1、2010年 9月 貴州商 業高等專科學校學報 Sep . 2010第 23卷 第 3期 Journal o fG u i zhou Co mm e rc i a l Co llege V o. l 23N o . 3公允價值計量對我國企業管理人員薪酬的影響分析 蔡景浩(河北經貿大學 會計學院 , 河北 石家莊 050061摘要 :現行公司治理普遍采用公司業績作為管理層努力的代理變量 , 而會計盈余又往往成為 衡量公司業績的主要指標 。 這為管理人員作為會計政策選擇的主體利用政策選擇操控利潤來提 高自身報酬提供了機會 。 公司管理層選擇會計政策的動機和管理層如何對新發布的會計準則做 出反應向來備

2、受關注 , 2006年的企業會計準則改革擴大了公允價值的運用 , 為以薪酬操縱為目 的會計政策選擇提供了更廣闊的空間 。 在此背景下 , 考察公允價值在管理層薪酬契約中的作用 顯然具有重要的理論意義和現實意義 。關鍵詞 :管理人員薪酬 ; 會計盈余 ; 會計政策 ; 公允價值中圖分類號 :C939 文獻標識碼 :A 文章編號 :1671-9549(2010 03-0011-04The Infl uence Produced by the Fa i r Val ueM easure m ent on M anagers ' SalaryC ai Jing hao(A ccouti ng

3、Institute , H ebe iU n i versity o f Econom ics and Busi ness , Sh iji azhuang , H ebe i 050061Ab stract :T he current corpo rate governances universa ll y adopt company perfor m ance as a proxy for m anagers 'e fforts and accoun ti ng surp l us has o ften becom e t he m a i n i nd ica t o r to

4、m easure co m pany perfor m ance , w hich prov i des an opportun it y fo r m anagers to i m prove the ir ow n remuneration . These m anag ers are the sub j ects who take advantage o f choosing m an ag e m ent po lic i es to man i pu l a te profit . It has a l w ay s been pa i d g reat atten tion to

5、the m anag ers ' m otives of choosi ng ac counti ng po licies and to how t he ir response to the new accounti ng standa rds . In 2006, the busi ness accounti ng standards refor m expanded the use o f the fa ir v al ue , w hich o ffe red l arger space t o choose accounti ng po licies based on the

6、 sa lary m anipulation . In t h is con tex t , it is o f great t heoretica l and practica l si gn ifi cance to ex a m i ne the ro le of t he fair va l ue i n the m anager salary s ' contract .K ey w ords :M anager Co m pensation A ccounti ng Surp l us A ccounti ng S tandards F a i r V a l ue新會計準

7、則的實施和金融危機的爆發使公允 價值備受關注 , 對公允價值及其經濟影響的研究能 夠幫助人們更清楚的了解公允價值的作用。作為 企業會計準則的新增利潤項目 , 公允價值變動損益 是上市公司業績的主要組成部分。這對于公司股 東及其利益相關者無疑都有著重要的影響 , 尤其以 管理人員薪酬激勵問題最為引人關注。一 、 管理人員對會計政策選擇的影響現代企業制度的顯著特征就是所有權和經營 權相分離 , 由于委托人和代理人之間存在信息不對 稱和企業所處經營環境存在不確定性 , 代理人出于 利益的考慮便有可能利用委托人的授權從而謀求 自身利益的最大化 , 出現代理人的道德風險和逆向 選擇問題。為了防范此類問題

8、 , 根據代理理論 , 當 公司經理與股東之間存在信息不對稱的時候 , 股東 就要與經理簽訂報酬 績效契約 , 來減少經理由于 道德風險和逆向選擇所導致的代理成本 , 從而使自 己的財富最大化。在報酬 績效契約下 , 公司經理 的報酬將根據公司的經營績效來決定。因此 , 對于 公司管理者來說 , 他們將尋求通過提高公司經營績 效來提高自己的報酬。公司會計政策的選擇是實現有效公司治理的收稿日期 :2010-05-21作者簡介 :蔡景浩 (1987-, 女 , 河北經貿大學會計學院碩士研究生 。 研究方向 :財務管理 。一部分。有效治理要求權衡資本成本和契約成本。 會計政策的選用要符合公認會計原則

9、的規定 , 除了 成本外 , 不存在其他的理由說明為什么會計政策的 范圍還應受到契約 的進一步限制。原因在于 :首 先 , 由于信息不對稱 , 管理人員較股東和債權人對 企業的生產經營狀況更為熟悉 , 更清楚可運用何 種會計政策反映和控制企業的生產經營 , 管理人員 最有可能了解哪些會計程序最有助于調動其下屬 的積極性 , 同樣也最有可能了解哪些會計程序最有 助于使政府管制成本最小化。其次 , 由于契約的不 完全性 , 管理層被賦予了關于企業會計政策選擇 的剩余控制權 , 有權斟酌選用會計政策。但這種 剩余控制權只能在可行集里作出選擇 , 即必須在 其有斟酌處理權的會計處理程序集合中選擇 ,

