融產業優勢。注：部分觀點嘉賓審核。二、2019 國際貨幣主題三：資

12、產管理與子公司7 月 7 日上午，由大學國際貨幣( IMI)、大學 FICC 校友會( FICCRUC) 主辦， 當代金融家 雜志社、 全球高科技產業投資2019 國際貨幣( GATI) 協辦， IMI 貨幣研究室承辦的子公司： 資產管理部總經理， 中國財政學會金融穩定局原· 主題三“ 資產管理與機遇與” 在大學舉行。 中國郵儲公司副總經理步艷紅， 工銀與融資專委會副委員、副德云， 平安副， 中國保險資產管理業總行資產管理部副總裁執行副會長兼長曹，金融與發展， 中國東方資產原執行董事、 副總裁、 董 事會 雄， 中信建投基金總經理助理、 投研總監， 中金財子富服務中心公司機遇與等”

13、和“ 全球競爭10 余位嘉賓“的資產管理： 功能與理念” 大學財政金融學院副院長兩個圓桌研討主題展開交流。趙錫軍和華泰副總裁王戈分別主持了兩個圓桌。小編第一時間為大家奉上主題三的發言嘉賓觀點集錦，干貨滿滿！主題研討 I：子公司機遇與1. 步艷紅中國儲蓄資產管理部總經理資管資管影響深遠出臺以后，業務新的機遇與。國內資管行業而言，業務有它的獨特優勢，客戶、還有包括在固收領域的優勢；也有它的短板，比如原來的投入還有 IT 系統等等。和保險相比，保險資管在過去十幾年已經做到長久期的大類資產境內管理的能力；基金在債券和權益領域投研方面的優勢非常突出；還有券商在管理領域進步非常大；作為來說還有一些短板。國

14、際上大資管行業分為、基金和保險三塊，在前 20 家當中一半，且前 50 家的資管機構占到了全球整體資管規模的 70%，頭部效應非常明顯。在金融開放的背景下，我國業務如何融入到大的國際金融環境中去，和國際投行背景的資管公司去競爭，的和非常大。未來成立子公司以后從風控體系、業務領域，以及在和的投入上都會按照行業平均發展的趨勢去配置，行業發展主要是靠的競爭。在體系下成立子公司，在相對靈活的市場化機制下將會給業務更大的活力，能夠讓這支隊伍更接近于國內領先的資管機構，甚至像國際領先的資管機構去競爭和學習，把我們國內下資管業務推向新的更平。2.平安總行資產管理部副總裁資產管理行業的價值和的平安總行資產管理

15、部副總裁資產管理行業的價值和的進行了詳細的闡述。認為資產管理行業在整個宏觀運行中不僅具有配置方面的功能，還應在分配環節發揮作用。過去房地產代替金融發揮了收入分配的職能，未來將由市場來實現，而資管管理行業在一定程度上與直接融資是等價的。指出未來資產管理機構應重點解決三個信息不對稱問題，包括發掘客戶真實的需求，解決客戶端信息不對稱；深入分析投資的行業和企業，解決資產端的信息不對稱；解決資管機構內部的信息不對稱。進一步總結了資產管理機構需要從、投研、科技和五個方面打造競爭力。其中，在和方面，要發揮在端的優勢，建立創新和創設的快速反應機制；在投研方面，建立大類資產配置和類屬資產研究協同的投研體系；在方

16、面，加快信貸向投研的轉型，建立極度開放、極度透明的學習型組織；科技方面，打造基于頂層設計和迭代的科技體系。3.工銀公司副總經理在發展過程中，既要保持的特點，也要同跟市場化的機構進行融合和互補工商是在 2009 年第一家成立資管部業務的商業，初衷是將商業的自營業務和代客業務分離。工銀是發展的一個代表和縮影，過去十余年，也伴隨著中國和金融發展走過了不平凡的歷程。現在銀在子公司的成立，代表著 著力打造六大體系，分別是進入了一個 2.0。工投資者體系、凈值化創新型體系、以大類資產配置為的投研體系、全面覆蓋的風控體系，強大有效的運行和估值體系，以及一個適合市場化的高效穩健的組織架構體系。同時與做好八大協

