1、0Providing Diamond Quality ServiceAdding To Our Clients Value二一四二一四年十二月年十二月資產管理公司資產管理公司1全流通時代市值管理應運而生全流通時代市值管理應運而生1專業化的解決方案提升股東價值專業化的解決方案提升股東價值2市值管理涉及的主要法律法規市值管理涉及的主要法律法規3市值管理風險提示案例市值管理風險提示案例4國泰君安的優勢和經驗國泰君安的優勢和經驗5目錄目錄市值管理服務與收費市值管理服務與收費621.1 1.1 內因內因+ +外因決定公司市值外因決定公司市值1.2 1.2 高波動是證券市場的常態和本質高波動是證券市場的常

2、態和本質1.3 1.3 生命周期的不同階段估值水平差異顯著生命周期的不同階段估值水平差異顯著1.4 1.4 市值動態管理應運而生市值動態管理應運而生1.5 1.5 我們能做什么我們能做什么- -全流通時代讓股票真正流通全流通時代讓股票真正流通第一章第一章 全流通時代市值管理應運而生全流通時代市值管理應運而生31.11.1內因內因+ +外因決定公司市值外因決定公司市值 券商的專業優勢可以更好地幫助股東通過動態管理積極應對內外因的變化內因:公司的基本面(公司的治理結構,持續贏利能力, 行業地位, 增長潛力等)雙管齊下雙管齊下提升股東價值提升股東價值外因:市場對股票內在價值的發現和認同-估值水平(宏

3、觀經濟政策、 行業發展前景、公司的增長預期等)41.21.2高波動是證券市場的常態和本質高波動是證券市場的常態和本質 新興市場尤其如此新興市場尤其如此 統計表明統計表明80%80%以上的公司股價跟隨市場波動以上的公司股價跟隨市場波動5中國股市大幅震蕩的歷史中國股市大幅震蕩的歷史上證綜指月K線6A A股市場的高波性股市場的高波性 A股市場歷史估值水平波動劇烈，動態PE的波動區間從10多倍到50多倍，動態PB從1倍多到8倍多。7新興市場的高新興市場的高 恒生國企指數月K線8絕大部分股票都是絕大部分股票都是“隨波逐流隨波逐流” 當指數下跌時，鮮有股票錄得正收益。9 初創期 成長期 成熟期 衰退期 1

4、.31.3生命周期的不同階段估值水平差異顯著生命周期的不同階段估值水平差異顯著10三十年河東，三十年河西三十年河東，三十年河西 食品飲料、紡織服裝等行業從低溢價甚者折價到目前的高溢價；金融服務從高溢價到目前的折價，行業估值背后影射的是對成長性預期的不同。11長期持有就能分享長期持有就能分享“時間的玫瑰時間的玫瑰”? ?寶鋼股份(600019.SH)月K線圖12市值動態管理應運而生市值動態管理應運而生不能帶來現金不能帶來現金流的資產只是流的資產只是紙面富貴紙面富貴股權資產需要股權資產需要盤活才能真正盤活才能真正實現保值增值實現保值增值 二級市場的二級市場的巨大波動風險巨大波動風險需要規避需要規避

5、13流通市值比例不斷提升流通市值比例不斷提升14大小非減持持續進行中大小非減持持續進行中大非減持數量占解禁限售股比例(5%)小非減持數量占解禁限售股比例(5%)合計減持占解禁限售股比例200610.86%26.49%21.83%200719.65%45.39%32.35%20085.02%51.18%12.21%20093.90%35.11%6.64%總計5.90%41.50%12.66%151.51.5讓股票真正流通起來讓股票真正流通起來他，她，它他們都流通了，流動了你流動了嗎？16產業資本在牛市中的市值管理方式產業資本在牛市中的市值管理方式增發配股增發配股減持股份減持股份公司分拆公司分拆資

