1、可轉債投資案例分析我的保本理財策略是-利用正回購杠桿持有中行轉債,目前杠桿倉位210%附文于下:100元以下中行轉債符合“安全性”、“收益性”、"流動性”三原則,如果合理運用杠桿,收益率可能會超過大多數股票,尤其適合有大量閑置資金,厭惡本金損失且沒有很好投資途徑的投資者。一、什么是可轉債可轉債全稱為可轉換公司債券,是指在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券。可轉債具有債權和股票期權的雙重屬性,其持有人可以選擇持有債券到期,獲取公司還本付息;也可以選擇在規定的時間期限內轉換成股票,享受股利分配或資本增值。所以可轉債對投資者而言是可以保證本金的股票。(可以這樣簡單理解,以100元面值為界

2、,當可轉債的價格高于100元時,它就是一只股票;當低于100元時,它就是一只到期還本付息的債券基本收益:當正股股價遠低于轉股價時,可轉債失去轉換成股票的意義,就成為了一種有息債券,它依然有固定的利息收入,到期還本付息。如果正股股價上漲超過轉股價,則實現轉股,投資者則會獲得出售股票的差價或獲得股息收入。轉股價格是可轉債中最重要的一個概念。轉股價格是指將可轉債轉換為其對應股票時所需支付的價格。以中行轉債為例:目前中行轉債的轉股價格為2.99元,對應的中國銀行股票的價格為2.63元。如果此時以100元價格買入10張中行轉債,則表示投資者有權利將這100*10=1000元的中行轉債以2.99元的價格轉

3、換成中國銀行的股票,由于中國銀行的正股價格只有2.63元,低于轉股價格,因此投資者此時換成中國銀行股票將無利可圖。若未來中國銀行的股價上漲到4元,則由于轉股價格仍然為2.99元,所以投資者相當于以2.99元買了價值4元錢的中國銀行股票,由此可見,投資可轉債的獲利大小主要取決于轉股價格和正股價格之間的關系。若正股價格超過轉股價格,則投資者可以通過將可轉債轉換成股票獲利,這個時候可轉債就變成了一只股票;而若正股價格低于轉股價格,則投資者轉股無利可圖,只能把可轉債當做債券來持有,此時可轉債就變成了一只債券。(以上均為簡單分析,實際情況要稍微復雜一些優點:可轉債由于同時具備了股票和債券兩者的屬性,結合

4、了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益固定的優勢。缺點:在一般情況下,可轉債的漲幅小于所對應股票的漲幅。因此,當股票上漲時,投資可轉債的收益往往小于投資股票的收益。與債券相比,可轉債的純債部分的收益率一般要低于普通債券的收益率,因此,當股票下跌時,可轉債的收益率一般都低于普通債券的收益率。此外,與投資股票相比,可轉債可以選擇的標的數量稀少。目前兩市僅有10幾只可轉債可供選擇。投資風險:投資者在投資可轉債時,要充分注意以下風險:一、可轉債的投資者要承擔股價波動的風險。二、利息損失風險。當股價下跌到轉換價格以下時,轉股失去價值,可轉債投資者被迫轉為債券投資者。因可轉債利率一般低于同等級的普通

5、債券利率,所以會給投資者帶來利息損失。第三、提前贖回的風險。許多可轉債都規定了發行者可以在發行一段時間之后,以某一價格贖回債券。提前贖回限定了投資者的最高收益率。最后,強制轉換了風險。二、中行可轉債情況:1、證券類型:可轉換為中國銀行A股股票的可轉換公司債券.2、發行總額:人民幣4,000,000萬元.3、發行數量:40,000萬張.4、票面金額(面值:100元/張.5、發行價格:按票面金額平價發行.6、債券期限:六年,即自2010年6月2日至2016年6月2日。7、票面利率:第一年0.5%,第二年0.8%,第三年1.1%,第四年1.4%,第五年1.7%,第六年2.0%。截止目前已經付過前兩年

6、利息。8、債券到期償還:可轉債期滿后5個交易日內按本次發行的可轉債票面面值的106%(含最后一期利息贖回全部未轉股的可轉債。9、轉股價格:目前中國銀行的最新轉股價格為2.99元/股。10、轉股起止日期:自可轉債發行結束之日滿六個月后的第一個交易日起至可轉債到期日止(即2010年12月2日至2016年6月2日止。11、信用評級:AAA(AAA為目前國內債券的最高評級,其信用度接近國債三、為什么要投資可轉債:1、安全性高:由于可轉債具有債券的屬性,到期需要還本付息,因此只要在面值以下買入并持有到期,就不會出現本金損失的風險。以中行轉債為例:目前中行轉債每張的價格為99.9元,2016年6月2日到期

