1、精選優質文檔-傾情為你奉上第四章      外匯市場與匯率統計分析 第一節 外匯市場和外匯收支統計 一、外匯的概念有動態和靜態，動態主要指國際間債權債務的清償過程。靜態又有廣義和狹義之分，廣義指一切用外幣表示的資產。通常所指的外匯是靜態意義下的狹義的含義，是指以外幣表示的可以進行國際間結算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。二、外匯市場外匯市場是指進行外匯買賣的交易場所或網絡，是外匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機構所構成的買賣外匯的交易系統的整體。外匯市場按組織形式可劃分為無形市場和有形市場，按經營范圍可分為國內市場

2、和國際市場，按外匯買賣雙方的性質可分為外匯批發市場和外匯零售市場。外匯市場的主要參與者有：中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人、外匯交易商、外匯投機者、進出口商及其它外匯供求者和貼現公司等。外匯市場的主要功能體現在國際清算、套期保值和投機上。1994年我國外匯體制發生了重大改革，實行銀行結售匯制，建立以中國外匯交易中心為運行機構的全國統一的外匯交易市場。結匯：是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值本幣的行為。售匯：是指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個人，按一定的匯率收取本幣的行為。三、外匯收支統計外匯收支是指一個國家在一定時期內（通常是一年）用對方可接受的

3、貨幣，必須同其它國家立即結清的各種到期支付的款項，是狹義的國際收支。外匯收支統計是一國為了了解其在一定時期內的外匯收支平衡狀況而設立的一種統計制度。全國銀行結售匯業務統計及所有境內機構及個人在境內金融機構的外匯賬戶的余額統計構成了我國現行的外匯收支統計體系。而銀行結售匯統計是我國外匯收支統計的最重要的組成部分，其主要內容包括結匯收入和售匯支出兩項，其中結匯收入包括貿易收入、非貿易收入、資本收入和其它收入，售匯支出包括貿易支出、非貿易支出、資本支出和其它支出。第二節 外匯市場的交易價格：匯率 一、匯率概念、標價方法和種類1、概念：匯率是指不同貨幣間兌換的比率或比價。2、匯率標價的兩種方法：直接標

4、價法和間接標價法，前者以一定單位的外國貨幣為基準來折算折合多少單位的本國貨幣，例：1美元=8.3元（人民幣）；后者以一定單位的本國貨幣為基準來折算折合多少單位的外國貨幣，例：1元（人民幣）=0.12美元。由于二次世大戰后，美國經濟實力的不斷強大，美元成為硬通貨，故各國家都采用直接標價法，美國當然是用間接標價法。除美國外，還有兩個國家，因為習慣采用間接標價法，他們是英鎊和愛爾蘭鎊，美國對這兩種采用直接標價法。3、匯率的種類：（1）按匯率制定的不同方法劃分，可分為基礎匯率和套算匯率；基礎匯率是一國所制定的本國貨幣與基準貨幣（關鍵貨幣）之間的匯率。套算匯率是在基礎匯率的基礎上套算出的本幣與非關鍵貨幣

5、之間的匯率。例：2001年1月18日，美元對德國馬克的匯率為1美元=1.9307德國馬克，美元對法國法郎的匯率為1美元=6.4751法國法郎，則1德國馬克等于多少法國法郎？解：可以看作德國馬克為本幣，美元對德國馬克來講為基準貨幣，法國法郎為非關鍵貨幣。故1德國馬克=6.4751/1.9307=3.3538法國法郎。（2）按銀行買賣外匯的角度，可分為買入價、賣出價和中間價；買、賣價是從銀行的角度來劃分的。買入價，即買入匯率，是銀行從同業或客戶那里買入外匯時使用的匯率。賣出價，即賣出匯率，是銀行向同業或客戶賣出外匯時使用的匯率。直接標價法：（買、賣外幣）較低價格為買入價，較高價格為賣出價間接標價法