6、產剝離資產剝離17產業資本在熊市中的市值管理方式產業資本在熊市中的市值管理方式 股份回購、增持股份回購、增持股權激勵股權激勵收購兼并收購兼并182.1 2.1 股權變現股權變現2.2 2.2 股權增持股權增持2.3 2.3 大宗股票買斷式回購大宗股票買斷式回購2.4 2.4 保值增值保值增值2.5 2.5 優化資產配置優化資產配置2.6 2.6 財務規劃財務規劃2.7 2.7 變現資產后的增值服務變現資產后的增值服務第二章第二章 專業化的解決方案提升股東價值專業化的解決方案提升股東價值19創新減創新減持方式持方式 可交換債券減持 可轉換債券減持 結構化信托減持2.1 2.1 股權變現股權變現未

7、解禁未解禁的股權的股權 二級市場直接減持 借道ETF減持 大宗交易減持已解禁已解禁的股權的股權20價格價格時間時間數量數量在什么價格水平減持？在什么價格水平減持？ 在多長時間內減持？在多長時間內減持？減持多少數量？減持多少數量？需要綜合考慮需要綜合考慮股權變現三大關鍵要素股權變現三大關鍵要素21二級市場直接減持案例二級市場直接減持案例 上海某電子公司在2007年1月23日解除股份限售鎖定前持有上市股份共計1.1億股，占總股本的18.72%。根據客戶發展戰略安排，制訂分步減持計劃。 根據我們對證券市場的整體分析和上市公司的研究，結合客戶的財務需求，在2007年9月逐步減持了3000多萬股 (占公

8、司總股本的4.89%)，減持均價9元以上。減持價格高于客戶預期近30%，超預期收入近8000萬元。22借道借道ETFETF減持的優勢減持的優勢將減持股票轉化為減持ETF份額ETFETF減持減持實現合理避稅由于ETF套利的存在，借道減持誤差相對很小ETF交易免收印花稅，交易成本相對較低23 價格 數量尋求并安排一家或者多家大宗或協議交易的對象股東一次性以固定價格賣出可流通的股票目標目標解決方案解決方案績效衡量績效衡量242.2 2.2 單向增持單向增持:2008:2008年大股東集體增持年大股東集體增持產業資本作為股市風向標和新的主導型力量的形象開始浮現產業資本作為股市風向標和新的主導型力量的形

9、象開始浮現 25 股權持有者股權持有者證券市場證券市場 證券公司證券公司n豐富融資渠道，尤其可以解決大小非融資的問題豐富融資渠道，尤其可以解決大小非融資的問題n交易便捷高效，可以降低融資成本交易便捷高效，可以降低融資成本n提高了存量股權資產的利用效率提高了存量股權資產的利用效率n降低被動減持帶來的短期沖擊，提高市場定價效率降低被動減持帶來的短期沖擊，提高市場定價效率n場外產品場內化，便于監管，增加了產品的透明度場外產品場內化，便于監管，增加了產品的透明度n有利于提高市場穩定性，尤其在弱市環境下更容易發揮積極作用有利于提高市場穩定性，尤其在弱市環境下更容易發揮積極作用n發揮金融中介功能，為市場提

10、供創新金融工具，提高客戶服務能力和水平發揮金融中介功能，為市場提供創新金融工具，提高客戶服務能力和水平n分散經營風險，提高自由資金的使用效率分散經營風險，提高自由資金的使用效率2.32.3大宗股票買斷式回購意義大宗股票買斷式回購意義26大宗股票買斷式回購操作模式大宗股票買斷式回購操作模式初始交易客戶標的股票初始交易金額證券公司客戶標的股票+孳息購回交易金額證券公司購回交易期間管理 對標的股票進行盯市，履約風險控制272.4 2.4 保值增值保值增值 波段操作綜合管理 A/H股互換 股票銀行：讓股票像存銀行一樣獲得穩定增值收益28波段操作綜合管理波段操作綜合管理 管理目標：管理目標：某公司持有茅

