1、第七章 股利分配第一節 利潤分配概述 企業利潤總額在繳納所得稅后，剩余部分就是稅后凈利，它是利潤分配的基礎。一、利潤分配的基本原則二、利潤分配的項目 法定公積金 按照10%的比例提取法定盈余公積金，當法定公積金累計額達到公司注冊資本的50%時，可以不再繼續提取。 股利 “無利不分”的原則三、利潤分配的順序 【思考】假設年初未分配利潤+100萬，本年凈利潤-50萬，可供分配的利潤=+50萬，可以進行后續分配。在這種情況下公司是否需要計提法定公積金? 不需要提法定公積金，因為法定公積金是基于當年有利潤的情況下才提。注意盡管不計提法定公積金，但可以向股東分配利潤。 【例多選題】企業本年凈利潤為100

2、0萬元，法律規定的法定公積金計提比率為10%，下列關于計提法定公積金的說法，正確的是()。 A.如果存在年初累計虧損為100萬元，則本年計提的法定公積金為90萬元 B.如果不存在年初累計虧損，則本年計提的法定公積金100萬元 C.如果存在年初累計虧損1200萬元，則本年計提的法定公積金為0 D.如果存在年初累計虧損1200萬元，且都是6年前的虧損導致的，則本年計提的法定公積金100萬元。第二節 股利支付的程序和方式 （一）決策程序 （二）分配信息披露 利潤分配方案經股東大會批準后，董事會應當在股東大會召開后兩個月內完成股利派發。在此期間，必須對外發布股利分配公告。 一般在股權登記前3個工作日發

3、布，也可與股利支付日同一天。 利潤分配方案 股利分配對象 股利發放方法 （三）股利分配程序 現金股利 股票股利 股權登記日后第3個工作日直接計入股東的證券賬戶，并自即日起開始上市交易。 （四）股利支付過程中的重要日期 【例多選題】在我國，下列關于除息日表述正確的是()。 A.除息日的下一個交易日為股權登記日 B.除息日交易的股票不再享有本次分紅派息的權利 C.在除息日前，股利權不從屬于股票 D.從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次發放的股利 【例題單選題】從下列哪一日開始，新購入股票的人不能分享本次已宣告發放的股利。( ) A.股利宣告日 B.股權登記日 C.除息日 D.股利支付日 股

4、利支付的方式財產股利和負債股利實際上是現金股利的替代，這兩種股利方式目前在我國公司實務中很少使用，但并非法律所禁止。 【例單選題】如果上市公司以其應付票據作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為( )。 A.現金股利 B.股票股利 C.財產股利 D.負債股利第三節 股利理論與股利分配政策 （一）股利無關論( (完全市場理論) ) 【例多選題】以下關于股利無關論說法正確的有()。 A.股利無關論是建立在完美市場假設基礎上的 B.股利無關論認為分配股利對企業價值沒有影響 C.投資者不關心公司的股利分配政策 D.股利無關論又叫做完全市場理論（二）股利相關論 稅差理論 當股利收益稅率與資本利得稅率存在

5、差異時，股東將會在“資本利得”和“股利收益”之間進行權衡。 如果股利收益的稅率高于資本利得的稅率，股東會偏好資本利得而不是派發現金股利；企業為了使股東享有稅收節省，也應采取低現金股利的分配政策。 如果考慮存在股票的交易成本，則應重新進行兩者的權衡。 【提示】我國目前股利分紅暫減按50%計稅，稅率20%；股票的資本利得目前暫免征稅。 客戶效應理論 該理論認為，投資者不僅對資本利得和股利收入有偏好，即使是投資者本身，因其稅收類別不同，對公司股利政策的偏好也是不同的。 收入高的投資者因其稅率高，偏好低股利支付率的股票； 收入低的投資者因其稅率低，偏好高股利支付率的股票； 因此，公司在制定或調整股利政

