1、第1章 傳統(tǒng)西方金融理論概述1. 貨幣本質(zhì)理論 了解 1）貨幣金屬論：貨幣就是貴金屬，是一種商品，一種財(cái)富；它必須具有金屬內(nèi)容和實(shí)質(zhì)價(jià)值，而且這種價(jià)值是由其內(nèi)涵的金屬價(jià)值決定的。 2）貨幣名目論：完全否定貨幣的商品性，否定貨幣具有實(shí)質(zhì)的價(jià)值，認(rèn)為貨幣不過(guò)是一種符號(hào)，是一種票券，是一種籌碼，是一個(gè)名目上的存在。傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論：反應(yīng)貨幣流通量與一般價(jià)格水平之間關(guān)系的理論。即商品價(jià)格水平與貨幣數(shù)量成正比，貨幣價(jià)值與貨幣數(shù)量成反比。 1）甘末爾的學(xué)說(shuō)理論淵源。（最早正式研討了信用對(duì)物價(jià)的影響）數(shù)量論公式：M 流通中的貨幣總量 R貨幣的平均流通速度 P商品的平均價(jià)格 N交易的商品總量 E商品的平均交易

2、次數(shù) 一般物價(jià)與貨幣量的變動(dòng)呈正比例變動(dòng)關(guān)系。 2）現(xiàn)金交易數(shù)量論交易方程式費(fèi)雪交易方程式：M貨幣數(shù)量 V貨幣流通速度 T商品的交易數(shù)量 物價(jià)水平P結(jié)論：M與P之間存在著同比例、同方向的變動(dòng)關(guān)系。且M是主動(dòng)的，P是被動(dòng)的。 3）現(xiàn)金余額數(shù)量論劍橋方程式（著眼于貨幣的貯藏手段職能，不注重貨幣流通速度）馬歇爾觀點(diǎn)：由實(shí)質(zhì)余額（愿意用貨幣形式保持的實(shí)物價(jià)值）決定的現(xiàn)金余額（根據(jù)這種實(shí)質(zhì)余額的價(jià)值以保持相應(yīng)的通貨數(shù)額）是影響貨幣價(jià)值和商品價(jià)格的決定性因素。即人們?cè)敢庥秘泿判问奖３值膶?shí)物價(jià)值越小，則貨幣價(jià)值越小，而物價(jià)就越高。庇古 福利經(jīng)濟(jì)學(xué)之父 M是名義貨幣供應(yīng)量 R是以一定量小麥代表的社會(huì)總資源或總

3、財(cái)富 是以小麥價(jià)格所代表的單位貨幣的價(jià)值（ =1/P） K是總資源或總財(cái)富中愿意以貨幣形式保有的的比例 結(jié)論：?jiǎn)挝回泿诺膬r(jià)值決定于以貨幣形式保存的實(shí)物價(jià)值與貨幣數(shù)量的比率。短期，KR已定，價(jià)格水平P（=1/）與名義貨幣供應(yīng)量同方向同比例變化。魏克賽爾的理論（貨幣經(jīng)濟(jì)理論） 1）利率理論。將利率區(qū)分為貨幣利率（金融市場(chǎng)借貸活動(dòng)中實(shí)際形成并用以計(jì)算借款人應(yīng)付利息的利息率）與自然利率（借貸資本的需求與儲(chǔ)蓄的供給恰恰一致時(shí)的利率，大致相當(dāng)于新投資的預(yù)期收益率的利率）。 2）貨幣均衡理論。整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)是否穩(wěn)定要看自然利率和貨幣利率的關(guān)系。 若兩者一致時(shí)，貨幣就是中立的，由貨幣均衡可以得到經(jīng)濟(jì)均衡。 若貨