7、,剩余時間為3.35年,到期后中國銀行需每張債券付給投資人106元(包含最后一年的利息,外加持有期間兩年的利息,則投資人總共可以獲得106+1.4+1.7=109.1元,其中的9.1元為利息,100元為債券面值。由于利息部分要扣除20%的個人所得稅,因此投資人實際得到9.1*80%=7.28元利息。由于投資者是以99.5元買入,因此投資者實際收益為(100-99.9+7.28=7.29元,折合年化收益率約為2.2%。這2.2%就是投資者最低的年化投資收益率。2、收益率高:可轉債下跌時,由于有債券價值保底,因此在面值附近或以下買入不會發生本金損失的風險(上述2.2%的年化回報率即為目前買入價格下

8、中行轉債的最低投資回報率;實際上,由于可轉債兼具股票期權的特性,因此最終的收益率往往遠高于上述最低收益率。當正股上漲時,可轉債的上漲不封頂,并且在上漲時與所對應的正股股價走勢基本一致(一般情況下漲幅小于正股的漲幅。還是以中行轉債為例:假設投資者以100元的價格買入中行轉債,目前中行轉債的轉股價格為2.99元,中國銀行股票的價格目前為2.63元,只要未來三年內中國銀行的股價上漲超過2.99元的轉股價格,則投資者就可以將手中的中行轉債全部轉換成中國銀行的股票,從而賺取股票上漲的收益。比如中國銀行股價2年后漲到4元,而轉股價依然為2.99元,則投資者就可以將手中的中行轉債全部轉換為中國銀行的股票,這

9、就相當于投資者以2.99元的價格買入了中國銀行,由于這時中國銀行股價為4元,因此投資者將手中的中國銀行股票賣出,便可獲得(4-2.99/2.99=33.8%總收益率。由于可轉債和正股的聯動作用,當中國銀行股價漲到4塊時,中行轉債的價格也將漲到130元附近,因此投資者也可不轉成中國銀行股票,而是通過直接賣掉中行轉債獲利,其收益率與轉股賣出的收益率基本相當。歷史統計數據也證明了上述論斷。截止到目前,除正在上市交易的可轉債以外,A股總共發行過60多只可轉債,除了1只以外,其余所有可轉債最后均轉股成功,轉股成功率接近98%。這60多只已經完成交易的可轉債,最高的曾經漲到了300元,最低的也在130元以

10、上。四、為什么選擇中行轉債:1、風險極小、安全性高:中國銀行背后有國家信譽做隱形擔保,不會發生破產倒閉,欠債不還的風險。目前中行轉債是少數仍然處于100元下方的可轉債,在100元附近或以下買入中國轉債并持有到期,安全性堪比在中國銀行存入定期存款。2、流動性好:中行轉債屬于大盤可轉債,發行量大,交易活躍,因此流動性遠優于中小型公司的可轉債,方便隨時變現。3、預期收益率高,確定性極強。中國銀行(股票自06年上市以來,業績(利潤年年保持增長,最高年份的業績增速為52%,即使業績增速最低的08年,依然保持了13%的增速,我們可以據此推測,并作保守估計中國銀行未來三年的業績仍將保持10%的年均增速,即使

11、按照這種保守估計,1315年的中國銀行的每股收益將分別達到0.51、0.56和0.6元(12年預計為0.48元左右。目前中國銀行的股價為2.63元,每股凈資產為3.1元,市凈率(Pb為0.85倍左右。對于藍籌股來說,在銀行業績保持穩定的情況下,這種估值水平幾乎已經是最下限,因此未來三年中國銀行的pb估值幾乎不存在繼續下降的可能,而由于未來三年中國銀行的每股收益除分紅外的剩余部分將進入凈資產,假設中國銀行未來三年保持30%的分紅比例,那么未來三年中國銀行的凈資產將分別增加0.36、0.39和0.42元,若三年后中國銀行的估值為1倍市凈率,則股價將上漲到4.11元左右,也就是說,未來三年即使靠著凈

12、資產增加推動,中國銀行的股價都可以漲到目前的2.99元轉股價的上方。而且,A股可轉債的轉股價是隨著股票的分紅而向下調整的。由于未來三年中國銀行每年的每股分紅影響,中行轉債的轉股價將不斷下降(此前從3.44下降到2.99。此時,若正股價格漲到4.11元,而轉股價不斷下降,股價將遠超轉股價,因此可以確保投資者轉股成功。由上述討論可知,除非未來三年中國銀行業績連續大幅下滑或者三年后中國銀行的股價仍大幅破凈,否則3年內持有中行轉債,將有非常高的概率獲得30%50%的投資回報。而且,這幾乎是最保守的估計。如果樂觀點的話,假設未來3年內出現一輪牛市,中國銀行的股票估值回歸到2倍甚至更高的市凈率(23倍市凈

