1、課程名稱：外匯理論與交易原理論文題目：試論蒙代爾弗萊明模型的發展所在院系：金融與統計學院所在班級：09級金融三班學 號：20091810317姓 名：譚金瑤 指導教師：張磊試論蒙代爾-弗萊明模型的發展 從靜態到動態 摘要：自20世紀中期以來，隨著不同相關政策的不斷變化，大家對于封閉經濟的凱恩斯主義政策有效性開始產生了質疑。為了考察資本流動的理論和實踐意義，蒙代爾、弗萊明利用凱恩斯理論的擴展宏觀分析框架IS-LM模型，融入國際收支均衡，建立了一個開放經濟條件下的IS-LM-BP模型，即蒙代爾-弗萊明模型。隨后的時間內研究者對其進行了廣泛的擴展和修正，具有代表性的如：多恩布什的匯率超調模型。 關鍵

2、詞：蒙代爾-弗萊明模型 貨幣政策 經濟條件 匯率 正文： 一、 蒙代爾-弗萊明模型 蒙代爾-弗萊明模型是分析宏觀經濟政策（貨幣政策、財政政策）對匯率的決定與變動產生的影響。（一） 基本假定1、資本完全流動。即假定各國金融完全一體化，資金流動極為迅速且不存在任何成本和障礙，同時也假定所有資產是完全可替代的。2、總供給具有完全彈性。這意味著總供給曲線是一條水平線，總需求無論如何變動，價格水平都不受影響。3、靜態的匯率預期。預期現有的匯率保持不變，同時假定不存在投機、遠期市場和匯兌利潤等。4、小國經濟。這意味著世界利率和價格水平是外生給定的，它不影響國外的利率和收入。5、馬歇爾-勒納條件成立。這意味

3、著本幣貶值可以起到抑制進口的作用，并最終使經常賬戶保持盈余或得到改善。這一模型分析的經濟初始狀態是低于充分就業的。（二）基本模型蒙代爾-弗萊明模型由以下的方程或均衡條件構成：1、商品市場均衡。總供給和總需求相等時國內商品市場達到均衡，即：。其中Y 是總產出水平，C 、I 、G 分別代表總消費、總投資和政府支出，BA（y，q） 代表經常賬戶盈余，q 是實際匯率。根據上述基本假定，國內外價格水平不變，所以 ，意味著實際匯率的變化就是名義匯率 的變化。蒙代爾假設經常賬戶盈余的規模同實際匯率的變化成正相關關系，同實際收入Y 的變化成負相關關系。上式實際上是凱恩斯經濟學中的開入型國民收入決定方程。由圖可

4、知， IS 曲線是一條向下傾斜，或者說是一條斜率為負的曲線。同時，政府凈購買增加（G上升）或本幣貶值（S上升）都將使曲線向右移動。2、貨幣市場均衡。模型假設實際貨幣需求取決于國內收入和國內利率水平，而貨幣供給是外生變量，由貨幣當局控制。當貨幣需求和貨幣供給相等時國內貨幣市場達到均衡，即：其中表示本國貨幣總供給，表示本國貨幣的總需求。LM曲線是一條斜率為正的曲線，且當產出水平一定時，貨幣供給增加，曲線將向下移動。 3、外匯市場均衡。（1）外匯供給與外匯需求：外匯供給是指出口商、套期保值者、投機者等各類外匯交易者在一定時期內在各種可能的價格下愿意而且能夠提供出售的該種外匯的數量。外匯需求是指進口商

5、、套期保值者、投機者等各類外匯交易者在一定時期內在各種可能的條件下愿意而且能夠購買的該種外匯的數量。（2）外匯供求的種類：與貨幣市場一樣，在外匯市場，外匯交易也可按交易動機分為以下幾類：交易性外匯交易，如經常項目中包括的三方面的內容，即貨物和服務、收入、經常轉移以及長期資本項目所映的一國與他國間的直接投資、證券投資和長期借貸等活動所引起的資金的流出入；保值性外匯交易，如進出口商對實際交易進行風險管理而產生的外匯交易；投機性外匯交易；干預性外匯交易，是指中央銀行為穩定匯率或使匯率朝著有利于自己的方向發展而進行的交易。外匯達到均衡時供給等于需求。雖然外匯供求的種類較多，但我們都可以將它們歸納成兩大

