1、股權現金流量=股利股票發行 + 股票回購 股權現金流量實體現金流量債務現金流量凈利潤股權凈投資（所有者權益增加） 股權現金流量凈利潤凈經營資產凈投資×（1負債率）注：前提是按照固定的負債率（即）籌集資本 每股股權現金流量每股凈利潤每股股權本年凈投資求股權現金流量的四種方法推導實體現金流量的過程營業收入減營業成本(含折舊攤銷)減銷售，管理費(含折舊攤銷)稅前營業利潤加營業外收入減營業外支出稅前經營利潤×(1-所得稅率)稅后經營凈利潤加折舊攤銷營業現金毛流量減去給經營營運資本的投資營業現金凈流量減去給凈經營長期資產的總投資實體現金流量注意：“營業”

2、與“經營”不同。“經營”包括營業外收入/支出經營營運資本的投資，財務報表體現為經營營運資本的增加(本期數-上期數)凈經營長期資產的總投資，財務報表體現為凈經營長期資產的增加(本期數-上期數)+折舊攤銷財管公式總結（一）：七項財務比率分析營運資本=流動資產-流動負債=長期資本(長期負債，所有者權益)-長期資產(非流動資產)流動資產+長期資產=流動負債+長期負債+所有者權益短期償債能力比率流動比率 全部流動資產速動比率 貨幣資金交易性金融資產應收賬款現金比率 貨幣資金交易性金融資產現金流量比率 經營活動產生的現金流量凈額長期償債能力比率資產負債率 

3、 產權比率  權益乘數 權益乘數1產權比率長期資本負債率 長期負債所有者權益長期資本利息保障倍數 息稅前利潤凈利潤利息費用企業所得稅 分母：本期的全部利息，包括財務費用的利息費用和計入資產負債表的資本化利息 分子：本期財務費用的利息費用和資本化利息中的本期費用化部分現金流量利息保障倍數  現金流量債務比 債務總額是期末數，因為要償還的債務是期末負債盈利能力比率銷售凈利率 銷售凈利率簡稱凈利率總資產凈利率  權益凈利率 權益凈利率 =總資產報酬率&

4、#160;在判斷借債是否能增加股東利潤時，會用此公式 總資產報酬率債務利率，能 總資產報酬率債務利率，減少股東利潤市價比率市盈率 每股收益是歸屬于普通股股東的凈利潤，如果有優先股股利，得先扣除市凈率 每股凈資產就是每股賬面價值市銷率  其他每股賬面價值 即每股的凈資產營運能力比率 注：一般情況下，使用年末數。特殊情況可使用平均數某資產周轉天數 = 某資產與收入比 =權益凈利率資產凈利率銷售凈利率×總資產周轉率 權益凈利率資產凈利率×權益乘數 權益凈利率銷售凈利率&#

5、215;總資產周轉率×權益乘數 財管公式總結（二）：六項周轉率 2014注會財管公式總結（三）：管理用報表五大公式資產負債表利潤表現金流量表凈（金融）負債金融負債金融資產平均所得稅率營業現金毛流量稅后經營凈利潤折舊與攤銷凈經營資產經營資產經營負債 凈金融負債所有者權益金融損益，指金融負債利息與金融資產收益的差額，扣除利息收入、金融資產公允價值變動收益等營業現金凈流量營業現金毛流量經營營運資本凈增加經營性營運資本經營性流動資產經營性流負經營損益：除金融損益外的凈經營長期資產總投資凈經營長期資產增加折攤  凈經營資產總投資凈經營資產增加（

6、凈經營資產凈投資）折舊與攤銷凈經營性長期資產經營性長期資產經營性長負利息費用財務費用金融資產公允價值變動收益金融資產投資收益金融資產的減值損失 財務費用全部作為金融損益在這里利息費用的意義不同實體現金流量營業現金凈流量（凈經營長期資產增加折舊與攤銷） （稅后經營凈利潤折攤）經營營運資本凈增加（凈經營長期資產增加折攤）凈經營資產經營性營運資本凈經營性長期資產凈利潤經營損益金融損益 稅后經營凈利潤稅后利息費用 稅前經營利潤×（1所得稅稅率）利息費用×（1所得稅稅率）債務現金流量稅后利息費用凈負債增加 稅后利息費用（金融負債增加金

7、融資產增加）注：可以通過現金流入流出考慮，跟負債有關的流出，為正。流入，為負。 管理用利潤表中“經營利潤所得稅，利息費用抵稅”，用平均所得稅率計算股權現金流量股利分配股權資本凈增加 股利分配股份發行（或股份回購） 2014注會財管公式總結（四）：現金流量四項基本等式來源 實體現金流量（稅后經營凈利潤折舊與攤銷）經營營運資本凈增加（凈經營長期資產增加折舊與攤銷）思考 為什么實體現金流量不減利息？這么想：債務現金流量是含利息的，如果減了，公式兩邊不平衡去向 融資現金流量債務現金流量股權現金流量關系 實體現金流量融資現金流量