6、：（正好相反）（買、賣外幣）較高價格為買入價，較低價格為賣出價例：2001年1月18日倫敦外匯市場上美元對英鎊的匯率是1英鎊=1.63601.6370美元，某客戶買入50000美元，需支付多少英鎊？解：這是一個間接標價法，客戶買入相當于銀行賣出，又是賣出美元（外幣）故需支付的英鎊為=50000/1.6360=30562.35英鎊。例：一德國出口商向美國出口產品，以美元計價，收到貨款時，他需要將100萬美元換成德國馬克，銀行的標價是1美元=1.93001.9310，他將得到多少萬馬克？解：對德國而言，這是個直接標價法，德國客戶賣出外幣相當于銀行買入外幣，故得到德國馬克=100*1.9300=19

7、3.00萬馬克。中間價：買入價和買出價的平均價。（3）按外匯交易中支付方式的不同，可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率；（4）按成交后交割時間的長短不同，分為即期匯率和遠期匯率；（5）按匯率制度不同可分為固定匯率和浮動匯率；（6）按是否通過通貨膨脹調整可分為實際匯率和名義匯率。 實際匯率是在名義匯率的基礎上，剔除了物價上漲，通貨膨脹。二、匯率變動計算1、匯率變動的定義和計算*定義：法定升值指一國金融當局決定或國際會議決定增加該國貨幣的含金量，提高對外幣的匯率。法定貶值是指政府有關當局明文規定降低本國貨幣的含金量，提高外匯匯率。升值是由于外匯市場上供求關系的變化造成的某國貨幣對外價值的增

8、加。貶值是由于外匯市場上供求關系的變化造成的某國貨幣對外價值的下降。*計算：    法定升值幅度=（升值后的含金量/升值前的含金量-1）×100%    法定貶值幅度=（1-貶值后的含金量/貶值前的含金量）×100%    在直接標價法下    本幣匯率的變化=（舊匯率/新匯率-1）×100%    外匯匯率的變化=（新匯率/舊匯率-1）×100%    在間接標價法下

9、0;   本幣匯率的變化=（新匯率/舊匯率-1）×100%外幣匯率的變化=（舊匯率/新匯率-1）×100%例：1990年11月，人民幣官方匯率進行了調整，從原來的100美元=472.21元（人民幣）調至100美元=522.21元（人民幣），根據這一調整，求人民幣對美元的變化幅度和美元對人民幣的變化幅度。解：首先確定這是一個直接標價法：人民幣匯率的變動=（472.21/522.21-1）×100%= -9.57% 美元匯率的變動=（522.21/472.21-1）×100%= 10.59%2、綜合匯率變動率的計算：綜合匯率變動率是根據一

10、國貨幣和其它各國貨幣匯率的變動幅度，用各國在該國對外貿易中所占的比重，或各國在世界貿易中所占的比重作為權數，加權計算出的匯率變動率。（書上和指導書練習各有一個題目）三、人民幣匯率人民幣匯率經過了七個階段的演化，我國目前現行的匯率是以市場供求為基礎的單一的、有管理的浮動匯率。  第三節 匯率決定的統計分析 一、匯率決定模型（西方主要匯率理論）匯率決定有兩種模型，實物決定模型和貨幣決定模型。如果一國僅是經常項目可兌換，則實物匯率模型比較合理，購買力平價模型和利率評價模型是其代表；如果貨幣實現完全可兌換，則貨幣匯率模型要相對合理些。1.購買力平價模型（簡稱PPP理論）（1）產生：第一次世界

11、大戰爆發后，資本之義各國(美國例外)都相繼放棄丁金本位制，而開始實行不兌換的紙幣流通制。由于戰時支出劇增，歲入不敷，各參戰國就靠擴大紙幣的發行量來加以彌補，結果就形成了世界范圍的通貨膨脹。戰爭結束后，不少在戰時實行浮動匯率制的國家又更新開始尋求貨幣匯率的穩定。然而，由于各國的通貨膨脹率不同，如何來確定或形成新的均衡匯率體系就成為當時恢固定匯率制的一大難題。正是在這樣的歷史條件下，瑞典經濟學家古斯塔夫·卡塞爾(Gustav cassel)于1922年發表1914年以后的貨幣與外匯理論一書，提出應以國內外物價對比來作為決定匯率的依據，而新的均衡匯率則應在最初的均衡匯率的基礎上再對兩同的相

