1、ETF設計與運行機理基金業務部 張力健 2014年5月上交所ETF開發概況ETF實物申贖的運作機理目 錄ETF設計的發展與創新第部分上交所ETF開發概況2005.22012.52012.102013.350ETF上市，標志國內ETF市場誕生跨市場ETF上市跨境ETF上市債券ETF上市2013.1貨幣ETF上市2013.5行業ETF上市2013.7黃金ETF上市 上交所上交所ETF的創新發展的創新發展 、上交所ETF開發概況 上交所上交所ETF市場概況市場概況、上交所ETF市場概況 ETF開發流程開發流程指數授權交易所出具無異議函產品方案報會基金募集基金建倉ETF凈值折算上市日常運營指數公司指數

2、公司交易所、結算公司交易所、結算公司證監會證監會交易所、基金公司交易所、基金公司交易所、基金公司交易所、基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司、上交所ETF市場概況第部分ETF實物申贖的運作機理 ETF的運作機理的運作機理基金管理人緊密跟蹤指數指數ETF價格價格ETF凈值凈值折溢價小投資比例高現金拖累低申贖影響小實物申購贖回機制“T+0”套利交易市場的力量、做市商 、ETF的特點 實物申贖實物申贖 上證上證50ETF=50只股票（一個籃子）只股票（一個籃子）、ETF實物申贖的運作機理 高效的實物申贖奠定了高效的實物申贖奠定了ETF高效的交易機制高效的交易機制 （“4 4個當個

3、當”，或稱或稱“不走回頭路不走回頭路”） 當日申購的基金份額，當日可以賣出，但不得贖回當日申購的基金份額，當日可以賣出，但不得贖回 當日買入的基金份額，當日可以贖回，但不得賣出當日買入的基金份額，當日可以贖回，但不得賣出 當日贖回的證券，當日可以賣出，但不得申購基金份額當日贖回的證券，當日可以賣出，但不得申購基金份額 當日買入的證券，當日可以申購基金份額，但不得賣出當日買入的證券，當日可以申購基金份額，但不得賣出 “4個當個當”的基礎是的基礎是“前端檢查前端檢查”和和“擔保交收擔保交收”、ETF實物申贖的運作機理11 幾個基本概念幾個基本概念申購贖回清單申購贖回清單替代標志替代標志基金份額參考

4、凈值（基金份額參考凈值（IOPVIOPV）現金差額現金差額預估現金預估現金、ETF實物申贖的運作機理12 申購贖回清單申購贖回清單日期日期代碼代碼最小申贖單位最小申贖單位現金替代比例上限現金替代比例上限成分股替代標志成分股替代標志、ETF實物申贖的運作機理13 申購流程申購流程時間時間流程流程T日8:00前基金管理人向上海交易所發送基金申購贖回清單，由交易所在開始前公告T日交易時間內投資者通過參與券商向交易所提交申購申請T日交易時間內交易所根據申贖清單內容確認申購的有效性。若申購成功，交易所將確認信息發回參與券商，參與券商為投資者增加基金份額，交易所凍結投資者賬戶中的對應股票，券商凍結資金T日

5、收市后中登上海分公司將申購份額清算數據發給基金管理人和托管人T日終中登上海分公司進行基金份額與組合證券的清算交收以及現金替代等的清算T日終基金管理人計算基金份額凈值和T日的現金差額，并與基金托管人核對T+1日中登上海分公司進行現金替代等的交收以及現金差額的清算T+2日現金差額是由管理人根據中登上海清算結果自己和代理券商完成交收。日終基金管理人將退補款數據發給參與券商T+3日由券商和投資者進行退補款清算、ETF實物申贖的運作機理14 贖回流程贖回流程時間時間流程流程T日8:00前基金管理人向上海交易所發送基金申購贖回清單，由交易所在開始前公告T日交易時間內投資者通過參與券商向交易所提交贖回申請T

