1、【汽車輕量化專題】高強(qiáng)鋼、鋁鎂合金持續(xù)高增長(zhǎng)，碳纖維初步實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用2018 年 01 月 30 日林全（分析師）：執(zhí)業(yè)編號(hào)： 郵箱：A1310517060001linquan投資要點(diǎn)當(dāng)前股權(quán)投資行業(yè)研究市場(chǎng)上首份汽車輕量化深度專題，本專題觀點(diǎn)為：未來全球汽車輕量化維持 11.6%的高速增長(zhǎng)，增速將達(dá)到 25.9%。目前1.【智能工廠專題】智慧強(qiáng)國(guó)必經(jīng)之以高強(qiáng)度高、鋁鎂合金為主的第一階段輕量化已經(jīng)拉開序幕。以碳纖維為主的第二階段輕量化正處于研發(fā)和導(dǎo)入階段?！臼袌?chǎng)空間】國(guó)內(nèi) 2020 年可達(dá) 3807.5 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 25.9%，增速遠(yuǎn)超全球路；2.【自動(dòng)化物流裝備】需求升級(jí)，迎千億市場(chǎng)；

2、 3.【伺服系統(tǒng)專題】進(jìn)口替代+新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)強(qiáng)勁需求；4. 【新三板 OLED 專題】行業(yè)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，細(xì)分環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)企業(yè)將從產(chǎn)能放量浪潮中受益；5. 【金鱗榜】聯(lián)贏激光（833684）：專注激光焊接，成就細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位；6. 【調(diào)研最前線】北超伺服（831544）：產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶動(dòng)強(qiáng)勁需求，伺服行業(yè)迎來拐點(diǎn)。全球汽車輕量化趨勢(shì)明確。據(jù) Lightweighting World 研究測(cè)算，2015 年全球乘用車輕量化市場(chǎng)空間為7172 億元，2020 年可達(dá)1.24 萬億元，復(fù)合增長(zhǎng)率11.6%。我國(guó)汽車輕量化水平較低，乘用車平均比歐洲汽車重 5%-10%。2015 年我國(guó)乘用 車輕量化市場(chǎng)空間

3、為 1282.4 億元，2020 年可達(dá) 3807.5 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 25.9%。遠(yuǎn)高于全球行業(yè)整體增速?！拘袠I(yè)驅(qū)動(dòng)力】產(chǎn)業(yè)訴求+誘導(dǎo)，輕量化將推進(jìn)消耗量與新能源汽車積（1）根據(jù)工信部最新發(fā)布的乘用業(yè)平均分并行管理辦法，到 2020 年，所有生產(chǎn)的乘用車平均油耗要從 2015 年的6.9L/100km 降至 5.0L/100km，年均降幅 6.2%。不達(dá)標(biāo)的企業(yè)將停止新品公告申報(bào)等懲罰。汽車整備質(zhì)量每減少 100kg，燃油汽車百公里油耗可減少 0.3- 0.6L；新能源汽車?yán)m(xù)航里程可提高 6%-11%。（2）汽車整備質(zhì)量每減少 100kg，性能提升 8%-10%；制動(dòng)距離縮短 2-7m；高

4、強(qiáng)度材料可在碰撞時(shí)保持車艙完整性，保護(hù)乘客安全?！靖?jìng)爭(zhēng)格局】高強(qiáng)鋼、鋁鎂合金持續(xù)高增長(zhǎng)，碳纖維初步實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖明晰了短期優(yōu)先發(fā)展高強(qiáng)度鋼，鋁、鎂合金，中長(zhǎng)期發(fā)展碳纖維的技術(shù)路線。高強(qiáng)鋼、鋁鎂合金持續(xù)高增長(zhǎng)，碳纖維初步實(shí)現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。（1）寶鋼占據(jù)國(guó)內(nèi)高強(qiáng)度鋼 50%的市場(chǎng)空間：目前國(guó)內(nèi)車身高強(qiáng)度鋼約占50%，國(guó)外約 60%。是應(yīng)用較為成熟的輕量化材料。國(guó)內(nèi)寶鋼（占據(jù)國(guó)內(nèi)高強(qiáng)度做新三板研究極客鋼 50%市場(chǎng)空間）、鞍鋼、已試制出性價(jià)比高的第三代高強(qiáng)度鋼。（2）鋁、鎂合金國(guó)內(nèi)實(shí)力不斷增強(qiáng)，受益標(biāo)的多：鋁合金成本約 35-50 元/kg，高于高強(qiáng)度鋼。主要用于 20 萬元以上

5、中高檔車型。國(guó)外企業(yè)在規(guī)模、資金、技術(shù)、客戶資源方面有明顯優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)集中度較低，研發(fā)能力不強(qiáng)。但經(jīng)過多年發(fā)展，涌現(xiàn)出如鴻圖、愛、旭升、奧威、亞太科技等一批實(shí)力型上市企業(yè)，已進(jìn)入一線汽車品牌供應(yīng)商體系。未上市的中信 戴卡、奔達(dá)模具在鋁合金輪轂領(lǐng)域深耕 20 多年，建立較高壁壘。（3）航空級(jí)別碳纖維技術(shù)，部分公司已實(shí)現(xiàn)：宇航級(jí)小絲束碳纖維主要被東麗、東邦和三菱三家企業(yè)，但由于、土耳其和韓國(guó)等新興碳纖維產(chǎn)業(yè)的崛起，三家企業(yè)在小絲束碳纖維市場(chǎng)的份額已由前幾年的約 70%下降至 55%；工業(yè)級(jí)大絲束碳纖維主要有 Zoltek、SGL 和三菱三家生產(chǎn)商。目前國(guó)產(chǎn)高性能碳纖維逐漸打破國(guó)外，T700 級(jí)碳纖維