11、臺約萬股（占總股本在5%以下），希望每年年末得到部分現金。投資方向由管理人自主決策，并實現合法減稅。高位減持高位減持低位增持低位增持分紅避稅分紅避稅持續跟蹤上市公司股價，高位減持公司股票，為客戶避免了高位下跌帶來的市值損失，平抑了股價波動，兌現投資收益。當公司股價趨于合理估值買入區間時，為客戶低位增持股票，分享公司長期增長的收益。長期管理長期管理為客戶高位減持后的資金進行開放式基金的申購、贖回操作及封閉式基金的買賣，管理期間實現分紅抵稅金額超過2億元。為客戶長期股權綜合管理提供決策依據及建議，實現客戶資產保值增值，接受客戶長期委托資產管理期限長達12 年。29A/HA/H互換互換跨市場套利跨市

12、場套利 目標：對同時存在A股和H股的股權，在股權比例不變的前提下，通過跨市場操作，進行增減持管理，達到盤活資產的目； 模式：目標股票同時在大陸和香港上市，A股與H股股價差異較大，可借助QDII等方式減持高價股票、增持低價股票。30A/HA/H溢價溢價n 雖然目前恒生A-H溢價指數為98.63，但由于大市值銀行、金融等A股相對H股有一定的折價，如剔除大金融板塊帶H股的A股，截至11月17日收盤，53家兩地上市的的上市公司A股對H股的加權平均溢價水平為41.16%31截至截至20102010年年1111月月1717日日6464支兩地上市公司的支兩地上市公司的A/HA/H溢價表溢價表32股票銀行可以

13、存入股票，也可以存入資金存入股票存入股票存入資金存入資金當股票價格上漲時，當股票價格上漲時，高位變現股票獲得更高的收益；當股股票價格下時，當股股票價格下時，獲得更多的股票。股票價格上漲時，股票價格上漲時，得到較高的投資收益；股票價格下跌時，股票價格下跌時，則低價增持公司股份。股票銀行股票銀行 適用對象適用對象：希望在股價下跌時增持，在股價上漲時獲得穩定收益的上市公司股東。33股票市價股票市價購買股票銀行購買股票銀行不購買股票銀行不購買股票銀行91080009000011132000110000131560001300001518000015000017180000170000191800001

14、9000021180000210000A公司持有某股票1000萬股，假設該股現價15元，現購買一份高息票據（即在股票銀行里存入1000萬股），則其一年后到期損益如下圖：12001200萬股萬股1.81.8億現金億現金（單位：萬元）34解決方案解決方案n結合公司基本面、估值水平、政策環境等因素，在適當價格水平上進行增減持操作，使資產組合表現達到預期目標。 關鍵因素關鍵因素n專業的研究決策支持 對相關行業及公司深入研究，把握投資價值，并根據經濟、政策和市場變化進行及時的修正。n豐富的市場經驗 通過專業的交易員團隊，準確的把握證券買賣的市場時機。 2.5 2.5 資產優化配置資產優化配置多樣化股權綜

15、合管理多樣化股權綜合管理跨行業、跨品種增減持跨行業、跨品種增減持35戰略投資戰略投資n通過大量增持上市公司股票實現對上市公司控制權，進而實現對上市公司相關產業、資源的投資，以完成自身的發展戰略。n投資者持有上市公司股票達到總股本的30%，希望繼續增持股票觸發要約收購。n根據大股東的戰略發展需求，引進合適的戰略合作者通過股權互換，與戰略合作者互相參股，強強聯手。n大股東可以利用所持股權置換資產注入上市公司，對上市公司進行部分或整體資產重組，為上市公司尋求新的發展方向，提升上市公司質量。戰略增持戰略增持要約收購要約收購股權互換股權互換資產置換資產置換國泰君安擁有廣泛的客戶資源和綜合性的專業化服務能

16、力，我們將根據客戶需求為其提供投資顧問服務，幫助鎖定相關優質資產，并協助客戶通過有利的交易方式完成交易。36借助研究優勢和經驗優勢，通過合法合規并行之有效的方案，為巨額投資收益適度避稅。通過合理合法的方式適度平滑利潤。2.6 2.6 稅務及盈余管理稅務及盈余管理372.7 2.7 變現資產后的增值服務變現資產后的增值服務 形式多樣的服務模式形式多樣的服務模式 完整的產品線完整的產品線38 對沖交易套利對沖交易套利/ /高折價套利高折價套利/ /事件套利事件套利 相當于債券投資相當于債券投資資金安全性要求高；同時要求較高的絕對收益資金安全性要求高；同時要求較高的絕對收益 產品特征產品特征具體條款