4、幣利率低于自然利率即預(yù)期利潤(rùn)率，兩者之間的差額就形成了一種超額利潤(rùn)，從而刺激企業(yè)家擴(kuò)大生產(chǎn)。若貨幣利率高于自然利率即預(yù)期利潤(rùn)率，企業(yè)家會(huì)無(wú)利可圖第2章 貨幣需求理論凱恩斯的流動(dòng)偏好理論 1）凱恩斯的理論體系：以解決就業(yè)問(wèn)題為核心。其基本理論觀點(diǎn)是：社會(huì)的就業(yè)量取決于有效需求（指商品的總供給價(jià)格和總需求價(jià)格達(dá)到均衡時(shí)的總需求，其大小主要取決于消費(fèi)傾向、資本邊際效率、流動(dòng)偏好等三大基本心理因素及貨幣數(shù)量）。 消費(fèi)傾向：指消費(fèi)在收入中的比例。因?yàn)橄M(fèi)的增加往往趕不上收入的增加，呈現(xiàn)邊際消費(fèi)傾向遞減的規(guī)律，這就會(huì)引起消費(fèi)需求的不足。 投資需求是由資本邊際效率（增加一筆投資所預(yù)期可以得到的利潤(rùn)率，會(huì)隨著

5、投資的增加而下降）和利息率（取決于流動(dòng)偏好和貨幣數(shù)量）這兩個(gè)因素決定的。 流動(dòng)偏好是指人們?cè)敢庥秘泿判问奖３肿约旱氖杖牖蜇?cái)富這樣的一種心理因素。人們對(duì)貨幣的流動(dòng)偏好越強(qiáng)，利息率就越高，而高利率則會(huì)阻礙投資。 2）貨幣需求（特定時(shí)期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量）的動(dòng)機(jī)與構(gòu)成 交易動(dòng)機(jī)：指?jìng)€(gè)人生活上或廠商業(yè)務(wù)上為應(yīng)付日常支出而對(duì)貨幣的需求。 預(yù)防動(dòng)機(jī)：指人們?yōu)榱祟A(yù)防緊急支出而須持有一定貨幣的需求。 投機(jī)動(dòng)機(jī)：指人們預(yù)期利率將上升為獲取證券投資收益而保留一定量貨幣的需求，側(cè)重于貨幣價(jià)值儲(chǔ)藏職能。貨幣的交易需求和預(yù)防需求（特征：相對(duì)穩(wěn)定，可以預(yù)計(jì)；貨幣主要作為交換媒介；對(duì)利率不太敏感；它們是收入的遞增

6、函數(shù)）取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與貨幣收入水平這兩個(gè)因素，投機(jī)需求（特征：難以預(yù)測(cè)；貨幣主要作為貯藏手段；對(duì)利率非常敏感；它們是利率的遞減函數(shù)）受心理因素影響很大。 3）凱恩斯的政策主張：反對(duì)降低工資的經(jīng)濟(jì)政策，主張膨脹性的經(jīng)濟(jì)政策；主張運(yùn)用稅收政策和赤字財(cái)政、公債政策、投資國(guó)有化刺激投資和消費(fèi)。現(xiàn)代凱恩斯學(xué)派的貨幣需求理論 1）政府需求擴(kuò)張動(dòng)機(jī)是新劍橋?qū)W派的獨(dú)創(chuàng)。 2）平方根定律（認(rèn)為交易性貨幣需求與利率也有相關(guān)關(guān)系） P73平方根公式： T=未來(lái)預(yù)計(jì)的交易支出總量 C=每次變換的現(xiàn)金額 b=每次變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi) i=市場(chǎng)利率 M手持現(xiàn)金余額 結(jié)論：當(dāng)交易量與手續(xù)費(fèi)增加時(shí)，最適度的現(xiàn)金余額就會(huì)上升；當(dāng)利

7、率上升時(shí)，下降。 3）立方根定律：預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率呈反方向變化。 4）托賓的資產(chǎn)選擇理論風(fēng)險(xiǎn)收益分析法 P79選擇的基本原則：在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)選擇預(yù)期報(bào)酬高的組合，在預(yù)期報(bào)酬相同時(shí)選擇風(fēng)險(xiǎn)低的組合。結(jié)論：利率越高，預(yù)期收益率越高，而貨幣持有量越小，證實(shí)了貨幣投機(jī)需求與利率之間存在著反向變動(dòng)的關(guān)系。貨幣學(xué)派 1）基本觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量對(duì)名義收入變動(dòng)的決定作用；貨幣供應(yīng)量的變化是通過(guò)價(jià)格效應(yīng)而對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用的；相信私人經(jīng)濟(jì)具有內(nèi)在的穩(wěn)定性；通貨膨脹歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象 2）政策主張：貨幣政策應(yīng)以穩(wěn)定物價(jià)為目標(biāo)；簡(jiǎn)單規(guī)則的貨幣政策；“收入指數(shù)化”方案凱恩斯主義與貨幣主義貨幣需求理論的比較 1