6、已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，受益軍工需求，產(chǎn)能不斷放大，但低端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩。國(guó)內(nèi) T300- T800 級(jí)別碳纖維成本 80-350 元/kg 不等，遠(yuǎn)高于鋁合金。產(chǎn)業(yè)鏈上下游，已有多家企業(yè)布局。碳纖維業(yè)務(wù)占公司主營(yíng) 80%以上的吉林碳谷、光威復(fù)材和中簡(jiǎn) 科技三家公司已實(shí)現(xiàn) ，隨著技術(shù)日益成熟，有望在汽車上得到大規(guī)模應(yīng)用。相關(guān)報(bào)告【投資策略】關(guān)注率先進(jìn)入優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)鏈及細(xì)分領(lǐng)域龍頭基于上述行業(yè)分析，我們得出汽車輕量化細(xì)分方向的行業(yè)特點(diǎn)及投資策略為：（1）高強(qiáng)度鋼、鋁鎂合金、碳纖維分階段受益，中短期關(guān)注鋁、鎂合金，中 長(zhǎng)期關(guān)注碳纖維；（2）供應(yīng)商資質(zhì)認(rèn)證嚴(yán)格且周期長(zhǎng)，不同企業(yè)間技術(shù)可移植性差，建議關(guān)注具有先入

7、優(yōu)勢(shì)已儲(chǔ)備大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)；（3）資金及技術(shù)構(gòu)筑的產(chǎn)業(yè)壁壘深厚，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù) 或龍頭企業(yè)。推薦：（832154）、中簡(jiǎn)科技。建議關(guān)注：肇慶動(dòng)力（834387）、聯(lián)贏激光（833684）、中信戴卡、奔達(dá)模具?！撅L(fēng)險(xiǎn)提示】汽車輕量化不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。淘寶“Vivian研報(bào)”首次收集整理“Vivian研報(bào)”獲取最告及后續(xù)更新服務(wù)請(qǐng)?jiān)谔詫毸阉骰蛑苯佑锰詫殥呙柘路蕉S碼目錄1 汽車銷量增速放緩，但汽車輕量化細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕S持高增長(zhǎng)61.1 全球汽車銷量首超 9000 萬輛，保有量已超 10 億，減排需求迫切61.1.1 我國(guó)汽車產(chǎn)量達(dá) 2900 萬輛，保有量超 2 億61

8、.1.2 汽車排放是造成霧霾、光化學(xué)煙霧污染的主要.71.1.3 20161.2原油對(duì)外依存度高達(dá) 65.4%，汽車減排可使其降低 1.2%7驅(qū)動(dòng)輕量化進(jìn)程：2020 年乘用車新車平均油耗 5.0 升/百公里81.3 汽車行業(yè)新趨勢(shì)為輕量化帶來新的機(jī)遇91.3.11.3.21.3.32 2020 年降油耗：車重每減少 100kg，燃油車百公里油耗可減少 0.3-0.6L9電動(dòng)化：車重每減少 100kg，電動(dòng)車?yán)m(xù)航提升 6%-11%10高端化：國(guó)內(nèi)乘用車高端化趨勢(shì)明顯，可減輕輕量化帶來的價(jià)格焦慮11汽車輕量化材料市場(chǎng)空間將達(dá) 3807.5 億元133高強(qiáng)度鋼與鋁、鎂合金中短期受益，碳纖維中長(zhǎng)期發(fā)

9、展受益153.1 鋁、鎂合金，碳纖維材料先天優(yōu)勢(shì)明顯，高強(qiáng)度鋼兼具成本和強(qiáng)度優(yōu)勢(shì)153.2 高強(qiáng)度鋼應(yīng)用，寶鋼占據(jù)國(guó)內(nèi) 50%市場(chǎng)空間173.2.1 高強(qiáng)度鋼向中低價(jià)車型滲透，高價(jià)車型有采用鋼鋁混合車身趨勢(shì)173.2.2 國(guó)內(nèi)高強(qiáng)度鋼技術(shù)趨于成熟183.3 我國(guó)鋁鎂合金增長(zhǎng)將高于全球，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升203.3.1 鋁、鎂合金的行業(yè)增速將高于全球203.3.2 我國(guó)公司實(shí)力顯著增強(qiáng)，已有多家企業(yè)進(jìn)入一線豪華品牌供應(yīng)商體系233.4 碳纖維復(fù)合材料初步實(shí)現(xiàn)在汽車上的規(guī)?；瘧?yīng)用，我國(guó)正處于研發(fā)與導(dǎo)入階段243.4.1 寶馬 I 3 大規(guī)模使用碳纖維復(fù)合材料243.4.2 我國(guó)公司實(shí)現(xiàn)T700 級(jí)