6、類：經常賬戶（項目）下的外匯供求與資本賬戶（項目）下的外匯供求。 其中，BP表示外匯的總供求，CA表示經常賬戶盈余，KA表示資本賬戶盈余。在純粹的浮動匯率制下，如果沒有政府干預，開入經濟中外匯供求均衡的條件即為：圖由于假定資本完全流動，且國外利率r*保持不 變，所以資本流動的國內利率彈性無窮大。當國內利率高于世界利率水平r*時，資本流入；當國內利率低于世界利率r*時，資本流出；當國內外利率水平相等時，資本賬戶的盈余不變或為零。根據模型的資本完全流動、所有資產完全可替代以及靜態預期假定，如下關系成立：（三） 蒙代爾-弗萊明模型的匯率決定。蒙代爾-弗萊明模型的內外均衡是一種非充分的就業均衡。當商品

7、市場、貨幣市場和外匯市場同時處于平衡狀態時，一國開放宏觀經濟處于平衡狀態。此時決定的匯率為均衡匯率。均衡匯率是在內外均衡同時實現的條件下被決定的。主要有以下三個方面。 首先是商品市場、貨幣市場、和外匯市場三方同時達到均衡狀態。其次是內部均衡和外部均衡分別實現時均衡匯率的決定。最后從均衡狀態出發來看擴張性的貨幣政策和財政政策對均衡匯率的影響。1、 貨幣政策分析 擴張性的貨幣政策意指貨幣供給量增加。如圖，貨幣供給量的增加使LMo曲線右移至LM1，利率有下降的壓力，但利率的下降被資本的流出所阻止。 在浮動的匯率制度下，資本流出導致國際收支的逆差而使本幣迅速貶值。本幣貶值有利于出口而不利于進口，從而對

8、國內商品的總需求增加，引起變化，整個經濟體系從新達到內外均衡。此時，收入增加，本幣貶值，而利率回到原來水平。因此，在浮動匯率制度下，擴張性的貨幣政策會引起均衡產出的增加以及均衡匯率的上升，并伴隨著資本流出的經常賬戶的改善。 在固定匯率制度下，擴張性貨幣政策的效應截然不同。貨幣供給量的增加引起資本流出，從而導致國際收支逆差，為使國際收支平衡，必須是本幣貶值。然而，在固定匯率制度下，貨幣當局有責任維持匯率不變，這是中央銀行必須賣出貨幣儲備，購買本幣來干預外匯市場，阻止匯率的上升，穩定幣價。本幣的供給量由于中央銀行的購買而下降，直到總的貨幣供給量恢復到原來的最初狀態。此時，收入不變，幣值不變，而資本

9、流出和中央銀行外匯儲備下降。因此匯率固定制度下，擴張性的貨幣政策不影響均衡產出和均衡匯率。 2、財政政策分析 擴張性的財政政策意指政府支出增加。政府支出增加使得對國內的商品需求增加，從而總需求增加并使收入增加，于是ISo期限右移至IS1，收入的增加使得對貨幣的需求增加，利率由上升的壓力，但利率的上升被資金流入所阻止。 在浮動匯率制度下，資本流入導致國際收支順差而使本幣迅速升值，本幣升值不利于出口，從而對國內商品的總需求減少，這將對收入產生一個負效應。事實上，匯率下降對收入產生的負效應將會部分或完全擠出最初由于政府支出增加所產生的對收入的正效應。此時，收入不變，本幣升值。因此，浮動匯率制度下，擴

10、張性的財政政策引起均衡匯率下降。并伴隨資本流入的經常賬戶的逆差，但不影響均衡產出，對就業和收入無效。 在固定匯率制度下，擴張性的財政政策的效應截然不同。政府支出的增加引起資本的流入，從而導致國際收支逆差，為使國際收支平衡，必須使本幣升值。為了維持固定匯率，中央銀行必須在外匯市場上使用本幣購買外幣，結果導致國內貨幣供給上升。此時，收入增加幣值不變，而資本流入和中央銀行的外匯儲備增加。因此，固定匯率制度下，擴張性的財政政策引起均衡產出增加，均衡匯率保持不變，并伴隨著資本流入的經常賬戶的惡化。3、 效應分析資本流動時的財政政策和貨幣政策效應是不同的。在固定匯率制度下，貨幣政策對就業和收入的而影響甚微