8、）貨幣需求對(duì)利率是否敏感？ 凱恩斯的貨幣需求函數(shù)受收入和利率的影響，利率對(duì)貨幣需求的作用顯著；弗里德曼認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求的影響微不足道。 2）需求函數(shù)的穩(wěn)定性如何？ 凱恩斯認(rèn)為貨幣需求受未來(lái)利率不確定的影響，因而不穩(wěn)定；而弗里德曼認(rèn)為貨幣需求主要由恒久收入決定，恒久收入穩(wěn)定，因而貨幣需求穩(wěn)定。 3）貨幣流通速度的穩(wěn)定性如何？ 凱恩斯貨幣流通速度（不穩(wěn)定）而弗里德曼的貨幣流通速度（穩(wěn)定） 4）凱恩斯認(rèn)為貨幣政策的傳導(dǎo)變量是利率，而弗里德曼認(rèn)為是貨幣供應(yīng)量。第3章 利率的決定和結(jié)構(gòu)理論利率決定理論（論述一般利率水平的確定及決定因素，主要適用于宏觀經(jīng)濟(jì)分析） 1）古典利率理論：利率是由儲(chǔ)蓄和投資所決

9、定的。 P98 龐巴維克的“時(shí)差利息論”。利息是由人們節(jié)制對(duì)現(xiàn)有財(cái)貨的消費(fèi)而進(jìn)行儲(chǔ)蓄形成的。 費(fèi)雪的“人性不耐和機(jī)會(huì)成本論”。馬歇爾的“供需均衡論”。儲(chǔ)蓄構(gòu)成資本的供給，投資構(gòu)成資本的需求，儲(chǔ)蓄與投資的共同作用決定了利率。儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。古典利率理論討論的是由實(shí)物資本的供求所決定的利率，即一種實(shí)物利率，強(qiáng)調(diào)了利率在經(jīng)濟(jì)中的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用。 2）凱恩斯的流動(dòng)偏好利率理論：利率不是決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。當(dāng)貨幣供應(yīng)量固定的時(shí)候，如果貨幣需求曲線向上移動(dòng)，則利率上升；當(dāng)貨幣需求不變的時(shí)候，貨幣供應(yīng)量增加，利率會(huì)下降。 3）可貸資金利率理論 羅伯

10、森和俄林 利率不是由儲(chǔ)蓄與投資所決定，而是由可貸資金的供給與需求的均衡所決定。 可貸資金的需求：投資需求和貨幣窖藏的需求。可貸資金的供給由儲(chǔ)蓄、反窖藏（將上一期窖藏的貨幣用于貸放或購(gòu)買(mǎi)債券）、中央銀行增發(fā)的貨幣以及商業(yè)銀行所創(chuàng)造的信用形式的貨幣供應(yīng)增量三部分組成。考慮了實(shí)物因素和貨幣因素對(duì)利率的影響，被稱為新古典利率理論。 4）一般均衡的利率理論（解釋名義利率決定過(guò)程的最成功的理論） 約翰·希克斯 利率是由商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)決定的。 利率結(jié)構(gòu)理論（研究不同的利率之間的關(guān)系，主要應(yīng)用于微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域） 1）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)（期限相同的不同利率之間的關(guān)系）風(fēng)險(xiǎn)：債券發(fā)行人可能違

11、約，即不能支付利息或者在債券到期時(shí)不能清償面值。流動(dòng)性：流動(dòng)性越高的債券利率將越低。所得稅規(guī)定：債券持有人真正關(guān)心的是稅后的實(shí)際利率。 2）利率的期限結(jié)構(gòu)（不同期限債券利率之間的關(guān)系）市場(chǎng)預(yù)期理論 希克斯 觀點(diǎn)：長(zhǎng)期債券的利率等于該段期間內(nèi)預(yù)期短期利率之平均值。 對(duì)不同期限債券利率不同的原因的解釋是在于對(duì)未來(lái)短期利率不同的預(yù)期值。當(dāng)投資者預(yù)期利率將上升時(shí)，收益曲線系呈現(xiàn)上升型。市場(chǎng)分割理論 科伯森 不同期限的債券市場(chǎng)被視為是完全獨(dú)立的互不相關(guān)的分割市場(chǎng)，各種債券的利率由供求來(lái)影響和決定，并不受其他期限債券預(yù)期回報(bào)率的影響。 假設(shè)條件：不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代，短期債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市