10、別碳纖維量產(chǎn)，汽車應(yīng)用放量可期263.5 車輕量化走上多元化發(fā)展之路27結(jié)合發(fā)展階段，從技術(shù)和客戶維度精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)2844.14.24.34.44.54.64.7投資策略28（832154）：已進(jìn)入一批一線豪華品牌供應(yīng)商體系28中簡(jiǎn)科技：國(guó)內(nèi)唯一 T700 系列航空級(jí)碳纖定供貨商29肇慶動(dòng)力（834387）：動(dòng)力系統(tǒng)輕量化區(qū)域龍頭，已布局新能源輕量化領(lǐng)域30聯(lián)贏激光（833684），激光焊接國(guó)內(nèi)龍頭，將深度受益新能源動(dòng)力電池爆發(fā)31中信戴卡：全球最大鋁合金輪轂商，受益汽車底盤輕量化32奔達(dá)模具：輪轂?zāi)＞呒?xì)分領(lǐng)域龍頭，凈利潤(rùn) CAGR53.4%335風(fēng)險(xiǎn)提示33圖表目錄汽車銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率 14

11、.4%（萬輛）6圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表1 2005-20172 2000-2017 年我國(guó)汽車銷量 CAGR22.7%（萬輛）7345千人汽車保有量遠(yuǎn)少于美日（輛/千人）7原油對(duì)外依存度持續(xù)攀升，2016 年高達(dá) 65.4%8歐美燃油車油耗限值趨嚴(yán)86 2016 年歐美占全球乘用車銷量的 67%878910111213141516我國(guó)推動(dòng)汽車輕量化的相關(guān)及文件9歐盟將對(duì)燃油超排整車廠采取嚴(yán)厲的罰款措施9某越野車增重 200kg 油耗上升 0.

12、53L10電動(dòng)汽車?yán)m(xù)航里程嚴(yán)重不足10某純電動(dòng)汽車減重 150kg，續(xù)航里程增加 12%10MS 電動(dòng)汽車采用輕量化方案提高續(xù)航里程更加. 11我國(guó)新能源汽車銷量爆發(fā)（萬輛）11國(guó)內(nèi)不同價(jià)格區(qū)間的乘用車銷量（萬輛）12不同價(jià)格區(qū)間銷量增速顯示乘用車高端化趨勢(shì)明顯12節(jié)能與新能源汽車輕量化技術(shù)路線圖1317 2020 年我國(guó)乘用車輕量化市場(chǎng)空間將達(dá) 3807 億元14181920212223242526272829新三板輕量化公司總營(yíng)收 CAGR25.8%（億元）14新三板輕量化公司總利潤(rùn) CAGR54%（億元）14碳纖維減重效果最好，鋁鎂合金次之15使用高強(qiáng)鋼、鋁合金汽車全生命周期能量消耗優(yōu)于

13、基線值16先進(jìn)高強(qiáng)度鋼、超高強(qiáng)度鋼和鋁在車身上用量將逐漸增多16第三代高強(qiáng)度鋼性價(jià)比最高，是未來發(fā)展趨勢(shì)17我國(guó)高強(qiáng)度鋼應(yīng)用不及國(guó)外17高強(qiáng)度鋼在 10-20 萬級(jí)別車型上應(yīng)用. 18M3 采用鋼鋁混合車身18奧迪 A8 采用鋼鋁混合車身18寶鋼排名 2017 世界前 1019上市的營(yíng)收規(guī)模（億元）2030 2017 上半年上市前 5全部實(shí)現(xiàn)（億元）203132333435輕型汽車單車用鋁量連續(xù)增長(zhǎng) 55 年21鋁合金在高端車型及新能源汽車上應(yīng)用較多21輕型汽車重要零件中的鋁合金用量（磅/車）22我國(guó)單車用鋁量遠(yuǎn)少于國(guó)外（kg）22我國(guó)單車用鎂量遠(yuǎn)少于國(guó)外（kg）2236 2010-2018E

14、 我國(guó)壓鑄件產(chǎn)量以每年 10%左右增速增長(zhǎng)（萬噸）2337 鑄造鋁、鎂合金及相關(guān)企業(yè)2338 變形鋁、鎂合金及相關(guān)企業(yè)2439 2009-2018 全球碳纖維在汽車工業(yè)領(lǐng)域需求及（噸）2540 PAN 基碳纖維生產(chǎn)流程2641 碳纖維復(fù)合材料的應(yīng)用及相關(guān)企業(yè)27424344上市前 5 壓鑄企業(yè)營(yíng)收 CAGR18.5%（萬元）29營(yíng)業(yè)收入 CAGR11.7%（萬元）29上市前 5 壓鑄企業(yè)凈利潤(rùn) CAGR38%（萬元）29圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表圖表4546474849505152535455凈利潤(rùn) CAGR40.1%（萬元）29中簡(jiǎn)科技營(yíng)業(yè)收入 CAGR59.7%（萬元）30中

15、簡(jiǎn)科技凈利潤(rùn) CAGR117%（萬元）30肇慶動(dòng)力營(yíng)業(yè)收入 CAGR14.2%（萬元）31肇慶動(dòng)力凈利潤(rùn)（萬元）31聯(lián)贏激光營(yíng)業(yè)收入 CAGR57.7%（萬元）32聯(lián)贏激光凈利潤(rùn) CAGR72.7%（萬元）32中信戴卡營(yíng)業(yè)收入 CAGR10%（萬元）33中信戴卡凈利潤(rùn) CAGR30.3%（萬元）33奔達(dá)模具營(yíng)業(yè)收入 CAGR12.8%（萬元）33奔達(dá)模具凈利潤(rùn) CAGR53.4%（萬元）3320 世紀(jì) 70 年代的石油推動(dòng)了國(guó)外汽車輕量化技術(shù)的發(fā)展。經(jīng)過 40 多年的發(fā)展，形成了從車身結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新材料的開發(fā)、先進(jìn)工藝到材料回收再利用等技術(shù)。汽車輕量化主要有以下三種：（1）結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)；（2）輕