17、同，具體包括銷售、布局、項目推薦、風險管理、系統運營、此，從上述維度看，評價、區域 子公司首先是有的；最后，、還有發展的協同。因的資管機構；其次，工子公司作為一個公司，一行的子公司一定是工商定是公司化的模式，這中間也蘊含著機會和，未來在發展過程中，既要保持 行融合和互補。的特點，也要考慮如何更好地跟其他市場化機構進4.金融與發展副未來子公司的發展和機遇主要從研究者的角度，以對未來子公司的發展和機遇為題了。他總結了未來子公司在 5 個方面的發展方向和特點。第一，的體系會更加多樣豐富。這是因為子公司有牌照，在資金端和資產端都能夠的固有制度問題。原有的運營范圍，這也解決了第二，的拓展。子公司很大的是

18、在互聯網上的這一塊。過去一段時間，不光是，整個的業務都上化，這將為未來銀行的銷售帶來大幅擴展。第三，運營模式上的創新。從過去的從客戶的需求端來講，并不是絕對的變量，余額寶的各自特色的說明了打造客戶粘性也非常重要。未來可以成立具有，形成一種互聯網。第四，管理制度的專業化。子公司給了各重新建立系統的機會，這是可以帶動業數字化的的契機。未來需要兩方面的專業化改進，一方面是投研，另一方面是科技。第五，各行之間的發展模式的差異化。由于到了線上以后，網點的建立將不受地域限制，所以各均可以開展性的拓展，這給了小發展的機會，也推動了各在競爭格局下的差異化發展。認為未來子公司的機遇是遠遠大于的，在的最后，也預祝

19、子公司在未來的發展能取得。主題研討 II：全球競爭的資產管理：功能與理念5.中國財政學會金融穩定局原副與融資專委會副委員、要在監管上逐步完善，要最大限度的保護消費者的權益我們應當回過頭來回看什么叫金融？回歸到本來的面目上來，我理解的金融實際上學者已經說的很清楚了，就是拿人家的的事。前提是你要把這個錢要用好，這個錢一定要本金加利息都回來。如果本金回不來，利息回不來那么對、對金融機構來說，我們的專業詞叫不良資產。監管和是一對。企業家們包括金融企業家們希望把企業做大做強，天經地義無可厚非。但金融是經營風險的地方，是負債經營，賬上的錢是存款，一定要接受監管。我們的監管和市場應當經常的互動。我們的金融特

20、別是著金融的相關，要在監管上要逐步的完善，要最大限度的保護消費者的權益。中國的事情我覺得沒有那么急，問題不是一天產生的，解決這些問題也不一定在一個早上完成，應當用溫火、慢火。只要是在做金融業務一定是在經營風險，金融機構一定要重視風險，不可以盲目的擴張，不可以搞的經營。金融的風險無處不在無時不有，既然我們有志做金融業務探索，那么我希望監管部門和市場和學界應該加強，多交流。6.中國保險資產管理業執行副會長兼長國際保險資產管理行業的發展趨勢中國保險資產管理業執行副會長兼長國際保險資產管理業的發展趨勢進行了詳細探討。首先，對國際大型保險資產管理機構發展現狀進行了分析。從規模上看，2017 年全球前 2

21、0 大資產管理機構中，保險系有 4 家；從經營模式上看，保險公司設立資產管理公司為主，也出現了收購、并購資產管理機構的新模式；從業務結構來看，由最初的管理保險資金逐漸擴展向管理第來看，機構客戶和零售客戶并重。資金；從客戶結構其次，梳理了國際保險資產管理機構的四種模式：安聯模式即分層管業務架構；安盛模式即綜合管業務架構；保德信模式即平臺管業務架構；忠利模式即控股管業務架構。然后，總結了全球保險資產管理市場發展的七個趨勢，一是保險資管在全球資管市場上的地位越來越重要；二是保險資金的委托和受托的市場化雙向開放十分普遍；三是化是拓展第業務的重要模式；四是資產多元化配置中另類投資越來越重要；第五是全球化