12、場(chǎng)互相分割。 在通常情況下，長(zhǎng)期債券相對(duì)于短期債券的需求較少，因此其價(jià)格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線是向上傾斜的。流動(dòng)性溢價(jià)理論 期限選擇理論：長(zhǎng)期債券的利率等于該段期間內(nèi)預(yù)期短期利率之平均值，加上該債券供需狀況的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償之和。 不同期限的債券之間存在一定的替代性。（流動(dòng)性升水）可貸資金理論與流動(dòng)性偏好理論的關(guān)系 1）流動(dòng)性偏好理論是短期貨幣利率理論，強(qiáng)調(diào)短期貨幣供求因素的決定作用，而可貸資金理論是長(zhǎng)期實(shí)際利率理論，強(qiáng)調(diào)實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量對(duì)利率的決定作用。 2）流動(dòng)性偏好理論中的貨幣供求是存量，而可貸資金理論則側(cè)重于對(duì)某一時(shí)期貨幣供求流量變化的分析。 3）流動(dòng)性偏好理論主要分析短期市場(chǎng)利率，

13、而可貸資金利率理論則將研究重點(diǎn)放在實(shí)際利率的長(zhǎng)期波動(dòng)。第4章 通貨膨脹與通貨緊縮理論通貨膨脹成因理論 1）需求拉上論：社會(huì)總需求超過(guò)社會(huì)總供給，從而導(dǎo)致物價(jià)上漲。 凱恩斯的“需求拉上論”：通貨膨脹，就是在充分就業(yè)的條件下，因貨幣供給量增加或貨幣流通速度過(guò)快而形成的過(guò)度需求拉動(dòng)一般物價(jià)水平上升的現(xiàn)象。 P121 貨幣學(xué)派的“需求拉上論”：強(qiáng)調(diào)貨幣供給對(duì)通貨膨脹的決定作用，認(rèn)為通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象。如果貨幣數(shù)量的增長(zhǎng)率超過(guò)產(chǎn)量的增長(zhǎng)率，則勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。 2）成本推進(jìn)論：生產(chǎn)成本的增加引起物價(jià)的上漲工資推進(jìn)型通貨膨脹：工資增長(zhǎng)率高于勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，產(chǎn)品單位成本增加，企業(yè)為維持

14、盈利，提高產(chǎn)品價(jià)格。利潤(rùn)推進(jìn)型通貨膨脹：由于壟斷或寡頭控制，賣(mài)方操縱價(jià)格，使價(jià)格上漲的速度超過(guò)成本增加的速度，賺取利潤(rùn)。 3）供求混合推動(dòng)論：拉中有推，推中有拉“螺旋式”混合型通貨膨脹：起因于成本推進(jìn)；總需求不斷擴(kuò)張；實(shí)際產(chǎn)量不會(huì)下降；價(jià)格水平“螺旋式”上升。特點(diǎn)：步步為營(yíng)，漲勢(shì)逐步強(qiáng)勁，漲幅雖不及前者，但很難調(diào)節(jié)；涉及到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的組織結(jié)構(gòu)和機(jī)制配套問(wèn)題。“直線式”混合型通貨膨脹：起因于需求的過(guò)度擴(kuò)張；要求價(jià)格的上升引起成本的上升；在一般情況下，產(chǎn)量不會(huì)下降；價(jià)格呈“直線”上升態(tài)勢(shì)。特點(diǎn)：來(lái)勢(shì)兇猛、價(jià)格水平的漲幅較大，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，易于調(diào)節(jié)；基本是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)（總量性）問(wèn)題。 4）結(jié)構(gòu)性通貨膨脹