16、量化新材料；（3）輕量化成形工藝。其中又以新材料和新工藝的效果最為顯著，因此本報(bào)告只闡述汽車輕量化材料。目前在汽車中應(yīng)用較多輕量化材料鋁合金，鎂合金，碳纖維和先進(jìn)高強(qiáng)度鋼。其中碳纖維復(fù)合材料減重效果最佳，最高可減重 70%。無論在傳統(tǒng)燃油汽車或者節(jié)能與新能源汽車領(lǐng)域，都有足夠的驅(qū)動(dòng)力為汽車“減肥”。如果說 20 世紀(jì)以前高端車型大量采用輕量化材料是基于提高汽車安全、操控和動(dòng)力性能的需求，那么如今越來越嚴(yán)厲的燃油限定，將會(huì)成為汽車輕量化的又一強(qiáng)力推手。1 汽車銷量增速放緩，但汽車輕量化細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒕S持高增長(zhǎng)1.1 全球汽車銷量首超 9000 萬輛，保有量已超 10 億，減排需求迫切1.1.1 我國(guó)

17、汽車產(chǎn)量達(dá) 2900 萬輛，保有量超 2 億2017 年全球汽車銷量首次超過 9000 萬輛，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到 2991.5 萬輛和 2887.9萬輛。圖表 1 2005-2017汽車銷量年復(fù)合增長(zhǎng)率 14.4%（萬輛）350030002500200015001000500060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%汽車銷量 乘用車銷量車銷量 汽車銷量增速乘用車銷量增速車銷量增速資料來源：中汽協(xié)，2000 年我國(guó)汽車全年銷售量?jī)H有 208.6 萬輛，2000-2017 年間，汽車銷量增長(zhǎng) 13.8 倍，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 22.7%。從 2006 年到 2013 年，全球汽車保

18、有量平均以 4%的速度增長(zhǎng)，而的增長(zhǎng)速度更高達(dá) 20%以上。2014 年全球汽車保有量超過 10 億輛，預(yù)計(jì)至 2020 年全球汽車保有量將超過 14 億輛，截至 17 年 6 月份，我國(guó)汽車保有量已達(dá) 2.05 億輛。千人汽車保有量達(dá)到146 輛，但距離本等發(fā)達(dá)的 550-800 輛/千人有較大差距，仍有較大提升空間。敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 6 頁 共 35 頁圖表 2 2000-2017 年我國(guó)汽車銷量CAGR22.7%（萬輛）圖表 3千人汽車保有量遠(yuǎn)少于美日（輛/千人）35003000250020001500100050001000800800CAGR=22.7 %55060

19、0400146200020002017資料來源：Wind，資料來源：Wind，1.1.2 汽車排放是造成霧霾、光化學(xué)煙霧污染的主要隨著我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，其造成的環(huán)境污染問題不容小視。2016 年 1 月，環(huán)保部發(fā)布2015 年機(jī)動(dòng)車污染防治年報(bào)：2014 全國(guó)機(jī)動(dòng)車排放污染物 4547.3 萬噸，汽車尾氣是大氣污染物的主要貢獻(xiàn)者，其排放的 NOx 和 PM 超過 90%，HC 和 CO 超過 80%。機(jī)動(dòng)車排放的污染物是造成灰霾、光化學(xué)煙霧污染的重要，其防治的緊迫性日益凸顯。1.1.3 2016此外，原油對(duì)外依存度高達(dá) 65.4%，汽車減排可使其降低 1.2%原油對(duì)外依存度不斷攀升。原油

20、是一個(gè)的血脈，對(duì)外依存度的不斷提升嚴(yán)重威脅著我國(guó)的能源安全，不利于我國(guó)長(zhǎng)期、健康的發(fā)展。2017 年初企業(yè)、油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心聯(lián)合發(fā)布的2017油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析與展望報(bào)告藍(lán)皮書顯示，2016 年原油對(duì)外依存度升至 65.4%，比 2015 年提高 4.6 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年我國(guó)全年原油表觀消費(fèi)量 5.778 億噸，同比增長(zhǎng) 5.6%；原油產(chǎn)量為 1.997 億噸，同比下降 6.9%，為2012 年以來首次下降；原油進(jìn)口 3.81 億噸，同比增長(zhǎng) 13.6%。2016 年我國(guó)表觀消費(fèi)量為 1.2億噸，占原油表觀消費(fèi)總量的 20.1%。車用占全國(guó)消費(fèi) 70%以上，占原油表觀消費(fèi)量的14%以上

21、，若按照我國(guó)汽車平均油耗降低 23.1%（由 2016 年的 6.7L/100km 降低至 2020 年的目標(biāo)值 5L/100km），至少可節(jié)約1938 萬噸，降低原油對(duì)外依存度 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，大力推行汽車節(jié)能技術(shù)對(duì)緩解我國(guó)能源意義。敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 7 頁 共 35 頁圖表 4原油對(duì)外依存度持續(xù)攀升，2016 年高達(dá) 65.4%70%65%60%55%50%45%40%35%30%65.4%60.9%59.6%57.4%56.5%55.2%53.7%51.3%50.0%47.0%2007200820092010201120122013201420152016資料來源：W