22、配置資產成為主流趨勢；六是專業化分工日益精細；七是資產管理進入金融科技的。最后，提出我國保險資產管理行業應該在市場化、專業化、精細化、科技化等方面要加快推進。和7.中信建投基金總經理助理、投研總監如何我資產管理行業的資產配置和其功能管理是應當重視的問題我們這環節主題是全球競爭的資產管理功能和理念，我這邊講兩點。第一點講資產管理的功能。我們資產管理行業的結構，也與宏觀層面的融資構成有相互影響的關系。資管從去年以來的時候要求凈值化管理打破，打破層層的套疊，進行凈值化管理，但是另外一方面對，相當于打破面的資產配置我們整個資了大的資產配置這樣一個功能，原來是通過更撫平了資產波動。從理論和實踐的角度上來

23、講，如何去更好的產管理行業的資產配置和它的功能管理，并實現融資體系的優化，是應當重視的問題。目前時點中國的股票市場我認為進入了相當重要的拐點，一方面非常重要的是保險資金、海金也已經非常高，這一些長期的資金比例的提高，其長期的資金性質和價值投資理念，他們對于風險的能力又反過來降低了市場的波動，有可能使市場進入一個良性循環的進程中。第二點，公募基金是整個資管里面監管最規范、信息披露最嚴格也是最早開始明確的凈值化管理的一類，所以在整個資管譜系里面公募基金的被嵌套，使得公募基金與其他資管機構之間有很大合作的空間。8.中金服務中心資產管理著前所未有的機遇，中國資產結構在發生著巨大的變化首先從數據上闡釋了

24、目前中國市場的現狀。表示，目前資產管理著前所未有的機遇，中國市場結構也在發生著巨大的變化。首先，市場的散戶特征正在出現顯著變化；從機構投資者來看，私募基金、保險、公募基金是持股最多的國內機構投資者，也已經占有較為重要的地位。同時，機構開始尋求公募基金的控股權，我們已經開始直接面對國際資產管理機構的競爭。認為，資管行業的并沒有與眾不同的訣竅，主要還是回歸業務本質，堅持長期投資的理念，抵御短期利益的險，才能夠管好客戶的資金，成為一個，不冒風險特別是性的風的資產管理機構。資管公司的重點是建立可以的投研能力，而不是追求明星基金經理或者某個人的模式，因為這些都是不能長期的。另外，認為中國的資產管理機構在

25、海外也有很大的機遇，隨著海外上市、海外業務擴張等，越來越多的持有大量海任。產，中資機構對于海外來說更熟悉，也更容易建立信9.雄中國東方資產原執行董事、副總裁、董事會不良資產如何產生以及怎樣化解不良資產市場進入了第二春 ，充分說明，化解的是巨大的。一、不良資產市場規模第一不良資產有 20 萬億的市場。到 2019 年一季度，金融機構的總資產是 302萬億，按照最近公布的數據來推算，金融機構不良資產具有 15 萬億，加上地方和地方融資平臺估計有 5 萬億的潛在風險。這些金融不良資產的產生，一方面 2008 年 4 萬億的投資，在當時的歷史背景下對穩定世界金融或者經濟起到了很大的作用，同時由于過度投

26、資也產生行業和過剩。由于過度投資，這十年高速增長，也帶來了，其中包括房地產行業。特別是2015 年以來，商業的不良資產開始進入了暴發期，到了 2017 年下半年進入了暴發的期，特別是市場股票質押暴倉，化解到了高壓期。第二，美國的，對出口業務影響非常大，對于出口為主導的外向型產生了很大的影響。第三是中國經過最近二十年的快速發展，人力成本等各方面成本都在提升，許多企業到了入不敷出的地步。第四是科技帶來的，即動能的轉換、技術的升級，淘汰了一些傳統產業，即過去所說的一降一補帶來的不良資產。第五是中國最大的兩大行業，鋼鐵和煤炭行業，去產能去庫存的也有國內的內部時，也有世界金融非常大。所以不良資產的形成，