8、60;2014注會財管公式總結（五）：九項改進的財務管理公式主要財務比率相關指標的關系 權益凈利率 = 這算是核心公式 稅后經營凈利率 = 凈經營資產凈利率稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數 凈經營資產周轉次數 =  凈經營資產凈利率 =  稅后利息率 = 凈負債 = 金融負債 - 金融資產 經營差異率 = 凈經營資產凈利率稅后利息率（賺錢能力債務負擔）×避稅能力，就是我們與別人的經營差距 凈財務杠桿 = 注意：凈財務杠桿與財

9、務杠桿兩者無關聯 杠桿貢獻率 = 經營差異率×凈財務杠桿與別人的經營差距，再通過凈財務杠桿放大，就成了杠桿貢獻率 權益凈利率 = 凈經營資產凈利率（凈經營資產凈利率稅后利息率）×凈財務杠桿  = 凈經營資產凈利率 + 杠桿貢獻率 2014注會財管公式總結（六）：五項權益凈利率的計算公式總結權益凈利率的計算公式 權益凈利率 = 銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數 權益凈利率 =   權益凈利率 = 凈經營資產凈利率（凈

10、經營資產凈利率稅后利息率）×凈財務杠桿  = 凈經營資產凈利率 + 杠桿貢獻率 權益凈利率 = 銷售凈利率×凈經營資產周轉率×凈經營資產權益乘數 權益凈利率 = 2014注會財管公式總結（七）：長期計劃與財務預測七類公式注意：本年的留存收益，就是 “留存收益增加”= 預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-股利支付率)籌資總需求=預計凈經營資產合計-基期凈經營資產合計=(經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比)×銷售收入增加留存收益率=1-股利支付率§1增量法：外部融資額=(預計

11、凈經營資產-基期凈經營資產)-可以動用的金融資產-留存收益增加=凈經營資產-可以動用的金融資產-留存收益增加凈經營資產=經營資產 - 經營負債外部融資額=(經營資產銷售百分比 - 經營負債銷售百分比)×銷售收入增加 - 預計銷售收入×預計銷售凈利率×(1-股利支付率)-可動用金融資產注意：經營資產是含長短期的。我的理解：為什么第一項是乘以銷售收入增加?因為經營資本是一直留存滾動的，只要投入進去，銷售收入不變，凈經營資本就不變。所以外部融資額，先是由于銷售收入的變動而引起的。§3內含增長率企業外部融資=0，即外部融資銷售增長比=0時的銷售增長率注意：可動用

12、金融資產為0不是求內含增長率的必要條件，可以不為0設外部融資銷售增長比= 0，則：一般用來求銷售增長率的。式中的“增長率”就是內含增長率§4可持續增長率不發行新股，不改變銷售凈利率，資產周轉率，負債/權益比(或權益乘數)，利潤留存率時，公司銷售所能增長的最大比率。1)可持續增長率與企業外部融資額為0的這個前提無關。因為有可能為了滿足財務政策要求，而去借貸。2)本年的可持續增長率與上年的可持續增長率：如果那4個率有變化，則本年的可持續增長率不等于上年的3)下面7率相等，是指本年的7率相等，不意味著本年一定等于上年。因為如果那4個率有變化，就不可能等于上年的。要想等于，必須那4個率也不變

13、4)見經營效率想銷售凈利率和資產周轉率，見財務政策想產權比率，利潤留存率 假設條件含義分析 不發行新股（1）不愿意或者不打算增發新股和回購股票（包括股份回購，下同）所有者權益增長只來源于留存收益增加額所有者權益增加留存收益增加經營效率不變（2）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息銷售凈利率不變 （凈利潤與銷售收入同比增長）銷售增長率凈利潤增長率（3）公司資產周轉率將維持當前水平資產周轉率不變 （資產總額與銷售收入同比增長）銷售增長率總資產增長率財務政策不變（4）公司目標資本結構不變權益乘數不變或資產負債率不變 可以推出權益乘

14、數、產權比率不變總資產增長率負債增長率所有者權益增長率 資產、負債、所有者權益同比增長（5）公司目前的股利支付率不變利潤留存率（或股利支付率）不變凈利增長率股利增長率留存收益增加額的增長率 留存收益增加額銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率上述5假設條件成立的情況下，銷售的實際增長率可持續增長率根據期末所有者權益計算根據期初所有者權益計算可持續增長率 ×銷售凈利率×總資產周轉率×利潤留存率  可持續增長率 = = 期初權益凈利率 × 利潤留存率銷售增長率總資產增長率負債增長率所有者權益增長

15、率凈利潤增長率股利增長率留存收益增加額的增長率。記憶方法：兩個公式：資產 = 負債 + 所有者權益 § 凈利潤 = 股利 + 留存收益企業賺得的利潤，用來發股利和留下來。在穩定狀態下，本年的銷售增長率 = 本年的實體現金流量增長率 = 本年的股權現金流量增長率。§5存在通貨膨脹的情況下：1） 基期銷售收入單價×銷量2） 預計銷售收入單價×（1通貨膨脹率）×銷量×（1銷量增長率） 基期銷售收入×（1通貨膨脹率）（1銷量

