1、淺析 發 展我國 礦業 私募股 權 基金礦業是國民經濟和社會發展的基礎產業，礦產資源在經濟發展中的保障作用日顯突出。目前我國 92%以上的能源、70%以上的農業生產資料，80%左右的工業原料都取自于礦產資源，30%以上的農業用水和飲用水也來自屬于礦產資源范疇的地下水。因此，如果沒有礦產資源持續穩定的供應，就無法實現我國經濟與社會的可持續發展。據預測，到 2020年， 45種礦產中僅剩下6 種能滿足社會需要，礦產資源的供需矛盾加大。目前阻礙礦業進一步發展的因素包括：地質勘查與礦業開發資金來源不足、礦業企業的融資結構存在明顯缺陷、礦業資本市場的不完善等。總之 , 制約礦業發展的突出問題之一就是礦業

2、資金的投入不足。這個問題最終表現在礦業企業融資“數量少、方式少、渠道窄”問題上。發展支持礦業的私募股權融資市場，就要發展投資礦業的私募股權投資基金。本文選擇礦業私募股權基金作為研究的對象。首先是因為私募融資是我國資本市場中一個薄弱的環節，需要加強，這對緩解礦業融資問題意義重大。其次， 2007 年是一個重要的時間點，中國私募股權基金處于發展的歷史機遇時刻；之前條件還不成熟，之后則錯過了最好的發展時機；現在研究這個問題、并實踐，是可行的、也是迫切的。私募股權融資方式在西方發達國家已經有了幾十年的發展，在我國則是處于剛剛起步的階段，隨著政策、法律、市場環境的成熟，即將進入快速發展階段。在目前通過國

3、家投資、證券市場、以及銀行貸款等融資方式不能滿足我國礦業發展前提下，選擇發展礦業私募股權基金是適當的。所以，本文提出設立我國礦業產業基金、發展我國礦業私募股權投資；把私募股權（投）融資的方式引入到礦業行業中來，通過發展私募融資方式解決我國礦業企業融資問題。一、我國礦業融資發展歷程礦業是高風險、高回報的行業，我國礦業企業融資經過較大的發展和變遷，走過了一條“政府撥款銀行貸款股市融資多元化并存”的融資方式發展之路。礦業發展資金的來源主要分為兩個階段， 1998 年以前，礦業勘探開發的資金主要來源于政府撥款和少量的銀行貸款。 1998 年以后，地質礦產系統改制，礦業勘探開發企業資金來源的多元化體制開

4、始形成，資金來源主要有個人和企業的資金，國家投入、銀行貸款等方式。存在的問題主要是：其中個人和企業主要以自有資金為主；銀行貸款數量少、時間短；適合勘探開發企業的風險投資少。從礦業開發的不同階段上看，礦業行業也有其自身的特點。總的特征是：礦業產業的中下游企業融資方式比上游企業融資方式和融資渠道多；地質勘察、礦產品采掘業企業的融資渠道窄、融資方式少、資金來源有限。二、我國礦業融資存在的問題與原因造成我國礦業企業融資困難的原因很多，有歷史原因，也有現實條件的原因，主要可以概括為以下幾個方面。1）證券市場不能滿足礦業融資需求我國資本市場發展有限，尤其是適合風險投資的二板市場、三板市場剛剛起步。能為礦業

5、企業，特別是能為風險勘探開采企業，提供上市股權融資的渠道少。缺少規范礦業企業上市的制度和管理制度。（ 2）缺少礦業私募股權投資機構礦業，尤其是勘探企業，是風險大、收益高的行業，需要風險投資的支持。我國私募股權投資并不發達，更沒有專門投資礦業企業的私募股權基金；與國外相比，缺少如風險投資、成長資本等類型的斯募股權投資機構。（ 3）部分礦業企業不適合運用銀行貸款銀行貸款數量少、期限短。銀行不愿意為風險大的行業提供貸款。（ 4）缺少吸引社會儲蓄資金進入礦業的機制外商、個人和企業投資非上市公司較多，但缺少專業的中介機構，不能吸引大量社會資金進入礦業開發。（ 5）缺少為礦業公司提供融資咨詢和服務的專業機