10、可 行集受到企業會計準則、 稅收法規、 行業特征、 企業 生產經營狀況以及與股東、 債權人的特殊約定等多 方面的限制 , 且每個企業的可行集都有所區別。 然而 , 讓管理人員自由選擇會計政策 , 就給機 會主義行為打開了方便之門。只要存在著契約和 監督成本 , 管理人員對會計程序的操縱就不可能消 除 1。在限制可供 管理人員 采用的會 計程序時 , 通過降低管理機會主義行為所獲得的收益必須與 放棄有助于實現其他目的 (如降低管制成本 程序 的機會成本相互制衡。公司最優的會計政策空間 是一種折中 :一方面 , 事先嚴格限定會計政策 , 將最 小化管理人員的機會主義會計政策選擇行為 , 但導 致了

11、由于缺乏會計適應性而不能應對日益變化環 境的成本 ; 另一方面 , 允許管理人員在廣泛的會計 政策中進行選擇會降低會計非適應性的成本 , 但增 加了管理人員的機會主義行為給公司帶來的成本。 企業會計政策的選擇貫穿于從會計確認到會 計計量、 記錄、 報告諸環節構成的整個會計程序 , 會 計程序其實就是會計政策選擇的過程。管理人員 是理性的 (像投資者那樣 , 他們盡可能按自 身利 益最大化的原則來選擇會計政策。以瓦茨和齊默 爾曼為代表的實證會計理論也證明管理者作為資 源投入運作的實際操作者擁有會計信息優勢 , 管理 當局會通過分紅計劃和平滑收益來對會計政策進 行選擇 , 以實現自 身利益最大化

12、2。企業對管 理 人員的激勵和約束通常是以與經營業績緊密聯系 的管理報酬來實現的 , 由于會計利潤是衡量業績的 主要指標 , 這為管理者利用會計政策選擇操控利潤 來提高自身報酬提供了機會。所以 , 筆者認為管理 人員并不會簡單地采取行動以實現公司利潤最大 化 , 而是當這些行為能夠最大化他自己的利益時 , 管理人員才會采用。二 、 將會計盈余作為管理層工作績效核心指標 設計有效的薪酬契約有助于減輕委托代理問 題 , 使經理人目標函數與股東目標一致。管理人員 薪酬計劃是公司與其管理人員之間的代理合同 , 其 目的是通過將管理人員薪酬建立在一個或多個衡 量管理人員經營公司努力程度的指標上 , 協調

13、公司 與管理人員的利益。但是作為委托人的股東對經 理層努力程度往往難以觀察 , 這就需要發展用于評 價經理層努力程度的代理指標。所以當管理層的 行為和才能難以直接觀察時 , 公司業績往往成為評 價經理層努力程度的次優選擇。一個有效的管理 契約應當激 勵管理人員力爭 使企業價值最大 化。 因此 , 能夠把管理人員的報酬與他們對企業價值的 影響直接聯系在一起的報酬計劃似乎比單純建立 在盈利基礎上的報酬計劃更有效 3。然而 , 迄今為止大多數企業仍在實施會計盈 利為基礎的報酬計劃。現有學術文獻認為其潛在 因素主要有兩個。第一 , 企業市場價值的不可觀察 性。因為很多公司的證券不上市交易 , 從而企業

14、總 價值的變動情況難以被視察到。在這種情況下 , 企 業的盈利便 成為衡量企業價 值的最具成本效 益。 第二 , 業績的 分解。即便企 業總價值具有 可觀察 性 , 仍只有高級管理人員才必須對整個企業負責 , 其他管理人員負責的下層單位的市場價值也很難 加以識別 , 而我們可以為不同的下層單位計算會計 盈利 , 進而判斷整個企業及 個下層單位的 經營業 績。換一個角來看 , 由于會計盈余 對宏觀經 濟因 素、 ! 噪音交易 和市場無效相對較不敏感 , 將其作 為薪酬契約中主 要指標 , 會 提高薪酬契約 的有效 性。其理由來源于財務會計理論的基本問題 , 這一 問題隱含著會計盈余能夠提供股價所