11、，而財政政策對就業和收入的刺激效果顯著，故在固定匯率制度下，財政政策比貨幣政策是更有效的宏觀調節手段；而浮動匯率下則恰恰相反。二、蒙代爾-弗萊明模型的擴展和修正自蒙代爾-弗萊明模型問世以來，許多學者對這一模型進行研究，并沿著模型的思路對模型進行不同角度的拓展、補充和完善。有著八大拓展修正模型，這也是蒙代爾-弗萊明模型從靜態到動態的轉變過程。他們分別是1、不完全資本流動模型2、供給方面的拓展模型3、引入預期的模型4、大國模型5.兩國模型6.結合資產組合平衡的模型7、粘性價格模型8、帶有微觀基礎的宏微觀一致的模型。這里我們選擇第6、7個模型來具體闡述。（一） 粘性價格模型（多恩布什模型）1、 基本

12、假設 （1）小國經濟；（2）完全的資本流動；（3）國內外資產完全替代；（4）進口商品的世界價格外生給定；（5）國內外商品不完全替代，國內外商品的需求取決于商品的絕對和相對價格2、 基本模型：均為大于零的系數，其中 ： t 時點實際匯率，外國物價水平P*為給定的外 生變量； ： t時點本國利率； ： t 時點本國國民收入； ： t 時點對本國商品的總需求； 此為商品市場均衡：（1）在總需求發生變化后的短期內，本國商品價格水平完全不發生變動，總供給曲線是水平的。因此，總需求的上升會引起產出的提高，而不會引起物價水平的上漲。（2）隨著時間的向前推移，在發生了一次性貨幣供給增長的初始時點以后的一段時期

13、內，此時價格開始緩慢調整，總供給曲線的斜率慢慢地發生變化，由初始時點的水平線變為斜率為正的曲線，并且隨著時間的向前推移，斜率逐漸變大。物價水平逐漸上升，國民產出逐步下跌。（3）在發生了一次性貨幣供給增加很長一段時期以后，物價水平對總需求的變動進行了充分的調整，總供給曲線變成了一條垂直線，國民產出又回到了充分就業下的均衡水平，一次性貨幣供給增長引起的總需求上升效應最終全部轉化成了物價水平的上升。本國貨幣供求的均衡：外匯供求的均衡：初始時點：一次性貨幣供給增加后：本國經濟處于長期均衡水平時： 匯率超調模型得出的一個重要結論是：由于本國價格調整緩慢，因此擴張性貨幣政策在短期內能夠增加實際貨幣余額，提

14、高對國內產品的需求；但在較長期內，當國內產出價格經過充分的調整之后，擴張性貨幣政策所引起的國內產出價格的上升比例等同于名義貨幣供給的上升比例，實際貨幣余額最終沒有發生變化，貨幣是中性的。價格粘性、浮動匯率與貨幣政策LMISBPBPISAEqLMii=ii（二） 資產組合均衡模型1、 基本假設（1）開放的小國經濟；（2）預期未來匯率水平不發生變動，即預期匯率變動是靜態的；（3）在短期內不考慮持有本國債券及外國債券的利息收入對總財富的影響，但在長期內，外國債券的利息收入將計入總財富；（4）短期內本國物價水平是固定的，但長期內可變，本國的實際產出水平始終固定在充分就業時的產出水平上；（5）外國投資者

15、不持有本國金融資產；（6）本國居民和本國政府持有三種資產：本國貨幣、本國政府發行的以本幣為面值的債券、外國發行的以外幣為面值的債券。 2、基本模型（1）本國債券供給：（2）外國債券供給：（3）本國貨幣供給：（4）總 財 富： 3、資本市場短期均衡 在短期內各種資產的供給量既定的情況下，當貨幣市場、本國債券市場、外國債券市場同時處于供求均衡時，本國資產市場達至短期均衡。其中MM、BB、FF曲線分別代表本國貨幣市場均衡、本國債券市場均衡和外國債券市場均衡。蒙代爾-弗萊明基本模型中只強調了資本的流量而忽視了資本的存量，并且忽視了財富變化對貨幣等經濟變量產生的財富效應。它允許經常賬戶長久的不平衡，這意味著國內居民愿意允許非居民無限制的積累對他們的債券和債務。資產組合平衡分析方法則認為隨著經濟狀況的變化，經濟