27、既有國際的外部，從國際上來講主要是貿易摩擦帶來的影響，同帶來的后效應等問題。國內上來講貨幣作為總開大了了，同時也有貨幣投放的結構問題，貨幣投放多了，不穩定，貨幣投放少了， 問題。也不穩定，如何平衡貨幣與關系，這是一個很嚴謹的科學二、如何化解不良資產是要充分發揮地方四大 AMC 的主，場作用。運用總對總來化解風險。二是要發揮地方 AMC 的輔助作用，發揮地方 AMC 在地方的主力軍作用。三是要發揮投資公司債轉股的作用。四是要充分發揮投資者不良資產的投資作用，五是在端上要由過去簡單的三打轉變，利用各種技術包括資產化等方式化解不良資產。六是要發揮全投資機構的作用，共同發力化解，總之，的形成是很復雜的

28、因素，要化解，必須動員全的力量，一起打好三大攻堅戰中的化解的第一大攻堅戰。注：部分觀點嘉賓審核三、2019 國際貨幣主題四：與平金融開放7 月 7 日上午，由大學國際貨幣(IMI)主辦，貨 幣金融機構( CBF 50 ) 協辦， IMI 國際 ( OMFIF) 、 跨境金融 50 人金融研究室承辦的 2019 國際貨幣· 主題四“國國際司際化與平金融開放” 在大學舉行。原司長、 中國駐 IMF 原執行董事張之驤主持會議。 中國投資有限責任公司副總經理， 韓國央行原副行長、 韓國對外政策（ KIEP） 高級研究員 Tae Soo Kang，大通原亞太監管戰略主管、 IMF 亞太部門原主

29、管 Anoop Singh， Asia CenterJean- Francois di Meg lio 先后主旨。 中國國際金融 平， 對外， 上海國際金融中心副院長丁劍原高級經公司金融監管貿易大學副校長， 國際間支付， 德國濟學家 Herbert Poenisch ， 跨境總裁， 中銀首席學家局（ Ba Fin） 國際政策與合作部易所國際發展部副總經理Robert Elsen ， 上海外匯管理局原副交、 中，國駐 IMF 原執行董事， 西班牙對外“研究部亞洲首席經化與中國” 兩個圓桌研討主分別主持了兩濟學家開放” 和“等 10 余位嘉賓與中國涂永紅和市場IMI 副題展開交流。 IMI 副個圓

30、桌。小編第一時間為大家奉上主題四的發言嘉賓觀點集錦，干貨滿滿！主旨1.中國投資公司副總經理真正決定主權貨幣價值的是綜合國力中國投資公司副總經理從貨幣的根本屬性切入，通過歷史經驗和理論分析認為，真正決定主權貨幣價值的是綜合國力，在我國綜合國力支撐下的動只是時間問題。未來應堅持匯率的市場決定，漸進式推賬戶開放，綜合運用匯率、賬戶和儲備的政策組合拳，向市場傳遞積極信號，推動深度、廣度、程度的不斷加強。同時，科技特別是 Fintech 對可能帶來的擾動要做好應對準備。未來不僅要實現換，對主權貨幣，同時也要推動我國數字貨幣的和可兌進行多目標迭代推進。引入多元的市場參與者，構建多層次市場，推動貨幣監管的全

31、球協調機制與 Regtech（監管科技）的與時俱進，確保其與和金融科技的發展相匹配。2. Tae SooKang韓國央行原副行長跨境投資是的一個瓶頸從全球看，盡管 16%的 GDP 由中國貿易貢獻的，但是只有 1.22%通過結算，就韓國而言，雖然 34%的出口都是去往中國，但僅僅有不到 10%的金融用到了，由此來看，依然任重而道遠。可以降低中國與鄰國的成本。比如之前需要韓元到到人民幣，現在就省掉這個中間環節直接從韓元到，可以降低約 3%的交易成本。韓國現在是第三大的的投資機會。市場，希望能夠找到金融資產跨境投資是的一個瓶頸。盡管中國債是 3A 級別，但現實是我們不想買中國的債，我們還是想買美國