6、策時，應按照投資者的不同需求，對投資者進行分門別類制定股利政策。 【例多選題】下列關于客戶效應理論說法不正確的有()。 A.對于投資者來說，因其稅收類別不同，對公司股利政策的偏好也不同 B.邊際稅率較高的投資者偏好高股利支付率的股票，因為他們可以利用現金股利再投資 C.邊際稅率較低的投資者偏好低股利支付率的股票，因為這樣可以減少不必要的交易費用 D.較高的現金股利滿足不了高邊際稅率階層的需要，較少的現金股利又會引起低稅率階層的不滿 “一鳥在手”理論 【例單選題】強調“為了實現股東價值最大化目標，企業應實行高股利支付率政策”的股利理論是()。 A.一鳥在手 B.稅差理論 C.MM理論 D.客戶效

7、應理論 代理理論 股東與債權人的代理沖突 股東：偏好高股利政策 債權人：偏好低股利政策 經理人員與股東的代理沖突 高股利政策一方面可以限制經理人員隨意支配現金流，另一方面也有利于滿足股東取得股利收益 控股股東與中小股東的代理沖突 法律制度較為完善時，可以促使企業實施較為合理的股利政策；反之，則可能忽視對正常股利收益的分配。 信號理論 提示：增發股利是否一定傳達了好消息，對這一點的理解是不同的。二、制定股利分配時應考慮的因素 【例多選題】(2003年多選題)下列各項中，會導致企業采取低股利政策的事項有()。 A.物價持續上升 B.金融市場利率走勢下降 C.企業資產的流動性較弱 D.企業盈余不穩定

8、 【例多選題】下列情形中會使企業減少股利分配的有( )。 A.市場競爭加劇，企業收益的穩定性減弱 B.市場銷售不暢，企業庫存量持續增加 C.經濟增長速度減慢，企業缺乏良好的投資機會 D.為保證企業的發展，需要擴大籌資規模三、股利分配政策 企業的股利分配政策一般包括如下內容： 股利支付形式; 股利支付率； 具體的股利政策； 股利支付程序。確定股利宣告日、股權登記日、除權除息日和股利支付日等。（一）剩余股利政策 指在公司有著良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。 設定目標資本結構； 確定所需的股東權益； 最大限度保留

9、盈余滿足投資方案； 剩余盈余作為股利發放。 【例】某公司上年稅后利潤600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數額。預計今年需要增加投資資本800萬元。公司的目標資本結構是權益資本占60%，債務資本占40%，今年繼續保持。按法律規定，至少要提取10%的公積金。公司采用剩余股利政策。籌資的優先順序是留存利潤、借款和增發股份。問：公司應分配多少股利? 利潤留存=80060%=480(萬元) 股利分配 =600-480=120(萬元) 關于財務限制 保持目標資本結構。(這里的資本結構是指長期有息負債和所有者權益的比率)； 關于經濟限制 首先是留存利潤，其次是長期借款，最后是增發股份； 關于法律限制

10、按法律規定，至少要提取10%的公積金。在本例中，公司至少要提取60010%=60萬元作為收益留存。企業實際提取480萬元，在這種情況下，這一規定并沒有構成實際限制。 【例單選題】某公司2009年稅后利潤1000萬元，2010年需要增加投資資本1500萬元，公司的目標資本結構是權益資本占60%，債務資本占40%，公司采用剩余股利政策，增加投資資本1500萬元之后資產總額增加()萬元。 A.1000 B.1500 C.900 D.500（二）固定或持續增長的股利政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加額外股利政策 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數額較低的股利;在盈余較多的年

11、份，再根據實際情況向股東發放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。 采用該政策的理由 具有較大靈活性 使一些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收人，從而吸引住這部分股東。 【例單選題】在以下股利政策中，有利于穩定股票價格，從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節的股利政策是()。 A.剩余股利政策 B.固定或持續增長的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加額外股利政策 【例單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養老基金管理人最不贊成的公司股利政策是()。 A.剩余股利政策 B.固定或持續增長的股利政策 C.固定股利支付