12、對通貨膨脹率作出調整后得到。卡塞爾被公認為是購買力平價說的主要倡導者和集大成者。購買力平價還有一個變體即“一價定律”貨幣主義學派代表人物米爾頓。弗里德曼提出的“價定律”，他認為，匯率是貨幣的價格，兩國間的匯率決定于兩國貨幣的相對供求關系，人們需要其它國家的貨幣，是要用來購買以這些貨幣標價的外國商品。因此，各種貨幣之間的匯率就是同一商品在各國以各自貨幣表示的價格之比。在自由貿易的條件下，世界市場上一件商品不論在什么地方出售，扣除運輸費用外，價格都相同。這就是“一價定律”。（2）兩種形式： 購買力平價說有兩種形式，即絕對購買力平價與相對購買力平價，前者說明在某一時點上匯率決定的基礎，后者則解釋在某

13、一時段里匯率變動的原因。A：絕對購買力評價：觀點是一國之所以需要外國貨幣，是因為它可以購買外國的商品、勞務和技術，反之。外國需要本國貨幣是因為它可以購買本國的商品、技術和勞務。因此，以本國貨幣交換外國貨幣，其實質就是以本國的購買力去交換外國的購買力，而匯率則是兩國貨幣在各自國家里所具有的購買力的對比。由此可見，絕對PPP是根據本國貨幣和外國貨幣在一批可供比較的商品上所具有的購買力的大小，來解釋匯率是如何決定的。其最簡單的思路是：如果這批可供比較的商品所需花費的本國貨幣是外國貨幣的兩倍，那就意味著一個單位的外國貨幣所具有的購買力就是本國貨幣的兩倍，外國貨幣與本國貨幣的匯率即為1：2。我們知道，一

14、國貨幣購買力的大小是通過該國物價水平的高低表現出來的，而貨幣購買力指數則是某一時期物價指數的倒數，因此，絕對PPP可用兩國物價水平對比的公式來表示，模型：e=Pa/Pb,e為直接標價法表示的匯率，Pa為A國的一般物價水平，Pb為B國的一般物價水平。B：相對購買力平價模型：觀點是在紙幣流通條件下，由于各國經濟狀況的變化，各國貨幣的購買力也必然會經常發生變化而匯率的變動正是要反映兩個國家的物價水平在某一段時期所發生的相對變化的情況。例如，a國發生r通貨膨脹，其貨幣的國內購買力減低而b國的國內物價水平保持不變，或者物價也在上漲，但幅度不如a國的r那么a國貨幣對b國貨幣的匯率就會下跌；反之，若b國購物

15、價上漲幅度比a國的大，那么a國貨幣對b國貨幣的匯率就會上升。第三種情況是兩國都發生了通貨膨脹，而且幅度相等，那兩國貨幣的匯率就維持萬變。用公式來表示，e1/e0=(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0),e1,e0分別表示當期和基期的匯率，Pa1、Pa0分別表示A國當期和基期的物價水平，Pb1、Pb0分別表示B國當期和基期的物價水平。例如，美元對英鎊的基期匯率為$ 2oo。由于資本主義世界范圍的通貨膨脹，英國的物價指數從基期的100上升到下一期的240，而同期美國的物價指數更是漲至320。很顯然，兩國的物價水平發生了不同程度的變化，基期匯率$ 2o o已不再符合兩國貨幣之間新形成的購買力對比關系

16、，因此必須按兩國物價的相對變化對基期匯率作出調整，以重新確定新的均衡匯率：R=(320/100)/(240/100)* $ 2oo=$ 2.662.利率平價模型利率平價說，又稱遠期匯率理論，是由英國經濟學家凱思斯首先提出又經過西方國家一些經濟學家發展而形成的。隨著生產國際化和資本國際化的發展，國際間資本移動的規模日益擴大，并成為影響匯率變動的一個重要因素。這是購買力平價說難以解釋的新現象。于是利率平價說便宣告誕生。    利率平價說的主要內容是：由于各國間利率存在著差異，投資者為了獲得較高的收益，愿意將其資本從利率較低的國家轉移到利宰較高酌國家去投資。比如，甲國的