16、增長率）3）注意銷量增長率就相當于實際增長率 銷售收入的名義增長率 （1通貨膨脹率）×（1銷量增長率）14）單價變動引起的銷售增長變動。其實這個跟通貨膨脹率那個公式類似。 銷售收入增長率=（1+單價增長率）×（1+銷量增長率）1§6所有者權益增長率的計算所有者權益增加額=凈利潤×利潤留存率§7可持續增長率與實際增長率1)首要明確：可持續增長率與實際增長率不一定相等2)若下期同時滿足可持續增長的5個假設條件，即下期在本期基礎上實現可持續增長時，才會：下期實際增長率=下期可持續增長率=本期可持續增長率在不增發新股的條件

17、下，資產周轉率和資本結構（權益乘數、資產負債率、產權比率）不變在不增發新股的條件下，資產周轉率和資本結構（權益乘數、資產負債率、產權比率）不變，則： 下期實際增長率下期可持續增長率 下期資產增長率下期股東權益增長率銷售凈利率或 利潤留存率提高下期實際增長率下期可持續增長率 下期實際增長率本期可持續增長率 下期可持續增長率本期可持續增長率銷售凈利率或 利潤留存率降低下期實際增長率下期可持續增長率 下期實際增長率本期可持續增長率 下期可持續增長率本期可持續增長率理解：下期的銷售凈利率提高使留存收益超常增長，使下期實際增

18、長率超過了本期的可持續增長率在不增發新股的條件下，銷售凈利率和利潤留存率不變 資產周轉率或權益乘數提高下期實際增長率下期可持續增長率本期可持續增長率資產周轉率或權益乘數降低下期實際增長率下期可持續增長率本期可持續增長率4個財務比率不變增發新股  下期實際增長率下期可持續增長率 下期實際增長率本期可持續增長率 下期可持續增長率本期可持續增長率推導解釋：資本結構（權益乘數）不變 不發新股 資產周轉率提高1）資產周轉率 à資產周轉率提高à收入的增長率資產的增長率à下期實際增長率下期資產增長率 

19、;2）資本結構不變à下期資產增長率下期股東權益增長率 3）不發新股à下期股東權益增長率下期可持續增長率下期實際增長率下期可持續增長率影響可持續增長率的因素提高，（資產周轉率提高）下期可持續增長率本期可持續增長率資產周轉率不變 不發新股 權益乘數提高（或資產負債率，產權比率提高）1）資產周轉率收入/資產à資產周轉率不變à收入的增長率資產增長率à下期實際增長率下期資產增長率 2）權益乘數 = 資產/所有者權益à權益乘數提高à下期資產的增長率下期股東權益增長率 3）不發新股

20、4;下期股東權益增長率下期可持續增長率下期實際增長率下期可持續增長率影響可持續增長率的因素提高，（權益乘數提高）下期可持續增長率本期可持續增長率4個財務比率不變 增發新股1）資產周轉率不變à下期實際增長率下期資產增長率 2）資本結構（權益乘數）不變à下期資產增長率下期股東權益增長率3）增發新股à下期股東權益增長率下期可持續增長率 4）影響可持續增長率的4個比率不變à下期可持續增長率本期可持續增長率下期實際增長率下期可持續增長率 下期實際增長率本期可持續增長率 下期可持續增長率本期可持續增長率總結：

21、0;可持續增長率與實際增長率是兩個不同的概念：  1）可持續增長率不發行新股，不改變銷售凈利率，資產周轉率，權益乘數，利潤留存率時，公司銷售所能增長的最大比率  2）實際增長率公司本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比 不發股票、回購股票的情況下：  四個比率不變實際增長率 = 本年可持續增長率 = 上年可持續增長率  有比率增加1）實際增長率>上年可持續增長率 2）本年可持續增長率>上年可持續增長率  有比率減少1）實際增長率<上年可持續增長率 2）本年可持續增長率

22、<上年可持續增長率 四個比率到了極限，只有發行新股才能提高銷售增長率 資產周轉率和資本結構（權益乘數、資產負債率、產權比率）不變的情況下  同一期間的實際增長率可持續增長率 理解可持續增長率與實際增長率：  每年年末，根據本年的實際數據（年末數據都是確定的歷史了）可以計算一個可持續增長率，這個增長率，是假設未來（下一年）保持和本年指標（這些已知的指標）一樣，且不發新股時候，能達到的最大增長率。也就是每年計算的是下一年可以達到的增長率，換到下一年的角度來看，實際增長率不一定等于上年末計算時候的那個可持續增長率，只有下年滿

23、足了這些假設，才可能使得這些指標不變的情況下達到，可持續增長。如果下一年指標變了，那在下年末，根據變了的指標計算得到的就是下一年的可持續增長率，結合之前的解釋，這個可持續增長率是下一年末計算的，下下年滿足假設能達到的增長率。 1. 實際增長率，就是企業的銷售收入增長率  2. 實際增長率不受可持續增長率的約束，企業收入能增長多少，實際增長率就是多少  3. 可持續增長率只是不進行外部融資所算出的理論中的增長率，它不是事實。實際上經過企業一年的經營，企業的實際增長率和可持續增長率經常不一致，當然有的時候也可能是相等的 