15、論：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面因素的變動(dòng)使物價(jià)總水平的上漲。斯堪的納維亞模型：主要適用于分析“小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)”的通貨膨脹問(wèn)題。 P129 通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng) 1）菲利普斯曲線（失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率之間交替關(guān)系）改造后的菲利普斯曲線（通貨膨脹與失業(yè)的關(guān)系）：失業(yè)率低時(shí)，通貨膨脹率較大。 貨幣主義的局部否定：弗里德曼和費(fèi)爾普斯各自獨(dú)立以適應(yīng)性預(yù)期和“自然失業(yè)率”假說(shuō)作為理論分析的依據(jù)，認(rèn)為只有在短期內(nèi)菲利普斯曲線才成立，而在長(zhǎng)期內(nèi)，失業(yè)率總是會(huì)保持在“自然失業(yè)率”水平，因而用通貨膨脹政策來(lái)消滅失業(yè)只可能在短期內(nèi)有效，在長(zhǎng)期內(nèi)是無(wú)效的。 P134 通貨膨脹預(yù)期與菲利普斯曲線：人們的通貨膨脹預(yù)期影響著菲利普斯曲線的

16、位置，預(yù)期通貨膨脹率上升，菲利普斯曲線就向上移動(dòng)。 預(yù)期調(diào)整與菲利普斯曲線：在實(shí)際通脹發(fā)生到人們調(diào)整預(yù)期之間會(huì)有一段時(shí)間差，在這段時(shí)間差內(nèi)，人們預(yù)期的通脹率與實(shí)際通脹率之間往往有一個(gè)差距，也就是說(shuō)，這段時(shí)間內(nèi)往往存在未被預(yù)期的通貨膨脹。這種未被預(yù)期的通貨膨脹將導(dǎo)致失業(yè)率的降低，因此，這一時(shí)間間隔中就存在著通貨膨脹與失業(yè)之間的交替關(guān)系，但卻不存在持久性的交替關(guān)系。 自然失業(yè)率與菲利普斯曲線：在經(jīng)濟(jì)中存在著一種不受貨幣因素影響而只受實(shí)物因素影響的自然失業(yè)率。在存在適應(yīng)性預(yù)期的條件下，自然失業(yè)率等于預(yù)期通脹率與實(shí)際通脹率恰好一致時(shí)所存在的失業(yè)率。長(zhǎng)期的菲利普斯曲線只是一條處于自認(rèn)失業(yè)率水平的垂直于橫

17、軸的直線，此時(shí)政府實(shí)行的旨在降低失業(yè)率的擴(kuò)張政策，只能使通脹率節(jié)節(jié)高升。理性預(yù)期學(xué)派：對(duì)貨幣主義的全面否定。 觀點(diǎn)：人們?cè)陬A(yù)期通貨膨脹時(shí)，會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)政策的變化，使預(yù)期通脹率完全符合實(shí)際的通貨膨脹率，所以，未預(yù)期的通貨膨脹率是不存在的。 結(jié)論：理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，菲利普斯曲線不僅在長(zhǎng)期中是一條與自然失業(yè)率相適應(yīng)的垂直線，而且即使在短期內(nèi)也同樣是這樣一條垂直線。即無(wú)論在長(zhǎng)期中還是短期內(nèi)，政府的旨在降低失業(yè)率的經(jīng)濟(jì)政策統(tǒng)統(tǒng)都是無(wú)效的。費(fèi)雪的“債務(wù)-通貨緊縮”理論 P142 1）從過(guò)度負(fù)債和債務(wù)清算引起貨幣信用緊縮來(lái)分析通貨緊縮的原因。關(guān)于過(guò)度負(fù)債的原因，費(fèi)雪認(rèn)為是由于新發(fā)明、新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)或新資源的開(kāi)發(fā)

18、等所導(dǎo)致的利潤(rùn)前景看好，從而導(dǎo)致過(guò)度投資。主要是從金融方面來(lái)探討通貨緊縮問(wèn)題，這一理論分析的重點(diǎn)在于通貨緊縮如何加深，但是對(duì)于通貨緊縮是如何產(chǎn)生的，則缺乏解釋力。 第五章 貨幣政策理論貨幣政策目標(biāo)：貨幣政策的制定者通過(guò)實(shí)施貨幣政策所希望達(dá)到的最終結(jié)果。 1）四大目標(biāo)：穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡 2）選擇：趨利避害，兩利相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕貨幣政策工具：中央銀行為實(shí)施貨幣政策所采取的各項(xiàng)措施、手段和方法。 1）準(zhǔn)備金政策：優(yōu)點(diǎn)：法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)可以對(duì)準(zhǔn)備金數(shù)量及貨幣供給量產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，可以以微小的法定準(zhǔn)備率變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣供給量的重大改變。其效果十分明顯，且收效極其迅速。