22、ind，1.2驅(qū)動(dòng)輕量化進(jìn)程：2020 年乘用車新車平均油耗 5.0 升/百公里基于環(huán)境和緩解原油對(duì)外依賴，汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖提出標(biāo)準(zhǔn)：至 2020 年，乘用車新車平均油耗 5.0 升/百公里，2025 年 4.0 升/百公里，2030年 3.2 升/百公里。同時(shí)，的節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃也指出到 2020 年，乘用車平均目前各國(guó)消耗量降至 5.0 升/百公里。汽車能源消耗和污染排放制定高壓限制。以氮氧化物排放為例，歐盟、和自 1990 年代以來排放標(biāo)準(zhǔn)不斷趨嚴(yán)，2020 年歐盟、汽車百公里油耗目標(biāo)降到 3.8L、4.9L，而銷量的 67%，這些2025 年將達(dá)到

23、 4.84L。2016 年歐盟、汽車銷量占全球和地區(qū)的，影響著全球的汽車發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)這些和地區(qū)汽車發(fā)展的方向也代表了全球汽車的發(fā)展方向。圖表 5歐美燃油車油耗限值趨嚴(yán)圖表6 2016 年歐美占全球乘用車銷量的 67%86.96.765.965.24.9 54.827%33%43.843220%17%02015歐盟20202025歐盟其它資料來源：汽車工程學(xué)會(huì)，資料來源：中汽協(xié)，敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 8 頁 共 35 頁油耗（L/100km）3%為了提升乘用車節(jié)能水平，緩解能源和環(huán)境化水平的提高注入了強(qiáng)勁的動(dòng)力。，我國(guó)出臺(tái)了一攬子，為我國(guó)汽車輕量圖表 7 我國(guó)推動(dòng)汽車輕量化的相關(guān)

24、及文件數(shù)據(jù)來源：工信部， 、歐美對(duì)平均燃油性不達(dá)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行處罰。到 2025 年，輕型車（轎車、SUV、MPV 及）的平均燃油性必須達(dá)到每加侖 54.5 英里（mpg），約合百公里油耗 4.18 升。從 2016 年開始，未達(dá)到 CAFE（企業(yè)平均性）標(biāo)準(zhǔn)的罰款額從 5.5上漲到了 14，因?yàn)槿绻x標(biāo)準(zhǔn) 0.1mpg，就需要付 8.5乘以車型年份所售出車型數(shù)量的總額。如果超過標(biāo)準(zhǔn) 0.5mpg，罰款金額還要乘以 5。2010 年歐洲平均每輛車的排放為 140g/km；至 2020 年，排放標(biāo)準(zhǔn)為 95g/km，每超出 1g 每輛車罰款 5 歐元，2g 罰款 15 歐元，3g 罰款 25 歐元

25、，4g 以及以上罰款 95 歐元；至 2025年，排放標(biāo)準(zhǔn)為 75g/km，每超出 1g 罰款 190 歐元。若按照 2010 年汽車排放量 140g/km 來算， 到 2020 年每輛車的罰款最高可達(dá)到 4035 歐元；到 2025 年，每輛車的平均罰款最高可達(dá)到 12350歐元。這樣高昂的罰款措施，對(duì)于整車排放是唯一的選擇。商來說，是難以接受的。因此，盡量減少車輛的平均圖表 8 歐盟將對(duì)燃油超排整車廠采取嚴(yán)厲的罰款措施資料來源：McKinsey，1.3 汽車行業(yè)新趨勢(shì)為輕量化帶來新的機(jī)遇1.3.1 降油耗：車重每減少 100kg，燃油車百公里油耗可減少 0.3-0.6L汽車整備質(zhì)量的大小對(duì)

26、于汽車的油耗起著重要作用，汽車的質(zhì)量會(huì)影響汽車的滾動(dòng)阻力、坡度阻力和阻力，這些阻力都會(huì)影響油耗。對(duì)于傳統(tǒng)燃油汽車來說，約 75%的油耗與整車敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 9 頁 共 35 頁2010 年2020 年2025 年CO2 排放(g/km)1409575最高罰款額（歐元）04035（=1×5+1×15+1×25+42×95）12350（=65×190）序號(hào)詳情12014.12.22乘用車 消耗量限值、乘用車 消耗量評(píng)價(jià) 及指標(biāo)到 2020 年，所有 生產(chǎn)的乘用車平均油耗要從 2015 年的6.9L/100km（第三階段）降至 5

27、.0L/100km（第四階段），對(duì)應(yīng)的排放量約為 120g/km，年均降幅達(dá) 6.2%左右。22015.52025輕量化技術(shù)是汽車的重點(diǎn) 方向，到 2020 年，我國(guó)汽車制造業(yè)要通過高強(qiáng)度鋼、鋁鎂合金等復(fù)合材料在汽車上的應(yīng)用， 實(shí)現(xiàn)平均整車減重 5%-20%。32017.9.27乘用 業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法再次強(qiáng)調(diào)乘用車消耗量限值中的油耗限定。并新能源汽車與燃油汽車的油耗限制采積分并行管理辦法。42017.4.52016 年度乘用業(yè)平均消耗量情況總計(jì) 123 家企業(yè)中，95 家國(guó)產(chǎn)乘用 業(yè)，27 家進(jìn)口乘用車企業(yè)，1 家未遞交相關(guān)報(bào)告。其 產(chǎn)乘用 業(yè) 消耗量達(dá)標(biāo)率為 68