24、0;4. 在不增發新股和不回購股票的情況下，本年的可持續增長率本年股東權益增長率。 資產周轉率上升時，本年實際增長率>本年資產增長率；由于資產負債率不變，即：本年資產增長率本年股東權益增長率，所以，本年實際增長率> 本年股東權益增長率；由于：本年可持續增長率本年股東權益增長率，因此，本年實際增長率>本年可持續增長率  5. 銷售凈利率或者留存收益率上升，由于資產周轉率不變，本年實際增長率本年資產增長率；由于資產負債率不變，本年資產增長率本年股東權益增長率，所以本年實際增長率本年股東權益增長率本年的可持續增長率 2014注會財管公式總結（

25、八）：貨幣時間價值九大公式紅與藍互為倒數復利現值系數（P/F，i，n） 復利終值系數（F/P，i，n）記憶：我現在投入的，要年年收回年金現值系數（P/A，i，n）投資回收系數（A/P，i，n）記憶：我年年攢錢，最后終于把債還清了年金終值系數（F/A，i，n）償債基金系數（A/F，i，n） 預付年金現值期數減1，系數加1或者 = 普通年金現值系數×（1+ i） 預付年金終值期數加1，系數減1或者 = 普通年金終值系數×（1+ i） 永續年金現值 附三大利率：報價利率金融機構提供的利率，就是題目中給出的利率（還得給出每年的復利次

26、數）計息期利率（周期利率）有效年利率  m就是每年復利次數 2014注會財管公式總結（九）：計算方差和標準差三種公式1)期望值 = 各歷史數據的簡單平均，或者各數據的加權平均(概率為權數)2)算方差、標準差的公式有三種 方差公式標準差公式注意事項總體方差 標準差 方差開平方注意分母是N樣本方差 標準差 方差開平方樣本標準差的公式中是不存在概率項 分母是n1概率方差 標準差 方差開平方給出了各個預期收益率發生的概率時用 注意：概率不要也平方！3)標準差 = 方差開平方4) 2014注會財

27、管公式總結（十）：股票投資組合公式設有兩個股票，股票A和股票B AB兩股票的協方差 = 兩個股票的相關系數×股票A的標準差×股票B的標準差 AB =AB ×A×B  注：A證券與它自己的協方差，就是A證券的方  差（AA就是1）相關系數 = r = -1：完全負相關 r = 0：非相關 r = 1：完全正相關 -1< r < 0，負相關；0 < r <1，正相關AB兩股票投資組合的標準差 a，b是股票A股票B各自所占的比重注意：協方

28、差 = 0，說明兩個是無關的。別與相關系數 = 0 混淆!相關系數 = 1，不能分散風險。相關系數越小，分散能力越強資本市場線：由無風險資產與風險資產組合構成的投資組合：總期望收益率=Q×風險組合的期望報酬率+(1-Q)×無風險利率總標準差=Q×風險組合的標準差其中：Q =Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合的比例投資于風險組合的資金與自有資金的比例1-Q代表投資于無風險資產的比例如果貸出資金，Q<1 理解：自有資金中只拿了一部分投在風險資產里，另一部分買了國債，借錢給國家了；如果借入資金，Q>1 理解：向銀行借錢，連同自有資金一起投入風險投資。&

29、#160;2014注會財管公式總結（十一）：資本資產定價模型系數的計算：定義法回歸直線法投資組合的系數所有單項資產的加權平均數Ri = Rf + ( Rm Rf )Rf：無風險報酬率Rm：市場組合收益率Rm Rf：風險溢價( Rm Rf )：風險報酬率 2014注會財管公式總結（十二）：債券和股票估價公式 債券估價典型債券  M是到期歸還的本金純貼現債券（零息） 永久債券 流通債券 會出現非整數計息期的問題 股票估價  g：股利增長率  D0：已支付股利  

30、;D1：預期支付股利零增長股票 固定股利增長率股票 非固定增長股票 分段計算 股票收益率零增長股票 固定股利增長率股票  注意區分： 零增長股票，是固定支付股利的股票。比如，每年都支付2元錢股利。  固定增長股票，是g恒定，假如g=5%，今年1元股利，明年，后年元 2014注會財管公式總結（十三）：資本成本相關公式普通股成本一）資本資產定價模型 RsRf×（RmRf）  式中：  Rf無風險報酬率；  該股

31、票的貝塔系數；  Rm平均風險股票報酬率； （RmRf）權益市場風險溢價；  ×（RmRf）該股票的風險溢價。無風險利率Rf的估計：一般用用名義貨幣編制預計財務報表并確定現金流量，與此同時，使用名義的無風險利率計算資本成本。 只有（1）存在惡性的通貨膨脹。（2）預測周期特別長。才用實際利率 1R名義（1R實際）（1通貨膨脹率）名無實，實無名。有“名”的都是虛的（含通脹）的估計1）回歸直線法；2）定義公式法權益市場風險溢價的估計二）股利增長模型增長率g的估計1. 歷史增長率用幾何平均數，算術平均數求2. 可持續增長率