13、率為績優藍籌股的合理估值水平,則股價將至少在目前價格上漲一倍以上,中行轉債投資者也將由此獲得80%甚至翻倍的投資收益。而且,中行轉債由于質地優良,還是目前市場中少數可以進行正回購放大且風險極低的可轉債標的,假如對中行轉債進行杠桿放大,則可以使最終收益率在原有基礎上增加50%甚至100%。(需要資金50萬元以上,最高可放到2.3倍杠桿從可轉債歷史來看,A股總共發行過兩只銀行股可轉債(除了中行轉債和工行轉債,分別為招行轉債和民生轉債,最后這兩只可轉債全部以股價大幅超過轉股價,投資者勝利轉股而告終。(最高價分別為176元和159元綜上所述,中行轉債是:進可攻,退可守的絕佳品種。如何通過正回購進行杠桿

14、操作通過正回購杠桿買入可轉債,可以在負成本的情況下(可轉債年化收益大于回購利率,免費獲得期權,下面介紹具體步驟:1、在券商開通正回購資格。2、買入可轉債3、質押可轉債(每個可轉債有質押代碼,填賣出,獲得標準券(按中登的折算比例來,此時你的可轉債就質押入庫,同時交易軟件出現折算出來的標準券。4、用標準券做正回購(正回購就是借出標準券,拿到資金,例如204001,1天正回購,數量填你折算出來的標準券*0.9(交易所規定,為控制風險,只能使用90%的標準券,選擇買入,價格填你想要的利率。成交后就會有相應的資金就到你的賬戶中。舉例100萬中行轉債,質押后,大約能融資60萬元。融資后的錢,可以再買可轉債

15、,例如再買中行轉債,就再可獲得60萬可轉債,此時你就有160萬中行轉債,相當于1.6的杠桿。新買的60萬可轉債,還能夠在質押入庫,然后再做正回購,第二次大約能融資40萬元,再買中行的可轉債,此時你就有200萬中行轉債。新買的40萬可轉債,還能夠在質押,然后再融資20萬元,如此反復,最終杠桿可以達到2.3左右。4、正回購續作,第二天,回購到期,你的標準券解凍,同時賬戶顯示負金額,例如融資100萬,賬戶會顯示-100萬元,此時你必須續作,否則會出現欠資,那不僅要罰款,正回購資格也會被取消。續作很簡單,拿你解凍的標準券質押,續作正回購,融入的錢沖平上一筆正回購金額外加利息,賬戶金額顯示為正,即可。然

16、后每天續作,周而復始。5、出庫,某一天,可轉債大漲,例如中行轉債漲到120元,你不想做了,可以將抵押入庫的中行轉債出庫,此時買入中行轉質(中行轉債的質押代碼,你的中行轉債就出庫了,此時可以賣出全部或者部分中行轉債,并沖抵正回購借款。回購買入可轉債的收益= 轉債總數*(轉債賣出價格- 轉債買入價格*杠桿比例- (正回購利率/360*總資金*(1-杠桿比例*投資時間假如:2013年1月1日,投入96。5萬元,買入中行轉債1萬張,價格96.5元,同時做正回購,提升杠桿比例到2。2014年1月1日,中行轉債價格漲到106.5,正回購利率為3%則盈利= 10000*(106.5-96.5*2 - 3%*

17、96.5萬,大約等于17萬盈利17%,如果不做杠桿,則盈利10%當然,如果2014年中行轉債的價格還是96.5元,則做正回購1年還虧3%,但因為中行轉債純債收益有4%,所以最差情況,持有中行轉債,做2倍杠桿,也能盈利4%*2 - 3% = 5% 中行轉債杠桿收益估算由于分紅下調轉股價,未來中行轉債每年下調轉股價,預計2016年下調到2.22元。還是假設中行轉債做2.5倍正回購,回購利息是3%假設正股對應的PE=4(目前PE=5,相當于估值下調25%,則中行轉債到2016年的價格為124元,相比目前價格上漲21%,年化收益7%,2.5倍杠桿后年化收益率是13%假設正股對應的PE=5(目前PE=5,保持不變,則中行轉債到2016年的價格為155元,相比目前價格上漲52%,年化收益17%