28、.42% ， 進(jìn)口乘用 業(yè) 消耗量達(dá)標(biāo)率為51.85%，總體達(dá)標(biāo)率僅為 64.23%。質(zhì)量有關(guān)，汽車整備質(zhì)量每減少 100kg，每百公里可節(jié)約 0.3-0.6L 燃油。若汽車整車質(zhì)量降低10%，燃油效率可提高 6%-8%；若滾動(dòng)阻力減少 10%，燃油效率可提高 3%；若車橋、變速器等機(jī)構(gòu)的傳動(dòng)效率提高 10%，燃油效率可提高 7%。圖表 9 某越野車增重 200kg 油耗上升 0.53L1211.811.611.411.21111.811.511.2717501850整備質(zhì)量（kg）1950資料來源：知網(wǎng)，1.3.2 電動(dòng)化：車重每減少 100kg，電動(dòng)車?yán)m(xù)航提升 6%-11%純電動(dòng)汽車目前的

29、續(xù)航能力不能滿足大多數(shù)人的需求，動(dòng)力電池的能量密度仍然遠(yuǎn)小于汽油。為緩解續(xù)航里程焦慮，提高用戶體驗(yàn)，可采取的措施有：增加電池組、提高電池容量和使用輕量化材料。圖表 10 電動(dòng)汽車?yán)m(xù)航里程嚴(yán)重不足整備質(zhì)量（kg）電池包重量（kg）續(xù)航里程（km）MS（70D）2180500440ES82440525355普通燃油汽車80-160（發(fā)動(dòng)機(jī)重量）700-900（70L）資料來源：對(duì)于新能源汽車，整車質(zhì)量每減少100kg，續(xù)航里程可提高6%-11%，日常損耗成本減少20%。圖表 11 某純電動(dòng)汽車減重 150kg，續(xù)航里程增加 12%100500101214增加續(xù)航里程（%）資料來源：汽車材料網(wǎng)，敬請(qǐng)

30、參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 10 頁 共 35 頁綜合油耗（L/100km）減少重量(kg)目前S 電池組成本約 190/kWh，采用 70kWh 的動(dòng)力電池續(xù)航里程可達(dá)M440 公里。動(dòng)力電池成本就高達(dá) 8.5 萬元左右，平均每公里續(xù)航需要 198 元的電池成本。若采用輕量化方案來增加續(xù)航里程：鋁合金減重約 40%，需要采用 150kg 的鋁合金，每公斤鋁合金成本增加約 25 元。按照每減重 100kg，續(xù)航里程提高 6%-11%來算，則每提升 1 公里的續(xù)航里程需要增加成本 77.5-142 元。因此，在目前電動(dòng)汽車動(dòng)力電池成本不能大幅度降低，充電基礎(chǔ)設(shè) 還未大面積推廣的背景下，輕量化

31、方案成為優(yōu)質(zhì)選擇。圖表 12MS 電動(dòng)汽車采用輕量化方案提高續(xù)航里程更加資料來源：我國(guó)新能源汽車則從 2012 年的 2.8 萬輛增加至 2017 年 77.7 萬輛，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 112%。2020 年將達(dá)到 200 萬輛。由于新能源汽車對(duì)輕量化的需求更加迫切，所以快速增長(zhǎng)將會(huì)快速拉動(dòng)汽車輕量化行業(yè)。新能源汽車市場(chǎng) 圖表 13 我國(guó)新能源汽車銷量爆發(fā)（萬輛）150500%400%100300%200%CAGR=112%50100%0%-2018E2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年總銷量增長(zhǎng)率資料來源：中汽協(xié)，1.3.3 高端化：國(guó)內(nèi)乘用車高端化趨勢(shì)明顯，

32、可減輕輕量化帶來的價(jià)格焦慮對(duì)于高性能和安全性的追求使得高端車型在汽車輕量化方面不惜代價(jià)，比如豪華品牌捷豹已實(shí)現(xiàn)全鋁車身。因輕量化材料價(jià)格普遍高于普通鋼材，在中高端車型中應(yīng)用尤為普遍。品牌邁入中高端市場(chǎng)有望促使采取更加激進(jìn)的輕量化策略。汽車整備質(zhì)量每減少 100kg，0-100 km/h性能提升 8%-10%；制動(dòng)距離縮短 2-7m；采用高強(qiáng)度材料，在減輕車身重量的同時(shí)，還可提高車身強(qiáng)度，提升車輛的安全性，降低車輛重心，提升車輛高端車型車在拉動(dòng)汽車銷量中扮演著越來越重要的角色。性和操控性。對(duì) 2009 年至 2016 年國(guó)敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 11 頁 共 35 頁成本采取相應(yīng)所對(duì)

33、增加續(xù)航里增加續(xù)航里程成本（元/km） 程效果增加電池組1250 元/kWh1 kWh 續(xù)航里程合 6.29km198鋁合金輕量化多采用 1kg 鋁合金成本增加 25 元每采用 1kg 鋁合金提升續(xù)航0.176-0.323km77.5-142內(nèi)不同價(jià)位區(qū)間的乘用車銷量進(jìn)行了分析，2009 年售價(jià) 25 萬以下的車型增長(zhǎng)速度最快，10 萬以下、1015 萬、1525 萬的增長(zhǎng)率分別高達(dá) 71%、67%和 51%，遠(yuǎn)高于 25 萬以上車型的增長(zhǎng)率。2009 全年的汽車銷量增速為 45.5%，此后呈現(xiàn)出波浪式的下滑，但 25 萬以上車型銷量的增速下滑較慢，到 2015 年以后，銷量增速與的呈反相關(guān)趨