32、的債。因此我們希望資產能夠有的保證，我們希望它能夠承諾可兌換，我覺得央行其實應該牽頭來做這個事情，通過承諾模式、央行通訊模式增強資產吸引力。目前的過程相對緩慢，風險和曲折依然存在，比如匯率波動、推進央行之間的跨境抵押品的安排，也會在另一個方面推進等。的3. Anoop Singh大通原亞太監管主管的靈活化是大勢所趨，但中國必須要進行審慎的管理中國應當采取什么措施進一步實現所言，匯率是一個自動實現的穩定器，? 匯率體系要更加靈活。如易的匯率形成機制和的穩定也會增加中國面對外來沖擊的韌性和彈性。中國正在逐步的浮動匯率，過程中會有一些，如對貨幣錯配、高比重外幣負債的擔心。首先對于貨幣錯配的問題在中國

33、是不適用的，IMF的有效匯率進行了評估，得到了基本上和基本面相匹配的結論。關于高比重外幣負債的擔憂，我們都知道中國的外幣的敞口是得到了，中國的企業的負債率可能相對較高，但是僅僅有 60%是外幣的，所以說這個問題也不是一個大問題。還有一個中國特有的因素是中國的高儲蓄率，由于羊群效應的存在，小部分的沖擊有可能帶來突發的大規模外流。如何實現逐步的浮動，而避免突然的外流是一個重要。實際上，大多數國際上的貨幣是與有聯動的，的靈活化是大勢所趨，但中國必須要進行審慎的管理。平穩的總體來說包括幾個重要要素：第一，中國要建立更深入，更具有性的離岸；第二，通過樣的金融工具去主動管理匯不斷完善中國債券市場，市場參與

34、者擁有率波動的潛在風險敞口。第三，建立一個的監測和管理匯率風險的錨。對于未來政策利率的一個預期，是能夠幫助市場正常的運轉。中國要新建立的利率的框架要認識到市場力量的作用，如長期來看需要要取消對基準利率的公布、準備金要求等，在外匯的管控上，不要用管理的一些措施。主題研討 I：與中國開放4.中國國際金融高質量金融開放需要考慮的四要素高質量金融開放需要考慮四個要素：補足金融短板、遵循監管規則對等、防控和利用海源。首先，當前中國金融體系存在一定的短板，如：證券、基金等資管行業主體功能發揮不充分；金融體系服務高端客戶、小微民營客戶、客戶的服務能力還有待提升；金融機構提供復雜金融衍生品、跨境金融等業務品種

35、的能力有待加強等。因此，我國應利用機構在以上領域的優勢補足我國金融業的短板，更加重視融資功能的和金融機構創新能力、質量的提升。第二，高質量金融開放需要考慮對外開放中“引進來”和“走出去”的節奏和監管規則對等。要用好國際規則、確定對外開放的標準，通過高質量金融開放為中資機構海外發展贏得更大空間。第三，在金融對外開放的過程中要注重防控。要加強跨境資金的管融理，防止跨境資金頻繁造成的。要不斷完善反洗錢和資的監度建設，加大對違法的打擊力度。第四，高質量金融開放要求對海源的充分利用。要實現對第市場的開發，用好國際市場的，加強中國金融機構和國際金融機構的合作。此外，相關政策和制度設計要有利于推動中資金融機

36、構與金融機構在全球市場深入的合作。5.跨境間支付公司總裁實現“哪里有，哪里就有 CIPS 的服務”跨境支付系統（CIPS）是一個基礎性的設施。其基本功能是處理當收付雙方有一方在時的業務。由于涉及業務，所以各方面對這個機構很高的期望。我們的使命是想要實現“哪里有，哪里就有 CIPS 的服務”。從運營現狀上看，目前 CIPS 有 30 多家直接參與的，800 多家間接參與銀行，已經覆蓋了全球 2800 多家機構，覆蓋機構數量與 SWIFT 持平；每天通過CIPS 完成的不多但是意義筆數有 7000 多筆。機構 3 年前成立，17 年上線，。量雖然相比其他類似機構，通過 CIPS 完成的總的量和金額