19、不足：容易導(dǎo)致銀行資金嚴(yán)重周轉(zhuǎn)不靈，使銀行限于困境；沖擊太大 2）再貼現(xiàn)政策 3）公開(kāi)市場(chǎng)操作：中央銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論：貨幣政策的各種措施的變動(dòng)，作用于經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量，最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過(guò)程。 1）托賓的“q”理論由利率變化到收入變化，其間存在股票市價(jià)或企業(yè)市價(jià)變化的問(wèn)題和一個(gè)固定資本重置價(jià)格變化的問(wèn)題。引入“q”：股票市價(jià)或企業(yè)市價(jià)與企業(yè)重置成本之比。傳導(dǎo)機(jī)制：MSr Psq I Yq>1，資本家便會(huì)投資，重置新企業(yè)，國(guó)民收入增加。 2）莫迪格利亞尼的財(cái)富效應(yīng)理論補(bǔ)充貨幣供給對(duì)私人消費(fèi)量的影響。生命周期理論

20、，影響人民消費(fèi)的，不是一時(shí)的收入，而是一生的財(cái)富。傳導(dǎo)機(jī)制：MSi PsFW LR C Y 3）米什金的利率匯率論核心是利率與匯率之間的聯(lián)系。傳導(dǎo)機(jī)制：MSr E NX（凈出口） Y 4）信用可得性理論：將貨幣政策作用的對(duì)象從以投資人的借款意愿為主，轉(zhuǎn)向以放款者的放款意愿為主，認(rèn)為放款者的放款意愿是決定投資、消費(fèi)乃至收入的重要因素，進(jìn)而成為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的最主要的因素。 5）貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的信用渠道：銀行貸款渠道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道（包括非對(duì)稱信息效應(yīng)論和流動(dòng)性效應(yīng)論） 銀行貸款渠道：M D L I Y 非對(duì)稱信息效應(yīng)論：MPS企業(yè)凈值逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn) 貸款I(lǐng)Y流動(dòng)性效應(yīng)論：M PS 金融資產(chǎn)

21、價(jià)值 金融資產(chǎn)損失可能性 耐用品和住宅支出 Y 貨幣政策操作理論 1）凱恩斯學(xué)派的“相機(jī)抉擇”論相機(jī)抉擇是指西方國(guó)家在進(jìn)行需求管理時(shí)，根據(jù)各個(gè)時(shí)期具體的市場(chǎng)情況和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，機(jī)動(dòng)地決定和選擇應(yīng)當(dāng)采取的貨幣政策，以避免經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。即經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，采取擴(kuò)張性的貨幣政策，以增加有效需求。 2）貨幣主義的“單一規(guī)則”論：反對(duì)相機(jī)抉擇的貨幣干預(yù)，主張實(shí)行同穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成比例的、固定不變的貨幣增長(zhǎng)率的“單一規(guī)則”的貨幣政策。 3）“相機(jī)抉擇”的貨幣政策操作在應(yīng)付宏觀經(jīng)濟(jì)的不利沖擊方面具有靈活性，但由于最優(yōu)貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性問(wèn)題和公眾對(duì)貨幣政策可信度的懷疑，“相機(jī)抉擇”往往具有較高的通貨膨脹傾向

22、；“單一規(guī)則”能夠通過(guò)向公眾提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，從而使其具有很高的政策可信度，但“單一規(guī)則”無(wú)法消除不利的意外沖擊。故尋求規(guī)則與相機(jī)抉擇之間的均衡或者二者的兼顧，就成為對(duì)貨幣政策研究的最新挑戰(zhàn)。貨幣政策有效性的影響因素研究 1）貨幣政策時(shí)滯與貨幣政策有效性 P169貨幣政策時(shí)滯是指從貨幣當(dāng)局需要采取一定的貨幣政策到該政策行動(dòng)最終發(fā)揮作用所需的時(shí)間過(guò)程。包括內(nèi)部時(shí)滯（指從經(jīng)濟(jì)金融形式的的變化需要貨幣政策作某種變更到貨幣管理當(dāng)局采取現(xiàn)實(shí)行動(dòng)之間所花費(fèi)的時(shí)間過(guò)程。認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯）和外部時(shí)滯（從貨幣管理當(dāng)局采取行動(dòng)到有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生變動(dòng)為止之間的時(shí)間間隔。中期時(shí)滯、決策時(shí)滯、生產(chǎn)時(shí)滯）。若貨幣政策