17、具體條款章飚博士親自管理投資；現有規模章飚博士親自管理投資；現有規模1010億；自行開發投資套利億；自行開發投資套利系統；團隊獲系統；團隊獲 “ “最佳套利營業務券商獎最佳套利營業務券商獎”0505年超年超80%80%；0606年超年超110%110%；0707年在年在27%-110%27%-110%間間,08,08年年6%-12%,096%-12%,09年年9%9%適用客戶收益風險投資原理歷史業績其他特點現金管理現金管理- -套利通套利通39現金管理現金管理- -君得利君得利成立以來年化收益成立以來年化收益4.18%4.18%40現金管理現金管理- -君得惠君得惠v 君得惠首發募集規模達35

18、億,為同期債券類基金規模最大;v 年化收益超過7%，業績始終名列同類債券基金第一名。41FOF-FOF-君得益君得益55005500點發行至今遠超大盤！點發行至今遠超大盤！42明星價值股票基金歷史業績明星價值股票基金歷史業績43第三章第三章 市值管理涉及的主要法律法規市值管理涉及的主要法律法規44市值管理需要專業團隊市值管理需要專業團隊因此，市值管理需要專業的管理人，操作中必須完全符合所有法律法規要求，并建立嚴格的風控體系。據統計市值管理涉及國務院、國資委、證監會、上交所、深交所等9個部門及各地國資委頒布的逾200條相關的法律法規。市值管理是資產管理業務中最為復雜的業務，其重要原因是由于市值管

19、理涉及的法規條款眾多，經常發生股東在股權管理過程中，由于觸犯某些法規而被相關部門通報批評甚至處罰。45第四章第四章 市值管理市值管理風險提示案例風險提示案例46違規超額減持帶來的法律風險違規超額減持帶來的法律風險 1. 宏達股份宏達股份2. 開開實業開開實業3. 力元新材力元新材2008年4月29日，宏達股份第二大股東平原實業和第六大股東益多園房產通過競價交易系統分別減持696.23萬股和751.36萬股，減持數量占宏達股份總股本比例分別達到1.35%和1.46%。違反了證監會發布的上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見的“1%”的相關規定，成為大小非解禁違規第一案。上交所根據相關規則，對這兩名

20、“大小非進行限制交易處罰，4月30日起一個月內限制這兩個賬戶在宏達股份上的賣出交易。47違規超額減持帶來的法律風險違規超額減持帶來的法律風險 1. 宏達股份宏達股份2. 開開實業開開實業3. 力元新材力元新材08年4月21日至5月7日，上交所查實，中國石油化工股份有限公司上海石油零售分公司通過競價交易系統累計賣出開開實業解除限售存量股份達377.6928萬股，減持數量占開開實業總股本的1.55。上交所發布處理決定：對中國石化上海石油零售分公司的違規減持行為進行公開譴責，對其股東賬戶實施限制交易三個月，并記入誠信檔案。48違規超額減持帶來的法律風險違規超額減持帶來的法律風險 1. 宏達股份宏達股

21、份2. 開開實業開開實業3. 力元新材力元新材力元新材“大小非”股東江陰市新理念投資有限公司在2008年4月30日至5月21日期間，累計賣出力元新材解除限售存量股份達1811775股，占該公司總股本的1.14%。違反了一個月內在競價系統減持不得超過1%的相關規定。上證所發布處理決定：對其違規減持行為進行公開譴責，并對其股東賬戶實施限制交易三個月，并記入誠信檔案。該違規股東后于盤中通過上交所競價系統將違規超減的股份購回。49操作失誤帶來的法律風險操作失誤帶來的法律風險 “烏龍指烏龍指”n2009年2月23日，興發集團將“賣出”8萬股誤操作成“買入”8萬股，違反了證券法四十七條規定，最終將誤操作產