37、仍遠低于 SWIFT。比如CIPS 今年以來產生的額有 16 萬億，但是去年，中銀一家就完成了 280多萬億的支付額。產生差距的在于 CIPS 服務的便利性和可獲得性跟國際的大機構有差距。未來，CIPS 一方面需要熟悉業務，另一方面需要培育市場習慣和行為。6. Herbert Poenisch國際原高級學家及貿易摩擦的貿易和投資伙伴有所影響的歷史：從 2009 年到 2015 年底人經歷了迅速發展；從 2016 年開始到中經歷了徘徊反復和停滯不前；2018 年開始，人Herbert Poenisch 首先回顧了民幣加入 SDR 一攬子貨幣， 美貿易摩擦之前，民幣在債券等部分領域內得到復蘇。他建

38、議在未來推動的進程中，在看得見的手和看不見的手兩方面分別做以下舉措：（1）看得見的手：進一步通過 CPIS 推動在貿易計價結算中的使用；促進在一帶一路項目借貸融資中的使用；完善投資計價的金融基礎設施；保障貨幣政策和匯率政策的連貫性和可靠性。（2）看不見的手：促進新興市場體追隨匯率形成機制 ；推動新興市場體計價。7.上海國際金融中心副院長上海的中國外匯一般新興市場中心應該盡快推出以期貨為基準的金融衍生品匯率的波動性是要大于發達的，其中一個是發達盯住的“錨”是通貨膨脹率，而新興盯住的“錨”是名義GDP，這是美國學家推算出來的。現在中國通過逆周期因子限制住了匯率的波動幅度，無形之中也耗費了大量的，對

39、于發展中的中國而言也屬于一種浪費。的貨幣由于其身在海外市場沒有匹配的衍生品市場和對沖風險的資產市場，容易被人拋售。上海作為中國金融生產要素最的地方，應該為此衍生品的出發點包做出努力。只有好的括：從債券市場的價格，所以推進開始；從 FT 賬戶鋪路全球市場；探索開展衍生品業務和大宗商品服務創新；提升期貨和衍生品市場價格發現和風險管理功能。目前由于逆周期因子的引入，匯率波動幅度較小，雙方對于衍生品需求和意愿都不大。上海相比于其他國際市場而言，標準衍生品市場的種類還很少，而且最重要的一點是我們還沒有引入期貨，由于期貨的還未推出，其他參照外匯期貨的金融衍生品增加更無從談起。新興市場外匯市場上的波動本就應

40、該大于其他發達的，本來就應該通過外匯衍生品來對沖波動的，上海的中國外匯中心應該盡快推出以期貨為基準的金融衍生品。成為全球資產管理中心。8.對外貿易大學副校長貨幣是跳出“利茲怪圈”的根本途徑利茲怪圈”形成的起點是處于中心的發達而非處于。的新興市場在異質不對等世界里，新興市場跨境管理是合理的，風險溢價差異支持跨境雙向。外匯短缺往往實行寬進嚴出的跨境管理，外匯短缺不僅是管理的現實條件更是管理所要解決的問題。從流出管理轉向流入管理，將的風險溢價轉變為管理的特許權價值，可以有效改變跨境的效益。新興市場么無法跳出“的對外開放如果僅僅局限于國內外金融資產的置換，那利茲怪圈”。貨幣是擺脫原罪、跳出“利茲怪圈”

41、的根本途徑。的開放，還不是的最后一步，更重要的是能夠成為國際投資貨幣，也就是中國的投資者能夠用可能改變我們目前這種“在海行主動投資。這樣的話，利茲怪圈”所描述的現象。主題研討 II：與中國市場9.外匯管理局原副中國穩定的實現增長是保持的時間點是很難的一個重要因素的。像行長說的這是一個“自然而然，水到渠成”的過程，我們需要實現一系列的前提條件，當這些前提條件被逐步達成時，理念。自然而然就會實現。這是我們推進的在過去的十年中落，但是我們知道其際化。已經取得了許多成就，過程中雖然經歷了一些起，并且也有信心克服這些，進一步推動國中國穩定的 康、穩健的 在增長，包括增長是我們保持增長可以促進的一個重要因