12、率政策 D.低股正常利加額外股利政策 【例計算題】某公司本年實現的凈利潤為200萬元，年初未分配利潤為600萬元，年末公司討論決定股利分配的數額。上年實現凈利潤180萬元，分配的股利為108萬元。 要求：計算回答下列互不關聯的問題： (1)預計明年需要增加投資資本300萬元。公司的目標資本結構為權益資本占55%，債務資本占45%。公司采用剩余股利政策，權益資金優先使用留存收益，公司本年應發放多少股利? (2)公司采用固定股利政策，公司本年應發放多少股利? (3)公司采用固定股利支付率政策，公司本年應發放多少股利? (4)公司采用正常股利加額外股利政策，規定每股正常股利為0.1元，按凈利潤超過最

13、低股利部分的30%發放額外股利，該公司普通股股數為500萬股，公司本年應發放多少股利? (1)預計明年投資所需的權益資金=30055%=165(萬元) 利潤留存=165(萬元) 本年發放的股利=200-165=35(萬元) (2)本年發放的股利=上年發放的股利=108(萬元) (3)固定股利支付率=108/180100%=60% 本年發放的股利=20060%=120(萬元) (4)最低股利額=5000.1=50(萬元) 額外股利=(200-50)30%=45(萬元) 本年發放的股利=50+45=95(萬元)第四節 股票股利、股票分割和股票回購 股票股利 股票股利是公司以發放的股票作為股利的支付

14、方式。 股票股利并不直接增加股東的財富，不導致公司資產的流出或者負債的增加，同時也不會因此增加公司的財產，但是會引起所有者權益各項目的結構發生變化。 借：利潤分配-未分配利潤 貸：利潤分配-應付普通股股利 借：利潤分配-應付普通股股利 貸：股本 【例11-3】ZF上市公司在2009年度利潤分配及資本公積轉增股本實施公告中披露的分配方案主要信息： 每10股送3股派發現金紅利0.6元（含稅），轉增5股； 股權登記日2010年3月17日（該日收盤價24.45元），除息日2010年3月18日（該日開盤價13.81元）； 新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日 現金紅利到賬日：2010年3月23

15、日 ZF公司所有者權益情況表（分配利潤前）項目項目金額金額股本（面額股本（面額1元，已發行元，已發行60 000萬股）萬股）60 000資本公積資本公積60 000盈余公積盈余公積16 000未分配利潤未分配利潤120 000所有者權益合計所有者權益合計256 000 （1）發放現金股利對所有者權益的影響 發放現金股利總額=60 0000.06=3 600（萬元） （2）送股對所有者權益的影響 發放股票股利增加的股本=60 0000.3=18 000（萬元） 未分配利潤項目=120 000-3 600-18 000=98 400（萬元） （3）資本公積轉增股本的影響 資本公積轉增股本=60 0

16、000.5=30 000（萬元） 轉增股本后的資本公積=60 000-30 000=30 000（萬元） ZF公司所有者權益情況表（分配利潤后）項目項目利潤分配前利潤分配前 利潤分配后利潤分配后股本（面額股本（面額1元，均元，均為普通股）為普通股）60 000108 000資本公積資本公積60 00030 000盈余公積盈余公積16 00016 000未分配利潤未分配利潤120 00098 400所有者權益合計所有者權益合計256 000252 400 西方國家對股票股利的不同會計處理 【例11-4】假定該公司宣布發放10%的股票股利，即發放20 000股的普通股股票，并規定現有股東每持有10

17、股可得1股新發放股票。該股票當前市價20元。 由于股票股利的發放，需從“未分配利潤”項目劃轉出的資金為： 20200 00010%400 000（元） 由于股票面額不變（1元），發放20 000股，普通股只應增加“普通股”項目20 000元，其余的380 000元（400 00020 000）應作為股票溢價轉至“資本公積”項目，而公司股東權益總額保持不變。 股票股利發放前后對比表項目項目發放股票股利前發放股票股利前 發放股票股利后發放股票股利后普通股（面額普通股（面額1元，已發行元，已發行200 000股）股） 200 000220 000資本公積資本公積 400 000780 000留存收益