23、的時(shí)滯分布不均勻，且有很大的變異性，那么就會(huì)因?yàn)闀r(shí)滯不能預(yù)測(cè)而使貨幣政策將在錯(cuò)誤的時(shí)間發(fā)生作用，使經(jīng)濟(jì)和金融情況更加復(fù)雜。即穩(wěn)定器夢(mèng)魘。 2）市場(chǎng)主體預(yù)期與貨幣政策有效性 P172外推預(yù)期、適應(yīng)性預(yù)期、理性預(yù)期預(yù)期之中的政策對(duì)產(chǎn)出和失業(yè)沒(méi)有影響，只有預(yù)料之外的政策才會(huì)對(duì)產(chǎn)出和失業(yè)產(chǎn)生影響。主要觀點(diǎn)：理性預(yù)期會(huì)使貨幣政策失效；只有在貨幣政策的取向和力度沒(méi)有或沒(méi)有完全被公眾知曉的情況下，貨幣政策才能生效或達(dá)到預(yù)期效果。 3）貨幣流通速度與貨幣政策有效性如果貨幣流通速度增加，而貨幣當(dāng)局沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到，繼續(xù)按貨幣流通速度不變的假設(shè)供給貨幣，那么就會(huì)形成過(guò)量的貨幣供給，造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，甚至引發(fā)通脹。影響貨幣流

24、通速度的因素： 貨幣收入和支出之間的平均間隔：間隔時(shí)間越長(zhǎng)，流通速度越慢。 信貸銀行體系的發(fā)展?fàn)顩r及其使用情況：體系越發(fā)達(dá)，流通速度越快。 人們的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄偏好：儲(chǔ)蓄多、消費(fèi)少，流通速度變慢。第8章 金融發(fā)展理論 P251 金融深化論主要觀點(diǎn)：反對(duì)實(shí)際低利率（低于均衡利率水平）或負(fù)利率，主張實(shí)行金融自由化，以使實(shí)際利率通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的作用自動(dòng)地趨于均衡水平。金融壓抑是指由于政府對(duì)金融過(guò)分管制，人為壓低利率和匯率并進(jìn)行信貸配給，從而造成金融體系與實(shí)際經(jīng)濟(jì)同時(shí)發(fā)展滯后的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。金融深化即是金融自由化，是指一國(guó)政府放棄對(duì)金融市場(chǎng)和金融體系的過(guò)度干預(yù)，放松對(duì)利率和匯率的嚴(yán)格管制，使利率和匯率成為反映資

25、金供求和外匯供求對(duì)比變化的信號(hào)，從而有利于增加儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融深化論的評(píng)價(jià) P260金融約束是政府通過(guò)一系列金融政策在民間部門(mén)創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)，以達(dá)到既防止金融壓抑的危害又能促使銀行主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。核心觀點(diǎn)：創(chuàng)造租金機(jī)會(huì)。第9章 金融創(chuàng)新理論金融創(chuàng)新就是在金融領(lǐng)域內(nèi)建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，是各種金融要素的新的結(jié)合，是金融業(yè)為了追求利潤(rùn)機(jī)會(huì)而進(jìn)行的種種創(chuàng)造性的市場(chǎng)改革。金融創(chuàng)新的成因 P275 技術(shù)促進(jìn)型金融創(chuàng)新理論貨幣因素型金融創(chuàng)新理論財(cái)富增長(zhǎng)型金融創(chuàng)新理論 約束誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論規(guī)避管制型金融創(chuàng)新理論交易成本動(dòng)因創(chuàng)新理論 制度學(xué)派的金融創(chuàng)新理論結(jié)構(gòu)變化論的金融創(chuàng)新理論金融創(chuàng)新的利弊與策略 1）利：從廣大儲(chǔ)蓄者、投資者的角度看，金融創(chuàng)新擴(kuò)大了資產(chǎn)選擇的種類，提高了持有金融資產(chǎn)的實(shí)際收益，增強(qiáng)了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性，改善了金融服務(wù)并提供了許多便利。從生產(chǎn)者角度看，金融創(chuàng)新使融資渠道更加多樣化，融資形式更加靈活化。從金融機(jī)構(gòu)角度看，以提高應(yīng)用高科技