42、素，一個非常健。過去 20 年內世界的不確定性貿易摩擦，在這樣的情況下中國還是能夠保持較快的增長，中國能夠保持一個強勁的增長趨勢，我們有信心會有一個較好的發展10.中銀首席學家新的在過去的十年發展里，系統應該有哪幾個方面的內涵慢慢爭取或奠定了的國際結算貨幣地位、國際儲備貨幣地位和國際計價貨幣地位。但是，從實際情況上看，其實是一個全球市場的風險貨幣，因為如果全球市場波動加劇，第一體現的就是幣匯率巨大的。因此，未來新的必須要提升作為避險貨幣的能力。避險貨幣必須具有內在穩定性，而內在的穩定性離不開金融市場的健康發展。目前，我們的做大了，但離一個具有良好的和開放、資合理結構的市場還有很大的距離。這也是

43、我們今天討論推進本市場開放的一個很重要的。未來應該在結構方面做進一步提升和完善，爭取在外匯市場和中國的市場之間建立良性的互動循環。此外，這個系統還要考慮怎么樣在“”上中國走出去企業的實際需求，通過貿易、投資和金融三架馬車進一步推動。從長遠來說，我們還需要解決整個中國對外的資產負債結構平衡的問題，包括負債率的不平衡和投資主體的不平衡。未來中國必須要提升對外投資的能力和水平、擴大對外投資的管道、增加私人部門對外輸出的規模，同時減少儲備的對外投資，從而讓國內的相關主體進行全球性資產配置的時候更加理性、配置的能力更強。長遠來說，這也應該是最重要的一個推動力量。未來作為避險貨幣的能力。新的必須要提升11

44、.西班牙對外研究部亞洲首席學家推進金融開放，應認真思考如何能夠吸引參與中國市場海外投資者在投資中國市場時具有一系列的擔憂，如：中國市場的法性問題等。時，多股跌律限制、中國上市公司的公司治理問題、中國市場的其中，最嚴峻的問題還是性問題。具體來說，在 2015 年停，這給海外投資者留下了一個非常不好的印象。而其中最重要的問題不在于股價，而在分之一的上市公司采取停牌的措施來應對風險。這即是中國存在的性問題的一個具體表現。之后，中國市場進行了一系列的并取得了一定的成果。在去年，由于貿易摩擦，中國股價有了一定的下滑，但是還是有很多海外投資者并持有中國資產。因此，從長期來看，在中國股票市場波動時，能在一定

45、程度上起到“穩定器”的作用。面對持續推進對外開放進程中的，我們應更加注重發揮市場機制的作用。目前，我國非業金融機構和業金融機構存在性的分化。雖然整體來看，非機構表現良好，但相當部分非金融機構受到了監管部門的大力扶持，這將是海外投資者在投資中國市場時會考慮的重要因素，因為他們會擔心在進入中國市場時受到相應的保護。因此，我們在推進金融開放的時候，應認真思考如何能夠吸引參與中國市場。12. RobertElsen德國金融監管局(BaFin)國際政策與合作部希望在市場方面擴展整個歐洲層面與中國的合作德國和中國有很多相同之處，我們都是出口導向型的以及我們的貿易額都和貿易壁壘的，所以我超過了 2000 億

46、歐元，我們的貿易政策都是保護們有很重要的一種濟共同進步。，當然實體方面也是如此，這會推進我們兩國的經法蘭克福作為歐洲的一個金融中心，在過程中發揮了非常重要的作用。德國是第一個將中國認定為間的擔保的歐洲。我們現在也看到新的一些趨勢和動力來增進法蘭克福作為離岸中心的一個地位，我們歡迎的中國企業和中國來到法蘭克福，我們也非常樂于支持的 一種貨幣。現在 46%的德國已經去亞洲，將作為收據的最后，簡單談一下市場的問題，我們希望能夠在市場這個方面擴展整個歐洲層面與中國的合作；在、央行和監管機構的文件中，我們已經看到了相應的措施和辦法，在這里我不贅述，我們希望在整個政策制定方面會有更進一步的支持，包括 D