17、利率高于乙國，投資考就會將其資本從乙國轉移到甲國。這是以兩國貨幣的匯率保持不變或穩定為前提條件，才能實現投資者的預期收益。如果匯率對投資者發生不利的變動。那么投資者不僅不能獲得較高的收益，甚至還有遭受損失的可能。例如，英國利率為12美國利率為6，當時美元對英鎊的即期匯率為1英鎊2美元。美國投資者以2，ooo，ooo美元兌換為1，ooo，ooo英鎊，在英國進行6個月期投資。到期之日如果匯率不變，可得本息1，060，ooo英鎊，兌回2，120，ooo美元減去本金2，ooo，ooo美元，收益為120，ooo美元t再減去成本利息60，ooo美元，可獲凈利60，ooo美元。如果到期之日匯率變為1英鎊18

18、美元，投資收回本息1，060，ooo英鎊只能兌得1，908，ooo美元，同原來投資本息2，060，ooo美元相比，將凈損失152，000美元。    為防范匯率波動風險，投資者在按照利率、現匯匯率將一種貨幣兌換成另一種貨幣進行投資以前，都要按遠期匯率計算收回投資本息時的貨幣，同投資成本相比較，是否確定有利，以決定是否投資。由此可見，兩國利率的差異，即兩國投資收益的差異，影響著資本在國際間的移動。仍以上例說明，當英國投資收益高于美國投資收益時，資本就會從美國流向英國。結果，即期匯率因購買增多而上升，遠期匯率則因拋售增多而下跌，從而引起利率的調整，一直到兩國投資收益相

19、等時，國際資本移動才會停止。這是利率平價說的基本原理。其基本的表達式是：r-r*=Ee,r代表以本幣計價的資產收益率，r*代表以外幣計價的相似資產的收益率，Ee表示一段時間內本國貨幣貶值或外國貨幣升值的比率。它表明本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于本國貨幣的預期貶值（或升值）的幅度。3.貨幣主義的匯率模型 貨幣主義是二十世紀中期出現的一個經濟學流派，其創始人為美國芝加哥大學教授米爾頓.弗里德曼(1976年諾貝爾經濟獎獲得者)，其它主要代表人物有美國的哈伯格、布倫納和安德森，英國的萊德勒和帕金以及奧地利的典里希等。60年代末期以來，貨市主義的許多預言(如滯脹等)都成了現實，這使得貨幣主義頓

20、時身價百倍，成為能與凱恩斯主義抗衡的一個主要經濟流派，其對西方國家宏觀經濟政策的影響日益增強。不僅如此，許多西方經濟學家還運用貨幣主義理論闡述國際收支調節和匯率決定等問題，在國際經濟領域形成了一個流派、即貨幣分析)，其代表人物主要有約翰遜、蒙代爾、多恩布茨和弗淪克爾等。     國際收支的貨幣分析法根據瓦爾拉斯定理假定，整個世界經濟是個封閉型的體系、個別國家的貿易收支、國際收支可以有差額，但從整個世界的情況來看，所有國家的貿易收支、國際收支差額的總和必定為零。個別國家出現的國際收支順差或逆差，其根源在于對該國國內貨幣存量的超額需求或超額供給。例如，當一國的貨幣供給

21、比別的國家增長得快時，該國的居民就會發現手上所持有的現金多于他們想要持有的。于是，人們就會增加支出，而國外支出(如購買進口商品等)的增加會導致該國的國際收支出現赤字。貨幣分析法認為：一國的外部經濟具有內在的糾偏機制，因為國際收支的盈余或赤字所導致的貨幣內流或外流都會影響一國的貨幣基礎，從而能使該國的貨幣存量自動地重新調整到均衡水平。貨幣法的政策含義非常清楚，即一國的貨幣當局應該把其操作重點放在國內貨幣供應量的控制之上而不要去攪亂市場的自動調節機制。假如貨幣當局采取“蒸發”措施，試圖去抵銷由于國際收支逆差(順差)所引起的貨幣基礎的縮小(擴大)時，這實際上是放棄了內在糾偏機制的作用，將更多的調節負