18、留存收益2 000 0001 600 000股東權益合計股東權益合計2 600 0002 600 000 發放股票股利后，如果盈利總額和市盈率不變，會由于普通股股數增加而引起每股收益和每股市價的下降; 但又由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市價值總額仍保持不變。 【例11-5】假定A公司本年盈余為440 000元，公司以10送1的形式發放股票股利。發放股票股利前普通股股數為20萬股，某股東持有2萬股普通股，假定市盈率不變，發放股票股利對該股東的影響見表。項目項目發放前發放前發放后發放后每股收益每股收益(EPS)440000/200000=2.2 440000/220000=2每股市

19、價每股市價2020/（1+10%）=18.18持股比例持股比例10%10%所持股總價值所持股總價值20*20000=40000018.18*22000=400000 發放股票股利后每股收益的計算： 發送股票股利后每股市價的計算：011sEPSEPSD011sPPD 我國上市公司實施利潤分配方案時 可以單獨發放現金股利或股票股利； 可以是現金股利和股票股利的組合方案； 可以同時伴隨資本公積轉增股本的方案。 由于股票股利和轉增都會增加股本數量，但股東持股比例不變，導致每股價值被稀釋，股票交易價格下降。 除權參考價=（股權登記日收盤價-每股現金股利）/（1+送股率+轉增率） 利用【例11-3】的數據

20、，ZF公司在3月18日除息日的參考價=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55元。 該公司3月18日的開盤價為13.81，相對于股權登記日有大幅下降，與參考價較接近。 盡管股票股利不直接增加股東財富，也不增加公司價值，但對于公司和股東都有特殊意義。股票股利的意義主要表現在幾個方面： 使股票的交易價格保持在合理范圍內； 以較低的成本向市場傳達利好信號； 有利于保持公司的流動性。二、股票分割 股票分割，是指將面額較高的股票轉換成面額較低的股票的行為。例如，將原來的1股股票轉換成2股股票。 股票分割不屬于某種股利方式，但其所產生的效果與發放股票股利近似。 股票分割時，發行在外的股

21、數增加，使得每股面額降低，每股盈余下降，但公司價值不變，股東權益總額，股東權益各項目金額及其相互間的比例也不會改變。 【例11-6】某公司原發行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進行股票分割，分割前、后股東權益如下所示：項目項目分隔前金額分隔前金額分隔后金額分隔后金額普通股（面額普通股（面額2元，元，已發行已發行200 000股）股）400 000400 000資本公積資本公積 000 000未分配利潤未分配利潤4 000 0004 000 000股東權權益合計股東權權益合計5 200 0005 200 000 假定公司本年凈利潤440000元， 分隔前，EPS=44000

22、0/200000=2.2元； 分割后，EPS=440000/400000=1.1元； 分割后，每股市價也會因此下降。 從實踐效果看，股票分割與股票股利非常接近。 股票股利和股票分割的不同點和相同點 【例多選題】下列關于發放股票股利和股票分割的說法正確的有( )。 A.都不會對公司股東權益總額產生影響 B.都會導致股數增加 C.都會導致每股面額降低 D.都可以達到降低股價的目的 【例計算題】某公司年終利潤分配前的股東權益項目資料如下： 公司股票的每股現行市價為3535元。 要求：計算回答下述2個互不關聯的問題 (1)計劃按每10股送1股的方案發放股票股利，并按發放股票股利后的股數派發每股現金股利0.2元，股票股利的金額按現行市價計算。計算完成這一分配方案后的股東權益各項目的金額。 (2)如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股票分割后的普通股股數和股東權益各項目