47、股，這會幫助中國進入到細分的市場，也會幫助推進衍生品的發展。未來我們非常樂意進一步貢獻法蘭克福的努力， 和中國共同進步。13.上海所國際發展部副總經理和市場的對外開放相互促進大家好，聽了前面兩位的發言，我受益匪淺。我作為這個課題的體會，肯定不如剛才兩位，包括在座一些所的一員，對于今天理解得深刻和全面。 想簡單地介紹一下我們上海所是金融要一，接下來，做了些什么事，跟大家，供大家進一步的討論。除了剛才提到我們與中國金融期貨所、德國所在法蘭克福合作建立了中歐國際所，上市了一定的計價。近些年來在中國的統投資者一部署下，上交所還推出了一些市場互聯互通的項目，為進一步配置資產提供了更豐富的。在進行方案設計

48、時，考慮的市場的對外開放，對于如何以不僅是如何在風險可控的前提下，穩步推進新業務去支持也有考慮。以滬港通為例，它是1、內地投資者用和上海股票市場互聯互通機制，包含兩個方向:去買所上市的股票; 2、的投資者通過香港市場也是用一個可以配置來買上交所的股票。這樣一來，就使的增加了資產的。從 2014 年 11 月到現在開通快 5 年的時間，在中國的統一部署下滬港通一直在做不斷地完善，包括 2016 年滬額度被取消、2018 年。截止 6 月 30 號，滬額度擴大 4 倍，這些都可能有利于促進的量已經累積達到了 14 萬億元幣，日均金額是 130 億元，其中滬股通。資金的跨境金額達到了 9 萬億路徑是

49、封閉的、循環幣，港股通合計量 5 萬億的，是盡最大可能做到了風險的可控。這個是我們做的第一個互聯互通嘗試。第二個嘗試就是上17 號，上交所和所啟動的滬，由于考慮到時差的，采用了存托憑證的合作方式，這一模式可以使上交所公司能夠在所掛牌，所的公司能夠在上交所掛牌。第三個嘗試，為進一步拓展相關海外方面，上交所和所推雙方出了ETF 互通，它是運用現有 QDII 和 QFII 的機制。開通當日，分別各有 4 只 ETF 上市。所以從這三件我們做的事情來看，我個會來講，和市場的對外開放相互促進，對外開放的程度越大，參與境內市場的比例也的程度進就越大，的需求也會進一步增加。反過來，隨著一步提升，對于本市場有

50、序開放。對的事情，在資產的數量和種類需求也會變得，又進一步助推資所而言，會在中國的指導下，進一步做好進程中做到風險可控、監管有效率。注：部分觀點嘉賓審核四、2019 國際貨幣主題五：金融科技分暨中國金融科技運行報告(2019)新書發布會7 月 7 日下午，由大學國際貨幣(IMI)與金融科技 50 人（中國）協辦，IMI（CFT50）主辦，Money20/20 大會和永豐金融 科技研究室承辦的“ 主題五： 金融科技分運行報告（ 2019 ） 新書發布會” 在暨 中國金融科技大學舉行。 IMI 學術委員、 中國社科院金融所助理、 CFT 50首席學家工作組主持會議。 中國原行長、 中國互聯網金融組長、科技司司長以及中國互聯網金融總監、 Money 20 / 20 大會亞太內容WillHaskins表主旨“ 金融科技與開放金融” 這一會議主題先后發。 華夏新供給學院長、 華軟科技創新董事長王部負廣宇， 螞蟻金服院長，責人亞， 中關村互聯網金融院長， 神州信息金融科技創新中心總經理， 永豐金控副總經理、 永豐金控總經理辦公室東， 中航兼數位科技處處長， 同盾科技副總裁首席研究員袁田等 10 余位嘉賓“ 開放銀行· 實踐與發展” 和“ 開放金融· 金融科技企業篇” 兩