22、擔放在國內價格之上。貨幣主義者強調說，他們的國際收支調節模型雖然是在固定匯率制下發展起來的，但對其稍作修改亦能適用于浮動匯率制。    匯率決定的貨幣分析法強調貨幣市場在匯率決定過程中的作用，它把匯率看成是兩種貨幣的相對價格，而不是兩國商品的相對價格。講得更具體一些，就是貨幣分析法試圖通過用物價水平的貨幣決定因素來替代物價水平本身，并結合以貿易商品與非貿易商品的相對價格來克服購買力平價說在解釋匯率短期波動時不太準確這一重大缺陷。換言之，它不是簡單地根據國內外的通貨膨脹率差異，而是根據國內外的貨幣供求情況來解釋匯率的；并且在強調匯率運動是由貨幣市場上的貨幣存量變化決

23、定的同時，還在一定程度上顧及到了實際性經濟因素對匯率的影響。模型表達式是：e=(Ms/Ms*)×f(Y*,r*+*)/f(Y,r+),Ms、Ms*分別為國內、國外的名義貨幣存量，Y、Y*表示國內、國外實際收入，r、r*分別表示本國、外國的實際利率，、*分別是本國、外國的通貨膨脹率。  二、人民幣匯率決定的綜合模型 根據我國的實際情況，西方的匯率決定理論不能直接應用于人民幣匯率的決定，在吸取這些理論中符合人民幣匯率決定的內容，把購買力、利率、國際收支的變動結合起來，構筑了以下綜合模型：E1=e0*(Rb/Ra)×(Db/Da)/(Pb/Pa) 2 , 其中，E1是以

24、直接標價法表示的當年人民幣理論均衡匯率，e0是以直接標價法表示的上一期人民幣實際匯率，Rb、Ra分別為當年美國和中國的利率水平，Db、Da分別為當年美國和中國國際收支的與上期的比值，Pa、Pb 分別為當年美國和中國的環比價格指數  第四節 匯率變動對經濟的影響分析 在當前各國經濟關系日益密切的情況下，匯率作為聯系國內外商品市場和金融市場的紐帶，不僅受國內外各種因素的影響而不斷變化，反過來，匯率的變動又會對國內經濟發展和國際經濟關系產生重要影響。匯率的變動有外匯匯率上升、本國貨幣貶值和外匯匯率下降、本國貨幣升值兩個方面，本節著重分析本幣匯率貶值的經濟影響，至于本節匯率升值的影響正好與貶

25、值相反，不再贅述。一、匯率變動對一國對外經濟的影響    (一)對一國對外貿易收支的影響    一國貨幣貶值首先使進出口商品的相對價格發生變化。在出口方面，本國商品以外幣表示的價格下降，增強了本國商品在國際市場上的競爭能力，誘發國外居民增加對本國產品的需求，有利于一國增加出口。另一方面，以本幣表示的進口商品的價格則會提高，影響進口商品在本國的銷售，同時刺激國內相關產業的發展，增加進口替代產品的供應，對進口起抑制作用。    本幣貶值對貿易收支的改善程度取決于一國進出口商品價格彈性是否符合馬歇爾勒納條件。也就是在假定進出口商品供給具有完全彈性的條件下，當進出口商品的需求彈性之和大于1時，貶值可以改善本國的貿易收支狀況；當需求彈性之和小于l時，則可能導致貿易收支惡化。如果考慮供給彈性，那么，當本國的貿易需求彈性較大時某供給彈性愈大，則貶值對本國貿易收支的改善愈有利；當本國貿易商品的需求彈性較小時，其供給彈性愈小，則貶值對本國貿易收支的改善愈為有利。總之本幣貶值后，出口的增加取決于外國對本國出口商品的需求彈性和本國企業對出口產品的供給彈性；G口的減少取決于本國對進口商品的需求彈性和進口商品的供給彈性。