34、勢(shì)明顯，2017 年，乘用車銷量達(dá)到 2472 萬輛，同比增長(zhǎng) 1.7%。同期豪華品牌 230 萬輛，增速 13.7%。2017 年品牌中高端系列市場(chǎng)火爆，如廣汽傳祺 GS8 在 17 銷量達(dá)到 10.2 萬輛，長(zhǎng)城 WEY VV5 與 WEY VV7 兩款車型 8銷量達(dá) 8.6 萬輛，吉利領(lǐng)克 01 上市不到一月銷量突破 6000 輛。品牌邁入中高端乘用車領(lǐng)域，將成為我國(guó)汽車輕量化發(fā)展的利好因素。 圖表 14 國(guó)內(nèi)不同價(jià)格區(qū)間的乘用車銷量（萬輛）140012001000800600400200010萬以下1015萬15-25萬25-35萬35-50萬50萬以上2008200920102011

35、20122013201420152016資料來源：車主之家， 圖表 15 不同價(jià)格區(qū)間銷量增速顯示乘用車高端化趨勢(shì)明顯80%70%60%50%40%30%20%10%0%10萬以下1015萬15-25萬25-35萬35-50萬50萬以上線性(10萬以下) 線性(15-25萬) 線性(25-35萬) 線性(50萬以上)2009 2010 2011 201220132014 2015 2016 資料來源： 車主之家，敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 12 頁 共 35 頁汽車銷量增速（分價(jià)格區(qū)間）汽車銷量（分價(jià)格區(qū)間）2 2020 年汽車輕量化材料市場(chǎng)空間將達(dá) 3807.5 億元2000 年我國(guó)

36、乘用車全年銷售量?jī)H有 208.6 萬輛，2000-2017 年間，汽車銷量增長(zhǎng) 13.8倍，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 22.7%。我國(guó)汽車工業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，形成了規(guī)模巨大的汽車工業(yè)。2017年 1-7 月，汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值 19301.19 億元，同比增長(zhǎng) 12.36%；累計(jì)完成工業(yè)增加值 4360.43 億元，同比增長(zhǎng) 8.49%。一輛汽車 50%左右的成本來源于輕量化相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模巨大。環(huán)節(jié)，因此，汽車據(jù) Lightweighting World 的研究，2015 年全球汽車輕量化市場(chǎng)空間為 7172 億，預(yù)計(jì)到2020 年全球輕量化市場(chǎng)空間可達(dá) 12416.6 億，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

37、11.6%。目前轎車中 90%以上的材料為鋼材、鑄鐵、鋁、復(fù)合材料、陶瓷及，其中鋼材占自重比例達(dá) 55%-60%，是最主要的車身材料。2015 年我國(guó)單車用鋁量為 120kg，全球單車用鋁量為 150kg；單車用鎂量?jī)H有 1.5kg，全球平均達(dá)到 5kg，整體上來說，我國(guó)汽車輕量化程度較低，未來仍有較大的發(fā)展空間，2016 年工信部委托汽車工程學(xué)會(huì)編纂了節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖，指出近期優(yōu)先發(fā)展高強(qiáng)度鋼與鋁合金，中長(zhǎng)期發(fā)展鎂合金及碳纖維復(fù)合材料的技術(shù)路線。隨著提高燃油性，我國(guó)汽車輕量化水平有望迅速提升。圖表 16 節(jié)能與新能源汽車輕量化技術(shù)路線圖資料來源：節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖，2017

38、 年我國(guó)乘用車產(chǎn)量約 2472 萬輛，按照每年 4%的增長(zhǎng)率估算，2020 年我國(guó)乘用車產(chǎn)量可達(dá) 2780 萬輛，乘用車的輕量化市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 3807.5 億元，2015-2020 年的復(fù)合增長(zhǎng)率為25.9%。對(duì)于先進(jìn)高強(qiáng)度鋼，節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖中給出的規(guī)劃是至 2020 年，強(qiáng)度 600MPa 以上的 AHSS 鋼應(yīng)用達(dá)到 50%。屆時(shí)高強(qiáng)度鋼的單車用量約為 550kg。按照 9000 元/噸的單價(jià)，先進(jìn)高強(qiáng)度鋼的市場(chǎng)空間將超過 917.4 億元。對(duì)于鋁合金和鎂合金，“路線圖”中給出的規(guī)劃是至 2020 年單車用量分別達(dá)到 190kg 和 15kg。按照鋁合金零汽車零部件 4 萬元

39、/噸的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，其市場(chǎng)空間將達(dá)到 2112 億元；鎂合金汽車零部件按 10 萬元/噸來計(jì)算，2020 年的市場(chǎng)空間達(dá)到 417 億元。目前碳纖維在寶馬 I 3 系列車型上得到了大規(guī)模的應(yīng)用，2016 奧迪 R8 Spyder 和 Coupe 車型的后壁均采用了碳纖維復(fù)合材料。碳纖維正在在高端車型上得到越來越廣泛的應(yīng)用。據(jù)產(chǎn)業(yè)網(wǎng)披露的，隨著我國(guó)碳纖維行業(yè)在研發(fā)方面的不斷，碳纖維的產(chǎn)量將會(huì)保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2020 年有望達(dá)到 3 萬噸，市場(chǎng)空間將超過 360 億元。敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 13 頁 共 35 頁2020 年2025 年2030 年車輛整備質(zhì)量較 2015 年減重