32、假設那堆東西不變，股利增長率可持續增長率3. 證券分析師預測前n年股利增長率不恒定，n年后股利增長率是g。做法：把n+1年當做穩定期第一年。n+1年的股利是Dn×（1+g），根據求出在n時點的畫圖    ×債務成本到期收益率法   Po：債券的市價  Kd：到期收益率即稅前債務成本  注意，別用成稅后債務成本。這樣記憶：Kd是債權人想知道債券值多少錢，企業交不交稅關債權人屁事  n：債務的期限風險調整法 稅前債務成本 = 政府債券的市場回報率 +

33、 企業的信用風險補償率有發行成本的影響有債券發行成本：F：債券的發行費率普通股發行成本 2014注會財管公式總結（十五）：區別經營營運資本與營運資本凈投資凈經營資產的增加期末凈經營資產期初凈經營資產 企業實體價值股權價值凈債務價值股權價值債務價值金融資產價值 投資資本 經營營運資本經營經營長期資產凈值經營長期負債（經營流動資產經營流動負債）（經營長期資產凈值經營長期負債） 投資資本就是凈經營資產 解釋凈經營資產增加是指當年投入的凈經營資產，是當年增加的投資資本，而投資資本一般是指累計的總額，所以不能將增加的部分叫做投資資本。 

34、;資本支出 凈經營長期資產增加折舊攤銷每股凈經營資產凈投資每股經營營運資本增加（每股資本支出每股折舊與攤銷）每股經營營運資本增加每股凈經營長期資產增加 每股股權現金流量每股收益每股凈經營資產凈投資×（1-投資資本負債率）凈經營資產的增加1）凈經營資產的增加是根據資產負債表中期末數減期初數得來。由于管理用資產負債表編寫的特點，凈經營資產的增加中，是不含有本年的折舊攤銷數額的（在這里，指管理用的資產負債表，而不是傳統報表） 2）凈經營資產的增加 = 經營資產的增加經營負債的增加。它前面的“凈”字，代表著它是資產減負債后的凈額 3）凈經營資產的增加，

35、是當年投資資本的增加量。凈經營資產的增加，既不叫“投資資本”，也不叫“資本支出”。它叫“凈經營資產凈投資”資本支出1）資本支出涉及的是長期資本，里面不涉及“營運資本”的增加 2）資本支出，包含了本年的折舊攤銷 3）資本支出 = 經營性長期資產的增加經營性長期負債的增加 + 折舊攤銷 = 凈經營長期資產的增加 + 折舊攤銷 即凈經營長期資產凈投資 + 折舊攤銷投資資本1）本年所反映的凈經營資產，它是累計額，不是發生額 2）即投資資本 = 經營資產經營負債以下是我的感悟1）實體現金流量，不包含折舊攤銷的數額，原因有：折舊攤銷數額，并不是一個真實的現金流量，它

36、是物質的耗損而不是金錢的流動2）資本支出，投資資本，為什么算式中都是凈經營資產，也就是說為什么是經營資產減去經營負債的凈額。原因是，經營負債，是企業經營活動中自發產生的，不以人為增加或減少。所以在資本支出、投資資本中不必考慮。 而企業在運營過程中，需要額外籌資的部分，一個來源是股權投資所有者權益的增加，一個是找債權人借債。這個借債是外部的債務增加，非自發的。因此無論債務現金流量還是資本支出，所涉及的債務現金流量都是外來的流入或流出。因此，這就是 投資資本經營營運資本經營經營長期資產凈值經營長期負債（經營流動資產經營流動負債）（經營長期資產凈值經營長期負債） 資本支

37、出 = 經營性長期資產的增加經營性長期負債的增加 + 折舊攤銷凈投資凈經營資產的增加 這些等式的原因區別經營營運資本與營運資本：營運資本經營營運資本營運資本 = 流動資產流動負債經營營運資本 = 經營性流動資產經營性流動負債營運資本 =（經營性流資+金融性流資）（經營性流負+金融性流負） =（經營性流資經營性流負）+（金融性流資金融性流負） 營運資本 = 經營營運資本 +（金融性流資金融性流負）  2014注會財管公式總結（十七）：企業價值計算基本思路：1)“高增長 + 現金流量零增長”模式企業價值 = 預測期流量現值 + ×

38、;(P/F，i，t)2)“高增長 + 現金流量固定增長”模式企業價值 = 預測期流量現值 + ×(P/F，i，t)后續期現金流量的確定：在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量的增長率與銷售收入的增長率相同.企業價值計算股權現金流量折現模型的應用實體現金流量折現模型的應用1永續增長模型 （即固定增長率）  實體價值=2兩階段增長模型過誰的地盤，用誰的折現率后續期現值 = 后續期終值×折現系數 注意：這個折現系數，是T年的折現系數。即，跟預測期最后一年的折現系數一樣！ 股權價值預測期股權現金流量現值后續期價值的現值&