6、日交易時間內交易所根據投資者持有的份額情況確認贖回的有效性。若贖回成功，交易所將確認信息發回參與券商，參與券商為投資者減少基金份額、增加組合證券，交易所凍結投資者帳戶中的對應份額T日收市后中登上海分公司將贖回份額清算數據發給基金管理人和托管人T日終中登上海分公司進行基金份額與組合證券的清算交收以及現金替代等的清算T日終基金管理人計算基金份額凈值和T日的現金差額，并于基金托管人核對T+1日中登上海分公司進行現金替代的交收以及現金差額的清算T+2日中登上海分公司進行現金差額的交收，并將結果發送給申購贖回代理券商、基金管理人和基金托管人、ETF實物申贖的運作機理15 風險事件風險事件替代標志設置替代

7、標志設置預估現金預估現金 V.S. V.S. 現金差額現金差額 風險風險 V.S. 效率效率中登公司不再為現金差額交收提供擔保中登公司不再為現金差額交收提供擔保后續的產品設計更注重風控，如跨市場、跨境、貨幣后續的產品設計更注重風控，如跨市場、跨境、貨幣、ETF實物申贖的運作機理16 實物申贖對價實物申贖對價股票現金替代（補券成本）預估現金（現金差額）ETF份額股票籃子份額籃子多退少補多退少補、ETF實物申贖的運作機理第部分ETF設計的發展與創新 “實物實物”未登記在中登上海未登記在中登上海 允許替代標志的繁衍允許替代標志的繁衍 申贖效率與風險控制的平衡申贖效率與風險控制的平衡 實物申贖的變通實

8、物申贖的變通、ETF設計的發展與創新n 申購贖回對價：申購贖回對價：n 申購贖回結算：申購贖回結算：n 交易機制：交易機制：“T+0” 交易n 申購贖回申購贖回機制：機制：“T+0”申贖 n 質質押式回押式回購：購： 債券債券ETF、ETF設計的發展與創新n 申購贖回對申購贖回對價：價：深市現金替代n 申購贖回結算：申購贖回結算：分兩種情況n 申申購贖回購贖回機制：機制： T日申購當日可賣；T日申購未賣出的份額，T+2日方可賣出和贖回n 深深市股票補券原則：市股票補券原則：時間優先、實時申報n 凈凈申購額度申購額度管理管理 跨市場跨市場ETF、ETF設計的發展與創新n 申購贖回對價申購贖回對價

9、：全現金替代n 申購贖回結算：申購贖回結算：逐筆全額結算n 申申購贖回購贖回機制：機制：T日申購，T+2日可賣出、贖回n 跨跨境股票補券境股票補券原則原則 跨境跨境ETF、ETF設計的發展與創新n 申購贖回對價：申購贖回對價：全現金替代n 申購贖回結算：申購贖回結算：逐筆全額結算n 申購贖回機制申購贖回機制：n 交易機制交易機制：“T+0” 交易n 交易交易價格：價格：變動/恒定n 權益權益分配分配 貨幣貨幣ETF、ETF設計的發展與創新 黃金黃金ETFn 現金申贖對價：現金申贖對價：全現金替代n 現金申贖現金申贖結算：結算：逐筆全額結算n 現金申贖機制：現金申贖機制： T日現金申購，T+1日可賣、可贖回n 交易機制：交易機制：“T+0” 交易、ETF設計的發展與創新 黃金黃金ETF（實物申贖）（實物申贖）n 實物申贖對價：實物申贖對價：金交所實物金n 實物申贖機制：實物申贖機制：T日黃金申購，T日可賣、可贖回。T日買入份額，T+1日可黃金贖回n 實物申贖流程實物申贖流程n 賬戶準備：賬戶準備：需同時使用證券賬戶和黃金賬戶，且確保兩個賬戶屬于同一投資者。辦理黃金現貨合約申購、贖回前，投資者必須于基金管理人處進行備案、ETF設計的發展與創新 申贖做法對照申贖做法對照與單市場差與單市場差異異深市現金替深市現金替代代全現金替代全現金替代/全額逐筆交收全額逐筆交收實物申