6、構我國缺少為風險勘探和非上市礦業企業提供融私募融資咨詢和服務的專業機構。礦業投資的特點決定了礦業投資是一個專業性強的行業，需要專業化的中介與服務機構。礦業的非重復性、地域性使其運行特點不同于一般工業, 形成了礦業投資的高風險性。對于高風險的行業需要專業投資機。三、發展我國礦業私募股權融資分析1、發展我國私募股權融資的時機中國私募股發展的黃金時期，近幾年，私募股權發展迅速，在資本市場中逐漸發揮舉足輕重的作用。據境外機構統計， 2006 年全球私募股權投資基金從資本市場上募集到了 2150 億美元，其中有超過1500億美元流向了收購型私募股權基金（ buyout funds ） 。同一年中，全球私

7、募股權投資基金的總投資額達到了 7380 億美元，比2005 年增長了一倍。其中，單筆超過100 億美元的私募股權交易達到 9 個。在全球資本市場上，私募股權以空前的規模席卷了經濟領域幾乎所有的交流。中國和印度正在成為國際私募股權投資的重點地區，私募股權投資基金正源源不斷地涌入中國，中國已成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場。根據研究機構清科集團發布的數字，在 2006 年，私募股權投資機構在中國內地投資規模亞洲第一。 2007 年一季度中國私人股權基金募集金額較去年同期大幅增長，增幅達329.5%，共有17 只針對亞洲市場（主要投資于中國）的私人股權基金成功募集資金 75.94 億美元，預計

8、2007年中國私募股權投資將破百億美元；而風險基金的募集額度大幅減少，只有3.56 億美元，比去年同期的 9.04 億美元下降60.7%。私募股權基金Apax 合伙人麥博格曾表示，中國的私募股權基金行業才剛剛興起，但10 年以后 , 全球第二大私募基金活動領域也許出現在中國。目前私募股權投資約占中國 GDP份額的0.50%，與西方國家4% 5%的比例仍相去甚遠，這表明中國私募股權市場發展潛力巨大。私募股權在中國的發展，必將拓寬我國企業傳統的融資渠道，私募融資成為被越來越多的企業選擇的融資方式。對于我國礦業勘探企業、采掘業企業和礦產品加工企業來說，在目前融資困難的情況下，發展私募融資是很好的選擇

9、。扶持我國礦業行業發展，也需要發展礦業私募股權基金（礦業產業基金）的發展。2、政策支持私募股權融資及其基金的發展2007 年 12 月 30 日，渤海產業投資基金在天津設立，這是一個標志性的事件。渤海產業投資基金是在尚未出臺 " 產業投資基金管理辦法" 等相關法律法規前提下，經國務院同意，國家發展和改革委員會特批成立。在此之前，中國的基金大多是證券投資基金，直接用于投資產業和項目，僅有國務院特批成立的3只合資外幣產業投資基金，都是采用政府合作的形式。所以渤海產業投資基金創下了五個第一：渤海產業投資基金是我國第一支契約型產業投資基金，第一支人民幣產業投資基金，第一支完全面對特

10、定機構投資者的產業投資基，第一支全市場化運作的產業投資基金。渤海產業投資基金的設立，擔負著拓展中國直接融資新渠道的 " 破冰 " 重任，這也意味著國家加快設立產業投資基金的開始。開創了我國資本市場直接投融資的新模式和新渠道。3、法律對私募股權產業規范私募股權基金業的發展離不開法律的規范和支持。目前，與私募股權發展關系密切的是產業基金法和合伙制法 。 產業基金法即將出臺，產業基金的設立有了法律依據。國家發展和改革委員會網站刊文表示，國家有關產業基金管理法規即將出臺。法律出臺后，將為眾多產業基金的順利運作提供強有力的政策保障和法律保障。在此前的產業基金法征求意見稿中，產業投資基

11、金被做出了明確定義。它是一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等產業投資。這為以契約方式設立產業投資基金奠定了法律基礎和管理規范。在未來的幾年中，必將出現眾多的各個產業領域和地區的產業投資基金。合伙企業法 ，消除法律障礙。 2006 年 8 月 27 日，全國人大財經委對中華人民共和國合伙企業法進行了修訂，這對于我國的私募股權基金意義重大。修訂后的新法將于明年6 月 1 日起正式施行