39、#160;注意：這個折現系數，是T年的折現系數。即，跟預測期最后一年的折現系數一樣！ 實體價值預測期（T年）現金流量現值后續期現值企業的股權價值股權價值實體價值凈債務價值 2014注會財管公式總結（十八）：相對價值法   2014注會財管公式總結（十九）：資本預算七類公式§1凈現值公式凈現值NPV未來現金流入的現值未來現金流出的現值 現值指數 注意：現值指數的分子，分母，所跨度的時間不同。因此，同一個項目，折現率不同，現值指數會不同。 現值指數小于1，即表明該投資項目的報酬率小于預定的折現率，方案不可行。

40、但并不表明該方案一定為虧損項目或投資報酬率小于0。（注意說的是投資報酬率，不是折現率）內含報酬率凈現值 = 0時的折現率內含報酬率受項目期限，現金流量，原始投資額的影響靜態回收期靜態回收期 = 累計現金流量為負的最后一年年數 + 動態回收期把每一年的現金流量都折現（折到同一個0時點），然后按相同方法算注：動靜態回收期主要測定項目的流動性。不測定盈利性會計報酬率 §2稅后現金流量的計算初始期現金流量 貨幣性資本性支出，營運資本投資，機會成本經營期現金流量 （這里是指營業現金毛流量） T就是所得稅率直接法營業現金流量營業收入付現成本所得稅

41、間接法營業現金流量稅后（經營）凈利潤折攤 （營業收入 - 全部成本 - 所得稅）+ 折攤 （營業收入 - 付現成本 - 折攤）×（1T）+ 折攤分算法營業現金流量稅后收入稅后付現成本折攤×T 收入×（1T）付現成本 ×（1T）折攤×T記憶：間接法：前面多減，后面多加分算法：前面少減，后面少加終結現金流量 營運資本投資收回，處置固定資產的稅后現金流量（有抵稅，交稅兩種情況）注意：付現成本不是營業成本！ 不要把咨詢費之類的沉沒成本，算入到投資里面。 營運資本投資，如果運營期間有追加的話，終

42、結時別忘了一起收回折舊攤銷本身并不產生現金流量，但是，在計算實體現金流量時，使用了稅后經營利潤，稅后經營利潤在計算時扣除了折舊與攤銷，為了正確的反映現金流量，所以，在計算現金流量是需要加上折舊與攤銷。§3更新項目情況下，決策方法總成本 = 未來使用年限內的現金流出總現值 兩方案年限相同時用平均年成本 = 兩方案年限不同時用 其實這個就是現值×投資回收系數決策原則：成本低者為優!§4互斥項目排序1)共同年限法：選各方案壽命期最小公倍壽命為共同年限。通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現值。2)等額年金法：計算步驟：算各項目的凈現值à計算

43、凈現值的等額年金à無限次重置à計算永續凈現值等額年金額=（ n是各項目各自的運營期，I是資本成本）永續凈現值=注：如果資本成本相同，不需要算永續凈現值，等額年金額大的為優如果只知道凈現值的期望值，就只能用變化系數來判斷。§5項目折現率的確定可比公司法1) 同時滿足項目的風險與企業當前資產的平均風險相同(等風險假設)公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資(資本結構不變假設)時，用當前的加權平均資本成本作為項目折現率2) 不滿足時，用可比公司法步驟：找出對方的 權益，稅后產權比率卸載對方的財務杠桿得出資產加載自己的財務杠桿得出自己的權益如果用實體現金流量法，最后還得算

44、出加權平均資本成本資產 = 數據都是對方的.權益 = 數據都是自己的.§6敏感性分析 2014注會財管公式總結（二十）：期權股價公式§1購買期權的損益平衡點股價購買(多頭)看漲期權：股價 = 執行價格 + 期權費購買(多頭)看跌期權：股價 = 執行價格 - 期權費看漲期權，越漲越收益，股價得再漲過期權費的額度后，才開始有收益。看跌期權，越跌越收益，股價得跌過期權費的額度后，才開始有收益§2期權價值=內在價值+時間溢價期權不執行時，內在價值 = 0，此時的期權處在虛值狀態。時間溢價 = 期權價值§3期權估價 套期保值

45、原理（買看漲期權）備注已知條件現行股價S0，上升百分比，下降百分比，期權執行價格 上行乘數u 1上升百分比 下行乘數d 1下降百分比 上行股價Su S0×u 下行股價SdS0×d 上行期權到期日價值CuCu 上行股價執行價格 下行期權到期日價值CdCd 0下行股價執行價格，棄權時套期保值比率 注意：計算套期保值比率與無風險利率無關。購買股票支出購買股票支出 S0×H 借款本金Cd一般為0n一般為1期權價值期權價值購買股票支出借款S0×HB  風險

46、中性原理對所有證券的預期收益率都是無風險利率備注期望報酬率（無風險利率）期望報酬率無風險利率上行概率×股價上升百分比下行概率×股價下降百分比用正數表示股價下降百分比，所以式子中間寫為負號已知條件現行股價S0，上升百分比，下降百分比，期權執行價格 一般來說，期望報酬率r，題目中會給出，就是無風險利率注意，如果給出的無風險報酬率，而期數不是一年，則r要用周期利率上行乘數u 1上升百分比 下行乘數d 1下降百分比 上行股價Su S0×u 下行股價SdS0×d 上行期權到期日價值CuCu 上行股價執行價格