15、不能提供的 有關管理人員努力方面的信息 , 市場業績容易受到 ! 噪音 的影響。會計盈余是經理人當期決策與行 為的結果 , 具有較強的信號傳遞作用。以會計利潤 為基礎的薪酬契約有利于體現管理層對在位資產 的受托責任和提高經營效率。從會計的角度看 , 把 利潤看成企業的經營成果是很自然的 , 所以薪酬契 約可以以會計盈余為依據。最重要的是 , 從降低代 理成本的角度看 , 會計盈余與管理人員努力聯系越 緊密 , 薪酬契約就越有效。因此 , 我們采用會計盈 余作為績效指標 , 對管理者努力的測度比市場業績 更加敏感和準確 , 也比較適合于我國目前的薪酬契 約實際。貴州商業高等專科學校學報 2010

16、年 9月三 、 公允價值計量在薪酬激勵中的作用我國新會計準則的實施為企業管理者帶來了 更多的會計政策選擇空間 , 而不同的會計政策會產 生不同的經濟后果。明確將公允價值作為會計計 量屬性之一 , 納入基本準則 , 并在 17個具體會計準 則中不同程度地運用了這一計量屬性 , 成為我國與 國際會計準則趨同的一大改革亮點。這對公司股 東及其利益相關者都有著重要的影響 , 在這種新形 勢下 , 公 允 價值 對 契約 行為 的 影響 非 常值 得 關 注 4。作為新增利潤項目的公允價值收益以及公 允價值損失是如何影響管理層薪酬的需要我們做 出進一步探究。根據 #企業會計準則第 22號 金融工具確認

17、和計量 的規定 , 金融資產被劃分為以公允價值計 量且其變動計入當期損益的金融資產、 持有至到期 投資、 貸款和應收款項、 可供出售金融資產四種類 型。其中 , 持有至到期投資、 貸款和應收款項都是 以攤余成本計量 ; 交易性金融資產和可供出售金融 資產都按公允價值計量 , 但是兩者對于采用公允價 值進行后續計量的會計處理卻不相同 , 前者將公允 價值的變動直接計入公允價值變動損益 , 直接影響 當期利潤 , 后者 將公允價值的 變動計入所有者 權 益 , 由于信息不對稱的存在 , 管理層在交易性金融 資產和可供出售金融資產的劃分中具有較大的選 擇空間。管理層在初始確認某項金融資產時可以 選擇

18、持有期間的公允價值變動損益是計入利潤 , 還是計入資本公積 , 等以后處置該可供出售金融資 產時再將其從所有者權益轉入處置當期的投資收 益。由于兩者的后續計量方法不同 , 使得會計信息 產生了很大的差異 , 為上市公司進行盈余管理帶來 了方便 , 于是可供出售金融資產就成為上市公司進 行盈余平滑的蓄水池。隨著我國資本市場的升溫 , 上市公司持有的兩類金融資產呈現大幅增長。雅 戈爾、 西水股份、 華茂股份、 上海物貿、 S 吉生化、 弘 業股份、 氯堿化工等 9家公司 2007年一半以上的 凈利潤主要來自出售可供出售金融資產的收益 , 小 部分來自公允價值變 動收益 , 最低占到凈利潤 的 53

19、. 97%, 最高則達到 325. 4%5。兩類金融資產 對企業利潤的影響不可忽視。#企業會計準則第 3號 投資性房地產 允許 企業在符合條件時 , 可以對投資性房地產采用公允 價值進行后續計量 , 且其變動也計入當期損益 (公 允價值變動損益 。在原制度下房地產應計入 固 定資產或無形資產并計提折舊或攤銷 , 應用新準則 后 , 在公允價值計量模式下不計提折舊或攤銷會使 當期費用減少利潤增加 , 另外在資產負債表中投資 性房地產的公允價值與原賬面價值的差額計入當 期損益 , 在房地產升值的情況下也會使利潤增加。 準則同時指出 , 公允價值是指在公平交易中 , 熟悉情況的雙方自愿進行資產交換和

20、債務清償的 金額。從理論的角度分析 , ! 公允價值是以市場為 基礎 , 可以觀察到的、 公開的活躍市場的資產出售 價格和負債轉移價格 (脫手價格 為目標 , 它所面 對的是買賣雙方意欲成交的假 象交易 6。結合 上述觀點 , 我們可以提出 , 公允價值變動損益是資 產在活躍市場的交易價格大于 (或小于 持有成本 的金額 , 是一種潛在的 ! 可實現持有收益 (或持有 損失 。由于活躍市場的存在 , ! 公允價值變動損 益 無疑是損益類賬戶中對資產市價變動最直接、 最準確的衡量。從 2007-2008年的影響看 , 特別 是當時物價、 股價高位運行的現狀來看 , 采用公允 價值普遍會帶來凈資產

