1、第六章第六章 收益與分配管理收益與分配管理一、收益與分配概述二、股利分配政策第一節第一節 利潤分配概述利潤分配概述 一利潤及利潤分配的含義一利潤及利潤分配的含義 利潤是企業在一定時期內消費運營活利潤是企業在一定時期內消費運營活動的最終財務成果，是企業在一定期間消動的最終財務成果，是企業在一定期間消費運營活動的最終結果，是衡量企業消費費運營活動的最終結果，是衡量企業消費運營程度的一項綜合性目的，是企業擴展運營程度的一項綜合性目的，是企業擴展再消費的資金保證，是企業實現財務目的再消費的資金保證，是企業實現財務目的的根底。的根底。 企業的收益分配有廣義和狹義兩種，企業的收益分配有廣義和狹義兩種，廣義

2、的收益分配是指企業的收入和收益總廣義的收益分配是指企業的收入和收益總額進展分配的過程；狹義的收益分配那么額進展分配的過程；狹義的收益分配那么是指對企業凈收益的分配。本章討論企業是指對企業凈收益的分配。本章討論企業凈收益的分配。凈收益的分配。二利潤分配的根本原那么二利潤分配的根本原那么一依法分配原那么一依法分配原那么二分配與積累并重原那么二分配與積累并重原那么三兼顧各方利益原那么三兼顧各方利益原那么四公開、公平、公正原那么四公開、公平、公正原那么三利潤分配的普通程序三利潤分配的普通程序一彌補以前年度的虧損一彌補以前年度的虧損二提取法定盈余公積金二提取法定盈余公積金三提取恣意盈余公積金三提取恣意盈

3、余公積金四向投資者分配利潤四向投資者分配利潤第二節 股利分配政策股利政策是指在法律允許的范圍內，企業能股利政策是指在法律允許的范圍內，企業能否發放股利、發放多少股利以及何時發放股利的否發放股利、發放多少股利以及何時發放股利的方針及對策。股利政策的最終目的是使公司價值方針及對策。股利政策的最終目的是使公司價值最大化。最大化。一、股利分配實際一、股利分配實際種類種類觀點觀點股利無關理論股利無關理論 股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，或股票的價格產生任何影響，投資者不關心投資者不關

4、心公司股利的分配。公司股利的分配。股股利利相相關關理理論論“手中鳥手中鳥”理論理論 該理論認為，公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司該理論認為，公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司的價值將得到提高。信號傳信號傳遞理論遞理論該理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞該理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。有關公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。所得

5、稅所得稅差異理論差異理論 該理論認為，由于普通存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收入比該理論認為，由于普通存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。股利收入更有助于實現收益最大化目標，公司應當采用低股利政策。代理理論代理理論該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。該理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業的代理成本，但同時增加了外部融資成本，高水平的股利政策降低了企業的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。二、影響股利分

6、配的要素二、影響股利分配的要素一法律要素一法律要素限制因素限制因素說明說明資本保全資本保全不能用資本發放股利。不能用資本發放股利。企業積累企業積累 規定公司必須按照一定的比例和基數提取各種公積金，股利規定公司必須按照一定的比例和基數提取各種公積金，股利只能從企業的可供分配利潤中支付。只能從企業的可供分配利潤中支付。超額累積利潤約束超額累積利潤約束 如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及未來的投資需要時，將被加征額外的稅款。未來的投資需要時，將被加征額外的稅款。償債能力約束償債能力約束 要求公司考慮現金股利分配對償債能力的影響，確

7、定在分配要求公司考慮現金股利分配對償債能力的影響，確定在分配后仍能保持較強的償債能力后仍能保持較強的償債能力二公司要素二公司要素1資產流動性資產流動性2投資時機投資時機3籌資才干籌資才干4資本本錢資本本錢5盈利的穩定性盈利的穩定性6其它要素其它要素三股東要素三股東要素限制因素限制因素說明說明控制權控制權為防止控制權的稀釋，持有控股權的股東希望少募集權益資為防止控制權的稀釋，持有控股權的股東希望少募集權益資金，少分股利。金，少分股利。穩定的收入穩定的收入依靠股利維持生活的股東要求支付穩定的股利；依靠股利維持生活的股東要求支付穩定的股利； 避稅避稅高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發放較多的股

8、利。高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發放較多的股利。四其他要素四其他要素限制因素限制因素說明說明債務契約債務契約如果債務合同限制現金股利支付，公司只能采取低股利如果債務合同限制現金股利支付，公司只能采取低股利政策。政策。通貨膨脹通貨膨脹在通貨膨脹時期，企業一般會采取偏緊的利潤分配政策。在通貨膨脹時期，企業一般會采取偏緊的利潤分配政策。三股利分配政策的類型三股利分配政策的類型1.剩余股利政策剩余股利政策內容內容 是指公司在有良好的投資機會時，是指公司在有良好的投資機會時，根據目標資本結構根據目標資本結構，測算，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的出投資所需的權益資本額，

9、先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發股利；如果沒有，則不派發股利。如果還有剩余，就派發股利；如果沒有，則不派發股利。優點優點 留存收益優先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金留存收益優先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。缺點缺點 股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司

10、樹立良好的形象。于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。適用適用范范圍圍一般適用于公司初創階段。一般適用于公司初創階段。2.固定或穩定增長的股利政策固定或穩定增長的股利政策內容內容 指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。某一固定比率逐年穩定增長。優點優點（1 1）有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定）有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定公司股票價格；公司股票價格；（2 2）有助于投資者安排收入與支出，有利于吸引那些打算進行長期）有助于投資者

11、安排收入與支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；投資并對股利有很高依賴性的股東；缺點缺點（1 1）股利的支付與企業的盈利相脫節，可能導致企業資金緊缺，財）股利的支付與企業的盈利相脫節，可能導致企業資金緊缺，財務狀況惡化；務狀況惡化；（2 2）在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利）在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利政策，也是違反政策，也是違反公司法公司法的行為。的行為。適用范圍適用范圍 通常適用于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期采用。通常適用于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期采用。3.固定股利支付率政策固

12、定股利支付率政策內容內容指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。這一百分比通常稱為股利支付率。優點優點（1 1）股利的支付與公司盈余緊密地配合；）股利的支付與公司盈余緊密地配合；（2 2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業支付能力的角度看這是一種穩定的股利政策。從企業支付能力的角度看這是一種穩定的股利政策。缺點缺點（1 1）收益不穩導致股利的波動所傳遞的信息，容易成為公）收益不穩導致股利的波動所傳遞的信息，容易成為公司的不利因素；司

13、的不利因素； （2 2）容易使公司面臨較大的財務壓力；）容易使公司面臨較大的財務壓力；（3 3）合適的固定股利支付率的確定難度大。）合適的固定股利支付率的確定難度大。適用范適用范圍圍適用于那些處于穩定發展并且財務狀況也比較穩定的公司。適用于那些處于穩定發展并且財務狀況也比較穩定的公司。4.低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策內容內容指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發放額外股利。股東發放額外

14、股利。優點優點（1 1）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發放上留有余地，）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發放上留有余地，并具有較大的財務彈性。并具有較大的財務彈性。（2 2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。缺點缺點（1 1）由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造）由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩定的感覺；成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩定的感覺；（2 2）當公司在較長時間持續發放額外股利后，可能會被股東誤）當公司在較長時