47、0;下行期權到期日價值CdCd 0下行股價執行價格，棄權時上行概率P 公式中下降百分比為正數數額下行概率1-P算出的概率，用小數表示期權到期日期望價值期望價值Cu×P + Cd×（1-P） 期權期望值的現值期望報酬率即風險中性世界中的無風險報酬率 二叉樹是套期保值原理和風險中性原理的具體應用備注單期二叉樹 這就是期權期望值的現值多期二叉樹e自然常數，約等于標的資產連續復利收益率的標準差t以年表示的時間長度對比記憶 套期保值原理風險中性原理單期二叉樹多期二叉樹已知現行股價S0，上升百分比，下降百分比，期權執行價格上行乘數u 1

48、上升百分比u1上升百分比 下行乘數d 1下降百分比d1下降百分比 上行股價Su S0×u下行股價SdS0×d上行期權到期日價值Cu 上行股價執行價格下行期權到期日價值Cd 0上行概率P 下行概率1-P 套期保值比率   購買股票支出購買股票支出 S0×H   借款本金   期權價值期權價值購買股票支出借款 S0×HB §4 BS公式記憶沒有折現問題的，非擴張性期權的有折現問題的，擴張期權

49、的即一期工程，二期工程問題 決策時點X，折現到0時點，是PV(X)算PVX注意折現率要用無風險利率，而不能用含風險的報酬率St：決策點后（二期項目）現金流入量的折算到決策點的現值 S0：決策點的現值折算到0時點的值 注意：求St時，不要考慮投資的現金流出。兩次折現時，折現率統一為含風險的報酬率d2 = d1d1的分母d2 = d1d1前項的分母C0 = 目前價格S0×N(d1) 行權價格X ×C0 = 目前價格S0×N(d1) 行權價格的現值PV(X) × N(d2)§5 看跌期權估價看漲期權看跌期權平價

50、定理看漲期權價格-看跌期權價格=標的資產的價格-執行價格的現值PV(X)財務管理的110個公式1、流動比率流動資產÷流動負債2、速動比率速動資產÷流動負債保守速動比率（現金短期證券應收票據應收賬款凈額）÷流動負債3、營業周期存貨周轉天數應收賬款周轉天數4、存貨周轉率（次數）銷售成本÷平均存貨其中：平均存貨（存貨年初數存貨年末數）÷2存貨周轉天數360/存貨周轉率（平均存貨×360）÷銷售成本5、應收賬款周轉率（次）銷售收入÷平均應收賬款其中：銷售收入為扣除折扣與折讓后的凈額；應收賬款是未扣除壞賬準備的金額應收賬款周

51、轉天數360÷應收賬款周轉率（平均應收賬款×360）÷銷售收入凈額6、流動資產周轉率（次數）銷售收入÷平均流動資產7、總資產周轉率銷售收入÷平均資產總額8、資產負債率（負債總額÷資產總額）×100% （也稱舉債經營比率）9、產權比率（負債總額÷股東權益）×100% （也稱債務股權比率）10、有形凈值債務率負債總額÷（股東權益無形資產凈值） ×100%11、已獲利息倍數息稅前利潤÷利息費用長期債務與營運資金比率長期負債÷（流動資產流動負債）12、銷售凈利率（凈利潤&#

52、247;銷售收入）×100%13、銷售毛利率（銷售收入銷售成本）÷銷售收入×100%14、資產凈利率（凈利潤÷平均資產總額）×100%15、凈資產收益率凈利潤÷平均凈資產（或年末凈資產）×100%或銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數16、權益乘數資產總額÷所有者權益總額1÷（1資產負債率）1產權比率17、平均發行在外普通股股數（發行在外的普通股數×發行在外的月份數）÷1218、每股收益凈利潤÷年末普通股份總數（凈利潤優先股利）÷（年末股份總數年末優

53、先股數）19、市盈率（倍數）普通股每市價÷每股收益20、每股股利股利總額÷年末普通股股份總數21、股票獲利率普通股每股股利÷普通股每股市價22、市凈率每股市價÷每股凈資產23、股利支付率（每股股利÷每股凈收益）×100%股利保障倍數股利支付率的倒數24、留存盈利比率（凈利潤全部股利）÷凈利潤×100%25、每股凈資產年末股東權益（扣除優先股）÷年末普通股數（也稱每股賬面價值或每股權益）26、現金到期債務比經營現金凈流入÷本期到期的債務（指本期到期的長期債務與本期應付票據）現金流動負債比經營現金凈

54、流入÷流動負債現金債務總額比經營現金凈流入÷債務總額（計算公司最大的負債能力）27、銷售現金比率經營現金凈流入÷銷售額每股營業現金凈流量經營現金凈流入÷普通股數全部資產現金回收率經營現金凈流入÷全部資產×100%28、現金滿足投資比近5年經營活動現金凈流入÷近5年資本支出、存貨增加、現金股利之和現金股利保障倍數每股營業現金凈流入÷每股現金股利29、凈收益營運指數經營凈收益÷凈收益（凈收益非經營收益）÷凈收益現金營運指數經營現金凈流量÷經營所得現金（經營所得現金經營活動凈收益非付現費用）