12、。新合伙企業法引入了有限合伙企業的規定，有限合伙企業可由普通合伙人和有限合伙人組成。這一方面可以使律師事務所、會計師事務所等專業機構得到更快發展；另外，有關有限責任合伙制度的安排也消除了私募股權基金前期面臨的法律障礙。對于基金管理人的激勵，可以由所有合伙人商量決定，這些變化有利于我國私募股權基金的發展。 合伙企業法已經明確，只征收合伙人所得稅，不再征收企業所得稅。新合伙企業法的這些變化，實現了我國私募股權投資基金在設立方式上的同國際接軌。解決了采用合伙制設立私募股權基金的法律問題和稅收問題。4、退出機制日漸成熟制約私募股權基金（產業基金）發展的一個重要因素就是推出機制。近幾年我國的資本市場發生

13、了深刻的變化，這些變化使得私募股權在中國的投資有了更多的、更順暢的推出渠道，解決了制約行業發展的瓶頸問題。股權分置改革，實現全流通。 2005 年 4 月 29 日，經國務院批準，中國證監會發布關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知 ，啟動了股權分置改革的試點工作。 2006 年 6 月，實現“新老劃斷”中工國際工程股份有限公司成為中國股市實施股票全部可流通制度后第一家獲準發行新股(IPO)的公司。經過一年重大基礎制度改革之后，中國股市開始恢復融資的基本功能。截至到2007年 4 月 20 日，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共 1290 家，占應股改上市公司的96%，對應市值占比

14、98%，全國超過三分之一的省(自治區、直轄市)轄區內的上市公司已經全部股改。目前，中國股市已經進入全流動時代。股改基本完成，為資本市場規范和發展奠定了制度基礎，解決了長期以來影響上市公司規范發展的機制性問題，為完善資本市場功能、推進市場創新發展創造了基礎性條件。5、礦業產業應抓住私募股權融資方式的機會我國礦業行業的現狀是能源企業市場集中度較高，固體礦勘探、開采企業市場集中度低。總體競爭態勢是少數大型企業與大量的中小礦業企業無序競爭，這種局面不利于礦業行業的發展。我國缺少國際級的大型的礦山經營企業，礦業中下游行業市場集中度不高，在礦產品國際貿易中，以及我國礦山經營企業向海外的擴張中都遇到了困難。

15、本文認為，通過私募股權基金，以市場化的方式實現礦業行業的升級與整合是適當的方式。四、對發展我國礦業私募股權融資的建議1、礦業應努力吸引私募股權基金投資把私募股權基金的投資吸引到礦業中來，讓私募股權融資成為我國礦業可以選擇的融資方式。首先是發展礦業私募融資顧問，為礦業企業的私募融資提供咨詢和服務，充當中介橋梁。其次是發展專業的礦業私募股權投資基金。2、設立國家及地區礦業產業基金產業投資基金法即將出臺，政策、法律和市場環境逐漸成熟。很多行業正在探討和籌備建立針對某一行業的產業投資基金，很多地區也在積極籌備針對某一地區的產業投資基金。礦業產業投資基金的設立，也應該被提出、討論、論證和籌備。礦業產業基

16、金的投資應該是多層次的，能夠為不同類型的礦業企業提供融資。如各類風險勘探基金、礦山發展基金，大型的并購基金、過橋基金等。起到發展我國礦業產業、整合我國礦業產業的作用。3、發展礦業私募股權基金本著“專業化、市場化、規范化”原則發展礦業私募股權基金。以市場化的方式解決資金的來源、管理和投向，滿足處于不同發展階段的礦業企業的融資需要。根據其它行業發展私募股權的經驗，可以建立一個礦業私募股權基金的基金，然后向下投資建立各種類型的礦業私募股權基金；也可以直接發展專業投資礦業的私募股權基金。4、建立礦業私募股權融資中介機構培養礦業投融資專業人才行業的發展離不開有經驗的管理者，我國缺少私募股權投資相關的人才儲備。礦業企業的投融資，其特殊性和專業性較強，更需要專門的人才。所以，礦業產業基金、礦業私募顧問、