22、生的差額6400元作為盈利所得收益上繳公司。n2007年12月3日，南玻A股東在減持公司股票過程中現”烏龍指“，但是該交易未產生收益。n2008年9月25日，廣電運通股東錯把”賣出“操作成”買入“，損失人民幣2.37萬元，事后向廣大投資者道歉。n2007年10月-2008年3月，渝開發控股股東兩次爆出”烏龍指“事件，違反了證券法第四十七條規定。興發集團興發集團南玻南玻A廣電運通廣電運通渝開發渝開發n 證券法第四十七條規定“上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事

23、會應當收到其所得收益”。n大量的誤操作（俗稱“烏龍指”）因違反上述第四十七條規定而導致股東蒙受不必要的經濟損失。50近期違規減持案例近期違規減持案例 路翔股份路翔股份太陽紙業太陽紙業 南風股份南風股份據路翔股份公告披露，公司董事鄭國華于據路翔股份公告披露，公司董事鄭國華于1010月月2020日違規減持其所持有的公日違規減持其所持有的公司股票司股票29296464萬股，占公司總股本總額的萬股，占公司總股本總額的0 024%24%，交易金額約，交易金額約105710578282萬萬元。元。 由于公司于由于公司于20102010年年1010月月2727日披露三季報，鄭國華的減持行為違反了日披露三季報

24、，鄭國華的減持行為違反了“上市公司董事、監事和高級管理人員在定期報告公告前上市公司董事、監事和高級管理人員在定期報告公告前3030日內不得買賣日內不得買賣本公司股票本公司股票”的相關規定，因此路翔股份決定對其給予通報批評，并處罰的相關規定，因此路翔股份決定對其給予通報批評，并處罰金金110110萬元。萬元。 太陽紙業控股股東兗州市金太陽投資有限公司在太陽紙業控股股東兗州市金太陽投資有限公司在9 9月月7 7日出現了違規短線交日出現了違規短線交易，當天金太陽先以易，當天金太陽先以11.80411.804元賣出元賣出4040萬股太陽紙業，隨后又以萬股太陽紙業，隨后又以11.7411.74元買回元買

25、回4040萬，扣除印花稅、傭金后雖只賺了萬，扣除印花稅、傭金后雖只賺了3735.783735.78元的價差，卻違反了元的價差，卻違反了“上市公上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收到其所得收益買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收到其所得收益”。 南風股份董事鄧健偉于年南風股份董事鄧健偉于年1111月月2323日累計

26、賣出日累計賣出23.6723.67萬股南風，均價萬股南風，均價59.1959.19元元/ /股，最高價股，最高價59.4859.48元元/ /股；而股；而1111月月3 3日，由于操作失誤，鄧健偉又以均價日，由于操作失誤，鄧健偉又以均價59.3059.30元元/ /股買入股買入4 4萬股。違反了萬股。違反了“上市公司董事、監事、高級管理人員、持上市公司董事、監事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內賣出，或者在賣出后六個月內買入，由此所得收益歸該公司所六個月內賣出，或者在賣出后六

27、個月內買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收到其所得收益有，公司董事會應當收到其所得收益”。 51第五章第五章 國泰君安的優勢和經驗國泰君安的優勢和經驗5.1 5.1 國泰君安市值管理三大模式國泰君安市值管理三大模式5.2 5.2 專業的資產管理團隊專業的資產管理團隊521有限型主動管理模式：波段操作獲取差價，期末持股數與期初維持不變。2完全型主動管理模式：變現或減持、對變現資產進行更加合理和科學的投資配置。35.1 5.1 國泰君安市值管理三大模式國泰君安市值管理三大模式戰略型主動管理模式：對可流通股權進行管理，同時為客戶尋找符合其產業布局和規劃的股權形式操作。535.2 5.2 專業的資產管理團隊專業的資產管理團隊 豐富的資產豐富的資產管理經驗管理經驗專業化的專業化的團隊優勢團隊優勢 創新優勢創新優勢n國內首批批準成立的資產管理公司；最早具有從事受托資產管理業務資格國內首批批準成立的資產管理公司；最早具有從事受托資產管理業務資格的全國性綜合類券商資管部門之一。的全國性綜合類券商資管部門之一。n國泰君安自國泰君安自19931993年起開展客戶資產管理業務，是國