55、財務預測與計劃30、外部融資額（資產銷售百分比負債銷售百分比）×新增銷售額銷售凈利率×計劃銷售額×（1股利支付率）31、銷售增長率新增額÷基期額或（計劃額÷基期額）132、新增銷售額銷售增長率×基期銷售額33、外部融資銷售增長比資產銷售百分比負債銷售百分比銷售凈利率×（1增長率）÷增長率×（1股利支付率）34、可持續增長率股東權益增長率股東權益本期增加額÷期初股東權益銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數或權益凈利率×收益留存率

56、47;（1權益凈利率×收益留存率）財務估價（P現值i利率 I利息 S終值 n時間 r名義利率 m每年復利次數）35、復利終值復利現值36、普通年金終值：或37、年償債基金：或AS（A/S，i，n）（36與37系數互為倒數）38、普通年金現值：或 PA（P/A，i，n）39、投資回收額：或 AP（A/P，i，n）（38與39系數互為倒數）40、即付年金的終值：或 SA（S/A，i，n1）41、即付年金的現值：或 PA（P/A，i，n1）42、遞延年金現值：第一種方法：第二種方法：43、永續年金現值：44、名義利率與實際利率的換算：45、債券價值：分期付息，到期還本：PV利息年金現值本金

57、復利現值純貼現債券價值PV面值÷（1必要報酬率）n （面值到期一次還本付息的按本利和支付）平息債券PVI/M×（P/A，i/M，M×N）本金（P/S，i/M，M×N）（M為年付息次數，N為年數）永久債券46、債券到期收益率或（V股票價值 P市價 g增長率 D股利 R預期報酬率Rs必要報酬率t第幾年股利）47、股票一般模式：零成長股票：固定成長：48、總報酬率股利收益率資本利得收益率或49、期望值：50、方差：標準差：變異系數標準差÷期望值51、證券組合的預期報酬率（某種證券預期報酬率×該種證券在全部金額中的比重）即：m證券種類Aj某證

58、券在投資總額中的比例；j種與k種證券報酬率的協方差j種與k種報酬率之間的預期相關系數 Q某種證券的標準差證券組合的標準差：52、總期望報酬率Q×風險組合期望報酬率（1Q）×無風險利率總標準差Q×風險組合的標準差53、資本資產定價模型： COV為協方差，其它同上直線回歸法直接計算法54、證券市場線：個股要求收益率投資管理55、貼現指標：凈現值現金流入現值現金流出現值現值指數現金流入現值÷現金流出現值內含報酬率：每年流量相等時用“年金法”，不等時用“逐步測試法”56、非貼現指標：回收期不等或分幾年投入nn年未回收額/n1年現金流出量會計收益率（年均凈收益&#

59、247;原始投資額）×100%57、投資人要求的收益率（資本成本）債務比重×利率×（1所得稅）所有者權益比重×權益成本58、固定平均年成本（原值運行成本殘值）/使用年限（不考慮時間價值）或（原值運行成本現值之和殘值現值）/年金現值系數（考慮時間價值）59、營業現金流量營業收入付現成本所得稅（根據定義）稅后凈利潤折舊（根據年末營業成果）（收入付現成本）×（1所得稅率）折舊×稅率（根據所得稅對收入和折舊的影響）60、調整現金流量法：（肯定當量）61、風險調整折現率法：投資者要求的收益率無風險報酬率×（市場平均報酬率無風險報酬率）

60、（貝他系數）項目要求的收益率無風險報酬率項目的×（市場平均報酬率無風險報酬率）62、凈現值實體現金流量/實體加權平均成本原始投資凈現值股東現金流量/股東要求的收益率股東投資63、權益資產×（1負債/權益）資產權益÷（1負債/權益）流動資金管理64、現金返回線 H3R2L（上限3×現金返回線2×下限）65、收益增加銷量增加×單位邊際貢獻66、應收賬款應計利息日銷售額×平均收現期×變動成本率×資本成本平均余額日銷售額×平均收現期占用資金平均余額×變動成本率67、折扣成本增加（新銷售水平×新折扣率舊銷售水平×舊折扣率）×享受折扣的顧客比例68、訂貨成本訂貨固定成本年需要量/每次進貨量×訂貨變動成本取得成本訂貨成本購置成本儲存成本固定成本單位變動成本×每次進貨量/2存貨總成本取得成本儲存成本缺貨成本 TCTCaTCcTCs（K每次訂貨成本D總需量Kc單位儲存成本 N訂貨次數U單價 p日送貨量 d日耗用量）69、經濟訂貨量總成本最佳訂貨次數經濟訂貨量占用資金最佳訂貨周期陸續進貨的經濟訂貨量總成本經濟訂貨量占用資金70、再訂貨點（R）交貨時間（L）×平均日需求量（d）保險儲備（B）