21、和凈利潤的升高。與其他業務一樣 , 金融資產和投資性房地產的 投資管理活 動也 需要 經理 層付 出努力。即便 在 2007年的牛市格局中 , 也有一些 公司存在公允價 值變動損失 , 這可能因為買入時點或者其他某種原 因所致。經理層如果不努力就很難獲得超額收益 甚至有可能導致投資損失。與此相反 , 即便在市場 低迷的 2008年 , 也有一些公司獲得了公允價值變 動的持有收益 , 經理層通過努力在熊市格局中也能 獲得收益。資產的公允價值變動由市場來決定 , 但 是管理者擁有決策權 :可以決定在什么時候買入一 項金融資產、 買入什么品種以及是否繼續持有 7。 管理者的選擇決定了他對市場的接受水

22、平 , 與金融 資產持有收益的獲得有著密切的關系。由于有效 地薪酬契約應將管理層努力程度與薪酬掛鉤 , 因此 可以預期管理層薪酬與公允價值變動收益有顯著 的正向相關關系。與影響會計盈余的其他因素相比 , 公允價值變 動收益更多的受到資本市場系統風險和公司市場 優勢地位的影響。相對于個人投資者而言 , 公司往 往具有資金優勢、 信息優勢和申購優勢。由于我國 上市公司資本市場參與程度相對較低且金融業務 發展有限 , 在這種特殊環境下 , 金融投資業績就更 多受益于市場優勢地位而與管理者努力程度相關 性較低。不可否認 , 公司市場優勢地位是獲取金融 投資收益的關鍵因素。尤其在 2007年 , 牛市行

23、情 下 , 機構投資者利用優勢地位為賺取超額利潤的動 機和效應都更加明顯。理性的委托人應當知道市 場系統風險和公司市場優勢地位對于企業業績的蔡 景浩 :公允價值計量對我國企業管理人員薪酬的影響 分析貢獻 , 從而給公允價值變動收益以較低激勵系數。 同時 , 增加股東財富是薪酬激勵的基本要求 , 根據委托代理理論的預期 , 有效的薪酬設計將激勵 經理人去選擇和完 善自身行為以 增加股東財富。 但是在給定的業績水平下 , 股東財富是否真的增加 呢 ? 公允價值的 ! 可實現收益 在當期沒有相應的 現金流入 , 其會計信息水平還要受到測定誤差和估 計來源的影響 8, 對公允價值 ! 可實現持有收益

24、的獎勵實際上是大股東和投資者的 ! 墊 付 資金。 因此 , 金融資產公允價值的 ! 持 有收益 并沒 有增 加股東財富 , 股 東財富只有在 交易環節才得以 實 現。理性的委托人應該具有風險規避意識 , 能夠辨 別自身利益的可實現性與現實性的差異 , 給公允價 值變動以較低的激勵系數。以 2007、 2008年持有公允價值變動損益的 A 股上市公司為樣本 , 采用一階差分模型分析得出 :在那些持有公允價值變動收益的公司 , 公允價值收 益每增長 1個百分點 , 上市公司高管薪酬總額將增 加 0. 0057個百分點 , 這個數字是其他盈余敏感系 數的 6. 3倍 9。公允價值收益的敏感性遠遠大

25、于 其他盈余 , 由此我們可以看出委托人并不理性 , 在 訂立薪酬契約時顯然不能區分公 允價值的 ! 持有 收益 是來自于管理層努力還是來自于市場優勢 , 并且對公允價值 ! 可實現持有收益 并不必然增加 財富的特性毫無察覺 , 甚至給了更高的薪酬激勵系 數。并且從該實證結果可以看出 2007年上市公司 的巨額公允價值收益在 2008年的金融危機中基本 消失殆盡 , 而 2007年就公允價值對管理層薪酬的 獎勵 , 在 2008年的薪酬中也沒采取相應扣減和追 溯調整。因此由股東 ! 墊付 的 2007年獎勵資 金 實際上造成了股東財富的流失 , 這與公允價值 ! 持 有收益 并不增加股東財 富

26、的預期一致。委托 人 不能辨別自身利益的可實現性與現實性的差異 , 這 無疑將出現薪酬管理上的漏洞 , 導致經理層更大的 私利動機和投機行為。委托人沒考慮市場優勢地位對投資績效的影 響 , 也沒能識別公允價值收益與股東財富的差別 , 基 于企業業績總量層面的薪酬激勵是一種不完全契 約 , 這進一步說明常見的公司治理機制還沒有發揮 作用。這無疑會助長管理層的機會主義行為和私利 動機 , 放大企業風險 , 帶來更嚴重的公司治理問題。 四 、 結束語通過以上分析 , 我們應意識到 , 以會計盈余為 主要參考指標的公司業績不必然代表管理層的努 力程度 , 公司業績也并不必然增加股東財富。公允 價值計量所帶來的 ! 持有收益 的獎勵很可能導致 股東財富的流失 , 現有的報酬 績效契約體系