40、 10%較 2015 年減重 20%較 2015 年減重 35%高強(qiáng)度鋼強(qiáng) 度 600MPa 以 上 的AHSS 鋼應(yīng)用達(dá)到 50%第三代汽車鋼應(yīng)用比例達(dá)到白車身重量的 30%2000MPa 級(jí)以上剛才有一定比例的應(yīng)用鋁合金單車用鋁量達(dá)到 190kg單車用鋁量超過 250kg單車用鋁量超過 350kg鎂合金單車用鎂量達(dá)到 15kg單車使用鎂合金 25kg單車使用鎂合金 45kg碳纖維增強(qiáng)復(fù)合材料碳纖維有一定使用量，成本比 2015 年降低 50%碳纖維使用量占車重 2%，成本比上階段降低 50%碳纖維使用量占車重 5%，成本比上階段降低 50%圖表 17 2020 年我國(guó)乘用車輕量化市場(chǎng)空間將

41、達(dá) 3807 億元資料來源： 對(duì)新三板輕量化相關(guān)營(yíng)收 5000 萬以上的 20 家企業(yè)進(jìn)行分析：2014-2016 年整體營(yíng)業(yè)收入從 107.9 億元增長(zhǎng)至 144.1 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率 25.8%。凈利潤(rùn)總和從 6.4 億元增長(zhǎng)至 15.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 54%，能力在提升。圖表 18 新三板輕量化公司總營(yíng)收 CAGR25.8%（億元）20030%CAGR=25.8%15020%10010%5000%2014年2015年2016年2017上半年資料來源：Wind，圖表 19 新三板輕量化公司總利潤(rùn) CAGR54%（億元）20.080%CAGR=54%15.060%10.040%5.02

42、0%0.00%2014年2015年總利潤(rùn)2016年增長(zhǎng)率2017上半年資料來源：Wind，敬請(qǐng)參閱最后一頁重要證券研究報(bào)告第 14 頁 共35 頁先進(jìn)高強(qiáng)度鋼鋁合金鎂合金碳纖維總市場(chǎng)空間2020 目標(biāo)單車用量（kg）550190151.082015 單車用量（kg）1251151.50.38單價(jià)（元/kg）6401001202015 年乘用車產(chǎn)銷量（萬輛）21112020 年乘用車產(chǎn)銷量（萬輛）27802015 年市場(chǎng)規(guī)模（億元）158.310133296.31203.32020 年市場(chǎng)規(guī)模（億元）917.42112417360.33807.53 高強(qiáng)度鋼與鋁、鎂合金中短期受益，碳纖維中長(zhǎng)期發(fā)

43、展受益3.1 鋁、鎂合金，碳纖維材料先天優(yōu)勢(shì)明顯，高強(qiáng)度鋼兼具成本和強(qiáng)度優(yōu)勢(shì)作為傳統(tǒng)材料，普通鋼鐵材料在汽車上占有統(tǒng)治地位，但高強(qiáng)鋼、鋁、鎂合金，碳纖維等材料與普通鋼鐵材料相比具有天然的優(yōu)勢(shì)。高強(qiáng)鋼：在碰撞性能、 成本方面較鋁、鎂合金具有明顯的優(yōu)勢(shì)，能夠在降低汽車整備質(zhì)量的基礎(chǔ)上不大幅度提高造車成本。目前我國(guó) 25 萬以下車型銷量占我國(guó)乘用車銷量的 70%以 上，高強(qiáng)度鋼的市場(chǎng)需求極大。為了應(yīng)對(duì)汽車輕量化的趨勢(shì)，國(guó)際鋼鐵企業(yè)聯(lián)合投入了大量資金，開展了超輕質(zhì)鋼鐵車身（ULSAB），超輕質(zhì)鋼鐵覆蓋件（ULSAC）和超輕質(zhì)鋼鐵車身-先進(jìn)汽車概念（ULSAB-AVC）等多個(gè)項(xiàng)目，研發(fā)新型高強(qiáng)鋼和超高強(qiáng)

44、鋼材料的汽車。鋁合金：兼具易成形、比強(qiáng)度高、耐腐蝕等優(yōu)勢(shì)，采用鋁合金的汽車零件，與傳統(tǒng)鋼鐵材料相比，可減重 30%-50%。與鎂合金、碳纖維等材料相比，鋁合金價(jià)格適中，約為 4 萬元/噸，工藝成熟，生產(chǎn)效率高比較容易適應(yīng)汽車結(jié)構(gòu)件對(duì)性能、價(jià)格、質(zhì)量重的要求，因此是當(dāng)前應(yīng)用最廣泛的輕量化材料。性和供貨響應(yīng)速度等多鎂合金：減重效果更加明顯，最高可達(dá) 70%，但鎂的化學(xué)性質(zhì)活潑，質(zhì)量不、價(jià)格昂貴且不耐腐蝕等不利因素，制約了其在汽車上的大規(guī)模應(yīng)用。但 2015 年我國(guó)單車用鎂量?jī)H為1.5kg，歐洲單車用量已達(dá) 14kg，成長(zhǎng)空間較大。碳纖維復(fù)合材料：密度低、強(qiáng)度高、耐腐蝕等優(yōu)秀特性，是未來汽車材料的主要發(fā)展方向。但是目